股指期货：股票投资保险念.doc

目前，有关存款保险制度的研究正逐渐进入公众视野，甚至受到了国家的重视。既然
存款都需保险，那投资股票市场要不要保险？
而据统计，我国股票市场的投资回报率少于同期银行的存款利率。股票的价格随着 公司业绩每天都在波动，投资者一不小心便可能血本无归。可见，投资股票市场是需要买保 险的。然而，股票市场保险的机理是怎么的？谁能提供这种险种呢？这种险种的费率为多少
呢？„„这些问题想必是我国股票市场投资者最为关心的问题。

如何应用股指期货进行避险

一般而言，股指期货的避险功能可分为多头避险与空头避险两种类型。对于大多数
投资者而言，由于您手中持有股票组合，而您又担心一些政策因素给组合带来系统性风险， 导致手中组合遭受损失。而您又不想抛出手中的股票组合，因为这些公司的现金红利率高于 银行存款利率。您仅仅想躲过这一段不稳定的投资时期，在这种情况下，股指期货可以帮您
选择一种多头避险策略。

境外的期货交易所一般都有不同到期期限的股指期货合约，如 1 个月、2 个月、3 个月、6 个月、9 个月、12 个月等合约可供选择。如果您认为这段不稳定的投资时期是 3 个
月，那么你就根据手中股票组合的市值，卖出相应价值的 3 个月指数期货合约。

您现在手中不但持有股票组合的多头，而且还持有股指期货的空头。由于股指期货 合约到期时的价格会向现货指数收敛，因此，不管股票指数价格向何方波动，您的组合都会 多空相抵，保证了持有组合的无风险收益。因为，如果股票指数正如您所预期的下跌了，那 么您的股票组合遭受了损失。反之，亦是如此。总之，股指期货帮助您选择了多头避险策略，
买到了一份类同车险一样的保险。

目前，股指期货由商品期货交易所提供。原因是：一方面，商品期货交易所把股票
指数价格波动与商品价格波动作为同一类别事物来对待， 然而然地把规避商品价格波动的 自
期货交易机制引入了股票市场，从而使股票市场的保险技术与产品出现了革命性的变化。另 一方面，商品期货交易所一直作为商品期货买卖双方的对手方，在控制买卖双方交易的信用 风险上面具有悠久、丰富的经验及成熟方法与技术，从而保证它有能力作为股指期货买卖双
方的中央担保方。

这类产品费用如何相对于车险费率而言， 投资者用于买卖股指期货而支出的保险费 低多了，一般在万分之二、万分之三的水平。这与股票市场的交易费比较起来，也少得多。 但有人会出来反对说，股票市场是一个投资市场，相对于投资者的长期回报而言，支付的交 易费用是可以忽略不计的。但股指期货市场是一个风险管理市场，本质上是一个"零和"博 弈市场，如果支付了费用就变成了一个"负和"博弈市场。投资者为什么要愿意支付这部分
费用呢？

一个直观的解释是：套期保值者支付了这部分费用之后，买了一份保单，所以他愿 意支付这部分费用。但根据研究表明，平均而言，套期保值者平均收益会高于交易费用的支 出，实际上是技术不熟练的投机者为套期保值者及技术熟练的投机者支付了这部分费用。因
此套期保值者获得了一份免费的保险。

总之，股票市场上的投资者可以通过一种廉价的产品，即股指期货来进行保险。有
了股指期货市场，我国股票市场投资者的投资环境就会得到一定程度的改善。

自从中国金融期货交易所开展股指期货仿真交易以来，许多投资者都投身其中。各期货 公司纷纷推出的"股指期货仿真交易大赛"中，也确实涌现出了一批操作水平高、投资心态 好的佼佼者。但是，还有很多投资者遭遇了失败。其实，羡慕高手无助于投资业绩的增长， 而在仿真交易中尝败辄止也没有必要，作为普通投资者，我们更应当考虑的，是通过仿真交
易来练好"水性" ，争取真实交易的成功。

第一练：良好的投资心态

在仿真交易中，因为资金是虚拟的，投资者的心态更放松，更习惯于追涨杀跌。事
实上，在股指期货仿真交易中，很多投资者喜欢体验满仓操作的乐趣，对行情稍作判断之后 就满仓去做多或者做空，博对了方向就获得暴利，并将所获盈利继续开仓，这种情况普遍存
在，仿真交易中投资者的仓位普遍在 80％以上，这与实战交易有很大的区别。而满仓操作
的巨大风险在仿真交易中也得到了明显的体现，因为是虚拟资金，投资者不及时止损，每天
都出现不少爆仓者。比如在 2007 年 1 月 10 日的巨幅市场波动中，有投资者获得了暴利，与
此同时，当日爆仓者的数量也创下了纪录。

这种搏杀的心态当然不是好的，仿真交易的习惯，很容易就会变成真实交易中的习 惯。我们对待仿真交易时，一方面不应当过于紧张，把虚拟资金完全当作真实资金来做，另
一方面也不应过于放松， 抱着亏完拉倒的心态去做。 仿真交易实际上是一次学习的难得机会，
我们完全可以在其中尝试各种投资理念、操作手法，用接近实战的方式来检验，并逐渐形成
自己的操作风格。

第二练：正确的风险管理

股指期货的本质是风险管理工具，因此风险管理应当贯穿我们投资过程的始终，一
般来说，风险管理最重要的有以下几个方面：

第一，预测股票价格的变动，把握趋势。第二，依据自身的风险承担能力确定止损 点，价格一旦触及止损点，立刻平仓离开。第三，不可贪得无厌，对获利目标的期望应适可 而止。第四，尽可能选择近月合约交易，规避流动性风险。第五，投机机会转瞬即逝，市场
行情千变万化，做好资金管理非常重要。

实际进行交易之前，投资者应当拟订风险管理计划。考虑清楚自己在任何时候所愿 意接受的最大损失程度，认赔水平。换言之，如果某天发生多大的损失，自己就结束所有部
位（最起码也要结束亏损部位） 我们也应知道何时应该调整风险。只要市场状况发生变动， 。
风险通常也会随之变动。这时我们的交易部位也应当进行适当调整。

第三练：严格的自律

成功的关键因素之一是，只要市场状况符合出场条件，不论获利或亏损，都应立即
出场。在我们进场之前，就必须设定出场的目标或法则并严格遵守。交易部位结束之后，没

有必要再回头，或说些假如的事。很多情况下，你可能因为一两档而错失出场机会，结果就
惨遭套牢。除非有明确的理由，否则不要更改当初设定的交易指令。该出场时就出场，不要
找借口继续留在场内。

每个人都会犯错，可我们如何处理错误经验，却会带来成败的区别。一位具有自律 精神的交易者，会想尽办法从错误中学习，而不是想尽办法回避错误的经验。交易日记是培
养自律精神的最有效的办法之一，这种办法或许很花时间，但它让我们不会重蹈覆辙。

本文由北京龙跃投资管理有限公司 整理并发布