股票和期货的108个差别2老鼠仓的差别.doc

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股票和期货的 108 个差别(2)：老鼠仓的差别

——股票的老鼠仓较多存在，期货的老鼠仓不易建立

一、什么叫老鼠仓？

老鼠仓的本质就是利益输送。参与的主体分为两类，一类是输送利益的人，他们可以是
有权力管理、动用公众或小众集体资金的公募基金经理、私募基金经理、机构高管或是企业 资金的操盘手等；另一类是获得利益的人，他们是前一类人本人、或者是和前一类人关系密
切的人(亲友、领导等)。

就股票而言，老鼠仓是这样建立的：

主力在拉升股价之前，管理集体资金的人，先用自己个人资金在低价位建仓，或是提前
通知亲友在低价位建仓，甚至把集体资金所拥有的筹码低价抛售给自己或是亲友；然后用集 体资金大力拉升股价，自己个人和亲友的筹码牢牢捂住；最后在拉升阶段末期，再用集体资 金接手自己个人和亲友的筹码。在这个过程中，管理集体资金的个人和他的亲友就可以获得
高回报的收益，收益率很可能是翻倍甚至是翻几倍的。

就期货而言，理论上存在做多、做空两方的老鼠仓：

因为投资期货，只要方向正确不管是做多还是做空都是可以盈利的，因此理论上来说，
期货如果存在老鼠仓，它就可能是和多头集体资金管理人相关的老鼠仓，也可能是和空头集 体资金管理人相关的老鼠仓。比如，多头的老鼠仓可以这样建立和了结：在一个期货品种价
格较低时，集体资金管理人(多头主力之一)可以把手上大量的多单的一小部分进行"多头
平"的操作，而他自己个人或是亲友进行"多头开"的操作，把集体资金手中多单送出；等 到该期货品种价格被较大抬高，集体资金管理人再进行"多头开"的操作，他自己个人或是 亲友进行"多头平"的操作，把自己和亲友手中的多单收回。这样他个人和亲友就可以赚取
价格拉升段的差价。

二、核心差别?建立老鼠仓难易程度的不同：股票老鼠仓较多存在，期货老鼠仓不易建
立

股票老鼠仓较易建立，较难查处，因此较多存在

"无庄不成股"这是中国股市的特色，甚至是众所周知的事实，而老鼠仓就存在于这些
大大小小的庄股当中。不管是大盘股还是小盘股，老鼠仓都较多存在。因为很多老鼠仓特 别是大盘股的老鼠仓，即使存在也很难调查取证，法律上也较难监管或取证。比如一只盘子 较大的股票，其中一个主力(集体资金)在拉升股票之前，他的亲友都是通过正常市场行为买 进其它散户的筹码，而在拉升末期，也是通过正常市场行为慢慢抛出(接盘的可能是对应的

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集体资金，也可能是其它散户)，这种老鼠仓即使存在，也是很难被查出来，即使查出来也
是没有充分理由去惩罚。

期货老鼠仓不易建立的核心原因是，一般情况下建立老鼠仓的动机不存在

首先，期货的主力一般是大户和有现货的企业、基金或其它机构的资金参与较少。大户
想要争取的是自己的利益，企业一般要争取的是企业的利益。

因此，不管是多方主力还是空方主力，在他们坚决做多或做空时，他们有拉更多的人进
来一起做多或做空的冲动，但是这种冲动是建立在维护和扩大自己利益的基础上的，而不是
建立在把自己利益输送给亲友的基础上的。

其次，即使有现货的企业资金操盘手想建立老鼠仓，他也是要慎之再慎的，因为期货还
存在着对方主力，建立和了结老鼠仓的同时其实一定程度上是在帮助对手，弄不好就是因为 搞老鼠仓而被对手占上风。比如，空方主力(企业资金)在下压一个期货品种的价格时，用执
行"空头平"的操作对应亲友执行"空头开"的操作送出空单的时候， 一方面他下的"空头 平"实际上是多单，一定程度上是在帮助多方主力，另一方面他送出一部分空单后，再下压 价格自己所获得的浮动盈利就会相应减少，也就是减少了自己后期的资金优势。因此如果不
确定自己的资金(企业资金)比多方庞大很多的话，协助亲友建立老鼠仓的风险是很大的。

三、股票老鼠仓的特点

股票的老鼠仓分为两种，一种是不明显的老鼠仓，另一种是明显的老鼠仓。

不明显的老鼠仓一般由大盘股的一个主力(集体资金管理人)及其他的亲友建立的。这类
老鼠仓一般在股价走势及成交量图形上是表现不出来。 明显的老鼠仓则一般由小盘股的绝对
主力(集体资金管理人)及其他的亲友建立的。 类老鼠仓一般在建仓之时就能在股价走势及 这
成交量图形上表现出来。

大盘股所建立的老鼠仓，图形上一般看不出来

大盘股的主力不止一个，同时大盘股每天的成交量都比较大，因此一个主力(集体资金管
理人)及其亲友在建立老鼠仓时，主力较难压低价格送出筹码(不然其它主力会大量吸筹，大 量散户也会大量买进)，亲友一般只能在得到拉升消息后，提前在市场上用正常方式买进筹
码。如果亲友的买单不是很大，或是分批慢慢买进，对盘面图形的影响基本(去掉这两字)
是看不出来的。

小盘股建立的老鼠仓，图形上很可能看得出来

而如果一个绝对主力控制了一个小盘股，那么这个主力(集体资金管理人)就可以左右这
只股票的价格和成交量。在这种情况下，主力(集体资金管理人)就很可能用低于盘面价格派

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筹码给亲友。比如：主力让其亲友在前一天晚上或是当天早上集合竞价时，用极低的价格甚
至跌停板的价格挂出大量买单；然后在盘中等其它散户的买单越来越少时，(一种方式是用 横盘略微波动的方式派出筹码消化其它散户的买单，另一种是主力坚决不挂买单，让散户的
大部分买单自动撤掉或和其他散户的卖单成交)， 主力突然开出大量价格极低的卖单(和亲友 开出的买单数量相当)，让亲友的买单瞬间成交；然后马上挂出价格较高的买单把价格拉回 到正常交易轨道，如果主力当天拉升股价到涨停板，则其亲友用老鼠仓建立的筹码可以一天
内得到最多 20%的收益。

这种类型的老鼠仓在 k 线形态上，有以下两种情况：一是留下一根长长的下影线，然后
在盘中形成大阳线走势形态；二是是大幅跳低开盘形成的长阳线。在当日走势图上则更加明 显，我们可以看到股票的盘中价格突然下挫到极低价位，当点的交易量极度放大，然后价格
迅速回升到之前价位。

600791，2007 年 12 月 3 日 很可能是老鼠仓建仓日

600990，2007 年 11 月 20 日 很可能是老鼠仓建仓日

股市中被报道出来的老鼠仓：

"德隆事件"中，当初参与"老鼠仓"的某证券公司高管亲属获利近千万，全部套现，
而德隆系股票崩盘导致至少两家证券公司倒闭和多家银行等机构损失数百亿元。另外，2007 年 4 月，上投摩根基金公司"成长先锋"基金经理唐建，以其父亲和第三人账户，先于基金
建仓前便买入新疆众和，总共获利逾 150 万元。涉嫌老鼠仓，被证监会立案调查。

四、期货为什么不易建立老鼠仓

在期货中，如果的确存在建立老鼠仓的动机(极少数情况)，比如，即使出现企业客户要
把利益输送给自己或亲友， 或是没有职业操守的代理人要把大客户的钱输送给自己或亲友的
情况，老鼠仓还是很难建立，因为还有很多其它因素阻碍或风险，这里我们来列举一些：

①期货中同类型商品合约紧密相关(股票中同板块股票不一定紧密相关)，因此在同一种
商品的不同合约中如果一个合约出现异常波动，理论上其它合约也要出现类似波动，所以要 么同一商品所有合约都做仓位较重的老鼠仓，要么不做，如果只做一个合约被发现和查处的 可能性很大。如果亲友想要的仓位不重，则完全可以去市场上正常建仓，无需建立老鼠仓。

②期货是 1 档报价的(股票是 5 档报价)，主力只看到最前面的 1 档有多少挂单，但是看
不到下面几档价位具体有多少挂单(可能是很大的)。 因此想要建老鼠仓的多头主力不敢随便
下压价格给亲友接单，空头主力也不敢随便拉升价格给亲友接单。

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