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供应链金融行业研究报告
一、供应链金融概况
所谓供应链金融，是指为中小型企业制定的一套融资模式，将资金整合 到供应链管理中，以核心企业为中心，以真实存在的贸易为背景，通过 对资金流、信息流、物流进行有效控制，把单个企业的不可控风险转变 为供应链企业整体的可控风险。通过立体获取各类信息，将风险控制在 最低，从而提高链条上的企业在金融市场融得资金的可能性，进而促进 链条上企业间的高效运转，实现资源的有效整合。

图1传统融资模式下，银行与各企也之间的关系

供应商
核心支持
图2供应链融资模式下।银行与各企业之间的关系
核心企业
分销商
金融机阳

通过对融资参与主体融资条件、金融机构参与程度、信息披露、风险 等方面进行对比分析，我们可以发现，供应链金融相较于传统金融而言 优势更为明显，两者的对比分析如下图所示：
类目
传统金融
供应链金融
授信主体
单个企业
单个或者多个企业
授信条件
扪保、动产抵押
动产/货权质押
融资渠道
银行
银行成他非银机构
参与程度
跟踪融资企业
跟踪整个经营过程
融资的及时性
手续多、效率低
高效、及时
达到的效果
解决单个企业的融资困境
盘活整个供应链资产
信息披露
信息披露不充分
闭环交易，信息容易检测
风险对比
道德风脸、信用风脸高
企业间存在业务合作关系， 信用风脸低.核心企业承担 较高的道德风险

二、供应链金融行业概况
即装25;袭国工也企业及战糕款净蒙《万亿元）
困表24:我国铁应够金融市扬规模f万亿元〕
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1.市场容量大，行业这几年快速发展
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我国的供应链金融经历了传统线下供应链金融、线上供应链金融、电商 供应链金融、开放化供应链金融四个阶段。
传统的供应链金融核心就是“1+n”模式，1即为核心企业，n是与核 心企业匹配的上下游中小微企业。该时期的供应链融资主要集中在线 下，银行难以评估融资项目的真实性，加之在实际操作过程中，由于信 息闭塞，造成重复抵押屡禁不止，大量的假仓出现，潜在风险很大。
从线下转战线上，供应链金融最几年快速发展：
1 .银行专门开发与供应链融资配套的系统，通过与核心企业的合作， 能够获取核心企业信息，比如物流、资金流、信息流等；
2 .以阿里、京东等电商巨头为例，结合具体业务场景打造的场景模 式和强大的数据信息体系，对其平台的商户信息和消费者信息实 现了点对点式的监控，在这一阶段，资金流、物流、商流、信息 流都在电商的闭环管理之内，金融业务成为电商食物链上最顶端 的一环。
2.政策支持小微企业融资及三农金融服务
支持供应链金融发展及小微企业融资。
（1）切实支持实体经济发展
供应链金融与企业真实业务场景紧密结合，资金流向和还款来源明确， 有助于企业及时把握市场机会，做大做强。需求导向的业务模式也有助 于资源的合理配置，使供需达到动态平衡。
（2）中小企业的危与机供给侧改革导致产能过剩行业的中小企业面临生存危机，强化供应链管 理，提高技术水平和互联网化是在洗牌中生存的关键。另一方面，政策 鼓励行业的中小企业需要抓住发展机遇，通过灵活的融资手段做大业务 规模，抢占市场份额。
时间 文件 相关内容
2016年2月 《关于金融支持工业稳增 推动更多供应链加入应收账款质押融资服务平台,支持前
长调结构增效益的若干急 业银行进一步犷大应收账款质押融资规模，建立应收赚款 见》 交易机制，解决大企业抱欠中小微企业资金问题.推动大
企业和政府采购主体枳极确认应收账款，帮助中小企业供 应商融资。
2016年11月 《国内贸易流逋“十三五” 增强研发设芦、金融服务、物流配送、供应域管理等生产
发展规划》
2017年5月
K小微企业应收账款融资 专项行动工作方案 （2017-2019 年）》
2 0 17年8月
《关于进一步排查中央企 业融资性贸易业普风险的 通知》
性服务供给能,力.积极开发人工智能新技术新服分利用 互联网平台।推动远程检测诊断，运营维护、技术支持、 售后服务等服务新业态发展.提高会展业综合带动效应， 进一步推动融资租骑.典当、拍卖、直销等行业健康发展, 规范发展供应链金融口
要向小微企业普及应收账款融贵知识，向应对账款较多企 业，供应链核心企业，大型零售企业开展宣传培训；要推 动地方政府为中小企业开展政府采峋项下融资业各提供便 利，支持政府采购供应商依法依规开展融资；要动员国有 大企业、大型民营企业等供应链核心企业支持小微企业供 应商开展在线应收眯款融资业务；要优化金融机构等资金 提供方应收赈款融资业务流程；要接立健全应收账款暨记 公示制度.
推动国企退出供应批金融领域，给予市煽力量更大空间.

2017年他月 《应收账款质押登记办法》
（修订版J
20仃年1。月 《关于枳极推进供应链创
新与应用的指导意见》（国 办发C20173 84号）

明确应收账款转让登记参照质押登记办理，应收账款包括 基础设施和公益事业项目收益杭，/记期限从年犷展 为 0.5-30 年.
推动供应集金融服务实体经济，鼓励商业银行，供应使核 心企业等建立供应姓金融服务平台.为供应链上下游中小 械企业提供高效便捷的融资渠道，
农业成为供应链金融布局的重要方向之一。近三年中央的一号文件都是 关于农业发展的政策支持，金融服务也要向农业倾斜。农牧业市场分散， 中小企业和个体农户众多，是适合于供应链金融发展的重要行业领域。
曾表"1:金融厥务支持三农相关政策
时间 文件 相关内容
2016年1月 《关于落实发展新理念 引导互联网金融，移动金融在农村规篦发展,扩大在农
加快农业现代化 实现全 民合作社内部开展信用合作试点的范围，健全风险防范 面小康目标的若干意见》化解机制，落实地方政府监管责任.开展农村金融综合 改革试脸，探索创新农村金融组织和服务。
如17年之月 ((中共中央国务院关于 缸括落实涉农贷款增量奖励政策.鼓励金融机构利用互
深入推进农业供给网I结我网技术，为农业经营主体提供小颜存贷款、支付结算 构性改革加快培育农业 和保险等金融服齐，£持支持金融机构开展适合新型农
农村发展新动能的若干 意见》
2Q18年2月 《中共中央国务院关千
实施乡村振兴战略的意 见》
业经萤主体的订单融资和应收账款融资业务.同时加快 农村备类资源资产权属认定，推动部门确权信息与银行 业金融机构联网共享.积极推动农村金融立法等.
乡村经济多元化发展.近年来国家大力推进培育新型农 业经营主体.发展适度规模经营“其中，新型经营主体 从事集的化.专业化经营，包括农民合作社、专业大户、 家庭农场和产业化龙头企业等.部分涉农平台响应国家 三农政策，通过成立经济合作社或者经济发展公司形式 借款，发展三农供应链金融。
三、供应链金融的主要参与者
1.供应链金融生态图谱
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通天晓软件
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贫童需求端
资金供蛤款
攀浙商银行
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供应链公司
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物流企业

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金融信息
服务平台
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2.供应链金融参与主体
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供应链上的中小微企业

供应链金融服务主体
供应链金融行业的参与主体囊括了银行、行业龙头、供应链公司或外贸
综合服务平台、B2B平台、物流公司、金融信息服务平台、金融科技
公司等各类企业。
行业龙头
6% 一
服务平台 9%
供应链公司或外贸
'争合服务平台 4 27%
银行 4%
物流公司
非银金融
12%
B2B平台
18%
金融科技

公司
16%

供应链金融公司类型分布
其中，供应链公司/外贸综合服务平台、B2B平台类数量约占45%，在 参与主体中占比最高，这些服务主体各自的特点如下：
供应链公司：供应链公司主要是在采购执行、销售执行等供应链服务的 基础上提供垫资垫税服务。主要包括供应链服务企业、外贸综合服务平 台。供应链公司的金融服务模式成熟、回款相对稳定、收益预期相对明 确，风险多为操作风险。
B2B平台：B2B平台主要体现为两种服务模式：一种是从交易端切入的 B2B平台，提供在线交易，鼓励并促成客户的在线交易，使交易数据 沉淀在平台上，可以通过数据模型为企业提供更好的资信支持。另一种 是从服务端切入的B2B，为客户提供从寻源，仓储，物流，信息管理等 一系列的服务。
金融科技公司：金融科技公司主要负责内外部数据归集、处理、传输、 分析，协助风险识别与控制，比较典型代表企业包括京东金融、蚂蚁金 服等。以京东为例，目前针对B端，京东金融设计了“京保贝”、“京 小贷”等产品。以“京小贷”为例，通过利用商家在平台的交易记录、 商品情况，以及消费者评价等关键信息，为商家提供浮动利率的融资服 务。
行业龙头：行业龙头企业通过自有资金或依托产业联盟打造产业互联网 与金融服务平台，通常优先满足核心企业上下游的融资需求，再沿上下 游向外延拓展。或者部分国有企业利用低成本融资渠道获得资金，然后 对接规模稍大的项目，而这部分项目保理及小贷公司无法承接，从而形 成了一个细分空间
银行：银行在供应链金融领域有天然优势，如资金成本低、获客容易、 管控资金等，但也有体制、风控、技术等方面的制约。且银行的粗放模 式在特定的中小企业融资领域是短板，造成风险识别成本高，操作手续 复杂，难以保证高频、小额的融资需求，所以，银行在供中小企业供应 链融资领域有天生的短板。
3.供应链金融的服务对象
从市场发展的角度来看，一般认为部分行业的供应链融资潜在需求尚未 被挖掘，某些垂直领域可能存在较大机会。包括：物流行业，农业，零 售业，化工行业，餐饮业等等。
(1 )物流行业
中国社会物流总费用已从2015年的710万亿增长到2016年的10.80 万亿，增速8.8%。其中，公路运输的规模接近5万亿，有近70万企 业提供不同形式的物流服务，而专线物流服务领域的市场不低于万亿， 排名前10的专线物流企业占整体市场的份额不足1%，更大的市场份 额在几十万家专线中小企业手中。
物流运输企业向货主承运货物时需要向货主缴纳保证金，而且即使是信 用好的货主，其支付结算也有60-90天账期；而对个体承运方或者车
队，一般都要先付一部分运费，等运输完成，凭回单完成剩余部分的支 付。
巨额的运输费用和较长的资金缺口期使物流企业面临运营资金短缺，这 些60-90天高质量的应收账款为供应链金融带来巨大的想象空间。

（2）农业
供应链金融正在成为农业上市公司的发展方向，这种趋势主要在畜禽 养殖产业链，在饲料企业居于产业链的强势地位，而养殖业资金回笼需 要较长时间，资金压力大，一些上游龙头企业利用供应链金融满足下游 养殖业客户的资金需求，同时也进一步促进了自身主业的发展。
（3）零售业
对于零售行业，专业市场最为受益，因为专业市场掌握着大量商户资源。
. 一方面，因为互联网对线下零售业的冲击以及实体经济的疲软， 商户的资金压力越来越大，除了少数商户可以通过银行获得贷款， 大部分商户只能通过小贷公司、民间融资来筹集资金，而供应链 金融则立足于产融结合，为小B类商户提供了新的融资渠道。
.另一方面，供应链金融的关键在于风险控制，专业市场掌握商户 的经营信息，并且具有商铺租金、承租权费等抵押手段，能更有 效地控制风险。因此，专业市场发展供应链金融有其内在的优势。
（4）化工行业 塑料行业是最适合做供应链金融的化工品种，因为其具有1.6-1.8万亿 级的市场空间，产品具备易运输、易储存的特点，市场交易活跃，下游 分散且多为中小企业。中小企业利润空间薄，融资需求大。而塑料行业 B2B平台在产业发展中充当着越来越重要的角色，一些B2B平台也已 初具规模。
（5）餐饮行业
目前国内市场有250万家餐饮企业，420万家餐饮门店，1100万家 食品分销商，整个餐饮行业有3万亿营收，其中1万亿用于食材采购。 餐饮行业的供应链金融还处于起步阶段，餐饮业的供应链具有环节多、 供应链运作波动大、效率低的特点，大量餐饮类中小企业/个体户资金 链紧张，银行的传统信贷业务无法满足大部分中小企业的融资需求。
四、供应链金融的业务模式
从业务模式看，供应链融资包括：应收账款融资、存货质押融资、预付 账款融资三个方式。
（1）应收账款融资
企业为取得运营资金，以买卖双方签订的贸易合同产生的应收账款为基 础，为卖方提供的，以合同项下的应收账款作为还款来源的融资业务。
具体的操作流程是：上游的供应商与下游的采购商达成采购协议，由下 游的采购商开具应收账款收据，证明应收权利的实时存在，供应商将应 收账款的收益所有权转让给金融机构，进行融资，与此同时，下游的采 购商对金融机构做出付款承诺。
获得应收权益的金融机构按照下游采购商的信用状况和债权可实现的 可能性，给予上游供应商即融资企业对应额度的信用贷款，从而盘活融 资方资金流。当合同付款期限到期，下游采购商须按照协议内容，支付 金融机构账款，金融机构在扣除前付账款和核定利息后，将剩余款项支 付给上游供应商。至此一笔应收账款的业务圆满完成。

（2）存货质押融资
又称融通仓融资。融资企业以在第三方物流公司的存货作为质押物，期 间引入第三方物流公司对质押物进行监督管理进行的融资。
各自的角色是：第三方物流公司对货物完成验收并进行评估，向银行出 具相应的证明文件，银行根据评估结果给予一定额度授信。其具体操作 方式有两种：质押担保和信用担保。
质押担保融资的具体操作方式是：融资企业、仓储公司、合作银行签署 协议，开立账户。融资企业物资进物流公司仓库，随后向银行发出贷款 请求，物流公司收货后对货物进行验收和评估，向银行提交相关证明文 件，银行依据货物的数额、贬值风险等给予一定额度的贷款。
期间，融资企业清偿能力受限，银行享有货物的优先受偿权。融资企业 通过销售存货回笼资金，银行在扣除前欠借款和相应利息后，将余款汇 入融资企业账户。

融资企业
货物入库
验收评估

信用担保融资具体的操作方式为：合作金融机构直接对第三方物流公司 进行综合授信，由物流公司根据融资企业的经营状况、市场控制能力等
因素给予信用额度，第三方公司除了对融资企业的货物承担监管责任之 外，还为融资企业提供信用担保。
存货质押融资充分实现了以物流拉动资金流，有效降低了质押贷款的繁 琐程序，提高了贷款效率和资金周转能力，同时降低了金融机构的融资 风险；另一方面，引入第三方物流公司对货物进行监管，金融机构对整 个融资过程的控制程度有提高。
（3）预付账款融资
又称保兑仓融资。上下游企业签订交易合同，共同向金融机构办理保兑 业务（保兑仓业务指承兑银行与经销商（承兑申请人，以下称买方）、供 货商（以下称卖方）通过三方合作协议参照保全仓库方式，即在卖方承 诺回购的前提下，以贸易中的物权控制包括货物监管、回购担保等作为 保证措施，而开展的特定票据业务服务模式）。
买方获取该笔交易的仓单质押款额度，向供应商购买货物（仓单是保管 人收到仓储物后给存货人开付的提取仓储物的凭证）。金融机构与卖方 签订质量保证协议和回购协议，与第三方仓储物流机构签署仓储监管协 议。卖方在买方获得银行融资后，对仓储物流机构发货，并获取仓单。
买方向金融机构缴纳承兑保证金及手续费，卖方将仓单质押给银行，银 行开具承兑汇票（银行承兑汇票是由付款人委托银行开据的一种延期支 付票据，票据到期银行具有见票即付的义务漂据最长期限为六个月，票 据期限内可以进行背书转让），由此买方获得了提货权。
需要说明的是，该类业务有买方承诺回购，有效地拓广了卖方的销售渠
道，而买方也可以分批次购得货物，降低了财务成本和仓储成本。

* 买卖双方等订交易合同

这三类业务模式各自主要特点如下:
1资产类别
金融产品
抵质押物
主导方
风控重点
应收类
保理，应收账款质押融资， 订单融资，应收租贷款质押 融资，票据美融资
应收赚款
椽心企业
下游核心企业的反担保作用.
萩付类
保兑仓融资，先票后货业务、 担保提货业务、未来货权质 押，开立馆用证业条，卖方 担保买方融资等
预付账款
核心企业
上游核心企业承诺对未被提取 的货物进行回购，并将提货权 交由金融机构控制。第一三方仓 储对货物进行评估和监管.
存货类
融通仓融资，标准仓单融资+ 现货质押融资，浮动融资等
存货
物流公司
企业的历史交易情况和供应链 运作情况调查.第三方物流对 质押物验收、价值评估与监管.

五、供应链金融主要商业模式分析
1.传统模式：银行+核心企业
核心企业是关键。
1 .商业银行通过核心企业，将服务对象拓展到核心企业上下游的中 小企业，拓展了客户数量，打开了业务空间，优化信贷结构和盈 利模式，并解决了一部分中小企业信贷难的问题。
2 .核心企业要有完善的供应链管理体系。对上下游企业建立准入和 退出机制，完善奖惩制度，强化与上下游企业的合作关系和信任 感。
对商业银行的业务能力要求：
1,风控能力。从对核心企业的信用评估到对供应链交易风险和动产 质押的把握。
3 .综合金融服务能力。从单一的信贷业务拓展到围绕企业的综合性 金融服务，如现金管理等。

2.综合电商平台

(1 )基于真实业务场景产生的交易数据是核心
1 .电商平台开展供应链金融有其天然的数据优势。企业的真实交易 活动在电商平台上完成，平台累积了大量、连续的历史交易数据， 包括交易对手的履约情况。
2 .贷款发放和还款形成资金闭环。贷款资金流向与交易行为一致， 还款来源明确。支付结算都通过互联网第三方支付完成。
3 .可对接多种资金方，电商模式的资金可以来自于商业银行、金融
服务平台或者自有资金。
(2)京东的供应链金融
京东的优势在于电子商务平台和物流网络体系，供应链金融业务包括订 单融资、入库单融资、应收账款融资、委托贷款以及京保贝。
其中“京保贝”是一种新型的业务模式，资金来自于京东自有资金，随 借随贷，无须抵押担保，贷款额度基于长期贸易往来及物流活动产生 的大数据。前提是长期合作，交易质量稳定。该产品门槛低、效率高， 京东的供应商凭采购、销售等数据，3分钟内即可完成从申请到放款的 全过程，能有效地提高企业资金周转能力。
图表17:京保贝的供应链金融模式
1、签署贸易协议
京东
8、结算单自动还款
5、通知确认
2,产生稳定贸易记录
3、签署合同并提交 申请材料
T系统自动处理审 批和放款
・6、在线申请
4、在系统中获得额度
京东金融

(3)阿里巴巴的供应链金融
阿里巴巴具有最全面的电子商务布局，包括阿里巴巴网站、1688网站、 淘宝、天猫、全球速卖通、阿里云计算、阿里妈妈和支付宝。从2007 年开始，阿里巴巴就开始尝试供应链金融业务，大致可分为三个发展阶 段：
1 .首先是采用与银行合作的联保贷款，解决规模较大的商户融资， 由银行提供资金；
2 .第二阶段阿里巴巴分别在浙江杭州和重庆注册了两家资本金分别 为6亿元和10亿元的小贷公司，向其平台上的商家发放贷款；
3 .目前阿里巴巴已经向金融机构开放平台合作。产品模式有〃阿里 小贷”、“淘宝小贷”和“合营贷款”，分别针对不同的客户类 型，采取不同的贷款方式。
雷叔中8：阿里巴巴的供应链金部产品
淘宝小货 阿里小贯 合营贷款
平台类型 B2c平台，为天猗和淘宝的 B2B平台，为阿里巳巴的企中国银行信用贷款，申请企
卖家提供订单质押贷款和信 业宸户提供信用贷款口 业有一定要求『包括年销售
用贷款， 赖■,注册地和经营时间。
贷款额度 订单质押贷款:籁度上限100 信用贷款:额度5-100万元，50-200万元，贷款期限1年.
万元，贷款周期30天.信用 期限1年.
赞款：额度上限100万元，
贷款周期6个月，
贷枇方式 线上申请，快速放款. 楠球贷:获取一定的信贷翻 无须抵押物和保证金，琏借
度，不期 随还。宦 一次性发 盈利方式 订单质押贷款：日息万五。 循环贷：
信用贷款：日息万六。 日息万五
六、供应链金融的趋势和前景
1 .电商平台发展供应链金融业务值得期待
中小企业商户在B2B、B2c电商网站上，累积了大量的经营数据，针 对商户的物流、信息流、资金流等，就能衍生出针对商户上下游货物、 服务赊购产生的应收账款的资金融通服务，这种服务一般由合作的保理 或者小贷公司提供，也只有基于电商的消费场景，数据闭环的平台，信 用赊购的垫付和应收账款才能有了标准化扩张的可能。
2 .供应链金融资产的资产证券化或成为新方向
基于电商平台商户的信用垫付和应收账款，一旦可以通过标准化的流程 进行风险定价，伴随电商业务的发展，供给资金的瓶颈就会愈发突出。 小贷公司和保理公司自由资金难以满足，对资产进行证券化打包分发对 接机构资金，就可能创造出新的商业机会。
3 .需要更加关注垂直细分领域
每个垂直细分领域都有其特定的属性，且垂直领域可能衍生出千亿级的 市场，发展供应链金融，将融资更加精细化和集成化，在垂直行业精耕 细作，开辟新市场，如：教育、培训等。选择现金流相对较好行业，纵 深发展供应链金融业务。