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1、232年咖啡行业深度研究报告 ® 复盘咖啡消费变迁，观中国咖啡市场发展 @品牌涌现，咖啡市场缘何兴起？ ® 市场格局：多元化趋势明显，各品牌百花齐放 @ 回溯咖啡产业链，看上中游现状及发展 ®投资建议及风险提示 复盘中国咖啡市场变迁，品质化消费正当时 18世纪末-1980S ; 萌芽阶段 1884年小唠首次在中国台湾成功朴植： 1892年法国传收士将咖咻引入云南为。 1990S-2016 + a 1980S-1990S 叁新体舱 社交体验 遑溶咖啡进入中国,完成市场杳 及.这一阶段咖啡仍主要被当做 提神武肽的饮品。 代霰品牌： 雀巢、麦斯威尔 Nescafe
2、 代来品牌： 星已丸、上乌咖唠、 COSTA 咖啡消费上升到也括字 用咖啡,商务及休阂社 文在内的一村旅合体验. 1997年加吟帮食品仲上 乌咖啡成立，1999年星 巴丸进入中国市场.提 出工作和生活以外的 “第三空间”。 ,2017-2019 多元化场景 互浜网咖啡品碑开拓零售咖啡模式：国外 大型连锁品辟加码布局中国市场并开拓农 售外卖业务：麦当劳等国外快警连销、使 利店品心也在咖啡市场扮纷笈力•移动支 付及外卖发展打破加吟消费场景边界. “自提♦外去”、“娱上+线下”模式成为 主流• 2020 2021-至今 代表品牌： 玳*、逢** 依・ MJHZ CoMOQBCM
3、 次茂调整 行业遭遇疫情冲击.单体店用店率高涨. 璃*财务造假器雷，引发费本信任电机. 品腐化消费 中国消费先对布啡认如逐步加深. 咖啡消贤更加尼性.对品质和41价 比寻方面鄢有更高的追求。一方面. 精品巾咻连锁店受到热捧.规模快 速扩张：另一方面.速溶咖啡在原 科、技术、包装寻方面升级.向精 品化方向发展. 代表品牌：Manner、 seesaw coffee^ Tim Hortons^三根彳 . V o 我国咖啡市场进入品质化消费阶段，新 介啡品牌埼扮崛起。中国咖啡市场过去 在较长时间都由外国品牌主导，速溶咖 啡市场上在巢、麦斯威尔仍占据较大份 额：现磨咖啡中星巴克等咖啡连锁
4、企业 拥有庞大的粉丝群体：麦当劳、肯德基 等快於连馍品牌及便利店也均推出咖啡 产品。而近两年耒本土咖啡品牌迅速崛 起，涌现出如Manner、seesaw、三顿半 等一系列国产品牌，如今咖啡赛道中新 品牌纷纷出现，创新层出不穷，整个行 业竞争也愈发激双。 资料来溥：勒勤，平安廷军研义所 中国咖啡市场发展现状：市场规模持续增长, @ 中国办啡市场规模扬块增长 ■中国巾琲市场现模（至位：十亿元） •中国咖啡市场规模持续增长.根据弗若斯特沙利文数据，中国咖啡市场 2013-
5、18年高速发展，CAGR达29.54%,并预计以25.99%的复合增长率继 续增长，2023年咖啡市场规模预计将达1806亿元。 •中国咖啡市场中速港仍为主流，现磨占比不断提升.美、日等主要国家现 磨咖啡占市场主体，而我国大陆市场目前仍以速溶为主。随着咖啡文化逐 步渗透及供给端连锁咖啡品牌发展，大陆市场现磨咖啡占比持续提升， 2017-204Ji-H-21.5pcts,未来现磨咖啡将为中国咖啡市场贡献主要增量。 资料东琼：弗若新力少句攵.头的产业研£沈,平安证卷所无所 现磨咖啡占比不断提升 全球主要国家或迫区立啡市场品臭处构（2020年） 中国大田市场现磨力啡占比不断提升，202
6、0年达36.5% 100% 即伏国琲 逋滔国琲 ■现瞪尔琲 16.0% 10.0% 10.5% 11.1% 0% 80% 60% 69.0% 72.0% 64.5% 52.4% 40% 20% 15.0% 18.0% 25.0% 36.5% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 中国咖啡市场发展现状：整体渗透率较低，但一二线城市已达成熟市场水平 •对标海外成熟咖唏市场，我国加啡整体渗遗率依旧较低.根据德勤数据，2020年我国大陆地区人均年咖啡消费量为9杯，仅为
7、日本的 3.21%,美国的2.74%及韩国的2.45%,远低于美日等主要国家人均咖啡消费水平，提升空间大。 •消费市场结构分层，一二蚊城市加啡消费达成熟市场水平.我国不同地区妆入水平差异大，尽管国内整体处在消费升级的大浪潮中， 但不同级别城市出现消费分化，反映在咖啡市场来看，尽管整体渗透率低，但一二线城市咖啡渗透率已达到67%,与冲泡茶饮渗透水 平相当。2020年一、二线城市人均年咖啡消费量分别达326杯、261杯，接近日、美、韩等成熟咖啡市场消费水平，尤其是上海作为 咖啡文化主要渗透地，每万人咖啡馆数量为2.85家，已达伦敦、纽约、东京等全球城市的平均水平。 2020年各国/地区人均咖啡
8、消费量对比（单位：杯/ 年） ® 一、二统城市冲泡茶伏及咖啡涉遗隼 ® 上海咖啡馆港遗隼（右）已达全球主要城市平均永平 367 .326 329 . 冲池茶饮*遗率 1111130 资料来泳：勒勤.第一财及.平安证券研光所 泣：浮连牛措钵成喝茶/喝加中习惯的消费者占攵 休林:刑研清"者比例. 消费端特征：年轻群体为主，饮用习惯逐步养成 咖啡人群洞察 中国消费者现磨咖啡饮用习惯逐步形成，咖啡接受度不断提高 • 90后为主力军：90后占办啸消费人群的五成 左右•心中95后人群占比三成以上。 •中壮年不可小视：40岁以上中壮年人群占比达 三成左右.并广泛分布在一战城市，且消
9、费水 二 平相对较高. 2017年箭 “奶叱盛极一时 2017-2020年 "啡口味多元化 2020年后 “黑女”日抵受追捧 年轻新手 也含桢多25岁以下人”.购买力 水平有限.主委分布一线城市. 式,有权多学生党. •遑泞侬吟如农果主打## “三合 一” ,强酒如啡奶杏，对1. •海外布啡品牌通常主打拿钱、卡 布吉诺寺产品开启中国市场• •咖咻与新食材开始融合,如“加 啡+燕麦奶”提升力啡风味。 •从拿铁、卡布号诺号基本咖啡到 果萃、气泡咖啡寻多元化。味. •为追求加啡原有风味或健康的生活 方式•黑咖啡消费比例逐离提升. •新兴咖啡品辞如三颈半号也开饴主
10、 打冷萃黑咖品美。 2’： 燕爱奶在现磨奶力中的涉透隼 •里巴克、Costa等品牌在 201&19年间开始推出台水 果、鸡尾酒等元素的咖唠饮 品。 8前消费者主要摄入现磨咖啡品类 《2020年后） * aw 英式/冷不 焦•田奇采 好 卡布四 秘 21% 18% 行业发展的同时，消费者习惯也逐步养成，对咖啡本身风味接受度不昉提高，品类偏好也从奶咖 向黑咖转变。 职场4H. 在人青社年人〃杖为突出.广支分布在 各烦级城市.处于工作上升期.x 。惨 作和生活节令小通校快.选取心 强,习惯招农・ 多金金倾 中壮年占比
11、相对突出,在职场 肋将多年.有一定财富税.累. 休闲生活 年龄段精昆分化.40岁以上和25 岁以下人”占比偏赤,共性是闱 联讨同相M充裕.生活A力低. 过去消费赤主要摄入现身*•♦品奥 《2017年前） 资料来源：TaJkingData.坳勤.平安证券研究所 ®复盘咖啡消费变迁，观中国咖啡市场发展 @品牌涌现，咖啡市场缘何兴起？ ® 市场格局：多元化趋势明显，各品牌百花齐放 @ 回溯咖啡产业链，看上中游现状及发展 ®投资建议及风险提示 “咖啡热”兴起，发展进入提速期 •从速溶咖啡冲入中国，咖啡市场已经发展几十年，但却在过去两三年中以前所未
12、有的速度发展，出现了融资热、开店快、全渠道布 局、品类热于特点。 @ 202A2021年9月一级市场小啡融资以连储水唏店和精品速溶咖啡为主 ♦ 1、融资热 (1)咖啡一级市场融资呈现一定波动，2015年陆续 开始，2018年呈现较大规模，2020年受瑞幸造假事 件澎响遇冷，随着造假事件彩喻淡去再度报起热潮， 2021年1-9月，融资事件达18起，金额达56.9亿元。 (2)从品类来看，201&17年获投模式以自助咖啡 机为主，自2018年以来年以连馍咖啡店、精品速溶 咖啡模式为主。 1 说科来源：IT枯子.能琥产业研丈花,平安法叁喏无所 计冏 2021 年9〃 3H 2021
13、年8 月 31 H 2021 年8 月 26 H 2021 年7月 27 H 2021 年 7 月 23 H 2021 年 7 月 22 H 2021 年 7 月 21 H 2021 年7月 9 H 2021 年7月 8 H 2021 年6 月 24 H 2021 年6 月 16 H 2021年6月“日 2021 年6H 7H 2021 年5 月 24 H 2021 年5H10H 2021 年3〃 4 H 2021 年3H 3H 20214-1 fl 15 fl 2020+12^309 2020年 12 H 24 9 2020+11 fl 18« 2020年11 月9 H 2
14、020年 10 ”30 日 2020年9”4 日 2020年9” 2H 2020 年8 月 12 H 2020 年 7 月 31 H 2020 年6 月 30 H 2020年6〃 2 H 2020 年5 月 28 H 2020 年5 月 12 H 2020 年3 月 25 H 2020 年2 月 17 H 公司名彝 崖臬如哗 DOUBLE WIN 押用加哗 叶茅SECRE M Stand COFE- seesaw coffee 千小犯中中 毁期发会 三顿半 Manner 哪 永发*哗 成集加哗 Manner 哪 清泉山3 Manner 哪 时萃SECRE M Stand 永发*哗 Mann
15、er 哪 麻旦加哗 清泉山3 鹰臬*哗 连咖唏 三顿半 朗国川加唯 麻旦加哗 Yao亦 水发*哗 清泉山3 叶茅SECRE 三顿半 诋欧加哗 舱次 战书技奥 天使轮 A♦轮 B轮 B轮 天使轮 A♦轮 天使轮 什干轮 金* K技宓 K连宓 K连或 逅亿人民币 5亿人氏币 敦千万人民杀 效亿人民币 效百万人氏杀 做百万人民小 B♦轮 A*轮 轮轮枕枕枕 A B A A A 战艺技黄 A轮 A轮 天使轮 C轮 B轮 A轮 prrA 轮 件子轮 天使轮 prrA 轮 A轮 A*轮 天使轮 做亿人民币 敦亿美元 5000万人民币 效千万人民杀 敦亿美元 效千万人民杀 疑千
16、万美元 敦千万人民杀 1亿人氏币 敦千万人民杀 簸千万美元 簸千万人民币 簸千万人民币 簸千万人民币 簸千万人民币 敷亿人民币 K连或 效百万人氏杀 100万人民市 千万嫉人民命 1000万人民币 效千万人民杀 疑千万美元 3500万人艮杀 校资方 咛唾呼理 去当资本 金沙江我拉、桑哥网我、伯修包投 怫轩费■本、凡创寺本、凡卓资本 X政资•本、启承费本、高蚣烫本 K透露 苏至、百福校肽、安可资•本 点育的 Rartpersand,艮天未来 中信产业呈全CPE琼埠基金、I0G管 本、GCV纪通： 字节既动 众冰费■本、麦总投资、云沐■资本 柠伸彩现、呼理咛唾、幺源烫本
17、 美团走球 梅花创投、法方创技、fl■料烫本 洪马蜴 无悟公投、必好费本 CMC奥本、状枚者声本 公及黄■本、窄宽创投 H Capital,今日也本 长沙江创投 抄花创投 欧游臭(0 K透露 江杉青本中国、唐成 兴旺投费 他落创投 东方汨木、Hoak Co. 窄宜创投、叶先投资 法方创投 秣珞*本 江杉黄本中国 火透露 主*产兄 也名*啡亦 迷憾命啡店 外卖中中 输异♦① 左修，曜店 金哪北抬人 力中怔运备服备所 逢帏*啡亦 辅/** 精品*一 建傲命哧力 物叉命* 左做店 连储*啡店 即饮中中 逢储*啡亦 浦£**
18、连储巾哧力 输国力•» 连裾I，啡力 外卖中中 即饮中中 逢殖命啡店 外大力中 2X卖昊品& &3£ 精«外输«输精箱精 :* ♦ 2、开店快 (1)连领咖啡品牌获得融资后，设先大规模开店计划，纷纷 进入加速拓店期。 (2)更加注重效率，连锁化、规模化发展趋势明显。 ® 部分新锐品牌2021年开始蛤蛤加速开店 Smmw 计划2021年底 ooffoe 人黎13个城 市.冲村百空门 店. ：ll II I ihIiII DIB-11 3010-11
19、 3021 >M ♦ 3、“全渠道”布局 (1)线下品牌布局线上渠道：线下连锁品牌纷纷布局线上，部分品牌自 2020年来在线上的销售额增速明显。 (2)线上品类在线下开店：三顿半、永琪等线上咖啡品牌，也开始布局线 下门店，通过线下消费者触及增加品牌宣传及影响力。 @ 战下品辞处处布局段上渠道，部分品牌及上销售增速高 202Q3-2021Q3一分一下♦♦品土天*»季度他8* 名牌y址值：万元 202001 202002 202003 202004 202101 同比 202102 同比 202103 同比 X 已 /LStarbucks Seesaw coffee 拉昆萨Lavaz
20、za Tin Hortons Peet, s 班幸 6啡 Lucki n coffee Manner coffee 鹰巢 S. engine 金世室Costa 4600 70\ 6100 49% 4500 29% 730 508% 940 488% 1800 1536% 1S00 30% 2000 254 1500 36% 20 160 5W 一 660 2671 890 242% 7W 147% 120 430 480 860K 270 — 470 — 280 155% 460 -18%
21、 410 -32% 250 -71% 100 一 150 一 350 一 M Stand 2021下半年将推绘步来北 °京、苏州、田京、式汉、 成赤等新城市番店.企四 ,品牌旗视店叩得开业. 注：国中为名品牌历史3年开店叶力国(2018.11-2021.11) ♦ 4、品类热 (1)其他业态布局咖啡赛道：快茶店、便利店、茶饮店纷纷入局，可口可 乐、农夫山泉等饮料巨头也以即饮方式切入咖啡赛道。 (2)咖啡影响力开始渗透至其他品类：如与Keep、网易云音乐、光明等其 他消费品类开展跨界联名。 宠科来源：窄门帑眠.久谩中台.平安证券喏义所 黎摆出❽幸运咖滥篙
22、壮：方. 咖啡行业兴起原因：赛道优，需求端逐步成熟为行业发展提供大背景 ♦ 2、需求端逐步成熟：品类教育初步成熟、消费升级、人口代除变化 •国内“咖啡热”出现的主要原因 为：1)赛道具备优势；2)需求 端逐步成熟：3)供给端结构优 化：4)底层逻辑变化加速行业 迭代。 ♦ 1、咖啡赛道具备优势 增长期 国内市场仍处 于增量阶段， 发展空间大。 松户枝且肉 ® 星巴克在中国市场持埃及店并对中国咖啡文化涉遗产生支臭影响 (1)品类收育初步成熟。 在巢以一句“味道好极了”启蒙
23、了中国人对咖啡的认知。 以星巴克为代表的现磨咖啡将其 品牌膨象与高端及西方生活划等 号，打造情感共鸣与身份认同， 在中国当时以追求西方时尚作为 风潮的背景下，从商务场景及办 公室入手，进行同代际间的咖啡 文化传递。 喘幸激进补贴进一步教育市场。 @居民可支配收入提升，消会升级是咖啡行业兴起的超本盘 淮.且，店业 标高熟单干人 70 60 50 40 30 20 10 资料来源：至已克公司公告.国有优计所.沙利文研比,平安任春研无所 (这：史已克门店散提取自公司公告.2021 *H «fei2021.10.3) ■人均可曳配收入 口人均食品;除支出 52.3 誓
24、42 4 43.9 曾■ 364 39.3 T ■ 31.2 336 誓.■ 品牌消费行求 (2)消费升级.作为可选消费品， 经济增长、居民可支配收入提升， 中产阶级占比提升是咖啡行业兴起 离不开的基本盘。 (3)人口代除变化造成消费偏好的 储构性改变.90后、00后将逐步成 为消费主力军，他们追求个性和品 质,对“悦己”消费偏好更高，对 新鲜事物接受度也更高。 咖啡行业兴起原因：供给端结构优化，释放更多咖啡消费需求 ♦ 3、供给端结构优化 （1）互或网咖啡模
25、式：小店模式带动价格下行&多元化消费场景 @ 大店模式下成本结构及投资囱报分析（以星已克为例） 大店模式下价格高？ 大店下门店运名收伞的，力「精叁以r仃.a*.匕兄凭借品碑力具备 租金优势（房租低15%左右），市场地以出现可以和其抗衡的品 员已丸单从或本父构（2020） 牌。 互联网咖唠模式 ；价格带下行 J小店模型租金、 ।装修成本下降， '保证利泗空间同 ,时价格更低。 多元化消费场景 ■写字楼、加油站、大学校 园、就场、车站等场所开 店O •外卖及自取扩大单店服务半 --径「潜足-'L五眼场景k:一 金额 假设及各注 门店店效（万元/月） 30-40
26、 单店70-80巾 月平均效（万元/mO 0. 4-0.6 设备投入（万元） 32-35 设备及原料等 装修投入（万元） 62-65 其他投入（万元） 8 装修期租金等 芯成本（万元） 102-108 月均利泄（万元） 4. 4-5. 9 利泗率14. 8、 投资旧报期 17-24月 “大店”模式投青回报测算 1W% 122% 33Z%- 璃幸已占据优势黑缸 如何保证盈利？ 30% 不再强调空间，国时小啡碳装工质 70% ©0% 50% 二二& 便利美 10% #1线上点榨 1提，激发： !生活中 小店模式下成本结构及
27、投资回报分析（以Manner为 例） （2）现磨咖啡新势力：在价格与品质之间打造平衡或差弁谓英略 Manner*店成本结构 (2020) 口小店”模式投资回报测算 大店模式？ 星巴克一家狡大 ;咖唠新势力 I如何选择？ JtA»4 L 小店互联冏模式？ r店店效 月平均放 设备投入 装修投入 其他投入 （万元/月） （万元/m；） （万元） （万元） （万元） 20% -IIW- 价格与品质之间的平衡 ：； 差异化策略形成竞争优势 系统性的成本结构创新：以Manner为 ；।迭代速度快.产品更丰富,品格 例,降低门店成本、获客成本.去反哺"!更符合新一代消
28、费人群偏好。 六9 1 资朴来琼：旻巴儿时报.头的产业讦究住.平安廷叁喏之所 总成本（万元） 月均利泗（万元） 投资回报期 金额 10-15 2.0-3. 0 7.5 5 2.5 15 1.7-2. 6 假设及备注 单店5-10nr 谩各及原料等 装修期租金等 利泗卑17、测算 6-9月 咖啡行业兴起原因：供给端结构优化，释放更多咖啡消费需求 (3)精品速溶咖啡: 工艺改进品质升级 咖噂胶囊 传统速溶咖啡 精品速溶咖啡品牌如何丸服? •
29、 过去，从农巢速溶咖啡到星巴克现磨咖啡，中间层有巨 大空白： ,优势：价格相时: 低,便利性高， I流通累道广泛，I I流通效率高。 ; • 体胺型消费(获取心理满足感)进化成日常型消费时， 消费者会开始考虑价格、便利性： • 供给端结构优化填补空白，在价格、便利性、体险等方 面满足不同需求，使消费端不同层级分化的潜在需求被 进一步释放。 ® 供给端结构优化，满足不同价格侍及便利性需求 @ 精品速溶力啡对传统速溶立啡生产工艺进行改进 冻干技案 ,进 传统速灌 立啡工艺 改进 I P 常温•啡 液技术 责科来源：崎玳资本.平安注春研无所 价格区间 代表咖啡品牌 1
30、2元 *巢Nescafe麦斯威尔 4.10元 精品速溶咖啡三惯半 0永M示偻 10・15元 便利店加啡 即钛咖啡 15・20元 麦当劳如噂族4 瑞幸*嗜 y osrrw 20・30元 Manner --*/ Tim Hortons 步 30-40星巴克 讣 Costa@ 40元以上 精品加啡店 效率高 效隼低 咖啡行业兴起原因：底层逻辑变化加速行业迭代 ♦ 4、底层迂辑变化加速行业迭代 ® 咖啡行业兴起迂科梳理 传播媒介 基础设施 资本赋能 生活节奏
31、短视频、微博、小红书等新媒体兴起，通过内容传播的 ；流量获取方式，不再依托传统门店作为宣传渠道，品牌 ।力和网红产品成为大规模获客的新方式。 、 . ，基础设施完善让聿店模型史的「为1把速犷张提供噬:--、 I础。 • • 供应链完善使产品品质管控稳定： ；•外卖提升最后一公里效率，扩大单店覆盖半径： [• Saas等软件系统赋能管理，门店管理更透明高效， 、--工序亲单及电子支4小更为卷捷= - Z贲本贼能下好两年冬砍领域快速开启成为法态7 、 \ •基础设施完善、整体消费升级、中产阶级占比提升 ； 和消费观变化： । • 咖啡市场具备潜力，增长迅速： ；•璃幸、奈宝
32、等众多展饮股上市，退出机制完善： •• 移动互联网的流量见顶使得消费成为热点投资方 向w 」 咖啡行业兴起 1 原因 需求端逐步成熟 品类教有初步成熟 消费升级 人口代林变化 赛道具备优势 供给端结构优化 底层运辑变化加速行业迭代 ；当今生活节奏越耒越快，工作、学习及生活压力提升, ।对咖啡提神需求增加。 । 资料来源：平安证券所支所 互及网咖啡模式 办啡新势力 精品速港办啡 传持媒介、基马谩施、资本鼠能、生活节奏 • 需求与供给共振，在底层逻辑变化的驱动下，咖啡行业加速 迭代。
33、 鉴日本咖啡发展，我国咖啡市场空间广阔 ♦复盘日本#印发展 •同处五洲的日本已成为“每日咖啡”国度，其咖啡文化渗透经历了跨代际的培养.(1)咖唏世代：明治维新后日本生活逐步西化，1877 年日本开始进口第一批咖啡，1888年在东京开出第一家咖啡厅。二战期间日本咖啡进口虽遭到停滞，但在战后的1961年恢复正常，并伴 随着战后经济增长、饮食西化，咖啡行业迎来了高速发展，形成了第一批咖啡世代(1960S-70S)。尽管主要咖啡消费场景是家庭(占比达 60%左右)使得速溶咖啡和烘焙咖啡豆的消费仍占据主体地位，但高度密集的自动贩卖机为罐装咖啡带来了 “便利”
34、的消费模式，进一步 带动咖啡消费量的增加。(2)消费人群迭代：家庭消费场景占比高使许多年轻人对咖啡的第一认知耒源于家庭，并借此形成跨代际咖啡 文化传递。但对于新时代日本年轻人而言，独居比例高，家庭自制咖啡需求不足，而罐装咖啡无法满足其对品质提升的需求，于是新品咖 啡和现磨便利店咖啡带动日本咖啡市场进一步发展。 ® 日本不冏场所立嗜消伊量(单位：杯/周) ® 日本不同种美咖啡消费量(单位：杯/周) 总计 途**/ 央熔/唯立 今弊** ■计 家庭 /嗡斤办公宣及学校 其他 618877688105879384754715 LLLLLZLLLLLL 0460294114
35、7 67878011559 ①①①①①LLLLLL 现•♦噂*«增< 287122497021272063896941 3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.3.4 694654959200 ,5.444444443.3.4 9. 2468024680 0000111112 0000000000 22222222222 286631431 987799 9 90 0.0.0.0.0.0.0.0.L 5 2 9 9 9 0 • • • o O 1 8 0 1 5 5 4 • • • o o O 掌麾是主♦消♦场* 297282454945 6424357808
36、55 5.66666667.667. 002468024 680 9000001 11 112 900000000000 122222222222 资料来海：日本小啡浊会.平安证券研支所 鉴日本咖啡发展史，我国咖啡市场空间广阔 •日本咖啡市场发展对我国未来咖啡行业发展路径提供一些借奖与启示： (1)咖啡是长生命周期的品类.日本咖啡世代瓯君年龄的增长生活节奏放慢，但并没有减少咖啡摄入量(60岁及以上人群2018-20年咖啡饮用 量保持增长)，说明咖啡消费可以从青年延续至老年，咖啡品类具备从功能消费转化为习惯消费的基础，赛道生命周期长。
37、 (2)在人均GDP增长，消更升级的大背景下中国★啡市场将快速增长•自2019年起我国人均GDP突破1万美元，处于日本20世纪80年代的水 平，当时日本经济处于增速换挡期，人均GDP提升及消费升级使日本人民开始追求高品质及个性化的消费方式，咖啡进口迎耒快速增长，而自 助售货机的便利性加速咖啡文化渗透，咖啡市场经历了20-30年发展才到达顶峰。中国目前进入消费升级的大时代，互联网与外卖提升咖啡便利 性，参考日本咖啡市场发展，我们认为俘瓯着经济的崛起，中国咖啡市场将迎耒快速发展。 •我国咖啡市场仍然处于增量阶段，经济发展的大背景叠加咖啡品类长生命周期，中国咖啡市场的发展空间广阔. I I 2
38、018 2020 CAGR (2018-2020) I 男姓 女性 另植 女性 男性女性 高中学生 1.60 1.53 2.88 1.78 34.16% 7. 86$ 18-24岁 7. 26 4.61 6.46 3.29 -5.67% -15.52S 25-39岁 11.03 8.50 10.90 8.42 -0. 59% -0. 47% 40-59岁 13. 94 13.67 13.76 13.70 -0. 65% _(LUA 60岁及以上 11.00 10.86 14.51 13.48 14. 85S
39、 11.41%； ® 日本不同年龄层咖唠钛用量及增速(单位：杯/ 周) © 日本立•♦进o量及人均GDP 、小马2颉 0铲铲涧於、°消3被 资料来海：日本小啡浊会.世界银行.平安证赤计究所 咖啡市场空间突破：待挖掘的下沉市场 •目前各咖啡品牌的〃战事”仍主要集中在一二线城市，随着未来一二线城市咖啡馆逐步饱和，下沉市场的开发将成为必然。咖啡消费不仅 仅是经济发展推动，也包含着文化渗透甚至需要代际培养，未来下沉市场将成为咖啡发展能否实现突破的关键。 下沉市场机会 ；发展空间大：根据《中国现磨咖啡白皮书》，截至2020年 ।底，中国共有咖啡馆10.8万家
40、二线及以上城市数量占75%,； :下沉市场发展空间大，且连馍化率低。 J ；“小镇青年”的咖啡消费港力：根据腾讯营销洞察数据，63%、： ।的小镇青年（18-39岁，生活在三、四、五线城市）曾在一二। ；线城市生活过，有利于咖啡文化普及。 ； 新媒体快速传播：微博、小红书等新媒体降低了信息壁垒，使： ；咖啡文化能够更快速渗透。 f消费基岫不足：喝咖啡的主要目的还是提神，下沉市场消费者 ［工作生活压力相对小。 ： ;考脸品牌方综合能力及管理能力：下沉过程中、产品研发、定 I价、门店设计及单店模型等各方面都需要做出改变，不是一二 ;线城市模型的简单复制：以连锁模式进行扩张及下沉过程中
41、 »管理人才至关重要。 / N / '与茶饮的竞争：我国茶饮文化基础较为深厚，茶饮在下沉市场渗I I透率较高。扶乏提神需求皆景下，咖啡的“苦涩” 口感并没有茶। :饮口味接受度广，咖啡将面临与随处可见的茶饮竞争。 ® 中国各我娱城市咖喏馆数量及性构（截至20204 @ 消费者摄入现磨咖啡的原因 典"对%涉" 烂的增 e * M W群也萨 ®复盘咖啡消费变迁，观中国咖啡市场发展 @品牌涌现，咖啡市场缘何兴起？ ® 市场格局：多元化趋势明显，各品牌百花齐放 @ 回溯咖啡产业链，看上中游现状及发展 ®投资建议及风险
42、提示 咖啡产品分类及市场格局 ® 不同咖啡品类2020年市场占比及主要咖啡品牌 @ #啡产品分类 524% 111% 资料来源：平安证券所支所 速溶咖啡 农巢 •麦斯威尔 • 三顿半 • 永琪 • 陶田川 • G7 （越南） • UCC （日本） • 旧街场（马来西 亚） • Lim's（马耒西亚） 即饮珈啡 • 雀巢 • 星巴克即饮咖啡 • 三得利利赛拿铁 • 贝纳颂 • 炭欠咖啡 • Costa即饮咖啡 • 旺旺邦能咖啡 • 统一雅哈咖啡
43、 现磨咖啡：主要业态及价格带梳理 国外大型综合连锁咖啡品牌因较早进入市场，具备先发优势，目前占据现磨咖啡市场主导地位：但本土咖啡品牌错位竞争，主打小店 快取模式或高端精品咖啡模式近两年发展迅速。 ® 现磨咖啡主要业态及价格带分布 连钝*嗜店 便利店&快饕店咖啡 主要业态 自动*噂机 便利店咖啡 快餐店*嗜 小店模式连饮品牌 大型螺合连镇*啡店 精品咖噂店 商业模式 自助咖啡机敌件 +后端运营+广告 便利店+咖啡：SKU 仅也含基本款：与早 在/面包一起售卖 快餐门店+咖啡: 与早替一起售卖 小店模式：外带+外力 提供“第三空间”，多 种店型 新
44、品咖啡+艺术 性强的门店装修 价格带 8・15元 10・15元 10-20^ 15・25元 2540 元 >35元 部分代表 品牌 1A小咖 MtiKcrrM 会享.，A. 7-GLEVEN. S十多 气W7 luckin cof〜 % ARABKA 机点、 对已有咖唯业态 的补充：往往在 用户密度高的点 位布局：广告收 入也是盈利来源 之一。 便利店狗有天然点位 和客流优势,可以与 早餐午餐等品类交叉 销售:抉点在于SKU 有限,难以满足消靠 者多样化咖啡消靠诉 求。 与便利店咖噂相 同,可以利用点 位和客流优势： 同时快裕店也可 以利用供应楂优 势。
45、 小店模式变构连钺咖啡 成本结构：满足养成咖 啡饮用习惯人料的高性 价比咖啡需求：客单价 相对低,需通过高销量 来提高门店营收。 主打中高瑞，提供第三 空间的消费场景：多种 店型满足顾客社交需求, 消费体脸感强：品质建 定标准。 高客单价高溢价 及周边产品的消 费来提高盈利水 平，对咖啡师要 求更高。 价格高&芸体脸 价格低&期体脸 资料来源：平安证券所支所 现磨咖啡：星巴克仍占据绝对市场份额 ® 2018年中国现磨咖啡市场格局 2, 口星巴克・ McCafe Costa 连如建 笫季如用 ■»te 才艮才居Euromonitor 数据,2018年我国
46、 现磨咖啡市场CR5 达74.9%,星巴克 较早进入中国市 场，在市场份领方 面占据绝对优势。 ® 中国市场部分现唐断*品辞情况对比 品牌 nA** 人均消费 通管模式 口嘉大小 品片定位/品辞构点 *巴克 6169 40. 04 元 i# 大力力士快富 累三空间 爱**噂 5639 19. 28元 直分为主4 部分如皮 小店十主 无陛场景 McCafe 5173事麦5分蛭 过1600室人驳 WcCafe 15-20元 支营•加亶 小席 浪鲁点再 Costa 412 37.86 元 直分为主4 邻分和龙 大尽力士♦快速居 洲？t,从
47、送杨开始 太平洋咖啡 440 35. 69 元 克管♦如31 大店 中IB人自巳的前唏连攸品牌 Tig Hor tons 335 28. 63 元 克分 大店为立♦小后 现身现微的用食5啡比 Manner 298 21. 73元 克分 小店为£ 注“呻成为生活的一部分 丹冬衣噂 过3000案全室使 制点,时£府哗 已经现X大多默 10-15元 支营•加亶 小席 在任何场景下,让消登专使 找、及叶地里用到一柘商品 质的咖啡 seesaw coffee 52 41元 克分 大店为Jt 用包房立新定义林品而哗 泣：门店It堂及人均淅费敷把
48、来源于窄门鲁琳.<£20214-12716 县科太源：Euromonitor,窄门帑％ 过勤.平安证券摒£所 星巴克占据中国现磨咖啡市场的龙头地位,星巴克主打第三空间，提供 宽松舒适的商务洽谈及休闲社交环境，和品质稳定口味优良的产品，通 过多年以来的升级优化，品牌风格和定位已经相对成熟，目前无论在市 场份额及门店数量方面都有绝对优势。 与时俱进，不断适应变化的市场，随着消费者“快取”咖啡消费场景占 比不昉提升，星巴克也开始数字化转型，在2019年与饿了么合作推出 “专星送”外卖服务，并上畿“啡快starbucks Now”服务,加入外卖 及零售咖啡市场之争，2020Q4其数字业务的营收占
49、比已超过26%.并 持续快速增长。 @ 星已克啡快starbucks Now机金门店 现磨力嗜消费场景与迫点变化 □XKW"场奴■联皿»寰 STARBUCKS NSW 口北1快 I—/ • 在线点.到店取+外 卖。 • 设置专属自提柜+专星 送的手独立取货动线， 提高效率。 • 只有少数几张简单亲 折Q • 彩生:取货码不是简单 的数字,而是“博采众 长”，“今日锦妊” 等,充满创意，点亮心 现磨咖啡：各连锁咖啡品牌差异化竞争 目前以“性价比”和“精品化”两大路线为 • 各个现磨咖啡品牌往往采取差异化的定位，在口感、性价比、门店风格等维度切入市场, 主。 一瑞.幸丁 T
50、imHortoRSLManneF等品华主任大众化及柢俗比的跟线； 无限场景 • 主打“无限场景”，回妇珈啡饮品需 求.主爱■提供咖啡、牧饮。 • 前期通过优忠补贴迅速打开市场.目前 价格区间在15-20元/杯。 • 三种店型，按照门店大小依次递减分别 为：悠享店、快取店、外卖肝房。主打 快取店（占比超96%）,故至2021年7月 313,外力厨房店已全部关闭。 • 单店标准化程度高，门店数量具备优势 （根至2021年12月6日5639家）,史点 布局一、二线城市。 Manner Tim Hortons • 加拿大国民咖啡品怦，2019年进入中国市场.产 品包括咖啡、秋饮、燃
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