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1、基础IT国产自主可控研究报告 基础rr国产大潮来临，应用拥抱5G新时代 背景分析 ■自主可控放量在即，关注确定性和竞争结构：国产生态已经初步具备，明年党政口国产有望率先放量。2019年以 来自主可控板块取得显著超额收益，市场提 前反映预期，尤其是操作系统和芯片领域，明年建议重点关注三个因 素：竞争结构、议价能力、新领域。我们重点推荐议价能力被市场忽视的集成环节、投入力度有望超预期的可信和 安全领域、估值合理的关键产品环节。集成重点推荐太极股份，可信和安全领域关注启明星辰、卫士通、中孚信息 、北信源、格尔软件；关键产品环节推荐竞争格局相对清晰的中间件、办公软件、数据库，关注东方通、金山办公
2、 、太极股份等。其它关注中国长城、中国软件、诚迈科技、万兴科技等。 自主可控：国产放量在即，关注确定性和竞争结构 自主可控：加速增长 自主可控板块2019Q1加速增长态势：选取自主可控板块主要公司（太极股份、东方通、中国软件等7家 公司），2019年Q3同比增长达到15.11% ,相比2018年提速明显。 图表6 ：主要自主可控公司收入和增速 ■百收（亿元） 营收增速 关键领域国产化率较低 关键领域国产化率低：IT系统从底层到应用层包括芯片、服务器+PC、存储、操作系统、办公软件、数 据库、中间件、应用软件等，国产化水平整体偏低。 图表7 ：细分市场国产化情况 辘
3、 市场规模 H要 国主 替代空间 国内主要产品及相关公司 CPR2013 年） 450亿元 1% 446亿元 飞腾（中国长城）、龙芯（中科院）、跟鹏、 除6仲和I光） 服务器（2017年） 120亿美元 70% 36亿美元 中国长城、中科曙光、浪潮信息、同方股份、 华东电脑.联想、华为 操作系统（2016年） 959亿元 2% 940亿元 中标软件（中国软件）' 银河膜装（中国软件） 存储（2016年） 25亿美元 58% 1g元 浪潮信息、中科曙光、华胜天成、同有科技 办公软件（2018年） 85・34亿元 42.75% 48.86亿元
4、 金山办公（WPS）、中标软件、永中软件 数据南2016年） 101亿元 3.6% 97亿元 南大通用、武汉达梦（中国软件）、人大金仓 （太极股份）、山东瀚高 中间件Q016年） 55^乙元 20% 44亿元 东方通、金蝶、中创 泛 ERPQ016 年） 618亿元 70% 185亿元 用友网络、全蝶国际、浪潮软件 店芯真正实现底层自主可控，ARM阵营日渐脱颖而出 龙芯真正实现底层自主可控，ARM阵营日渐壮大：目前国内代表性的国产处理器方案主要有飞腾、龙芯、 海思、申威、兆芯、宏芯以及智能手机/平板领域发展最好的海思、展讯、全志等，他们所用的架构涉 及X8
5、6、ARM、MIPS. Powe「及SPARC、Alpha等。龙芯买断MIPS指令集授权,完全自主编写CPU内核 ,从最 底层实现自主可控。ARM由于商业模式以授权为主,并且性能具有诸多优点，目前国产阵营中华 为、飞腾等均选择ARM路线，新产品性能渐有追平X86之势，但均只获得ARM V8版指令集授权。海光 、兆芯等则沿用目前成熟的X86路线,存在较多专利授权的风险。 而龙芯在安全性角度优于鲸鹏和飞腾。因此，对安全要求较高的党政领域，龙芯有望成为桌面CPU主流, 服务器端则主要由飞腾和鲸鹏主导。 图表8 ：主流国产CPU参数对比 党政口龙芯有望成为P嚼主流芯片，服务器端飞腾和鳗鹏角逐：
6、目前从性能角度鲸鹏和飞腾领先于龙芯, see 1SW 海电 加 I 型号 蜩 核心 主频 缓存 ~机制 拓展接口 存储器接口 PCIE接口 嗯 工艺 封装 应用 FT.2000.4 ARMvS 4核 2 6-3 0GHZ 4MB 二圾 cache和 4 卜 IB 三级 cache 支持内詈安全机制 千兆以太网RGMIIg口，QSP唯Hash, SD卡，兼容 20办议；HDAudio可接4个Codec 集皿个DDR4.3200存储接口 PEU0和PEU1两路接口，每SgPEU都支持PCIe3 0 视汽 10w lonni 35nim*35mm FCBGA封装引脚
7、个数】144 卖面绘fi计算机，包括台式机、TCTL箔记本电脑 [口瘦客户端等产品 相岭 Os 3.43O0O/3BSO0O ARMv8.2 MIPS 48核 4核 2.6GHz 1.35GHz-] 5GHz 64KB私有一级指令缓存，64KB私有一圾数 3圾Cac加的架构，对Cache大小以及延时进行了优化设计 抱缓存，256KB256KB, SM共享三级缓存 集成加密芯片 支持6”ATA2 0ijggt接口，支持2个M.2SSD插槽，支持 集成1个LPC、2个UART. 1个SP1.16 2个板载网卡，支承迂网口，光口 路GPIO接口 支持4个DDR4・2400UDNM适
8、梢，最大容量64GB 72位DDQBJ&X)”,支持ECC 2组HypcfTransport接口;PC I接口最高支持 支持 1 个PCle3 0r 6、1 个PCk3 OF和 1 个PCk3 0“1 播槽 PCLPCI-X 33MHz 最大 100w 30W 7nm 28nm 40nun*40mm FCBGA 台式礼笔记本 笔记本、台式机 国产操作系统竞争格局 基于国产系统的生态建设正不断加速：操作系统拥有强壮健康的生态系统才能可持续发展，通过整理几大 国产操作系统公司官网新闻动态，目前以中标麒麟、银河麒麟、深度系统等为代表的国产操作系统厂商， 正加速与国产基础软硬件公司
9、完成产品兼容性认证。国产操作系统公司持续多年深耕国产系统的研发，今 年操作系统和国内众多软硬件厂商正加快国产软、硬件一体化的安全生态体系建设，我们认为从国家到企 业再到市场都在积极推动自主可控生态建设，预计明年国产替代有望全面铺开。 产操作系统几大玩家：新支点（依托中兴,千人团队，研发最强）、中标麒麟（背靠CEC市场能力强）、 银河麒麟（背靠CEC、PK2.0封闭生态完善）、普华（背靠CETC ,市场能力强）、万里红（承接中科红旗, 市场能力较强），深度（各方面居中）、中科方德（依托中科院软件所，主要适配兆芯）。 操作系统 优势 中标嚣发 适配X86及龙芯、申威、飞黄等国产CPU
10、至先实现了对X86及国产CPU平台的支持.目前在公开 的国产操作系就领域市场占有率稳居第一。 银河威度 软硬件装容性最好,人机交互界面友好易用,具有高安全、高可靠、高可用、酸平台、中文化等特 占 深度Linux 隹成和配置蛟优秀的开源产品，基于HTML5开发了一系列面向日常使用的应用软件，易用美观， WindowsWfti4s 好. 新支点 拥有千人研发团队，班发实力最强.支持国产芯片（龙芯、兆芯、ARM ）及软硬件，开源，安全、 可靠可控、好用.中兴内部使用和已被众多企业、政府及教育机构采用，收入规模最大，此前蛟少 板市场关注。 万里红 继承中科红旗，基于国产生态，尤其深入
11、优化物龙芯，整机及应用性能关键技术指标全面领先， 市场和整合能力较强. 域 依托中国电科，拥有卓面、赧翁器、云等场景操作系统，支持X86、龙芯、中成.3E芯、 OpenPower等隼构 图表9 ：国产操作系统盘点 图表1。：目前大部分应用软件完成国产化适配 . 国产系统已经具备初步生态，初步形成四大阵营角逐格局 国产系统具备初步生态，形成四大阵营角逐格局：目前国产系统已经具备初步的生态，四大相对拥有较完 整产业链的阵营CETC、CEC、华为和中科院,逐步胜出。 CEC日渐完成封闭体系闭环，其它三大集团走向开放合作：在实现自主可控的道路上，CEC集团已经有能 力完成全套I
12、T设施和生态的构建，能够提供从芯片到整机到网络设备到操作系统和系统集成全套的产品和 服务，基础领域生态闭环日渐完成。其它三大阵营在某些关键领域均有欠缺，CETC缺少底层通用芯片， 中科院龙芯系统缺少数据库、网安、集成（生态打造方）、服务器等，华为在网安、涉空集成、桌面PC并 不完善。三大阵营在缺失的关键环节基本形成相互补充关系，一定程度上形成合作大于竞争的互补生态。 图表11 ：主要公司国产化平台搭建布局情况 CK集团 CETC频 中科院 华为 芯片 飞腾 卫士通（加密芯片） 龙芯、中科海光 海思 PC那 中国长城 中国网安、华东电脑 山酉百信 服务器
13、中国长城 华东电脑 中科曙光（海光） 泰山服务器、神州数码 操作系妩 中国软件（中标软件、麒麟） 普华（普华软件）、深之度（缘盟 科技） 中科方德、中科红旗 湾号OS、LiteOS. EulorOS 存储 新长城 中科曙光 有 中向件 太极股份（金蝶） 目研.东方通 数蛔阵 中国软件（武汉达梦） 太极股份（人大金仓） GaussDB 网络设爸 中国软件（迈普通信） 中国网安 有 云 中国长城 卫士通、太极股份 中科官光 华为云 系统集成 中国软件 太极股份、卫士通 有 网安［加密 迈普通信 太极股份
14、卫士通、绿盟科技、美 亚柏科 网络安全研究院 网安产品及解决方室 CEC发布PK2.0体系，融入云移物大智 PK体系迈入2.0阶段：10月20日,中国电子 正式发布PK 2.0体系。该体系由飞腾2000系 歹UCPU+麒麟4.02系歹I」操作系统组成（PK体 系1.0为飞腾1500 +麒麟4.0 ）,兼容移动、、 云大数据和物联网、人工智能等最新技术的 产品组合生态。PK2.0体系融入云物移大智 等主流技术，实现了 PC互联网、移动互联网 、物联网的全贯通，是面向现代数字城市和 网络信息体系的未来国内主流生态技术体系 。作为PK体系的核心支撑，中国长城集研 发、制造、销售、系统集
15、成、服务于一体， 着力打造高安全基础设施底座。基于飞腾 CPU、银河麒麟操作系统的台式机、一体机 、笔记本、服务器、存储等产品和解决方案 ,目前已在多个部委、省市及政务、金融、 交通互联网等多个行业实现规模应用。 图表12 ： PK2.0体系 CEC 中国架构・PK体系（飞腾CPU和鼠麟操作系统） 国产放量在即，明年更需关注确定性和竞争结构 党政自主可控放量在即：仅党政军系统的国产空间即过千亿，如果再算上八大重要基础行业，则空间过万 亿。在这些重要行业落地生根后，本土生态体系可以持续良性循环和进化
16、以缩小与国外的差距，未来可进 一步拓展到民用消费级市场。在国产生态初步满足办公应用后，明年党政领域国产替换有望开始放量。 市场提前反映预期，明年更需选择产业链：2019年以来自主可控板块取得显著超额收益，市场提前反映 预期，尤其是操作系统和芯片领域，明年建议重点关注三个因素：竞争结构、议价能力、新领域。我们 重点推荐议价能力被市场忽视的集成环节、投入力度有望超预期的可信和安全这些新领域、估值合理的 品铺武。 图表13 ：国内外主要公司的国产化平台布局情况 领域 国家队 民间队 国外机构或厂商 | 服务器 浪潮信息、中科曙光、中国长城、紫光 股份 华为、华胜天成（Power ）.联
17、想 IBM.惠普、戴尔 存储 浪潮信息、中科暗光.航天集团、 CEC 华为、华胜天成、同有科技 EMC、NetApp. HDS PC 中国长城、同方股份、中国网安 联想、华为 戴尔、惠普 办公软件 普华 金山办公、永中、万兴科技 融、谷歌、Adobe 虚拟化软件 浪潮信息、卫士通、太极股份 华胜天成、东方通（同德一心）、华为 VMWare 操作系统 中国软件（中标软件.柳麟）.新支点 （中兴通讯）、普华（中国电科） 深之度、华胜天成 殿 中间件 太极股份（金蝶） 东方通、至兰德、中创 IBM、Oracle 数据库 武汉达梦（中国软件）、人大
18、金仓（太 极股份） 南大通用（Informix ）、华胜天成（Informix ） IBM. Oracle. SAP ERP 网络安全 石化盈科 卫士通、太极股份、库火通信、长城网 际 用友网络、金挂国际、鼎捷软件 启明星辰、绿盟科技、三六零、北信源、美亚怕 科、蓝盾股份、任子行 SAP. Oracle、微软 赛门铁克、PANW,飞塔、check point. Fireeye 新模式下集成商优势凸显 新模式下集成商将占据优势地位：在传统成熟的IT生态中，纯集成环节占据行业附加值大概在5%左右, 剔 除掉人员成本后净利率较低。但在新的IT生态下，由于体系不成熟，集成商
19、处于生态打造的核心地位 ,对 整机采用的硬件和软件的选取有着较强的话语权，从而对上游软硬件厂商具有很强的议价能力，盈 利能力将远超过成熟IT生态系统下的情形，我们预计净利率能达到5%以上。虽然自主可控产业铺开后集 成商数量会显著扩容，但具有良好政府渠道的集成商仍然有望保持较高份额。 中电太极集团成立，打造集团自主可控产业集群：中电太极旗下拥有太极股份、中国电科十五所（太极股 份控股股东）。中国电科把太极股份定位为集团自主可控的总体单位，着重在自主可控条件下的云计算、 系统集成以及基于自主系统的主要软件应用、中间件、数据库等领域的布局，加速上述业务的整合和产业 化。 1 图表
20、14 ：截止2019年Q3太极股份股权结构 国奥委 100% 中国电科 100% 中国电科十 用斤 38.97% 参/控股公司 持股比例 普华软件 人大金仓（数据库） 25.74% 人大金仓（数据库） 38.18% 太极股份 金蝶中间件（中间 件） 21% 慧点科技（管理软 件） 91% 图表15 ：太极集团旗下控股自主可控产品公司 重点公司弹性测算 核心假设：1.党政国产铺开后空间1000亿/年，替换300万台PC （注：以下仅测算这块业务的弹性，不代表公司实际盈利预测）2.未来 行
21、业应用铺开后，市场空间将是党政军市场4・5倍。 图表16 ：中国软件业绩弹性测篁 图表17 :中国长城业绩弹性测算 昔赃间 市场份酸 单价阮） 持股比例 收入（亿元） 净利率E ■利润（亿元 ） 笑成（亿） 1000 15% — 65.30% 150 2.5% 2.4 PC操作系统（中标/ 糜较）（万台） 300 40% 670 50%/40% 8.04 50% 1.8 湿务器拄作系统 （万台） 20.0 40% 8000 50%/40% 6.4 50% 1.4 数据庠（武汉达梦 ） （万台） 1.3 40%
22、 120000 33.42% 6.0 50% 1.0 6.7 昔换空间 市场仍额 单价（元） 持股比例 收入（亿元） 净利率 净利润（亿元） 硬件整机（万台） 300 30% 5000 — 45 8% 3.6 飞度芯片（万片） 330 30% 800/6000 35.00% 4.4 20% 0.9 母十 4.5 图表19 ：卫士通业绩弹性测算 图表18 ：太极股份业绩弹性测篁 昔换空间 市场份额 单价玩）持股比例收入（亿元）净利率净利润购J 替换空间 市场份酸 单
23、价（元） 收入（亿元） 净利率 净利涧（亿元） 集成（亿） 1000 15% —— —— 150 5% 7.5 加密机05套） 3 50% 120000 18.0 15% 2.7 数据库（人大全仓） 1.3 25% 120000 38.18% 1.4 50% 0.7 MS片端） 100 60% 1000 6.0 20% 1.2 （万台） 3（亿） 1000 8% — 80.0 5% 4.0 封 8.2 加密芯片（手机端）历等 60 — 300 1.8 30% 0.5 封
24、 8.4 关注企业 集成：重点推荐太极股份，关注航天信息; 可信和安全领域：关注启明星辰、卫士通、中孚信息、北信源、格尔软件； 关键产品环节：关注东方通、金山办公、太极股份、用友网络等； 其他：关注中国长城、中国软件、浪潮信息、诚迈科技、万兴科技、华宇软件、南威软件、同有科技等。 风险提示：安全云平台建设低于预期；政务云市场进展低于预期；自主可控市场低于预期。 600588.SH 用友际络 742.36 29.86 6.12 688111.SH 全山办公 582.47 126.35 3.11 300379.SZ 东方通. 107.68 38.87
25、 1.22 300659.SZ 中学信息" 71.07 53.50 0.42 300352.SZ 北信源企 108.30 7.47 0.94 002268SH 图表20 ：自主可控公司盈利预测 股票代码 公司名琼 总市值（亿元） 现价（元） 2018 归坦净穗 （亿君 2019E 2020E PE 2018 2019E 2020E 300532.SZ 太极股份 148.52 35.98 3.16 3.82 5.38 47 39 28 63 147 178 3.40 1.20 25.46 213.44 卫士通 121 187 88 167 115 96 32 43 42 72 157 62 74 63 截止 2019.11.18 谢谢聆听!
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