2020年煤炭行业研究报告.docx

2020年煤炭行业信用风险展望
一、2019年煤炭行业运行情况回顾
2019年，随着去产能任务接近尾声和先进产能的逐步释 放，煤炭行业供需形势由前期的紧平衡逐渐向宽松转换，全 年煤炭价格总体呈下降走势。截至2019年11月20日，动力 煤（国内主要地区）、主焦煤（国内主要地区）、喷吹煤（国 内主要地区）和无烟煤（2号洗中块-全国）价格分别为547 元/吨、1304元/吨、9n元/吨和1055元/吨，较年初分别下 降7.29%、3.48%、15.18%和 11.66%。
据中国煤炭工业协会统计，2019年1 — 10月，全国煤炭 消费量约32.47亿吨，同比增长0.8%。其中，电力行业耗煤 17.13亿吨，同比增长1%；钢铁行业耗煤5.36亿吨，同比增 长4.3%；建材行业耗煤4.25亿吨，同比增长2.7%；化工行 业耗煤2.38亿吨，同比增长1.5%；其他行业用煤继续减少。 同期，全国规模以上原煤产量30.63亿吨，同比增长4.50%， 增速快于煤炭消费增速。
受煤炭销售价格下滑影响，2019年以来煤炭行业利润总 额同比增速出现下滑。2019年1 — 10月，煤炭行业实现利润 总额2418.50亿元，同比下降2.10%。
总体看，2019年煤炭行业供需形势逐步向宽松过渡，煤炭 价格呈下滑趋势。受此影响，煤炭行业利润总额同比出现下 降，行业运行面临一定下行压力。
1 .行业供给
自2016年煤炭行业供给侧改革实施以来，全国煤炭行业 累计退出落后产能8.1亿吨，2018年已提前两年完成“十三 五”制定的去产能目标。同期，煤炭行业新增产能合计约4.4 亿吨，剔除去产能的影响，2016-2018年煤炭行业产能净减少 3.7亿吨左右。据国家能源局统计，截至2018年12月底，全 国安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3373处，产能 35.30亿吨/年；已核准（审批）、开工建设煤矿1010处（含 生产煤矿同步改建、改造项目64处）产能10.3亿吨/年，其 中已建成、进入联合试运转的煤矿203处，产能3. 7亿吨/年。
随着煤炭行业经济效益好转，2017年以来煤炭企业生产积 极性得到提升，同时政策层面为抑制煤价过快上涨保障供应 稳定，取消了 “276工作日”限制并开始鼓励先进产能释放， 原煤产量开始持续恢复增长。2019年1-10月，中国原煤产量 30.63亿吨，同比增长4.50%，增速较2018年同期下降0. 90 个百分点，主要系上半年煤矿安全事故突发导致安全检查趋 严所致。
受煤炭资源分布条件影响，我国煤炭资源集中在晋陕蒙以 及西北地区，上述地区的资源储量约占全国基础储量的70% 左右。《煤炭工业“十三五”规划》提出煤炭产业布局的规 划为“发展西部、控制中部和东北、退出东部”。2016年煤 炭行业供给侧改革推行以来，中东部及南方地区开采条件差、 单井规模小的矿井受到的影响大于晋陕蒙及西北地区的大型 矿井，同时产能置换和新增先进产能也多位于晋陕蒙及西北 地区。截至2018年底，晋陕蒙地区的在产产能占比约64%， 较2015年底提升14个百分点左右，同时在建矿井产能10.3 亿吨中来自晋陕蒙三地合计产能约占73%左右。同时，近年来 晋陕蒙及西北地区原煤产量占全国原煤产量的比重逐年上 升。2016—2018年及2019年1-10月，晋陕蒙及新疆地区原 煤合计产量分别为23. 23亿吨、24. 69亿吨、26. 33亿吨和 23.46亿吨，分别占当年全国原煤产量的69.05%、71.67%、 74. 25%和 76. 60%。
随着煤炭生产区域的集中和国家政策的影响，煤炭产能 向头部企业集中的趋势不断增强。2017年12月，国家发改委、 国资委、环保部、财政部、央行、银监会、国家能源局、国 家安监总局等12部委联合制定《关于进一步推进煤炭企业兼 并重组转型升级的意见》，该意见提出支持有条件的煤炭企 业之间实施兼并重组，通过兼并重组推动过剩产能退出，实 现煤炭企业平均规模明显扩大，中低水平煤矿数量明显减少。 2017年，原煤产量排名前20的煤炭企业的产量为21. 49亿吨， 占当年原煤总产量的比重分别为62.38%，较2016年提升6.10 个百分点。2018年，原煤产量排名前20的煤炭企业的产量为 22.70亿吨，占当年原煤总产量的比重为64.06%，较2017年 提升1.68个百分点。随着煤炭行业产能向晋陕蒙及新疆地区 集中，煤炭产地和消费地的分离现象愈发突出。2019年9月， 年规划煤炭运力为2亿吨的浩吉铁路（原名“蒙华铁路”） 正式开通运行。浩吉铁路是继大秦线、朔黄线和瓦日线之后 我国第四条北煤南运的大通道。该铁路北起内蒙古鄂尔多斯 市浩勒报吉南站，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、 湖南、江西七省区，终到江西的京九铁路吉安站，可将煤炭 储量丰富的蒙陕交界处动力煤资源运至华中和华东等动力煤 缺口区域。浩吉铁路的开通一定程度上缓解了煤炭区域性供 需矛盾。总体看，煤炭行业已完成“十三五”去产能的目标， 随着在建产能和优质产能后续释放，2020年煤炭行业的供给 将保持宽松状态；随着在建矿井产能的释放以及中东部和南 方地区资源禀赋差的矿井的退出，未来煤炭行业的产能将更 加集中在晋陕蒙以及西北地区，依赖中小型矿井的煤炭企业 的生存空间将逐步萎缩，煤炭行业的产业集中度将进一步提 升，行业格局更趋稳定，有利于行业的有序竞争和稳定发 展。
2 .行业需求
煤炭行业的下游需求主要集中在电力（约占54%）、钢铁 （约占18%）和建材行业（约占12%），其余主要为民用煤和 煤化工等其他行业。近年来随着可再生能源的发展，煤炭在 一次能源的消费比重逐年下降，2018年约为58%，再创历史 新低，但我国“富煤少气贫油”的资源结构决定了煤炭在我
国能源消费中的重要地位。从中长期看，煤炭在我国一次能 源的消费比重应不低于50%,仍将保持基础能源地位。煤炭在 我国能源消费中的主要形式是火力发电。2019年1-10月，全 国规模以上电厂发电量为5.87万亿千瓦时，同比增长3.10%， 增速较上年同期下降4.10个百分点。其中，全国规模以上电 厂火电发电量4.20万亿千瓦时，同比增长1.10%，增速较上 年同期下降5.50个百分点。2016年以来，宏观经济增速趋缓 以及供给侧改革措施的推进对工业用电产生一定程度的抑制 作用，加之新能源发电挤占，火电发电量增速显著回落，对 煤炭需求产生一定不利影响。但从绝对数量看，火力发电量 的逐年增长带动煤炭需求数量的增长。
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钢铁和建材行业为煤炭的第二大下游行业，建材行业主要 以水泥行业为代表。房地产投资对钢铁和建材行业的需求具 有重要影响。2019年第一季度房地产新开工面积累计同比增 速保持增长态势，但二三季度增速有所回落，2019年1-10 月，全国房地产新开工面积18.56亿立方米，同比增长 10.00%，增速同比有所下降但仍保持较快增长。房地产新开 工面积的快速增长有效带动了对钢铁和建材行业的需求。 2019年1-10月，全国粗钢产量为8. 29亿吨，同比增长7. 40%， 其中，第一季度，粗钢产量月度增速小幅增长，二季度以来, 月度增速呈下降趋势。2018年水泥产量为21.77亿吨，同比 增长3.00%，2019年1-10月,水泥产量为19.07亿吨，同比 增长5.80%,其中第一季度，水泥产量增速大幅增长，但二季 度以来，增速波动下降。整体看，2019年钢铁和建材行业同 比增速较快，对煤炭需求形成有效拉动。
总体看，2019年1-10月，煤炭下游需求保持增长趋势。 其中，火电增速明显趋缓，钢铁和水泥增速较快；同期，中 国原煤产量30.63亿吨，同比增长4.50%，增速较2018年同 期下降0.90个百分点，但明显高于同期火电发电量的增速， 行业供需整体处于宽松状态。
二、2019年煤炭行业主要政策梳理
表2 201g年煤炭行业主要政策
发布时间
发布政府机构
文件名称
主要内容
2019429
国家发改委、应 急管理部、闺家 能源局、国家煤 矿安监局
£关于加强 煤矿冲击地 质源头治理
的通知3
庇度重视谋矿冲丘电压防治工作r准确把握一冲击地压源头治 理思体要求，产格控制新建冲击地压矿井，分类处置存货冲 击地压矿井，加快推进落后产能尚法退出，强化冲击地压防 治科技支撑和投入保障,严格落实安全生产责任制等.
2019-4-30
国家发改委、工
业和信息化部、 国家能源局
t关于做好 3019年重点 做域化解过 制产能工作
的通知》
巩固煤炭去产能成果，对茄】》2018乾去产能煤矿实觎㈣ 头看。坚决防止已经退出的产能死茨坦燃，确保财政和审计 检杳发现的各类问题整改到位；加快出清“佃尸企业二阵放 错配资源：加快退出落后和不安全的煤矿，有序分类处置30 万吨/年以下（不含物万吨/年）双矿：加快退出达不到环保 和质量要求的煤矿：严格新建改犷建煤矿准入等.
2D19-7-L6
国家煤矿安嗓 局
£防治媒与 瓦斯突出群 则R
有突出时井的煤企业，厘当设置预防机构，建立催生防突管 理制度和各级岗位责任制.
20194-19
国家发改委、财 政部，自然资源 部、生态环境 部、国家能源 局、国息煤矿安 监局
《前万电 年以下煤矿 分类处置工 作方案》
为进…步提升煤炭供给体系质【上 推动煤炭行业.上大压小、 增优减劣r和产业结榆调整，要求乔省对产能30万吨/年国 下（不含30万吨/年）的煤矿进行分类处置，力争到2琥1年 底全的3。万吨/年以下煤矿数检减少至8阅处以内，华北、 西北地区【不含南疆）30万吨/年以F煤矿曜本退出，其他地 区30万吨/年以下块矿数量原则上比20IS年底瀛少50%磔
201?-10-28
国务院安委会
办公宣
七美于辿一 米加修煤矿 安全生产工 作的紧总通
|知工
要求吸取于%10月发生的4起馍矿较石事故的经聘教训，用 实煤矿安全生产主怵贵任,抓好问题整改.严厉打击超能力、 曲强度，超定员生产等违法违规行为：强化煤矿水.火、瓦 斯、汗击地压等重大灭害防治措城落实；进一步加强技术管 理和现场安金管理等.
资料来源：政府网站
2019年，煤炭行业政策主要聚焦在巩固2016年以来的去 产能成果、促进行业结构优化和安全生产三个方面。
巩固去产能成果方面，2019年4月30日出台的《关于做 好2019年重点领域化解过剩产能工作的通知》强调要对
2016-2018年去产能煤矿实施“回头看”，坚决防止已经退出 的项目死灰复燃；加快出清“僵尸企业”，释放错配资源； 同时，严格新建改扩建煤矿的准入条件。
促进行业结构优化方面，2019年8月19日，国家发改委 等6部委联合下发《30万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》， 该方案旨在进一步提升煤炭供给体系质量，推动煤炭行业“上 大压小、增优减劣”和产业结构调整，要求各省对产能30万 吨/年以下（不含30万吨/年）的煤矿进行分类处置，加快退 出低效无效产能，提升安全生产保障水平，促进煤炭行业高 质量发展，力争到2021年底全国30万吨/年以下煤矿数量减 少至800处以内，华北、西北地区（不含南疆）30万吨/年以 下煤矿基本退出，其他地区30万吨/年以下煤矿数量原则上 比2018年底减少50%以上。
安全生产方面，2019年以来煤炭行业安全生产形势较为 严峻。据中国煤炭安全生产网披露，2019年上半年，全国煤 矿企业共发生安全生产事故66起，共造成103人死亡。2019 年7月以来，四川、贵州、河北等地接连发生3起较大瓦斯 爆炸事故及1起较大冲击地压事故。冲击地压、煤与瓦斯突 出等依然是煤矿安全生产的重大风险。2019年，煤炭行业在 安全生产方面的政策仍以治理冲击地压和防治煤与瓦斯突出 为主，国家发改委、国家煤矿安监局和国务院安委会办公室 等部门曾先后出台《关于加强煤矿冲击地压源头治理的通知》 《防治煤与瓦斯突出细则》和《关于进一步加强煤矿安全生 产工作的紧急通知》等政策，加强煤炭生产安全治理。
总体看，2019年煤炭行业政策着力于巩固近三年的去产 能成果，随着落后产能进一步减少，优质产能逐步释放，煤 炭行业整体产能结构将进一步优化；但同时需防范局部突发 安全事故对煤炭供给和煤炭产业可持续发展带来的负面影 响。
三、2019年煤炭行业债券市场回顾和信用风险分析
1、债券发行情况
截至2019年12月26日，煤炭行业（证监会-煤炭开采 和洗选业）2019年发行的债券金额合计3719. 42亿元，较2018 年全年下降3. 84%。
从发行人主体级别分布看，截至2019年12月26 0，AAA. AA+和AA企业发债总额分别占94. 60%、2. 42%和2. 98%； 2018 年AAA、AA+、AA和AA-企业发债总额分别占89.38%、5.90%、 4.64%和0.08%。发行人主体级别向高等级的AAA进一步集 中。
2、2020年债券到期情况
截至2019年12月26日，煤炭行业存续债券中2020年 到期债券共242笔，到期债券金额合计3329.09亿元。其中， 2020年3月、7月、八月和九月债券到规模相对较大，分别 为612.09亿元、424.00亿元、381.50亿元和390.14亿元。
3、存续债券级别分布情况
截至2019年12月26日，煤炭行业存续债券金额合计 9202.41亿元，其中发行主体共计69家［1］,具有存续级别的 合计66家［2］，AAA共计29家，AA+共计13家，AA共计15 家，AA-共计8家，BB+共计1家，CC共计1家，C共计1家， AAA和AA+级别发行主体合计占63.64中高等级存续债券占 比较高。
4、2019年煤炭行业信用级别迁移情况
截至2019年12月26日，2019年煤炭行业发生级别调整 的企业共计4家，展望调整的企业1家。
北京京煤集团有限责任公司（以下简称“京煤集团”） 于2019年2月20日被大公国际资信评估有限公司从AA+调降 至AA，调整理由为2019年1月，京煤集团将持有的北京昊华 能源股份有限公司（以下简称“昊华能源”）7.48亿股股份 （持股比例62.30%）无偿划转至北京能源集团有限责任公司。 由于昊华能源是京煤集团的重要子公司以及煤炭业务板块的 主要经营实体，对京煤集团利润的贡献程度较高，本次无偿 划转后，京煤集团业务规模大幅下降，业务范围缩小，削弱 了其整体抗风险能力。内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司 （以下简称“霍煤集团”）于2019年3月29日被中证鹏元 资信评估有限公司从展望为“稳定”调整至“列入评级观察”， 调整理由为霍煤集团于2019年3月27日发布《关于召开“11 霍煤债01” “11霍煤债02” 2019年第一次债券持有人临时 会议的公告》，公司向债券持有人申请将“11霍煤债01”和 “11霍煤债02”剩余本金合计4亿元（到期兑付日为2019 年4月12日）的偿还展期至2021年4月12日，同时计划加 入不定期提前偿还条款。淮北矿业股份有限公司（以下简称 “淮矿股份”）和淮北矿业（集团）有限责任公司（以下简 称“淮矿集团”）的主体长期信用等级于2019年7月25日 被大公国际资信评估有限公司由AA+均调整至AAA，主要原因 是受益于焦化综合利用项目二期产能释放，2018年淮矿股份 和淮矿集团营业收入和毛利润有所增长，经营性现金流净流 入规模大幅增强；淮矿股份实现整体资产注入上市公司，融 资渠道进一步拓宽。淄博矿业集团有限责任公司（以下简称 “淄博矿业”）于2019年12月4日被中诚信证券评估有限 公司从AA+调升至AAA，调整理由为淄博矿业经营负担轻，煤 炭主业生产效率高，在多年生产经营期间，其始终表现出极 强的盈利和获现能力；得益于极强的盈利能力以及大规模利 润留存，公司资本实力不断夯实；2019年以来，淄博矿业下 属两个在建矿井（合计设计产能620万吨/年）先后于2019 年3月和2019年10月取得相关部门的核准批复，产能接续 工作取得实质性进展，煤炭主业的可持续发展预期大幅增强。
总体看，煤炭行业2019年信用风险总体平稳；煤炭企业 级别调整主要系盈利增长及资源禀赋变动等因素影响。
在证监会-煤炭开采和洗选业行业分类基础上，剔除主营 为煤化工业务的景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公 司、陕西黄河矿业（集团）有限责任公司、山西晋煤华昱煤 化工有限责任公司；剔除主营业务为热电联产的山东王晁煤 电集团热电有限公司；剔除主营业务为煤炭贸易的郑州中瑞 实业集团有限公司；增加利润来源主要为煤炭开采的山西煤 炭进出口集团有限公司、贵州盘江投资控股（集团）有限公司、 山东宏河控股集团有限公司、冀中能源邯郸矿业集团有限公 司、山西煤炭运销集团有限公司、开滦能源化工股份有限公 司、阳泉煤业（集团）有限责任公司、中国平煤神马能源化 工集团有限责任公司和河南能源化工集团有限公司
大同煤业股份有限公司、巩义市国有资产投资经营有限 公司和广西东怀矿业有限责任公司未有最近一年内有效主体 评级
2018年11月23日，中诚信国际已将淮矿集团主体长期 信用等级由AA+调整至AAA
四、2020年煤炭行业展望
随着煤炭行业去产能接近尾声和在建先进产能的持续释 放，2020年煤炭行业供给仍将较2019年有所增长。在宏观经 济增速趋缓的背景下，煤炭下游行业中火力发电量增速或将 继续放缓；出于经济稳增长，政策层面将支持房地产投资保 持平稳，同时基建投资或将有所提升，钢铁和建材行业对煤 炭的需求或将稳中有升。考虑到，电力耗煤在煤炭下游需求 中的主导地位，2020年煤炭行业需求增速或仍将趋缓，行业 供需将延续2019年以来的向宽松转变的趋势，煤炭价格面临 一定下行压力。
考虑到煤炭行业集中度的提升带来的竞争格局优化，以 及煤炭长协销售占比高和煤炭最低最高库存考核要求等维持 行业平稳运行政策的影响，2020年煤炭价格虽然面临一定下 行风险，但下行幅度不会过大，行业整体仍将稳定运行，但 需关注非煤业务占比高且盈利能力弱和期间费用率高的煤炭 企业在煤价下行中的风险暴露可能。
综合评估，XX对2020年煤炭行业的信用风险展望为稳 定。