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1、 基金研究中心 张剑辉 张琦 2009年03月30日 银行理财行业月报（2009.03) 长期竞争力评级： 市场数据 行业优化平均市盈率 55.42 市场优化平均市盈率 46.98 国金油气指数 9115.86 沪深300指数 4978.25 上证指数 5187.74 深证成指 17065.77 中小板指数 4712.26 长期竞争力评级： 市场数据(人民币) 市价(元) 10.81 已上市流通A股(百万股) 6,300.00 流通港股(百万股
2、) 224,689.10 总市值(百万元) 2,526,179.00 年内股价最高最低(元) 11.32/8.53 沪深300指数 4978.25 上证指数 5187.73 2005年股息率 0.00% 银行理财行业月报 ——严格控制风险，收益小幅波动 2月A股市场前高后低呈抛物线型。前半段时期，受十大产业振兴规划的政策利好及流动性充裕的推动，沪深股指承接1月份的上扬走势，交投活跃。上证指数短短半个月内
3、从2000点附近上涨到了最高的2402点。后半段时期在外围市场持续下跌、热点板块高估值压力和阶段获利回吐压力下，股指转而向下调整。最终上证指数收于2082.85点，上涨4.63%，成交量放大了140.29%。深证成指收于7608.22，上涨8.45%，成交量放大了143.36%。统计09年1月23日～09年2月27日（部分至2月28日）期间具有完整自然月度净值披露的FOF型、股票基金组合型、股票型理财产品平均收益分别为0.38%、0.56%、0.02%。银行理财短期表现反映出管理人对市场把握地比较谨慎。 第一部分：银行理财产品收益分析 n 目前我们所覆盖的证券投资类银行理财产品一共有12家
4、银行的55个理财产品。按照分类标准，其中FOF型银行理财产品共有39个，股票基金混合型银行理财产品有13个，股票型银行理财产品有3个。 n 表2-4是有自然月度净值披露的证券投资类银行理财的详细表现，统计期从2009年1月23日～2009年2月27日（部分产品至2月28），满足条件的FOF型证券投资类银行理财产品共21个、股票基金混合型7个、股票型1个。表5-7是净值披露不规则的证券投资类银行理财产品表现。另有10个产品因净值数据未获得而无法参与月度收益分析。以下分析主要是针对有自然月度净值披露的理财产品。 n 2月A股市场前高后低呈抛物线型。前半段时期，受十大产业振兴规划的政策利好及流动
5、性充裕的推动，沪深股指承接1月份的上扬走势，交投活跃。上证指数短短半个月内从2000点附近上涨到了最高的2402点。后半段时期在外围市场持续暴挫、热点板块高估值压力和阶段获利回吐压力下，股指转而向下调整。最终上证指数收于2082.85点，上涨4.63%，成交量放大了140.29%。深证成指收于7608.22，上涨8.45%，成交量放大了143.36%。统计09年1月23日～09年2月27日（部分至2月28日）期间具有完整自然月度净值披露的FOF型、股票基金组合型、股票型理财产品平均收益分别为0.38%、0.56%、0.02%。银行理财短期表现反映出管理人对市场把握地比较谨慎。虽然2月银行理财收
6、益大多表现平平，但中长期收益获取能力比较稳定、出色。纵观银行理财近半年的收益率，发现在市场震荡调整的过程中，银行理财收益率大幅超越指数收益。 图表1：银行理财产品各阶段收益比较 2月份 1月份 最近一季 最近半年 FOF型 0.38% 0.97% 2.32% -1.11% 股票基金混合型 0.56% 1.62% 4.29% 0.51% 股票型 0.02% -0.71% 6.25% 4.59% 上证指数 4.63% 9.33% 11.31% -13.12% 注：1、2月份收益率只统计有自然月度净值披露的理财产品。 来源：国金证券研究所
7、 è 证券投资类银行理财产品2月份的整体表现平平，有少数产品收益超过大盘。 è 2月FOF型产品平均收益率为0.38%，有6个产品净值上涨，其他产品均下跌，但是跌幅都不大。上涨的产品中2008年第二十三期农银汇理基金投资系列第2期（投资顾问农银汇理基金）、2008年本利丰第十五期人民币理财基金精选型（投资顾问农银汇理基金）收益率分别为5.39%、5.38%，是为数不多的收益率高于大盘的产品。紧随其后的是同赢五号3（投资顾问国投瑞银基金），收益率为3.54%，表现也较为理想。其他产品净值波动较小，整体表现平稳。 è 具有自然月度净值披露的股票基金混合型理财产品共7个，2月平均收益率为0.56
8、有4只产品上涨，收益率差距较大。同赢八号（投资顾问国投瑞银基金）涨幅居首，收益率为6.23%，明显高于其他产品，也是所有银行理财产品中收益最高的。 è 银行理财最近一季的平均收益整体落后于市场，但也有少数产品获取较高的绝对收益。比如同赢五号3（投资顾问国投瑞银基金）、同赢八号（投资顾问国投瑞银基金）、核心蓝筹股票精选理财产品（投资顾问汇添富基金）近一季度收益率分别为12.52%、19.11%、10.74%，都超越或者接近同期上证指数涨幅。 è 在严格的风险控制要求下，银行理财产品在近半年的市场震荡调整中收益非常稳定，有近2/3的产品获得正收益，FOF型产品近半年平均收益率为-1.11%
9、同期上证指数下跌13.12%）、股票基金混合型产品近半年平均收益率为0.51%，股票型产品近半年收益率为4.59%，均大幅超越了市场。有部分产品取得不错的绝对收益，比如基金计划4号（投资顾问信诚基金）近半年收益率为5.72%，光大同赢八号（投资顾问国投瑞银基金）近半年收益率为7.01%，核心蓝筹股票精选理财产品（投资顾问汇添富基金）近半年收益率为6.68%。 银行理财产品月度收益 n 以下是有自然月度净值披露的银行理财产品收益情况 图表2：银行理财产品-FOF型月度收益 管理人 产品 投资顾问 当月净值披露截止日 单位净值 2月收益率 最近一季收益率 最近半年收益率
10、农业银行 2008年第二十三期农银汇理基金投资系列第2期 农银汇理基金 2009-2-28 1.0231 5.39% 8.90% 2.31% 农业银行 2008年本利丰第十五期人民币理财基金精选型 农银汇理基金 2009-2-28 0.9403 5.38% 8.89% 2.31% 光大银行 同赢五号3 国投瑞银基金 2009-2-27 0.6022 3.54% 12.52% -1.04% 光大银行 同赢五号4 光大证券 2009-2-27 1.0385 1.37% 3.67% 3.83% 中信银行 基金计划2号 中信基金 2
11、009-2-28 0.9796 0.95% 1.58% 1.85% 中信银行 基金计划7号 中信基金 2009-2-28 0.9829 0.86% 1.36% 2.11% 招商银行 添富增利二期 汇添富基金 2009-2-27 1.0317 -0.02% 0.81% 2.51% 农业银行 2008年本利丰三十一期人民币理财基金精选型 银河证券 2009-2-28 1.0049 -0.02% 0.27% - 招商银行 中投策略 中投证券 2009-2-28 0.5391 -0.04% 0.62% -4.50% 中信银行
12、基金计划4号 信诚基金 2009-2-28 0.9391 -0.19% 0.60% 5.72% 中信银行 基金计划5号 中信证券 2009-2-28 1.0831 -0.28% 1.51% 2.99% 中信银行 基金计划10号 中信证券 2009-2-28 1.025 -0.31% 1.13% 1.11% 工商银行 2007年第1期增强型基金优选人民币理财产品 华宝信托 2009-2-27 1.0618 -0.47% 1.08% 1.25% 中信银行 基金计划9号 中信建投证券 2009-2-28 0.9265 -0.56
13、 -0.26% 1.93% 中信银行 基金计划8号 中信证券 2009-2-28 0.978 -0.57% 0.20% -0.05% 中信银行 基金计划6号 中信建投证券 2009-2-28 0.8947 -0.60% -0.28% 1.18% 中信银行 基金计划3号 中信建投证券 2009-2-28 0.8831 -0.61% -0.27% 0.26% 平安银行 安盈0808基金优选人民币理财计划 平安证券 2009-2-27 0.6433 -1.38% 0.47% -11.11% 平安银行 盈丰0708号基金优选人民
14、币理财计划 平安证券 2009-2-27 0.581 -1.39% 0.47% -11.11% 平安银行 盈丰0712号基金优选人民币理财计划 平安证券 2009-2-27 0.5513 -1.40% 0.46% -11.12% 农业银行 2008本利丰人民币信托理财第十期 华宝信托 2009-2-28 0.8294 -1.74% -0.26% -5.74% 平均 0.38% 2.07% -0.77% 来源：国金证券研究所 图表3：银行理财产品-股票基金混合型月度收益 管理人 产品 投资顾问 当月净值披露截止日
15、 单位净值 2月收益率 最近一季收益率 最近半年收益率 光大银行 同赢八号 国投瑞银基金 2009-2-27 0.6339 6.23% 19.11% 7.01% 中信银行 中信理财之蓝筹计划1号 中信证券 2009-2-28 0.8668 1.01% 1.84% 2.56% 光大银行 同赢五号2 光大证券 2009-2-27 1.0433 0.77% 1.89% 3.89% 中信银行 中信理财之蓝筹计划2号 中信证券 2009-2-28 0.9091 0.25% 1.07% 2.58% 农业银行 2008年第十三期“本利
16、丰”人民币理财龙盾系列保本混合型产品 金元比联基金 2009-2-28 1.0271 -0.17% 1.58% 3.83% 招商银行 金选双赢 广发基金 2009-2-28 0.4829 -0.90% -0.29% - 光大银行 光华精选 华夏基金 2009-2-27 0.9125 -3.27% 4.05% 4.78% 平均 0.56% 4.18% 0.89% 来源：国金证券研究所 图表4：银行理财产品-股票型月度收益 管理人 产品 投资顾问 当月净值披露截止日 单位净值 2月收益率 最近一季收益率 最近
17、半年收益率 农业银行 2008年本利丰第八期人民币理财产品 华夏基金 2009-2-28 1.0191 0.02% 1.77% 2.49% 来源：国金证券研究所 n 以下是非自然月度净值披露的银行理财产品收益情况 图表5：银行理财产品-FOF型月度收益 管理人 产品 投资顾问 当月净值披露截止日 单位净值 2月收益率 最近一季收益率 最近半年收益率 广东发展银行 薪加薪4号B款1期 农银汇理基金管理有限公司 2009-2-23 0.816 9.50% - - 广东发展银行 薪加薪4号B款4期 农银汇理基金管理有限公司 2009
18、2-23 0.9826 9.37% - - 广东发展银行 薪加薪4号B款3期 农银汇理基金管理有限公司 2009-2-23 0.9163 9.02% - - 广东发展银行 薪加薪4号B款2期 农银汇理基金管理有限公司 2009-2-23 0.9163 8.76% - - 深发展 聚财宝鸿运计划07年2号精选基金人民币理财 上海国联投资有限公司 2009-2-16 0.6024 5.72% 6.36% 1.07% 民生银行 FOF-“基金精选”T79计划 平安资产管理公司 2009-2-27 0.7269 3.08% 7
19、67% -3.85% 华夏银行 创盈7号基金宝理财产品 平安证券 2009-2-20 0.5744 1.81% 4.97% -5.20% 深发展 聚财宝鸿运计划07年3号精选基金人民币理财 上海国联投资有限公司 2009-2-16 0.728 1.01% 1.77% -6.80% 深发展 聚财宝腾越计划08年2号基金与新股组合人民币理财 海通证券 2009-2-16 0.9594 0.56% 1.04% - 深发展 聚财宝腾越计划08年4号基金组合人民币理财 汇添富基金 2009-2-16 1.0153 0.08% - -
20、徽商银行 九越理财C计划五期基金优选 中信建投证券 2009-2-13 0.897 -0.02% 0.30% 0.96% 深发展 聚财宝鸿运计划07年1号精选基金人民币理财 中信建投证券 2009-2-16 0.8517 -1.07% -0.73% 0.25% 来源：国金证券研究所 图表6：银行理财产品-股票基金组合月度收益 管理人 产品 投资顾问 当月净值披露截止日 单位净值 2月收益率 最近一季收益率 最近半年收益率 工商银行 基金股票双重精选人民币理财产品--2007年第2期 易方达基金 2009-2-26 0.7385 1
21、96% 5.70% 0.20% 工商银行 基金股票双重精选人民币理财产品--2008年第3期 工银瑞信基金 2009-2-26 0.9708 1.52% 3.68% 3.43% 工商银行 基金股票双重精选人民币理财产品--2007年第1期 广发基金 2009-2-26 0.5097 1.29% 4.25% -4.76% 来源：国金证券研究所 图表7：银行理财产品-股票型月度收益 管理人 产品 投资顾问 当月净值披露截止日 单位净值 2月收益率 最近一季收益率 最近半年收益率 交通银行 核心蓝筹股票精选理财产品 汇添富基金 20
22、09-2-22 1.0237 5.04% 10.74% 6.68% 来源：国金证券研究所 第二部分：银行理财产品及分类介绍 n 银行理财产品是商业银行针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。银行被授权管理资金，投资收益与风险由客户与银行按照约定方式承担。银行理财产品种类繁多，按关联的基础资产可以分为股票、信用、利率、汇率、商品等几大类。凭借天然的渠道优势、丰富的产品类别、理财投资门槛低和产品灵活度高，银行理财逐渐成为继基金、投连险之后理财市场不可或缺的一部分。 n 目前我们的研究仅限于投资标的以A股市场股票和境内股票型、混合型基金为主，少量资产投资于债券、货
23、币市场工具、债券基金、货币基金及新股申购的银行理财产品（如无特别说明，本报告内的“证券投资类银行理财产品”投资范围均如前所述）。目前这类理财产品主要采用银信合作的模式，即由银行负责产品发售、登记、信息披露和资产的保管等，投资顾问作出投资决策建议，信托公司作为受托人监督并执行投资决策。 n 由于银行理财产品在信息披露上的限制，本文所涉及的产品为不完全统计，而且在产品分类上仅简单根据投资对象范围的不同进行区分，并未进一步细致考察资产配置等差异，另各产品披露的净值在是否已扣除业绩报酬方面并不统一，本文暂时按照披露的净值直接计算收益率。 n 本文按照投资对象范围的不同将银行理财产品分为三类：FOF
24、型银行理财产品、股票基金混合型银行理财产品、股票型银行理财产品。分类标准具体如下： （1） FOF型银行理财产品主要投资于偏股型基金组合，可有少量资产进行新股申购、债券和其他货币市场工具。 （2） 股票基金混合型理财产品主要投资于股票和偏股型基金，可有少量资产进行新股申购、债券和其他货币市场工具。 （3） 股票型型银行理财产品主要投资于股票，可有少量资产进行新股申购、债券和其他货币市场工具。 特别声明： 本报告版权归“国金证券研究所”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国金证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。
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