1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第六章 金融资产评估,第一节 金融资产评估概述,一、金融资产的概念,金融资产是一切能够在金融市场上进行交易，具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。也可以说，金融资产是一种合约，表示对未来收入的合法所有权。可以按照合约的不同性质将它们分为债权或股权。,二、金融资产的投资特点,（一）股票投资的特点,（二）债券的投资特点,三、金融资产评估特点,1,、是对投资资本的评估,2,、是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估,第二节 债券评估,一、上市债券的评估,一般情况下，对上市债券评估采用现行市价法，按照评估基准日的收
2、盘价确定评估值。,被评估企业持有,1995,年发行的,5,年期债券,1000,张，每张面值,100,元，年利率,10,。评估其,1997,年,9,月,10,日的价值时，该面值,100,元的债券，市场交易价为,111,元，则评估人员认定该种债券评估基准日的评估值为：,评估值,1000,111,111000,（元）,二、非上市债券评估,(,一,),定期支付利息到期还本的债券评估,n,P=R,t,/(1+r),t,+A/(1+r),n,t=1,某一被评估企业拥有债券，本金,120000,元，期限为,3,年，年息为,12%,，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，而且这一年的利息已经收到并作投资
3、收益入账。评估时，国库券年利率为,8%,。考虑到企业所拥有债券为非上市债券，不能随时变现，据企业财务状况等因素，确定风险报酬率为,2,，因此测定该种债券的折现率为,10,。试求该企业拥有的债券价值。,P=12000012%/,（,1+10%,）,+12000012%/,（,1+1 0%,）,2,+120000/,（,1+10%,）,2,=13091.04+11901.06+99175.54=124167.64,（元）,当投资者在两次利息支付期间，或者说下次利息在不到一年就进行支付的时刻购买债券时，可接受的债券价格计算方法为：,n,P=R,t,/,（,1+r,）,k,（,1+r,）,t-1,+A
4、/,（,1+r,）,k,(1+r),n-1,t=1,（二）到期一次还本付息的债券评估,P=F/(1+r),n,第三节 股票的评估,一、股票价格,二、上市股票的评估,上市股票评估值股票股数,评估基准日该股票市场收盘价,三、非上市股票的评估,（一）优先股的评估,某企业持有另外一家企业优先股,200,股，每股面值,100,元，年股息率为,11,，在评估时，国库券利率为,8,，经过调查分析，确定风险报酬率为,2%,，从而确定该优先股的折现率（资本化率）为,10%,。则评估价值为：,P=,（,200,100,11,）,/10%,22000,（元）,如果非上市优先股如有上市的可能，持有人又有转售意向，则该
5、类优先股可按照下列公式评估：,（二）普通股的评估,1,、固定红利模型,P=R,1,/r,2,、红利增长模型,P=R,1,/(r-g)=R,0,（,1+g,）,/(r-g),甲企业持有乙企业的非上市普通股,30,万股，每股面值,10,元。甲企业持股期间，每年股票收益率保持在,12%,左右水平。经评估人员调查了解到：乙企业每年只用,75%,的税后利润用于股利发放，另,25,用于扩大再生产。经过分析，从总的趋势看，今后几年乙企业净资产利润率将保持在,15,左右，风险报酬率为,2,，无风险报酬率以国库券利率,8,为依据，则该种普通股票评估值为：,R,300000,10,12,360000(,元）,r,
6、8,十,2%,10,g,25,15,3.75,P,360000,（,10%-3.75%,）,=5760000,（元）,3,、分段式模型,甲企业持有乙企业的非上市普通股,30,万股，每股面值,10,元。甲企业持股期间，每年股票收益率保持在,12%,左右水平。经评估人员调查分析，认为前,3,年保持,12%,的收益率是有把握的；第,4,年由于技术进步可使收益率提高,5%,，并将保持下去。评估时风险报酬率为,2,，无风险报酬率以国库券利率,8,为依据，则确定折现率,10%,。该种股票评估值为：,P =,前三年折现值,+,第四年后折现值,=300000,10,12%,1-1/,（,1+10%,）,3,/10%+,（,300000,10,17%/10%,）,/,（,1+10%,）,3,=360000,2.4869+510000,0.7513=895284+383163=1278447,（元）,4,、几何随机模型,R,t,+1=R,t,（,1+g,）,概率为,p,，,t=1,，,2,，,R,t,概率为,1-p,则股票价格为,：,P=R,0,（,1+p g,）,/,（,r-pg,）,
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