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存贷比调整各方点评汇总
2014-07-01 债市观察

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【新闻事件】

银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》

存贷比是《商业银行法》规定的法定监管指标。为适应我国银行业资产负债结构多元化发展趋势，不断完善监管体系，近日，银监会在此前相关改进存贷比监管措施的基础上，进一步完善存贷比监管，发布了《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，从2014年7月1日起实施。

从国内外实践来看，存贷比在管控流动性风险、控制信贷过快增长和维护银行体系稳定方面发挥了一定的积极作用。但是，随着商业银行资产负债结构、经营模式和金融市场的发展变化，存贷比监管也出现了覆盖面不够，风险敏感性不足，未充分考虑银行各类资金来源和运用在期限和稳定性方面的差异，难以全面反映银行流动性风险等问题。

银监会高度重视改进存贷比监管的相关工作，一方面积极推动立法机关修订《商业银行法》，另一方面不断完善存贷比监管考核办法，如将“三农”专项金融债、小微企业专项金融债、支农再贷款等对应贷款从存贷比分子中扣除，并从2011年开始推行月度日均存贷比指标等，在促进商业银行加大对实体经济支持力度、降低存款波动性等方面，取得了一定效果。截至2014年1季度末，商业银行存贷比为65.9%，较年初下降0.18个百分点，与75%的上限尚有距离。

为进一步完善存贷比监管，经研究，银监会对存贷比计算口径进行以下调整：

第一，调整存贷比计算币种口径。目前的存贷比监管按照本外币合计口径进行考核，调整后将对人民币业务实施存贷比监管考核，本外币合计和外币业务存贷比作为监测指标。这一调整符合我国现行法律法规，也符合第三版巴塞尔协议和《商业银行流动性风险管理办法（试行）》关于对重要币种流动性风险单独管理的要求。同时，对本外币合计和外币业务存贷比实施监测，可以防范通过本外币转换进行监管套利等问题。

第二，调整存贷比分子（贷款）计算口径。在近年已实施的存贷比分子扣减支农再贷款、小微企业贷款专项金融债、“三农”专项金融债对应贷款以及村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款基础上，再扣除以下三项：一是商业银行发行的剩余期限不少于一年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款；二是支小再贷款所对应的小微企业贷款；三是商业银行利用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款。上述贷款具有明确稳定的资金来源，无需相应的存款资金进行匹配。

第三，调整存贷比分母（存款）计算口径。在现有计算口径基础上增加以下两项：一是银行对企业、个人发行的大额可转让存单；二是外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。其中，企业和个人的大额可转让存单是银行的稳定资金来源；外资法人银行相当一部分资金来源于母行存放，将其中一年期以上存放净额计入，可以促进外资银行充分运用境外母行提供的稳定资金拓展业务，支持我国实体经济发展。

此次调整方案未改变存贷比的基本计算规则，简单易行，从定量测算结果看，有助于商业银行将更多的信贷资源用于支持实体经济。银监会将观察存贷比计算口径调整对银行经营行为和金融市场的影响，对于存贷比出现异动的银行，将视情形采取相应措施，防止监管套利。同时，银监会将根据《商业银行流动性风险管理办法（试行）》，综合运用存贷比、流动性比例、流动性覆盖率和多维度的流动性风险监测指标，密切跟踪分析银行业流动性风险状况，维护银行业安全稳健运行。在中长期，银监会还将继续积极推动并配合立法机关修订《商业银行法》。

【各方点评】

中信证券屈庆：下半年将更容易形成宽信贷

7月1日起开始实施《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》，此次存贷比计算口径调整影响主要有：

1）将过去以本外币合计口径计算的贷存比调整为对人民币业务贷存比监管考核，本外币合计和外币业务的贷存比仅作为监测指标。采用人民币业务口径的存贷款将相比过去本外币口径计算，使市场贷存比指标平均下降约2-3%。当然因为外币存贷款分布不同，涉外存贷款较多的商业银行可能因此调降的贷存比空间更多。

2）将贷存比的分子（贷款）计算口径，在近年已经实施的扣减支农再贷款、小微企业贷款专项金融债/三农专项金融债对应贷款等基础上，这次另外再扣除掉三项：a.商业银行发行剩余期限不少于一年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券对应贷款；b.支小再贷款所对应的小微企业贷款；c.商业银行利用国际金融组织或外国政府转贷资金发放贷款。后两项的贷款目前可能存量并不太大，初步估计少于5000亿。第一项可能包括部分商业银行债及次级债券所对应的贷款。目前市场上剩余期限1年以上的商业银行债及次级债存量约1.37万亿，其中债权人无权要求提前偿还（即无赎回权条款）的非次级类金融债存量约3357亿。因此综合估计，此次分子上马上可以进行扣除项应低于10000亿，本次因分子扣减下调的存贷比平均低于1%。但更关键是，从未来的银行发债贷款可以扣减从动态看，如果后期商业银行可以去发行超过一年期的金融债、募集资金既无需缴纳存款准备金，又可发放贷款且不纳入贷存比分子考核，长期来看将鼓励商业银行发债融资拓宽信贷。

3）贷存比分母（存款）的计算口径调整低于此前市场预期，没有将非结算类同业存款纳入分母存款口径，可能是非结算类同业存款存量较大、且容易波动不利于后期贷存比的稳定考核要求。此次分母仅增加了两项：a.银行对企业个人发放的大额可转让存单；b.外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。短期看这次分母扩大的影响有限，但未来商业银行也可以更多发行企业个人的大额存单发行，主动负债增加有利于缓和贷存比压力。

综合评价：短期来看，考虑了此次存贷比指标调整成本币口径、且分子扣减满部分债券对应贷款等，此次计算口径调整有望使市场存贷比指标整体平均下降2.5-3.5%左右。一季度上市银行报表也显示出包括中行、交行等国有大行、以及招商、浦发、华夏、民生、中信等股份制商行贷存比普遍超出70%，本次贷存比考核指标有望在短期内缓解这些商业银行、以及其他中小行的贷款比压力，在今年存款增长不足的背景下更有利于信贷及时投放出来。理论上如果按照目前存款余额，贷存比调降1%平均会使可贷空间增加约万亿。因此有助于下半年信贷投放及时增加，下半年将更容易形成宽信贷，全年的信贷总量将可能超出年初预期水平。

未来银行还通过发行大额可转让存单等，使得贷存比约束进一步放松。最终中长期内推动商业银行法立法修订去贷存比约束。

申万债券：预计释放贷款额度4000亿～20000亿

本次存贷比调整的背景：此前贷存比调整的背景是外汇占款近年来总体减少，外部流动性对存款增长的支持力度减弱，在更多依靠国内资金来源支持信用创造的情况下，存贷差逐步受到挤压，存贷比这一在外汇占款快速增长的年代被用来抑制商业银行放贷冲动的监管工具在新的货币创造格局下体现出了一定的局限性。由于存贷比工具写入了商业银行法，短期内难以通过立法的方式予以改变，通过调整计算方式便成为较为便利，且能够体现监管层对银行信贷投向有保有压意图的一种方式。

本次存贷比调整预计释放贷款额度在4000亿到20000亿之间：传闻中会被纳入分母的非结算类同业存款最终并未被纳入，使得本次调整力度略低于预期。“商业银行发行的剩余期限不少于1年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款”被从分子中扣除给市场留下的想象空间较大，静态来看，商业银行金融债存款约3600亿，如果包括次级债的约10000亿在内，这一项对存贷比的影响可能略低于2%，但是次级债属于资本范畴，被包含在内的可能性相对较小，因此乐观估计下，此次贷存比调整可能降低贷存比2%左右，释放贷款额度近2万亿；保守估计下，释放的贷款额度可能仅4000亿左右。

存贷比调整并不意味着贷款会迅猛增长：由于贷款额度受到央行监管目前央行并没有大幅放水的迹象，这意味着即使部分银行受惠于存贷比的调整，增强放贷能力，总体来看，商业银行的放贷行为依然受到央行贷款额度的制约。此外，商业银行的资本充足率约束、风险偏好下降等因素也会制约新增信贷规模的增长。

大额存单引关注：面向居民、企业的大额存贷虽然尚未发行，但其利率水平高于对应期限的存款利率是必然，势必造成一部分存款向大额存单的转移，这种转移对存贷比的计算没有影响。需要关注的是大额存贷在多大程度上能够吸引此前投资于理财产品的资金回归存款。

对银行资金成本的影响：银行存贷比压力减小后，揽存的压力可能有所缓解，可能会有助于降低银行的资金成本。大额存贷的发行对于现有存款和理财的分流作用也会影响银行的资金成本。

再贷款、专项金融债等相关定向政策工具可能会被更多的应用：从央行今年以来的政策调整来看，大规模释放信贷额度的概率偏小，但更多应用再贷款等相关定向政策工具将资金引导至政策鼓励的三农、小微、棚改等项目的概率较大。

存贷比调整对利率略偏负面，后期政策引导信用扩张的方式更关键：对债券的影响主要关注政策在基础货币投放与信用创造之间倾向。存贷比的调整有助于释放贷款，促进信用创造，对于利率影响总体不大，略偏负面，但是在信贷额度总体仍然受限的情况下，这种影响较为微弱。若监管层未来确实如我们的预期更多依靠再贷款等工具引导资金投放，由于再贷款兼具了扩张央行资产负债表和引导信用创造的作用，对债券的影响实际可能略偏正面。

海通证券姜超：宽松再加码

① 银监会调整存贷比计算口径，宽松政策再加码。总体看，分子的调整项涉及贷款规模在2万亿左右，占贷款余额2.6%，按5月份存贷比约70%估算，可降低存贷比约2%。分母项引入大额可转让存单，其成长空间广阔，未来也有望做大存款分母，降低银行贷存比压力。

② 近年来外汇占款持续回落，加之负债端金融脱媒分流存款，均推动存贷比计算口径调整。从广义货币M2的构成看，目前来自于国外部门（外汇占款）的比重持续下降，目前已经降至25%以内，而对金融部门债权（同业货币创造）的占比已经从最低的5％上升至9％。在这一背景下，传统75%的贷存比考核存在着极大不足，未来从分子分母项继续解锁是大势所趋。

③ 信贷供给解锁，信贷需求将成焦点。13年商业银行存贷比66%，未触及75%监管红线，但部分股份制银行存贷比达到上限，影响信贷发放能力。未来存贷比的解锁成为趋势，因而信贷增长将逐渐从银行信贷供给能力转向实体经济的信贷需求意愿。

④ 存贷比调整有助于减少银行季末月末冲存款行为，引导非标融资重回表内，降低货币利率以及实体经济融资成本。

国信证券钟正生：关于银监会调整商业银行存贷比计算口径的几点思考

一是，分子端主要撇掉支农支小贷款，这块量级本就不会太大；分母端主要纳入面向个人或企业的大额存单，这快也是尝试推进阶段。所以，此次计算口径的调整可以说主要是立足现在，着眼未来；或者说监管层更在意未来增量的调整，而非当下存量的影响。

二是，来源稳定的同业未纳入，这与我们之前提及的一旦纳入一般性存款，必将征缴准备金征缴，所以可能需要相应下调存准率来对冲的问题应该是相关的。但未纳入（部分）同业还是是稍逊市场预期的。

三是，将面向个人或企业的大额存单纳入考核，这是将扩大商业银行放贷能力，支持实体经济回暖与改变商业银行激励，继续推进利率市场化相结合的一步秒棋。此前一度被怀疑延搁的利率市场化进程有望重新加速。

四是，从分子中剔除“商业银行发行的剩余期限不少于1年，且债权人无权要求银行提前偿付的各类债券所对应的贷款”。这点是为鼓励发行专门支持中小企业的金融债（也许还要包括已挂牌的国开行住宅金融事业部未来可能发行的住宅金融专项债）埋下了伏笔，这将为商业银行加大（类）信贷支持保障房建设等领域创造条件。

鲁政委：评银监会调整贷存比监管指标

1.这体现了银监会实事求是、与时俱进的审慎监管精神

(1)所谓“实事求是、与时俱进"，就是按照程序正义，在人大完成《商业银行法》的修订之前，作为监管执行部门，还不便自行直接在操作中放弃贷存比，但目前中国金融市场发展的实际却是早已从早期的“负债方仅有存款、资产方仅有贷款"的状态，发展到了目前资产负债两边都高度多元化的状态，简单坚持过去意义上的贷存比，不仅无法控制住实质风险，反倒还会造成更多扭曲，酿成新的风险隐患。因此，从管住实质风险的角度，需要“与时俱进"地对贷存比的分子和分母进行调整。比如，分母中增加CD就体现了这一点。

(2)所谓“审慎"，就是不能一味地紧、但也不能太松，过犹不及，要着眼于管住实质风险。比如，对“三农"、小微发行的专项债券所发放的贷款，不仅由于此类贷款贷款期限通常短于债券存续期限，而且额度也不大，即使不纳入贷存比，流动性的实质风险也不大。

（3）巴塞尔III的流动性监管指标对贷存比有替代作用。 在目前实施的basel III中的两项流动性监管指标，比贷存比更细腻、更全面，其实施之后，能够相应减轻或替代贷存比指标所承担的流动性监管功能。即使现在全面废止贷存比，也并不会导致流动性风险失控。

2.有助于降低实体经济的融资成本

根据我们此前研究报告所进行的测算，如果全面放弃贷存比指标，在理论上有利于降低融资成本138bp。本次调整，虽然达到不到138bp，但也能对一定程度上降低融资成本起到积极作用。

3.重要的是便利了“走正路”，而不是简单增加贷款

考虑到银行业18.5%的法定存款准备金率的存在，单纯的贷存比指标的调整，并不会让银行业因此就额外增加多少融资，但却能够鼓励融资走“贷款”的正路，从而在一定程度上有利于弱化影子银行的发展动力。

兴业证券：货币政策或被迫放松

1.《通知》对分子（贷款）的调整略超预期，特别是稳定型债券（1万亿）的扣减认定有助于指标改善；

2.但分母的调整力度较小，前期市场预期的包括结算性同业以及同业存单等对分母的调整并未兑现，静态来看对内资银行几无影响；

3.《通知》为存贷比约束较大的商业银行提供了包括发行债券以及吸收大额存单等指标调节工具，但具体操作上仍是各行权衡资本回报和监管约束的再平衡过程；

4.整体而言，本次调整对边际缓解银行负债成本压力有正面贡献，但长期来看否能够提升全行业的信贷投放水平，约束条件却依然是央行差准率公式和信贷额度管理。

5.行业层面，我们预计此次调整静态将降低全行业存贷比在1.3个百分点上下；

6.上市公司层面，从释放的比例看，兴业、招行、民生、南京、中信的释放空间较大（目前次级债/存款比较高）；从改善的相对水平来看，目前存贷比较高，而释放空间相对较大的招行、交行、民生、中信和浦发边际改善更为明显；

本次《通知》的出台是监管机构2季度以来持续宽松政策的再次体现和确认，我们继续强调我们5月份以来的观点：目前银行业资产质量的压力凸显了经济运行的困难，货币政策被迫放松或将是持续性和趋势性的（请参照前期我们对不良贷款分析的一系列报告），数量型工具恐怕难以解决目前经济运行的压力，而价格型工具的使用，或将在未来的一个季度内图穷匕现。

交通银行金融研究中心鄂永健：动态影响值得期待

此举有利于缓解银行存贷比压力，进而促进扩大信贷投放，降低融资成本。总体上看，由于这些分子、分母调整项的规模不大，静态效果可能并不十分显著，但有一定的定向激励作用。

第一，调整币种口径对降低存贷比有一定效果。目前外汇存款、外汇贷款分别占本外币存款、本外币贷款的比例为3%和6%。根据央行《金融机构外汇信贷收支表》测算，目前金融机构外币存贷比高达150%。因此，若改为人民币口径进行考核，会在一定程度上降低存贷比。根据央行《金融机构本外币信贷收支表》和《金融机构人民币信贷收支表》粗略测算，这会降低整体存贷比约2.5个百分点。外汇存贷比越高的银行，受益越大

第二，调整分子计算口径的影响不大。其中，对于“商业银行发行的剩余期限不少于一年，且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款”，尽管没有具体的数据，但估计规模不大；仅有少数金融机构使用支小再贷款发放小微企业贷款，使用国际金融组织或外国政府转贷资金发放贷款的金融机构也不多。但从动态来看，这会激励银行多发放小微贷款，多利用稳定的债券资金发放贷款。

第三，调整存款计算口径的静态效果不大，动态影响值得期待。目前银行对企业、个人的大额可转让存单尚未正式发行，静态看基本没有影响。但这将会鼓励银行通过发行大额存单来扩大负债来源，对促进大额存单市场发展、推动银行负债多元化有积极作用。将外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额作为存款分母，则会促进促进外资银行充分运用境外母行提供的稳定资金拓展业务，对缓解外资行的存贷比压力有一定作用。