最高主管更替对公司价值与绩效的影响 附表.docx

附表3：總經理被更替者依繼任者關係之不同的在位期間分析

A.全樣本
在位期間(年)
次數
%
<1
73
19.31%
1~2
48
12.70%
2~3
49
12.96%
3~4
29
7.67%
4~5
22
5.82%
5~6
23
6.08%
6~7
23
6.08%
7~8
25
6.61%
8~9
11
2.91%
9~10
6
1.59%
>10
69
18.25%
合計
378
100.00%

B.家族成員
在位期間(年)
次數
%
<1
22

21.15%
1~2
17
16.35%
2~3
12
11.54%
3~4
4
3.85%
4~5
6
5.77%
5~6
4
3.85%
>6
39
37.50%
合計
104
100.00%

C.內部人員
在位期間(年)
次數
%
<1
31
15.58%
1~2
27
13.57%
2~3
26
13.07%
3~4
18
9.05%
4~5
14
7.04%
5~6
15
7.54%
>6
68
34.17%
合計
199
100.00%

D.外部人員
在位期間(年)
次數
%
<1
37
21.14%
1~2
24
13.71%
2~3
19
10.86%
3~4
11
6.29%
4~5
12
6.86%
5~6
12
6.86%
>6
60
34.29%
合計
175
100.00%

附表4：董事長(包含現任)繼任關係之不同的在位期間分析

A.全樣本
在位期間(年)
次數
%
<1
125
32.81%
1~2
82
21.52%
2~3
75
19.69%
3~4
45
11.81%
4~5
23
6.04%
5~6
15
3.94%
6~7
14
3.67%
>7
2
0.52%
合計
381
100.00%

B.家族成員
在位期間(年)
次數
%
<1
31
28.44%
1~2
25
22.94%
2~3
17
15.60%
3~4
13
11.93%
4~5
9
8.26%
5~6
7
6.42%
>6
7
6.42%
合計
109
100.00%
<1
31
28.44%

C.內部人員
在位期間(年)
次數
%
<1
69
34.50%
1~2
32
16.00%
2~3
47
23.50%
3~4
25
12.50%
4~5
12
6.00%
5~6
6
3.00%
>6
9
4.50%
合計
200
100.00%

D.外部人員
在位期間(年)
次數
%
<1
74
47.44%
1~2
36
23.08%
2~3
33
21.15%
3~4
9
5.77%
4~5
2
1.28%
5~6
2
1.28%
>6
0
0.00%
合計
156
100.00%

附表5：董事長(包含現任)繼任關係之不同的在位期間分析

A.全樣本
在位期間(年)
次數
%
<1
121
40.88%
1~2
52
17.57%
2~3
51
17.23%
3~4
25
8.45%
4~5
21
7.09%
5~6
15
5.07%
>6
11
3.72%
合計
296
100.00%

B.家族成員
在位期間(年)
次數
%
<1
30
28.57%
1~2
19
18.10%
2~3
20
19.05%
3~4
14
13.33%
4~5
10
9.52%
5~6
7
6.67%
>6
5
4.76%
合計
105
100.00%

C.內部人
在位期間(年)
次數
%
<1
73
49.32%
1~2
20
13.51%
2~3
25
16.89%
3~4
8
5.41%
4~5
9
6.08%
5~6
7
4.73%
>6
6
4.05%
合計
148
100.00%

D.外部人
在位期間(年)
次數
%
<1
18
41.86%
1~2
13
30.23%
2~3
6
13.95%
3~4
3
6.98%
4~5
2
4.65%
5~6
1
2.33%
>6
0
0.00%
合計
43
100.00%

附表6：董事長(不包含現任)繼任關係之不同的在位期間分析

A.全樣本
在位期間(年)
次數
%
<1
60
51.72%
1~2
20
17.24%
2~3
16
13.79%
3~4
9
7.76%
4~5
4
3.45%
5~6
6
5.17%
>6
1
0.86%
合計
116
100.00%

B.家族成員
在位期間(年)
次數
%
<1
10
41.67%
1~2
4
16.67%
2~3
5
20.83%
3~4
3
12.50%
4~5
0
0.00%
5~6
2
8.33%
>6
0
0.00%
合計
24
100.00%

C.內部人
在位期間(年)
次數
%
<1
39
52.70%
1~2
12
16.22%
2~3
9
12.16%
3~4
5
6.76%
4~5
5
6.76%
5~6
3
4.05%
>6
1
1.35%
合計
74
100.00%

D.外部人
在位期間(年)
次數
%
<1
11
61.11%
1~2
4
22.22%
2~3
2
11.11%
3~4
1
5.56%
4~5
0
0.00%
5~6
0
0.00%
>6
0
0.00%
合計
18
100.00%

附表7：總經理繼任者與被更替者績效差異之比較
繼任者與被更替者任期均大於一年以上

被更替者
繼任者

平均數
平均數
成對母體平均數差異檢定 t (p-value)
ROA
5.634
2.728
-2.084(0.038)**
ROE
7.990
0.651
-2.434(0.016)
EPS
1.341
0.550
4.584(7.730E-06)***

考慮產業因素之總經理繼任者與被更替者差異檢定

被更替者
繼任者

扣除產業平均數
扣除產業平均數
成對母體平均數差異檢定 t (p-value)
ROA
-0.918
-2.6
-2.084(0.038)**
ROE
-2.491
-7.109
-2.434(0.016)**
EPS
-0.351
-0.682
-1.940(0.054)*

總經理繼任者與被更替者績效差異之比較
繼任者與被更替者任期均大於二年以上

被更替者
繼任者

平均數
平均數
成對母體平均數差異檢定 t (p-value)
ROA
6.321
3.801
-1.881 (4.693E-05)***
ROE
9.561
3.285
-1.738(1.072E-07)***
EPS
1.443
0.793
-1.741(0.005)***

考慮產業之總經理繼任者與被更替者之差異檢定
≧ 24 . ≧ 24

被更替者
繼任者

扣除產業平均數
扣除產業平均數
成對母體平均數差異檢定 t (p-value)
ROA
-0.845
-1.707
1.204(0.230)
ROE
-1.875
-4.896
1.786(0.075)*
EPS
-0.423
-0.504
0.283(0.777)
* 顯著水準為0.1 **顯著水準為0.05 ***顯著水準為0.01
附表8：事件期間之繼任關係對異常報酬的影響―董事長更替，所有樣本
事件
期間
所有樣本
繼任關係
家族成員
內部人員
外部人員
AR
t值(AR)
AR
t值(AR)
AR
t值(AR)
AR
t值(AR)
-20
-0.334
-2.040**
-0.598
-2.368**
-0.198
-0.867
-0.232
-0.460
-19
0.055
0.298
0.367
1.320
-0.084
-0.316
-0.229
-0.438
-18
-0.178
-1.047
-0.336
-1.203
-0.091
-0.391
-0.046
-0.092
-17
0.036
0.200
-0.351
-1.230
-0.078
-0.379
1.181
1.709*
-16
-0.057
-0.322
-0.246
-0.780
-0.003
-0.013
0.167

0.299
-15
0.012
0.065
-0.160
-0.568
0.195
0.823
-0.123
-0.218
-14
-0.170
-0.984
-0.025
-0.086
-0.292
-1.293
0.030
0.054
-13
-0.327
-1.905*
-0.330
-1.102
-0.365
-1.612
-0.316
-0.618
-12
-0.102
-0.596
-0.286
-1.015
-0.046
-0.195
0.138
0.276
-11
-0.409
-2.300**
0.369
-1.208
-0.609
-2.669***
0.198
0.362
-10
-0.153
-0.914
-0.192
-0.613
-0.105
-0.519
-0.269
-0.534
-9
-0.231
-1.386
-0.482
-1.673*
-0.272
-1.240
0.311
0.626
-8
-0.198
-1.152
-0.333
-1.304
-0.475
-2.069**
0.876
1.537
-7
-0.049
-0.276
-0.039
-0.130
-0.122
-0.504
0.233
0.447
-6
-0.210
-1.104
-0.414
-1.327
-0.235
-0.932
0.273
0.465
-5
-0.373
-2.008**
-0.181
-0.546
-0.475
-1.922*
-0.438
-0.867
-4
-0.207
-1.115
-0.414
-1.473
-0.078
-0.284
-0.127
-0.250
-3
-0.182
-0.908
-0.338
-1.011
-0.237
-0.884
0.324
0.547
-2
-0.266
-1.403
-0.478
-1.595
-0.524
-1.993**
1.031
1.942*
-1
-0.040
-0.201
-0.395
-1.269
0.136
0.466
0.310
0.565
0
-0.069
-0.342
-0.019
-0.058
-0.109
-0.386
0.090
0.156
1
-0.003
-0.012
0.333
0.895
-0.040
-0.132
-0.599
-0.970
2
-0.895
-4.418***
-0.551
-1.584
-0.985
-3.369***
-1.369
-3.020***
3
-0.440
-2.183**
-0.005
-0.018
-0.467
-1.541
-1.289
-2.322**
4
-0.482
-2.528**
-0.144
-0.465
-0.810
-2.968***
-0.226
-0.452
5
-0.431
-2.165**
-0.233
-0.677
-0.594
-2.117**
-0.339
-0.689
6
-0.511
-2.636***
-0.339
-1.047
-0.437
-1.535
-1.105
-2.515**
7
-0.352
-1.843*
-0.386
-1.250
-0.246
-0.852
-0.580
-1.349
8
-0.386
-2.094**
-0.511
-1.960**
-0.243
-0.862
-0.623
-1.249
9
-0.111
-0.631
-0.327
-1.255
0.032
0.123
-0.110
-0.230
10
0.026
0.150
-0.207
-0.695
0.067
0.261
0.398
0.986
11
-0.028
-0.158

0.118
0.381
-0.216
-0.873
0.179
0.388
12
-0.201
-1.190
0.023
0.083
-0.498
-2.095**
0.240
0.523
13
0.142
0.857
0.515
1.896*
-0.196
-0.914
0.410
0.781
14
-0.265
-1.411
0.334
1.078
-0.606
-2.357**
-0.496
-0.952
15
-0.249
-1.402
-0.108
-0.383
-0.407
-1.604
-0.081
-0.162
16
0.013
0.070
0.103
0.320
0.033
0.133
-0.168
-0.313
17
0.089
0.486
0.141
0.429
-0.085
-0.356
0.671
1.269
18
-0.303
-1.531
-0.339
-0.993
-0.266
-1.095
-0.348
-0.536
19
-0.336
-1.919*
-0.403
-1.381
-0.077
-0.294
-0.896
-2.436**
20
-0.275
-1.641
-0.148

-0.536
-0.320
-1.333
-0.449
-1.028
* 顯著水準為0.1 **顯著水準為0.05 ***顯著水準為0.01

附表9：事件期間之繼任關係對異常報酬的影響―董事長更替，任期大於一年
事件期間
所有樣本
繼任關係
家族成員
內部人員
外部人員
AR
t值(AR)
AR
t值(AR)
AR
t值(AR)
AR
t值(AR)
-20
-0.401
-1.950*
-0.414
-1.546
-0.475
-1.729*
-0.160

-0.193
-19
0.073
0.342
0.421
1.380
0.042
0.151
-0.753
-0.952
-18
-0.347
-1.650*
-0.357
-1.230
-0.277
-0.924
-0.513
-0.682
-17
-0.023
-0.099
-0.317
-0.957
-0.061
-0.234
0.866
0.890
-16
-0.290
-1.260
-0.465
-1.282
-0.225
-0.855
-0.003
-0.004
-15
0.014
0.060
-0.076
-0.224
0.226
0.753
-0.330
-0.387
-14
-0.158
-0.776
-0.241
-0.832
-0.015
-0.052
-0.331
-0.465
-13
-0.249
-1.290
-0.381
-1.290
-0.157
-0.685
-0.150
-0.204
-12
0.041
0.202
-0.241
-0.854
0.018
0.064
0.840
1.241
-11
-0.061
-0.285
-0.322
-1.015
-0.367
-1.246
1.468
2.333**
-10
-0.049
-0.244
-0.416
-1.182
-0.050
-0.213
0.928
1.519
-9
-0.060
-0.280
-0.466
-1.489
-0.135
-0.452
1.227
1.765*
-8
-0.057
-0.257
-0.229
-0.715
-0.366
-1.409
1.254
1.488
-7
0.063
0.296
-0.233
-0.684
0.205
0.737
0.461
0.683
-6
-0.145
-0.629
-0.558
-1.682*
-0.027
-0.079
0.625
0.881
-5
-0.394
-1.781*
-0.246
-0.702
-0.577
-2.015**
-0.277
-0.372
-4
-0.247
-1.079
-0.363
-1.104
-0.320
-0.950
0.271
0.365
-3
-0.049
-0.224
-0.067
-0.221
-0.178
-0.561
0.365
0.485
-2
-0.160
-0.680
-0.450
-1.333
-0.400
-1.203
1.294
1.721*
-1
0.115
0.487
-0.400
-1.140
0.289
0.783
0.998
1.640
0
-0.031
-0.131
0.188
0.546
-0.390
-1.201
0.414
0.478
1
-0.270
-1.065
-0.081
-0.216
-0.268
-0.723
-0.780
-0.972
2
-0.881
-3.848***
-0.745
-1.850*
-0.919
-2.889***
-1.133
-2.163**
3
-0.180
-0.721
0157
0.462
-0.359
-0.947
-0.563
-0.684
4
-0.294
-1.176
-0.123
-0.347
-0.775
-2.020**
0.629
0.849
5
-0.332
-1.333
-0.304
-0.728
-0.358
-0.990
-0.334
-0.552
6
-0.593
-2.577***
-0.619
-1.777*
-0.477
-1.326
-0.859
-1.422
7
-0.541
-2.302**
-0.301
-0.803
-0.669
-1.898*
-0.814
-1.360
8
-0.360
-1.640
-0.381
-1.238
-0.335
-0.952
-0.373
-0.599
9
-0.025
-0.117
-0.034
-0.112
0.059
0.171
-0.246
-0.382
10
0.281
1.333
-0.006
-0.019
0.244
0.758
1.167
2.562**
11
0.036
0.173
0.034
0.100
-0.146
-0.502
0.562
0.981
14
-0.234
-1.001
0.191
0.521
-0.391
-1.231
-0.933
-1.262
15
-0.250
-1.130
-0.187
-0.568
-0.293
-0.891
-0.299
-0.438
16
-0.157
-0.717
-0.101
-0.289
0.059
0.200
-0.930
-1.332
17
0.094
0.405
0.104
0.280
-0.042
-0.128
0.455
0.709
18
-0.170
-0.721
0.169
0.440
-0.223
-0.737
-0.924
-1220
19
-0.166
-0.797
-0.141
-0.400
0.035
0.122
-0.812
-1.541
20
-0.256
-1.306
-0.249
-0.767
-0.159
-0.585
-0.555
-1.012
* 顯著水準為0.1 **顯著水準為0.05 ***顯著水準為0.01

附圖
附圖1：董事長事件期間(-20,20)所有樣本中，不分繼任關係的異常報酬(255家)

附圖2：董事長事件期間(-20,20)所有樣本中，繼任者為家族成員的異常報酬(89家)

附圖3：董事長事件期間(-20,20)所有樣本中，繼任者為內部人員的異常報酬(125
家)

附圖4：董事長事件期間(-20,20)所有樣本中，繼任者為外部人員的異常報酬(41家)

附圖5：董事長事件期間(-20,20)繼任者任期一年以上樣本中，不分繼任關係的異
常報酬(156家)

附圖6：董事長事件期間(-20,20)繼任者任期一年以上樣本中，繼任者為家族成員
的異常報酬(64家)

附圖7：董事長事件期間(-20,20)繼任者任期一年以上樣本中，繼任者為內部人員
的異常報酬(68家)

附圖8：董事長事件期間(-20,20)繼任者任期一年以上樣本中，繼任者為外部人員
的異常報酬(24家)