财富股道金融内参第11期.doc

目 录
大势分析 ——————— 3

全球市场 ——————— 4

资金走向 ——————— 6

期货专区 ——————— 11

股民心声 ——————— 14

实战学习——————— 21

特别声明——————— 25

大 势 分 析
冲高注意风险
文/承福
今天股指放量上攻，盘中突破2900点，最高到了2906点，个股普涨，板块方面券商、水泥、煤炭、保险、有色金属等涨幅靠前，无板块下跌。上期内参中《小阳上攻》明确阐述趋势向上，支撑2790点压力2850点，大一点的压力2940点。到今天，我们的观点呗一一验证了。市场再一次证明了我们的观点。那么今天的放量上攻是不是让很多人不知所措呢。为什么就上涨了呢~我们早就预见到了这一点。那么接下来，突破2900点后，股指会怎么样呢！请看具体分析：

上图截自财富股道金融决策分析系统，图中显示今日股指放量上攻，主动买盘积极，主力仓位上升。目前盘面趋势一切向好，我们是否可以放心大胆的做多呢？我认为现在在开始大胆做多已经有些晚了，财富操盘显示短期压力2940点附近。支撑2850点。强弱分界点2895点。主动成交显示主动买盘增加，这是好现象，但是有一点需要注意的是，后面成交量能否继续放大。主散持仓显示主力加仓，散户减仓，完全符合我们的预期，预计短期股指冲高后需要整理一下，压力2940点。同时需要注意主动成交量的变化和主散仓位的变化。
操作上建议短期持股为主，同时可以考虑2940点附近高抛。待回落在接回。
财富股道直播间： 我们的网站：
全 球 市 场
北
京时间2月12日凌晨消息，周五美国股市收于两年半新高，大盘实现周线两连阳。埃及总统穆巴拉克辞职的消息提升了市场情绪。
本周道指已经上涨1.5%，标普500指数上涨了1.4%，纳指上涨了1.45%。
美东时间2月11日16:00，道琼斯工业平均指数上涨43.97点，收于12,273.26点，涨幅0.36%；纳斯达克综合指数上涨18.99点，收于2,809.44点，涨幅0.68%；标准普尔500指数上涨7.28点，收于1,329.15点，涨幅0.55%。
今天盘中道指最高曾攀升至12,285.94点，创2008年6月以来盘中新高。纳指创2007年以来新高，标普500指数创2年半以来新高。美股实现周线两连阳。
与此同时，原油期货价格跌破每桶86美元。由于埃及局势动荡、市场担心苏伊士运河可能关闭，近来油价连续攀升。

港股今早跟随内地股市走强，截至午盘，恒指涨244.05点，涨幅为1.07%，报23072.97点，重上两万三；国企指数涨235.72点，报12317.54点；红筹指数涨1.76%，报4049.48点。大市半日成交439.62亿港元。蓝筹股中，地产板块个股反弹，贸易类股涨幅居前。
恒生金融分类指数涨0.87%，恒生公用事业分类指数涨0.16%，恒生工商业分类指数涨1.41%，恒生地产分类指数涨1.13%。恒生AH股溢价指数涨0.13%报105.36点。

资 金 走 向
看资金流向选股票
首先祝大家情人节快乐，祝有情人终成眷属，.资金流向是投资股票必须密切注重的一项指标，它反映出投资者的行动轨迹，在相当程度上指示了股价未来变动的方向。 .一般地说，凡是资金大量流入的股票，其股价就不断攀升;凡是资金不断流出的股票，其股价就逐步下跌。 .在股市看盘软件中，资金流向指标表示为"MFI"，即Money Flow Index的简称。 资金流向的判定无论对于分析股市大盘走势还是对于个股操作上，都起着至关重要的作用，而资金流向的判定过程却比较复杂，不轻易把握。下面的文章就是教大家如何看资金选股票，那好先说一下今天的资金情况，給大家做一个小总结，今天的形式是一片大好，大盘涨了70多个点，那么大家的个股情况怎么样了呢，不多说，以图为准，下图便是今天的资金流向了。

—。如何看资金选股票
资金流向的判断无论对于分析股市大盘走势还是对于个股操作,都起 着至关重要的作用.通过资金流向可以从中窥视到大资金及市场的偏爱. 资金流向的判断过程比较复杂,不容易掌握.现在就来研判资金流向的方法.
我们通常说的"热点",其实就是资金集中流向的个股,而板块轮动其实就是资金流向轮动而产生的盘面效果.
具备行情启动的条件必须是资金涌入,从成交额上观察资金流向的热点:每天成交量,成交额排行榜前 20～30 名的个股就是资金流向的热点, 所要观察的重点是这些个股是否具备相似的特征或集中于某些板块,并且占据成交榜的时间是否够长,时间长短和对资金吸引的力度的大小是否成正比.
这里需要注意的是,在空头市场当大盘成交量比较低迷时,部分大盘股占据成交榜的前列,而这些个股的量比又无明显放大,则说明此时大盘人气涣散而不是代表资金流向集中.
选股时需要注意资金流向集中性, 从涨跌幅榜观察资金流向的波动性, 大资金也就是通常我们所说的机构投资者或主力资金.庄家的进场与散户闲散小资金进场是有所不同的,大资金更善于图表上相对低位进场,发掘预期有上升空间的投资品种,而散户闲散游资是否集中进场更多取决于当时大盘行情是否向好.因此从盘面上来看,板块个股具有轮动性,并且大资金总体上进出市场的时间早于小资金进出的平均时间.
如何发现主力已动手,（1）看涨跌幅榜.最初发动行情的涨幅居前,成交量放大的个股,往往最具备示范效应,因为资金具有轮动性.一定要记住, 主力只会做抬轿的事而不会干解放的活.（2）此外就是看跌幅榜居前的一些个股是否前两天有过上涨行情,这两天成交量是否也比较大.如果是,则说明人气被聚集起来了,跟风的资金比较坚决,有利于行情的持续发展,当然大幅上涨后放量下挫则不在此列.
上面说到的都是在行情上涨时的判断,可以自己试试将此判断方法运用到对下跌行情的判断上.这两点在实战中的运用,首先是资金流向对行情拐点的判断十分重要.相对低点大资金是否进场,行情是否会转折?相对高点大资金是否出场,行情又是否会转折?个股的选择上究竟是选热点短炒,还是打埋伏等大资金来抬轿,这些都与资金流向的判断分不开. 所以我们分析股票市场一定要把资金分析摆在重要位置,也就是市场说的低位放量跟进,高位放量离场.说到底,无论什么时候,证券市场股票交易永远是资金在博弈,在推动.
股 指 期 货
股市本周开门红 期指多单可继续持有

行情简述：今日股指主力合约IF1102开盘在3122点，最高价3198.6最低价3115.2午盘收3191.4上证指数午盘收报2876.81上涨49.48点，成交量964.5亿。
（和讯财经原创）
　　海外市场：北京时间2月14日上午消息，据外电报道，美国官员周日透露，奥巴马总统定于14日向国会提交2012财年联邦政府预算案，提议今后10年内削减1.1万亿美元预算赤字。但共和党人对此仍不满意，誓言将推动更大力度的减赤举措。美国财长承诺中国两房债券不会打水漂。
（和讯财经原创）
　　消息面：日本内阁府发布的数据显示，日本2010年名义GDP为54742亿美元，比中国少4044亿美元，中国GDP超日本正式成为第二大经济体。自此，日本终结了二战后40多年仅次于美国的“经济奇迹”。
（和讯财经原创）
　　技术面：股指10日均线与20日均线逐步形成金叉，如果这样一种趋势可能延续一段时间，那很有利于均线的整体的一个多头形态排列布局。MACD快慢指标都出现了拐头向上迹象。技术形态上来看，短期还是只能视为一种反弹，后市能否形成趋势性的上涨还需要进一步的时间确认，各方面的阻力比较多。另外今日成交量也明显放大。
（和讯财经原创）
操作建议：多单继续持有，五日均线破位止盈离场。
原油黄金价跌 美欧股市上涨
埃及总统穆罕默德?胡斯尼?穆巴拉克2月11日辞职后，美国市场原油、黄金价格下跌、世界股市上涨。
　　过去两个多星期，世界市场受埃及局势影响，原油期货价格频繁波动。
　　油价金价下跌
　　穆巴拉克辞职消息传出后，美国纽约市场油价11日大幅下跌，3月交货的轻质原油期货价格每桶下跌1.15美元，收于每桶85.58美元，创下10个星期以来最低价。美国市场现货黄金价格每盎司下跌2.98美元，收于每盎司1358.50美元，
　　但在伦敦洲际期货交易所，3月交货的北海布伦特原油上涨56美分，收于每桶101.43美元。不过，交易更加活跃的4月交货布伦特原油则下跌，收于100.94美元。
　　虽然埃及不是主要产油国，但埃及控制一条战略性输油管道和苏伊士运河。投资者担心，示威活动可能影响原油输送，或者将不安定局势扩散至中东地区产油大国。
　　股市上涨
　　在原油价格下跌的同时，美国和欧洲主要股市纷纷收高。
　　11日开盘伊始由于投资者担心埃及局势恶化、可能摧毁埃及国家经济，三大股市均低开。
　　盘中，随着穆巴拉克辞职消息传来，埃及紧张局势呈现缓解之势，投资者信心有所恢复，三大股指启动，收复早盘失地。
最终，道琼斯30种工业股票平均价格指数上涨43.97点，收于12273.26点，涨幅0.36%；标准普尔500种股票指数上涨7.28点，收于1329.15点，涨幅0.55%；纳斯达克综合指数涨18.99点，收于2809.44点，涨幅0.68%。

其中，道指和标普盘中一度触碰两年半以来最高点，纳指甚至盘中创出三年来新高。

在欧洲，《金融时报》300种泛欧绩优股指数收盘上涨0.41%，摩根士丹利资本国际全球指数上涨0.16%。

一些投资者认为，穆巴拉克辞职显示出埃及危机走向终结迹象。

但市场分析人士指出，埃及局势发展前景仍存在疑问。中东地区投资银行EFG－赫尔姆斯的埃及研究团队负责人瓦埃勒?齐亚达说，这则消息可以“帮助恢复信心，因为它意味着国家或多或少趋向稳定”，但“我们需要看军方下一阶段如何管理”。

下期17号元宵节出刊
敬请广大客户关注！
股 民 心 声
关于成长型投资的误解与澄清
虽然在过去的博文中，曾经就不同的问题都单独将我的思考写出来过，但是倒确实没有将相关问题全部打包来一个更系统的总结。这里就将我对成长型投资的理解，以及当前主流的误解进行一个分析，供感兴趣的朋友参考。

第一，成长型投资的核心价值观。成长型投资的核心价值观是：长期来看（注意这个前提），企业的投资价值“主要”是靠企业的不断经营而创造出来的，而“主要”不是靠企业的股票价格跌出来的——这并不否认价格的下跌也是一种投资价值展现的方式，甚至是非常重要的方式。但是成长型投资者认为，价格的下跌所创造的投资空间是相对很有限的（假设一个企业的业绩不增长，其从合理价格下跌50%到低估，所提供的合理回报不过是100%），而优秀企业不断经营积累创造的价值是相对广阔得多的，这也是为何很多企业可以在涨了几十倍以后再涨几十倍，在曾经某一年看起来已经极其昂贵之后又再次增长几十倍的根本原因所在（比如沃尔玛，可口可乐或者万科，云南白药等等）。如果说再贴近一下中国的具体环境，那么我个人也认为中国之所以值得期待，完全不是因为“已经足够伟大”，而恰恰是因为“可能还有足够吸引力的成长潜力”。当然，如果谁一定要将两者对立起来，又陷入“非此即彼”的逻辑，又认为“强调一个重点，等于忽略和自动放弃所有其他要点”，那么请便。对于成长型投资与价值型投资的各自特点和相对优劣势（没有什么东西是完美的，只不过是权衡利弊而已），可以参考旧文《对成长型投资与价值型投资的分析》等。

第二，成长型投资与“主题投资”是有本质区别的。很多人误解为成长型投资就是“找未来增长前景最大、最有想象力的行业”——错！成长型投资的瞄准对象，一定是个体，而非行业。诚然，具有高速成长背景的行业可能提供了企业更多的市场机会，但是同时也可能造成逐利资本大量涌入导致的竞争惨烈化和收益的递减。因此，成长既可能来自于高增长的行业，也可能来自于稳定增长甚至低增长的行业——关键点在于，这个企业是否有一个足够吸引力的生意？以及为这个生意构建了多么坚固的堡垒？而市场热门的主题投资，则是跟着热闹走，只要出现哪个行业的热门消息（比如某地大开发，比如n大振兴，比如未来的热门），就往哪里去，找里面最具有想象空间的炒。对于成长型投资，我认为具有行业发展态势的前瞻性是必要条件，但具备对企业生意特性和竞争优势的分析能力才是充分条件。前者可以让我们更容易聚焦更加的有侧重，而后者则可以让我们避免被“卖拐”。

第三，成长型投资的核心挑战在于“规避成长陷阱”。如果将成长型投资中失败的案例统计一下，可能90%以上的原因都是踏入了“成长陷阱”。摔入成长陷阱中的规定动作绝大部分是：首先，错误的判断了一个企业，将铜块误认为了金子；其次，还为这个铜块支付了一个远高于金子的价格...我们需要认识到，任何的投资，其收益的实质都是“真实价值与市场预期之间的差额”。即便为一个真正优秀的企业支付一个极高的价格，可能也只会收获平庸的回报率，而如果对企业的判断出现了失误而从“优秀”下降到了“平庸”，那么遭遇的将是惨败！

因此成长型投资者的脑子里始终应该崩着的一根弦就是“我距离陷阱有多远”？规避这种陷阱一方面需要深厚的企业分析能力，另一方面也需要对市场预期和波动的规律有所认知。具体如何规避成长陷阱，可参考以往旧文《在瞄准成长的时候如何规避成长陷阱》《从市场与企业认知2方面控制投资风险》等。

第四，成长型投资与“安全边际原则”完全不矛盾。另一个对成长型投资的误解就是认为“成长必然与安全边际矛盾”——我说抱这种看法的朋友既不理解成长也不理解安全，是不冤枉的。只要我们理解了成长型投资的上述3条内涵，怎么可能去为一个“可能的成长机会”支付过高的价格呢？而另一方面，安全边际的本质是什么？其实就是“为预期留有余地”。这个余地至少反映在3个方面：首先是你的预期不能太高，过高的预期即便打了折扣也是高的（比如你预期这个企业未来3年每年100%的增幅，打个5折的余地，依然是50%的高增长），也就是“成长”不过是安全边际中的一个变量而已；其次是需要在合理预期前提下，等待一个与之匹配的合理价格；最后是无论在任何情况下，都要考虑到自己可能判断失误，哪怕是一个小概率事件但可能带来毁灭性的打击也是不可接受的。因此投资的安全不但需要价格要素，也需要资金配置和投资组合的要素来巩固。有兴趣的朋友也不妨观察一下本博所有的个股分析案例，虽然都是侧重成长型企业的，但是可曾有过1个显现出“价格根本不要重点考虑”导向的？恰恰相反，即便是最最看好的企业，也一定是严格要求“长期机会极大化，但短中期也依然是机会大于风险，至少是风险机会均衡的”，而且还专门以风险机会的角度分析过几个市场热捧的“成长明显股”来说明其隐含的风险很大。至于什么样的企业，该怎样来考虑这个“合理的预期”和“合理的价格区间”，我的观点就是从DCF的三要素出发，并采用多维的视角，以风险机会比的概率思维模式来权衡。具体可参考旧文《2400下的一个实战案例》以及《到底如何理解企业的内在价值》《中期风险衡量对于买入的借鉴意义》或者所有的个股案例分析等。
第五，长型投资的核心研究方向在于“未来优势型高价值企业”。对于成长型投资而言，站在规避成长陷阱与平衡安全边际的角度，最佳的切入点和研究侧重应该是未来优势型高价值企业。这里隐含有几个方面的考虑：首先需要认知到企业的经营有其生命周期和价值创造的均值回归规律。市场当前最明确无误的“高成长”企业，一方面很可能已经处于成长扩张期的末期（特别是如果其已经高成长了很长的时间，而支撑其高速成长的驱动要素的“弹性”正在逐渐消弱），另一方面由于其过去和当前的靓丽业绩，市场往往给予其“超级大白马”的高额溢价，这样我们就会发现，我们最多只是在用金子的价格买入金子。而一旦其进入成熟期而阶段性的放缓增长，市场的估值修正和业绩放缓很可能带来双杀的风险。未来优势型企业则正相反，属于首先拥有一个很好的生意类别，其次各项经营要素已经反映出企业构建了一个强烈的差异化的竞争优势来保护这个生意，最后由于其还未显示出业绩上的“爆发”而往往被市场冷遇，容易遇到一个至少合理甚至明显低估的价格。而随着企业进入业绩挥发期，一方面其价值创造大大提升，另一方面市场逐渐发觉并开始大力追捧而导致估值迅速提高，最终的现象就是双击产生新白马。
总之，成长型投资也好，价值投资也罢，都是一个“系统论”，是很多个要素的结合。举个例子，打网球需要的是什么？不是跑动，不是发球，也不是接发球，也不是底线技术，也不是上网技术...而是“跑动+发球+接发球+底线技术+上网技术...”只看到一点而忽略其它，当然只会得出“拳击就是直拳”“网球就是跑动”“开车就是踩油门”等等偏颇的误解了——正如同成长型投资就是“多高也值得买入”，一样一样的。
再谈今年布局思路上的要点所在
继续谈布局的思路供讨论。调整择机布局时需要重点关注的一个是系统性风险，一个是个股的估值中枢。前者是指目标所在主要指数版块的风险级别，比如沪深300的指数风险级别很低，而中小板当前6800左右的指数系统性风险还很高，因此在“择机”上后者更需要考虑外部惯性等方面的因素多一些。
个股的估值中枢个性化非常大，不同类别和价值特征的企业是差异相当大的。对于上市较多年的企业而言，在确保其基本面没有重大的逆转因素后，其历史估值区间是很好的参照物，特别是对于至少3-5年内业务成长确定性较高的企业而言，更是如此。
中小板中的次新股则更加难以找到这个区间基准，更加需要深刻认知其价值类别。这里有一点窍门，就是次新股更需要关注其ROE的未来发展态势。去年大量新股大幅超募，由此出现了很多次新股PE极高而PB却又不那么离谱的有趣现象。从本质上而言，其中具备真正强大竞争优势和善于利用资金的企业，将在未来2年由其IPO资金发挥发展的“杠杆”作用而降低当前的高PE，其最简单和基本的表现是未来2年ROE持续稳步走高进入高水准（20%）以上行列，属于典型的具高度优势的扩张期的成长型企业。
对于沪深300类目标而言，考虑系统性风险机会比，今年初的布局应该在年底就会带来较好的投资回报。而对于中小板类目标而言，除非出现指数下至5000点(指中小板综)的大机会。否则在6000点上下的布局不要太期望在今年年底立刻带来很好的回报---价值型投资对银行守候长达1年半了，成长型用1年的时间作为布局的震荡守候期实在很正常，特别对于过去2年已经在成长股上获得了很高回报的投资者而言更是如此了。
当然，这里只是大致谈谈一些思路，具体如何识别高价值特性以及如何分析企业竞争优势，肯定不是几句话可以说清楚的（但恰恰是以往谈的最多的）。这也是我说，每次布局其实考验的不是“灵机一动”而是“日积月累的基本功”的原因所在了...

实 战 学 习
底部选股的九大秘笈
股市中最重要的投资方式就是：尽量选择相对较低的价位买入，然后再选择相对较高的价位抛出。任何试图买在最低点或卖到最高点的投资行为，都是一种不理智的贪心表现，结果必然是面临过早地买入或踏空的命运。因此，当大盘和个股的股价进入底部区域后，投资者应该抱着主动买套的态度，积极的选股，把握正确的时机买入。在底部区域选股的技巧主要有以下几种：

　　1、选择价格已经远远低于其历史成交密集区和近期的套牢盘成交密集区的个股。

　　2、选择经历过一段时间的深幅下调后，价格远离30日平均线、乖离率偏差较大的个股。

　　3、在实际操作过程中要注意参考移动成本分布，当移动成本分布中的获利盘小于3时，要将该股定为重点关注对象。

　　4、“涨时重势，跌时重质”。在熊市末期或刚刚向牛市转化期间选股时要关注个股业绩是否优良，是否具有成长性等基本面因素。

　　5、选择具有丰富题材的个股，例如：拥有实施高比例送转题材的次新小盘股。

　　6、通过技术指标选股时，不能仅仅选择日线指标探底成功的股票，而要重点选择日线指标和周线指标、月线指标同步探底成功的股票，这类个股构筑的底部往往时历史性的底部。

　　7、从成交量分析，股价见底前夕，成交量往往持续低迷，当大势走稳之际，则要根据盘面的变化，选择成交量温和放大的活跃品种。
　　8、从形态上分析，在底部区域要选择长期低迷、底部形态构筑时间长，形态明朗的个股。
　　9、从个股动向分析，大盘处于底部区域时，要特别关注个股中的先行指标，对于先于大盘企稳，先于大盘启动，先于大盘放量的个股要密切跟踪观察，未来行情中的主流热点往往在这类股票中崛起。

　　值得注意的是：在底部区域选股买入时还要巧妙应用相反理论，股评反复强调的底部和大多数投资者都认可的底部往往仅仅只是一处阶段性底部，这时不要完全满仓或重仓介入，而且，还要注意及时获利了结。例如：2001年市场公认的1500点政策底。只有当股评已经不敢轻易言底和大多数投资者都不敢抄低时，真正适合于战略性建仓的底部才会来临。

在熊市中赚钱
股市持续下跌,大多数投资者伤痕累累,但有极少数人仍能不断地在熊市里赚钱。他们究竟有何秘诀,能够成为熊市中的赢家？

　　一、控制资金与筹码比例。在熊市的多数时间里,保持空仓或轻仓,平时不轻易抢反弹,理由是熊市不言底,尤其是熊市初期的每次反弹,卖出都是正确的。多看少动能够躲避风险,保留大量现金,也就保留了希望,保住了真正炒底的火种。

　　二、建立自己的股票池。熊市中最大的不确定性是系统风险,其次是个股,所以选股要尽量采用价值评估方法,并且建立自己的股票池。当股票池中的个股出现价值严重低估,大盘出现力度较大的反弹时,果断买入其中最有把握的个股。

　　三、尽量做大级别反弹。大级别的反弹行情,主力介入程度较深,拉高派筹周期也较长,抢反弹的机会大于风险。如果频繁操作小反弹,往往是今天追入明天套,因小失大,得不偿失。

　　四、高抛低吸滚动操作。熊市反弹要视力度,反弹到相对高度,哪怕手中股票亏损也要清仓,等跌回到一定低位再补进。通过多次高抛低吸的滚动操作,降低持股成本,弥补前期亏损。
　　五、盘中T+0交易。熊市当天出利好消息,经常是见光死。如果断定手中个股低开高走,开盘先逢低买入,待股价大幅上涨后,卖出与买入相等的股份额;反之,高开幅度较大,先卖出手中股票。在同一交易日内,低买高卖或高卖低买,博得利差,也能摊薄平均持股成本。

　　六、做错敢于止损。股市沉浮,顺势而为才能成功。牛市起步,捂股是良策。而熊市不一样,持股不动就会被动挨打。所以在熊市出击,一旦失误,损失如在承受范围内,就应立即止损,认赔出局,以利再战。

　　七、猎熊时不贪婪。在熊市趋势尚未转变之前,每次出击的收益不能定得太高,有赚即可,砍下的熊掌及时吃,贪婪会被熊市大军的另一只熊掌所击倒,反而成为大熊的猎物。

　　八、以时间换取金钱。对缺少操盘经验的投资者来说,可采取以时间换空间、打持久战的战术。但它的前提是自己所持股票是优质的或有题材的,是被市场严重低估的股票。

特 别 声 明
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温 馨 提 示
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