新兴铸管股份有限公司财务报表分析报告.doc

新兴铸管股份有限公司财务报表分析报告

一、公司背景分析
（一）公司基本情况简介
新兴铸管股份有限公司，公司法定代表人：张同波， 1997年发行上市，目前总股本111,223.1625万股。是一家跨地区、跨行业、集科工贸于一体的大型企业，主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件、钢铁冶炼及压延加工、铸造制品、水泥等  。  是国家520家重点企业之一。公司注册地址及办公地址：河北省武安市上洛阳村北（2672 厂区）。
企业历史沿革：　新兴铸管股份有限公司发起人新兴铸管(集团)有限责任公司又称为中国人民解放军第二六七二工厂。该厂始建于1971年，中央军委以(71)军字第66号文件，批准了原中国人民解放军铁道兵关于兴建钢铁厂的报告；同年，中国人民解放军总后勤部根据全军新建厂统一编号，批准代号为中国人民解放军第二六七二工程指挥部。
1979年为便于产品出口，以“太行钢铁厂”为第二厂名。1983年原铁道兵撤编，二六七二工程指挥部移交总后勤部建制领导。1986年总后勤部军需生产管理部(86)生劳字第554号文件批准，撤去工程指挥部代号，正式授予代号为中国人民解放军第二六七二工厂。 1993年，总后勤部(1993)后生字第595号文批准，第二厂名“太行钢 铁厂”更名为“新兴铸管联合公司”。
1995年新兴铸管联合公司被列为全国首批百户建立现代企业制度试点单位之一，为此中国人民解放军总后勤部和国家经济贸易委员会以(1995)后生字第557号文联合批复，将新兴铸管联合公司改制为国有独资有限公司，定名为新兴铸管(集团)有限责任公司(中国人民解放军第二六七二工厂厂名保留)，隶属于中国新兴(集团)总公司，并于1996年8月5日挂牌运行。
经过二十多年的发展,公司发起人新兴铸管(集团)有限责任公司已成为拥有12个厂矿、23家附属公司(其中中外合资4家)，集离心球墨铸铁管、钢铁、水泥、机械成套设备制造和销售于一体的大型规范化企业集团。1997年，经中国人民解放军总后勤部[1997]后生字第86号文批准，新兴铸管(集团)有限责任公司为独家发起人，以其钢铁及水泥等经营性净资产进行股份制改组，以社会募集方式设立公司。
公司主要产品：
1、新兴铸管：产能120万吨，口径80～3000mm，有T型、K型、S型、N型、自锚式等多种接口形式及适用于酸、碱环境下的多种内外防腐处理技术（可内衬水泥、环氧煤沥青、环氧树脂、环氧陶瓷等），是城镇供水、输气的理想管材。公司主持制定了《水及燃气管道用球墨铸铁管、管件和附件》（GB/T13295-2003）国家标准。新兴铸管获全国冶金产品实物质量金杯奖，生产规模、综合技术实力居世界领先水平。国内市场占有率达到40%，30%以上的产品出口到世界71个国家和地区。
2、新兴管件：产能3万吨，采用独创的真空消失模铸造工艺生产，可根据用户需要开发生产各种的配套管件，满足不同的施工条件。
3、新兴钢材：产能260万吨，按美、英等国标准生产的Φ8～Φ42mm高强度Ⅲ级、Ⅳ级螺纹钢、圆钢及优特钢产品，螺纹钢产品获得全国冶金产品质量金杯奖，为国家质量免检产品。
4、新兴格板：产能8万吨，广泛用于化工、钢铁、电力、油田、建筑、交通、围栏等领域，70%的产品出口到日本、新加坡等十几个国家。
5、新兴钢塑管：产能300万米，生产Ф14～Ф200mm的全系列钢塑复合管产品。公司主持制定了《钢塑复合压力管》（CJ/T 183－2003）行业标准，解决了钢塑脱胶的世界性难题，性能优异，特别适用于高层建筑的给水、采暖以及食品、化工企业的高压液体、气体输送。

公司主要股东情况：

截至日期:2010-09-30 十大流通股东情况 股东总户数:147183
──────────────┬─────┬─────┬────┬
股东名称 ｜持股数(万 ｜占流通股比｜股东性质｜增减情况(
｜ 股)｜ (%)｜ ｜ 万股)
──────────────┼─────┼─────┼────┼
新兴铸管集团有限公司 ｜ 38197.10｜ 28.23 A股｜公司 ｜ 未变
中国农业银行－富国天瑞强势地｜ 2512.26｜ 1.86 A股｜基金 ｜ -194.89
区精选混合型开放式证券投资基｜ ｜ ｜ ｜
金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国建设银行－国泰金马稳健回｜ 2340.74｜ 1.73 A股｜基金 ｜ -772.46
报证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国银行－易方达深证100交易 ｜ 1818.94｜ 1.34 A股｜基金 ｜ -93.29
型开放式指数证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国人寿保险股份有限公司－分｜ 1364.98｜ 1.01 A股｜保险理财｜ 未变
红－个人分红-005L-FH002深 ｜ ｜ ｜ ｜
中国工商银行－融通深证100指 ｜ 1231.95｜ 0.91 A股｜基金 ｜ 27.17
数证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国工商银行－景顺长城精选蓝｜ 1003.83｜ 0.74 A股｜基金 ｜ 632.03
筹股票型证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
招商证券股份有限公司 ｜ 836.88｜ 0.62 A股｜证券公司｜ 13.63
中国银行－嘉实沪深300指数证 ｜ 728.13｜ 0.54 A股｜基金 ｜ 7.38

券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
中国工商银行－华夏沪深300指 ｜ 609.95｜ 0.45 A股｜基金 ｜ -67.65
数证券投资基金 ｜ ｜ ｜ ｜
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（二）主要经营业绩和财务数据
图1-1列示了新兴铸管近五年的主营业务收入和净利润的增长趋势。

图1-1新兴铸管主营业务收入和净利润
资料来源：来自上市公司年度财务报表
由上表我们可以发现，新兴铸管的主营业务收入增长较快，从05年到09年几乎增长了一倍，净利润也随着增长了将近一倍，说明企业的发展和销售的增长不是采用低价和压缩利润的方式换来的销售增长。说明企业在市场中有一定的溢价能力和市场开拓能力。
二、战略分析
（一）行业分析
新兴铸管的主要产品为钢材及其深加工产品，其整体经营受到钢铁行业的影响较大，钢铁工业是国民经济的重要基础产业，是国家经济水平和综合国力的重要标志，钢铁发展直接影响着与其相关的国防工业及建筑、机械、造船、汽车、家电等行业。随着国际产业的转移和中国国民经济的快速发展，中国钢铁工业取得了巨大成就。
　　我国是钢铁生产和消费大国，粗钢产量连续13年居世界第一。进入21世纪以来，我国钢铁产业快速发展，粗钢产量年均增长21.1%。
　　2008年，随着世界经济危机的蔓延，全球钢铁行业发展面临巨大压力，中国钢铁行业下游市场需求减缓，在应对经济危机方面，中国政府频频出台政策措施，对钢铁行业产生积极作用。2008年11月15日，中国政府推出刺激经济十项措施，将在2010年底之前投资约4万亿，进一步扩大内需、拉动经济增长。激励范畴中的电力、铁路、房地产、能源、水利、交通等行业都是大的钢铁用户。
　　2008年10月份，钢的生产水平降至年产4.2亿吨，比年内最高水平下降26%。在国家刺激经济政策的作用下，钢铁生产开始逐步回升，2009年6月份以来，各月始终保持较高生产水平。2009年全年产钢56784万吨，增长13.5%。2010年第一季度，我国钢铁行业出现双增长，回升趋势非常明显。钢铁行业的发展方式由粗放型逐渐转变为集约型，正在提高全行业发展的质量和效益。
　　经过多年发展，中国钢铁工业不仅在数量上快速增长，而且在品种质量、装备水平、技术经济、节能环保等诸多方面都取得了很大的进步，形成了一大批具有较强竞争力的钢铁企业。中国钢铁工业不仅为中国国民经济的快速发展做出了重大贡献，也为世界经济的繁荣和世界钢铁工业的发展起到积极的促进作用。
　　2010年国务院下发《关于进一步加大节能减排力度加快钢铁工业结构调整的若干意见》，要求加大钢铁行业节能减排力度，加快行业结构调整。意见将总体工作实施分部细化，并且明确负责单位和协调单位，加强了计划的可实施性，通过各项细分工作的完成，真正为钢铁行业营造再次发展的环境。随着中国产业结构的升级，中国对高品质钢铁产品的需求量会越来越大。中国钢铁行业仍有很大的发展空间。
（二）企业战略分析
公司不断深化和完善模拟法人实体运行机制，已形成对标挖潜的长效机制；持续深化和完善产供销运用快速联动机制，保证了联动对市场的跟进速度。同时，加强资金管控，强化货款回收，有效控制了经营风险。公司还通过收购罗尔泰所持河北新兴 25%股权和受让铸管集团所持金特股份 38%股权等手段，优化公司的资源配置和生产组织体系，形成新的经济增长。以上方面，保证了公司生产经营的快速发展和对近期的经营预算目标的完成提供了保障。  
    该公司整体战略是在保证主营业务保持行业领先的情况下，采取并购、收购股权等手段，整合上下游，形成产业聚集效应，同时优化公司产业和资源配比，使公司的资源向盈利能力更好的地方流动，在近5年内公司的发展高于行业平均水平，公司以“全局协同，利润优先，调整结构，确保发展”为指导思想，充分抓住2009年国内宏观经济企稳回升，钢铁市场触底反弹的有利时机，积极推行模拟法人机制和产供销运用快速联动机制，苦练内功、创新管理、不断优化原料和燃料及存货结构、及时调整产品结构、强化应收款的管理，以利润为中心，以成本为主线，全局协同一致，快速应对市场，实现了逆势而上，超额完成了预算目标，为公司持续稳步发展奠定了良好的基础。
SWOT分析：

外部因素
威胁（T）
机会（O）
钢铁行业受经济回暖影响需求有所增加；行业竞争较为激烈；替代产品压力大；顾客议价能力提高；铁矿粉价格呈现上升趋势；有通胀压力
受产业升级和城镇化影响市场增长较快；在行业内有一定信誉；产品呈现多元化；扩大产能；通过收购上游实现纵向一体化；政府有一定的扶植政策

内部因素
优势（S）
劣势（W）

企业在球墨铸铁管占有国内40%的市场份额，具有规模经济和成本优势以及技术创新能力；产品质量达到国际水平
生产能力有待提高；研发能力有待提高；管理水平有待提高；设备的生产率有待提高
SO：作为国内大型、行业知名、有较大市场占有率的上市国有控股企业，其有较为丰厚的产业资源和技术实力的积累，能够进一步提高研发能力，让自己成为行业的、乃至国际一流的铸造企业；企业可以抓住这样的机会去开拓国际市场。

三、会计分析
（一）、分析

企业偿债能力分析
（一）、短期偿债能力分析

短期偿债能力比率
2009年
2008年
2007年
流动比率
1.527
1.175
1366
速动比率
1.232
0.859
0.936

1、流动比率，是最常用的衡量企业短期偿债能力的比率，是企业流动资产总额与流动负债总额的比率，通常表现为企业流动资产可偿还流动负债的倍数。流动比率过低，意味着企业的短期支付能力不足，可能捉襟见肘，难以如期偿还债务；流动比率过高，则表明企业资金没有得到充份利用，影响到资金的使用效率和企业的获利能力。一般情况下企业的流动比率=2：1较适宜，不宜过高或过低，这样既达到一定的安全性，又充份利用了能够利用的资金来源。新兴铸管股份有限公司09年较07年流动比率增幅明显，从公司07、09年资产负债表可以看出，公司流动资产与负债都有上升，但流动资产增速快于流动负债增速，说明企业短期偿债能力增强。2008年受国际金融危机影响，企业流动资金减少，导致流动比率较07年降低。
2、速动比率，表示每单位流动负债有多少速动资产作为偿还保证，是对流动比率指标的补充和延伸。在传统上，人们认为速动比率为1是较为合适的。新兴铸管公司2007—2009年速动比率都在1左右，企业的短期偿债能力较好。09年速动比率为1.232较以前有所上升，导致企业资源未得到充分利用，影响了企业的获利能力。
（二）、企业长期偿债能力分析

长期偿债能力比率
2009年
2008年
2007年
资产负债率（%）
45.270
54.547
48.925
产权比率（%）
82.252
119.462
94.160

1、资产负债率，该比率可用于判断企业负责水平及风险程度。该指标低，表明企业投资人、债权人投资的风险小，也表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力；但过度的保守又会降低企业的收益。一般说来，指标值以不高于50%为宜，如果大于1,则说明企业已资不抵债，有濒临倒闭的风险。该指标可以在一定程度上起到预警的作用。从资产负债表可以看出，在国际金融危机的影响下，2008年新兴铸管公司负债增加，导致企业资产负债率上升，企业偿债能力减弱。从总体上看，企业资产负债率呈下降趋势，企业偿债能力变强。

2产权比率，揭示了负债资金与权益资金的比例关系，表明了债权人权益受投资人权益的保障程度。一般情况下，产权比率越低，企业的长期偿债能力越强。产权比例越高，说明企业的财务结构与资本结构具有高风险、高收益的特征。新兴铸管股份有限公司09年较07年产权比率有所下所降，企业的长期偿债能力增强。2008年受国际金融危机影响，企业负债增加，权产比率显著上升达到119.462%，企业长期偿债能力变弱。

三、企业盈利能力分析
1、净资产收益率
净资产收益率反映了所有者权益的剩余报酬。一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。新兴铸管07、08、09年的净资产收益率分别为12.29%、9.99%、9.32%。可以看出，企业净资产收益率逐年下降，表明企业获取收益的能力减弱，对企业投资人，债权人利益的保证程度下降。

2、营业利润率：
表明营业活动的获利水平或获利能力。该指标越高，表明企业市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。新兴铸管07、08、09年的营业利润率分别为6.457%、3.2961%、5.1384%。09年较08年营业利润率有所上升，表明企业市场竞争力和盈利能力增强，08年受到国际金融危机的影响较07年营业利利润率下降，表明盈利能力下降。

四、企业营运能力分析

财务指标(单位)
2009年
2008年
2007年

应收账款周转率(次)
 23.79
20.12
 12.61
存货周转率(次)
 9.31
  7.76
  5.41

1、应收账款周转率，通过主营业务收入除以会计期间内应收账款的平均余额计算而得，表现为应收账款的周转次数。指标越大，回收速度越快，增加资产流动性，短期偿债能力增强。2007—2009年，新兴铸管公司的资产负债率呈逐年上升趋势，说明企业资产的使用效率不断在上升，企业的营业能力不断增强。

2、存货周转率 ，是通过企业的主营业务成本除以存货平均余额计算而得的。一般而言，存货周转次数越多，表明企业的存货管理水平越好、效率越高，存货资金占用较少，因而是好现象；但是，过高的存货周转率可能意味着存货不足而导致销售短缺、交货推迟和失去订单等，致使缺货成本增加，对企业产生不利影响。2007—2009年，新兴铸管公司的存货周转率呈逐年上升趋势，说明企业存货管理水平不断提高，存货资金占用较少，企业的营运能力不断增强。

五、企业发展能力分析

财务指标(单位)
2009年
2008年
2007年
营业利润增长率(%)
 95.36
 -28.92
  21.48
总资产增长率(%) 
25.36
    24.36
  11.26

1、营业利润增长率为本年营业利润增长额和上年营业利润总额的比率。2009年新兴铸管营业利润增长率为95.36%说明企业营业利润增加，进而反应企业未来发展情况良好。2008年受国际金融危机影响，营业利润增长率就负28.92%，说明08年较07年营业利润有所下降。
2、总资产增长率为本年总资产增长额和年初资产总额的比率。该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快，但是，也不要避免盲目扩张。新兴铸管公司从2007年至2009年总资产增长率呈上长升趋势，说明企业资产经营规模增大。也反应企业未来发展能力好。
六、成本费用分析

年份
费用项目
2007年
2008年
2009年
管理费用
293,786,664.04
349,295,607.39
450757,562.11
销售费用
705,405,204.95
699,424,044.72
827,939,970.18
财务费用
76,889,680.34
116,588,991.29
94,121,498.27
营业成本
12,184,186,126.45
18,668,631,640.41
22,352,428,518.38
图一：

图二：

图三

从这三年的数据可以看出，2007年-2009年新兴铸管公司的营业成本逐年上升，结合利润表可以得知，主营业务收入也逐年上升。但是，销售费用比重却逐年下降，说明企业管理水平越来越好，销售也做得越好。

七、风险信用分析
风险是一个与损失相关联的概念，是一种不确定性或可能发生的损失。财务风险是指企业因使用债务资本而产生的在未来收益不确定情况下由主权资本承担的附加风险。
企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。反之，财务风险就越小。财务风险存在的实质是由于负债经营从而使得负债所负担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。
财务杠杆系数=息税前利润/息税前利润-利息
即：DFL=EBIT/EBIT-I=1,350,308,524.17+94,121,498.27/1,350,308,524.17=1.07
新兴铸管09年的财务杠杆为1.07,企业很好的利用了财务杠杆。
经营杠杆及经营风险。经营杠杆是指由于固定生产经营成本的存在所产生的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。也就是说，如果固定生产经营成本为零或者业务量无穷大时，息税前利润变动率将等于产销量变动率，此时不会产生经营杠杆作用。从另外的角度看，只要有固定生产经营成本的存在，就一定会产生息税前利润变动率大于产销量变动率的现象。经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=（基期营业收入-基期变动成本）/基期息税前利润。（1）在其他因素不变（如营业收入不变）的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。（2）如果固定成本不变，则营业收入越多，经营杠杆系数越小，并且经营风险也就越小。

八、综合趋势分析

报告期
2007年
2008年
2009年
主营业务收入(万元)
1425810.40
2055079.68
2518819.34
营业利润(万元)
  93202.91
 66249.60
129426.89
经营费用(万元)
 70540.52
69942.40
82794.00
管理费用(万元)
29378.67
34929.56
45075.76
财务费用(万元)
7688.97
11658.90
9412.15

新兴铸管股份有限公司2007年-2009年主营业务收入逐年上升。但营业利润08年较07年减少，主要是因为2008年的国际经融危机的影响，09年营业利润明显成上升趋势。2009年较2007年经营费用、管理费用、财务费用都成上升趋势，主要是因为企业的生产经营规模扩大了，08年是一个特例，主要是因为经融危机的影响。总的来说，新兴铸管呈现一个良好的发展趋势。

九、整体财务状况评价

（一）、杜邦分析法
净资产收益率＝销售利润率×总资产周转率×权益乖数
＝3.48%×1.56%×1.82＝9.88%
1、销售利润率变动对净资产收益率的影响
A＝（本期销售利润率-上期销售利润率）×上期总资产周转率×上期权益乖数
＝（3.48%-2.45%）×1.59%×2.17≈1.20%
2、总资产周转率变动对净资产收益率的影响
B＝本期销售利润率×（本期总资产周转率-上期总资产周转率）×上期权益乖数＝3.48%×（1.56%-1.59%）×2.17≈0.02%
3、财务杠杆变动对净资产收益率的影响
C＝本期销售利润率×本期总资产周转率×（本期权益乖数-上期权益乖数）
＝3.48%×1.56%×（1.82- 2.17）≈0.21%
4、净资产收益率的总变动＝A+B+C＝1.20%+0.02%+0.21%
≈1.43%
（二）、若尔评分法
求出各实际值与标准值的比率（关系比率）
1、凡实际值大于标准值为理想的，或小于标准值为不理想的，其计算公式为：关系比率＝实际值÷标准值
2、凡实际值大于标准值为不理想的，或小于标准值为理想的，其计算公式为：关系比率＝﹛标准值-（实际值-标准值）﹜／标准值
实际得分＝关系比率×标准评分值

财务比率
标准比率
相关权数
实际财务比率
得分
流动比率
2.00
0.25
1.53
0.1913
负债与所有者权益比率
1.50
0.25
1.21
0.1017
固定资产净值率
2.50
0.15
3.86
0.1316
应收账款周转率
8
0.10
23.79
0.0974
存货周转率
6
0.10
9.31
0．0552
固定资产周转率
4
0.10
5.41
0.0648
销售收入与所有者权益比率
3
0.05
2.56
0.0427
合计

1.00

0.685

（三）、连锁替代法
净资产收益率是由销售利润率（X）, 总资产周转率（Y）, 权益乖数（Z）三个因素乘积组成，其计划成本指标和实际成本指标如下：
计划成本：A0=X0×Y0×Z0
净资产收益率＝销售利润率×总资产周转率×权益乖数
＝2.45%×1.59%×2.17＝8.45%
实际成本：A1=X1×Y1×Z1
净资产收益率＝销售利润率×总资产周转率×权益乖数
＝3.48%×1.56%×1.82＝9.88%
差异额：V＝A1- A0=9.88%-8.45%=1.43%
由于该经济指标由三因素组成，为求出各指标对因素的影响程度，应进行三次替换
第一次：A2＝X1×Y0×Z0= 3.48%×1.59%×2.17= 9.66%
VX=A2-A0 =9.66% -8.45 = 1.21% (为X变动的影响)
第二次：A3＝X1×Y1×Z0 = 3.48%×1.56%×2.17=9.76%
VY=A3-A2= 9.76%-9.66%=0.10% (为Y变动的影响)
第三次：A1=X1×Y1×Z1 = 9.88%
VZ=A1-A3=9.88%-9.76%=0.12% (为Z变动的影响)
即：V=VX+VY+VZ=A1-A0=1.43%
新兴铸管净资产收益率的变动主要原因是销售利润率的变动，09年在国际经济危机后销售收入得到增加。新兴铸管是行业内领先企业，公司管理水平高，公司销售收入和利润都领先其他企业，但结合前面的分析来看，公司仍然存在两个问题。一是公司的存货周转率较低，存货周转天数长。虽然新兴铸管近两年加强了存货管理，但受国际金融危机的影响，公司销售量减少，存货增加。公司应该加大销售力度，提高销售水平，降低企业库存。二是公司的融资活动中债务融资比例小，权益融资比例大。公司可以扩大债务融资规模，增加债务融资比例，以充分的发挥财务杠杆的作用，发挥债务融资的抵税作用，同时在公司资本结构保持不变的情况下也可以提高每股收益，提升公司的价值。

新兴铸管 财务分析报告（2007-2009）

目 录

一、………………………………………………………公司基本情况简介
二、………………………………………………………企业偿债能力分析
三、………………………………………………………企业盈利能力分析
四、………………………………………………………企业营运能力分析
五、………………………………………………………企业发展能力分析
六、………………………………………………………成本费用分析
七、………………………………………………………风险信用分析
八、………………………………………………………综合趋势分析
九、………………………………………………………整体财务状况评价