高等教育投资学.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,2.,投资的特点：,有目的的行为：以获利为目的,理性的行为：进行相应的分析（区别于投机）,有风险的行为：系统风险；非系统风险,投资的分类,经济性投资,金融性投资,投资学,研究投入与回报的关系,如何以低投入获取高回报,理论联系实际,本课程的重点研究对象：金融性投资,第二章 金融市场,第一节 金融市场概述,金融市场的概念,各种,金融商品,交易的场所及交易活动和交易关系的总和。,金融商品即金融工具，包括基础证券，外汇，基金，衍生金融工具等,证券是一种人为的规定,证券含义：,代表财产所有权,规范化、标准化,流通性,一般指有价证券,商品证券,货币证券,资本证券,资本证券的基本种类,基础证券,股票,债券,衍生证券,一些基金,其它各种衍生工具：期货、期权、互换等,金融市场的分类,货币市场：包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。,资本市场：包括中长期信贷市场和证券市场。,世界上最早的股份有限公司制度诞生于,1602,年，即在荷兰成立的东印度公司。荷兰东印度公司急于扩大经营规模，需要大量资本，于是，释放出,650,万荷兰盾供人认购，扩大资本额，分散风险。,东印度公司的船队长期出海未归，一些急等用钱的股东开始转让自己手中的股份，这是最早的股票交易。阿姆斯特丹，出现了世界上第一个股票市场。,从,1602,到停发股息的,1782,年，平均每年股息高达,18%,。,16021782,年，东印度公司分配给股东的股息总额大约等于股本的,36,倍！,金融市场的构成,交易主体：家庭、企业、政府、金融机构,金融工具,中介机构：投资银行（证券公司）、信用评级机构、证券交易所等,管理机构：央行、证监会、保监会、外管局等,我国金融市场发展面临四大问题,直接融资与间接融资结构不平衡，银行贷款在社会总融资量中占绝对比重；,市场发展不平衡，债券市场发展落后于股票市场，企业债券市场发展滞后；,信息披露、信用评级等基本市场约束与激励机制尚未完全发挥作用；,金融产品的种类和层次不够丰富，市场功能有待提升。,第三章 股票,股份有限公司发行,资本所有权的证书,取得收益的凭证,公司的资产与负债,资产的形成,自有资金（股东的钱）,负债（借来的钱）,资产与负债的对应关系,资产负债表,资产,负债,所有者权益（净资产）,债券,股票,（资产证券化）,公司证券,股票股权,企业债券债权,股权融资与债权融资作用与利弊,股权融资：代价是把公司未来收益的一部分出让出去（股息、红利）。,债权融资,选择,时间,收益,公司的生命周期,为什么发行股票,筹措资金,使公司所有者资产证券化，增加个人财富,优化资产负债比率，以获得更优惠的债权融资的条件,通过市场对公司进行评价,增强公司透明度，提高公司信誉,税收等其它原因,股票种类,普通股,享有基本权利和义务,股利收益完全随公司盈利变化,清偿顺序较优先股为后,优先股,股息率固定,股东权利受限,清偿权较普通股优先,我国股票的一些分类,主要为普通股,A,股、,B,股,国家股、法人股、社会公众股,H,股、红筹股、蓝筹股,股票价值与价格,股票的价值,票面价值,账面价值,（股东权益）：,每股普通股所含实际资产价值,清算价值：,清算时每股实际资产价值,内在价值：,对未来预期收益的折现,股票的价格,理论价格,市场价格,除权除息价：,除息基准价,=,股权登记日收盘价,-,每股派现,送股除权基准价股权登记日收盘价,/,（,1,每股送股比例）,配股除权基准价（股权登记日收盘价配股价,配股比例）,/,（,1,每股送股比例）,除权（含送、配股）除息基准价（股权登记日收盘价配股价,配股比例每股派现）,/,（,1,每股送股比例每股配股比例）,股票价格指数,表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。单位“点”，是定基指数，相对指标。,计算：,算术平均法：,股票价格指数（当期股价算术平均数）,/,（基期股价算术平均数）,&,加权平均法：,以股票发行数量或成交量作为权数。股价指数（当期每种采样股票价格,已发行数量）,/,（基期每种采样股票价格,已发行数量）,&,作用,国民经济晴雨表资本市场温度计,投资者把握市场脉搏判断进出市场的参照,公司决定新股发行时机及政策的参照,上证综合指数,样本股：上交所上市的全部股票,基期：,1990.12.19,权数：发行总量（总股本）,指数化：基期定为,100,本日股价指数,=(,本日股票市价总值,/,基期股票市价总值,),100,主要市场股票价格指数,中国,上证,综合指数、上证,180,指数、深证综合指数、深证成分指数、深证,100,指数、沪深,300,指数,香港联交所恒生指数、台北加权指数,国外,美国道,-,琼斯,30,种工业股价指数,(DOW),英国金融时报指数,(FT100),日本日经,225,股价指数,(NIKKEI225),美国,NASDAQ-100,指数,股票发行（一级市场）,公司改制成为股份有限公司，并符合发行股票标准,向证券监管部门提出募集申请,被核准后公布招股说明书,通过交易所的系统网上发行供投资者认购,公开发行股票的条件,生产经营符合国家产业政策,发行的普通股限于一种，同股同权,发起人认购股本数额不少于拟发行股本总额的,35,发行前,1,年末，净资产在总资产中比例不低于,30,股本总额不少于人民币,5000,万元,向社会公开发行部分不少于拟发行总额的,25,发起人,3,年内无重大违法行为,近,3,年连续盈利,我国首次公开发行股票后申请上市，应符合下列条件：,（一）股票已公开发行；,（二）公司股本总额不少于人民币,5000,万元；,（三）公开发行的股份达到公司股份总数的,25%,以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为,10%,以上；,（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；,（五）其他条件。,股票上市交易（二级市场）,中介交易,集中竞价,电子交易方式,证券交易所,有固定的交易场所和交易时间,参加交易者为具备资格的证券经营机构，交易采取经纪制,交易的对象限于合乎一定标准的上市证券,通过公开竞价方式决定交易价格,制定有标准的交易规则,股票市场示意图,证券交易所,证券公司,上市公司,投资者,交易,发行,证监会,股票交易概述,开户,股票帐户,资金帐户,中介交易,现场委托交易,远程委托交易,交割与过户,交纳税费：,沪市,A,股：,开户,40,元；佣金,0.3%,；过户费,0.1%,；印花税,0.1%,深市,A,股：开户,50,元；佣金,0.3%,；印花税,0.1%,股票交易规则,1,竞价原则,价格优先,时间优先,竞价方式（集中竞价制度）,集合竞价：对所有有效委托进行集中处理,。,深、沪两市集合竞价时间为交易日上午,9,：,15,至,9,：,25,。在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。,连续竞价,股票交易规则,2,交易单位：手,价格限制,价格单位,涨跌停板,交割：,T,1,股票市场常用名词,盘,大盘,大盘股、小盘股、流通盘,盘整、盘跌、平盘,开盘、收盘,市,牛市、熊市、牛皮市,多空,多头、空头,(,多方、空方,),做多、做空,第四章 债券,债券是债的证明书,债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的证券。,股票与债券的特点,股票,收益性,风险性,流动性,永久性,参与性,债券,收益性,安全性,流动性,偿还性,债券分类,政府债券,(,公债、国债、国库券,),金融债券,(,金融机构发行,),企业债券,(,企业发行，,1984,年开始,),国际债券,(,在国际证券市场发行，以外币为面值，面向国外投资者,),我国国债历史,1950,年，人民胜利折实公债,1954-1958,年，建设公债,60-70,年代，停止发行国债,1981,年，开始发行国库券,记账式国债：通过交易所交易系统以记帐的方式办理发行。投资者购买记帐式国债必须在交易所开立证券帐户或国债专用帐户，并委托证券机构代理进行。,凭证式国债：不可上市流通转让，但可以提前兑付。,国债交易,三种交易,国债现券交易,国债期货,国债回购,国债交易不收印花税、利息、利得税,国债期货,通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债交易方式。,“,327”,国债期货风波,1992,年,12,月,28,日，上海证券交易所向证券商自营推出国债期货交易。,1993,年,10,月,25,日，上证所国债期货交易向社会公众开放。,1994,年至,1995,年春节前，全国开设国债期货的交易场所增至,14,家,(,两个证券交易所、两个证券交易中心以及,10,个商品交易所,),。,由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。,1995,年,2,月,23,日，财政部公布的,1995,年新债发行量被市场人士视为利多，加之“,327”,国债贴息消息日趋明朗，国债期货市场出现向上突破行情。上证所,327,合约空方主力封盘失败，行情飙升后空方主力大量透支，以千万手巨量空单使,327,合约暴跌，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。,5,月,17,日，证监会作出暂停国债期货交易试点决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。,国债回购,债券持有一方（卖方）和另一方（买方）在达成一笔债券交易的同时，规定卖券方必须在未来某一约定时间以双方约定的价格再从购券方购回原先售出的那笔债券，并依商定的利率支付利息。,是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为，融资方（买方）以相应的国债库存作足额抵押，获取一段时间内的资金使用权；融券方（卖方）则在此时间内暂时放弃资金的使用权，从而获得相应期限的国债抵押权，并于到期日收回本金及相应利息。,影响债券定价的内部因素,期限,票面利率,提前赎回规定,税收待遇,流动性,信用级别,影响债券定价的外部因素,基础利率,市场利率,其它因素,通货膨胀水平,外汇汇率风险,其它因素,债券的收益率,卖出价格购买价格期间利息,购买价格,收益率,=,持有天数,365,*,可转换债券,可转换债券,(Convertible Bond),是一种与股权相联系的公司债券,投资者可以在规定的期限内将债券按既定的转换价格和转换比例转换为公司股票，也可放弃转换权利，到期收回本金和利息,本质上，是公司债券与股票期权相结合的一种混合型金融工具,债券的信用评级,方便投资者进行债券投资决策。,减少信誉高的发行人的筹资成本。,目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准,普尔公司和穆迪投资服务公司。,第五章,证券,投资基金,是一种集合证券投资方式,通过发行基金单位，集中投资者的资金,由基金托管人托管，由专业的基金管理人管理和运用，从事股票、债券、外汇、货币等金融工具投资,利益共享、风险共担,投资基金的特点,集合投资,将众多投资者的零散资金集合起来,分散风险,基金资金量大，可以分散投资于不同种类金融工具，降低风险,专家管理,由专业人士管理（基金管理公司）,投资基金概况,起源于,19,世纪初的英国,在美国得到长足发展,其它称谓：,美国：共同基金,英国、香港：单位信托基金,日本、台湾：证券投资信托基金,契约型基金和公司型基金,按基金组织形式不同划分,公司型基金，基金本身是公司法人，但基金公司不进行投资管理，而是委托基金管理公司进行管理,契约型基金，基金本身非公司法人，基金与管理公司间的关系由契约约定,我国目前的基金基本为契约型,开放式基金和封闭式基金,按基金价格决定方式不同划分,封闭式基金在交易所上市，价格由市场交易决定,开放式基金通过银行买卖，交易价格由前一天的基金单位净值决定，每日公布基金净值表,封闭式基金的基金单位发行总量固定,开放式基金基金单位总量随着投资者的买入和赎回而每天变化,投资基金的其它分类,按投资标的划分,国债基金,股票基金,货币市场基金,指数基金,(,投资组合等同于市场指数的权数比例，基金表现与指数表现相同,),衍生工具投资基金,按投资目标划分,成长型基金,(,注重基金的长期增值,),收入型基金,(,注重基金的当期收益最大化,),平衡型基金,基金的运作流程,第一步，基金公司设计产品、发行，把投资者资金汇集成基金；,第二步，委托投资专家,基金公司来管理运作；其中，投资者、基金管理人,(,基金公司,),、基金托管人,(,银行,),通过基金合同方式建立信托协议，确立投资者出资,(,并享有收益、承担风险,),、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。,第三步，基金公司经过专业,理财,，将投资收益分予投资者。,基金的费用,直接费用,交易时产生的认购费、申购费和赎回费，由投资者直接承担；,间接费用,法律法规及基金契约规定的从基金净值中扣除的费用，包括管理费、托管费和运作费等其他费用。,认购费,投资者在基金发行募集期内购买基金单位时所交纳的手续费，国内通行认购费计算方法为：认购费用认购金额,认购费率，净认购金额认购金额,-,认购费用；认购费费率通常在,1%,左右，并随认购金额的大小有相应减让。,申购费,投资者在基金存续期间向基金管理人购买基金单位时支付的手续费。目前国内通行的申购费计算方法为：申购费用申购金额,申购费率，净认购金额申购金额,-,申购费用。我国,开放式投资基金证券基金试点办法,规定，开放式基金申购费率不得超过申购金额的,5%,。目前申购费费率通常,1%,左右，并随申购金额的大小有相应的减让。最高申购费,2.5%,。,赎回费,在开放式基金存续期间，已持有基金单位的投资者向基金管理人卖出基金单位时所支付的手续费。赎回费设计的目的主要是对其他基金持有人安排一种补偿机制，通常赎回费计入基金资产。我国,开放式投资基金证券基金试点办法,规定，开放式基金赎回费率不得超过赎回金额的,3%,。目前赎回费费率通常在,1%,以下，并随持有期限的长短有相应减让。,转换费,投资者按基金管理人的规定在同一基金管理公司管理的不同开放式基金之间转换投资所需支付的费用。通常情况下，此项费用率很低，一般只有百分之零点几。转换费用的有无或多少具有较大随意性，同时与基金产品性质和基金管理公司的策略有密切关系。,基金管理费,支付给实际运用基金资产、为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，即管理人为管理和操作基金而收取的报酬。基金管理费年费率按基金资产净值的一定百分比计提，不同风险收益特征的基金其管理费相差较大，如目前货币市场基金为,0.33%,，债券基金通常为,0.65%,，股票基金则通常在,1%1.6%,之间。管理费逐日计提，月底由托管人从基金资产中一次性支付给基金管理人。,2008,年上半年，,60,家基金公司旗下基金亏损总额,1.084,万亿元，其中偏股型基金合计亏损额为,1.085,万亿元。与此相对的是，上半年基金管理人收取的基金管理费收入近,188,亿元，较去年上半年同比增长,122%,。,基金托管费,基金托管人为基金提供服务而向基金收取的费用，如银行为保管、处置基金信托财产而提取的费用。托管费通常按照基金资产净值的一定比例提取，目前为,0.25%,，逐日累计计提，按月支付给托管人。此费用从基金资产中支付，不另向投资者收取。,红利再投资费,投资者将开放式基金的分配收益再投资于基金所需支付的费用。一般情况下，红利转投免收手续费。,基金清算费用,基金终止时清算所需费用，按清算时实际支出从基金资产中提取。,基金运作费,支付注册会计师费、律师费、召开年会费用、中期和年度报告的印刷制作费以及买卖有价证券的手续费等。是基金的营运成本支出，占资产净值比率较小，通常在基金契约中事先确定。,基金税费,包括所得税、交易税和印花税三类，我国目前对个人投资者的基金红利和资本利得暂未征收所得税。申购和赎回开放式基金时也不需交纳交易税和印花税。,其它非交易费用,包括开户费、转换注册费,(,转托管费,),等。开户费指投资人在开立基金账户时支付的费用；转换注册费,(,转托管费,),指投资人在办理基金单位在不同销售机构的交易帐户间的转托管业务时支付的费用；账户维护费指基金管理人向投资人收取的用于管理维护投资人基金账户的费用。,基金风险,信用风险,债券、票据等工具本身的信用风险、以交易为基础的投资的对家风险，如回购协议等。,政策风险,因财政政策、货币政策、产业政策、地区发展政策等国家宏观政策发生变化，导致市场价格波动，影响基金收益而产生风险。,经济周期风险,经济运行的周期性变化，使证券市场收益水平呈周期性变化，基金投资收益水平也会随之变化，从而产生风险。,利率风险利率波动导致证券市场价格和收益率的变动。利率直接影响债券的价格和收益率，影响企业的融资成本和利润。基金投资于债券和股票，其收益水平可能会受到利率变化的影响。,上市公司经营风险,上市公司经营状况受多种因素影响，如管理能力、行业竞争、市场前景、技术更新、财务状况、新产品研究开发等都会导致公司盈利发生变化。如果基金所投资的上市公司经营不善，其股价可能下跌，或者能够用于分配的利润减少，使基金投资收益下降。上市公司还可能出现难以预见的变化。虽然基金可以通过投资多样化来分散这种非系统风险，但不能完全避免。,通货膨胀风险,基金投资目的是资产的保值增值，如果发生通胀，基金收益被通胀抵消，从而影响基金资产的保值增值。,再投资风险：,利率下降影响固定收益类证券利息收入的再投资收益率，这与利率上升所带来的价格风险互为消长。,信用风险：,基金在交易过程中可能发生交收违约或者所投资债券的发行人违约、拒绝支付到期本息等情况，从而导致基金资产损失。,管理风险：,基金管理人的专业技能、研究能力及投资管理水平直接影响到其对信息的占有、分析和对经济形势、证券价格走势的判断，进而影响基金的投资收益水平。基金管理人的投资管理制度、风险管理和内部控制制度是否健全，能否有效防范道德风险和其他合规性风险，以及基金管理人的职业道德水平等，也会对基金风险收益水平造成影响。,流动性风险：,基金投资人的赎回需求可能造成基金仓位调整和资产变现困难，使证券交易执行难度提高，买入成本或变现成本增加。,操作和技术风险,基金相关当事人在各业务环节操作过程中，可能因内部控制不到位或人为因素造成操作失误或违反操作规程而引致风险，如越权交易、内幕交易、交易错误和欺诈等。此外，在开放式基金的后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进行甚至导致基金份额持有人利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理人、基金托管人、注册登记人、销售机构、证券交易所和证券登记结算机构等。,合规性风险,基金管理或运作过程中，违反国家法律、法规或基金合同有关规定的风险。,其他风险,因基金业务快速发展而在制度建设、人员配备、风险管理和内控制度等方面不完善产生的风险；因金融市场危机、行业竞争压力可能产生的风险；战争、自然灾害等不可抗力因素出现，可能严重影响证券市场运行，导致基金资产损失；其他意外导致的风险。,我国的证券投资基金,起步于,1991,年，以,1997,年,10,月,证券投资基金管理暂行办法,颁布实施为标志，分为两个阶段。,基本为契约型基金,以前发行的封闭式基金仍在交易，但新发基金为开放式,一个基金管理公司可发起并管理多只基金,LOF,（上市开放式基金,Listed Open-Ended Fund,）投资者既可在指定网点申购与赎回基金份额，也可在交易所买卖。,ETF,（交易型开放式指数基金,Exchange Traded Fund,）投资者既可以在交易所买卖,ETF,份额，又可向基金公司申购或赎回。,第四章 证券投资基本分析,长期投资者的主要分析手段。侧重于证券内在价值研究，不计较市场升降及短期波动。,沃伦,巴菲特,1930,年,8,月,30,日出生,Berkshire Hathaway,董事局主席,沃伦,巴菲特是迄今为止全球最成功的投资家，其独特的投资理念和操作策略使资产四十多年连续成长，年复利增长超过,28%,。,巴菲特成功的奥秘有两点：一是“长期持有”；二是“忽略市场”。,巴菲特投资圣经,1,投资企业而不是股票。股票的实质是股票持有人拥有和管理企业的权利，把自己当成企业的经营者来看待。,2,寻找成长的价值。在自己熟悉的领域内投资：首先这些企业的业务相对简单，通过一定学习能够很好理解，甚至成为行业内的专家；其次，这些企业的未来业绩和成长性比较容易测定。,3,寻找优质企业的标准：企业具有“特许权”，产品具有无可替代的特殊商品形式的价值,(,品牌、过桥收费等,),。,4,买入有实质价值的股票，长期持有，坚持复利增长。,基本分析,一、理论基础：稳固基础理论,每一种投资对象都有,“,内在价值,”,的稳固基点，可以通过仔细分析现状和预测未来而确定。当市场价格低于（或高于）这一内在价值的稳固基础时，就会出现买进（或卖出）的机会。,本杰明,格雷厄姆,（,BenjaminGraham,）,格雷厄姆写了一系列证券分析的书籍，其中以,1934,年的,证券分析,(Security Analysis),为标志，第一次将证券的“内在价值”进行定义。它是对,1929,年大萧条深刻反思的产物，成为了华尔街的,圣经,。格雷厄姆毕业于哥伦比亚大学，是巴菲特的研究生导师。被公认为“财务分析之父”、“华尔街教父”。,二、分析内容,（一）宏观信息分析,1.,宏观信息分析的意义,（,1,）把握证券市场的总体变动趋势；,（,2,）判断整个证券市场的投资价值；,（,3,）掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。,2.,宏观信息分析的内容：,（,1,）经济周期：,GDP,、就业、通胀、投资、消费、国际收支等；,（,2,）国际经济环境国际金融环境、别国贸易政策等；,（,3,）国内政策：产业政策、货币供给、准备金、利率、税收、国债、汇率、贸易政策等；,（,4,）政治环境：政局稳定、政治关系等,（二）行业信息,1.,行业性质：,增长型、周期型、防守型,增长型：,依靠技术进步、新产品推出及更优质服务,周期型：,与经济周期同步波动,防守型：,产品需求相对稳定，不受经济衰退的影响,分析如下行业性质：,汽车、航空、钢铁、石化、水泥、房地产、公用事业、物流运输、食品饮料、医药及零售,2.,生命周期：,幼稚期、成长期、成熟期、衰退期；,幼稚期：,投资风险很大；投资收益可能很高。,成长期：,并非所有朝阳行业内的公司都值得投资，只有资本实力和技术力量雄厚，市场份额不断扩大的优势企业才值得重点关注。,成熟期：,少数大厂商垄断了整个行业的市场、行业利润稳定但增长率不高。成熟阶段的行业有可能二次飞跃，重新进入快速成长期。,衰退期：,厂商的数目逐步减少，市场逐渐萎缩，利润率停滞或不断下降。一般而言，投资者应避开衰退阶段的行业，然而夕阳行业的上市公司中又往往有资产重组的可能，投资者可对这类上市公司谨慎关注。,分析下列行业生命周期：电子、信息、生物制药、环保、超市、计算机、汽车、钢铁、石化、铁路、家电,3.,市场结构：,完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断,分析如下行业的市场结构：家电、纺织服装、医药、汽车、钢铁、旅游、通讯、电力、民航、石化、银行,（三）公司信息,1.,基本信息,所处行业；区位；规模；产品竞争力；经营状况等,如：,000876,新希望，农业板块；四川；流通股,2.7,亿股；主营饲料加工，持股民生银行；我国大型饲料企业之一。,000002,万科,A,，房地产；深圳；流通股,29.2,亿股；土地储备丰富，我国房地产龙头企业之一。,600198,大唐电信，通信行业；北京；流通股,2.2,亿股；主营范围：通信网络系统、,SP30,程控数字交换机、具备,3G,概念，拥有国际电联批准的,TD,SCDMA,标准专利。,2.,财务状况分析,赢利能力：利润率,成长能力：利润增长率,安全性：净资产、负债,稳定性：主营业务收入、现金流,安全性,赢利能力,成长能力,稳定性,投资价值分析常用指标,1.,每股收益（,EPS,）：,净利润,/,普通股总股本,2006-9-30,数据：,弛宏锌锗,3.86,；东方电机,1.39,；中金岭南,1.37,；山东铝业,1.33,；江西铜业,1.23,；兰花科创,1.18,；马应龙,1.06,；云南铜业,1.02,；贵州茅台,1.01.,；中集集团,0.99,0,；,0.8,元,注意分析公司利润来源,丽珠集团,2007,年收益高达,1.66,元，向前追溯会发现，公司利润主要源于投资收益，不可持续。一旦投资收益下降，利润会大幅度下降，甚至出现亏损。,2.,每股净资产（,BV,，股东权益）：普通股净资产总额,/,普通股股份总数,3.,净资产收益率,（,ROE,，股东权益收益率）,：,每股收益,/,每股净资产,衡量公司对股东投入资本的利用效率。弥补每股收益指标的不足。如，公司对原有股东送红股后，每股收益会下降。但事实上，公司获利能力并没有发生变化，用,ROE,来分析公司获利能力更为适宜。,4.,市净率,（,PBV,）,：,股票市价,/,每股净资产,3,倍。,一般市净率较低，股票投资价值较高；相反，则投资价值较低。,一般适用于,周期性较强、,拥有大量固定资产，利润额占总资产比较低的行业，如银行、房地产、投资公司等，不适用于那些固定资产比较低的科技行业或,商誉、,知识产权比较多的行业5.,每股现金流（,CF,）,：（现金净流量,优先股股利）,流通在外普通股股数,现金流包括经营性现金流、投资和筹资产生的现金流，其中经营性现金流量最重要，反映公司自身获得现金的能力，决定着公司不通过配股及借债等筹资手段，就能够偿还债务、扩大规模和发放股利的能力，是判断公司业绩质量的重要标准之一。,利用该指标分析公司的获利能力，比每股盈利更具客观性、准确性。每股经营性现金流量净额若高于每股收益，反映出整体利润质量良好。,现金流分析注意问题,上市公司有较好的税后利润指标，但现金流不充分。通过资产重组、资产减值等非经常性损益的转回等手段在短期内突击改善公司业绩。,通过回收应收账款，减少存货采购，减少赊销，变卖资产等手段增加现金流量。,如公司为扩大市场占有率大量采用赊销方式，短期内现金流入较少，但不能必然得出公司经营状况不佳的结论。,不要忽视其筹资活动和投资活动产生的现金流量。,有了现金流作佐证的利润更值得信赖，没有现金流支持的利润，应谨慎对待。,6.,资产负债率：,总负债,/,总资产,7.,主营业务利润率：,主营业务利润,/,主营收入,8.,市盈率（,P/E,）,：,市价,/,每股收益,过小说明股价低，风险小，但可能为冷门股；过大说明股价高，风险大，但多为热门股。,对于周期性行业，国际上给予的估值一般较低。,PE,估价法：,P=,每股收益,行业市盈率,公司股价提高的两个基本路径：一提高每股收益，二改变行业市盈率（重组、改变主营方向）,动态市盈率市盈率,（,1,预期利润增长率）某公司,2007,年市盈率是,33,，预期,2008,年业绩增长,50,，则,2008,年的动态市盈率,33,（,1,50,）,22,9.,PEG,指标：,PEG=,市盈率,/,每股预期收益增长率,100,彼得,林奇发明的选股指标，将公司估值与成长性结合起来。,相对更适用于,IT,等成长性较高企业；而一般不适用成熟行业。,这也是为什么钢铁股在正常情况下只有,10,倍市盈率，而高科技、新能源类股票的市盈率可以到,30,倍甚至更高的原因，道理就在人们对于它们的成长性预期的不同上。,在,PEG0,的情况下，数字越小说明成长性越好。通常关注,PEG1,的股票。,若公司股票目前,20,倍市盈率，未来,EPS,增长率为,20%,，则,PEG,为,1,，股价反映其成长性；若未来,EPS,增长率为,40%,，,PEG,为,0.5,，显示当前股价明显低估公司业绩的成长性，有投资价值；但若未来,EPS,增长率只有,10%,，,PEG,高达,2,，则说明高估，股价有下跌需要。,PEG,还可在同一板块股票之间对比，找出哪支股票被相对低估，更有投资价值。,3.,其他重要因素,股本大小,投资项目,资产重组,关联交易,税收政策,新股发行等,三、信息的处理和分析,（一）处理,筛选、鉴别、整理、统计、积累,注意信息来源渠道，去伪存真,阅读财务报告，注意明显异常情况,参照市场各方观点，分析其所处立场对分析观点的影响,坚持积累，形成自我分析能力,（二）分析,1,.,分析经济趋势及持续时间，判断大盘运行状态，把握投资时机。,经济周期，经济增长速度，经济结构（投资、消费、净出口等关系）,2.,分析最有可能分享经济增长利益的行业，把握投资方向，选择热门行业；,例如：金融、房地产、汽车、有色、钢铁、农业等,3.,分析个股与大盘的相关性，选择竞争能力强的公司股票。,推荐书目,彼得,林奇,1968,年毕业于宾州大学沃顿商学院,1977,年成为麦哲伦基金的基金经理人,13,年间年平均复利报酬率达,29%,（美）爱德温,李费佛,