第一章金融市场与工具.doc

第一章 金融市场与工具（重点章节）

第一节 金融市场与金融工具概述

主要考查内容：

金融市场的构成要素、金融市场的功能和金融市场的交易主体。金融工具的性质、特点和类型。

一、金融市场的涵义与构成要素

（一）金融市场的涵义

金融市场是指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。

（二）金融市场的构成要素

（考点）各国各地区的金融市场的组织形式和发达程度有所不同，但都包含四个基本的构成要素，即：金融市场主体、金融市场客体、金融市场中介和金融市场价格。

1、金融市场主体

（考点）一般来说，金融市场的主体包括家庭、企业政府、金融机构、中央银行及监管机构。

中央银行：中央银行在金融市场上处于一种特殊的地位，既是金融市场中重要的交易主体，又是监管机构之一。

2 、金融市场客体

金融市场客体即金融工具，是指金融市场上的交易对象或交易的标的物。

（考点）（1）金融工具的分类

第一，按期限不同，金融工具可分为货币市场工具和资本市场工具。货币市场工具是期限在一年以内的金融工具，包括商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定期存单、同业拆借、回购协议等。资本市场工具是期限在一年以上，代表债权和股权关系的金融工具，包括股票、企业债券、国债等。

第二，按性质不同，金融工具可分为债权凭证与所有权凭证。债权凭证是发行人依法定程序发行、并约定在一定期限内还本付息的有价证券。它反映了证券发行人与持有人之间的债权债务关系。所有权凭证主要是指股票，是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益、并据以取得股息红利的有价证券。它反映的是股票持有人对公司的所有权。

第三，按与实际信用活动的关系，可分为原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商业票据、股票、债券、基金等基础金融工具。后者是在前者的基础上派生出来的，包括期货合约、期权合约、互换合约等新型金融工具。

（2）金融工具的性质（考点）

第一，期限性。第二，流动性。第三，收益性。第四，风险性。

（考点）一般而言金融工具的期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比。而流动性与收益性成反比，即流动性越强的金融工具，越容易在金融市场上迅速变现，所要求的风险溢价就越小，其收益水平往往也越低。同时，收益性与风险性成正比，高收益的金融工具往往风险也高，低收益的金融工具往往风险亦低。

3、金融市场中介

4、金融市场价格

二、金融市场的类型（考点）

金融市场是一个由许多子市场构成的庞大的市场体系，内含丰富的种类。

（一）按照市场中交易标的物的不同，金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场和黄金市场等。

（二）按照交易中介作用的不同，金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。

直接金融市场和间接金融市场的差别并不在于是否有中介机构参与，而在于中介机构在交易中的地位和性质。在直接金融市场上也有中介机构，但这些机构并不作为资金的中介，而仅仅是充当信息中介和服务中介。

（三）按照金融工具的交易程序不同，金融市场可以划分为发行市场和流通市场。发行市场是流通市场的前提和基础；流通市场为金融资产提供良好的流动性，是发行市场的重要补充。

（四）按照金融交易是否存在固定场所，金融市场可划分为有形市场和无形市场两类。

（五）金融市场的类型：按本原和从属关系划分

按照金融工具的本原和从属关系不同，金融市场可划分为传统金融市场和金融衍生品市场。传统金融市场又称基础性金融市场，是指一切基础性金融工具的交易市场，主要包括货币市场、资本市场、外汇市场等。金融衍生品市场是从基础性金融市场的基础上派生出来的，从事以传统金融工具为基础的金融衍生品交易的市场。

（六）金融市场的类型：按地域范围划分

按照地域范围的不同，金融市场可分为国内金融市场和国际金融市场。

三、金融市场的功能

（一）资金积聚功能

（二）财富功能

（三）风险分散功能

（四）交易功能

（五）资源配置功能

（六）反映功能

（七）宏观调控功能

中央银行通过金融市场，运用存款准备金率、再贴现率和公开市场操作三大货币政策工具，调节货币供应量，对经济起到刺激或平抑作用。

第二节 传统的金融市场及其工具

一、货币市场

货币市场是指交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，（考点）主要包括同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场等。货币市场中交易的金融工具一般都具有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”特性。

（一）同业拆借市场

同业拆借市场主要是指金融分支机构之间进行短期资金头寸调节、融通的市场。

（考点）同业拆借市场有以下几个特点：

（1）期限短。同业拆借市场的期限最长不得超过一年，这其中又以隔夜头寸拆借为主。目前，我国同业拆借资金的最长期限是4个月。

（2）参与者广泛。现代同业拆借市场的参与者相当广泛，商业银行、非银行金融机构和中介机构都是同业拆借市场的主要参与者。

（3）在拆借市场交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。

（4）信用拆借。同业拆借活动都是在金融机构之间进行的，市场准入条件比较严格，金融机构主要以其信誉参加拆借活动。也就是说，同业拆借市场基本上都是信用拆借。

同业拆借市场有以下几个功能：

（1）调剂金融机构间资金短缺，提高资金使用效率。（2）同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。

（二）回购协议市场

回购协议市场是指通过证券回购协议进行短期货币资金借贷所形成的市场。

从表面上看，证券回购是一种证券买卖，但（考点）实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期借款，条件是在规定期限内再购回证券，且购回价格高于卖出价格，两者的差额即为借款的利息。

（考点）在证券回购协议中，作为标的物的主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可以是商业票据、大额可转让定期存单等其他货币市场工具。

（三）商业票据市场

商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。由于商业票据没有担保，完全依靠公司的信用发行，因此其发行者一般都是规模较大、信誉良好的公司。

（考点）商业票据具有发行期限短、面额较大、融资成本低、融资方式灵活等特点，并且发行票据还能提高公司的声誉。

（四）银行承兑汇票市场

银行承兑汇票具有以下特点：

（1）安全性高。（2）流动性强。（3）灵活性好。

（五）短期政府债券市场

短期政府债券是政府作为债务人，期限在一年以内的债务凭证。（考点）短期政府债券以国家信用为担保，几乎不存在违约风险，也极易在市场上变现，具有较高的流动性。同时，政府债券的收益免缴所得税，这也成为其吸引投资者的一个重要因素。

（六）大额可转让定期存单（CDs）市场

大额可转让定期存单（CDs）是银行发行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。它产生于美国，由花旗银行首先推出，是银行业为逃避金融法规约束而创造的金融创新工具。与传统的定期存单相比，

大额可转让定期存单具有以下特点：

（1）传统定期存单记名且不可流通转让；大额可转让定期存单不记名，且可在市场上流通并转让。

（2）传统定期存单的金额是不固定的，由存款人意愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大。

（3）传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收人；大额可转让定期存单不可提前支取，只能在二级市场上流通转让。

（4）传统定期存款依照期限长短有不同的固定利率；大额可转让定期存单的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限的定期存款利率。

二、资本市场

资本市场是融资期限在一年以上的长期资金交易市场。资本市场的交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款。（考点）在我国，资本市场主要包括股票市场、债券市场和投资基金市场。

（一）债券市场

1、债券的概念与特征（考点）

根据发行主体的不同，债券可分为政府债券、公司债券和金融债券。

根据偿还期限的不同，债券可分为短期债券、中期债券和长期债券。

根据利率是否固定，债券分为固定利率债券和浮动利率债券。

根据利息支付方式的不同，债券分为付息债券、一次还本付息债券、贴现债券和零息债券。

根据性质的不同，债券又可分为信用债券、抵押债券、担保债券等。

作为资本市场上最为重要的工具之一，债券具有以下特征：（考点）

（1）偿还性。（2）流动性。（3）收益性。（4）安全性。

2、债券市场的涵义及功能

债券市场的功能包括：

（1）债券资产作为金融市场的一个重要组成部分，具有调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能。

（2）债券体现了收益性与流动性的统一，是资本市场上不可或缺的金融工具，吸引了众多的投资者。

（3）债券市场能够较为准确地反映发行企业的经营实力和财务状况。同时，债券市场上的国债利率通常被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生品的定价基础。

（4）债券市场是中央银行实施货币政策的重要载体。中央银行通过在证券市场上买卖国债或发行中央银行票据进行公开市场操作，对经济进行宏观调控。

（二）股票市场

股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证，它表明股票持有者对公司的部分资本拥有所有权。股票是代表对一定经济利益分配请求权的资本证券，是资本市场上流通的一种重要工具。

股票市场是股票发行和流通的市场，可分为一级市场和二级市场。

（考点）我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、S股（新加坡）、H股（香港）和F股（海外）。

（三）投资基金市场

（考点）投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。它是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，其本质是股票、债券和其他证券投资的机构化。

投资基金体现了基金持有人与管理人之间的一种信托关系，是一种间接投资工具。具体来看，它有以下特征：

（1）集合投资，降低成本。（2）分散投资，降低风险。（3）专业化管理。
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二、主要的金融衍生品
按照衍生品合约类型的不同，目前市场中最为常见的金融衍生品有远期、期货、期权、互换和信用衍生品等。
（一）金融远期
金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。在合约有效期内，合约的价值随标的资产市场价格的波动而变化。远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。这既使得远期合约拥有自由灵活的优点，同时也降低了远期合约的流动性，加大了投资者的交易风险。（考点）目前比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
（二）金融期货
金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。（考点）主要的期货合约有外汇期货、利率期货、股指期货等。
（考点）期货合约与远期合约区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望就合约条件进行磋商；而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行，合约的内容（如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等）都有标准化的特点。
共同点：无论是远期合约还是期货合约，都为交易者提供了避免价格波动风险的工具，同时也为投机者利用价格波动取得投机收入提供了手段。
（三）金融期权
金融期权实际上是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。（考点）按照买方权利的不同，期权合约可分为看涨期权和看跌期权两种类型。
看涨看跌期权行权的基本原理：看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之内，以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益；当市场价格低于执行价格时，他会放弃合约，亏损金额即为期权费。对于看跌期权的买方来说，情况则恰好相反。因此，期权合约的买方可以实现有限的损失和无限的收益。
（四）金融互换
金融互换是两个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。（考点）金融互换分为货币互换、利率互换和交叉互换等三种类型。
（考点）互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合。例如在最常见的利率互换中，交易双方约定一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。当交易终止时，只需交易的一方支付差额即可。
（五）信用衍生品
信用违约掉期（CDs ）是最常用的一种信用衍生产品。
第四节  我国的金融市场及其工具
一、我国的货币市场
（一）同业拆借市场
1996年1月3日，全国统一的银行间同业拆借市场正式建立。
（二）回购协议市场
我国证券回购市场的发展是从1991年国债回购开始的。1993年起随着证券市场规模的扩大，国债回购交易得到迅速发展。
（三）票据市场
按照《 中华人民共和国票据法》 的规定，我国的票据包括汇票、本票和支票。
1、汇票
汇票是由出票人签发，付款人见票后或票据到期时，在一定地点对收款人无条件支付一定金额的信用凭证。汇票的主要关系人是出票人（签发票据人）、付款人（债务人）、收款人（持票人）、承兑人（承诺付款责任者）。
汇票按出票人不同可分为银行汇票和商业汇票。银行汇票是汇款人将款项交给银行，由银行签发给汇款人，持往异地由指定银行办理转账或向指定银行兑取款项的票据。商业汇票是收款人对付款人签发的，要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额给收款人或持票人的一种书面凭证。另根据我国现行规定，商业票据也可由付款人签发或承兑申请人签发，于到期日向收款人支付款项。
2、本票
本票是出票人承诺在一定日期及地点无条件支付一定金额给收款人的一种信用凭证。按签发人的不同，本票可分为银行本票和商业本票。我国目前只有银行本票。
3、支票
支票是银行的活期存款人通知银行在其存款额度内或在约定的透支额度内，无条件支付一定金额给持票人或指定人的书面凭证。支票一般可分为记名支票、保付支票、划线支票、旅行支票、现金支票、定额支票等。
二、我国的资本市场

（一）债券市场

我国的债券市场首先是从国债市场产生并逐渐发展起来的。

1993年，国务院颁布《企业债券管理条例》 来规范企业债券的发行。

2005年5月24日中国人民银行出台了《企业短期融资管理办法》和与其配套的《短期融资券承销章程》，开始允许符合条件的企业在银行间债券市场向合格机构投资者发行短期融资券。

（二）股票市场

我国上市公司股票按发行范围可分为A股、B股、H股和F股。

A股股票是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通的且以人民币为计价币种的股票。这种股票按规定只能由我国居民或法人购买，所以我国股民通常所言的股票一般都是指A 股股票。

（考点）B股股票是以人民币为面值、以外币为认购和交易币种、在上海和深圳证券交易所上市交易的普通股票。以前，B股的投资者限境外或中国香港、澳门及台湾，2000年2月，中国证监会开始允许境内持有外汇账户的企业和个人投资B股。

H股是我国境内注册的公司在香港发行并在香港上市的普通股票。F股是我国股份公司在海外发行上市流通的普通股票。

另外，（考点）在我国上市公司的股份按投资主体可以分为国有股、法人股和社会公众股。

随着1990 年12月和1991 年7月上海证券交易所和深圳证券交易所的先后营运，股票市场得到了迅速发展。1993 年以后，股票市场试点由点及面，扩大到全国，并以B 股、H 股等方式开始发行。同时不断探索股票发行方式，新股发行逐渐向市场化和公开化方式演进。

目前，我国的股票市场主体是由上海证券交易所和深圳证券交易所组成的，包括主板市场和中小企业板市场。此外，代办股份转让市场（即所谓的“三板市场”）也是我国有组织的股份转让市场。

主板市场是我国股票市场的最重要的组成部分，以沪、深两市为代表。在主板市场上市的企业一般来自有发展前途的传统产业，因此具有较高的资本规模和相对稳定的业绩回报。我国的主板市场发展迅速，极大地拓宽了企业的融资渠道，促进了我国经济的发展。

2004年5月，中国证监会正式批准深圳证券交易所设立中小企业板市场，。在运行中小企业板市场取得丰富经验后，国家开始着手设立服务于高新技术或新兴经济企业的创业板市场，即所谓的“二板市场”。2007年8月22日，《创业板发行上市管理办法》（草案）正式获国务院批准，表明多年来对筹建创业板市场的争论终于尘埃落定，创业板市场的启动也渐行渐近。

“代办股份转让系统”是经国务院同意、由中国证券业协会建立的为退市公司社会公众持有的股份提供代办转让股份服务的场所，于2001年7月16日正式开办。

（三）投资基金市场

（考点）1997年11月颁布《证券投资基金管理暂行办法》，依主管机关管辖权力过渡分为以下三个阶段：

第一阶段是1992---1997年，该阶段是中国人民银行作为主管机关的阶段。在沪、深两市证券交易所上市的基金有25只，在大连、武汉、天津证券交易中心联网交易的基金数量有28 只，但此时基金规模很小，运作也很不规范，（考点）被俗称为“老基金”。专业性基金管理公司很少，不足10 家。

第二阶段是1997---2004 年5 月底，在《证券投资基金管理暂行办法》公布后，由中国证监会作为基金管理的主管机关。在《证券投资基金管理暂行办法》的指引下，发行的基金被俗称为“新基金”。

第三个阶段是从2004年6月1日起，《中华人民共和国证券投资基金法》（以下简称《 证券投资基金法》）正式实施。《证券投资基金法》的实施，标志着我国基金业由此进入了一个以法治业的新时代。
三、我国的外汇市场

1996年12月1日，我国宣布实现人民币经常项目可兑换。

2005年7月21日，我国对人民币汇率形成机制进行改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

四、我国的金融衍生品市场

1992年，深圳有色金属交易所推出了我国第一个商品期货标准合约---特级铝期货合约。

2006 年9 月8 日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。作为中国内地成立的首家金融衍生品交易所，中国金融期货交易所的成立正式拉开了我国金融衍生品市场发展的大幕。