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1、20101105王化成《财务管理学》听课记录 一、 企业价值实现来源 1、业务管理 2、资本管理【很重要】 二、 授课内容 第1讲 财务管理目标 第2讲 财务报表分析 第3讲 企业业绩评价 第4讲 全面预算管理 第5讲 企业筹资管理 第6讲 企业投资管理 第7讲 企业分配管理 第8讲 企业资本运营 三、 课程特点 1、注重理论与实务相结合 如时间价值等简单的公式讲的少，因为学生基础好】 2、战略与战术相结合 注重战略：讲授内容不重视具体细节问题、而重视宏观战略问题 3、系统与专题相结合 注重专题：系统复习与专题讲授相结合 4、刻苦与快乐相结合 注重快乐
2、幽默故事、经典案例和问题讨论 四、 教材与参考书 1. 教材 (1) 王化成《财务管理》第三版，人大出版社 (2) 荆新、王化成、刘俊彦；《财务管理学》第五版，人大出版社 (3) 王化成《公司财务管理》高教出版社2007版本 2. 参考书 (1) 王化成《高级财务管理学》第2版，人大出版社 (2) 王化成《财务管理案例点评》浙江人民出版社；2003 (3) 王化成《财务报表分析》北京大学出版社2007版本 (4) 爱莫瑞等著；荆新、王化成、李焰等译《公司财务管理》，人大出版社 五、 具体内容讲解技巧 3. 财务管理目标 (1) 主要观点【书上有，不深入讲】； 有人
3、写论文说有18种观点 ①利润最大化 重点讲短期行为，如何能长期化；忽视风险导致冒险行为（炒股短期盈利，随后可能会巨亏）；虚假利润（虚-上市公司委托南方证券理财，而南方证券被接管：9家上市公司委托其理财资产公司，减值的计提大小从长虹0% -上汽100 %不等；） ②股东财务最大化【英国和美国】 股价或投资报酬率计量。 引出资本市场上有效、弱势有效，举例康佳开发出手机导致某个股价的变化，应该到6.5，则如果开盘价格为6.5，则强势有效、低于6.5则半强势。如果在信息公开之前能够购买股票，则是利用半强势下用内幕消息。如果是强势效率，则利用内幕消息也不能够赚钱。 如果是利润最大化为目标，康
4、佳则不会搞研发开发手机，因为开发手机只能够将来获利，眼前会导致利润下降 一定程度上能够减少冒险和短期行为 ③相关者利益最大化【日本和德国】 不需要特别细化，只要向这个方向努力就可以了。 (2) 国际比较【重点】 ①各个利益相关人都能够从企业中拿到好处，企业经营不好，大家都会受到影响。 美国 日本 股东 个人股居多或者基金经理代表个人购买股票53.5%，法人34%、政府、团体12% 个人股28.6%、法人股70.8、政府、团体0.6 个人关心股价 法人为主，控制和长期持有，不太关心股价，而是关心长期获利能力 股价上升重要12% 事业成长15% 3% 56%
5、员工 员工和企业是聘用关系 员工和企业利益关系不大 终生雇佣、逐层提升制度，从而员工关心企业，员工和企业利益一致性大 债权人 银行和企业是契约关系 二者利益一致性小 主办银行制度，银行和企业合作紧密。 政府 企业不干预企业，这次金融危机是例外 经济调节和引导 由于以上国家的经济环境的存在，从而日本和美国的财务管理目标不同。 从这个比较可以看出，是理财环境导致了财务管理目标的不同 ②梁能主编《公司治理结构：中国的时间与美国的经验》中国人民大学出版社2000版第6页。 美国 英国 法国 德国 日本 股东优先 越来越弱 所有利益群体 越来越重要
6、 (3) 中国选择【重点】 ①从国际比较看中国选择 我国和日本情况比较接近，日德是社会资本主义、美国是纯粹资本主义 ②从理论分析看中国选择 ③从调查研究看中国选择 我国理论上企业老总80%倾向于80%，但是现实情况是90%以上是利润最大化为目标，这是我国体制所决定的。 (4) 企业价值计量 稳定增长的模FCFF型： 不仔细讲公式原理，重点说明为什么不选利润而选现金流量以及加权资本成本的计算过程，该资本成本反映了风险 在增长、风险和回报三者中做权衡，做出决策。 增长 回报 风险 股东财富最大化和相关者利益最大化不同在于： 股东财
7、富最大化没有考虑利益相关者的利益，如果考虑了相关者的利益，二者就基本一样了。 4. 如何讲授杠杆 (1) 定义 由于固定成本的存在而导致的。。。。。。。。。 (2) 定义式的公式 (3) 然后推导出后面的简化公式 对DOL和DFL都按照这个模式讲解 (4) 联合杠杆对你们有什么启示 互补组合 联合杠杆和企业总风险 杠杆并不是风险的源泉 【案例】美国一个教授做的调查，20世纪40-90年代，企业联合杠杆有不断升高的趋势，试分析可能的原因？ 讨论最多有28种原因，这种是开放性的问题，没有标准答案。 科技发展和市场竞争的加剧是主因 六、 案例教学 1. 整体内容 (1
8、) 为说明理论或方法而简要讲授的案例 我常常使用 (2) 为说明理论或方法而详细讲授和讨论的案例 我偶尔使用 (3) 为解决复杂的不确定性问题而深入讨论的案例 基本不用 (4) 案例教学的几点体会 2. 为说明理论或方法而简要讲授的案例--以平衡记分卡为例 (1) 案例运用中注意事项 ① 案例应简明扼要 ② 案例应有一定的故事性 ③ 案例应是自己熟悉的行业或领域或者学生感兴趣 比如我熟悉医药和运输。 财务层面 我们怎样满足股东要求 目标 指标 目标值 行动方案 内部流程层面 我们必须擅长什么 目标 指标
9、 目标值 行动方案 客户层面 顾客如何看待我们 目标 指标 目标值 行动方案 愿景与战略 学习与成长层面 能否继续提高创价值 目标 指标 目标值 行动方案 (2) 具体讲解 ① 迪斯尼不接受一个大家都看好的项目【愿景与战略】 与企业战略不符合，其中有几个恐怖的镜头，所以即使盈利也不能采用，违背了企业战略，如果采用这个项目，则会导致消费者模糊对公司的认识 ② EMBA的免试一个零售药店的老板，解释为什么零售利润率达到了30%【客户层面】 药店推荐卖功能相同，但是
10、价格便宜的利润高的产品 这种方式在北京管用，但是在上西等经济落后的地方不管用，同时北京购买同仁堂的原因还在于长期的质量和信誉 ③ 有的中药需要去皮【流程层面】 这个内容是不可能完全标准化的，因为每个企业有自己的工艺和管理特点。 同仁堂的网页的对联： 品味虽贵，必不敢见毫厘 炮制随繁，必不敢减流程 比如：他对苦杏仁去皮，其他很多企业不去，增加了工艺流程 再比如：生姜、桂皮、桂枝、白竹、大枣，偶受风寒吃桂枝汤很快就好 桂枝剥皮，为啥要剥皮？？？去皮能够更好疗效，是药材功效更好得到利用 3. 为说明理论或方法而详细讲授和讨论的案例—长虹和康
11、佳的对比 (1) 案例运用中注意事项 ① 案例应比较系统的讲授案例 ② 讲授过程中穿插适当的讨论 ③ 讲授完了应安排更加深入讨论 比如我熟悉医药和运输。 (2) 具体讲解【不讲解比率计算，直接讲案例，在讲解分析过程中简单介绍比率的计算及分析的基础内容】 ① 税后净利润、流动比率、资产负债率和存货周转率等变化图 ② 销售净利率、等3个盈利能力指标对比图 为什么长虹比康佳的总资产周转率提升比康佳晚 康佳在2001亏损，而长虹在2004年亏损。各家公司在亏损这一年将潜亏的资产注销，从而在亏损之后的年度就周转速度加快了。 猜猜看：2004年长虹为什么会出现巨额亏损
12、 比如委托南方证券理财的潜亏在这一年注销2亿元 历年积压存货注销6亿元 委托APEX销售，导致应收账款收不回来，这一年28亿元减值 通过应收账款总额和应收APEX的应收账款对比，能够发现2002-2003年应收APEX的应收账款占应收账款80%以上的比率。 2000年5倪润峰总经理退休，而且他在位的时候直走低端产品，所以换为了赵勇，他是个技术指导性的战略，但是其战略推行不下去，1年后重新换上了倪润峰。到2004年8月倪润峰退休，再次换上赵勇。 在2000-2004年一直是微利，换领导的开始中外都是一个巨额亏损的年报。 ③ 为啥长虹从2000年净利
13、润达到高峰之后，为什么盈利迅速下降，而且即使国家彩电下乡支持，还是盈利不好，进入新世纪长虹困难的深层次原因是什么？ 战略导致的结构 2000年前的战略正确，但是之后没有调整经营战略，而且当时没有提前向海外发展以及进行新产品的研发。 公司治理问题及国家管理体制的问题 倪润峰一个人权利过大，即使派去一个新的领导，也无法开展工作。 换掉了倪润峰后又换上了 行业产能严重过剩，为什么不能够破产等方式减少产能。 这个案例学生看到了减值调整利润的情况 亏损不可怕，掩盖亏损导致不能够及时调整战略 现在强度资产负债观，而不再重点强度收入费用观，会计制度在2006较大改变 4. 为解决
14、复杂的不确定性问题而深入讨论的案例—以青鸟天桥和长江电力为例 (1) 案例运用中注意事项 ① 案例引言吸引人 1999年11月18日至12月2日，对公司来讲是黑色的15天 46年来最大裁员；停业8天；员工静坐。 ② 案情应该比较复杂 企业与员工、债权人、股东 大股东和小股东 ③ 结论应该负有争议性 应否裁员、大股东在公司治理中的作用，大股东攫取上市公司财富的方式方法 (2) 具体内容讲解 ① 裁员风波 ② 控制权收益【北大青鸟借壳上市后不再重视商业，想借助上市融资，要做高科技】 展示控制权、收购过程展示 可以看出公司的投资策略是大股东或者控股股东权益最大化，而不是股东财富最大化或者相关者利益最大化。 5. 案例教学的几点体会 ① 应不断进行学术和教学的研究 ② 应不断收集与讲课相关的资料 ③ 应不断深入企业作广泛调研 ④ 应适当承担企业的横向课题【三峡工程】 ⑤ 应承担由一定规模公司的董事
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