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1、第五章 筹资管理（下）（客观题 13′） 主讲老师：杨翠仙 1、多项选择题 下列有关企业发行可转换债券正确的表述有（ ）。 A.可通过赎回条款来防止市场利率大幅上升后需支付较高利息的损失 B.对附有回售条款的可转换企业债券持有人而言，当标的企业股票价格在一段时间内连续低于转股价格达成一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益 C.对设置赎回条款的可转换企业债券,当企业股票价格在一段时间内连续高于转股价格达成某一幅度时，企业会按事先约定的价格买回未转股的可转换企业债券 D.设置回售条款最重要的功效是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款 【答案】
2、BC 【解析】 企业可通过赎回条款来防止市场利率大幅下降后需支付较高利息的损失。设置赎回条款最重要的功效是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。选项A、D错误。 2、多项选择题 如下有关可转换债券的说法中，正确的有（ ）。 A.转换价格越低，表白在既定的转换价格下能转换为一般股股票的数量越少 B.强制性转换条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件要求 C.设置赎回条款能够保护发行企业的利益 D.设置回售条款也许会加大企业的财务风险 【答案】BCD 【解析】 转换比率=债券面值/转换价格，因此转换价格与
3、转换比率是反向变动，因此选项A错误。 3、 多项选择题 可转换债券筹资的优点有（ ）。 A.资本成本较低 B.筹资效率高 C.增强筹资灵活性 D.在设有回售条款时可增加企业筹资数额 【答案】ABC 【解析】 若企业股价长期低迷，在设计有回售条款的情况下，投资者集中在一段时间内将债券回售给发行企业，加大了企业的财务支付压力，对企业不利。 4、判断题 认股权证本质上是一个股票期权，它能够和一般股同样取得红利收入。（ ） 【答案】× 【解析】 认股权证本质上是一个股票期权，属于衍生金融工具，具备实现融资和股票期权激励的双重功效。但认股权证自身是一个认购一般股的期权，
4、它没有一般股的红利收入，也没有一般股对应的投票权。 投资者能够通过购置认股权证取得市场价与认购价之间的股票差价收益。 5、多项选择题 下列各项中，属于认股权证筹资特点的有（ ）。 A、认股权证是一个融资促进工具 B、认股权证具备期权性 C、有利于改进上市企业的治理结构 D、有利于推进上市企业的股权激励机制 【答案】ACD 【解析】 认股权证筹资特点： 1. 认股权证是一个融资促进工具 2. 有利于改进上市企业的治理结构 3. 有利于推进上市企业的股权激励机制 注意：看清题干问的是什么。 6、多项选择题 优先股的性质有（
5、 A、约定股息 B、权力优先 C、权力范围小 D、期权性 【答案】ABC 【解析】 性质 1.约定股息 相对于一般股而言，优先股的股利收益是事先约定的，也是相对固定的。 2.权利优先 优先股在每年度利润分派和剩余财产清偿分派方面，具备比一般股股东优先的权利。 3.权力范围小 优先股股东一般没有选举和被选举权，对股份企业的重大经营事项无表决权。仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接有关的特定事项时，具备优先表决权。 7、多项选择题 依照企业因当年可分派利润不足而未向优先股股东足额派发股息，差额部分是否累计到下一会计年度，可分为下列各项中的（ ）。 A、强制分
6、红优先股 B、非强制分红优先股 C、累积优先股 D、非累积优先股 【答案】CD 【解析】 依照企业因当年可分派利润不足而未向优先股 股东足额派发股息，差额部分是否累计到下一会计年度，可分为累积优先股和非累积优先股。 优先股的种类 分类标准 分类 1.股息率在股权存续期内是否调整 固定股息率优先股 浮动股息率优先股 2.分红的强制性 强制分红优先股 非强制分红优先股 3. 所欠股息是否累计 累积优先股 非累积优先股 4. 是否有权同一般股股东一起参加剩余税后利润分派 非参加优先股 参加优先股 5. 是否能够转换成一般股 可转换优先股
7、 不可转换优先股 6.是否享受要求企业回购优先股的权利 可回购优先股 不可回购优先股 8、单项选择题 依照我国起实行的《优先股试点管理措施》的要求，上市企业公开发行的优先股，不属于应当在企业章程中要求的事项是( )。 A.采取固定股息率 B.在有可分派税后利润的情况下必须向优先股股东分派股息 C.未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度 D.优先股股东按照约定的股息率分派股息后，可同一般股股东一起参加剩余利润分派 【答案】D 【解析】依照我国起实行的《优先股试点管理措施》的要求，上市企业公开发行的优先股，应当在企业章程中
8、要求如下事项: (1)采取固定股息率；(2)在有可分派税后利润的情况下必须向优先股股东分派股息; (3)未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度;(4)优先股股东按照约定的股息率分派股息后，不再同一般股股东一起参加剩余利润分派。 固定、强制分红、累计、非参加、不可转换优先股 9、多项选择题 下列有关优先股的特点的说法中，正确的有( )。 A.有利于股份企业股权资本结构的调整 B.有利于保障一般股收益和控制权 C.有利于减少企业财务风险 D.也许给股份企业带来一定的财务压力 【答案】ABCD 【解析】 优先股筹资的特点有:(
9、1)有利于丰富资我市场的投资结构;(2)有利于股份企业股权资本结构的调整;(3)有利于保障一般股收益和控制权;(4)有利于减少企业财务风险;(5)也许给股份企业带来一定的财务压力。 10、单项选择题 甲企业上年度资产平均占用额为15000万元，经分析，其中不合理部分600万元，预计本年度销售增加5%，资金周转加速2%。则预测本年度资金需要量为( )万元。 A.14834. 98 B.14817.6 C.14327. 96 D.13983. 69 【答案】B 【解析】 预测本年度资金需要量
10、15000-600)x (1+5%)x(1-2%) = 14817.6(万元) 11、多项选择题 采取销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列影响原因的变动会使对外筹资需要量减少的有( )。 A.减少股利支付率 B.增加固定资产的购置 C.提升利润留存率 D.提升销售净利率 12、单项选择题 某企业年末经营资产总额为3000万元，经营负债为1500万元。该企业预计的销售额比增加10%（即400万元），预计留存收益增加额为60万元。则该企业外部融资需求量为（ ）万元。 A.0 B.210 C.150 D.90 13、多项选择题 下列项目占有的资金
11、属于不变资金的有（ ）。 A.组成产品实体的原材料和原材料的保险储备 B.厂房、设备 C.必要的成品储备 D.必要成品储备以外的产成品 【答案】BC 【解析】 不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动影响而保持固定不变的那部分资金，包括原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。组成产品实体的原材料，必要成品储备以外的产成品属于变动资金。 14、多项选择题 在利用高低点法计算资金需要量的时候，确定最高点和最低点的依据能够是（ ）。 A、销售量 B、生产量 C、资金占用量 D、资金需要量 【答案】AB 【解析】 高
12、低点法中，确定最高点和最低点的依据是业务量，也就是产销量或者销售收入等。 15、多项选择题 下列成本费用中属于资本成本中的用资费用的有（ ）。 A、向银行支付的借款手续费 B、因发行股票而支付的发行费 C、向银行等债权人支付的利息 D、向股东支付的股利 【答案】CD 【解析】 用资费用即占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。因此应当选择CD选项。选项A、B属于筹资费用。 16、多项选择题 下列各项原因中，能够影响企业资本成本水平的有（ ）。 A.通货膨胀 B.筹资规模
13、 C.经营风险 D.资我市场效率 【答案】ABCD 【解析】影响资本成本的原因有：（1）总体经济环境，总体经济环境和状态决定企业所处的国民经济发展情况和水平，以及预期的通货膨胀；（2）资我市场条件，即资我市场效率，资我市场效率体现为资我市场上的资本商品的市场流动性；（3）企业经营情况和融资情况，经营风险的大小与企业经营情况有关；（4）企业对筹资规模和时限的需求。 17、单项选择题 某企业发行债券，债券面值为1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期还本，债券发行价1010元，筹资费为发行价的2%，企业所得税税率为25%，则该债券的资本成本为（ ）。（不考虑时间价值）
14、A、4.06% B、4.25% C、4.55% D、4.12% 【答案】C 【解析】 债券资本成本 ＝1000×6%×（1－25%）/[1010×（1－2%）]×100% ＝4.55% 18、单项选择题 某企业一般股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，股利固定增加率3%，所得税税率为25%，预计下次支付的每股股利为2元，则该企业一般股资本成本为（ ）。 A、23% B、18% C、24.46% D、23.83% 19、单项选择题 甲上市企业发行每张面值为100元的优先股800万张，发行价格为110元，要求的年固定股息率为8%。发行时的筹资
15、费用为发行价格的1%。该企业合用的所得税税率为25%，则该优先股的资本成本率为( )。 A. 6. 96 % B. 7. 35 % C. 7. 95 % D. 8. 12% 【答案】B 【解析】 该优先股的资本成本率 =100x8%/ [110x (1-1%)]=7.35% 20、单项选择题 为反应现时资本成本水平，计算平均资本成本最适宜采取的价值权数是（ ）。 A.账面价值权数 B.目标价值权数 C.市场价值权数 D.历史价值权数 【答案】C 【解析
16、 账面价值权数不能反应目前从资我市场上筹集资本的现时机会成本，不适合评价现时的资本结构；市场价值权数能够反应现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决议；目标价值权数能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适合用于企业筹措新资金。 21、单项选择题 边际资本成本的权数采取( )权数。 A.目标价值 B.市场价值 C.账面价值 D.历史价值 【答案】A 【解析】 筹资方案组合时，边际资本的权数采取目标价值权数。 22、单项选择题 某企业的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为2，预计每股收益将增加10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增加(
17、 )。 A.2.5% B.5% C.4% D.10% 23、判断题 最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。（ ） 【答案】× 【解析】 资本结构是指长期负债与权益资本之间的组成及其百分比关系。所谓最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构。 24、单项选择题 企业在创建时首先选择的筹资方式是（ ）。 A.融资租赁 B.向银行借款 C.吸取直接投资 D.发行企业债券 【答案】
18、C 【解析】 一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资重要依托权益资本。本题中只有选项C属于权益筹资。 25、多项选择题 下列各项中，可用于确定企业最优资本结构的措施有（ ）。 A.高低点法 B.企业价值分析法 C.平均资本成本比较法 D.每股收益分析法 【答案】BCD 【解析】 可用于确定企业最优资本结构的措施包括平均资本成本比较法、每股收益分析法和企业价值分析法。 26、计算题 某企业目前年销售额1000万元，变动成本率60%，所有固定成本和费用120万元，利息费用80万元。该企
19、业拟变化经营计划，追加投资200万元，每年固定成本增加20万元，能够使销售额增加20%，并使变动成本率下降至55%。该企业以减少总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 26、要求 （1）计算目前情况的总杠杆系数； （2）所需资金以追加实收资本取得，计算总杠杆系数，判断应否变化经营计划； （3）所需资金以12%的利率借入，计算总杠杆系数，判断应否变化经营计划； （4）计算变化计划之后的经营杠杆系数。 （5）计算借入资金之后的财务杠杆系数。 27、综合题 要求：(1)依照资料一，利用高低点法测算A企业的下列指标: ①每元销售收入占用变动现金; ②销售收入占用不变现金总
20、额。 (2)依照资料二为B企业完成下列任务: ①按步骤建立总资金需求模型;②测算资金需求总量;③测算外部筹资量。 (3)依照资料三为C企业完成下列任务: ①计算预计息税前利润;②计算每股收益无差异点息税前利润;③依照每股收益无差异点法做出最优筹资方案决议，并阐明理由;④计算方案1增发新股的资本成本。 27、综合题 已知:A, B, C三个企业的有关资料如下: 资料一:A企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下表所示： 现金与销售收入变化情况表 单位：万元 年度 销售收入 现金占用
21、 4080 272 4000 280 4320 276 4440 284 4600 292 4800 300 【答案】详见解析 【解析】 (1)首先判断高低点，因为本题中的销售收入最高，的销售收入最低，因此高点是，低点是。 ①每元销售收入占用变动现金b=0.025(元) ②销售收入占用不变现金总额 a=300-0.025x4800=180(万元) 要求： (2)依照资料二为B企业完成下列任务: ①按步骤建立总资金需求模型;②测算资金需求总量;③测算外部筹资量。 资料二:B企业12月31日资产负债表(简表)如下表所示:
22、 单位：万元 资产 金额 负债和权益 金额 现金 300 应付职工薪酬 600 应收账款 900 应付账款 300 存货 1800 短期借款 1100 固定资产 1800 企业债券 1000 实收资本 1200 留存收益 600 资产共计 4800 负债和权益共计 4800 该企业的有关预测数据为:销售收入8000万元，新增留存收益40万元;不变现金总额400万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示: 项目
23、 年度不变资金a（万元） 每元销售收入所需变动资金b （元） 应收账款 228 0.14 存货 600 0.25 固定资产 1800 0 应付职工薪酬 120 0.1 应付账款 156 0.03 【答案】详见解析 【解析】 ①销售收入占用不变资金总额 a = 400+228+600+1800-120-156=2752(万元) 每元销售收入占用变动资金 b =0. 05+0.14+0.25-0.1-0.03=0.31(元) 因此总资金需求模型为:Y=2752+0.31X ②资金需求总量=2752+0.31x8000=5232(万元) ③资金需求
24、总量=4800-600-300=3900(万元) 外部筹资量=5232-3900-40=1292(万元) 要求: (3)依照资料三为C企业完成下列任务: ①计算预计息税前利润; ②计算每股收益无差异点息税前利润; ③依照每股收益无差异点法做出最优筹资方案决议，并阐明理由; ④计算方案1增发新股的资本成本。 资料三:C企业末总股本为120万股，该年利息费用为200万元，假定该部分利息费用在保持不变，预计销售收入为6000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于年初从外部筹集资金340万元。详细筹资方案有两个: 方案1:发行一般股股票40万股，发行价每股8.5元
25、每股股利(D0)为0.5元，预计股利增加率为5%。 方案2:平价发行债券340万元，票面利率10%。 假定上述两方案的筹资费用均忽视不计，合用的企业所得税税率为25 % 。 28、计算题 企业息税前利润为万元，保持不变，合用的所得税税率为25%，企业目前总资本为10000万元，其中60%由一般股资本组成，股票账面价值为6000万元，40%由债券资本组成，债券账面价值为4000万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该企业以为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的措施予以调整。 经咨询调查，目前债券利息率和权益资本的成本率情况见下表; 表1 债券市场价值
26、债券利息率 股票的β系数 无风险酬劳率 证券市场平均酬劳率 权益资本成本 4000 8% 1.5 6% 16% A 6000 10% 1.6 6% B 22% 8000 12% 1.7 C 16% 23% 10000 16% 2.5 6% 16% D 表2 债券市场价值 股票市场价值 企业市场总价值 债券资本比重 股票资本比重 债券资本成本 权益资本成本 平均资本成本 4000 E F 40% 60% G H I 6000 4772.73 10772.73 55.70% 44.30% 7.5%
27、 22% 13.92% 8000 3391.30 11391.30 70.23% 29.77% 9% 23% 13.17% 10000 J K L M N O P 要求： （1）填写表1中用字母表示的空格; （2）填写表2中用字母表示的空格; （3）依照表2的计算成果，确定该企业最优资本结构。 【答案】详见解析 【解析】 (1)依照资本资产定价模型: A =6%+1.5x(16%-6%)=21% B=(22%-6%)/1.6+6%=16% C+1.7x(16%-C)=23% C=6% D=6%+2.5x(16%-6%)=31% 【答案】详见解析 【解析】 (3)因为负债资本为8000万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，因此此时的结构为企业最优资本结构。
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