Richmall投资大师模型应用绩效报告.docx

Richmall投資大師模型應用績效報告
一、 班傑明．葛拉漢(Benjamin Graham)防禦價值型投資法
（一） 投資大師簡介
　　班傑明．葛拉漢是華爾街公認的證券分析之父，1894年生於倫敦，1895年舉家遷居紐約，9歲時父親過世，幼年生活困苦，1914年畢業於哥倫比亞大學，進入證券經紀商紐伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)擔任統計分析的工作，1923年離職後，創立第一個私人基金-葛蘭赫公司，初試啼聲操作績效即非常優異，1925年因合夥人意見不合而清算解散，1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶(Joint Account)，至1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者)，一夕之間，葛拉漢之名成為華爾街的寵兒，多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金，但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而婉拒，1929年，葛拉漢回到母校開課，教導證券分析的方法，1934年和陶德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」(Security Analysis)一書，成為證券分析的開山始祖，在葛拉漢之前，證券分析仍不能被視為一門學問，此書至今仍未絕版，且是大學證券分析的標準教科書之一，當代著名的基金經理人如華倫．巴菲特(Warren Buffett)，約翰．奈夫(John Neff)，湯姆．芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉漢的學生，目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人，也都是葛拉漢的徒子徒孫，葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢．紐曼公司(Graham Newman)，並退休，1976年去世，留下逾300萬美元的遺產，另著有智慧型股票投資人一書(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書，本方法即是此書中的投資原則的重點。
（二） 投資程序
　葛拉漢認為防禦型投資者應平均買進道瓊工業指數的30支股票，否則應按照以下原則來選股：
1. 選擇年銷售額逾一億美元的公司，或年銷售額逾5000萬美元的公用事業股。
2. 流動比例應為200%以上，且長期負債不超過淨流動資產。
3. 選擇過去十年，每年皆有盈餘的公司
4. 選擇連續20年都支付股利的公司
5. 利用3年平均值，選擇過去10年每股盈餘至少成長1/3的公司。
6. 股價÷三年平均每股盈餘小於15倍。
7. 股價淨值比小於1.5倍。
8. 投資組合中應保持10-13種股票
（三） Richmall使用的方法
由於時空背景的不同，並利於選股程序的進行，本MALL將葛拉漢的程序稍作更動：
1. 選擇年營業額大於市場平均值的公司
2. 選擇過去5年皆有盈餘的公司
3. 選擇連續2年皆支付現金股利的公司
4. 流動比例>200%
5. 淨流動資產 - 長期負債>0
6. (近三年平均稅後淨利-近10-12年平均稅後淨利)/近10-12年平均稅後淨利的絕對值>0.33
7. PER1(以近3年平均每股盈餘計算)<=15
8. PER(以近4季每股盈餘計算)*PBR<22.5
（四） 計算公式總覽
1. 五年平均每股稅後盈餘=五年內的平均稅後淨利/目前流通在外股數
2. 三年平均每股現金股利=三年平均現金股利/目前流通在外股數
3. 流動比例=(流動資產/流動負債)*100%
4. 淨流動資產=(流動資產-流動負債)
5. 本益比1(PER1)=股價/"3年平均"常續性每股盈餘(註2)
(或市值/"三年平均"常續性利益(註1))
6. 本益比(PER)=股價/"近4季"常續性每股盈餘(註2)
(或市值/"近4季"常續性利益(註1))
7. 股價淨值比(PBR)= 股價/每股淨值 (或市值/淨值)
（五） 操作限制
P 有關第一項銷售額的部份，由於葛拉漢的標準為一定值，不一定適用台灣股市，因此以市場平均值代替。
P 因台灣上市、上櫃公司歷史較美國短，且台灣的公司較偏好發放股票股利，不適用原來的假設，在此略作修正，提供使用者選擇的空間，選擇皆有盈餘或皆有發放現金股利的年數，但基於葛拉漢在該項選股方法中的精神－穩定的獲利及長期發放現金股利下，建議使用者：可用5年以上”作為判斷盈餘穩定的年數；”3年以上”作為判斷現金股利發放情況來進行選股。
P 淨流動資產在葛拉漢的原始定義為：【流動資產 - 總負債】，在本Mall其主要是用來衡量財務的安全性，現考量台灣上市、上櫃公司的情況，改以一般的淨流動資產定義：【流動資產 - 流動負債】來取代。
（六） 在台灣股市上之選股操作及績效
1. 選股操作
選股時間：2002/09/02
篩選樣本：上市集中市場
模型類別：華爾街教父
投資風格：價值型投資法
選出檔數：7檔

(單位：％，元，百萬元 )
公司
年度
營業額
(百萬)
五年平均
每股盈餘
三年平均
每股
現金股利
流動
比例
淨流動
資產－
長期負債
10年
稅後
淨利
成長率
近三年
平均盈餘
本益比
(PER1)
近四季
盈餘
本益比
(PER)
股價
淨值比
(PBR)
最新
股價
2523德寶
10,533
1.35
0.83
202.24
3,946
256.95
6.99
7.33
0.60
7.75
2376技嘉
27,974
4.30
1.51
419.53
9,614
553,205.59
12.86
10.11
1.97
71.50
2356英業達
62,298
2.17
0.59
207.09
13,677
788.40
12.51
11.46
1.75
23.70
2808北商銀
19,519
1.36
0.19
966.37
84,723
75.06
14.18
13.38
0.94
13.75
2850新產
14,448
0.86
0.40
1,112.53
5,720
1,993.56
7.96
18.74
0.64
7.80
1215卜蜂
11,524
0.57
0.64
203.58
894
214.61
13.64
19.68
0.53
6.05
1802台玻
10,560
1.76
0.97
415.82
5,564
105.25
12.06
20.26
1.07
22.50
2. 績效驗證
同時點買賣之股票投資組合報酬率系統

買賣明細
 910902 以收盤價買入下列 7  個股票，於 911011  出售
單位：張，元、%、千元
證券別
張數
買入價
買入成本
比重 (%)
收股利
現增繳款
期末持股
賣出價
總售價
報酬率 (%)

1215
卜蜂
1
6.05
6
3
0.00
0
1.00
5.05
5
-16
1802
台玻
1
22.50
22
14
0.00
0
1.00
18.00
18
-20
2356
英業達
1
23.70
23
15
0.00
0
1.00
20.00
20
-15
2376
技嘉
1
71.50
71
46
2.50
0
1.15
52.00
59
-13
2523
德寶
1
7.75
7
5
0.00
0
1.00
6.65
6
-14
2808
北商銀
1
13.75
13
8
0.00
0
1.00
13.05
13
-5
2850
新產
1
7.80
7
5
0.00
0
1.00
7.00
7
-10

合計

153
100
2.50
0

129
-13

手續費

0

0

交易稅

0

0

合計

153

2
0

128
-14

指數

4,644

3,850
-17
超額報酬%=3 %，財富淨增-21 千元
報酬率計算，係採連續，且假設收到現金股利時，該部份資金全數再投入於該股票、以賣老股換新股之方式參加現金增資，故期間無任何現金流入或流出──為一筆投資之報酬。
投資期間，各投資標的買賣明細
單位：張，元、%、千元
證券碼
除權日
現金股
息/元
無償配
股率%
現金認
購率%
現金認
購價/元
收股利
現增繳款
增資後
股數
2376技嘉
91/09/10
2.50
0.0
0.00
0
2
0
1.00
2376技嘉
91/09/10
0.00
15.0
0.00
0
0
0
1.15
投資組合報酬率與市場報酬率的趨勢圖

二、 理查．考克 (Richard Koch) 支持贏家操作法則
（一） 投資大師簡介
理查‧考克(Richard Koch)是英國知名的企業家、創投專家及作家，年輕時創立英國著名的創投公司－LEK Partnership and Strategy Ventures plc.，在1980年代初期，協助拯救Filofax公司(文具用品公司)成功，使其股價在四年內上漲7倍，因而一戰成名，他也曾協助Blego公司(著名主題餐廳)及MSI公司(連鎖旅館)等遭遇財務困境的公司，理查‧考克目前仍擔任LEK Partnership and Strategy Ventures plc.、Advent Venture Capital Trust及William Baird plc.等公司的執行董事，並擔任Filofax、Belgo、MSI及Roxboro等公司的非執行董事。
　　由於理查‧考克具有多方面的才能，其著作也非常多，較著名的有The 80/20 Principle :The Secret of Achieving More with Less(中譯:80/20法則，1998年:大塊文化)；The Successful Boss's First 100 Days - The Official Guide for the New Boss (Career Tactics):1998；Managing without Management :A Post-Management Manifesto for Business Simplicity:1998及Selecting Shares that Perform :Ten Ways to Beat the Index (中譯:散戶兵法，1996年:財訊出版社)等，本模組的方法即取材自Selecting Shares that Perform :Ten Ways to Beat the Index一書中Backing Winners的部份。
　　理查‧考克認為在股票市場中，達爾文主義優勝劣敗，適者生存的法則同樣適用，過去盈餘持續成長，股價表現也比較好的公司，通常未來的表現也不會令人失望，理查‧考克研究過1970至1992年，希望徹底改革經營方式，以提升報酬水準的英美大型企業，發現有三分之二公司的『轉型』意圖，最終皆以失敗收場，他認為企業的命運很難改變的原因有兩個：
1. 企業受制於更大的競爭結構中，單一公司很難扭轉外在趨勢。
2. 企業本身在經營上會形成特別的企業文化，除非碰到非常大的危機，通常很難有所改變。
因此，具有高競爭力、優秀企業文化傳統的好公司，通常也是比較好的長期投資標的。
（二） 投資程序
¤ 選股標準：
在金融時報30種股價指數中(或100種股價指數亦可)選出過去10年股價投資報酬率最高的10種股票作為投資標的。
¤ 操作法則：
1. 如果投資組合中任何股票第一年投資報酬高於40%，應馬上加碼一倍的持股，但單一個股不應超過投資組合的25%以上。
2. 年投資報酬高於30%的持股，若由近期最高價下跌超過15%，應賣出一半，若由上次賣價再下跌15%，即應全數出清。
3. 年投資報酬高於20%的持股，若由近期最高價下跌超過7%，應賣出一半，若由上次賣價再下跌7%，即應全數出清。
4. 年投資報酬低於20%的持股，只要比近期最高價下跌10或比買價下跌8%以上，就要趕快賣掉。
5. 投資組合中，任何年投資報酬率低於指數報酬率的個股即應賣出。
6. 如果還有資金可供投資，應在原有投資組合中挑出表現最好的股票買進。
7. 上述法則不適用於空頭市場或股市大跌時期，如果您選定的股價指數，比開始利用此方法投資時下跌10%，或比最近高價下跌15%以上，應出清所有持股，將資金轉入定存，待指數自最近低點上漲10%以上後，再進場投資。
（三） Richmall使用的方法
由於理查‧考克的方法，在選股部份只以股價投資報酬率為標準，有風險太大之疑慮，本MALL加入獲利性的指標篩選，以降低會員的投資風險：
1. 在台灣加權股價指數樣本中(另提供台灣上櫃股價指數、台灣股市所有成份股、台灣股市所有電子股、摩根台股指數及台灣經濟新報編列的TEJ100成份股為選股樣本)，選取最近5年股價投資報酬率最高且最近1年投資報酬率高於相應指數的個股的30支股票。
2. 選取最近7年每年皆有獲利的個股。
（四） 計算公式總覽
1. 常續性每股稅後盈餘=年度常續性稅後盈餘/流通在外發行股數
2. n年平均常續性每股稅後盈餘=SUM(n年常續性每股稅後盈餘)/n
3. 總市值=目前股價*流通在外發行股數
4. n年股價投資報酬率=(目前股價-n年前調整後股價)/ n年前調整後股價*100
（五） 操作限制
1. 由於台灣市場的情況與國外稍有不同(如公司上市年數相對較短)，本MALL將部份條件設為可變數，由會員依需求自行更改選股標準。
2. 理查‧考克在操作準則部份，有多項標準，作為投資組合建立後，調整持股的依據，希望會員在投資組合建立後，確實依照其標準操作。
（六） 在台灣股市上之選股操作及績效
1. 選股操作
選股時間：2002/09/02
篩選樣本：上市集中市場
模型類別：股市傳奇人物
投資風格：價值型投資法
選出檔數：17檔

(單位：％ )
公司
過去五年
股價投資報酬率
過去一年
股價投資報酬率
過去一年
指數投資報酬率
最近七年平均
常續性每股稅後盈餘
　2317鴻海
117.71
16.18
3.00
6.31
　2324仁寶
4.21
20.05
3.00
3.81
　2430燦坤
8.91
14.29
3.00
3.55
　2436偉詮電
87.83
6.64
3.00
3.42
　1451年興
36.21
22.96
3.00
2.80
　2352明基
78.74
92.18
3.00
2.80
　2310旭麗
31.07
80.31
3.00
2.28
　9921巨大
7.57
13.82
3.00
2.23
　1301台塑
5.26
1844
3.00
2.09
　1433台化
20.38
35.44
3.00
1.68
　2908特力
132.34
27.16
3.00
1.33
　9929秋雨
8.93
9.56
3.00
1.28
　2312金寶
34.12
56.25
3.00
1.21
　1532勤美
25.06
88.65
3.00
0.99
　2374佳能
9.96
26.66
3.00
0.97
　1714和桐
59.05
10.01
3.00
0.95
　9937全國
7.84
89.92
3.00
0.64

2. 績效驗證
買賣明細
 910902 以收盤價買入下列 17  個股票，於 911011  出售
單位：張，元、%、千元
證券別
張數
買入價
買入成本
比重 (%)
收股利
現增繳款
期末持股
賣出價
總售價
報酬率 (%)

1301
台塑
1
40.40
40
6
0.00
0
1.00
32.30
32
-20
1433
台化
1
31.30
31
4
0.00
0
1.00
25.90
25
-17
1451

年興
1
31.60
31
4
0.00
0
1.00
27.80
27
-12
1532
勤美
1
27.60
27
4
0.00
0
1.00
22.90
22
-17
1714
和桐
1
16.70
16
2
0.00
0
1.00
13.10
13
-21
2310
旭麗
1
45.60
45
7
0.00
0
1.00
35.10
35
-23
2312
金寶
1
21.50
21
3
0.00
0
1.00
17.70
17
-17
2317
鴻海
1
133.00
133
20
0.00
0
1.00
105.00
105
-21
2324
仁寶
1
31.20
31
4
0.00
0
1.00
27.50
27
-11
2352
明基
1
56.00
56
8
0.00
0
1.00
39.20
39
-30
2374
佳能
1
27.60
27
4
0.00
0
1.00
24.70
24
-10
2430
燦坤
1
42.40
42
6
0.00
0
1.00
33.30
33
-21
2436
偉詮電
1
31.80
31
4
0.00
0
1.00
30.20
30
-5
2908
特力
1
25.00
25
3
0.00
0
1.00
23.00
23
-8
9921
巨大
1
39.20
39
6
0.00
0
1.00
38.10
38
-2
9929
秋雨
1
13.30
13
2
0.00
0
1.00
8.40
8
-36
9937
全國
1
26.00
26
4
0.00
0
1.00
23.50
23
-9

合計

640
100
0.00
0

527
-17

手續費

0

0

交易稅

0

-1

合計

641

0
0

525
-18

指數

4,644

3,850
-17
超額報酬%=0 %，財富淨增-115 千元
投資組合報酬率與市場報酬率的趨勢圖

三、 麥克．喜偉(Michael Sivy)收益型選股法
（一） 投資大師簡介
麥克．喜偉(Michael Sivy)是美國知名的投資策略分析師，過去15年來，對全球股市動向的預測績效卓著，曾在1987年預警美國股市的大崩盤；1994年華爾街空頭氣氛迷漫時，他即公開表示1995年是美國股市重要的投資年；果然1995年至1999年美國經歷一長段漲升期；1999年他更預言20世紀末是美國股市漲升階段的另一次高峰，果不其然NASDAQ指數在世紀末的2000年3-5月下挫達4成；麥克．喜偉也是美國著名財經雜誌(Money Magazine)雜誌的常態性專欄作家，號稱錢雜誌首席策略分析大師，1997年出版暢銷書【投資金律】(Michael Sivy's rules of Investing-How to pick stocks like a pro)一書，對不同類型投資者的選股準則有精闢的見解。
（二） 投資程序
麥克．喜偉認為，收益型投資人的基本目的，就是要找出具有以下四項特性的個股：
1. 高於平均的收益率：股利收益率大於市場平均值
2. 誘人而可預測的成長率：獲利成長率加上收益率大於10%
3. 健康的財務：負債佔股東權益小於20%，流動比例大於市場平均值
4. 便宜的股價：本益比低於市場平均值。
（三） Richmall使用的方法
由於麥克．喜偉的方法非常明確，本MALL將其方法之順序稍作更動，以利選股程序之進行。
1. 股利收益率大於市場平均值
2. 本益比小於市場平均值
3. 流動比例大於市場平均值
4. 負債佔股東權益小於20%
5. 股利收益率加上獲利成長率大於10%
（四） 計算公式總覽
1. 股利收益率=最近年度每股現金股利÷最新股價
2. 預估每股稅後盈餘=預估稅後盈餘÷流通在外發行股數
3. 五年平均每股稅後盈餘成長率={【 (yy年稅後盈餘- yy-1年稅後盈餘)/ yy-1年稅後盈餘】+【 (yy-1年稅後盈餘- yy-2年稅後盈餘)/ yy-2年稅後盈餘】+【 (yy-2年稅後盈餘- yy-3年稅後盈餘)/ yy-3年稅後盈餘】+【 (yy-3年稅後盈餘- yy-4年稅後盈餘)/ yy-4年稅後盈餘】+【 (yy-4年稅後盈餘- yy-5年稅後盈餘)/ yy-5年稅後盈餘】 }/5
4. 流動比率=最近一季 流動資產/流動負債*100
（五） 操作限制
• 本方法使用之本益比為預估本益比，採用資料順序為公司預估，若無則以投資機構預估為準，若兩者皆無，則以5年平均盈餘成長率為換算預估值。
（六） 在台灣股市上之選股操作及績效
1. 選股操作
選股時間：2002/09/02
篩選樣本：上市集中市場
模型類別：藍籌股投資專家
投資風格：成長型投資法
選出檔數：17檔

(單位：％，元，倍 )
公司
股價
股利
收益率
預估
本益比
流動
比率
負債／股東
權益比率
公司預估
獲利
成長率
投資機構
預估獲利
成長率
五年平均法
推估獲利
成長率
股利收益率
＋獲利成長率
合格
註記
　1465偉全
8.90
12.36
5.97
352.46
32.05
n/a
14.83
16.25
27.19

　2357華碩
77.50
5.16
8.61
484.91
18.36
n/a
11.07
90.82
16.23
*
　1323永裕
9.20
4.57
9.02
218.47
47.67
95.48
-33.76
8.26
100.05
*
　1540喬福
11.00
4.55
9.17
207.30
35.63
55.96
62.97
-8.55
60.51
*
　2707晶華
18.00
5.33
9.28
235.69
29.33
n/a
18.03
-35.28
23.36
*
　9918欣天然
12.30
7.56
9.84
616.27
35.35
n/a
14.62
27.88
22.18
*
　1723中鋼碳素
33.00
6.36
10.22
206.61
47.77
n/a
17.24
-1.30
23.60
*
　1451年興
31.60
6.33
10.26
213.48
20.71
n/a
17.90
-2.26
24.23
*
　1802台玻
22.50
4.44
10.82
415.82
13.35
n/a
14.22
-5.35
18.66
*
　1233天仁
14.65
4.78
11.27
251.62
31.99
n/a
60.57
1.52
65.35
*
　1531高林股
32.40
4.63
11.91
574.97
19.55
27.94
45.25
16.81
32.57
*
　1716永信
25.20
5.95
13.26
442.10
13.93
n/a
19.87
-5.28
25.82
*
　1713國化
8.60
4.65
13.44
996.63
17.66
n/a
44.28
22.38
48.93
*
　9905大華
13.05
7.66
13.59
328.55
21.66
n/a
11.43
0.24
19.09
*
　1507永大
17.80
3.37
13.59
244.66
34.86
n/a
33.75
-21.97
37.12
*
　2881富邦金
30.40
3.29
15.35
310.90
20.56
1,922.25
2,012.55
n/a
1,925.54
*
　2882國泰金
41.20
3.64
19.25
74,726.20
0.02
9,412.44
7,989.90
n/a
9,416.08
*

2. 績效驗證

買賣明細
 910902 以收盤價買入下列 10  個股票，於 911011  出售
單位：張，元、%、千元
證券別
張數
買入價
買入成本
比重 (%)
收股利
現增繳款
期末持股
賣出價
總售價
報酬率 (%)

1303
南亞
1
31.00
31
19
0.00
0
1.00
25.20
25
-18
1402
遠紡
1
11.50
11
7
0.00
0
1.00
9.50
9
-17
1433

台化
1
31.30
31
19
0.00
0
1.00
25.90
25
-17
1602
太電
1
5.25
5
3
0.00
0
1.06
2.75
2
-44
1605
華新
1
7.90
7
5
0.00
0
1.00
6.65
6
-15
2002
中鋼
1
16.00
16
10
0.00
0
1.00
16.10
16
0
2323
中環
1
13.20
13
8
000
0
1.00
13.55
13
2
2475
華映
1
16.30
16
10
0.00
0
1.00
9.95
9
-38
2610
華航
1
11.65
11
7
0.00
0
1.00
10.20
10
-12
2801
彰銀
1
13.40
13
8
0.00
0
1.00
11.60
11
-13

合計

157
100
0.00
0

131
-16

手續費

0

0

交易稅

0

0

合計

157

0
0

130
-17

指數

4,644

3,850
-17
超額報酬%=0 %，財富淨增-26 千元

投資期間，各投資標的買賣明細
單位：張，元、%、千元
證券碼
除權日
現金股
息/元
無償配
股率%
現金認
購率%
現金認
購價/元
收股利
現增繳款
增資後
股數
1602太電
91/09/05
0.00
6.0
0.00
0
0
0
1.06
投資組合報酬率與市場報酬率的趨勢圖

四、 詹姆士．歐沙那希(James P. O’shaughnessy)成長型股票篩選Ⅱ
（一） 投資大師簡介
詹姆士．歐沙那希(James P. O'shaughnessy)是歐沙那希資本管理公司(O'shaughnessy Capital Management,Inc)及歐沙那希基金公司(O'shaughnessy Funds, Inc)的總裁及基金經理人，也是Invest Like the Best(Mcgraw-Hill,1994)，What works on wall street(Mcgraw-hill,1997,中譯華爾街致勝秘訣)及How to Retire Rich(Broadway Books,1998)等書的作者，其中華爾街致勝秘訣是美國有名的暢銷書，書中分析了包含S&P及compustat資料庫上萬家公司中，能真正長期戰勝市場報酬率的財務因素，研究分析範圍長達44年(1950-1994)，證明市場沒有遵循效率市場理論(Efficient Market theory)，市場不斷明確的回饋特定屬性的股票，也不斷的懲罰具有其他特定屬性的股票，歐沙那希在【What works on wallstreet】一書中提出成長型股票的篩選原則如下列的投資程序。
（二） 投資程序
1. 去年股東權益報酬率>18%
2. 5年期平均股東權益報酬率≧18%
3. 最近一年盈餘本益比<18
4. 預估本益比<18
5. 5年期淨值(帳面價值)平均成長率≧15%
6. 5年期平均盈餘成長率>15%
7. 5年期資本支出平均成長率>10%
（三） Richmall使用的方法
為使本篩選程序順利進行，本MALL將使用方法中的篩選順序進行更動如下：
1. 5年期淨值(即帳面價值、股東權益)平均成長率≧15%
2. 5年期稅後盈餘平均成長率>15%
3. 5年期資本支出平均成長率>10%
4. 5年期平均股東權益報酬率≧18%
5. 最近四季股東權益報酬率>18%
6. 最近四季本益比<18
7. 預估本益比<18
（四） 計算公式總覽
1. 5年股東權益平均成長率%={【(YY股東權益- YY-1股東權益)÷ (YY-1股東權益)】+【(YY-1股東權益- YY-2股東權益)÷ (YY-2股東權益)】+【(YY-2股東權益- YY-3股東權益)÷ (YY-3股東權益)】+【(YY-3股東權益- YY-4股東權益)÷ (YY-4股東權益)】+【(YY-4股東權益- YY-5股東權益)÷ (YY-5股東權益)】}÷5*100
2. 5年平均稅後盈餘成長率%={【(YY稅後純益- YY-1稅後純益)÷ABS(YY-1稅後純益)】+【(YY-1稅後純益- YY-2稅後純益)÷ABS(YY-2稅後純益)】+【(YY-2稅後純益- YY-3稅後純益)÷ABS(YY-3稅後純益)】+【(YY-3稅後純益- YY-4稅後純益)÷ABS(YY-4稅後純益)】+【(YY-4稅後純益- YY-5稅後純益)÷ABS(YY-5稅後純益)】}÷5*100
3. 5年平均資本支出成長率%={【(YY資本支出- YY-1資本支出)÷ (YY-1資本支出)】+【(YY-1資本支出- YY-2資本支出)÷ (YY-2資本支出)】+【(YY-2資本支出- YY-3資本支出)÷ (YY-3資本支出)】+【(YY-3資本支出- YY-4資本支出)÷ (YY-4資本支出)】+【(YY-4資本支出- YY-5資本支出)÷ (YY-5資本支出)】}÷5*100
4. 5年平均股東權益報酬率%=【(YY稅後純益÷YY平均股東權益)+ (YY-1稅後純益÷YY-1平均股東權益)+ (YY-2稅後純益÷YY-2平均股東權益)+ (YY-3稅後純益÷YY-3平均股東權益)+ (YY-4稅後純益÷YY-4平均股東權益)】÷5*100
5. 最近四季股東權益報酬率%=最近四季稅後純益總合÷最近四季平均股東權益*100
6. 近四季每股稅後盈餘=近四季稅後盈餘÷發行在外流通股數
（五） 操作限制
• 由於本方法之篩選標準極為嚴格在美國5000家公司，最後篩選結果常在50家左右，因此，建議會員在選取樣本時選取所有上市上櫃公司為宜，以免選不到股票。
（六） 在台灣股市上之選股操作及績效
1. 選股操作
選股時間：2002/09/02
篩選樣本：上市集中市場
模型類別：藍籌股投資專家
投資風格：價值型投資法
選出檔數：10檔

(單位：％，億元，元 )

公司
股價
股本
總市值
每股營業
現金流量
股價/現金
流量比
每股
營收
股價營收比
(P/SR)
每股
股利
股利
收益率
　2002中鋼
16.00
926.80
1,482.88
1.33
12.03
9.62
1.66
0.80
5.00
　2323中環
13.20
260.03
343.23
2.35
5.62
7.85
1.68
0.40
3.03
　1303南亞
31.00
621.45
1,926.49
2.84
10.92
15.67
1.98
0.70
2.26
　1433台化
31.30
418.06
1,308.51
2.01
15.57
18.68
1.68
0.60
1.92
　1402遠紡
11.50
336.10
386.52
0.96
11.98
9.23
1.25
0.20
1.74
　2801彰銀
13.40
345.95
463.57
3.34
4.01
16.14
0.83
0.20
1.49
　2610華航
11.65
254.26
296.21
2.00
5.83
28.10
0.41
0.15
1.29
　1602太電
5.25
315.62
165.70
0.33
15.91
3.93
1.34
0.00
0.00
　1605華新
7.90
361.30
285.43
0.73
10.82
5.00
1.58
0.00
0.00
　2475華映
16.