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1、 上市公司财务分析 目录 阅读指引 会计常识 会计................................2 会计功用................................3 会计标准................................5 会计准则................................5 审计准则................................6 会计基础................................7 计价基础................................7 会
2、计计价.....................................7 历史成本计价基础.............................8 公允价值计价.................................9 核算基础...............................11 权责发生制..................................11 收付实现制..................................12 持续经营假设................................13 常见问题....
3、14 什么是会计“实际发生”？....................14 什么是“会计标准国际化”？..................15 1 上市公司财务分析 财务报表 财务报告...............................18 财务报表...............................19 资产负债表.............................20 格式....................................21 主要项目..............
4、24 资产....................................24 短期资产与长期资产................................. 25 短期投资与长期投资................................. 28 投资收益................................................ 30 应收款项................................................ 32 应收票据....................
5、 33 应收股利................................................ 34 应收帐款................................................ 34 应付票据................................................ 37 应付费用................................................ 37 应付税款...................................
6、 37 负债....................................37 流动负债与长期负债................................. 39 股东权益....................................40 常见问题....................................46 2 上市公司财务分析 企业的流动资金是如何营运循环的？........46 留存收益可以作为股息来分配吗？..........48 公司借入短、长期负债有何用途？..........49 合并资
7、产负债表中的少数股东权益与股东权益指 什么？..................................50 货币资金分析的要点有哪些？..............51 上市公司如何利用应收帐款进行利润操纵的？52 如何判别上市公司坏帐准备的计提？........53 四项计提是否完全有效堵住公司通过计提准备来 实现利润操纵的手法？....................55 其他应收帐与大股东占用上市公司资金的关系是 怎样的？................................56 大股东侵占上市公司资金有哪些形式？......56 公司存货是否越少越
8、好？..................58 待摊费用是指什么？......................59 什么是四项计提？什么是八项计提？........59 上市公司如何进行四项计提，中间存在什么问题？ ........................................63 什么是“ 追溯调整”？....................68 "四项计提"对上市公司业绩有什么影响，其市场效 应如何？................................69 对上市公司公司固定资产的分析主要有哪些要 3 上市公司财务分析 点？.....
9、71 如何看待公司的无形资产？................72 怎样判断上市公司借债/集资是否合理？.....74 如何对流动负债进行分析？................76 利润及利润分配表........................77 格式....................................78 主要项目....................................80 收益......................................80 收益的分类...
10、 80 费用......................................82 费用分类................................................ 83 利润........................................86 常见问题....................................89 影响上市公司利润的因素有哪些？..........89 什么是股东权益？........................9
11、3 什么是股本？............................94 什么是公积金？如何提取公积金？..........95 公司提取盈余公积有何用途？..............97 公司发放股票股利对股东权益有什么影响？..98 什么是留存收益？.......................100 现金流量表............................102 格式...................................103 4 上市公司财务分析 分类列报...................................107
12、 常见问题...................................110 为什么现金流量表中经营活动现金流量净额与利 润表的净利润有差距出现？...............110 是否现金流量表比资产负债表、利润表更能体现不 含水分的经营成果？.....................113 资产减值准备明细表.....................114 格式...................................114 股东权益增减变动表.....................116 格式..........................
13、116 分部报表..............................118 会计报表附注..........................119 会计政策与会计估计.........................119 会计政策...............................119 可选择性会计方法.......................120 会计估计...............................121 会计变更...................................122 会计变更.......
14、122 会计政策变更...........................123 会计估计变更...........................124 合并报表范围与变更.........................124 合并报表范围...........................124 5 上市公司财务分析 合并报表范围变更.......................126 会计报表主要项目注释...................126 主要项目............................
15、127 关联方披露.................................128 关联方的定义...............................128 关联方的范围...............................128 关联方交易.................................129 关联方问题.................................130 关联方披露事项.............................131 或有事项..............................
16、131 或有事项...................................131 或有事项的披露.............................132 资产负债表日后事项.........................133 日后事项的定义.............................133 日后事项的分类.............................133 独立审计..............................134 独立审计...................................134 审
17、计作用...................................135 审计责任...................................137 审计风险...................................138 审计流程...................................138 审计报告...................................139 6 上市公司财务分析 无保留意见........................................... 139 保留意见......
18、 140 否定意见.............................................. 141 拒绝表示意见........................................ 141 常见问题...................................142 无保留意见的审计报告是否意味着企业的会计处 理准确无误？...........................142 无保留意见的审计报告是否意味着企业内部无舞 弊现象，企业的管理工作卓有成效
19、144 保留意见、反对意见与拒绝表示意见的审计报告是 否暗示企业在经营与内部管理上有问题？...145 投资者如何防范误导的审计报告？.........146 分析企业的非货币性信息指哪些内容？.....148 财务分析 常用分析指标..........................153 财务比率分析..........................154 盈利能力指标...............................155 盈利能力...............................155 营业成本比率与主营业务利润率.....
20、157 营业利润率.............................161 7 上市公司财务分析 投资收益率.............................163 固定资产净值收益率.....................165 净资产收益率与经常性净资产收益率.......167 总资产收益率与经常性总资产收益率.......169 短期偿债能力指标...........................170 短期偿债能力...........................170 流动比率......................
21、173 酸性比率与现金比率.....................175 应收帐款周转率.........................177 存货周转率.............................178 应付帐款周转率.........................179 长期偿债能力指标...........................180 长期偿债能力...........................180 股东权益比率...........................181 资本负债率与有息负债率...........
22、183 固定资产周转率.........................185 总资产周转率...........................186 现金保障能力指标...........................187 现金保障能力...........................187 营业收入现金保障倍数...................188 利润现金保障倍数.......................189 调整后利润现金保障倍数.................190 8 上市公司财务分析 其他指标.............
23、191 每股收益...............................191 每股净资产.............................192 净资产比率.............................194 固定资产净值率.........................195 资本化比率.............................195 市盈率.................................196 市净率.................................19
24、7 股利发放率.............................197 股利实得率.............................198 趋势分析..............................199 同比分析...............................199 环比分析...............................201 财务报表分析..........................202 阅读程序..........................203 注意事项........................
25、205 常见问题..............................206 为什么对上市公司财务分析需善用产业平均值？ .......................................206 如何阅读资产负债表？...................207 如何分析利润及利润分配表？.............210 为什么要重视对会计报表附注的分析？.....211 9 上市公司财务分析 什么是会计报表的“拓朴关系”？.........213 上市公司出现较多的应收帐款有哪些风险？.215 投资者如何防范上市公司财务报表陷阱风险？216
26、季报、中报和年报的财务报表有何区别？...218 如何阅读季报？.........................220 净资产收益率的高低说明了什么？.........223 什么是“扣除非经常性损益后的净利润”和“每股 经营活动产生的现金流量净额”？.........224 “扣除非经常性损益后的净利润”和“每股经营活 动产生的现金流量净额”对投资分析有何作用？ .......................................225 财务报表典型案例分析...................227 常见上市公司操纵利润方法................22
27、8 上市公司操纵利润案例分析................232 现象一：虚增主营业务收入...............232 案例：利用应收帐款虚构销售收入.......232 案例：利用关联购销，低买高卖........236 案例：打销售收入确认的“时间差”....237 现象二：调整非主营性收入，虚增利润.....238 案例：调整其他业务利润，主业亏损副业补.238 案例：调整营业外收入，堤内损失堤外补...239 现象三：虚减成本和费用.................240 10 上市公司财务分析 案例：利用存货，调整销售成本.........24
28、0 案例：调整预提费用，冲减当期成本.....241 案例：费用“减肥”，利润“虚胖”.....243 现象四：高额投资收益，源于关联交易.....245 案例：资产贱买贵卖，获取投资收益.....245 案例：劣质股权，高价甩卖.............246 现象五：利用潜亏挂帐，实现利润增值.....248 案例：隐瞒应收帐款的坏帐风险.........249 案例：大股东占用资金，其他应收款下留隐患 .......................................250 案例：对外担保背“孽债”.............253 现象六：大股东欠款..
29、254 案例：实物资产转让，以劣抵债.........255 案例：无形资产转让，抵偿债务.........256 现象七：巧用计提，亏往盈今.............258 现象八：政府“扶贫”上市公司...........260 11 上市公司财务分析 会计常识 会计 会计是指记录、分类、汇总、计量和报告发生在 企业经济活动当中的财务数据的行为。具体说来指以 下过程： 1．以原始凭证记录企业各项经济活动中发生的 财务数据； 2．以会计科目对原始凭证进行分类和汇总； 3．以会计政策与会计估计对一定会计期间的经 营成果
30、财务状况及现金流量加以计量； 4．以财务报告的形式报告相应的计量结果。 向投资者公开披露财务报告是上市公司的法定 义务，也是上市公司会计工作的一项重要内容。 会计功用 一般功用 会计的一般功用是指合法、公允、一贯地记录与 1 上市公司财务分析 反映企业各项经济活动。其中： 1．“合法”是指依法履行会计责任与审计责任； 2．“公允”是指确保财务报告的编制与列报满 足充分公平竞争前提下的真实性要求； 3．“一贯”是指在企业持续经营期间内一个会 计期间与下一个会计期间保持会计行为的前后一致 性。 对于上市公司来说，担当会计责任的是董事会， 担当审计责任的是证
31、监会特许开展上市公司独立审 计业务的会计师事务所。 在证券市场的功用 会计是证券市场的价值衡量工具。表现在： 1．公司股票、债券发行（包括股票的首次公开 发行和以配股、增发新股、可转换债券等形式进行的 再融资）以公开披露财务报告为前提条件，发行价格 以公司财务报告体现的投资价值为依据。 2．上市公司利润分配、股权转让、资产及债务 重组等重大财务活动以财务报告提供的合法、公允、 一贯的财务数据为依据。 3．二级市场股票交易价格以上市公司的公允价 值为基础，投资者所面对的市场波动实际上是股价受 2 上市公司财务分析 供求关系左右围绕公允价值展开的上下波动。当股价
32、 过度背离上市公司公允价值的时候，无论是过高，还 是过低，都会向公允价值回归。 4．价值、帐面价值、交易价值、市场价值，或 者股票投资价值，从会计的角度讲，它们的本质都应 当是公允价值。 因此，作为证券市场最基本的价值衡量工具，会 计应当为证券发行人与投资者、债权人记录与反映上 市公司的公允价值。 会计标准 会计标准是从事会计工作必须遵循的计量标准。 如同产品生产必须遵循技术标准的道理一样，上市公 司所提供的财务报告，必须遵循会计标准，否则，就 可能是不真实与不公允的。 狭义的会计标准是指会计准则，广义的会计标准 包括会计准则与审计准则，以及《会计法》和《注册
33、会计师法》。 之所以强调审计准则也是会计标准的一部分，一 方面是因为就财务报告而言，独立审计的作用十分重 要；另一方面是因为就会计标准本身不断完善的过程 3 上市公司财务分析 而言，审计准则往往领先于会计准则。 会计准则 会计准则是指企业编制财务报告应当遵循的标 准。 目前，中国境内上市公司在编制正式财务报告时 应当遵循财政部制订、发布的《企业会计准则》 （CAS），在编制补充财务报告时还应当遵循民间国 际组织—— 国际会计准则委员会（IASC）制订、发布 的《国际会计准则》（IAS）。 审计准则 审计准则是指注册会计师对企业财务报告开展 独立审计工作应
34、当遵循的标准。 目前，中国境内上市公司财务报告独立审计所依 据的是中国注册会计师协会制订、财政部发布的《中 国注册会计师独立审计准则》。 4 上市公司财务分析 会计基础 计价基础 会计计价 会计计价是指确定一项资产的价值。 广义的会计计价包括资产发生额的原始计价与 报告期末（即资产负债表日）对资产发生额的调整计 价，狭义的会计计价是指报告期末对资产的计价，后 者可能是延续资产发生额的原始计价，也可能是对资 产发生额的调整计价。 会计计价是非常重要的会计基础。如果上市公司 的资产计价不真实、不公允，就无法正确反映盈利能 力与偿债能力，亦不能让投资者对公司的
35、公允价值作 出正确判断。 历史成本计价基础 历史成本计价基础是指报告期末无须对资产发 5 上市公司财务分析 生额的原始计价进行调整，延续资产发生额的原始计 价。 采用历史成本计价基础时，一项原始计价为100 元的资产，无论到报告期末是否发生减值，报表反映 的资产价值依旧是100元。 历史成本计价的缺点在于，一旦现行成本或重置 成本或市价较历史成本下跌，或者资产的实际价值因 不能为企业今后带来经济利益流入而丧失，财务报告 便存在虚假陈述的嫌疑。 例如，成本为100万元的短期投资，到报告期末， 尽管市价已经下跌到80万元，依然以100万元计价 并反映在资产负
36、债表中短期投资项下，则无法体现短 期投资实际价值。 公允价值计价 公允价值是指充分公平交易前提下，熟悉情况的 双方，自愿进行资产交换成债务清偿的金额。 对于发生额原始计价为公允价值的资产来说，公 允价值计价是指报告期末根据实际变动情况对资产 发生额的原始计价进行调整，以调整后的计价确定资 产的价值。鉴于会计核算应当遵循谨慎原则，对原始 6 上市公司财务分析 计价的增值一般不作调整，而只对原始计价的减值进 行调整。 在这种情况下，一项资产的公允价值计价可以是 现行成本或重置成本或市价，即按照现在或当前（指 报告期末）购买同一或类似资产所需支付的现金金额 计价
37、也可以是可变现价值，即按照现在市场价值和 正常方式变卖资产所能得到的现金金额计价。 例如，成本为100万元的短期投资，如果报告期 末市价下跌到80万元，应当按照成本与市价孰低计 价，相应调整为80万元，市价低于成本的金额应当 确认为费用，在利润表内计减当期利润；成本为100 元的存货，如果可变现价值为90元，应当按照90 元确认该项存货的价值，成本低于可变现价值的金额 应当确认为费用，在利润表内减计当期利润。 公允价值计价也适用于收益与费用的确认。在关 联方交易的情况下，如果交易价格不是按照不加控制 的可比价格法确定的，而是高于或低于非关联方之间 的公平交易价格（非关
38、联方之间的价格是公允价格）， 由此形成的资产发生额原始计价是有失公允的，甚至 是显失公允的。 对此，尽管中国会计准则允许按照有失公允甚至 显失公允的交易价格确认资产的帐面价值，但不得将 7 上市公司财务分析 显失公允的价格部分确认为当期利润，而是以“关联 交易差价”计入股东权益资本公积项下。所不同的是， 国际会计准则不允许以显失公允的关联方交易价格 作为确认资产价值的计价基础。进一步说，无论是中 国审计准则，还是国际审计准则，都要求公司将显失 公允的关联方交易价格调整为公允价格。 公允价值计价是确保上市公司财务报告公允列 报的基础，也是防范证券市场泡沫化的基
39、础与保护中 小投资者利益的基础。 核算基础 权责发生制 会计核算应当以权责发生制为基础。权责发生制 是指凡是当期已实现的收入和费用，无论是否收到或 支付款项，都应当及时在相应的会计记录与当期会计 报表中予以反映。其中，交易发生是以交易对象的控 制权或所有权在交易的双方或多方之间发生转移为 确认条件的。 当上市公司出售一项产品时，无论是全部收到销 售货款，或部分收到货款，或暂时未收到货款，只要 8 上市公司财务分析 该产品的所有权已经转让给购买一方，就应当确认为 主营业务收入。其中，收到的现金确认为货币资金， 尚未收到的款项确认为应收帐款。同样地，当上市公
40、 司购买一项原料时，无论是否支付了现金，只要已经 取得了该原料的支配权，就应当确认为存货，尚未支 付的款项确认为应付帐款。 资产负债表与利润表是根据权责发生制编制的。 根据权责发生制编制的会计报表不仅可以告诉人们 公司过去发生的、关系到现金收付的交易，也可以告 诉人们公司未来需要支付的现金与可能收到的现金， 以及相应的风险。 收付实现制 与权责发生制不同的是，收付实现制是指严格按 照现金收入与支付的金额来编制会计报表。目前上市 公司报表只有现金流量表是按照收付实现制编制的， 资产负债表与利润表不是按照收付实现制编制的，但 现金流量表并不能全面反映报告期企业的经营情况，
41、 包括盈利情况与偿债情况，只能反映现金流量情况。 因此，收付实现制不是会计核算与编制会计报表的基 础。 9 上市公司财务分析 持续经营假设 会计核算与会计报表编制是以企业持续经营或 不打算也没有必要进行清算或大大缩小经营规模为 假设条件的。如果在可预见的将来实行清算，资产的 正常流动就会停止，包括存货不能经正常销售而转化 为现金，固定资产停止正常折旧，以及其他原本在今 后的会计期间能够为企业带来经济利益流入的资产 必须在可以预见的将来以非正常的方式全部变卖，并 将资产变卖收到的现金用于清偿债务与向投资者分 割支付剩余的现金及现金等价物。如果上市公司有清 算
42、或大大压缩经营规模的打算，就必须按照不同的基 础编制会计报表。其结果将与持续经营假设前提下编 制的会计报表有很大区别。 常见问题 什么是会计“实际发生”？ 无论是历史成本计价，还是公允价值计价下的 现行成本、重置成本或市价以及可变现价值；无论 10 上市公司财务分析 是权责发生制，还是收付实现制，会计核算与编制 会计报表都应当以实际发生的交易或经济事项为 依据。 未实际发生的交易或经济事项不能在会计上 加以确认、记录与反映。将未实际发生的交易或经 济事项在会计报表中加以反映，该等会计报表就是 虚假的，不真实的，更谈不上是公允的。 例如，银广夏2000年度会
43、计报表将天津分公 司未实际发生的生物淬取产品交易计入在内，因此 构成了情节十分严重的虚假陈述。再比如说，深科 技1995年度会计报表将当期并未实际发生的巨额 科研开发费计入利润表管理费用当中，大大压缩了 当年实际取得的经营成果，被投资者视为隐瞒报告 期利润或人为操纵利润。 什么是“会计标准国际化”？ 泛泛地讲，会计标准国际化就是全面接受国际会 计标准的过程。 推动会计标准国际化的主要力量来自于全球资 本市场一体化。在中国加入WTO之后，国内证券市场 将融入全球资本市场，一方面更多的国内企业将赴境 11 上市公司财务分析 外市场发行证券，同时更多的外资企业也将
44、获准在国 内证券市场发行上市，另一方面境外投资者也将进入 国内证券市场开展投资活动。如果继续执行与国际会 计标准差别较大的、太多“中国特色”的会计标准， 以本土化对抗国际化，不仅中国公司到境外发行股 票、债券难以获得外国投资者的认同，加大筹资成本， 而且外资进入国内证券市场也会面临价值判断上的 中外差异，不利于引进外资。如此等等，中国证券市 场的全球一体化进程将受到严重阻碍。 此外，忽视会计标准国际化，过分强调会计标准 本土化，对出口也可以产生重大影响，主要是指中国 产品的进口国根据中国企业所遵循的会计标准不符 合国际会计标准而导致出口价格低于公允成本的情 况，对中国
45、企业实行反倾销制裁，进而削弱中国产品 出口。以发展经济学的观点看，出口增长缓慢不利于 一国特别是发展中国家的经济增长。 目前，中国会计标准国际化的重点在于会计准则 国际化，审计准则国际化的程度高于会计准则。国内 《企业会计准则》与《国际会计准则》的主要差别在 于，前者在资产的会计计价与财务报告披露方面尚未 全面实行公允价值与公允列报原则，依然强调会计计 价基础是历史成本与真实列报原则；后者要求资产的 12 上市公司财务分析 会计计价必须是公允价值，财务报告披露必须遵循公 允列报原则。值得注意的是，以历史成本作为资产的 会计计价基础虽然可以满足财务报告对真实性与真
46、 实价值的要求，但不一定能够满足公允性与公允价值 的要求。 然而，真实的未必是公允的，但公允的一定是真 实的。比如说，一项市场交易价格为100元的原料， 如果上市公司从关联方以95元的价格获得，并以此 作为计价基础，那么，95元只是真实价值，但不是 公允价值，以95元编制的财务报告只能说是真实列 报，但不是公允列报；而公允价值为100元，以100 元编制的财务报告才称得上是公允列报。进一步说， 如果以95元计价，意味着上市公司报告期存在5元 的虚假陈述嫌疑。不仅如此，即使上市公司按照100 元的市场交易价格计算购买时的原料存货价值，但 是，到报告期末，假如该原料的市场
47、交易价格或可变 现净值下跌到90元，继续按照100元的历史成本价 值计算其资产负债表日（指期末日）的帐面价值（指 期末数）是真实的但不是公允的，并因此存在10元 的虚假陈述嫌疑，必须计提10元的存货跌价准备并 相应在当期利润表中确认为费用，并将帐面价值调整 到90元才是公允价值。 13 上市公司财务分析 因此，在很大程度上，中国会计标准国际化就是 全面接受国际会计标准关于公允价值计价与公允列 报的影响。 14 上市公司财务分析 财务报表 财务报告 财务会计报告是上市公司董事会向社会公众（投 资者）公开披露或列报的全面反映报告期财务事项的 规范化文
48、件。 除了在证券募集说明书中披露的财务会计报告 之外，上市公司应当按年度定期披露年度财务会计报 告、上半年中期财务会计报告和季度财务会计报告。 年度报告 季度报告 中期报告 财 务 报 告 独立审计报告 会计报表附注 会计报表 内容 15 上市公司财务分析 一份完整的财务会计报告应当包括： 1． 独立审计报告； 2． 会计报表； 3． 会计报表附注。 除非上市公司拟进行中期分配，或再融资，或证 监会要求，中期财务会计报告无须提供审计报告。季 度报告无须接受独立审计，也无须提供全面的会计报 表附注。 财务报表 会计报表是对企业经营活动的结
49、构性财务表述， 上市公司会计报表的目的是提供有助于广大投资者 及其他使用者进行投资及相关经济决策的本公司财 务状况、经营成果和现金流量等信息。 内容 根据国内企业会计制度，完整的会计报表内容包 括： 16 上市公司财务分析 会计报表 ① 资产负债表 ② 利润表 ③ 利润分配表 ④ 现金流量表 ⑤ 资产减值明细表 ⑥ 股东权益增减变动 ⑦ 应缴增值税明细表 ⑧ 分部报表 对于投资者来说，需重点关注的会计报表是资产 负债表、利润表、现金流量表以及资产减值明细表。 资产负债表 资产负债表是总括反映公司在一定日期全部资 产、负债和所有者权益信息的会计报
50、表。它表明公司 在某一特定日期所拥有的经济资源、所承担的经济义 17 上市公司财务分析 务和公司所有者对净资产的要求权。 资产负债表就象给公司拍摄的一张“照片”，基 本反应了公司在某一特定日期的财产分布景象，但对 于这一日期之前和之后的财产状况无法揭示。投资者 从这张“照片”中，可以清楚看到公司拥有的各种资 产、负债以及公司所有者能够拥有的权益。 格式 资产负债表是公司最主要的综合财务报表之一。 它是一张平衡表，分为“ 资产” 和“ 负债＋所有者权 益”两部分。 资产负债表的“ 资产” 部分，反映企业的各类财 产、物资、债权和权利，一般按变现先后顺序表示。
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