宏观经济景气动向分析(XXXX年1季度).docx

宏观经济景气动向分析
（2010年1季度）
中国网 　　时间： 2010-05-07
[3月]经济恢复内热外冷，近年首现外贸逆差
一、宏观经济预警分析
宏观经济预警指数

2010年3月份，宏观经济预警指数为34.2点，较上月回落3.6点，重返绿灯区，但位势仍较高，处于绿灯区的上边缘。
从预警指数的分项指标变动情况来看，投资、进出口、CPI已经连续数月稳定在绿灯区运行；财政收入、各项贷款、商品房销售也已踏出回归理性的步伐，是本月预警指数回落的主导力量；工业增加值、工业企业利润、社会消费品零售额增长仍然较快；居民可支配收入在春节因素作用减退之后，重新回到浅蓝灯区。

宏观预警灯号图

3月份，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，1个指标处于“红灯区”——工业企业利润；3个指标处于“黄灯区”——工业增加值、社会消费品零售总额、金融机构各项贷款；5个指标处于“绿灯区”——固定资产投资、进出口总额、财政收入、商品房销售额和居民消费价格指数；1个指标处于“浅蓝灯区”——城镇居民人均可支配收入。

随着春节因素作用减弱，3月份当月工业增加值增速恢复至18.1%，累计增速达到19.6%。工业生产稳步恢复，加上上年同期基数较低的影响，今年国内生产总值增速取得良好开端，一季度GDP增速达到11.9%。同样，制造业采购经理指数（PMI）和发电量增速经过小幅下调之后，2010年3月继续攀升，分别达到55.1%和17.6%。综合各方面因素来看，近期，工业增加值仍处于恢复阶段，将保持在“黄灯区”和“绿灯区”边界附近运行。

拉动宏观经济的三大需求的运行状况良好。
2010年3月份固定资产投资累计增速为26.4%，与前两月累计增速26.6%的水平较为接近。在巨大的投资惯性作用下，我国固定资产投资仍将保持稳定较快增长趋势。2010年前3个月累计新开工项目个数为58787个，比去年同期增加5882个，低于历史同期水平。但在投资品价格不断上升，并且大型建设项目的上马，新开工项目计划投资额达到30482.70亿元，同比增长34.5%。随着央行对货币信贷调控力度的持续加强，2010年一季度新增贷款为2.6万亿元，略低与预期。虽然各项政策密集出台，许多大中城市的房地产成交量屡现新低，但房地产开发投资额增速却不见下降势头，这可能是受去年较低基数和投资品价格上升的影响。我们认为，近期固定资产投资将稳定增长，在“绿灯区”内运行。
经历了春节期间消费市场的火爆之后，2010年3月份社会消费品零售总额增速回落至18%，情况仍比去年乐观。我们认为，近期消费依然会保持平稳，在“黄灯区”和“绿灯区”边界附近运行。
国内经济回升向好的趋势继续得到巩固，但国际经济环境依然复杂。2010年3月份，我国进口增速高达66%，出口增速仅为24.3%，外贸逆差达到72.4亿美元。我们认为，我国进出口近期会运行于“绿灯区”内。

随着央行对货币信贷调控力度的持续加强，2010年一季度新增贷款为2.6万亿元，略低与预期。2010年3月份货币供应量增速继续下降，为22.5%，随着基期因素和政策的影响逐渐增强，今年M2增速有望回落至与经济增长相适应的水平上来。从长远来看，货币供应量的稳定增长有利于经济长期健康发展。我们认为，今年未来几个月内各项贷款余额增速将略微回落，并保持在“黄灯区”内运行，今后很可能会进一步回落至“绿灯区”。

虽然各项政策密集出台，许多大中城市的房地产成交量屡现新低，但房地产开发投资额增速却不见下降势头，这可能是受去年较低基数和投资品价格上升的影响。我们认为，接下来几个月，房地产成交量进一步降低的可能性较大，商品房销售额增速将在“绿灯区”内波动运行。

2010年3月份，我国CPI环比降至99.3，同比为102.4。同时，国际市场上以国际原油和铁矿石为主大宗基础性商品价格变动对PPI形成一定的上升压力，3月份PPI同比为105.9。PPI与CPI之间的剪刀差逐渐扩大，价格上涨的压力最终能否传导至CPI还有待观察。我们认为，今年，价格水平将保持温和上升的态势，但仍会位于“绿灯区”内。
二、宏观经济一致指数分析
宏观经济景气（一致）指数（1996年=100）

2010年3月份，宏观经济一致指数为103.82点（1996年=100），较上月下降了0.79个点，降幅较上月有所增加，与先前预期一致。未来两个月继续小幅调整的可能性仍然较大。
3月份，一致指数的4个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，与上月相比，一升三降，呈现上升的指标有：工业从业人员；呈现下降的指标有：工业生产指数、社会需求指数和社会收入指数。

工业生产指数（上年同月=100）

3月份，剔除季节因素和随机因素后的工业生产增速为17.14%，与上月相比，增速下降了0.80个百分点。

工业从业人员（上年同期=100）

3月份，剔除季节和随机因素后的工业从业人员的增速为0.70%，比上月略微上升0.01个百分点。随着生产的恢复，就业形势逐渐好转。

社会需求指数（1996年=100）

3月份，社会需求指数（社会需求指数包括投资、消费品零售和外贸进出口等3方面的变动趋势，从一定意义上来说，它基本描述了月度GDP增长指数的变动趋势。）为106.24点（1996年=100），本月下降0.23点。在该指数的3个构成指标中，季节调整后的固定资产投资增速有所下降，与上月相比，增速下降了2.95个百分点，为20.65%；季节调整后的社会消费品零售总额的增速，与上月相比，下降了0.35个百分点，达到18.08%；季节调整后的海关进出口的增速，与上月相比，大幅上升了3.51个百分点，达到40.37%。

社会收入指数（1996年=100）

3月份，社会收入指数（社会收入指数包括税收、工业企业利润和城镇居民可支配收入等3方面的变动趋势，主要用来观测经济增长对3个收入层面的直接影响。）为104.89点（1996年=100），比上月下降了0.81点，已连续2个月下降。在该指数的3个构成指标中，剔除季节因素和随机因素后，工业企业利润增速与上月相比下降4.05个百分点，为107.21%；各项税收与上月相比下降了3.98个百分点，为31.72%；城镇居民可支配收入的增长速度略有下降，与上月相比增速下降了0.26个百分点，为8.74%。
三、宏观经济先行指数分析
先行指数（1996年=100）

2010年3月份，宏观经济先行指数为114.22点（1996年=100），较上月下降了0.80点。先行指数于2009年10月份达到最高点，随后掉头向下，不过本月下降幅度明显出现缩小。
在先行指数的8个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，与上月相比，除消费者预期指数和商品房本年新开工面积上升，其余指标皆呈现下降趋势，包括工业产品产销率、物流指数*、货币供应量（M2）、沪市A股成交额、固定资产投资新开工项目和规模以上工业企业产成品资金的逆转序列，其中沪市A股成交额降幅最大。

工业产品产销率（上年同月=100）

3月份，经过季节调整后的工业产品产销率增速指数为100.29，比上月略微下降0.10，已经连续8个月保持在100以上，表明工业生产状况将继续向好。

商品房本年新开工面积（上年同月=100）

3月份，商品房新开工面积增速有所上升，经过季节调整后的增速达到81.56%，比1月份上升了1.65个百分点。
投资新开工项目（上年同月=100）

3月份，固定资产投资新开工项目数增速依旧延续下滑态势，经过季节调整后的增速为1.02%，比上月下降0.64个百分点。

消费者预期指数

3月份，消费者预期指数迅速回升，达到108.2，比上月上升3.7。消费信心的不断恢复预示着宏观经济企稳回升的基础将不断得到巩固。

港口货物吞吐量（上年同月=100）

3月份，港口货物吞吐量受春节因素略有下降，经季节调整后的增速为18.48%，比上月减少1.72个百分点。

货币供应M2（上年同期=100）

3月份，经季节调整后的货币供应增速略有下降，为22.37%，比上月下降1.85个百分点，但市场流动性仍有保障。
沪市A股月成交金额（上年同期=100）

3月份，沪市A股成交额增速大幅下降，经季节调整后增速为10.08%，比上月下降22.59个百分点。
作者：数据中心 郭路

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