现代财务管理串讲资料.docx

2010年中级财务管理串讲内部资料
第一章 财务管理目标
【主要考点】
1.利润最大化理财目标的优缺点；
2.与利润最大化相比，股东财富最大化的主要优缺点；
3.企业价值最大化目标可理解为企业所有者权益的市场价值，其优缺点；
4.相关者利益最大化是企业财务管理最理想目标，具体内容（3页），主要优点。
5.所有者与经营者、所有者与债权人利益冲突的协调；
6.企业财务管理体制的模式；
7.M型结构是由哪三个层次组成的；
8.集权与分权相结合型财务管理体制的核心内容及具体内容。
9.财务管理环境（技术环境、经济环境、金融环境、法律环境）
第二章 预算管理
【主要考点】
1.预算的特征
2.全面预算体系（业务预算、专门决策预算、财务预算具体内容）
3.固定预算与弹性预算编制方法（优缺点）、弹性成本预算的编制方法
4.增量预算与零基预算编制方法
5.预算的编制程序
6.目标利润预算方法（量本利分析法、比例预算法、上加法）
7.销售预算两大核心内容
8.生产预算的要点
9.材料采购预算的要点
10.单位生产成本预算编制的基础、要点。
11.专门决策预算的要点
12.现金预算编制的依据，组成内容。
13.编制预计利润表的依据
14.预计资产负债表编制的基础、依据。
15.预算的执行、调整、分析与考核。
【主要公式的应用及说明】
1．目标利润预算方法
（1）本量利分析法
目标利润=预计产品产销量×（单位产品售价－单位产品变动成本）－固定成本费用
（2）比例预算法
销售收入利润率法：目标利润=预计销售收入×测算的销售利润率
成本利润率法：目标利润=预计营业成本费用×核定的成本费用利润率
投资资本回报率法：目标利润=预计投资资本平均总额×核定的投资资本回报率
利润增长百分比法：目标利润=上期利润总额×（1+利润增长百分比）
（3上加法
企业留存收益=盈余公积金＋未分配利润

2．某种产品预计生产量＝预计销售量＋预计期末存货量–预计期初存货量
3．现金预算的编制：
现金收入－现金支出=现金余缺
现金收入－现金支出＋现金筹措（现金不足时）=期末现金余额
现金收入－现金支出＋现金投放（现金多余时）=期末现金余额
【典型例题1】东方公司2008年度设定的每季末预算现金余额的额定范围为50～60万元，其中，年末余额已预定为60万元。假定当前银行约定的单笔短期借款必须为5万元的倍数，年利息率为6%，借款发生在相关季度的期初，每季末计算并支付借款利息，还款发生在相关季度的期末。2008年该公司无其他融资计划。
ABC公司编制的2008年度现金预算的部分数据如下表所示：
2008年度ABC公司现金预算 金额单位：万元
项目
第一季度
第二季度
第三季度
第四季度
全年 
①期初现金余额
50
*
（C）
*
（F）
②经营现金收入
*
*
*
*
5570
③可运用现金合计
*
*
*
*
（G）
④经营现金支出
*
*
*
*
（H）
⑤资本性现金支出
*
*
*
*
1055
⑥现金支出合计
*
*
*
*
（I）
⑦现金余缺
55
-145
-40
152
（J）
⑧资金筹措及运用
0
197
（D）
*
（K）
加：短期借款
0
（A）
0
-200
0
减：支付短期借款利息
0
（B）
3
3
*
购买有价证券
0
0
-100
（E）
*
⑨期末现金余额
55
52
*
60
（L）
说明：表中“*”表示省略的数据。
要求：计算上表中用字母“A～L”表示的项目数值。
【答案及解析】 C＝52；F＝50；L＝60；G＝50＋5570＝5620
D＝0－3－（－100）＝97
152＋（－200）－3－E＝60，解得：E＝-111
第四季度资金筹措与运用＝60－152＝－92
K＝197＋97－92＝202
J＋202＝60，解得：J＝－142
5620－I＝－142，解得：I＝5762
H＋1055＝5762，解得：H＝4707
根据题意可知：B＝A×6%×3/12，且A-B＝197
所以：A-A×6%×3/12＝197
解得：A＝200（万元）
因此：B＝200×6%×3/12＝3
第三章 筹资管理
【主要考点】
1.企业筹资按取得资金的权益特性、按是否以金融结构为媒介、按资金的来源范围、按所筹集资金的使用期限不同类
2.企业资本金制度（资本金的本质特征、筹集、出资方式、缴纳的期限、评估、管理原则）
3.吸收直接投资的种类、特点
4.普通股东的权利
5.战略投资者的概念与要求
6.发行普通股筹资特点
7.留存收益的性质及筹资特点
8.股权筹资的优缺点
9.长期借款的保护性条款、筹资特点
10．债券的偿还、发行债券筹资特点
11.租赁的基本特征、融资租赁的基本形式、租金的构成、租金的计算、筹资特点
12.债务筹资的优缺点
13.可转换债券的基本要素、筹资特点
14.认股权证的基本性质、种类、筹资特点
15.资金需要量预测：因素分析法、销售百分比法、资金习性预测
16.资本成本的含义、影响因素、个别资本成本的计算、平均资本成本的计算
17.经营杠杆、财务杠杆、总杠杆含义及计量
18.影响资本结构的因素
19.资本结构优化的方法（每股收益分析法、平均资本成本法、公司价值分析法）
【主要公式的应用及说明】
1.租金的计算（按等额年金法）
租金=（设备原价－残值现值）/(P/A,年利率＋手续费率等，n)
2.资金需要量的预测：
①因素分析法
资金需要量=（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1预测期销售增减率）×（1预测期资金周转速度变动率）
②销售百分比法
销售额比率法预测对外界资金需求量：
外界资金需求量＝A/S1×ΔS－B/S1×ΔS－S2×P×E＋Δ非变动资产
3．个别资本成本
1）一般模式（没有考虑时间价值）
在财务管理中，资金成本一般用相对数表示，资金成本的计算公式为：

（2）折现模式(考虑时间价值)
根据：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量的现值=0
得：资本成本率=所采用的贴现率
5．长期借款资金成本率一般模式：

折现模式：

式中：M为债务面值
6．债券的资金成本率

折现模式：
式中：
7.融资租赁资本成本（只能用折现模式计算）

8．普通股票的资金成本率的计算：
①股利增长模型法

式中：②资本资产定价模型

式中：Kc为普通股筹资成本； Rf为无风险报酬率；Rm为市场报酬率；β为某公司股票收益率相对于市场投资组合收益率的变动幅度（股票贝塔系数）。
9.留存收益资金成本率
普通股股利逐年固定增长

10.
或KW＝∑WjKj
式中：KW、Wj和Kj分别代表加权平均资金成本、第j种资金占总资金比重（也叫权数）和第j种资金的成本。
11．息税前利润（EBIT）=销售额（S）-变动性经营成本（V）-固定性经营成本（F）
=边际贡献(M)-固定性经营成本(F)
12．普通股股东的每股利润（每股收益）
13．经营杠杆的计量
理论计算公式为：

简化公式为：

14．财务杠杆的计量：理论计算公式：

简化公式为：

15．总杠杆的计量：
理论计算公式：

或：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数=DOL×DFL
总杠杆系数可直接按简化公式计算：
若企业没有融资租赁，亦未发行优先股，其总杠杆系数的计算公式为：

16．每股收益无差别法决策最佳资本结构：计算每股收益最大方案为最优方案。
每股收益无差别点的息税前利润的计算公式：

进行每股收益分析时，当预计息税前利润或业务量大于每股无差别点的时，财务杠杆效应较大的筹资方式较好；反之，当预计的息税前利润或（业务量）小于每股收益无差别点时，财务杠杆效应较小的筹资方式较好。
17.平均资金成本比较法：平均资金成本最低。（平均资本成本率的计算见公式12
18.公司价值分析法：公司价值最大资金结构为最优资本结构。具体计算方法：
（1）公司市场总价值V等于股票市场的总价值S加上债券市场价值B，即V=S+B。
（2）债券市场价值假定等于面值，股票的市场价值可用下式计算： 权益资本成本可以用资本资产定价模型计算：

（3）公司资本成本应用加权平均资本成本：

计算加权平均资金成本的权数应用市场价值权数。
【典型例题2】甲公司相关资料如下：
资料一：甲公司2007年度产品销售量为10000万件，产品单价为100元，单位变动成本为40元，固定成本总额为100000万元，所得税率为40％ 。2007年度利息费用50000万元，留存收益162000万元。
2007年12月31日资产负债表（简表）如下表所示：
　　　　　　　　　　　　　　甲公司资产负债表（简表）
　　　　　　　　　　　　　　　2007年12月31日 　　　单位：万元
现金
230 000
应付账款
30 000
应收账款
300 000
应付费用
100 000
存货
400 000
长期债券
500 000（年利率10%）
固定资产
300 000
股本（面值10元）
200 000

资本公积
200 000

留存收益
200 000
资产合计
1230 000
负债和所有者权益合计

公司的流动资产以及流动负债随销售额同比率增减。
资料二：甲公司2008年度相关预测数据为：销售量增长到12000万件，产品单价、单位变动成本、固定成本总额、销售净利率、股利支付率都保持2007年水平不变。由于原有生产能力已经饱和，需要新增一台价值154400万元的生产设备。
资料三：如果甲公司2008年需要从外部筹集资金，有两个方案可供选择（不考虑筹资费用）：
方案1：以每股发行价20元发行新股。股利固定增长率为1％。
方案2：按面值发行债券，债券利率为12％.
要求：
（1）根据资料一，计算甲企业的下列指标：
①2007年的边际贡献；
②2007年的息税前利润；
③2007年的销售净利率；
④2007年的股利支付率；
⑤2007年每股股利。
⑥2008年的经营杠杆系数（利用简化公式计算，保留两位小数）。
（2）计算甲企业2008年下列指标或数据：
①息税前利润增长率；
②需要筹集的外部资金。
（3）根据资料三，及前两问的计算结果，为甲企业完成下列计算：
①计算方案1中需要增发的普通股股数；
②计算每股收益无差别点的息税前利润；
③利用每股收益无差别点法作出最优筹资方案决策，并说明理由。
【答案及解析】 （1）①2007年销售收入＝10000×100＝1000000（万元）
边际贡献＝1000000－10000×40＝600000万元）
②2007年的息税前利润＝600000－100000＝500000（万元）
③2007年的净利润＝（500000－50000）×（1－40％）＝270000（万元）
销售净利率＝（270000/1000000）×100％＝27％
④2007年的留存收益率＝（162000/270000）×100％＝60％
股利支付率＝1－60％＝40％
⑤2007年股数＝200000/10＝20000（万股）
发放的股利＝270000×40％＝108000（万元）
每股股利＝108000/20000＝5.4（元）
⑥2008年经营杠杆系数＝2007年边际贡献/2007年息税前利润＝600000/500000＝1.2
（2）①产销量增长率＝[（12000－10000）/10000] ×100％＝20％
息税前利润增长率＝20％×1.2＝24％
②增加的流动资产＝（230000＋300000＋400000）×20％＝186000（万元）
增加的流动负债＝（30000＋100000）×20％＝26000（万元）
需要筹集的外部资金＝186000－26000－12000×100×27％×60％＋154400
　　　　　　　　　＝120000（万元）
（3）①增发的普通股股数＝120000/20＝6000（万股）
②令每股收益无差别点的息税前利润为EBIT
方案1的普通股数＝20000＋6000＝26000（万股），利息为50000万元
方案2的普通股数为20000万股，利息费用为50000＋120000×12％＝64400（万元）
（EBIT－50000） ×（1－40％）/26000＝（EBIT－64400） ×（1－40％）/20000
算出EBIT＝112400（万元）
③2008年的息税前利润＝500000×（1＋24％）＝620000（万元）
由于实际的息税前利润620000万元大于每股收益无差别点112400万元，所以应该采取发行债券的方法，即采取方案2。
【典型例题3】赤诚公司1999年至2003年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元；各年年末现金余额分别110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：
资金需要量预测表
资金项目
年度不变资金（a）（万元）
每元销售收入所需变动资金（b）
现金

应收账款
60
0.14
存货
100
0.22
应付账款
60
0.10
其它应付账款
20
0.01
固定资产净额
510
0.00
已知该公司2003年资金来源于自有资金（其中，普通股1000万股，共1000万元）和流动负债。2003年销售净利润率为10%，公司拟按每股0.2元的固定股利进行利润分配。公司2004年销售收入将在2003年基础上增长40%。2004年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期、票面利率为10%、到期一次还本付息的公司债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。
要求：（1）计算2003年净利润及应向投资者分配的利润。
（2）采用高低点法计算“现金”项目的不变资金和变动资金。
（3）按Y=a+bx的方程建立资金预测模型。
（4）预测该公司2004年资金需要总量及需新增资金量。
（5）计算债券发行总额和债券资金成本（一般模式）。
（6）计算填列该公司2004年预计资产负债表中字母表示的项目。
资产
年末数
年初数
负债及所有者权益
年末数
年初数
现金
A
160
应付账款
480
360
应收账款净额
648
480
其它应付款
62
50
存货
1024
760
应付债券
D
0
固定资产净值
510
510
股本
1000
1000

留存收益
C
500
资产
B
1910
负债及所有者权益
B
1910
【答案及解析】（1）2003年净利润为3000×10%=300（万元） 向投资者分配的利润=1000×0.2=200（万元）
（2）现金项目变动资金b=（160－110）/（3000－2000）=0.05（元）
现金项目不变动资金=110－2000×0.05=10（万元）
（3）a=10＋60＋100－60－20＋510=600（万元）
b=0.05＋0.14＋0.22－0.10－0.01=0.3（元）
y=600＋0.3x
（4）2004年资金需要总量=600＋0.3×3000×（1＋40%）=1860（万元）
2004年新增资金量=0.3×3000×40%=360（万元）
（5）债券发行总额=360－（300－200）=260（万元）
债券资金成本=10%（1－33%）/（1－2%）=6.84%
（6）A=160＋0.05×3000×40%=220（万元）
B=220＋648＋1024＋510=2402 （万元）
C=2402－（480＋62＋1000＋260）=600（万元）
D=260（万元）
【典型例题4】 某公司年息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为40%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行股票购回部分股票的办法予以调整。经咨询调查，目前的债务利率和权益资本的成本情况如下表所示。
债券的
市场价值
税后债务
成本
股票贝
它系数
无风险
报酬率
平均股票
必要报酬率
权益资本成本
0
200
400
600
800
10000

6%
6%
7.2%
8.4%
9.6%
1.2
1.25
1.30
1.40
1.55
2.10
10%
10%
10%
10%
10%
10%
14%
14%
14%
14%
14%
14%
14.8%
15%
15.2%
15.6%
16.2%
18.4%
要求：
（1） 分别计算各种资本结构时的公司的市场价值，从而确定最佳资本结构。
（2） 分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本，从而确定最佳资本结构。
【答案及解析】
债券的市场价值（万元）
股票的市场价值（万元）
公司的市场价值（万元）
0
200
400
600
800
10000
2027
1920
1816
1646
1437
1109
2027
2120
2216
2246
2237
2109
因为在债务为600万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为600万元的资本结构为最佳资本结构。
债券的市场价值（万元）
税后债务资本成本
权益资本成本
加权平均成本
0
200
400
600
800
10000

6%
6%
7.2%
8.4%
9.6%
14.8%
15%
15.2%
15.6%
16.2%
18.4%
14.8%
14.15%
13.54%
13.36%
13.41%
14.23%
因为在债务为600万元时，公司的加权平均成本最低，所以，债务为600万元的资本结构为最佳资本结构。
【典型例题5】某上市公司计划建造一项固定资产，寿命期为5年，需要筹集资金500万元，公司所得税税率为25%。资金筹集的相关资料如下：
资料一：增发普通股筹集资金220万元。每股发行价格为6.2元，发行费用0.2元，刚刚分派的股利为每股0.8元，预定以后每年股利增长4%。
资料二：向银行借款筹集资金80万元。手续费率为1%，年利率为5%，每年付息一次，到期一次还本。
资料三：发行债券筹集资金200万元。债券面值1000元，期限5年，票面利率为6%，每年计息一次，溢价20%发行，发行费率为5%。
要求（写出计算结果和结论即可，不用列示过程）：
（1）计算普通股筹资成本；
（2）计算长期借款筹资成本；
（3）计算债券筹资成本；
（4）计算筹集资金的加权平均资金成本（精确到1%）；
（5）如果项目原始投资为500万元，建设期为1年，原始投资在年初和年末分两次等额投入，寿命期内每年的经营净现金流量均为150万元，项目终结点回收10万元，计算该项目的净现值，并说明是否值得投资。
【答案及解析】 （1）普通股筹资成本＝0.8×（1＋4%）/（6.2－0.2）×100%＋4%＝17.87%
（2）长期借款筹资成本＝5%×（1-25%）/（1-1%）×100%＝3.79%
（3）债券筹资成本
＝1000×6%×（1-25%）/[1000×（1＋20%）×（1-5%）]×100%＝3.95%
（4）加权平均资金成本＝17.87%×220/500＋3.79%×80/500＋3.95%×200/500＝10%
（5）NCF0＝NCF1＝－250（万元）
NCF2－5＝150（万元）
NCF6＝150＋10＝160（万元）
净现值
＝－250－250×（P/F，10%，1）＋150×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，1）＋160×（P/F，10%，6）
＝－250－227.275＋432.263＋90.32
＝45.308（万元）
由于净现值大于0，所以，值得投资。

第四章 投资管理
【主要考点】
1.投资的分类
2.项目投资的主要特点
3.投资决策的影响因素（项目计算期、原始投资）
4.投入类财务可行性要素的内容
5.形成固定资产费用的估算（建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费＋其他费用）
6.流动资金投资的估算
7.经营成本的估算、营业税金及附加的估算、调整所得税估算
8.产出类可行性要素的估算
9.投资项目净现金流量的测算（理论计算公式、特征、形式、确定方法）
10.静态投资回收期指标含义、计算、优缺点
11.折现率的确定
12.净现值的含义、计算、优缺点
13.内部收益率指标的含义、计算、优缺点
14.动态指标之间的关系
15.运用相关指标评价投资项目的财务可行性
16.项目投资决策的主要方法（净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法、计算期统一法）
17.固定资产更新决策
18.购买或经营租赁固定资产的决策
【主要计算公式运用及说明】
1．项目计算期（n）＝建设期（s）＋ 运营期 （p）
2．原始投资＝建设投资＋流动资金投资。
3．固定资产原值=固定资产投资＋建设期资本化利息＋预备费
4．项目总投资＝原始投资＋建设期资本化利息
5.形成固定资产费用的估算建筑工程费的估算
国产设备：设备购置费用=设备购买成本×（1+运杂费率）
进口设备：设备购置费用=以人民币标价的进口设备到岸价＋进口从属费＋国内运杂费
固定资产费用=（1）＋（2）＋（3）＋（4）＋（5）
6.建设投资=形成固定资产的费用＋形成无形资产费用＋形成其他资产费用（生产准备费＋开办费）＋预备费
7．某年流动资金需用额＝该年流动资产需用额－该年流动负债需用额
某年流动资金投资额（垫支数）＝本年流动资金需用额－截止上年末的流动资金投资额
或：本年流动资金需用额－上年流动资金需用额
采用分项详细估算法：
流动资产主要包括：存货、应收账款、预付账款、现金等内容
其中：存货包括外购原材料、外购燃料动力、其他材料、在产品、产成品。
流动负债主要包括：应付账款、预收账款等。
8．某年经营成本＝该年外购原材料、燃料和动力费＋该年工资及福利费＋该年修理费＋该年其他费用（称加法）
其中：其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的剩余部分。
或：某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用－该年折旧额－该年无形资产和其他资产的摊销额（称减法）
某年不包括财务费用的总成本费用=该年固定成本（含费用）＋单位变动成本（含费用）＋该年预计产销量
上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用
9.营业税金及附加=应交营业税金＋应交消费税＋城市维护建设税＋教育费附加
其中：城市维护建设税=（应交营业税金＋应交消费税+应交增值税）×城市维护建设税税率
教育费附加=（应交营业税金＋应交消费税+应交增值税）×教育费附加率
10．调整所得税=息税前利润×适用所得税率
11．息税前利润=营业收入－不包括财务费用的总成本费用－营业税金及附加
12．理论计算公式为：
某年净现金流量＝该年现金流入量－该年现金流出量
所得税后净现金流量＝所得税前净现金流量－调整所得税。
13.净现金流量的简化法
（1）建设期某年净现金流量＝－该年原始投资额
（2）运营期某年所得税前净现金流量＝该年息税前利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额－该年维持运营投资－该年流动资金投资
运营期某年所得税后净现金流量=该年所得税前净现金流量－（该年息税前利润－利息）×所得税税率
注意：当投资的资金来源是银行借款和公司债券时，可按上述公式计算所得税后的净现金流量。
运营期某年所得税后净现金流量＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资＝该年自由现金流量
14．静态投资回收期（1）公式法（特殊方法）不包括建设期的回收期（PP′）

包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP′）＋建设期
（2）列表法（一般条件下的计算）
包括建设期的回收期（PP）

包括建设期投资回收期满足条件：
15.净现值指标的计算
（1）一般方法（有两种形式：公式法和列表法）

或净现值＝投产后各年净现金流量现值之和－原始投资现值之和。
（2）特殊方法：采用普通年金和递延年金的形式（略）
（3）插入函数法（略）
16.
17.内部收益率指标
内部收益率(1)特殊方法：(满足充分且必要条件)

（2）一般方法（逐次测试逼近法）（3）插入函数法
18.净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即：
当净现值＞0时，净现值率＞0，内部收益率＞基准收益率；
当净现值＝0时，净现值率＝0，内部收益率＝基准收益率；
当净现值＜0时，净现值率＜0，内部收益率＜基准收益率。
19.项目投资决策方法
（1）净现值法（适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案的决策）净现值最大方案为最优方案。
（2）净现值率法（适用于原始投资相同且项目计算期相等多方案的决策）净现值率最大方案为最优方案。
（3）差额投资内部收益率法（适用于原始投资不同且项目计算期相等多方案的决策）

如果△IRR≥基准收益率或设定的折现率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资额少的方案为优。
（4）年等额净回收额法（适用于原始投资不同特别是项目计算期不同多方案的决策）=净现值×资本回收系数
（5）计算期统一法
①方案重复法（计算期最小公倍数法）是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行决策的方法。主要适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案的比较决策。
②最短计算期法（最短寿命期法）是将所有方案的净现值均还原为等额年回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值进行决策的方法。主要适用于项目计算期不相等的多方案比较决策。
20.更新改造项目决策
（1）建设期某年净现金流量＝－（该年新固定资产投资－旧固定资产变价净收入）
（2）运营期第一年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额
（3）运营期其他各年所得税后净现金流量＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额
运用差额投资内部收益率法：
判断标准：在利用差额投资内部收益率法时，更新改造项目差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定的折现率时，应当进行更新；反之，就不应当更新。
21.固定资产购买或经营租赁的决策
（1）差额投资内部收益率法
当差额投资内部收益率≥基准收益率时，选择购买固定资产，反之选择经营租赁。
（2）折现总费用比较法
计算两个方案的折现总费用，选择折现总费用最低的方案为最优方案。
【典型例题6】某企业由于业务需要，急需一台不需要安装的进口设备，由于该设备应用在国家鼓励的环保能源产业方面，设备投产后，企业每年可以获得5万元的补贴收入（需要计入应纳税所得额），另外，经营收入也会增加50万元，增加经营成本30万元。该设备离岸价为10万美元（1美元=6.35人民币），国际运输费率为7%，国际运输保险费率为3%，关税税率为10%，增值税税率为17%，国内运杂费为9.91万元，此类设备的折旧年限为10年，净残值为10万元。国内租赁公司提供此类设备的经营租赁业务，若企业租赁该设备，每年年末需要支付给租赁公司13万元，连续租赁10年，假定基准折现率为10%，适用的企业所得税率为25%.要求：（1）计算进口设备的购置费；（2）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策；（3）按折现总费用比较法作出购买或经营租赁固定资产的决策。
【答案及解析】
进口设备的国际运输费=10×7%=0.7（万美元）进口设备的国际运输保险费=（10＋0.7）×3%=0.32（万美元）
以人民币标价的进口设备到岸价=（10＋0.7＋0.32）×6.35=70（万元）
进口关税=70×10%=7（万元）进口设备购置费=70＋7＋9.91=86.91（万元）
（2）购买设备投资=86.91（万元）
每年折旧额=（86.91－10）÷10=7.691（万元）
每年增加的税前利润=50＋5－（30＋7.691）=17.309（万元）增加的净利润=17.309×（1-25%）=12.98（万元）
自购方案税后净现金流量为：

租入设备每年增加的税前利润=50+5-（30+13）=12（万元）
租入设备每年增加的净利润=12×（1-25%）=9（万元）
租入方案税后净现金流量为：

购买和租入设备差额净现金流量为：

由于差额投资内部收益率小于基准折现率10%，所以应该采取租赁方案。
（3）购买设备投资额现值=86.91（万元）每期增加的折旧额=7.691（万元），每期增加的折旧抵税=7.691×25%=1.923（万元）
由于折旧引起的费用增加现值=（7.691－1.923）×（P/A,10%,10）=35.44(万元)
购买设备回收固定资产余值的现值=10×(P/F,10%,10)=3.855(万元)
购买设备总费用现值=86.91＋35.44－3.855=118.495（万元）
租赁方案每年租赁费=13（万元） 每年租金抵减的所得税=13×25%=3.25（万元）
租入设备的折现总费用合计=（13－3.25）×(P/A,10%,10)=59.91(万元)
由于租赁方案的折现总费用59.91万元小于购买设备总费用现值118.495万元，所以应该采用租赁方案。
【典型例题7】为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5年的设备进行更新改造。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为0），不涉及增加流动资金投资，采用直线法计提设备折旧。适用的企业所得税税率为33%。
相关资料如下：
资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）。如果继续使用该旧设备，到第五年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）。
资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案的资料如下：
购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第五年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）。使用A设备可使企业第一年增加经营收入110000元，增加经营成本19000元，增加营业税金及附加1000元；在第2～4年内每年增加息税前利润100000元；第五年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元。
经计算得到该方案的以下数据：按照14%折现率计算的差量净现值为14940.44元，按16%计算的差量净现值为－7839.03元。
乙方案的资料如下：
购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量净现金流量分别为ΔNCF0＝－758160（元），ΔNCF1～5＝200000（元）。
资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率为8%，不考虑利息费用。
有关的资金时间价值系数如下：
项目
（F/A，i，5）
（P/A，i，5）
（F/P，i，5）
（P/F，i，5）
10%
6.1051
3.7908
1.6105
0.6209

12%
6.3529
3.6048
1.7623
0.5674
14%
6.6101
3.4331
1.9254
0.5194
16%
6.8771
3.2773
2.1003
0.4761
要求：
（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：
①当前旧设备折余价值；
②当前旧设备变价净收入。
（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额；
③运营期第一年息税前利润的变动额；
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润；
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后利润；
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；
⑦按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（ΔNCFt）
⑧甲方案的差额内部收益率（ΔIRR甲）。
（3）根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：
①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
②B设备的投资；
③乙方案的差额内部收益率（ΔIRR乙）。
（4）根据资料三计算企业要求的投资报酬率。
（5）以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由。
【答案及解析】
1）①当前旧设备折余价值＝299000－190000＝109000（元）
②当前旧设备变价净收入＝110000－1000＝109000（元）
（2）①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝550000－109000＝441000（元）
②运营期第一年不含财务费用的总成本费用变动额＝19000＋1000＋80000＝100000（元）
③运营期第一年息税前利润的变动额＝110000－100000＝10000（元）
④运营期第一年因更新改造而增加的息前税后利润＝10000×（1－33%）＝6700（元）
⑤运营期第2～4年每年因更新改造而增加的息前税后利润
＝100000×（1－33%）＝67000（元）
⑥第五年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差＝50000－9000＝41000（元）
⑦ΔNCF0＝－441000（元）
ΔNCF1＝6700＋80000＝86700（元）
ΔNCF2～4＝67000＋80000＝147000（元）
ΔNCF5＝114000＋41000＝155000（元）
⑧ΔIRR甲＝14%＋14940.44/[14940.44－（－7839.03）]×（16%－14%）＝15.31%
（3）①更新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝758160（元