2024年财务成本管理大作业.doc

用友收购英孚思为 案例分析报告

姓 名：白伟宁

学 号：

班 级 ：11财管本1

目录

一．引言 3
二．双方简介 3
（一） .收购方 3
（二）目标方 4
三．并购动因 4
四．收购准备，分析英孚净资产，融资安排及预期判断 5
（一）收购准备 6
（二）分析英孚净资产 6
（三）支付方式 6
五．并购后的企业 6
六. 并购后的整合 7
七．企业并购后的前景预测 7

一．引言
伴随当代企业制度的建立，当代企业管理己逐渐成为一个由人事管理、生产管理、行政管理、营销管理以及财务管理等诸多子系统组成的庞大的系统工程。一个企业的健康是否，跟企业的内部控制，尤其是财务会计控制的健全和全面有效有关，因此财务管理在当代企业经营管理中起着十分核心的作用。但财务问题又是一个不停更新、改进的工作，伴随企业的发展，财务水平的提升就显得非常重要。
二． 双方简介
(一)收购方------用友的简介及背景
用友是国内企业软件界的龙头，企业于1988年成立，早期重要以销售财务会计管理软件为主，其后在1997至1998年期间开始转攻中间件平台及ERP管理软件。不过，企业其后已放弃自行开发中间件，并改为选用其合作搭档IBM的Web sphere中间件平台，继而集中火力发展其下游企业软件。实际上，用友的企业软件体现一向相称不俗，在短短3年后已一跃成为国内最大的管理软件供货商。依照赛迪顾问的～报告里的数据显示，用友软件连续5年在中国的管理软件市场及ERP软件市场的占有率均排一，而的市场占有率更达21%，能占据这么的市场份额，用友实行的方略确实与众不一样。我以为用友成功的原因可归纳在两方面。第一，用友软件通过不停并购同业来加强其下游软件的质量，从而达至网上专业术语“专门化”及“行业化”的标准。第二，用友深知国情的特点也为其带来本土企业的所特有的极大优势。

图1
强大的用友软件（图1）近的分红，不愧是中国第一，亚洲第二的ERP软件供应商。
ERP:::Enterprise Resource Planning企业资源规划

（二） 目标方-----英孚思为
上海英孚思为信息科技股份有限企业成立于，注册资本人民币3600万元，企业定位为专业的汽车行业应用处理方案供应商以及专业的汽车行业业务咨询服务供应商，为整车制造企业和汽车流通企业提供专用管理软件及咨询服务整体处理方案，协助汽车行业企业优化业务流程、建立以客户为中心的精益管控模式、有效提升市场竞争能力。英孚思为是汽车行业最优秀的应用管理软件供应商之一，已经通过CMMI Level 3认证、ISO9001认证、上海市高新技术企业认定和上海市软件企业认定。拥有一批以上汽车行业经验的资深顾问，拥有国内最大且最有经验的行业教授团体和项目实行团体，掌握国内外汽车行业最佳实践，迄今已为20多家车厂、5000多家经销商提供我们的软件产品、咨询服务和现场服务等一揽子处理方案。 企业目前的重要客户包括：上海大众、一汽-大众、大众进口汽车、上海通用、上汽轿车、天津一汽、长安福特、长安铃木、东南汽车、众泰汽车、广汇汽车等。企业目前重要的咨询/培训服务产品包括：经销商培训管理系统（TMS）、经销商运行标准（DOS）咨询服务、经销商管理外包（MOS）经销商运行管理咨询、经销商现场辅导、经销商岗位培训，新车上市咨询及培训、客户满意度提升咨询等。企业拥有一批以上汽车行业经验的资深顾问，拥有近400名专业工程师。
图2为英孚思为旗下客户

图2
三．并购动因
英孚思为的财务情况是,总资产1.17亿元,负债1088万元,所有者权益1.06亿元;实现营业收入9281万元,净利润2713万元。本次并购的相对价格,按照英孚思为业绩计算为18.1倍市盈率。我们预计英孚思为盈利可增加30%达成3527万元,按照业绩的并购价格为13.9倍市盈率。英孚思为成立于,核心业务是汽车行业应用软件和咨询,产品包括两大类,面对4S店的管理信息系统及整车生产管理软件,又以面对4S店的信息管理软件为主。英孚思为是国内最大、市场占有率最高的汽车行业DMS软件供应商,客户包括18家车厂、3000多家4S经销商。用友软件原先在汽车行业的产品偏于后端,侧重于财务管理,收购英孚思为后,产品将可实现很好的互补作用。 汽车DMS(经销商管理系统)软件市场规模在为1.95亿元,预计为2.41亿元,将来3年行业增加率约23-25%。按照乘用车品牌的覆盖率英孚思为市场份额居第一,占28.3%,远高于排名第二联友科技的6.7%。在汽车DCS软件市场,英孚思为市场份额为31.7%,居行业第一,高于排名第二东风联友的6.7%。DCS是汽车企业销售服务管理的核心系统,整车企业需要将DCS系统与汽车经销商的DMS系统进行整合,一般DCS和DMS采取一家软件提供商的产品,从而管控销售服务业务终端的工作情况。 因为较快增加的行业,以及突出的细分行业市场地位,我们预计英孚思为将来3年都将处在较快增加中,平均每年盈利增加率在30%,其中将可增加30%。
用友软件希望抓住中国汽车工业高速发展带来的汽车行业管理软件和咨询服务业务的增加机会，加速推进企业行业化经营方略，使企业占据国内汽车销售及售后服务信息化和管理咨询市场的领导地位。

图3 的用友
相比于用友的逐年壮大越做越好（图3为用友软件效益情况），反观英孚的过去几年，英孚也一直在筹划准备IPO（初次公开募股）上市，而最后选择了被收购而不是上市。资金短缺和资源不足是犹豫数年困扰的原因。成为用友集团的组员之一后，英孚思为最少能够在底层技术平台、呼喊/远程服务和人员培训三个方面取得集团层面支持。此前，英孚思为就非常重视产品研发，每年将其销售额的15%投入研发，以确保自己的产品技术领先同类企业2年以上。收购后，由集团统一投入，集中财力进行大型基础技术平台研发，处理英孚思为作为一个中型企业在研发力量上的不足。而通过用友全国服务渠道和建在南昌的呼喊服务支持体系，将提升英孚思为客户服务能力，并减少客户TCO（总所有成本）。

四．收购准备，分析英孚净资产，融资安排及预期判断
（一） .收购准备
用友在三年前确定了客户经营的业务模式，从起开始战略性评定各个行业企业机会，从领域和行业两个角度积极筹划推进，包括ERP、CRM（客户关系管理）和BI（商务智能）在内的几起横向领域收购。这两年，用友展开了诸多收购，去年有近10起，之前最大的一笔是3.8亿元收购方正春元。正是基于对行业的洞察，用友最后将选择的目光落在了英孚思为身上。收购完成后，用友将一举取得汽车行业信息化领域的领导地位，并高屋建瓴的在行业内深入扩展业务范围，完成行业经营的纵深布局。用友软件在12月与英孚思为联系收购事宜，整个收购过程从决议到完成不超出六个月时间。
（二） .分析英孚净资产
依照安永华明会计师事务所对英孚思为进行的财务分析性复核报告，截至12月31日，英孚思为资产总计11，750.93万元，负债总计1087.5339万元，归属于母企业所有者权益共计10，585.74万元。，英孚思为实现营业收入9281.3688万元，归属于母企业所有者的净利润2713.0735万元。与所有者权益相比，收购价格高出3.6倍。
因为较快增加的行业,以及突出的细分行业市场地位,预计英孚思为将来3年都将处在较快增加中,平均每年盈利增加率在30%,其中将可增加30%。
（三） 支付方式
6月18日，用友软件以4.8609亿元收购英孚思为99%股权，全资子企业江西用友拟以491万元收购其他的1股权，金额共计4.91亿元。用友将与英孚思为的股东签订《股份转让协议》。
本次收购价款支付方式为现金支付，所有价款分五期支付，北京用友及江西用友将在交割日起36个月届满后的15个工作日内支付完所有收购价款。

五．并购后的企业
图4用友收购英孚后的股市情况

用友软件于6月18日公布公告，宣布斥资4.91亿元现金收购上海英孚思为信息科技股份有限企业。6月21日，用友软件董事长兼总裁王文京接收采访时称，本次的4.91亿元收购，是中国软件行业有史以来最大规模的并购。图4为拥有收购后的股价变动。
英孚思为将作为用友集团中专注于汽车行业的子企业继续发展，同时用友将整合英孚思为的品牌、技术、客户、人才、渠道优势，注入集团资源保障，为深入开拓汽车行业整体应用处理方案打下铺垫：首先，用友将抓住汽车经销商向“以客户为中心的业务模式”转型的机遇，迅速推出新一代DMS软件，提升经销商积极服务客户的能力；同时迎合汽车制造企业向大规模定制生产模式转型的趋势，提供基于OTD流程的整体处理方案，提升汽车制造企业整体竞争力。
用友软件收购英孚思为是一次成功的并购，从对收购对象的评定，到对收购对象的财务评定、定价都是准备充足的。重要的经验如下：
（一）.拥有共同的战略目标。用友软件和英孚思为企业都是行业的龙头，能够优势互补，都希望通过兼并与收购做大做强的强烈愿望。
（二）.评定合理的成交价格。通过考查英孚思为的净资产、预期盈利能力和行业发展前景后，用友以双方都能接收、并且符合软件行业发展特殊性的价格收购了英孚思为。
（三）.实现双方利益最大化。并购双方通过本次交易，完成了各自的战略目标，为此后企业的发展提供了愈加宽广的平台。

五. 并购后的整合
对于本土管理软件巨头而言，收购也如双刃剑。首先并购使得报表合并的营收增加很快，首先参股、控股的企业大增，也许导致多品牌的管理风险，尤其是整合多业务线是一个系统工程，难度很高，而前端软件更多的定制需求，对企业长期以来形成的软件产品开发模式形成了较大的挑战。
教授以为，并购作为成本最大、风险最高的企业活动，在为企业注入新血液、新活力的同时，首当其冲的就是要警觉、防御将来也许的财务风险，也即资金风险。企业必须谨慎考虑自身的能力，充足注意自己的现金安全，保持足够的现金储备，以应对因流动性资金缺乏、甚至投资失败而导致的资金断裂的困境。
从今年一季度财报来看，国内软件业几个并购大户东软、用友、金蝶因受大肆并购、费用激增的拖累，净利率下降了不少，这在财务中报将继续得到体现。虽然本次用友并购英孚思为这么向阳的汽车软件服务业，其投资效益也不能短期兑现。

六．企业并购后的前景预测

　　资料显示，英孚思为是国内汽车流通与零售行业软件市场的领导厂商，重要的软件产品包括面对整车厂的DCS系统和面对4S店的DMS系统，目前其客户包括18家车厂和3000多家4S经销商。去年，英孚思为年收入和净利分别为9281万和2713万。依照CCID统计，英孚思为在国内DMS软件市场的占有率为28.3%，在国内DCS软件市场的占有率为31.7%，均位居第一。而，国内DMS、DCS软件市场规模共计约为3亿左右，-市场年均增加将达成23-25%。
用友本来在汽车行业的覆盖重要是车厂的后台软件，通过本次对英孚思为的收购，也能在国内汽车行业前端软件市场取得了领先地位，从而形成涵盖整车厂前后端软件、整车厂DCS软件和经销商DMS软件的汽车行业整体处理方案，有利于发挥企业在汽车行业应用软件与服务、系统集成及IT外包等业务的协同效应。
IDC预测，伴随中国成为世界第一汽车大国，去年销量达成1364.5万辆，中国汽车行业应用软件市场的年均增加率将能达成23.3%，到的市场规模将达成15.4亿元，有望迎来暴发式增加，市场前景十分看好。而CCID预测，将来一两年，中国汽车电子信息产业年规模将达成600亿元。

　　IT巨头微软表示，正全面进军汽车软件市场，争取成为汽车软件市场的最大供应商。该企业正在以Windows CE软件为基础，研发一个定制版本的操作系统软件，该软件能够控制车上的一切，从车内娱乐到卫星导航无所不能。
德国威霸股份企业则早在，就向中国乃至整个亚洲推荐在欧洲业已成功的汽车服务软件处理方案，基本处理各类信息的搜集、配件定货系统的建立、配件销售管理的协调以及汽车行业流程的综合软件控制等。
令人期待的是，我国某些老式的企业也正在汽车电子信息领域不停谋求发展空间，如家电企业中的海尔、TCL，软件业中的东软，通信企业中的中国普天等都已涉足汽车电子信息行业。
而用友则希望通过本次强购，抓住中国汽车工业高速发展所带来的汽车行业管理软件和咨询服务业务的增加良机，迅速进入汽车销售及售后服务信息化和管理咨询市场，并占据市场领导地位，开辟企业将来发展的新增加点。