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1、专题四 基础知识讲解 板块一：管理用财务报表 【知识点1】管理用财务报表编制的基本思路 【必须注意的两个问题】 问题 说明 （1）要明确企业从事的是什么业务 企业经营的业务内容，决定了经营性资产和负债的范围。 （2）资产、负债与损益的对应关系 经营性资产和负债形成的损益，属于经营损益；金融性资产和负债形成的损益，属于金融损益。 【提示】划分经营资产（负债）和金融资产（负债）的界限，应与划分经营损益和金融损益的界限一致 【知识点2】管理用资产负债表的原理及其编制 1.区分经营资产和金融资产 基本含义 【经营资产】
2、销售商品或提供劳务所涉及的资产。 【金融资产】利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产。 大部分资产的重分类并不困难，但有些项目不太容易识别 特殊项目处理 货币资金 （1）货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的 （2）在编制管理用资产负债表时，有三种做法： ①将全部货币资金列为经营性资产，理由是公司应当将多余的货币资金购买有价证券。保留在货币资金项目中的数额是其生产经营所需要的，即使是有超出经营需要的部分也应按实际状况列报（超储的存货在历史报表中仍然在“存货”项目中报告）。 ②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营
3、活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。 ③将其全部列为金融资产，理由是货币资金本来就是金融资产，生产经营需要多少，不但外部人员无法分清楚，内部人员也不一定能分清楚。 在编制管理用资产负债表时，要事先明确采用哪一种处理方法 短期应收票据 （1）以市场利率计息的投资，属于金融资产； （2）无息应收票据，应归入经营资产，因为它们是促销的手段 短期权益性投资 它不是生产经营活动所需要的，而是暂时自用多余现金的一种手段，因此是金融资产 长期权益投资 经营性资产 【提示】购买长期股权就是间接购买另一个企业的资产。当然，被投资企业也可能包含了部分金融资产，但往往比例不大，不予考虑
4、 债权性投资 对于非金融企业，债券和其他带息的债权投资都是金融性资产，包括短期和长期的债权性投资 应收项目 （1）大部分应收项目是经营活动形成的，属于经营资产。 （2）“应收利息”是金融项目。 （3）“应收股利”分为两种： 长期权益投资的应收股利属于经营资产； 短期权益投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产 递延所得税资产 经营资产 其他资产 通常列为经营资产 【总结】 【比较】财务管理中的金融资产与会计中的金融资产的关系 2.区分经营负债和金融负债 基本含义 经营负债是指销售商品或提供劳务所涉及的负债。 金融负
5、债是债务筹资活动所涉及的负债。 【提示】大部分负债是金融性的，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等 特殊项目处理 短期应付票据 分两种情况： （1）以市场利率计息——金融负债 （2）无息应付票据——经营负债 优先股 从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债 应付项目 （1）大多数应付项目是经营活动中应计费用，包括应付职工薪酬、应付税款、应付账款等，均属于经营负债。 （2）“应付利息”是债务筹资的应计费用，属于金融负债。 （3）“应付股利”中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债 递延所得税负债 经营负债 长期应付款 融资租赁引起的
6、属于金融负债；其他属于经营负债 其他负债 通常列作经营负债 【总结】 3.管理用资产负债表的构造 【知识点3】管理用利润表的原理及其编制 1.区分经营损益和金融损益 金融损益 金融活动产生的损益 （金融性资产和负债形成的损益） 经营损益 指除金融损益以外的当期损益 （经营性资产和负债形成的损益） 项目调整 金融损益涉及以下项目的调整： （1）利润表的“财务费用”：包括利息支出（减利息收入）、汇总损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，不过实际被计入财务费用的数额很
7、少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。 【注意】有一部分利息费用已经被资本化计入相关固定资产成本，甚至已经计入折旧费用，作为经营费用抵减收入。对其进行追溯调整十分困难，通常忽略不计。 （2）财务报表的“公允价值变动收益”中，属于金融资产价值变动的损益，应计入金融损益，其数据来自财务报表附注。 （3）财务报表的“投资收益”中，既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得。 （4）财务报表的“资产减值损失”中，既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“
8、资产减值损失”中获得。 【总结】 2.分摊所得税（区分经营损益所得税和金融损益所得税） 既然已经区分了经营损益和金融损益，与之相关的所得税也应分开。 严格方法 分别根据适用税率计算应负担的所得税（各种债权和债务的适用税率不一定相同，例如国债收益免税等）。 简便方法 根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。 【提示】本书采用简便方法处理。根据传统利润表计算如下： 平均所得税率＝所得税费用/利润总额 4.管理用利润表的基本格式 管理用利润表 项目 本年金额 上年金额 经营损益： 一、营业收入
9、 减：营业成本 二、毛利 减：营业税金及附加 销售费用 管理费用 资产减值损失（经营资产） 加：投资收益（经营资产） 公允价值变动收益（经营资产） 【总结】管理用利润表相关计算 1.税前利息费用和税后利息费用的计算 税前利息费用＝财务费用＋资产减值损失（金融资产）－公允价值变动收益（金融资产或负债）－投资收益（金融资产） 税后利息费用＝税前利息费用×（1－平均所得税率） 2.平均所得税税率计算 平均所得税税率＝所得税费用/利润总额
10、3.税前金融损益和税后金融损益的计算 税前金融损益＝－税前利息费用 税后金融损益＝－税后利息费用 4.税后经营净利润的计算 税后经营净利润＝净利润＋税后利息 【知识点4】管理用现金流量表的原理及其编制 一、经营活动现金流量与金融活动现金流量的区分 2.现金流量基本等式 来源 实体现金流量＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－经营营运资本净增加－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销） 去向 融资现金流量＝债务现金流量＋股权现金流量 关系 实体现金流量＝融资现金流量 3.管理用现金流量表的基本格式
11、上半部】实体现金流量 税后经营净利润＋折旧与摊销＝经营活动现金毛流量 经营活动现金毛流量－经营性营运资本增加＝营业现金净流量 营业现金净流量－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）＝实体现金流量 【下半部】融资现金流量 债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加 股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加 债务现金流量＋股权现金流量＝融资现金流量 管理用现金流量表 项目 本年金额 经营活动现金流量： 税后经营净利润 206.72（管理用利润表） 加：折旧与摊销 112（标准现金流量表） ＝营业现金毛流量 318.72 减：
12、经营营运资本增加 45（管理用资产负债表） ＝营业现金净流量 273.72 减：净经营长期资产增加 300（管理用资产负债表） 折旧与摊销 112（标准现金流量表） 实体现金流量 －138.28 金融活动现金流量 税后利息费用 70.72（管理用利润表） 减：净负债增加 265（管理用资产负债表） ＝债务现金流量 －194.28 股利分配 56（股东权益变动表） 减：股权资本净增加 0（股东权益变动表） ＝股权现金流量 56 融资现金流量合计 －138.28 板块二：财务指标及财务分析体系 【知
13、识点1】基于通用报表的财务指标及财务分析体系 一、比率类型 学习基本财务比率时，首先需要注意：首先从总体上把握其基本框架 二、财务指标规律 （一）指标类型规律 1.母子率类指标。比如资产负债率，资产为分母，负债为分子。 2.子比率类指标。比如流动比率，分子是流动资产；速动比率，分子是速动资产。 3.周转率类指标 某项资产周转次数＝周转额/该项资产 周转额主要是指销售收入 周转天数＝360/周转次数 （二）指标构造规律 1.分子分母一致性 【基本要求】分子分母的时间特征必须保持一致。 这里存
14、在三种常见情况： （1）时点指标/时点指标。比如：资产负债率＝负债/资产。 （2）时期指标/时期指标。比如：销售净利率＝净利润/销售收入 （3）时期指标/时点指标。比如，权益净利率＝净利润/所有者权益 【提示】对于第三种情况，教材处理比较灵活。一般情况下需要遵循以上规律。但为了简便，也可以使用期末数。 2.基本指标中涉及的“现金流量”，是指经营现金流量，即经营活动现金流量净额（现金流量表项目）。比如，现金流量比率＝经营现金流量/流动负债 三、常用的传统财务指标 四、传统财务分析体系 （一）传统财务分析
15、体系的核心比率和核心公式 （二）分析框架（层次分析）与分析方法（主要是因素分析） 【提示】 （1）注意掌握杜邦体系与因素分析法的结合 （2）客观题中注意权益乘数与资产负债率、产权比率之间的关系。比如采用反向计算命题技巧时，不求权益乘数，而要求计算资产负债率或产权比率等。 【例·单选题】（2009旧制度）某企业的资产净利率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（ ）。 A.15% B.20% C.30% D.40% [答疑编号5813040301] 『正确答案』D 『答案解析』权益乘数＝1＋产权比率＝2
16、权益净利率＝资产净利率×权益乘数＝20%×2＝40%。 （三）因素分析法（连环替代法） 含义 因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。 又称为连环替代法。 原理 设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为： 报告期R1＝A1×B1×C1 基期指标R0＝A0×B0×C0 在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行： 基期指标 R0＝A0×B0×C0 （1） 第一次替代 A1×B0×C0 （2） 第二次替代 A1×B1×C0
17、 （3） 第三次替代 R1＝A1×B1×C1 （4） （2）－（1）→A变动对R的影响 （3）－（2）→B变动对R的影响 （4）－（3）→C变动对R的影响 把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R 1－R0 【注意】如果将各因素替代的顺序改变，则各个因素的影响程度也就不同。在考试中一般会给出各因素的分析顺序。 【例·计算题】已知某企业20×1年和20×2年的有关资料如下： 20×1年 20×2年 权益净利率 10% 18% 资产净利率 5% 6% 权益乘数 2 3 要求：根据以上资料，依次计算资产净利率和权益乘
18、数的变动对20×2年权益净利率变动的影响。 【提示】权益净利率＝资产净利率×权益乘数 [答疑编号5813040401] 『正确答案』 分析对象：20×2年权益净利率－20×1年权益净利率＝18%－10%＝8% 20×1年：5%×2＝10%………………（1） 替代资产净利率：6%×2＝12%………………（2） 替代权益乘数：6%×3＝18%………………（3） 资产净利率变动影响：（2）－（1）＝ 12%－10%＝2% 权益乘数变动影响：（3）－（2）＝ 18%－12%＝6% 各因素影响合计数为：2%＋6%＝8% 【分析】替代顺序问
19、题的分析 资产净利率的影响＝（20×2年资产净利率－20×1年资产净利率）×20×1年权益乘数 权益乘数的影响＝20×2年资产净利率×（2012年权益乘数－2011年权益乘数） 【知识点2】基于管理用报表的财务指标与财务分析体系 一、常用的财务指标 1.偿债能力指标 净财务杠杆＝净负债/所有者权益 投资资本负债率＝净负债/净经营资产 2.盈利能力指标 税后经营净利率＝税后经营净利润/销售收入 净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产 权益净利率＝净利润/所有者权益 3.营运能力指标 净经营
20、资产周转次数＝销售收入/净经营资产 经营营运资本周转次数＝销售收入/经营营运资本 净经营长期资产周转次数＝销售收入/净经营长期资产 4.其他指标 税后利息率＝税后利息/净负债 经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率 二、管理用财务分析体系 （一）改进财务分析体系的核心公式 该体系的核心公式如下： （二）改进的财务分析体系的基本柜架 根据管理用财务报表，改进的财务分析体系的基本柜架如图所示。 【例·计算分析题】资料： （1）A公司2010年的资产负债表和利润表如下所示： 资产负债表
21、 2010年12月31日 单位：万元 资 产 年末 负债及股东权益 年末 流动资产： 流动负债： 货币资金 5 短期借款 30 交易性金融资产 5 交易性金融负债 0 应收票据 7 应付票据 2 应收账款 100 应付账款 22 其他应收款 10 应付职工薪酬 1 存货 40 应交税费 3 其他流动资产 28 应付利息 5 流动资产合计 195 应付股利 10
22、 其他应付款 9 其他流动负债 8 流动负债合计 90 非流动负债： 长期借款 100 非流动资产： 应付债券 80 可供出售金融资产 5 长期应付款 45 持有至到期投资 0 预计负债 0 长期股权投资 15 递延所得税负债 0 长期应收款 0 其他非流动负债 0 固定资产 270 非流动负债合计 225 在建工程 12 负债合计 315 固定资产清理 0
23、股东权益： 无形资产 9 股本 30 长期待摊费用 4 资本公积 3 递延所得税资产 0 盈余公积 30 其他非流动资产 5 未分配利润 137 非流动资产合计 320 股东权益合计 200 资产总计 515 负债及股东权益总计 515 利润表 2010年 单位：万元 项 目 本期金额 一、营业收入 750 减：营业成本 640 营业税金及附加 27 销售费用 12
24、 管理费用 7.23 财务费用 21.86 资产减值损失 1 加：公允价值变动收益 －1 投资收益 1 二、营业利润 40.91 加：营业外收入 16.23 减：营业外支出 0 三、利润总额 57.14 减：所得税费用 17.14 四、净利润 40 （2）A公司2009年的相关指标如下表： 指 标 2009年实际值 净经营资产净利率 17% 税后利息率 9% 净财务杠杆 50% 杠杆贡献率 4% 权益净利率 21% （3） 计算
25、财务比率时假设：“货币资金”全部为金融资产； 企业不存在融资租入资产的业务；财务费用全部为利息费用。投资收益、资产减值损失和公允价值变动收益均产生于金融资产。 要求： （1）计算2010年的净经营资产、净金融负债和税后经营净利润。 [答疑编号5813040402] 『正确答案』 （1）经营资产＝515－（5＋5＋5）＝500（万元） 经营负债＝315－（30＋5＋100＋80）＝100（万元） 净经营资产＝500－100＝400（万元） 净金融负债＝净经营资产－股东权益＝400－200＝200（万元） 或净金融负债＝金融负债－金融资产＝（3
26、0＋5＋100＋80）－（5＋5＋5）＝200（万元） 平均所得税税率＝17.14/57.14×100%＝30% 税后利息费用＝（21.86＋1＋1－1）×（1－30%）＝16（万元） 税后经营净利润＝净利润＋税后利息费用＝40＋16＝56（万元） 【提示】税后经营净利润－税后利息费用＝净利润 （2）计算2010年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。 按（1）、（2）的要求计算各项指标时，均以2010年资产负债表中有关项目的期末数与利润表中有关项目的当期数为依据。 [答疑编号5813040403] 『正确答案』
27、 （2）净经营资产净利率＝税后经营净利润/净经营资产×100%＝56/400×100%＝14% 税后利息率＝税后利息/净负债×100%＝16/200×100%＝8% 净财务杠杆＝净金融负债/股东权益＝200/200×100%＝100% 杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆 ＝（14%－8%）×100%＝6% 权益净利率＝净经营资产净利率＋杠杆贡献率＝14%＋6%＝20% （3）对2010年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆的变动对 2010 年权益净利率变动的影响。 [答疑
28、编号5813040404] 『正确答案』 （3）2010年权益净利率－2009年权益净利率＝20%－21%＝－1% 权益净利率＝净经营资产净利率＋（净经营资产净利率－税后利息率）×净财务杠杆 2009年权益净利率＝17%＋（17%－9%）×50%＝21%………………（1） 替代净经营资产净利率：14%＋（14%－9%）×50%＝16.5%……（2） 替代税后利息率：14%＋（14%－8%）×50%＝17%……………………（3） 替代净财务杠杆：14%＋（14%－8%）×100%＝20%………………（4） 净经营资产净利率变动影响＝16.5%－21
29、＝－4.5% 税后利息率变动影响＝17%－16.5%＝0.5% 净财务杠杆变动影响＝20%－17%＝3% 结论：由于净经营资产净利率降低, 使权益净利率下降4.5%；由于税后利息率下降，使权益净利率上升0.5%；由于净财务杠杆上升，使权益净利率上升3%。三者共同作用使权益净利率下降1%。 （4）如果企业2011年要实现权益净利率为21%的目标，在不改变税后利息率和净财务杠杆的情况下，净经营资产净利率应该达到什么水平？ [答疑编号5813040405] 『正确答案』 （4）令2011年净经营资产净利率为x，则 x＋（x－8%）×100%＝21
30、 解得，x＝14.5% 版块三：资金时间价值的相关问题 【知识点1】货币时间价值基础知识 含义 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金时间价值。 表示方式 在实务中，人们习惯使用相对数字表示，即用增加的价值占投入货币的百分数来表示。 终值与现值的概念 1.终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称“本利和”，通常记作F。 2.现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，俗称“本金”，通常记作“P”。 利息计算方法 单利：只对本金计算利息。 复利：不仅要对本金计算利息,而且
31、对前期的利息也要计算利息。 【知识点2】一次性款项的现值和终值 单利终值与现值 单利终值：F＝P＋P×i×n＝P×（1＋i×n） 单利现值系数与单利终值系数互为倒数 现值的计算与终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为“折现”。单利现值的计算公式为：P＝F×【1/（1＋n×i）】 复利终值与现值 复利终值公式: F＝P×（1＋i）n 其中，（1＋i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示 复利现值系数（P/F,i,n）与复利终值系数（F/P,i,n）互为倒数 复利现值 P＝F×（1＋i）－n 其中（1＋i）－n称为复利现值系数，用
32、符号（P/F，i，n）表示 【知识点3】普通年金的终值与现值 一、有关年金的相关概念 1.年金的含义 年金，是指等额、定期的系列收支。具有两个特点：一是金额相等；二是时间间隔相等。 2.年金的种类 二、普通年金的计算 1.普通年金终值计算：（注意年金终值的含义、终值点） 2.普通年金现值的计算 【例·计算题】为实施某项计划,需要取得外商贷款1 000万美元，经双方协商，贷款利率为8%,按复利计息, 贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元, 支付利息80万美元
33、要求, 核算外商的计算是否正确。 [答疑编号5813040501] 『正确答案』借款现值＝1 000（万美元） 还款现值＝280×（P/A，8%，5）＝280×3.9927＝1 118（万美元）>1 000（万美元） 由于还款现值大于贷款现值，所以外商计算错误。 3.年偿债基金和年资本回收额的计算 ①偿债基金的计算 简单地说，如果是已知年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题，即根据普通年金终值公式求解A（反向计算），这个A就是偿债基金。 根据普通年金终值计算公式： 可知： 式中的是普通年金终值系数的倒数，称偿债基金系数，
34、记作（A/F，i，n）。 【提示】这里注意偿债基金系数和年金终值系数是互为倒数的关系。 ②投资回收额的计算 如果已知年金现值求年金，则属于计算投资回收额问题。即根据普通年金现值公式求解A,这个A就是投资回收额。计算公式如下： 上式中， 称为投资回收系数,记作（A/P，i，n）。 【提示】资本回收系数与年金现值系数是互为倒数的关系。 【总结】系数间的关系 名 称 关系 复利终值系数与复利现值系数 互为倒数 普通年金终值系数与偿债基金系数 互为倒数 普通年金现值系数与投资回收系数 互为倒数 【知识点4】预付年金
35、终值与现值 预付年金，是指每期期初等额收付的年金，又称即付年金或期初年金。有关计算包括两个方面： 1.预付年金终值的计算 即付年金的终值，是指把预付年金每个等额A都换算成第n期期末的数值，再来求和。 具体有两种方法： 方法一：F＝A[（F/A，i，n＋1）－1] （1）按照ｎ＋1期的普通年金计算终值， （2）再把终值点的年金去掉 【提示】预付年金终值系数与普通年金终值系数的关系：期数加1，系数减1。 方法二：预付年金终值＝普通年金终值×（1＋i）。 2.预付年金现值的计算 具体有两种方法： 方法一：P＝A[
36、P/A，i，n－1）＋1] 【提示】预付年金现值系数与普通年金现值系数的关系：系数加1，期数减1。 方法二：预付年金现值＝普通年金现值×（1＋i） 【总结】 相关系数 关系 预付年金终值系数与普通年金终值系数 （1）期数加1，系数减1 （2）预付年金终值系数＝普通年金终值系数×（1＋i） 预付年金现值系数与普通年金现值系数 （1）期数减1，系数加1 （2）预付年金现值系数＝普通年金现值系数×（1＋i） 【掌握方法】（1）“现系（纤纤细手）”。 （2）预付年金终值（现值）系数＝普通年金终值（现值）系数×（1＋折现率）
37、 【例·多选题】下列关于资金时间价值系数关系的表述中，正确的有（ ）。 A.普通年金现值系数×投资回收系数＝1 B.普通年金终值系数×偿债基金系数＝1 C.普通年金现值系数×（1＋折现率）＝预付年金现值系数 D.普通年金终值系数×（1＋折现率）＝预付年金终值系数 [答疑编号5813040601] 『正确答案』ABCD 【知识点5】递延年金 递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。图示如下： 1.递延年金终值计算 计算递延年金终值和计算普通年金终值类似。 F＝A×（F/A，i，n） 【注意】
38、递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关。 2.递延年金现值的计算 【方法1】两次折现 计算公式如下： P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m） 【方法2】年金现值系数之差 【例·单选题】有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（ ）万元。 A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 [答疑编号5813040602] 『正确答案』B 『答案解析』递延期为2，现值=500×（P/A，10%，5）×（P/F，1
39、0%，2）=500×3.791×0.826=1565.68（万元） 【知识点6】永续年金 永续年金，是指无限期等额收付的年金。 永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。 【知识点7】折现率、期间的推算 在资金时间价值的计算公式中（永续年金除外），都有四个变量，已知其中的三个值，就可以推算出第四个的值。前面讨论的是终值F、现值P以及年金A的计算。这里讨论的是已知终值或现值、年金、期间，求折现率；或者已知终值或现值、年金、折现率，求期间。 对于这一类问题，只要代入有关公式求解折现率或期间即可。与前面不同的是，在求解过程中，通常需要应用一种特
40、殊的方法——内插法。 【例·计算题】现在向银行存入20 000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年年末可以取出4 000元。 [答疑编号5813040603] 『正确答案』 根据普通年金现值公式 20 000＝4 000×（P/A，i，9） （P/A，i，9）＝5 查表并用内插法求解。查表找出期数为9，年金现值系数最接近5的一大一小两个系数。 （P/A，12%，9）＝5.3282 （P/A，14%，9）＝4.9464 【提示】内插法非常重要，一定掌握。 【知识点8】报价利率、计息期利率和有效年利率——年内
41、多次计息情况 1.含义 【例】某种债券面值1000元，半年付息一次，付息金额为100元。 报价利率 报价利率是指银行等金融机构提供的利率。 在提供报价利率时，还必须同时提供每年的复利次数（或计息期的天数），否则意义是不完整的。 计息期利率 计息期利率是指借款人每期支付的利息与本金的百分比，它可以是年利率，也可以是六个月、每季度、每月或每日等。 计息期利率＝报价利率/每年复利次数 有效年利率 有效年利率，是指按给定的期间利率（计息期利率）每年复利m次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率。 有效年利率=（1+报价利率/m）m-1 【总结
42、 三个利率的换算 计息期利率是指借款人每期支付的利息与本金的百分比，它可以是年利率，也可以是六个月、每季度、每月或每日等。 计息期利率＝报价利率/年复利次数 有效年利率=（1+报价利率/m）m-1 【提示】根据这两个公式，可以进行利率的相互推算。比如已知计息期利率可以推算有效年利率： 有效年利率=（1+计息期利率）年复利次数-1 有效年利率与报价利率的比较关系 当m＝1时，有效年利率＝报价利率 当m>1时，有效年利率>报价利率 当m<1时——一般不存在这种情况 【例·单选题】某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2 000元
43、补贴生活。那么，该项投资的有效年报酬率应为（ ）。 A.2% B.8% C.8.24% D.10.04% [答疑编号5813040604] 『正确答案』C 季度报酬率＝ 2000/100 000＝2% 有效年报酬率为：i＝（1＋2%）4－1＝8.24%。 【例·单选题】A债券每半年付息一次，报价利率为8%，B债券每季度付息一次, 如果想让B债券在经济上与A债券等效，B债券的报价利率应为（ ）。 A.8% B.7.92% C.8.16% D.6.78% [答疑编号5813040605] 『正
44、确答案』B A债券的年有效年利率＝（1＋4%）2－1＝8.16%，设B债券的报价利率为r, 则： （1＋r/4）4－1＝8.16%,解得：r＝7.92%。 版块四：价值与收益率计算 【知识点1】财务管理的价值理念与价值计算 一、价值理念 【例·计算分析题】有一面值为1 000元的债券，5年到期，票面利率为8%。假设折现率为6%，要求： （1）如果每年付息一次，计算其价值； （2）如果每半年付息一次，计算其价值。 [答疑编号5813040701] 【答案】 （1）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1 000×（
45、P/F，6%，5）＝1 084.29（元） （2）PV ＝ 40×（p/A，3%，10）＋1 000×（P/F，3%，10）＝1 085.31（元） 二、价值计算的基本模型 零成长模型 价值＝年现金流量/折现率 固定增长模型 价值＝未来第1年现金流量/（折现率－增长率） 两阶段模型 价值＝第一阶段流量现值＋第二阶段流量现值 【提示】第二阶段的现金流量通常为零增长或固定增长。 【例·计算分析题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。 预期ABC公司未来3年股利将高速增长 , 成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为1
46、2%。 公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。 【分析】 [答疑编号5813040702] 【答案】 前三年的股利收入现值 ＝2.4×（P/F,15%,1）＋2.88×（P/F,15%,2）＋3.456×（P/F,15%,3） ＝6.539（元） 第四年及以后各年的股利收入现值 ＝D4/（Rs－g）×（P/F，15%，3） ＝3.456×（1＋12%）/（15%－12%）×（P/F，15%，3） ＝84.831（元） 股票价值＝6.539＋84.831＝91.37（元） 三、价值计算中
47、的折现率（总结） 证券投资 股票投资 股票投资人的必要报酬率 债券投资 债券投资人的必要报酬率 项目投资中的风险处置 调整现金流量法 无风险报酬率 风险调整折现率法 项目风险调整折现率＝无风险报酬率＋贝塔系数×（市场平均报酬率－无风险报酬率） 融资租赁决策分析 租赁期现金流量折现 有担保债务的税后成本 期末余值相关现金流量 项目必要报酬率（即根据项目全部使用权益筹资时的资金机会成本确定） 企业价值评估 实体现金流量 加权平均资本成本 股权现金流量 权益资本成本 实物期权 扩张期权 第二期项目投资额折现PV（X）（无风险报酬率） 放弃期权 固定成
48、本支出折现（无风险报酬率） 【知识点2】收益率计算原理及其应用 【例·计算题】为实施某项计划，需要取得外商贷款1 000万美元，经双方协商，贷款利率为8%，按复利计息， 贷款分5年于每年年末等额偿还。外商告知，他们已经算好，每年年末应归还本金200万美元，支付利息80万美元。要求，核算外商的计算是否正确。 原理 能使“现金流入现值＝现金流出现值”成立的“折现率” 【提示】 ①逐步测试法原理（含内插法）必须掌握 ②注意有效年利率公式的应用 应用 一般债券投资收益率 资本成本计算的“到期收益率法” 股票投资收益率 项目投资内涵报酬率 附认股
49、权证债券债券投资收益率 税前筹资资本成本 一般可转换债券投资收益率 税前筹资资本成本 【例·计算题】年计息次数m＝1 ABC公司20×1年2月1日购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息 ，并于5年后的1月31日到期。假设该公司持有该债券至到期日。 要求：（1）如果平价购买该债券，计算其到期收益率； （2）如果以1105元购买该债券，计算其到期收益率。 [答疑编号5813040801] 【答案】 （1）假设该债券的到期收益率为i，则有： 1 000＝1 000×8%×（P/A，i，5）＋1 000
50、×（P/F，i，5） 用i＝8%试算： 80×（P/A，8%，5）＋1 000×（P/F，8%，5） ＝80×3.9927＋1 000×0.6806 ＝1 000（元） 结论：平价购买该债券的到期收益率为8%。 （2）用 i＝6%试算： 80×（P/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5） ＝80×4.212＋1 000×0.747 ＝1 083.96（元） 由于折现结果小于1 105，还应进一步降低折现率。 用 i＝4%试算： 80×（P/A，4%，5）＋1 000×（P/F，4%，5） ＝80×4.
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