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证卷投资精简复习

普通股与优先股的区别：优先股利润分配和剩余财产分配优先
股票投资的收益有收入收益和资本利得
股票投资风险的来源主要的是上市公司经营业绩、股价的不确定性。（有系统风险和非系统风险（可以通过分散投资完全消除））

转换价值=正股市价×转股比率

区分市场板块的主要因素是:发行上市标准。

影响转债市价的因素：正股市价（主要因素）、是否进入转股期、转股价及其修正条款、回售条款、赎回条款、票面利率、发行量、债券期限。
转债特点：亏损有限（可以当证券用，具有下贴线数，股票是没有下贴线数）、盈利可能很大。
我国股票的种类有：
按持股人的身份分：国有股（国有股流通的减持与流通：转让、配售、回购、存量发行、向流通股股东支付一定的对价取得流通权）、法人股（国有股和法人股暂不允许上市流通，占总股的3分之2）、公众股（又称流通股，首次公开发行（IPO）、职工股上市、配股上市、转配股上市、增发新股、送股。）、外资股（B股、H股）
按市场分：A股（ST特别处理股，中小企业板块，境内投资股，QFII股）、B股（境外投资者在境内投资股，QDII）、代办股份转让、H股（内地注册在香港上市股）、红筹股（在香港注册在香港上市股，篮筹股，公司业绩稳定上涨。）、美国上市的股票（NYSE，多数以ADR(美国存托凭证,跟股票有关,但本身不是股票,是股票的和一种衍生品)的方式；NASDAQ。）、新加坡（龙筹股，60家左右。）。
61是上海A股，62是上海B股（美元为单位），63是深证A股，64是深证B股（港币为单位）。多重上市（AB，AH等，不能三重上市）
A、B股并轨的条件是什么？第一、人民币实现自由兑现。第二、A股全面开放，目前A股市场开放还有部分限制，B股的价是A股的一半左右，A股在最终结算还有利息回归。
不同股市通过流通币值来衡量，B股是A股的5%左右。A股、B股、H股市场都为境内投资股，
A股:境内投资者,QFII(合格的境外投资者,QDII正在准备中)

普通计息：利率固定，利息后付；有每年支付和一次支付。
贴水债券：低于面值发行，到期只偿还本金。
浮动利率：以同业拆借利率为参考利率；牛熊债券：a+同业拆借利率，b-同业拆借利率。
累进利率：票面利率逐年递增。
折实债券：通过实物计值。

可转换债券（企业债券）在一定条件下，可由投资者决定是否转换为相应的股票，相当于普通债券+可转权。证券发行后，经过半年后，进入转股期。

转股价与正股价为何种关系时投资者选择转股？
正股价高于转股价,投资者选择转股是有利的。否则对投资者不利，因此投资者不会选择转股。
如果正股市价明显低于转股价，可转换债券的市价与转换价值之间的关系如何？为什么？
可转换债券的市价比转换价值高，在这种情况下，投资者把转债做为债卷来投资，也就是说投资买进转债，目的不在于把这个转债转成股票，而是作为债卷来持有，可以获得利率收入、回受条款（可转换债在发行的时候，如果投资者没有把转债转成股票，在这种情况下，公司将会用一定的溢价，收回可转换的债卷，即回受的溢价收入）、转债市价的折扣收益（正股的价值明显低下的情况下，低于转债的价格到期时市价低于面值时，本金的偿还还是以面值。）

国债按形态的分类：实物（已不发行）、凭证式（银行承销，柜台转让或提前兑现，试行托管账户替代凭证。（可以提前卖掉，也可以在银行柜台转掉））、记帐式（券商承销，上市流通。）
国债的交易方式：现货交易（达成协议后，钱贸两清，大部分都是每年付息债券）、回购交易（短期资金融通，手上的国债被交易所控制、沪：9（1、2、3、4、7、14、28、91、182天），深：11。正回购——融入资金；逆回购——融出资金。融券是借国债过程，）、期货交易。
市场三大品种：股票、债券，证券基金。未来发展的还有些衍生证券（期货、期权、互换（Swap））
基金的持有人（首位为保险公司）、管理人（基金管理公司，华夏，博实，）、托管人（主要是商业银行）。
股票指数期货对现货市场的影响：做空机制、导向作用、避险工具、激活大盘股、资金分流、到期日效应。
股票期权（称买入期权，买方期权；是一种针对股票买与不买的选择权，期权的买方要获的期权必需付出一定的代价，可能用在外汇，商品等上面。）
期权合约的主要条款（基础证券的品种和数量、行使价（协定价格，一系列价）、有效期、权利金（期权市价）。）
影响期权市价的因素：剩余有效期（时间价值有关系，假定其它因素不变，越长，时间价值越高，期权越高）、行使价（又称协定价格，对于看涨期权，对于行使价规定越高，期权市价就越低；行使价规定越高，股票就要越高，买方才能盈利，所以期权市价就变得越低。对于看跌期权，行使价越低，期权市价越低。）、正股价与行使价的关系、正股价的变动趋势（股票看涨，期权市价上升，股票看跌，看涨期权下跌）、标的资产的收益（收益除权行使价不修正）、正股价的波动性（波动大小，股性是否活跃，牛股代表上升，猴股波性价格很大，）、利率。
期权盈亏分析图：

分析：期贸交易买卖双方的风险形成对称，比较适合控制汇率风险，最低亏损有限，最多亏损为两倍的权利金。

分析：期贸的买方与期权的买方风险相比较，期权的买方在亏损区域内风险比较小，可控制的是有限的，对期货的买方的亏损区域内是不可控制的，期贸交易的买方风险高于期权买方。

期权投资的特点：买卖双方的风险不对称（买方：亏损有限，盈利可能很大，卖方：盈利有限，亏损可能很大）
证券市场参与者：证券发行者（政府：债券；企业：债券、股票等；金融机构：债券、股票、基金等。）、证券投资者（机构投资者（事业单位、企业、金融机构、社会保障基金、机构投资者的优势、中央银行）、个人投资者（大户、散户））、证券市场中介（证券经营机构、证券服务机构、）、自律性组织（证券业协会、证券交易所（会员制，公司制是以盈利为目的））、监管机构（中国证券监督管理委员会、管理体制的演变）。
股票的再次发行：无偿：投资是不要花钱。送股（资金来自公司的盈利）、转增（资本公基金转资成本）可以说是职工对自己发钱。有偿：配股（可以向老股东先发送，10配3）、增发（时间晚一点，融资条件等比配股好）
股票的首次发行（IPO）发行制度（审批制、核准制、保荐人制度、注册制）发行方式（首次发行方式、股票的再次发行）。

市盈率比较低，投资价格比较高
发行价=发行市盈率×每股税后利润
证券流通市场为第二市场，
证券交易程序：开立帐户→委托→竞价成交→清算交割→过户
委托方式：填单、自助、电话、网上交易。
竞价原则：价格优先、时间优先。
竞价方式：集合竞价、连续竞价。
交割周期：T+1、T+0
上证综合指数是把所有的A股和B股做为样本加起来，和证券基金没有关系的。
沪深300（2005年4月8日发布）一部来自上海一个来个深证300个样股

书本知识：

证券投资主要流派：P13
基本分析（财务分析）流派：巴菲特的价值投资（强调公司的基本价值）
技术分析流派：索罗斯的投机（量子基金来分析）
心理分析流派：心理因素对投资决策的影响
学术分析流派：如投资组合分析、物理金融、混沌理论等。
其他流派：？
证券投资分析的主要方法：P14
基本分析法：主要注重公司内在价值分析（测重选股） 定义：通过宏观经济分析、行业分析、公司分析等评估证券的投资价值，判断证券的合理价格。
技术分析法：建立在三个假设（市场行为包含一切信息，价格沿趋势移动，历史会重演）P16（测重选时） 定义：应用图表和技术指标，根据证券过去的市场行为，预测证券将来的价格变动趋势。
证券组合分析法：定义P16，马柯威茨的均值方差模型 定义：按照期望收益率一定风险最小或者风险一定期望收益率最大的原则，确定最优的证券组合。
第三章：
影响债券投资价值的因素从定性的角度分析可分为内部因素（期限、 票面利率（高低、是否浮动、有无保值）、 提前赎回（发行人的选择权）、 税收高低、 流动性、 发行人的信用）和外部因素（基础利率：无风险利率； 市场利率：存贷款利率、货币政策、经济增长率、通货膨胀率、汇率； 其他因素：债券发行量、市场投机。）P18
收益率曲线（纵坐标：收益率 横坐标：期限）
把不同特征说成期限结构：P26页图 结构影响因素有：利率预期，流动性溢价，市场分割。
一次还本付息（零息）
P：债券的价格；M：债券的面值；i：每期利率；n：剩余期数；r：必要收益率。

股票的投资价值分析的方法有：现金流贴现法、市盈率估价方法
由于未来股利和贴现率的预测很难比较准确，现金流贴现法的有效性和实用性极为有限。但有一个用途？
比如说那个公司要发行股票啦，要圈钱啦，他会说某某公司投资价值分析，用现金流贴现模型计算出来公司的内在价值是多少，当前股票面值是多少！！可以比较出市场价值被市场低估，有很高的价格。
估计市盈率：历史数据估计（大盘有波动）、市场归类决定法（比较有用，相同的行业和流通盘等）、回归分析法（影响因素复杂，可直接以股价作为应变量）。
股票除权除息价的计算（包括内容：送股、转增、派息、配股、增发）
送配方案的形成与实施
董事会预案→股东大会表决→公布正式送配方案（配股、增发须报证监会批准）
股权登记日、除权除息日
浮动亏损率=（当前股价-算出的股价）/算出的股价
在除权除息日买进1股。
派现：每股派现金额（一般含税）、红利到帐日
送股：送股率（10送5）、送股上市交易日
配股：配股率（10配3）、配股价、配股缴款时间、配股上市交易日
XD——除息、XR——除权、DR——除权除息
转增按送股计算，增发中老股东获配可按配股计算
股利政策对股价的影响含义：股利分配的形式和股利分配率的高低
股利政策一般会影响股东的收益——“两鸟在林不如一鸟在手”。鸟指是税后利润，林指是的上市公司，手指得是投资者的“手”。
分配率：一般高分配对股价有利

第三章
观经济分析与证券市场
一、宏观经济运行分析
1．经济增长与经济波动
国内生产总值GDP（Gross Domestic Product）
股市长期上升须有经济增长的支持
股市的波动领先于经济的波动，股价的涨跌是投资者对未来经济的评价
2．通货膨胀
居民消费价格指数CPI（Consumer Price Index）
温和的通货膨胀对不同的上市公司会有不同影响，严重的通货膨胀将导致股市全面下跌。
导致货币政策的调整，如利率的调整。
3．货币供应量和存款
人民银行货币政策执行报告
我国货币供应量的层次划分：
M0=流通中的现金
M1=M0+单位活期存款
M2=M1+单位定期存款+储蓄存款+证券交易结算资金
存款主要由企业存款和居民储蓄存款构成。
4．汇率波动（人民币升问题）
本币适度贬值可刺激经济的增长，并会对不同的上市公司产生不同的影响。急剧贬值股市狂跌。我国实际上是“盯住美元的固定汇率制”，美元贬值人民币面临升值的压力。
二、宏观经济政策分析（货币政策（利率政策（比较重要的是存贷款利率）、存款准备金率调整、公开市场操作、再贷款和再贴现政策））
1．货币政策
利率政策：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率，存贷款利率及其浮动范围。存贷利率调整影响上市公司的盈利和投资股票的资金成本，对债券的市价也有直接的影响。存贷款利率是决定市场利率（国债回购和拆借利率）重要因素。
存款准备金率调整：对货币供应量的影响最直接。
公开市场操作：人民币操作和外汇操作。国债现货、国债回购、中央银行票据。
再贷款和再贴现政策：利率和数量。再贷款是有中国特色的政策工具。
2．财政政策（税收政策：如企业所得税、出口退税、利息税、股市印花税、股票投资所得税等。政府投资：发行国债，增加基础设施投资。）

第四章 行业分析
行业垄断有政府垄断（如电力）、私人垄断（如微软计算机操作系统）和资源性垄断（如煤炭、原油和港口）。一般而言，政府垄断难以获得超额利润，而私人垄断和资源性垄断有获得超额利润的优势。
幼稚期、成长期、稳定期、衰退期。一般而言，投资在成长期的公司比较有利。（P96）
行业的周期性波动：投资品行业的波动性比消费品大。
2003年五朵金花：汽车、钢铁、银行、电力、石化。

第五章 公司分析
公司分析：对公司基本分析、公司财务分析（季度报告、半年度报告、年度报告（最详细，最严格，必经过审计的））、公司财务状况的综合分析（沃尔评分法P157、综合评价方法、）、经济增加值——EVA、市场增加值——MVA。
基本财务报表分析（资产负债表的分析、利润表的分析、现金流量表的分析）
常用的财务分析方法（常用的是比率分析法和趋势分析法，还有因素分析法）
财务比率分析（变现能力分析、营运能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析）
流动性分析：现金流动负债比率=经营净现金流量/流动负债
现金税后利润比率=经营净现金流量 / 税后利润 经营净现金流量和税后利润同步增长。
公司财务状况的综合评价原理：利用一套指标，或者是一套指标系列，分别对企业进行评分，第个指标的标准值对应企业实际指标值的高低，就每个指标评分，第个指标评完后，按照一定的权重，把各个指标的评分综合起来，最终得到一个综合评分，然后，可以得出企业评估的基本等级。指标并非越高越有利，如流动比率。
公司重大事项分析（投资项目、资产重组、债务重组、关联交易、会计政策和税收政策的变化）
资产重组形式有（资产收购、资产出售、资产赠予、资产置换（彻底重组）、公司合并与分立。）
债务重组（债务减免、转换（转为另一种债务或股份）、转移、以资抵债。）
关联方关系：（1）控制：控制与被控制、共同控制、共同被控制；（2）重大影响：财务和经营决策，包括投资、人事、技术等方面的关系。
关联交易的形式：资产重组、债务重组、产品购销、资产租赁、信用担保、资金占用、无形资产交易
关联交易是利润操纵的工具，要求尽可能避免关联交易，但不禁止。大股东在上市公司在困难的时候支助，大股东利用上市公司为他服务。
影响股价的其他因素（政治因素、政策因素、市场因素、心理因素）
1994年7月底，证监会提出“三大决策”1、是暂停新股发行和上市，2、允许券商融资3、试办中外合资的证券奖金。
1996年12月，人民日报的一篇社论使股市一周内下跌近30%；1999年5月，人民日报又发社论全面肯定股市（转变认识）
道氏理论:平均价格涵盖一切信息，收盘价是最重要的价格。市场波动的三种趋势：主要趋势（1年以上）、次要趋势（3周到3个月）、短暂趋势（3周以下）。主要趋势（上升）的三个阶段：积累、上涨、再积累（应该是积累、上涨、拉升）。
K线理论绘制
阳线 阴线

最高价

收盘价

开盘价

最低价

最高价

收盘价

开盘价

最低价

几种特例：（1）无上、下影线（光头、光脚）说明这一天最高价和最低价是以收盘价或开盘价重合，以致于没有上引线和下引线；（2）无实体（十字线、T字线）意味着这一天开盘价与收盘相同的；（3）无影线也无实体（一字线）这种情况是股票全天涨停或跌停状态下；（4）低开阳线（阳线一般是上涨，这一天的收盘价比前一天的收盘价要低，开盘开得很低，股票在交易过程中有所回升，回升的副度没有超过前一日的交易量）、高开阴线（开盘开得比较高，收盘价虽然比当日开盘价要低一些，但与前天的收盘价还是要高一些，所以就出现这种特殊情况）。
K线直观的反映了是市场多空双方力量对比的变化(多方指的是看涨的一方,操作是买进股票或持有股票。空方是看跌一方，抛掉股票，等待股票上升来临)
大阳线最终是以市场最高价收盘的，说明这天股价拼命上升。多方明显占优势。
大阴线是相反的情况，这天股价下跌，几乎以最低价收盘，这意味着市场空方占优势。

先跌后涨型，股价开盘，先有所下跌，再有所回升，由于收盘价比开盘价要高，因此是阳线带下引线。
下跌抵抗型，是股市开盘后，股价一路下跌，一跌后有所回升，但收盘价比开盘价还是低。从而形成一条下引线。
两线相比较，阳线是多方占优势，阴线是空方占优势。
如果行情波动比较历害，出现在行情低部，说明它是一个反转的信号，有下跌变为上升，上升变为下跌。

上升受阴型是指股市开盘后，股价一直上升，一直达到最高点后，有所回落，收盘价比开盘价高。

这种类型的K线也可以是一种反转的信号。

十字型，没有实体，就意味着开盘价与收盘是相等的。说明市场多空双方力量对比是平衡的。由于上下引线几乎相等的，说明这天的股价上下波动也是相近的，也说明了这个市场是比较平衡的市场。多空双方处于比较平衡状态。十字型出现在低部，这个十字线称为“希望之星”；出现在顶部，预示股价上升到顶啦。

总的研判原则：（1）阳线多方占优，阴线空方占优，实体越长优势越显著。（2）下影线空方受阻，上影线多方受阻，影线越长趋势越明显。

分析1）（2）（3）（4）都是两个交易日第一天股价是上涨，第二日是下跌的（5）为两日都是上涨的。
这里表示三个交易日，解释：第一个交易日，股价在上升过程当中，遇到空方的阻击，即上升过程当中有一定的阻力，尽管阳线来讲，这天多方还是占优势的，股价还是上升的。第二个交易日，是一个字字型的，说明多空双方交易量是持平的。第三个交易日股价略有回升，股价是一路下跌的，由于没有下引线，以最低价收盘的，因该说是条大阴线，这个交易日，空方占优势。这三条K线组合，说明股市是由多方点优势，再持平，再到空方点优势这样一个转折的过程。对后市来说，一般而言，下跌的可能性比较大。

例子：

关键价位的确定：成交量（成交量堆积区（灰色地带），灰色波峰所对映的K线来确定价位）、黄金分割、整数位、历史最高或最低点。
趋势线（取股价两个关键的低点或高点绘制，P195）和轨道线（影响通道可靠程度的因素：通道的时间跨度，通道被触及的次数，通道的倾斜度。）
黄金分割线（黄金分割位是股价运动的关键价位——阻力位或支撑位，P198，画法是一组平行线）最重要的黄金分割率是0.618。类似的还有百分比线和甘氏线（是一组射线）等。
形态理论中股价移动的两种形态
反转形态：股价运动的主要趋势经过形态后逆转；（头肩顶/底、三重顶/底、双重顶/底（M头、W底），P202、204、205）
整理形态：股价运动的主要趋势经过形态后不变（对称三角形、上升三角形、下降三角形，P210图6-21、6-22、211、212）

缺口是指相邻两个交易日间无成交量的价格区间。前个K线点与后个K线点间有个空档，也就是在这个区间内没有交易量的。上升时的缺口称为向上跳空缺口（2002年6月12日，国有股停掉）种类（普通缺口、突破缺口、持续性缺口、消耗性缺口）
缺口的封闭（回补、填补）消耗性缺口比较容易回补的，突破性缺口回补比较小一些，普通缺口比较容易填补。缺口处的阻力较小，有可能被封闭。缺口被封闭说明趋势有可能改变。
波浪理论（Elliott）股价的运动呈八波循环，并可划分不同的层次，根据时间和比率可以计算波的高度，有长期预测的功能。

缺陷：数波（起点、层次、波的变异和延伸）无明确的规则。波的度量也具较大的随意性。
量价关系分析：分析量和价之间的关系（量比价先行）。
常见的量价关系：
量价配合股价有望继续上升
量价背离股价有可能回落
顶部成交量急剧放大股价有可能回落
底部成交量极度萎缩股价有可能回升
涨/跌停成交量很小继续上升/下跌。另外，如果涨/跌停的时间越长、封盘的数量越多，趋势越明显。

其他技术分析理论
随机漫步理论（股价的波动完全是随机的）
股票的市价是合理的——否认基本分析。
股市是一个无记忆的系统——否认技术分析。
循环周期理论（Bernstein其它理论都测重在股价上，而这个理论测重在时间坐标上）
股价波动完成一个循环所需的时间大致相等——时间之窗。
循环分不同的级次
相反理论（逆向思维理论）
与众不同才能成为市场的大赢家——人头理论
顶部：弹尽粮绝；底部：沽无可沽；缺陷：何时相反（何时为最点）？
多空指数
移动平均线（MA: Moving Average）
MAn:移动平均价；C：收盘价；n：计算期数（如天数）。也可按指数平滑移动平均和加权移动平均计算。
移动平均线消除了股价的短时间的波动，滞后于股价的波动。计算期较短，对股价波动的反映较灵敏，是快线。计算期较长，对股价波动的反映较迟钝，是慢线。
（二）应用（股价线在均线之上——强势，股价线在均线之下——弱势。均线的支撑力、反压力、吸引力。均线排列、交叉分析）
能量潮（OBV: On Balance Volume，只能能量潮是以成交量来计算的）
今日OBV=前一日OBV±今日成交量 （成交量上涨为“+”，成交量减少为“-”）
成交量是计算该指标的主要依据，定量体现了量价关系。

单个证券的收益和风险
E(r)：期望收益率——不确定的收益率的平均值；r：可能的收益率；p：概率。有N种情形，N种R相加为1，用来衡量证券投资的期望收益水平，

单个证券的风险
σ2(r)：方差——可能的收益率对期望收益率离差的平方的加权平均，不确定的收益率的分散程度。σ(r)：标准差。

决策目标（期望收益率（收益）一定，收益率的不确定性（风险）最小；收益率的不确定性一定，期望收益率最大。）
可行域：所有可能的证券组合构成的区域。两种证券组合：一段曲线（不允许卖空）或一条曲线（允许卖空）（见教材P257、258）。 多种证券组合：有限平面区域（不允许卖空）或无限平面区域（允许卖空）（见教材P259图7-7、7-8）
有效边界（在可行域中，一定σ下E最大的集合。在可行域的左上边界。有效边界上的组合为有效组合。P261）
无差异曲线的含义
无差异组合：如果风险增大收益也相应增大，对于某一投资者而言有相同的满意程度，则这两种组合无差异。
无差异曲线：对于某一投资者而言满意程度相同的证券组合构成的曲线。（见教材P262图7-12）
不同风险偏好的投资者的无差异曲线的倾斜程度不同。胆小的投资者，其无差异曲线较陡峭；胆大的投资者，其无差异曲线较平缓。（见教材P264图7-14）
无差异曲线的特征
a.向右上方弯曲，高风险高收益，低风险低收益；
b.曲线之间不相交；
c.同一曲线的满意程度相同；
d.不同曲线的满意程度不同；
e.曲线的位置越高越满意；
f.曲线的弯曲程度取决于投资者的风险偏好。
最优证券组合的确定（无差异曲线与有效边界的切点。满意程度最大。）（见教材P264图7-15）

βp：p项证券的β系数，市场组合的β系数等于1。
β系数的意义
理论意义：
衡量证券或证券组合的系统风险的高低。
β= 1，p项证券的风险溢价等于市场风险溢价；
β> 1，p项证券的风险溢价大于市场风险溢价；
β< 1，p项证券的风险溢价小于市场风险溢价。
实践意义：
（β的近似计算）

β= 1，与大盘同步
β> 1，涨跌幅大于大盘，进攻型（即大盘上涨，涨都越高）
β< 1，涨跌幅小于大盘，防守型

计算题:,比如一个投资者两年前买进一批股票,是1比1送股(实送实),20元买进,然后再次除权,成本又变化,解决这样一个问题,经过几次除权后,你的持股成本现在是盈还是亏呢?
涉及到上市公司的送配方案.包括送股、转增、派息、配股、增发等内容在里面.在送配方案，确定股权登记日，这天过后第二个交易日为除权除息日，价格也会发生向下变化，由除权除息调整引起的。
没除权时为20元，每股为10元（配股要交的钱，配股价*配股率-红利）
第一次除权：除权除息日=10元
第二次除权：除权除息日=（10+5*0.3-0.2）/(1+0.3)=9.69元
假如当前每股市价为8元，那么投资者处于亏损。
浮动盈亏百分比=（当前价-算出价）/算出价=(8-9.69)/9.69 算出来是负，说明投资者浮动亏损状态。