证券投资分析报告.docx

2011证券黑马分析

姓名：颜文华
课程：证券投资分析
指导老师: 顾海燕
班级：商务09-1
学号：200915005

2011年股市黑马
政策分析
在2010年10月10日国务院发布了国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，其中有提到战略性新兴产业是引导未来经济社会发展的重要力量。发展战略性新兴产业已成为世界主要国家抢占新一轮经济和科技发展制高点的重大战略。我国正处在全面建设小康社会的关键时期，必须按照科学发展观的要求，抓住机遇，明确方向，突出重点，加快培育和发展战略性新兴产业。在这当中有提到坚持创新发展，将战略性新兴产业加快培育成为先导产业和支柱产业，根据战略性新兴产业的特征，立足我国国情和科技、产业基础，现阶段重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等产业。。
2011年是十二五规划的第一年，要想成果方面达到预期的目标，必先把效率高，成本投资小，产能效果理想的先给推动实施起来，这必先新一代信息技术产业中实施起来的。
“黑马”原本是指在赛马场上本来不被看好的马匹，却能在比赛中让绝大多数人跌破眼镜，成为出乎意料的获胜者。选黑马股的三大技巧
在大牛市中，黑马满街跑，但是烈马难驯，很多的人因为半途介入，加上马背功夫不够，一经震荡就跌下马来，等爬起来，黑马已经跑得很远，追都追不上。要避免这种情况，最好是在黑马还在起跑阶段就及时上马，这时选黑马的技巧就很重要。
观察古今中外的大黑马都有三个共同的特征：第一低起点，第二有远景题材，第三有动力。低起点表示股价还在底部区。当然也有高起跑点之个股，但那是少数，绝大多数的大黑马都是低价位起动的。例如巴菲特黑马中石油就是在1.6港元上下，也是属于低的起跑点。
第二个条件相当重要，该股必需具有远景题材，并且远景最好具有很大的想象空间。虽然目前的每股盈余并不突出，但是只要背后有动人的故事题材，想介入的人就会一大堆，人在小时候是听故事长大的。长大了也还是喜欢听故事，最好这故事有曲折性与爆炸性，听起来更惊心动魄，例如G天威在6元启动时，就是具有非常动人的故事题材，加上无锡尚德的施正业变成中国新首富，增加了太阳能炼金术的诱惑性，所以后来G天威才能复权大涨了9倍才进入整理。
第三个条件也就是必要条件，一定要有动力出现，才不会等太久而失去耐心，尤其从周线上观察，底部出了大量的个股，隔不了多久，都会暴出大行情。如果加上且备诱人的远景题材，其爆发性就更大，在大牛市中技术选股最好多看周线，少看日线，才会发觉选黑马股就是这么简单。
准确挑选黑马的核心技术是识别黑马的特征，而黑马的最重要的特征就是：不被投资大众看好。其具体特征如下：
首先，能成为黑马的个股在启动前总是会遇到各种各样的利空。利空主要表现在：上市公司的经营恶化，有重大诉讼事项，被监管部门谴责和调查，以及在弱市中大比率扩容等很多方面。虽然利空的形式多种多样，但是，在一点上是共同的：就是利空消息容易导致投资者对公司的前景产生悲观情绪，有的甚至引发投资者的绝望心理而不计成本地抛售股票。
其次，黑马形成前的走势也让投资大众对它不抱希望。因为走势非常难看，通常是长长的连续性阴线击穿各种技术支撑位，走势形态上也会显示出严重的破位状况，各种常用技术指标也表露出弱势格局，使投资者感到后市的下跌空间巨大，心理趋于恐慌，从而动摇投资者的持股信心。
最后，能成为黑马的个股在筑底阶段会有不自然的放量现象，量能的有效方法显示出有增量资金在积极介入。因为，散户资金不会在基本面利空和技术面走坏的双重打击下蜂拥建仓的，所以，这时的放量说明了有部分恐慌盘在不计成本地出逃，而放量时股价保持不跌常常说明有主流资金正在乘机建仓。因此，这一特征反映出该股未来很有可能成为黑马。投资者对这一特征应该重点加以关注。
根据自国庆以来的宏观经济政策：十二五规划强调发展新型战略性产业，即新材料、新能源、节能环保等产业。在股市上应关注这些板块；央行加息0.25个百分点。对股市整体是个利空。但要分行业对待，对需要钱的行业比如房地产、钢铁等式利空，而对握有大量现金的企业如证券、保险、银行等则是利好；人民币升值不断，利好航空、造纸行业。我认为积成电子002339将会成为2011年的股市大黑马。
下面我试着从基本面层次来做下简要的分析：
公司概况：
　　积成电子股份有限公司是国家重点高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业。20余年来，公司一直致力于促进工业自动化、信息化的发展，是国内技术领先的电力自动化、城市公用事业自动化解决方案供应商，并积极推进冶金、煤炭、石化、建材等行业的节能减排领域的应用。

积成电子具有一个讲求平等、尊重、信任、合作、分享的学习型团队，秉承着“积文明之精华，成高科技之大业”的理念，专注于计算机软件开发、软件密集型系统和智能电子设备研制、信息系统集成，以客户满意的“专家型服务”赢得市场。积成电子拥有国家计算机信息系统集成一级资质，客户遍布国内30个省市自治区300多个地市的电力系统单位，部分产品已经出口到新加坡等东南亚国家和地区。目前公司电网调度自动化产品在电网地调系统中市场占有率已近30%，是国内少数几个能够提供电力自动化整体解决方案的供应商之一。
积成电子始终坚持以科技创新为本，质量至上的方针，采用国际通用标准，持续进行过程改进，取得了令人瞩目的成绩，先后有35项科研成果通过省部级以上科技成果鉴定，荣获24项省部级以上奖励，拥有经国家版权部门批准的28个软件著作权，其中电力调度自动化主站系统荣获国家科学技术进步二等奖。
    积成电子与电力自动化事业一路同行。面对未来，积成电子将一如既往，为超越自身而创新不止，在成就国际一流高科技企业的道路上阔步前进。

┌────┬──────────────────────────────┐
│公司名称│积成电子股份有限公司 │
├────┼──────────────────────────────┤
│英文全称│INTEGRATED ELECTRONIC SYSTEMS LAB CO., LTD. │
├────┼────────────┬────┬────────────┤
│证券简称│积成电子 │证券代码│002339 │
├────┼────────────┴────┴────────────
│证券类型│深圳证券交易所A股 │上市日期│2010-01-22 │
├────┼────────────┴────┴────────────┤
│当前行业│计算机应用服务业 │
├────┼──────────────────────────────┤
│所属板块│全部A股 深证A股 中小企业板 全部AB股 深证AB股 全部A(非ST) │
├────┴───┬────────┼──────┴──┬───────┤
│注册资本(万) │8600 │上市初总股本(万) │8600 │
├────────┼────────┼─────────┼───────┤
│最新流通股本(万)│2200 │上市初流通股本(万)│1760 │
├────────┼────────┼─────────┼───────┤
│最新流通A股(万) │2200 │ │ │
├────┼────────────┴────┴────────────┤

│经营范围│电子产品、计算机软件及系统网络的研究、开发、生产、销售、技术│
│ │咨询服务;批准证书范围内进出口业务. │
├────┼──────────────────────────────┤
│主营业务│电网自动化(含调度自动化、变电站自动化)、配用电自动化(含配网 │
│ │自动化、电能信息采集与管理)和发电厂自动化设备与系统产品的软 │
│ │硬件开发、生产和系统集成. │
├────┼──────────────────────────────┤
│公司背景│公司是国内技术领先的广泛覆盖电力自动化领域的整体解决方案供应│
│ │商, 一直在国内电力自动化技术领域保持领先地位. 先后推出了多种│
│ │具有自主知识产权的电网调度自动化系统、变电站自动化系统、配网│
│ │自动化系统以及电能信息采集与管理系统系列产品,在电力自动化领 │
│ │域中形成了门类齐全的产品系列和专家型服务体系.公司电网调度自 │
│ │动化产品在电网地调系统中市场占有率已近30%,不仅应用于各级电力│
│ │公司,还在冶金、煤炭、石化、建材等行业中得到应用. │
└────┴──────────────────────────────┘
【发行与上市概况】
┌─────────┬──────┬───────────┬──────┐
│发行日期 │2010-01-11 │上市日期 │2010-01-22 │
├─────────┼──────┴───────────┴──────┤

│发行方式 │上网定价发行 网下配售 │
├─────────┼──────┬───────────┬──────┤
│发行总额(万) │2200 │发行价格 │25 │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│发行费用(万) │3538 │发行总值(万) │55000 │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│面 值 │1 │募集资金(万) │51462 │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│上市首日开盘价 │33.5 │上市首日收盘价 │34.09 │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│发行时每股收益 │-- │发行后每股净资产 │8.44 │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│网上定价中签率(%) │0.5172650434│二级配售中签率(%) │-- │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│每股摊薄市盈率 │60.98 │每股加权市盈率(%) │-- │
├─────────┼──────┼───────────┼──────┤
│发行当年净利润(万)│-- │发行当年净利润预测(万)│-- │
├─────────┼──────┴───────────┴──────┤
│上市首日换手率(%) │72.64 │
├─────────┼─────────────────────────┤
│主承销商 │海通证券股份有限公司 │
├─────────┼─────────────────────────┤
│上市推荐 │海通证券股份有限公司 │
└─────────┴─────────────────────────┘
☆☆☆参股控股
┌──────────────┬───────┬─────┬───┬──┐
｜ 关联方名称 ｜ 关联关系 ｜所占权益( ｜比例( ｜是否｜
｜ ｜ ｜ 万元) ｜ ％) ｜控制｜
├──────────────┼───────┼─────┼───┼──┤
｜上海积成电子系统有限公司 ｜ 控股子公司 ｜ - ｜97.00 ｜ 是 ｜
｜青岛积成电子有限公司 ｜ 控股子公司 ｜ - ｜70.00 ｜ 是 ｜
└──────────────┴───────┴─────┴───┴──┘

分析评论：
行业机会以及募投投产带来公司业绩突破：公司所处电力自动化行业, 所经营业务都为二次设备中毛利率较高,未来发展前景较好的产品,随着国网进入2011 年开始的智能电网全面建设阶段,预计明年电网投资额度将有显著回升(今年电网投资额度在2274 亿元, 同比下降了26%),我们预计国网的投资节奏将步入以"智能化"为核心的输变电, 配用电建设,其中公司在电网调度自动化市占率达30%, 配用电自动化公司市占率将近20%,变电站自动化公司也与国电南瑞,国电南自,许继电气等处在第一梯队,因此将明显受益.公司募投项目建设期 1 年,预计将会在11 年初开始逐步贡献业绩,具体项目如下图所示,按照第一年贡献70%的产能计算,保守估计明年将新增净利达到3500 万元.此次募投项目的集中投产正好与智能电网全面发展相契合,我们十分看好公司的发展,预计明年公司业绩将有突破性增长.

财务分析：
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│主要指标 │2010-09-30│2010-06-30│2010-03-31│2009-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.2700│ 0.1400│ -0.1400│ 0.6900│
│每股收益(扣除)(元) │ --│ 0.1100│ --│ 0.6200│
│每股净资产(元) │ 8.8600│ 8.7300│ 8.6700│ 3.7800│
│调整后每股净资产(元) │ --│ --│ --│ --│
│每股资本公积金(元) │ 6.2324│ 6.2324│ 6.2324│ 0.6777│
│每股盈余公积金(元) │ 0.2140│ 0.2140│ 0.2140│ 0.2876│
│每股未分配利润(元) │ 1.4122│ 1.2849│ 1.2208│ 1.8148│
│每股现金净流量(元) │ 3.1529│ 3.4591│ 3.9786│ -0.0162│
│每股经营现金净流量(元)│ -1.8094│ -1.5376│ -1.2180│ 0.4083│
│净资产收益率(扣除)(%) │ 2.5400│ --│ --│ 17.9300│
│净资产收益率(%) │ 2.9540│ 1.5390│ -1.4960│ 18.2190│
│总资产(万) │ 87663.23│ 83321.85│ 82447.20│ 42655.43│
│股东权益(万) │ 76184.68│ 75089.78│ 74538.99│ 24192.67│
│主营业务收入(万) │ --│ 13188.00│ --│ 30023.45│
│主营成本(万) │ --│ 6969.38│ --│ 16959.98│
│营业收入(万) │ 21331.45│ 13191.78│ 3619.11│ 30258.11│
│营业成本(万) │ 11992.21│ 6969.58│ 2072.55│ 16966.92│
│投资收益(万) │ 1.79│ --│ --│ --│
│利润总额(万) │ 2746.87│ 1377.29│ -1117.42│ 5042.43│
│净利润(万) │ 2250.27│ 1155.37│ -1115.42│ 4407.67│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│主要指标 │2009-09-30│2009-06-30│2009-03-31│2008-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│每股收益(元) │ 0.2900│ 0.1700│ -0.1400│ 0.5700│

│每股收益(扣除)(元) │ --│ 0.1300│ --│ 0.5500│
│每股净资产(元) │ 3.3800│ 3.2573│ --│ 3.2164│
│调整后每股净资产(元) │ --│ --│ --│ --│
│每股资本公积金(元) │ 0.6777│ 0.6777│ --│ 0.6777│
│每股盈余公积金(元) │ 0.2403│ 0.2403│ --│ 0.2095│
│每股未分配利润(元) │ 1.4642│ 1.3392│ --│ 1.3292│
│每股现金净流量(元) │ -0.9579│ -0.7616│ -0.5673│ 0.0568│
│每股经营现金净流量(元)│ -0.8885│ -0.6697│ -0.7368│ 0.1608│
│净资产收益率(扣除)(%) │ --│ --│ --│ 18.9400│
│净资产收益率(%) │ 8.6000│ 5.0900│ --│ 17.8400│
│总资产(万) │ 42388.36│ 39332.29│ --│ 39070.86│
│股东权益(万) │ 21646.15│ 72584.00│ --│ 20585.01│
│主营业务收入(万) │ --│ 11289.09│ --│ 27377.99│
│主营成本(万) │ --│ 5798.81│ --│ 14772.96│
│营业收入(万) │ 17396.99│ 11322.49│ 2964.94│ 27433.76│
│营业成本(万) │ 8993.32│ 5800.62│ 1451.53│ 14773.99│
│投资收益(万) │ --│ --│ --│ --│
│利润总额(万) │ 2329.98│ 1398.33│ -904.45│ 4111.68│
│净利润(万) │ 1861.15│ 1061.68│ -912.01│ 3673.25│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【每股指标】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│每股指标 │2010-09-30│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│审计意见 │ --│标准无保留│标准无保留│标准无保留│
│ │ │ 意见│ 意见│ 意见│
│每股收益(元) │ 0.2700│ 0.6900│ 0.5700│ 0.5000│
│每股收益(扣除)(元) │ --│ 0.6200│ 0.5500│ 0.4700│
│每股净资产(元) │ 8.8600│ 3.7800│ 3.2164│ 2.6425│
│每股资本公积金(元) │ 6.2324│ 0.6777│ 0.6777│ 0.6777│
│每股未分配利润(元) │ 1.4122│ 1.8148│ 1.3292│ 0.8122│
│每股经营现金净流量(元)│ -1.8094│ 0.4083│ 0.1608│ 0.3730│
│每股现金净流量(元) │ 3.1529│ -0.0162│ 0.0568│ 0.4228│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【利润构成与盈利能力】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│利润构成与盈利能力 │2010-09-30│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│主营业务收入(万) │ --│ 30023.45│ 27377.99│ 24582.71│
│主营成本(万) │ --│ 16959.98│ 14772.96│ 13940.25│
│营业收入(万) │ 21331.45│ 30258.11│ 27433.76│ 24650.20│
│营业成本(万) │ 11992.21│ 16966.92│ 14773.99│ 13944.56│
│营业费用(万) │ 3705.56│ 3856.10│ 3698.27│ 3557.77│
│管理费用(万) │ 4301.98│ 5205.79│ 4794.58│ 3643.39│
│财务费用(万) │ -404.64│ 570.19│ 747.18│ 535.47│
│三项费用增长率(%) │ 6.0584│ 4.243│ 19.4321│ 29.1902│
│营业利润(万) │ 1665.08│ 3287.23│ 2974.17│ 2735.10│
│补贴收入(万) │ --│ --│ --│ --│
│净利润(万) │ 2250.27│ 4407.67│ 3673.25│ 2924.92│
│投资收益(万) │ 1.79│ --│ --│ --│
│营业外收支净额(万) │ 1081.79│ 1755.20│ 1137.51│ 825.53│
│利润总额(万) │ 2746.87│ 5042.43│ 4111.68│ 3560.63│
│所得税(万元) │ 358.59│ 495.75│ 388.92│ 587.59│
│销售毛利率(%) │ 43.78│ 43.93│ 46.15│ 43.43│
│主营业务利润率(%) │ --│ --│ --│ --│
│净资产收益率(%) │ 2.9540│ 18.2190│ 17.8400│ 17.3000│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【经营发展能力】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│经营发展能力 │2010-09-30│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│存货周转率(%) │ 0.79│ 1.86│ 2.10│ 2.56│
│应收帐款周转率(%) │ 1.08│ 2.07│ 2.00│ 2.12│
│总资产周转率(%) │ 0.33│ 0.74│ 0.75│ 0.81│
│主营收入增长率(%) │ --│ 9.66│ 11.37│ 42.24│
│主营利润增长率(%) │ 51.76│ 10.53│ 8.74│ 65.23│
│利润总额率增长(%) │ 17.89│ 22.64│ 15.48│ 42.60│
│税后利润增长率(%) │ 20.91│ 19.99│ 25.58│ 30.29│
│总资产增长率(%) │ 105.51│ 9.17│ 15.61│ 26.13│
│净资产增长率(% │ 214.91│ 17.53│ 21.72│ 55.63│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【资产与负债】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│资产与负债 │2010-09-30│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│资产总额(万) │ 87663.23│ 42655.43│ 39070.86│ 33794.82│
│负债总额(万元) │ 10605.51│ 18050.49│ 18183.80│ 16630.52│
│流动负债合计(万元) │ 10530.16│ 17973.61│ 17401.02│ 15545.71│
│长期负债(万元) │ --│ │ --│ --│
│货币资金(万) │ 36923.63│ 9807.87│ 9632.67│ 9269.46│
│应收账款(万元) │ 23366.48│ 14421.61│ 14785.10│ 12660.47│
│其他应收款(万元) │ 2205.86│ 1505.15│ 1462.44│ 781.16│
│股东权益(万) │ 76184.68│ 24192.67│ 20585.01│ 16911.76│
│资产负债比率(%) │ 12.10│ 42.32│ 46.54│ 49.21│
│负债权益比率(%) │ 726.6│ 136.3│ 114.9│ 103.2│
│股东权益比率(%) │ 86.91│ 56.72│ 52.69│ 50.04│
│流动比率 │ 7.78│ 2.12│ 2.03│ 1.97│
│速动比率 │ 6.24│ 1.55│ 1.56│ 1.59│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘

【现金流量】
┌───────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
│现金流量 │2010-09-30│2009-12-31│2008-12-31│2007-12-31│
├───────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
│销售商品收到现金(万) │ 16384.05│ 33624.75│ 27764.36│ 24806.28│
│经营现金净额(万) │ -15560.62│ 2613.05│ 1029.39│ 2387.27│
│现金净流量(万) │ 27115.06│ -103.68│ 363.21│ 2706.17│
│经营现金流量增长率(%) │ 173.65│ 153.84│ -56.88│ -11.30│
│销售商品收到现金与主营│ │ │ │ │
│收入比(%) │ 76.81│ 111.13│ 101.21│ 100.63│
│经营活动现金流量与净利│ │ │ │ │
│润比(%) │ -691.50│ 59.28│ 28.02│ 81.62│
│现金净流量与净利润比(%│ │ │ │ │
│) │ 1204.97│ -2.35│ 9.89│ 92.52│
│投资活动的现金净额(万)│ -668.99│ -155.11│ -301.43│ -309.31│
│筹资活动的现金净额(万)│ 43344.67│ -2561.61│ -364.75│ 636.30│
└───────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘
【环比分析】
【单季度财务分析】
┌────┬───────┬──────┬───────┬──────┐
│2009年 │营业收入(万元)│占年度比重％│ 净利润(万元)│ 占年度比重%│
├────┼───────┼──────┼───────┼──────┤
│第四季度│ 12861.11│ 42.50│ 2546.52│ 57.77│
│第三季度│ 6074.50│ 20.08│ 799.47│ 18.14│
│第二季度│ 8357.55│ 27.62│ 1973.69│ 44.78│
│第一季度│ 2964.94│ 9.80│ -912.01│ -20.69│
└────┴───────┴──────┴───────┴──────┘
│股东权益合计/负债合计 │ 10.1564│ │ │
│主营业务收入/资产总计 │ 01583│ │ │
└───────────┴──────┴─────┴──────┘

图（一）

业内点评:
国家政策的支持鼓励有进一步带动了积成电子的发展。配网自动化2008年南方电网在广东和深圳开始试点, 两个试点城市的配网主站均由公司提供,可见公司在该领域的优势明显.公司配网自动化2010年上半年实现收入4349万元, 占公司收入比例达到32%,是公司的第二大收入.面对未来年均40-50亿的市场,公司配网自动化业务的增长空间广阔,而作为公司占比较高的业务公司业绩对该市场的敏感性较高.
公司配网自动化业务在国网具备明显的竞争优势.2009 年国家电网配电网自动化一期的4 个试点城市中,公司市场占有率达到50%以上.国网公司计划2010 年启动配电网自动化二期试点,涉及19 个城市, 预计公司仍将占主导地位,获得可观的市场份额.公司该产品销售目前仍处于起步阶段,该业务的成长空间巨大,未来可能成为公司的核心业务之一.此外,公司除了配电自动化外,公司现有核心业务电网调度自动化和变电站自动化未来均受益于智能电网的推进.而公司其他储备业务光电互感器, 智能用电,新能源接入,电管理系统,充电站等新业务受益于智能电网将实现高速增长. 不