选定公司：同仁堂 行业归属：医药业.doc

选定公司：同仁堂 行业归属：医药业
同仁堂2007年年末偿债能力分析
一、企业简介：
北京同仁堂是全国中药行业著名的老字号。创建于1669年，自1723年开始供奉御药，历经八代皇帝188年。 作为中国第一个驰名商标，品牌优势得天独厚。参加了马德里协约国和巴黎公约国的注册，受到国际组织的保护。在世界50多个国家和地区办理了注册登记手续，是第一个在台湾注册的大陆商标。同仁堂集团被国家工业经济联合会和名牌战略推进委员会，推荐为最具冲击世界名牌的16家企业之一，被中宣部命名为全国文明单位和精神文明建设先进单位，集团领导班子被中组部和国务院国资委授予“四好领导班子”； 同仁堂被国家商业部授予“老字号”品牌，荣获“2005CCTV我最喜爱的中国品牌”、“2004年度中国最具影响力行业十佳品牌”、“影响北京百姓生活的十大品牌”，“中国出口名牌企业”。2004年被中宣部、国务院国资委确定为十户国有重点企业典型经验之一，2006年同仁堂中医药文化进入国家非物质文化遗产名录，同仁堂的社会认可度、知名度和美誉度不断提高。
目前，同仁堂拥有境内、外两家上市公司， 连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布14个国家和地区，产品行销40多个国家和地区。已经形成了在集团整体框架下发展的现代制药工业、零售医药商业和医疗服务三大板块，配套形成了十大公司、两大基地、两个院、两个中心的“ 1032工程。同仁堂股份有限公司在中国证券报和亚商企业咨询有限公司共同主办的 "中证亚商中国最具发展潜力上市公司50强"的评比中蝉联第四、第五届排名第一，科技发展股份有限公司是香港创业板表现最好的股票之一，企业实现了良性循环。下一步同仁堂集团将建设成为以现代中药为核心，发展生命健康产业、国际驰名的中医药集团，通过全面提升同仁堂现有的生产经营及管理水平，实现中医药现代化发展的新格局。
二、企业2007年偿债能力指标的计算：
（一）短期偿债能力指标
1、流动比率=流动资产÷流动负债=3007190421.08÷792341331.58=3.795
2应收账款周转率=主营业务收入÷[(期初+期末)应收帐款/2]= 8.89
3、存货周转率=主营业务收入成本÷[(期初+期末)存货÷2]= 1.12         

4、速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债=1.8696  

5、现金比率=(货币资金+短期投资净额)÷流动负债 =(889,309,064.86 -38,736,298.80 ) ÷792341331.6=1.073
  （二） 长期偿债能力指标
1、    资产负债率=(负债总额÷资产总额)X100%=（814329930.71÷4194676558.16）X100%=19.43%
2、    产权比率=(负债总额÷所有者权益总额)×100%=（814329930.71÷3380346627.45419）X100%=24.09%
3、    有形净值债务率=[负债总额÷(股东权益-无形资产净值)]X100%
[814329930.71÷(3380346627.45-51814539.41)]X100%= 24.47%
4、    利息偿付倍数=(税前利润+利息费用)÷利息费用 =（378595452.84+63994916.19）÷63994916.19=6.92
三、企业偿债能力的分析：
（一）短期偿债能力的分析
1、历史比较分析
通过附件中同仁堂药业2007年的资料和同仁堂公布的2006年财务报表，进行比较分析。该企业实际指标值如下表：
财务指标
2007年末值  
2006年末值  
差额
流动比率
3.795
3.08
0.715
应收账款周转率
8.89
8.43
0.46
存货周转率
1.12 
1.02
0.1
速动比率
1.8696  
1.43
0.4396
现金比率
1.073
1.06
0.013
（1）流动比率分析
      从上表我们可以看出，该企业2007年末值 流动比率实际值高于2006年末值实际值，说明该企业的偿债能力比上年提高了。 流动比率是衡量企业短期偿债能力的指标， 流动比率越高，企业的偿债能力就越强，债权人利益的安全程度也就越高。但是流动比率自身也存在一定的局限性，因为流动资产中包含有流动性较差的存货，以及不能变现的预付帐款、预付费用等，使流动比率所反映的偿债能力也受到怀疑，所以为进一步掌握流动比率的质量，我们仍然需要分析应收账款和存货的流动性。
（2）应收账款和存货的流动性分析
       从上表可以看出，该企业应收账款周转率同样高于上年值，存货周转比率也比上年有所增长，说明该企业应收账款和存货在本年度中都较去年有较大的改善，这将直接关系着公司短期偿债能力，也证实了该企业的各项指标越来越往正确轨道发展。
（3）速动比率分析
       进一步评价企业偿债能力，还需要要比较速动比率。通过上表可以看出同仁堂药业2007年末速动比率比2006年末有所提高，也说明了该企业偿还流动负债的能力有提高。
（4）现金比率分析
     在知道了速动比率提高的原因后，应进一步计算现金比率。从上表可以看出， 同仁堂药业2007年末现金比率比上年实际值有所提高，说明该企业用现金偿还短期债务的能力在提高。       
通过上述分析，可以得出结论：同仁堂药业的短期偿债能力在提高，各方面的发展都比较平衡，未发现不良问题。但为了能企业能更好更高速的发展，公司应加强对应收款的管理，以此来提高公司资金周转速度。
2、同业比较分析
通过同仁堂药业2007年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表：
指标
企业实际值
行业标准值
差额
流动比率
3.795
0.9       
2.895
速动比率
1.8696 
0.74        
1.1296
从流动比率和速动比率分析：通常情况下，一般认为企业的流动比率在1.5以上，速动比率在0.75以上为优良；流动比率在1.5以下，速动比率在0.75以下为一般；流动比率在1以下，速动比率在0.5以下为不良。若两个比率所属区间不同，则以速动比率所属区间来判断。从上表可以看出公司流动比率和速动比率都超出行业标准值很多，得出这样的结论：同仁堂药业短期偿债水平高于同行业标准，短期偿债能力非常良好。
3、其他因素分析
上述短期偿债能力指标，都是从财务报表资料中获取的。可一些在财务报表中没有反映出来的因素，也会影响企业的短期偿债能力。例如增加偿债能力的因素有：可动用的银行贷款指标、准备很快变现的长期资产和偿债能力的声誉；减少偿债能力的因素有：未作记录的或有负债、担保责任引起的或有负债等。
（二）长期偿债能力的分析
1、历史比较分析
通过附件中同仁堂药业2007年的资料，和同仁堂公布的2006年末值报表进行比较分析。该企业实际指标值如下表：
财务指标
2007年末值  
2006年末值  
差额
资产负债率  
19.43%
22.60%
-3.17
产权比率
24.09%
35.97%
-11.88
有形净值债务率
24.47%
37.93%
-14.46
 利息偿付倍数 
6.92
6.08     
0.84
（1）资产负债率分析
       从上表可以看出，该企业2007年末资产负债率提高，由2006年末的22.60%，降低到2007年末的19.43%，下降幅度不大。说明该企业的长期偿债能力比上年增加，但差距不大。而资产负债率产生变化的原因主要有：（1）所有者权益由上年的2,397,860,218.08元，增加到本年的3380346627.45419 元，增加了982486409.37元，其中本年未分配利润为1085590031.58元。（2）负债总额由上年的862,399,621.12元，减少到本年的814329930.71元，减少了164032327473.22元。其中流动负债减少为41808398.43元。（3）企业资产结构有大的调整，资产总额由上年的3,815,658,561.60元，增加到本年的4194676558.16 元，增加了379017996.56元。其中流动资产由年初2,573,271,458.27元，增加到本年的3,007,190,421.08 元。流动资产占总资产的比重上年为67.44%,本年为71.69%，本年比上年相比较有所上升。通过分析，我们可以得出结论：该公司调整了资本结构，长期偿债能力很好，财务风险稳定。
（2）产权比率分析
       从上表可以看出，该企业产权比率与上年值相比下降了很多，说明该企业长期偿债能力有所提高，下降幅度够大，企业财务风险良好。所有者权益就是企业的净资产，产权比率反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。但是净资产中的某些项目，如：无形资产、递延资产、待摊费用、待处理财产损益等价值具有极大的不确定性，且不易形成支付能力。因此，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率指标，作进一步分析。
（3）有形净值债务率分析
       为了进一步评价企业长期偿债能力，我们有必要比较企业的有形净值债务率。有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比，有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。从上表可以看出，同仁堂2007年末有形净值债务率明显低于上年实际值，说明企业长期偿债能力有所提高，财务风险稳定。
（4）利息偿付倍数分析
      因行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限， 一般公认的利息偿付倍数为3，1998年我国国有企业平均利息偿付倍数为1。一般情况下，该指标大于1则表明企业负债经营能赚取比资金成本更高的利润。但是这仅仅表明企业能维持经营，利息偿付倍数为1是远远不够的；利息偿付倍数如果小于1，则表明企业无力赚取大于资金成本的利润，企业债务风险大影响利息偿付倍数提高的因素有利润总额的提高和利息费用的降低。从上表可以看出，同仁堂2007年末利息偿付倍数比上年实际值有所提高，这说明企业偿还利息的能力增强，风险降低，但不能完全说明企业就一定有足够的利润来偿还利息费用，还要看与同行业标准值的比较，进一步进行深入分析。
2、同业比较分析
通过同仁堂药业2007年资料，进行同业比较分析。该企业实际指标值及同行业标准值如下表：
指标
企业实际值
行业标准值
差额
资产负债率  
60.68
 52
8.68
产权比率
154.36
120        
34.36
 利息偿付倍数 
3.64
 3.83       
-0.19
（1）资产负债率分析
       从上表可以看出，同仁堂2007年资产负债率高于行业标准值，有一个较高的资产负负债率水平，说明该企业的长期偿债能力较差。。
（2）产权比率分析
       从上表可以看出，同仁堂2007年产权比率高于行业平均水平，说明企业长期偿债能力较高，财务风险减弱。
（3）利息偿付倍数分析
     从利息偿付倍数上看，2005年与同行业相比略低，但是指标大于1，企业有足够偿还债务利息能力。从理论上说，利息偿付倍数一般要大于1，如果利息偿付倍数小于1，说明借钱给该公司的风险就很大。利息偿付倍数低的主要原因是本年该公司的利润总额出现亏损，这说明企业没有足够的利润，没有能力偿付利息费用。2007年与行业标准值相比出现负数也是因为企业根据账龄等因素的变化对应收款项资产进行的减值准备所致。
3、其他因素分析
影响企业的长期偿债能力的因素还有：长期资产和长期债务、长期租贡、退休金计划、或有事项、承诺、金融工具等。
四、概括结论
1、 通过历史比较观察，同仁堂药业2007年末短期偿债能力中的流动比率、存货周转率、速动比率和现金比率等指标，与2006年相比都有所提高，相对各方面的发展都比较稳定,企业短期偿债能力也逐步往高的方面发展.
2、  通过同业比较观察，同仁堂药业2007年末短期偿债能力中的流动比率、速动比率明显高于行业标准值，这就说明该企业的短期偿债能力越来越强,各方面发展越来越稳定。
3、 通过历史比较观察，同仁堂药业2007年末长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率、利息偿付倍数等指标，与2006年相比有较大的下降,说明企业的宗旨不变，充分发挥企业，显示企业活力充沛。也同时说明了该企业的长期偿债能力比去年有所增加。
4、 通过同业比较观察，同仁堂药业2007年末长期偿债能力中的产权比率、资产负债率、利息偿付倍数等指标，都高于行业标准值，但乃处于指标的合理范围。说明企业采纳较为大胆的财务政策，利用借款开发药业新产品，扩大公司规模。
通过上述综合分析，可以得出结论：同仁堂公司资本结构合理，有明确的发展方向和目标，充分发挥财务杠杆作用，扩大企业规模，虽然各财务指标高出同行业标准，但乃处于指标的合理范围。而且企业在同行业中处于领先地位，发展稳定，从2007年的各项指标较2006年有所回落的情况来看，同仁堂公司的领导层也对资本结构有所控制，使其保持在合理范围内。因此可以说同仁堂公司的偿债能力中等，债权人的债权处于安全范围。
五、提出建议
同仁堂公司在同行业中处于领先地位，发展稳定，面对世界经济一体化的新形势，同仁堂需要抓住机遇、迎接挑战，继续弘扬同仁堂的优良传统，为振兴中药事业做出贡献。如果想要降低财务风险，提高企业偿债能力，可以采取以下建议：
1、企业的负债比重应当适当降低，若债务人出现同时要求偿还负债，企业就会陷入偿债困境。流动负债中的应付帐款应当适当的降低，可采取抛售长期股权投资以增加货币资金来偿还负债，这样即提高了企业流动比率，又减少了资产负债率。2、应加强对应收帐款和存货的管理，加速应收帐款回笼的速度。3、降低利息费用的支出，减少借款。4、扩大销售，才能获利，只有足够的盈余，才会有能力偿付利息费用，扩大公司规模,企业才能长远发展。