我国亿万美元外汇储备的分析.doc

近期发表的文章－－我国万亿美元外汇储备的利弊分析  
2007-06-25 17:57:44|  分类： 默认分类 |  标签：资料－－原载《新西部》2007年第四期  |字号 订阅

我国万亿美元外汇储备的利弊及对策
廊坊师范学院  邢兆强  王艳梅
【内容摘要】本文在对近几年中国外汇储备急剧、大幅度增长的利弊分析的基础上，认为对目前中国过高的外汇储备和不断增长的局面应实施积极的外汇储备管理政策、确定合理的外汇储备规模，提高外汇储备利用率、创新外汇储备经营方式、增加汇率弹性。
关键词  外汇储备  高增长  利弊
【关键字】 外汇储备    高增长     利弊
央行日前发布的数据显示，2006年我国外汇储备余额突破了一万亿美元大关，达到了10663亿美元，同比增长三成多，从而使我国成为世界上外汇储备最多的国家。1978年我国的外汇储备仅有1.67亿美元，中国在这样短的时期内，从一个外汇极度匮乏的国家，跃升为世界头号外汇储备大国，确实令世界为之瞩目。中国外汇储备的大幅度增长，虽大大地提升了中国的综合国力和国际地位，但它也直接导致国内基础货币投放的不断扩大，对中央银行货币政策的运用效果形成严重制约，这必然会对中国的经济发展产生重大、深远的影响，因此，对近几年中国外汇储备快速增长的利弊进行深入分析研究，并提出科学合理的管理策略，将对中国经济平稳、健康发展有着极其重要的现实意义。
一、我国高额外汇储备的有利之处
从某种意义上讲，一国外汇储备越多，一方面标志着该国对外出口竞争能力越强；另一方面则表明该国政治经济形势稳定，且外资争相进入。在经济国际化环境下，对任何一个国家来说，外汇储备都是必不可少而至关重要的。
1、调节国际收支，维护国际信誉。具体表现为：一是当国际市场出现变化导致出口锐减或因季节性因素及突发性事件造成临时性国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急的或长期调整时，国家可以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持国内经济的正常运营和稳定发展，减轻因采取紧急措施而对经济带来的不利影响。三是大大有利于吸引外商投资和对外融资能力。因为外汇储备的充足与否无疑是一国吸引外商投资和对外融资的一个重要条件。
2、干预外汇市场，增强抗击经济风险的能力。中国外汇储备充足，对外汇市场的干预能力大大增强，对稳定人民币汇率乃至稳定整个宏观金融环境和经济秩序，都起到积极的作用。在当前全球经济一体化的进程中，国际经济金融风险很大。目前中国外汇储备实力强大，已成为国际上的外汇大国，不仅有足够的外汇满足对外经济贸易的需要，而且能够应对国际经济金融风险，以及应对国内不测之需，极大地提高了国家抵抗各种经济风险的能力，有助于国家经济安全。
3、有利于推进资本项目开放和人民币自由兑换。中国外汇管理体制改革的最终目标，是创造条件，推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币自由兑换。在中国已经实现经常项目开放和加入WTO之后，放松外汇管制，逐步推进资本项目开放，为人民币自由兑换作准备，已是目前中国面临的现实问题。而推进资本项目开放、实现人民币自由兑换，一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。目前中国外汇储备充足，实力雄厚，已经为推进资本项目开放、实现人民币自由兑换打下了良好的基础，增强了国际国内对人民币的信心，使人民币向“硬通货”日益靠近。
二、我国高额外汇储备的弊端
经济事务都有两面性，高额的外汇储备也是如此。庞大外汇储备增大了中国的国际金融影响力，但也对中国金融政策和策略增添了更多问题，过高的外汇储备带来的矛盾日益突出。
 1、人民币升值压力加大，不利于对外贸易顺利开展。一国外汇储备越多，本币升值的压力就越大。近年来，不仅日本、美国等国家正在极力地鼓吹人民币升值，而且过去外逃的资金也在回流，甚至于有国际游资“潜渡”中国。同样，中国外汇储备大幅增加，也就意味着中国对外贸易顺差增加，而与中国进行贸易的国家有逆差，逆差国就会利用WTO的规则，限制中国产品出口，保护本国产业。当前由于中国与美国贸易逆差比较大，使用反倾销最多的是美国，中国是被反倾销最多的国家。人民币的升值是一把两面刃，它会削弱中国产品的出口竞争力，不利于对外贸易的顺利开展，进而直接影响到国内经济增长速度。
2、高额外汇储备并不经济。高额外汇储备一方面会导致基础货币投放和外汇占款增大，制约了货币政策的运用和效应。中国外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。另一方面降低了资金资源的利用效率。中国外汇储备的结构与日本、香港、台湾相比可能有很大差别，后者是自有储备为主，而中国则借人储备的比例比较大。过高的借入储备也就表明容易造成资金资源的浪费。因此，在借人储备比例过高时，过多的持有外汇储备既不经济，也将影响国内经济的增长。大量的资产占用，势必会影响到经济的货币投入、货币政策传导及实体经济投资等方面对资金的需求，导致了高成本、低效率占用人民币资源，影响到资源配置的高效率。
3、提高了外汇储备成本，增大了储备风险。中国外汇储备过多，必然会增大储备的风险。在经济全球化的今天，由于国际资本迅速大规模地流动，金融市场的利率与汇率波动十分激烈，因此汇率风险极大。2001年以来，全球主要经济体进入低利率周期，美，联储曾12次降息，美元对欧元贬值 12%，如按中国外汇储备60%为美元储备计算，仅从2002年11月到2004年8月，中国以美元为主的外汇储备对欧元贬值已造成530多亿美元的损失。
三、中国外汇储备的管理对策
当前中国外汇储备持续大幅度增长一定程度上体现了中国经济竞争力的提高、对外资吸引力增强的良好态势，但其隐含的负面效应也比越来越严重。因此，应采取积极的管理策略，调节中国外汇储备规模过高和大幅度增长的状况，化弊为利，以促进中国经济的可持续发展和内外部均衡的实现。
1、实施积极的外汇储备管理政策，促进中国经济快速、健康的发展。当前中国执行的是稳健的储备政策，虽然这种政策使中国外汇储备实力雄厚，综合国力增强，但缺点是造成外汇资源极大的浪费和损失。因此，当前中国决策部门应改变观念，摒弃外汇储备越多越好的想法，实现由原来的稳健的储备政策向稳健与充分利用并重的储备政策调整。
2、确定合理的外汇储备规模，减少外汇资源的低效和浪费。目前中国外汇储备规模超过10000亿美元，无论用何种理由解释，显然都呈过度的状态。当前巨额的外汇储备构成了高成本低效率占用资源，导致了经济结构的失衡。目前国际上确定一国外汇储备水平的指标有三个：外汇储备支持外贸进口水平(3至6个月)、外汇储备支付外债能力(外汇储备与外债比率30%为警戒线)和外汇储备与GDP比率(2.4%)。依此为参照，以2006年为例，按4个月进口额计算我国需外汇储备约2375亿美元，按30%的外债备付金计算约需900亿美元，再加上2.4%的GDP，约需644亿美元，综合三项，中国的理想外汇储备规模约在3919亿美元左右。因此，目前的外汇储备额大大高于“最优规模”。当然所谓适度外汇储备规模是一个动态概念，当国际国内经济金融外汇收支发生重大变化时，适应客观形势的变化，国家可对适度外汇储备规模进行适当的调整。
3、保持经常项目和资本项目适度顺差，减轻外汇储备大幅增长的压力。主要需做到三点：一是在重视出口的同时，要考虑适当增加进口，做到进出口总体平衡，略有赢余，减轻外汇储备继续大幅增长的压力。二是放松经常项目中对企业和个人外汇管理，增加售汇数量。三是推广意愿结售汇，增加开设外汇账户的企业，让更多的企业从强制结汇转为意愿结汇，这样，企业在进出口过程中，减少外汇买卖，可以节约时间和成本，同时可以改变国家被动吸纳外汇导致储备大幅增加的局面。四是适当控制外资流入，减少资本项目顺差。要控制外资进入的速度，调整外资的结构。二是增加对外投资，逐步扩大资本流出。减少资本项目顺差，不能简单地限制外资进入，还要增加资本的流出。增加直接对外投资，既有利于减少资本项目顺差，更有利于企业超越外国设立的关税和非关税壁垒，开拓国际市场，充分利用国际资源。
4、提高外汇储备利用率，创造更大更多的经济效益。一是用进口拉动内需的方式转换部分外汇储备。可以考虑放开我国紧缺资源的物资进口配额，降低进口税率，鼓励大量进口紧缺资源物资及先进技术、先进设备的进口这也有利于进一步促进产业结构调整和技术进步，有利于提高国民福利和生活素质，有利于充分利用国内、国外两种资源，促进中国经济持续较快增长二是积极贯彻落实 “走出去”的战略，利用国家外汇储备充裕的时机，扩大企业境外投资的购汇范围和数量，加快企业境外投资的发展速度，积极参与全球范围内生产要素的优化配置，改变我国境外投资落后的现状。三是创新外汇储备经营方式，利用我国巨额外汇储备积极参与国际金融市场，例如远期外汇买卖、外汇期权交易、外汇期贷交易，用市场化的手段实现外汇储备结构的优化与保值增值。正如斯蒂格利茨指出的那样：中国外汇储备投资于美国短期国库券收益率目前为1.75%，而将这笔钱投资于中国国内经济，回报率在10%--20%之间。
5、增加汇率弹性，实现汇率政策的“回归”。从理论上讲，货币升值将抵制出口、鼓励进口，抑制资金流入、刺激资金流出。实际上我们也不必过度害怕货币升值会损害中国国际竞争力和中国所作出的出口多元化的努力。要逐步完善人民币汇率形成机制，加大人民币汇率的弹性，解决中国汇率政策“缺位”状况，真正实行有管理的浮动，充分发挥汇率政策的调节功能，以缓解中国外汇储备大幅度增长的压力，确保中国济持续、快速、健康发展。
总之，中国的外汇储备持续增长并且突破了一万亿美元大关，从一定意义上讲，可以把它看成是我国坚持改革开放取得的伟大历史性成就的一个象征。但国家持有外汇储备如同企业和个人持有任何其他金融资产一样，必然有一定的风险，问题的关键在于要科学地管理、防范和化解风险。只有将中国巨大的外汇储备资源及时充分利用起来，用于加快经济建设，才能创造出更大更多的经济效益。
参考文献：
1.韩继云  中国外汇储备大幅增长的利弊及对策 《深圳金融》 2005年第1期
2.如何看待中国外汇储备超万亿美元  人民网
3.邢兆强 王艳梅  浅谈重压之下的人民币汇率问题 《廊坊师范学院学报》2005年第2期
4.中国外汇储备跨过1万亿美元几成定局 有喜有忧  新华网
作者简介：邢兆强，男，河北馆陶人，生于1974年2月，河北廊坊师范学院经济学院教师。研究方向：金融与保险、财政与税收、经济与管理。
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