我国的外汇储备规模及外汇占款问题.doc

1.关注近几年我国的外汇储备规模及外汇占款问题。
外汇储备是指国际储备中的各种能充当储备货币的资产。其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。随着我国市场经济改革的深化和对外开放的深入发展，外汇储备这一经济量对我国经济建设的影响就越来越大。
近年来我国外汇储备增速加快，增幅加大。自1994年汇率并轨改革以来，我国外汇储备呈现出快速增长的状况。2006年2月底，规模为8536亿美元，已超过日本位居全球第一。截至2006年底，已突破万亿美元大关，超过日本居世界官方外汇储备水平第一位。到07年3月末，又增加到1 2万亿美元。巨额的外汇储备显示了我国经济的强劲增长，对外支付能力的加强，提高了我国在世界经济中的资信和地位。但是巨额外汇储备背后隐藏的忧患和麻烦令我们不容忽视，我们必须冷静清晰的加以认识。高额外汇储备是中国对外经济贸易发展良好的结果，也是中国经济运行键康的标志。但巨额外汇储备也蕴涵着风险，过度的外汇储备会给国家的经济发展带来消极的影响。
一、高额外汇储备对经济增长的积极影响
1、充足的外汇储备有利于恢复国民经济内部平衡，调节国际收支，促进国民经济正常发展。对投资消费的信心和经济稳定发展具有支持作用。当国民经济出现内部的不均衡，恶性通货膨胀时，如果外汇储备充足，就可以不必采取激烈的紧缩性财政政策和货币政策。通过适当减少储备用以扩大进口，使内部不平衡恢复。在受到经济周期性变化的影响下，会出现的临时性逆差，进口大幅度增加，经常项目会出现临时调整的。这些情况下容易产生临时性国际收支不平衡，动用外汇储备也可以平衡国际收支。
2、外汇储备是国际偿债能力和国际信誉的最终表现，能够维护国际信誉，增强吸引外商投资和对外融资能力。我国外汇储备维持较大规模，保证了我国引进外资长期维持较高水平。一国国际储备规模大小是衡量该国国际清偿能力大小的重要基础。我国外汇储备规模较大，国际储备数量充足，则国际清偿能力较强，国际贷款信誉较高。因此，有利于我国在国际金融市场上筹措资金，也增强了国外投资者到我国进行直接投资的信心。目前，我国已成为世界引进外资居于首位的国家。这与我国拥有巨大的外汇储备规模是有直接关系的。
3、充足的外汇储备保证了我国中央银行可以有效干预外汇市场，保证了我国人民币汇率的长期基本稳定。一国所拥有的外汇储备可以显示其干预外汇市场和维持本币汇率的能力。中央银行可以通过在外汇市场上抛售外汇或收购本币来影响外汇供求关系。充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。从1994年1月，把官方牌价与市场调剂价并轨，到2005年7月21号汇率改革的十多年中，汇率长时间保持在1美元：8 27元人民币的水平。由于美元贬值等各方面原因，2005年汇率改革后，人民币进入“升值时代”。但至今累计升值7％左右。目前比价是在1人民币=7.39美元左右，基本是长期稳定的小幅升值。
4、充足的外汇储备为人民币最终实现完全自由兑换提供了保障，还有利于推进资本项目开放。1996年我国实现人民币经常项目可兑换，巨额的外汇储备使我国能应付可能发生的兑换要求，抵御自由兑换所带来的风险。随着我国经济改革的深入和各项制度的不断完善，我国最终要实现人民币的完全自由兑换。充足外汇储备为人民币实现了完全可自由兑换提供了条件。
二、外汇储备增长过快、规模过大，给经济发展带来消极影响
1、外汇储备增长对经济的增长和充分就业的影响。我国是发展中国家，紧缺资金和技术。我国投资边际收益率要远大于储有外汇的利息收益率。究其外汇储备增幅影响国民经济增长的原因，主要是在外汇储备增幅下降的年份，国家财政和银行信贷全都扩大了货币资金的供给，大量货币发行收入也主要转入国家财政和银行的账户，发挥了促进经济加快增长的作用。而在其余的年份，货币发行收入转入外汇储备的账户。财政信贷紧缩，造成
对经济增长的不利影响，国内产业得不到必要的财政信贷支持，就必然陷于资金极度紧张的境地。国内产业是中国劳动力就业的传统部门，市场份额减少，结果就只能是生产投资的下降和失业的扩大。反过来对政府造成巨大的就业压力。
2、外汇储备规模增大对产业结构调整的影响。目前，国家进行结构调整的资金来源，主要是财政资金和信贷资金。由于我国财政占国民生产总值的比重越来越低，而且中央政府的财力占全国政府财力的比重也在降低。因此国家由于财力不足，对结构调整(尤其是地区经济结构调整)支持不够。央行未能有效地控制外汇储备的增长，导致我国的货币供给机制发生改变，造成大量外汇占款沉淀在外贸企业中。其后果表现为：一方面，当信贷规模既定时，外汇储备占款过多。可用于结构调整的资金就显得有限。进而影响到经济结构调整。如果坚持对经济结构进行调整，央行就要增发货币，从而加大通货膨胀的压力。另一方面，外汇储备过多挤占国内信贷资金，势必造成社会资金供给在不同企业间的严重分配不均衡的状况。外贸企业占用了较多的信贷规模，而许多国内生产企业，特别是关系到全民长远经济利益的大型企业却得不到信贷资金的支持。这种资金分配方式有可能进一步加剧我国的经济结构问题，不利于国民经济持续、稳定和协调发展。
3、外汇储备高速增长对货币政策的影响。
3.1外汇储备的高速增长导致外汇渠道的货币发行剧增。这表明我国货币政策对外汇储备的依赖性加大，也使得我国货币政策的稳定性基础受到破坏。我国的基础货币的发行主要有三个基本渠道：财政渠道、银行信贷渠道和外汇占款。1994年外汇管制改革后，外汇占款在基础货币中的地位明显提高，通过外汇占款渠道投放的基础货币数量显著地增强。由于外汇储备的激增，导致外汇渠道的货币发行剧增。这不仅反映了本国货币制度对外汇储备的依赖增加。甚至在某种程度上破坏货币制度稳定的基础。
3.2外汇储备高速增长也影响了货币政策的独立性和有效性。货币政策的两个重要变量是货币供应量和利率，而外汇储备的过度增长会对这两个方面都产生负面影响。在保持人民币汇率稳定的在政策目标约束下，外汇占款已不是中央银行可以主动调控基础货币的手段，从而引发了巨额货币投放，大量挤占了国内信贷形式的货币投放。使中央银行货币调控被动。这相当于中央银行被动地执行了货币政策，这样的汇率制度极大地限制了我国货币政策的独立性。同时，央行为抑制通胀压力，需要提高利率。但利率提高会促使外资进一步涌入进行套利投机。这就会陷入国际收支顺差、外汇储备增多、外汇占款增加、货币供应量增加、通胀压力增加的恶性循环之中，与央行的政策意图完全相反。长此以往，会使货币政策有效性越来越弱。
4、持有过多的外汇储备对资源的有效利用的影响。外汇储备代表着一国对外国实际资源的一定购买力。持有外汇储备就意味着放弃当前对这部分资源的使用，亦即放弃了使用这部分国外资源来增加投资，加快技术进步和经济增长的机会。由于我国持有的储备资产以美元为主，在美元不断贬值的情况下，其所获利息也大受影响；同时，为满足国内经济建设需要，每年增发相当数额的国债。在国际金融市场筹措资金时也要被加以风险溢价，支付高昂的利息。借贷之间，损失不容忽略。总之，保持过多的外汇储备要承受放弃投资高收益率、低利保有储备资产和高利用国外资金的多重负担，对这一部分资源没能够有效利用。
5、持有过多的外汇储备对我国获取IMF的优惠政策的影响。IMF规定，当成员国发生外汇收支逆差时，可以从“信托基金”中提出相当于本国所缴份额的低息贷款，如果成员国在生产、贸易方面发生结构性问题需要调整时，还可以获取相当于份额的160%的中长期贷款，利率也比较优惠。相反，外汇储备充足的不但不能享受这些优惠政策，还必须在必要是向国际收支发生困难的国家提供帮助。
6、增加基础货币投放，引发流动性过剩，加大通货膨胀压力。我国外汇储备来源于经常项目和资本项目的双顺差，在我国当前资本项目没有开放的情况下，外汇采取银行结售汇的制度，中央银行作为外汇最后的惟一买家，对于新增的外汇储备这一金融资产，央行必须按照汇率以发行相应数量的人民币来对其进行置换。由此可见，增加的外汇储备是央行人民币供给的一部分，外汇储备增长越快越多，则人民币的供给增长就会越快，目前M2已达到20%的增长速度，再通过货币乘数的效应，导致本币供应量大幅增加，引发流动性过剩，加大通货膨胀的压力，进而影响中国资本市场的健康发展。
7、人民币升值压力增大，增大投机，削弱货币政策独立性，外汇储备的不断增加，使得人民币升值的压力也是不断的水涨船高。面对人民币升值压力，2006年央行发行的票据已高达3.65万亿元，不仅对我国利率市场化的进程造成了一定的阻碍，而且其支付的利息相当惊人。今年以来央行又几次调高法定准备金率和商业银行的存贷款利率，但是效果很不明显，还要继续调高，这些政策手段的实施，不仅带来了货币政策的不稳定性，而且这些紧缩性的货币政策会吸引更多的外资进入。因为利率和汇率同时走高，会增大投机，大大降低我国货币政策独立性和有效性的同时又会带来外汇储备的新一轮增长，陷入恶性循环的怪圈。
8、我国外汇储备持有的机会成本很高。一国持有外汇储备的成本即机会成本，可以用该国的投资收益率来加以衡量。众所周知，自改革开放以来，我国经济以GDP这一指标来衡量的话，保持在年均近10%的增长速度，投资收益率远远大于发达国家和地区，在发展中国家也是位居前列。而我国的外汇储备70%～80%都是美元资产，其中大部分又是以购买的低利息的美国债券为主，然后又以高利息和高收益率引进外资，等于是把钱便宜的借给人家，然后又从别人那里以高成本借回来，对吸引的大量外资又实行相当优惠的政策措施譬如减免的税收、廉价的土地使用费、低价格的能源等，影响阻碍内资的发展。我国经济发展的机会成本不可谓不高严重违背于市场经济的规律和WTO相关规则。
9、加大金融风险管理难度。在经济金融全球化日益加剧的今天，国际资本跨国流动的速度和规模不断加大。金融市场的利率和汇率瞬息万变、波动剧烈。作为我国金融资产的外汇储备大规模的增加处在很高的风险中，给巨额的外汇储备管理提出了相当大的难度和课题。由于我国绝大部分外汇储备是美元资产，这种单一的储备资产结构更是增加了汇率风险。近年来美国政府为了刺激美国经济的增长，实行“弱势美元”的政策，听任美元的贬值，在这种情况下，我国的外汇储备增加越快越多，缩水的量也就越大。
10、加大了我国与其他国家之间的贸易摩擦。我国外汇储备的增长近一半数量来自于经常项目的顺差，而经常项目又主要集中在贸易顺差。在今天我国出口约2/3的价值是由外商投资企业所创造的，我国贸易顺差大不能单纯反应我国制造的真实能力以及我国产品在国际市场上的竞争力，我国还主要处于全球价值链的低端加工装配环节。而且巨额的贸易顺差并不能不代表我国的真实财富，在我国国际收支平衡表中我们看到可观的贸易顺差，但它已经名不副实，外商投资企业把高额的利润汇回母国。以美国、欧盟、日本为首的发达国家阵营对此却置若罔闻，与我国贸易摩擦不断增加我国已连续多年来成为受到反倾销倾诉最多的对象，并且呈愈演愈烈之势。
11、巨额的外汇储备会引发我国的债务危机。政府为吸收大量增长的非贸易外汇储备(这些外汇储备占到我国总外汇储备的一半以上)，不得不投放大量的基础货币，然后为避免由此引发的通货膨胀，又发行大量的央行票据或者国债来回笼这些货币。近年来，伴随着我国外汇储备的快速增长，我国的内债也是正相关的显著增加。这些非贸易的外汇储备主要来源于外商直接投资、国际游资，一旦我国经济增长令其不看好，外商直接投资就会转移阵地，而国际游资即所谓的热钱更是撒腿就跑，这些资本的撤出，我国就会面临巨大的债务危机。
三、我国外汇储备的优化对策的建议
人民币正在走向国际化，在不远的将来会成为可自由兑换的货币。从这个趋势上分析，有较高的外汇储备是必要的。随着我国对外贸易的不断扩大，我国对世界市场的依存度就会不断加大，对外金融性支付也越来越多，需要有充足的外汇储备。但是目前我国的外汇储备结构和海外投资品种比较单一，更多地考虑到了安全性和流动性，但是收益不高，与国家发展战略的关联性不高，与国内企业跨国经营的联动性也不强，很有必要加以调整。
1、我国的外汇储备应当适度。一个国家的外汇储备并不是越多越好。政府要用“进出口总体平衡”代替“出口创汇”的传统思路，通过扩大内需适当减少贸易顺差。贸易顺差出现空前的增长，正折射出我国内需不旺的状况。不断增加的贸易顺差虽然在拉动经济增长，但相应地也带来了一些比较明显的负面影响，容易引发新的贸易摩擦，增加了人民币升值压力和金融风险，为人民币汇率机制改革增加了成本难度。扩大内需，鼓励消费是减少贸易顺差的有效途径，也是目前的当务之急。
2、降低美元比重、改变币种结构并保持储备资产多样化。央行新近提出，要用一篮子货币代替单一美元确定我国的汇率水平。这种改变既可以减少人民币升值的压力，也可以降低由于我国外汇资产美元“一股独大”造成的巨大风险。各种外币增加多少，应以我国与其他国家的外贸规模作为主要参考指标，也可考虑增加一些国际货币(主要是欧元、日元等)在我国储备资产中的比重。
3、通过创新，在制度层面上改变外汇储备的投向结构。目前，除了《银行法》规定由人民银行管理外汇储备外，并没有任何其他法律和法规明确规定外汇储备的具体使用方向。在巨额外汇储备下，外汇储备管理显得不那么规范，需要加快金融市场改革，推进利率市场化，更多地通过市场配置资源，提高资金的使用效率。要进一步放宽外汇贷款条件，努力推进国内企业的跨地区、跨部门、跨所有制甚至跨国界的兼并重组，做大做强国内资本。财政部通过向四大国有商业银行注入几百亿美元外汇资产，改善它们的资产状况，推动股份制改造，已经做了有益的尝试。大力发展资本市场，主要是股票市场和债券市场，吸引更多的人民币储蓄和外汇储备向资本市场流动。同时也应放宽资本流出，出台QDII制度，适度控制流出规模。
4、扩大外汇储备的投资品种。外汇储备的投资品种应该扩大，应有一定比例的实物形态储备，比如能源、贵金属、有色金属、黑色金属等。这两年国内出现了煤电油运全面吃紧的状况。从国家的长远利益出发，我国需要开拓海外市场，通过合资合作开发重要的矿产资源，使国家的长期利益得到保证。
5、提高外汇储备在国内外的运用效率。国家可运用部分储备资产作保证金，发行外汇债券，允许国内的企业和居民用人民币购买，建立起专项基金，用于国内投资。同时可考虑发展境内外币债券市场，减少到国际市场筹集资金，并替代部分外商直接投资。另外在海外的投资，要善于运用国际金融市场的一些金融衍生工具来分散风险。
6、逐步推进汇率的市场化。人民币升值和市场化是一个渐进的长期过程，如果人民币对美元升值过快、过高，那么中国7000多亿美元外汇储备的市值和购买力会显著下降。美元对人民币1比8．3的兑换比例历经十年而不变，而今日中国的国力已经不可同日而语，由此汇率失衡造成了现在较大的人民币升值预期和压力。这种升值预期和压力并不会因为中国采纳与一篮子货币挂钩的汇率制度而很快消失。所以，面对国际社会特别是美国的压力，我国政府也要坚持自主选择和决定汇率的主权原则，通过逐步放宽汇率波动幅度，使国内企业适应汇率变动的环境，逐步向由市场决定的汇率水平过渡口。
我国外汇储备规模巨大、增长速度惊人，对我国的经济发展来说是亦喜亦忧，高度重视其对我国经济的有利特别是不利影响，确定合理的外汇储备水平，对我国经济的健康发展具有重要意义。所以我们要合理规划外汇储备规模，充分利用资源，保证经济增长。