上市公司财务危机预警研究.doc

我国上市公司财务危机预警研究

【摘要】 随着我国市场经济和证券市场的快速发展，上市公司数量逐渐增多，规模逐渐扩大。在激烈的市场竞争中，企业时时都遭受着危机的威胁。如果不及时防范危机，企业将陷入困境中。然而人们面对这样的困境不是无能为力的，企业财务危机是可以提前预知的。置身竞争激烈的经济社会，企业随时随地会面临财务失败的威胁。如果企业集团不能卓有成效地规避与防范各种风险因素的话，势必使企业集团的未来发展陷入严重的危机境地。根据我国上市公司的财务预警现状，针对财务失真预警研究脱节问题，解剖上市公司的财务预警现存问题成因，对上市公司财务预警问题给与建议。

【关键词】 上市公司 财务预警 建议

China's listed companies in financial crisis early warning research

Abstecat Along with our country market economy and the rapid development of the securities market, the listed company quantity increases gradually, scale expands gradually. In the fierce market competition, the enterprise always suffer from the threat of crisis. If not to prevent the crisis, the enterprise will be in trouble. However people face the dilemma is not powerless, enterprise financial crisis is in advance can predict.In the fierce competition in the economic society the enterprise will be facing financial failure at any time and place of the threat. If the enterprise group can not efficiently avoid and guard against all kinds of risk factors of words, certainly will makes enterprise group's future development in serious crisis situation.According to our country to be listed's financial warning situation, according to early warning the disconnection between financial distortion problem, the anatomy of the listed company of financial warning existing problems cause, combined with advanced foreign financial warning experience, to the listed company financial warning problem giving advice.

Key words the listed company； Financial warning； suggest

目录

引 言………………………………………………………………1
一、我国上市公司财务危机预警的意义………………………………1
（一）危机预知作用………………………………………………………1
（二）财务诊断作用………………………………………………………1
（三）过程控制作用…………………………………………………………1
（四）风险规避作用………………………………………………………1
二、我国上市公司财务预警系统的应用现状及原因分析……………1
（一）我国上市公司财务预警系统的应用现状……………………………1
（二）我国上市公司财务预警系统应用现状的原因分析………………1
1.会计信息质量影响财务预警系统的有效性…………………………1
2.上市公司决策层缺乏主动运用财务预警系统的意识………………………1
3.财务预警系统实际应用的研究尚不到位………………………………1
三、上市公司有效应用财务预警系统的思考及建议…………………1
（一）警系统的应用与完善内部控制体系相结合……………………1
（二）国证券市场的实际，完善上市公司财务预警系统………………1
（三）和类型的上市公司财务预警模式应有所差别…………………1
（四）机预警指标体系应考虑一些必要的非财务指标的定性因素……1
（五）实施过程中要及时更新、调整指标，统筹分析危机因素………1
结论………………………………………………………………1
致谢词………………………………………………………………1
主要文献…………………………………………………………1

引言

自美国的次级债问题所引发的金融危机爆发以来，企业的生存和发展面临更加严峻的挑战。企业因财务危机导致经营陷入困境甚至于破产的例子数不胜数。如何在财务危机到来之前就觉察，以尽早采取有效措施，消除危机隐患，己成为当前企业急需解决的现实问题。从资本市场的目前情况看，随着证券市场的不断发展壮大，我国投资者的队伍日益扩大。如果企业投资者未能及时掌握上市公司可能出现的财务危机相关信息，企业将面临巨大的投资风险。帮助投资者最大限度的利用上市公司的会计信息来识别投资风险并能有效地控制风险，并维护自身的合法权益是本文关注的重点。Fitzpatrick在1932年运用单个财务比率将样本划分为破产和非破产两组进行研究，发现净利率／股东权益和股东权益／负债这两组数据对财务危机的判别能力最高，由此产生财务危机预警实证研究的先例。而后，又有多人对财务预警进行研究，上市公司财务预警系统已能帮助上市公司投资者及时发现企业财务状况中的异常情况，并能让投资者及时调整策略，改变财务状况恶化的趋势。
财务危机预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对企业可能或者将要面临的财务危机所实施的实时监控和预测警报。财务预警是由财务危机和预警两个词组成的。证券市场作为资本市场的核心，其在我国的建立和发展始于改革开放初期，我国上市公司经过十数年的发展已成为国民经济的主力军，因而对财务预警进行分析，建立企业财务预警模型已成为现代企业财务管理的重要内容之一。本文对上市公司财务预警问题的研究，一方面希望可以加深人们对上市公司财务预警的认识，另一方面希望能对企业管理者的财务危机管理有所帮助，防患于未然。上市公司的财务信息对多方利益相关者都有重要影响，对建立财务预警系统、加强财务管理、预防财务失败和破产，具有重要意义。

　　 一、我国上市公司财务危机预警的意义

　　随着退市风波的奏响，上市公司不再可能永久保持圈钱的能力。作为上市公司必须时刻监测公司的经营业绩和财务状况。财务危机预警系统即是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化，对上市公司可能或即将面临的财务危机所实施的控制和预测警报系统。
　　在上市公司应用财务危机预警系统，主要可以发挥四个作用：
　　（一）危机预知作用
　　对公司的经营过程加以跟踪并监控公司日常财务状况，在可能危害公司的财务关键因素出现之时，财务预警系统能预先发出警告，提醒公司经营者早做准备或采取对策以减少财务损失。
　　（二）财务诊断作用
　　根据跟踪检测,对公司的实际财务状况与行业或标准财务状况进行对比分析，找出导致公司财务运行恶化的原因以及公司运行中的弊端及其病根所在。
　　（三）过程控制作用
　　即更正公司营运中的偏差或过失，使公司回复到正常的运转轨道上，挖掘公司一切可以寻求的内部资金创造渠道和外部财源，在发现财务危机时阻止其继续恶化，控制其影响范围。
　　（四）风险规避作用
　　财务失败预警系统不仅能及时回避现存的财务危机，而且能通过系统详细地记录危机发生缘由、解决措施、处理结果，并及时提出建议，弥补公司现有财务管理及经营中的缺陷，完善财务失败预警系统，从而既提供未来类似情况的前车之鉴，更能从根本上消除隐患增强公司的免疫能力。

　　 二、我国上市公司财务预警系统的应用现状及原因分析

　　（一）我国上市公司财务预警系统的应用现状
　　国内外常见的预警模型主要包括量化分析和非量化分析两种。量化分析方法主要分为单变量判定模型和多变量判定模型。非量化分析方法主要有标准化调查法、“四阶段症状”分析法、“三个月资金周转表”分析法、流程图分析法、管理评分法等。目前，还有其他一些财务预警的分析方法，如人工神经网络分析法、F分数模型、近邻法、分类树等。这些方法在很多书刊中均有介绍，在此不再赘述。可见，财务预警系统是随着在国内外的实际运用而不断完善更新的。
　　在国内外财务预警研究的影响和推动下，我国上市公司财务预警系统不仅备受理论界的关注，还得到了其他一些社会群体的认同。然而由于在国内财务预警系统还是一个比较年轻的研究领域，目前我国上市公司的监管部门尚未就上市公司运用财务预警系统做出相应的规定，再加之我国本身的一些特有现象和问题，使得上市公司缺乏建立和运用财务预警系统进行财务危机预警的主动性。在我国上市公司的实际应用中，财务预警系统大多是以传统的财务指标分析为基础，以定性的逻辑分析为主，而不是根据实证研究的成果去构造财务危机预警体系，指标处理也以综合评价方法为主。即使有一些量化方法的使用，也主要是借鉴国外的方法，局限于对公司财务数据的统计、财务指标的筛选和财务模型的计算分析等，上市公司应用财务预警系统的范围和程度还远远不够。如上海证券交易所为了对上市公司财务报告进行有效的分析，及时发现上市公司财务报告中存在的问题，减少市场和投资者的风险，开发的《上市公司财务指标预警系统》。其实现的主要功能也只是在单指标预警分析、综合财务分析的基础上做出财务状况诊断书。

　　（二）我国上市公司财务预警系统应用现状的原因分析
　　既然财务预警系统能帮助上市公司及时发现财务状况的恶化，有利于上市公司调整经营策略，扭转财务状况恶化的势头，为何财务预警系统在上市公司中得不到广泛应用呢?作者认为，造成这种局面的原因主要有以下几方面：
　　1.会计信息质量影响财务预警系统的有效性
　　上市公司财务预警模型的设计运用了大量的财务数据，真实可靠的财务会计信息是建立有效可行的财务预警系统的基础。在我国上市公司中，股东与管理层之间的信息不对称问题十分突出，管理层在会计信息编报方面拥有过大的权力，而且现行的监督机制和独立审计机制难以确保上市公司的会计信息质量。这种普遍存在的会计信息失真现象势必影响财务预警系统的有效性，同时，由于财务数据质量问题，采取科学的定量方法进行财务预警依然较难实现从而进一步影响了有关利益各方运用财务预警系统的积极性。
　　2.上市公司决策层缺乏主动运用财务预警系统的意识
　　现阶段，我国证券市场还不够成熟、完善，上市公司行为也不够规范。由于“一股独大”和“内部人控制”现象的普遍存在，上市公司通过盈余管理手段“圈钱”，利用关联方交易恶意造假，导致大量特权消费甚至腐败现象。在上述不良但又比较普遍的行为当中，一般的投资者是利益受损方，而上市公司决策层是既得利益方，肯定不希望实施可能会发现他们问题的一些措施。同时，运用财务预警系统还要耗用大量的开发和实际运行成本，势必从管理层的既得利益中“分一杯羹”。还有一些管理层风险意识淡漠，风险观念狭隘，认为只要管好用好资金，就不会造成很大财务风险。因此，上市公司的决策层缺乏主动运用财务预警系统的意识便属正常现象。
　　3.财务预警系统实际应用的研究尚不到位。
　　现有的财务预警系统运行模式，大多是借鉴国外的方法，诸如前面介绍的量化分析方法和非量化分析方法等，国内学术研究和监管领域虽然对上市公司的风险一直给予高度关注，也一直致力于财务预警系统实际运行的研究，但并未形成合适的、有效的系统运行模式。预警系统的财务指标比较多，计算方法也比较复杂繁琐，可操作性、实用性难以保证。非量化指标又缺乏合理的论证，各个上市公司也对其衡量财务风险的有效性提出质疑。因此，在应用中耗费大量人力物力、实际效果又不能保证的情况下，很多上市公司自然不会选择应用财务预警系统。

　　 三、上市公司有效应用财务预警系统的思考及建议

基于以上的应用现状和原因剖析，笔者提出以下相关建议：
（一）统的应用与完善内部控制体系相结合
　　 一个机能有障碍的公司内部控制体系所产生的最终结果是导致公司的失败(Jensen,1993)。Simpson和Gleason(1999)的实证研究也验证了公司治理机制是导致公司失败的重要原因。由于我国的上市公司基本上都是由国有公司改制而来的,公司的内部控制存在的问题更多。有效的财务预警系统需要真实准确的内外部会计信息为基础，而会计信息质量有必须完善的内部控制制度来保证。严密的内部控制措施既能保证公司资产的安全完整，又能为预警提供准确的第一手资料，否则公司的财务预警将形同虚设。一个良好的内部控制制度，应具备法人治理结构完善、组织建设权责分明、交易处理程序适当、信息记录真实等内容。为此，建议现有体系中执行效果较好的制度继续实施，同时考虑采取以下对策对其进行完善：1.把握好关键点，注意内部控制的横向和纵向流程。横向应针对经营和财务管理中的风险，即主要把握好投资、筹资、应收账款、内部担保抵押、关联交易等日常经营管理行为中可能存在的风险。纵向应针对财务信息反映、预测、决策和控制整个流程中可能存在的风险。这样才能对公司的财务风险进行全面的监测和控制。2.发挥主要债权人的作用，激励他们积极参加公司战略决策。因为他们是利益相关但又相对独立，能站在公平的立场来审视公司的管理和决策，有利于公司建立一个运转良好的内部控制体系。
　（二）据我国证券市场的实际，完善上市公司财务预警系统
　　现有的预警模型大都是在借鉴国外模式的基础上，根据上市公司的资料进行统计计算得出的。虽然预警模型的部分指标在不同国家也同样具有一定的有效性，但仍可能存在“水土不服”的局限。随着市场上功能日益增强的统计软件的开发与会计资料库的建立，财务管理决策或监测当局可以根据我国实际情况研制适用于本土公司的财务预警系统，不断更新评价指标，及时预测反映公司的财务状况，推动我国资本市场的健康发展。 一旦应用财务预警系统的研究比较成熟，作为上市公司监管机构的证监会，就可以制定相关制度对上市公司加以约束，以增强上市公司进行财务风险预警的自觉性，这样才能使投资者的正当利益得到合法保护。

　　（三）和类型的上市公司财务预警模式应有所差别
　　 预警模式的选择和使用不能千篇一律，上市公司的行业性质、经营理念、管理水平和产品特点等都不尽相同，再加上每种模型自身也有局限性，要想使选择的财务预警模式真正及时有效地发挥作用，就必须根据实际情况设计、选择和构建符合公司要求和特点的财务预警模式。对于生产类型的公司，重点应关注公司的偿债能力和公司的现金流，可主要选择流动比率、速动比率、资产负债率、存货周转率等指标。对于投资类的公司，重点应关注资产保值增值能力和盈利能力，关键指标可主要选择总资产报酬率、资本收益类、资产保值增值率等指标；对于贸易类公司应重点关注公司的营运能力，其中以外销国际市场为主的公司，则应注意外汇汇率变化走向，建立汇率变动率预警指标，当汇率变动率超过公司警戒线时，能够及时采取措施规避汇率变动产生的危机等。

　　（四）财务危机预警指标体系应考虑一些必要的非财务指标的定性因素
　　加入非财务指标等定性因素后的指标体系，能在不同方面弥补单纯财务指标的不足。这不仅仅是因为上市公司都存在着不同程度的会计信息虚假利润操纵行为，把非财务指标引入预警指标中，可以考虑到公司个别情况，增强指标体系的灵活性，有效弥补财务比率真实性方面可能存在的不足，提高模型的分辨率。更重要的是，一些非财务指标本身如公司规模、审计意见、行业因素等在预测经营失败方面起着重要作用。但需要注意的是，引入模型的非财务指标也需要进行技术处理加以量化，与财务指标形成良好的匹配。

　　（五）实施过程中要及时更新、调整指标，统筹分析危机因素
　　由于受外部环境的影响，并非所有的问题都能通过公司自身的调节措施达到化解财务危机的目的。因此，在外部环境发生变化时，要注意保持预警系统的及时更新，淘汰不合适或陈旧的指标，增加更能反映本公司实际的新指标；另一方面，公司在化解现时存在的危机的同时，可能会带来新的风险和问题。因此，公司应全盘统筹考虑，分析多种不同措施可能带来的各种不利影响，并进行比较，从中选取最经济的可行方案。不断提高上市公司的风险意识，增强、培养和激发上市公司主动应用财务风险预警系统的能力和水平，推动财务预警系统研究和应用的不断发展。

致谢语

我要感谢我的论文指导老师陶海映老师。在论文的写作和措辞等方面总会以
“专业标准”严格要求我，从选题、定题开始，一直到最后论文的反复修改，始终认真负责地给予我深刻而细致地指导，帮助我开拓研究思路，精心点拨、热忱鼓励。正是在无私帮助和热忱鼓励下，我的毕业论文才能够得以顺利完成。

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参考文献
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