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人民币升值利弊：四点好处五个弊端
2005-7-22 来源： 环球时报
讨论人民币升值问题，首先要客观分析它究竟有哪些利和弊，然后才能得出比较公正的结论
    能刺激消费、缓解贸易摩擦
　　人民币如果适度升值，可以给我国带来四大好处：
    第一，扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。你如果出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。如果买进口车或其他进口产品，你会发现，它们的价格变得“便宜”了，从而让老百姓得到更多实惠。
　　第二，减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。2004年，我国进口的成品油均价较2003年上涨了30.8%，钢材上涨了43.7%，铜材上涨了50.4%，铁矿石上涨了1倍多。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。
　　第三，有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演 “世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。
　　第四，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和日益增多的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人民币升值。对此，简单地说“不”，看似振奋人心，实则于事无补。因为这会不断恶化我国和它们的关系，给我国对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加，就是一个很有说服力的证据。人民币适当升值，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷，而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。
　　不利吸引外资、影响市场稳定
　　如果人民币升值的幅度过大，或时机把握不当，将会带来五大弊端：
　　第一，将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售的策略。人民币一旦升值，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的我国出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力；而要使出口产品的外币价格不变，则势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。
　　第二，不利于我国引进境外直接投资。我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽视的影响。人民币升值后，虽然对已在中国投资的外商不会产生实质性影响，但是对即将前来中国投资的外商会产生不利影响，因为这会使他们的投资成本上升。在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家。
　　第三，加大国内就业压力。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力；外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。
　　第四，影响金融市场的稳定。人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机。另外，人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升，不利于整个银行业的改革和负债结构调整。
　　第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。目前，中国的外汇储备高达6591亿美元，仅次于日本居世界第二位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10%，则我国的外汇储备便缩水10%。这是我们不得不面对的严峻问题。
　　改革现行汇率制度是大势所趋
　　由此可见，人民币升值恰似一把双刃剑，有利也有弊。笔者认为，对人民币升值问题，不能就事论事，应将其放在更为深层的背景上考察。
　　现行的人民币钉住美元的汇率制度是1994年确定的。钉住美元的好处是可以将我国国内价格锚定下来，减少汇率波动的风险，从而促进外贸发展和外资流入，但缺陷是不能对外部经济变化作出灵活反应。现在，国内外经济形势都已经发生很大变化，特别是美元汇率持续下跌，在这一背景下，我们如果仍墨守钉住美元的汇率制度，将很难适应国内外经济发展、变化的需要。因此，实行富有弹性的汇率制度，并据此使人民币适度升值便成为我国不可回避的政策选择。
　　至于人民币升值的负面影响，我们要进行客观分析，并采取必要措施加以化解。比如，适度升值虽然会对出口造成一定冲击，但要看到我国出口产品尤其劳动密集型产品的价格竞争优势是很强的，即便人民币升值10%，也不能从根本上动摇这一优势。再说，升值可以促使企业将压力转变为动力，通过挖潜革新来提升竞争力。亚洲金融危机期间，在出口结构与我大致相同的东南亚国家的货币纷纷大幅贬值的情况下，我国出口贸易仍然取得了骄人的增长业绩，就是一个有力的证据。又如，适度升值虽然会使我国外汇储备面临缩水威胁，但通过控制储备规模、优化储备币种、调整储备形式等措施，亦可将这一威胁减至最小。

张曙光：人民币升值利弊权衡不能跟着感觉走
2005年05月17日 04:58 第一财经日报本报记者 徐以升
自2002年末日本财政大臣盐川正十郎就人民币汇率问题发难以来，关于这一问题的争论此起彼伏，高潮迭起。但在著名经济学家、中国社科院经济所研究员、天则经济研究所学术委员会主席张曙光看来，这一轮讨论缺少的是既有坚实理论基础、又切合中国实际的深入系统的分析，而只有这种实证分析才能给决策者以观察思考和权衡选择之依据。张曙光日前做了一份提为“人民币汇率升值的成本收益分析”的研究，在研究中他分析影响中国外商直接投资和进出口的因素并计算其汇率弹性，根据直接投资和出口减少的数据，估算对GDP和就业的影响。日前本报记者就这一研究对张曙光先生进行了专访。
　　《第一财经日报》：你如何看待现在人民币汇率问题的形势，以及现在经济的外部失衡现象(贸易顺差、外汇储备增长偏快等)产生的影响？
　　张曙光：应当说，目前人民币汇率问题的形势很严峻。最近，美国国会通过议案向中国施压，要人民币升值25%，在这种情况下，人民币升值的压力和呼声再次高涨。
　　人民币升值压力有二：一是短期压力，二是长期压力，短期升值是由于经济运行内外失衡的结果，长期升值是劳动生产率提高和经济走强的必然。近几年，中国经济的内外失衡问题的确很大，集中表现为两个双向循环和双向依赖。
　　一个是从实体经济来看，中国是个大国，经济增长很快，需要消耗大量能源和原材料，而中国又是一个资源相对短缺的国家，于是不得不大量进口。如，中国去年石油净进口超过亿吨，对外依存度超过40%。进口的能源原材料通过国内的生产环节，加工制造出产品，完成生产循环。生产出的产品国内又消化不了，于是不得不大量出口，在国际市场上实现马克思说的“惊险的一跳”，完成从商品到货币的循环，近几年出口以超过30%的速度增长，去年的贸易依存度超过了70%，出口依存度达到36.9%。
　　另一个是从货币经济来看，大量出口换汇和招商引资以及大量热钱流入，使得央行的外汇占款和外汇储备快速增加，并借此向流通中投放了过多的货币，为了稳定经济，央行不得不通过公开市场操作大量发行票据进行对冲和回笼，形成国内的货币流通和货币循环。增加的外汇储备国内使用不了，于是购买美国国债和存放到外国银行，外国政府和企业再拿来投资中国，形成国外的货币循环。这样一来，中国的货币政策就丧失了独立性，其操作取决于美元汇率和美国利率的升降是否为我国留有空间。在这种情况下，美国采取升息、减税和汇率贬值三项政策组合，而我们在保持汇率稳定的前提下，则显得束手无策。
　　《第一财经日报》：请你介绍一下“中国汇率升值的成本和收益问题研究”。
　　张曙光：关于“人民币汇率升值的成本收益分析”，其研究思路可以做如下的概括。
　　第一步，分析影响中国外商直接投资和进出口的因素，选择适当的经济变量，建立中国的直接投资函数和进出口函数。比如，影响中国出口的因素主要有二，一是世界对我国商品的需求，二是我国出口商品在世界市场上的价格。在出口商品生产成本一定的条件下，我国出口商品在世界市场上的价格主要取决于人民币汇率的变动。此外，由于经济发展阶段相同，周边国家与我国有相似或者相同的比较优势，在世界市场上处于竞争关系，除生产成本外，人民币汇率和这些国家货币汇率的相对变化，直接影响我国出口商品与这些国家商品的相对价格，进而影响我国的出口。国外对中国商品的需求取决于世界收入，我们选择了与中国贸易量最大的10个国家(包括美国、英国、法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、加拿大、日本、澳大利亚)的GDP作为变量，同时选择了人民币汇率变动以及与中国有竞争关系的亚洲7国(印度、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国)的相对汇率变动，然后构造出中国的出口函数。
　　第二步，用改革开放20多年特别是1994年以后10年的历史资料进行实证计量，估算出各个变量的参数，主要是直接投资的汇率弹性和进出口的汇率弹性。所谓汇率弹性，就是汇率升值(或者贬值)1%，直接投资以及进出口减少(或者增加)百分之几。我们得到的结果是，中国的GDP增长1%，直接投资增长5%~7.75%，汇率升值(或者贬值)1%，直接投资减少(或者增加)1%。世界收入增长1%，中国的出口增长5.5%，人民币汇率升值(或者贬值)1%，同时亚洲7国汇率变动滞后三期(三个季度)内，中国的出口减少(或者增加)0.8%~1.20%，此后迅速下降，四个季度后下降一半以上，七个季度以后几乎为零，即汇率变动的影响近于消失。中国GDP增长1%，进口增长1.5%，但进口的汇率弹性为正，与理论和我们的预期不符，其原因可能在于政府对进口的干预和限制较多，一些部门买涨不买落。因此，在估算汇率升值的影响时，我们暂不考虑进口因素。
　　第三步，根据汇率弹性，运用2004年的直接投资和出口数据，估算汇率升值对外商直接投资和出口的影响。
　　第四步，根据直接投资和出口减少的数据，估算对GDP和就业的影响
　　我估算了汇率升值5%、10%、15%和20%四种方案，直接投资汇率弹性为1,出口汇率弹性为0.8和1.19两种情况，共估算出八种结果。这里只能举出一种结果。如果人民币汇率升值10%，直接投资的汇率弹性为1,出口的汇率弹性为0.8,则外商直接投资减少60.6亿美元，出口减少474.7亿美元，GDP减少690亿元人民币，就业减少380万人(按全部就业人员人均GDP计算)或者106万人(按工业部门劳动生产计算)，实际减少数量可能在这两者之间。
　　《第一财经日报》：张教授，有一点我不大明白，为什么出口减少474亿美元，而GDP只减少了690亿元人民币？
　　张曙光：你问得很好，一般人都会有此怀疑。这就涉及到GDP的核算方法问题。要计算出口和直接投资对GDP的影响，就要按照支出法计算净出口(注意：不是总出口)和直接投资对GDP的贡献度。而净出口对GDP的贡献度有的年份为正，有的年份为负，于是我们计算了近十年中净出口的平均贡献度是2.51%。计算直接投资的贡献度，先要计算投资对GDP的贡献度，再计算直接投资占全部投资的比重，近十年的平均比重为7.81%。计算公式是GDP减少额＝2004年的GDP×近十年净出口(或直接投资)占支出法计算的GDP的比重(贡献度)×出口(或直接投资)减少幅度。正因为如此，出口减少使GDP减少了274.6亿元人民币，再加上直接投资减少使GDP减少了415.4亿元人民币，就得到了GDP减少690亿元人民币的结论。

从外贸依存度看人民币升值利弊
第一财经日报 2005-08-16
人民币升值从短期看弊大于利，从长期看却是中国摆脱初级产品“世界工厂”的形象，促使产业升级，减少中国经济对外贸的依赖，使中国经济可以更平衡、稳定和持续地发展的必然选择。
　　２００５年７月２１日的人民币升值可以看作中国汇率管理机构对近两三年来人民币升值呼声的一个回应。但对于人民币汇率的讨论还远远谈不上尘埃落定。为什么选择这样的时机升值？为什么选择２％的升值幅度？这里笔者试图从外贸依存度的角度来分析此次升值。
　　短期：弊大于利　　人民币的升值对中国经济的直接影响，简单来说就是有利于进口，不利于出口和吸引外国直接投资（ＦＤＩ）。一般来说，国家的大小很大程度上决定一个国家对外贸的依赖程度。大国对外贸的依存度低，小国外贸依存度比较高。但出人意料的是，中国作为一个大国，经济越来越依赖于外贸的增长。举例来说，２００４年，中国国内生产总值（ＧＤＰ）对外贸的依存度高达７０％。一个国家经济的成熟程度也从很大程度上决定了这个国家的外贸依存度。较发达的经济体较少地依赖于外贸。高达７０％的外贸依存度表明中国的经济严重依赖国际市场。例如，服装和鞋类的出口依存度为７１％、ＤＶＤ机为６３％。这些行业对人民币汇率的变化非常敏感。
　　中国的出口产品赚取的只是加工部分的加工费。而现代国际产业价值链的利润显示，加工生产产业的利润只有５％。对于５％的利润来说，２％的汇率调整对于中国的出口企业来说有可能是生死攸关的。人民币升值另一个可能的负面影响就是影响外国对中国的直接投资。中国商务部数据表明，截至２００４年８月底，中国合同利用外资金额累计达到１０３６９．２１亿美元，中国已经成为世界上第一大外资接受国。外国直接投资对中国经济的作用是毋庸置疑的。值得注意的是，中国对外国直接投资（ＦＤＩ）的依赖和对外贸的依赖是相关联的。根据中国海关统计数据显示，在２００４年前７个月，外商投资企业占全国进出口总值的５５．４８％。从２００１年到２００３年中国进出口额从５０００亿美元跨越了８０００亿美元台阶，增加了３４１６亿美元，其中外商投资企业进出口额增加了２１３２亿，占了增长总额的６２．４％。这些数据表明，中国这些年一直采用鼓励出口和外国直接投资的经济政策，而中国经济的发展是同出口和外国直接投资密不可分的。
　　当然，人民币升值将增加人民币的国际购买力，给中国的外贸进口带来好处。但中国的出口依存度高于进口依存度。也就是说，从眼前可以量化的指标来看，中国从人民币升值中得到的好处少于人民币升值带来的损失。
　　既然人民币升值从短期可以量化的指标来看是弊大于利，为什么中国政府还要选择升值？为什么选择这样的时机升值？２％这样一个比例又有什么样的含义？
减少贸易摩擦改善外贸环境
　　人民币升值的一个重要原因是中国和欧美发达国家的贸易摩擦持续增长，外贸出口环境恶化。来自商务部的资料表明，２００４年前三季度，共有１３个国家和地区对中国发起反倾销、反补贴、保障措施及特保调查４６起，涉案金额１１．１亿美元。中国加入世贸组织后首次遭遇反补贴调查，而且保障措施涉案金额成倍增长。外贸出口环境恶化的根本原因就在于中国作为一个外贸依存度很高的出口大国，外贸结构不合理。中国的出口市场集中在美国、欧盟等国家，对这些国家的贸易占了总出口的８３％；由于出口产品类型单一（主要集中在劳动密集型产品），缺少自己的核心技术和产品，出口产品的附加值低，出口产品价格处于低价位。在这样的环境下，中国一方面需要出口来拉动经济，另一方面随着出口的增加，中国的贸易条件也越来越恶化。而人民币的升值可以降低中国的贸易顺差，减少中国和欧美国家的贸易摩擦，改善外贸环境。
　　促进产业升级、结构转型
　　如果进一步对人民币升值后的各行业情景做一个分析，我们可以得出如下结论：
因为人力成本的增加，劳动力密集型的企业（如服装，玩具和纺织品等）将受损；而技术密集型和资本密集型企业（如机械和交通设备行业、航空、化工和通讯等）将受益。
　　由于人民币升值带来的国际购买力增强，机械和交通设备行业从高科技技术和设备进口中得益；航空企业在航油、飞机购买和租赁以及维修等方面有大量的美元交易和外债，所以人民币升值让航空公司特别是有大量国际航线的航空公司得益；化工类企业的原材料采购成本减少，从能源和原材料进口中得益；通讯类企业技术采购和海外资产并购中得益。
　　从行业利益来说，可以看出中国政府是通过人民币升值来扶植技术密集型和资本密集型企业，促进产业升级和结构转型，从长期来说，就是从根本上提高中国外贸的国际竞争力和抗风险能力。从吸引外资的角度来说，外资的投资成本增加，但技术密集型的外资企业的受影响程度远远小于劳动密集型的外资企业。这也是符合我国产业政策和科技进步政策的需要。鼓励外资在更大程度上参与国内产业结构调整与优化过程，使越来越多的企业转向应用更高端技术，走低消耗、高效益之路，开发更具竞争力的产品，使中国摆脱仅仅是初级制成品的“世界工厂”形象。人民币升值对出口的负面影响有助于调整产品的市场目标结构，从而使外资投资的项目更关注国内市场，更多地通过提高内需来拉动经济增长，从而减少中国经济对外贸的依赖，使中国经济可以更平衡、稳定和持续地发展。
　　汇率改革不是为升值
　　关于人民币升值的时机，从中国国内的宏观经济环境上来说，中国经济２００５年上半年运行在平稳高速的轨道里。上半年公布的经济指标显示经济增长为９．５％，外贸保持持续增长势态，外商投资热情依然旺盛；从国际环境来看，美国经济持续利好，美元逐渐转为强势，处于加息周期；而国际能源价格和原材料价格居高不下。 这些内部和外部环境都给人民币小幅调整提供了空间和条件。
　　尤其值得注意的是，从２００３年到２００４年，连续２年，中国的进口增长幅度超过了出口增长幅度。２００４年，中国的进口依存度和出口依存度的差额已经缩小到１．９４％。２００５年上半年，国际市场上的能源和原材料价格依然坚挺，中国的进口继续高速增长。也就是说，人民币升值所带来的可见购买力增长在进口上可量化收益已经接近出口上的损失。与此同时，人民币升值可以带来促进中国产业升级，改善中国国际贸易环境和减少外汇储备压力等长期的、不可以简单量化的收益。选择这个时机进行汇率调整，可以将可量化损失降到最小。
　　进出口依存度的差额缩小也反映在这次升值的幅度上。２００４年，中国的进口依存度和出口依存度的差额是１．９４％，而这次小幅调整的１．９３％就是一方面考虑了可以缓和贸易摩擦，提高国际购买力；另一方面也不至于对出口和吸引外资有破坏性的影响。
　　值得关注的是，人民币仅仅小幅调整的１．９３％，低于世界市场的预期。事实上，人民币的这次汇率调整不是一个屈从于投机资金外部压力的结果，而是中国政府主动调整汇率政策，目的在于促进中国产业升级，改善中国国际贸易环境。小幅度调整显示了中国政府重视调整的可控性和渐进性，是长期准备和深思熟虑的结果。而且也从侧面显示了中国政府对自己的资本管制能力和驾驭宏观市场的能力有充分的信心。小幅调整重视的是可控性，在汇率调整以后，中国政府可以根据进口、出口和外国直接投资的反应做进一步的调整。这样一方面保证中国经济的持续、稳定发展，同时也使得人民币对周边国家和投资者更具吸引力，有利于人民币国际化，巩固人民币在国际外汇市场上的地位。
　　需要强调的是人民币汇率制度的改革目标不是升值，而是建立更具弹性的汇率机制。这和国内宏观经济形势的发展，金融体系的健全程度，市场体系的完善程度都有着密切的关系。这次的汇率改革实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。以市场供求为基础表明中国的汇率政策将更具弹性，根据市场发育状况和经济金融形势，适时调整汇率浮动区间；实行参考一篮子货币进行调节可以减轻中国对美元的依赖，减少世界主要货币汇率波动对中国经济发展的影响；是“参考”而不是“盯住”的有管理的浮动汇率制不但表明中国政府保留汇率调整的能力，也显示了中国政府开始积极主动地利用汇率政策来达到调整国际收支平衡，促进中国产业升级，维护金融市场的稳定，增强经济发展持续性等一系列目的。