长期持继的双顺差所带来的负面影响.docx

 长期持继的双顺差所带来的负面影响

　　首先,持续顺差会破坏国内总需求于总供给的均衡,使总需求迅速大于总供给,冲击经济的正常增长。这是因为持续顺差在贸易上表现为大量商品出口,而大量的出口商品会直接减少国内社会产品供给,是国内需求相对增大;持续顺差产生的储备结余,会产生不同程度的兑换压力,各个持有者的兑换要求,会迫使本国金融当局增加本国货币投放,从而又创造出新的需求,加大通货膨胀的压力。另外,持续顺差还会使顺差国的国际支付信誉良好,从而吸引国际资本流入,而这又会增加货币投放,从而容易打破原来的总需求与总供给的均衡状况。
　　其次,持续顺差在外汇市场上表现为有大量的外汇供应,这就增加了外汇对本国货币需求,导致外汇汇率下降,本币汇率上升,从而提高了以外币表示的出口产品的价格,降低了一本币表示的进口产品的价格。这样,在竞争激烈的国际市场上,其国内商品和劳务市场将会被占领。
　　第三,长期双顺差将加剧我国与相关贸易伙伴国尤其是欧美的贸易摩擦。短期内，持续的顺差和巨额外汇储备导致我国与主要贸易伙伴国的摩擦愈演愈烈，成为贸易保护主义攻击的重点目标，使我国对外经济贸易发展受到更大制约，贸易谈判中需付出更多代价。
　　第四,持续顺差也将直接冲击我国货币政策的有效性。“ 国际收支失衡所形成的大量顺差给我国带来了巨额的外汇储备,而外汇储备的增加又影响了我国货币供给量,成为货币供给的另一重要来源。外汇储备对基础货币产生的影响在于,外国资本流入本国以后,需要兑换成人民币才能进行交易活动,从而直接扩大了我国的货币供给。同时,由于我国现在实行的是强制结售汇制度,一般的会员银行在外汇持有头寸上都有数量的限制,因此在国际收支出现顺差时,中央银行不得不大量收购外汇,增加基础货币的投放。”外汇占款增量大于基础货币增量的部分需要由中央银行对冲掉。在国际收支双顺差仍将维持一段时间的情况下,对冲过多的流动性是中国货币政策,对中央银行来说,造成了被动投放货币的的重要任务。“这样巨大压力,并通过货币乘数效应放大了市场货币供应量。长此以往,必将增加通货膨胀的压力。并且,随着整个金融体系统中外汇占款大幅增加和货币市场利率持续走低,货币调控的难度越来越大,使得央行货币政策的有效性受到了直接冲击。 ”

在全球经济不平衡背景下，我国双顺差的经济结构和外汇储备的增长从以下几个方面对我国经济发展起到了重要的积极作用。

一，贸易顺差的扩大，充分证明了我国实行改革开放以来的外向型经济和对外贸易的快速发展，外汇储备的大幅增长也使我国彻底结束了外汇短缺的历史，标志着我国综合国力和国际信誉的进一步增强。

二，较充足的外汇储备，意味着我国国际支付能力和调节国际收支能力的增强，为我国坚持改革开放提供了物质保证，有助于我国提高抗御国际金融风险的能力，增强国际社会对我国经济发展和金融安全的信心。同时也为完善人民币汇率形成机制和逐步推进资本项目可兑换提供了较宽的政策空间。

三，较充足的外汇储备，为促进国内经济结构调整以及进口转变经济发展方式所需要的先进技术、设备提供了支持。有利于实现内外经济协调发展，有利于鼓励和支持有条件的国内企业走出去发展，充分利用两种资源，两个市场。

与此同时，国际收支双顺差的结构失衡和储备持续大幅增长的总量失衡，也为中国经济发展提出了一些不容忽视的问题和挑战。

一，国际收支失衡的现状增加了当前宏观调控的复杂性。近年来，外汇持续大量净流入，使得外汇债款成为中央银行基础货币投放的主要渠道，尽管中央银行交替使用货币政策工具，并不断创新调控方式以回笼市场的流动性，但在外汇储备持续狡狯增长的情况下，这些调控政策的作用空间受到了限制，加大了货币调控操作的难度，直接影响到货币政策及宏观调控的自主性与灵活性。

二，国际收支失衡的现状，放大了脆弱性，当前我国一定程度上存在市场流动性偏多问题，是全球流动性过多的组成部分，通过国际收支顺差渗透进入我国金融体系。当前宏观调控中面临的固定资产投资过热，银行信贷投放偏多，房地产和股票价格上涨过快等都与这种外资流动性偏多相关。在以银行为主导的间接金融体系下，流动性通过银行体系的资产负债运作，成数扩大。2006年我国M2比GDP的比重为1.65。意味着近年来我国经济快速发展对银行体系依赖性进一步增强。这种流动性偏多尚为造成明显的通胀压力和经济泡沫，对金融体系的稳定不容忽视。

三，加大了经济增长方式转变和结构调整的难度，国际收支持续顺差，反映了经济增长方式粗放，投资和消费之间的不协调，产业结构的不合理，城乡和区域发展不协调等突出矛盾，反过来，又进一步加剧和强化了这些结构性问题。充分式外贸增长所带来的大量外贸顺差，不仅导致资源和沿海地区和出口加工部门过渡集中，国内服务业和产业部门，内部中西部地区发展较慢，加剧了国内环境资源的压力。

四，贸易顺差的大幅度提高，增加了贸易纠纷和贸易摩擦以及人民币升值的压力。根据WTO统计结果，随着在国际贸易中的地位迅速上升，近年来，我国连续十多年被全球发起反倾销调查最多的国家，尽管2005年汇率形成机制改革以后，人民币汇率弹性明显增加，但面对国际收支顺差尤其是贸易顺差持续扩大的形势，国际社会对人民币升值的市场预期始终存在。我国现阶段持续一定时间的国际收支不平衡状况，既是全球经济失衡的组成部分，对我国经济金融稳定以及结构调整的不利影响也越来越突出。为此，在促进本国国际收支基本平衡的同时，为全球经济失衡调整起到相应的积极作用，已经成为我国统筹国内发展和对外开放，实现经济又好又快发展必须面对的关键问题。

下面再提几点建议。为了积极地应对全球经济失衡可能造成的外部风险，有效地改善中国的国际收支状况，需要更多的着眼于调整国内经济结构，转变经济增长方式，积极参与国际经济合作与规则制定，在共同推动世界经济稳定的同时，争取有利的外部经济发展环境。

一，面对全球经济失衡的新形势，着眼于保持国内经济又好又快的宏观目标，政府应注意转变经济工作思路，时时进行宏观调控，从转变经济增长方式和调整经济结构入手，由主要依靠增加物资资源消耗向依靠科技进步，提高劳动力素质和管理创新转变，努力增强经济、社会发展的协调性。

二，要立足与扩大内需，特别是消费需求来推动经济增长，适当降低经济增长对出口贸易的依赖，以消除巨额贸易顺差产生的中长期的影响。同时要抑制固定资产投资过快增长，注意培养经济的内生增长能力，通过综合运用财政、税收、信贷、价格等经济杠杆手段，促进扩大就业，健全社会保障体系，加快推进收入分配制度改革，缩小城乡、地区和阶层收入的差距。解决住房、教育一医疗等民生问题，提高国民收入水平和消费能力，改善消费环境，鼓励合理消费，促使经济增长由投资和出口拉动型向消费投资，内需与外需协调拉动型转变。

三，科学合理地利用外资，提高利用外资质量。按照国家的产业政策和地区发展战略，加强对外资引导，规范招商引资行为，避免各地为争相引入外资而进行的恶性竞争，适当提高劳动力权益和生态环境的保护调整。调整资源和环境成本格局，要严格控制技术档次低，土地资源占用多，高耗能高污染的外资项目，提高利用外资的质量和效益，同时积极贯彻和落实国家走出去的发展战略，鼓励境内主体对外投资，发展具有国际竞争力的跨国企业，从根本上改善中国在国际分工中的角色和地位。

四，加快转变外贸增长方式，促进外贸平衡发展，改变单纯依靠要素投入和低廉价格追求数量型的增长方式，提高对外经济贸易的效益和可持续发展能力。要继续调整出口退税等出口导向的优惠政策，严格控制搞耗能、高污染和资源型产品出口，鼓励节约型、高技术，高附加值产品的出口，推进资源型产品价格的改革，适当提高最低工资标准，使出口产品价格更加真实地反映劳工成本、环保成本和资源成本。要培育自主品牌，增强国际营销能力，提高对外贸易的核心竞争能力，促进出口从生产成本优势向综合竞争优势转化，要扩大进口，特别是扩大先进技术、关键设备零部件、国内短缺资源、原材料及自成品的进口，发挥进口在促进经济发展中的作用。

五，实施稳健的货币政策，合理调控货币供应总量。在当前流动性偏多的形势下，坚持稳中适度从紧，一是继续整合央行票据和特别国债发行，加强流动性管理，保持货币供应和经济持续平稳较快增长相适应。二是灵活运用利率调整手段，逐步实现正的实际利率。三是加快利率市场化进程，提高货币政策有效性。四是加强国内外形势的分析和预测，提高货币政策的前瞻性、科学性、灵活性。

六，继续深化金融体制改革，进一步完善人民币汇率形成机制，在适当增加人民币汇率弹性的同时，保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定，加快发展外汇市场，增加金融避险工具，培育企业应对汇率波动的意识和能力，为促进国内收支基本平衡创造有利条件。二是积极稳健金融市场建设。使国内储蓄能够顺利转化为国内投资，鼓励各类所有制类型的企业利用国内的金融市场筹集资金。三是稳固推进人民币资本项目可兑换，完善对资金流入监管的同时，促进资金双向有序流动。

七，积极参与国际经济合作与规则制定，努力营造国际有利的环境，加强同各国的磋商、协调，在积极承担自身国际义务的同时，促进全球国际收支失衡的贸易赤字，一方削减财政赤字，共同维护世界经济的稳定发展。

三、国际收支双顺差的影响
第一，国际收支双顺差引起的外汇储备激增，导致“对冲”过多流动性成为央行货币政策当前及未来一段时期内的重要任务。由于外汇储备迅速增加，央行“对冲”操作的任务越来越重，难度越来越大，成本也越来越高。
国际收支双顺差导致外汇储备的过快增长，在现行结售汇制度下，外汇统一由央行购买。因此，为维持汇率稳定，央行被动的吃进了很多外汇，从而向市场投放了大量基础货币。从央行外汇占款存量与基础货币存量变动的趋势图可能看出，二者变化趋势非常一致（见图4），我们经过简单计算得出二者的相关系数高达0.98，这说明二者高度正相关。这也证明在近些年来，基于外汇占款的基础货币投放已经成为央行基础货币投放的主要渠道。2005年，基于外汇占款投放的基础货币大致占基础货币总量的90%左右。
由于基础货币投放会导致货币供应量的多倍扩张，因而央行为了有效控制货币供应量，缓解基础货币大量投放形成的通货膨胀压力，要采取经常性的“对冲”操作措施，从商业银行回笼资金以减少商业银行的流动性。即外汇占款增量大于基础货币增量的部分需要中央银行“对冲”掉。而近年来，由于外汇储备迅速增加，外汇占款增量和基础货币增量之间的差距越来越大（见图4），导致央行“对冲”操作的任务越来越重，难度也越来越大，成本也越来越高。在国际收支双顺差仍将维持甚至可能更加严重的情况下，对冲过多的流动性是我国货币政策在当前及未来一段时期内的重要任务。
第二，削弱了央行货币政策的独立性和货币政策调控的有效性。央行旨在弱化基础货币大量投放的负面影响的“对冲”操作带有很大的被动性，限制了央行货币政策调控的空间和主动程度，也影响了央行的政策调控效果。
面对巨额的基础货币投放，央行的“对冲”操作常常显得力不从心，而且也不可能通过“对冲” 完全释放基础货币投放的压力。同时，“对冲”规模激增会导致市场利率上升，在人民币存在很强的升值预期下，外汇会大量流入，从而又抵消了“对冲”的政策效果。同样道理，外汇储备激增导致的人民币很强的升值预期，也限制了利率调控手段的作用空间。所以，“对冲”只能说在一定程度有效，但不应该作为日常政策工具而无限期、无休止地使用。目前，央行用于“对冲”操作发行的票据余额高达3万亿元之巨。如按一年期央行票据利率2%左右的水平计算，央行每年为“对冲”操作要支付一笔不菲的成本。
第三，导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。
虽然出口导向是在内需不足情况下为促进经济增长的一种战略选择，但其实早在我国改革开放初期，各级政府就一直在价值观上，在实际利益的争取上，对出口是积极支持的，在资源配置上对出口企业给与了许多的优惠。而在资源有限的情况下，对外向型企业在资源配置上的优惠就挤占了内向型企业的生存空间，从而对内需的扩大产生不利影响。
出口导向战略的实施和与之配套的优惠政策的过度推行导致我国目前的外贸依存度太高，进出口总额占GDP的比率从2002年的42.7%上升到2006年的近70%。经济增长对外部需求的依赖越大，经济的不确定性就会随之增加。例如我国目前的出口增长率与美国GDP增长率高度相关（见图6），这种现象表明我国出口在很大程度上会受美国国内经济的影响。
第四，国际收支双顺差给人民币汇率造成持续的升值压力。国际收支双顺差造成的巨额外汇储备使我国在相当程度上丧失了货币政策操作的主导权，并陷入人民币升值压力与货币供给增长的双重困境。要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大回笼现金力度或提高利率，这些都会加大人民币升值压力。
目前，人民币已经实现适度升值，但是，从现实情况来看，这并没有能够阻止国际收支双顺差和外汇储备的增长。如果为了缓解人民币升值压力而增加货币供给或降低利率，那么原本很宽松的货币市场将变得过度宽松。这可能会刺激国内资产市场形成泡沫。
第五，国际收支双顺差成为导致流动性过剩的重要原因，在流动性充裕的背景下，银行资金使用效率值得关注。
巨额的国际收支双顺差通过结汇转换成人民币资金进入商业银行，外汇占款作为基础货币大规模投放在货币乘数作用机制下引起货币供应量的多倍扩张，使市场流动性急剧膨胀。商业银行的存贷差规模日益扩大，货币市场流动性泛滥等问题也开始出现。在资金充裕的情况下，商业银行可能会产生贷款冲动，对资金的使用效率的关注可能远远低于对贷款规模的关注，最终可能导致银行贷款呆坏帐增加和盈利性的下降。
第六， 加剧了我国与相关贸易伙伴国的贸易摩擦。国际收支失衡不可能长期持续，长期的国际收支双顺差面临来自内部和外部的调整压力。近期这一现象已经引起国际社会，尤其是我国主要贸易伙伴国家的重点关注。中国与这些国家之间的贸易摩擦也愈演愈烈，中国国际收支的长期顺差成为贸易保护主义攻击的重点目标，使我国对外经济贸易发展受到很大制约。第七，国际收支双顺差造成的流动性过剩还可能会导致投资过热、资产价格泡沫和通货膨胀等一系列消极后果。一旦这些问题出现，必然危及整个宏观经济和金融系统的稳定，给我国经济的健康运行造成不确定性。
四、治理国际收支双顺差的对策
经济学中讲究均衡，任何失衡，不管是顺差还是逆差，都不是理想的状态。因为失衡就表示资源的错配或扭曲，所以任何失衡的状态尽管可以维持一时，但从长期看都是不可持续的。如果一国不主动采取措施校正其经济中的结构性失衡问题，那么，在开放经济条件下国际套利资本的自由流动就可能对其结构失衡进行“强制校正”，而这种“强制校正”往往是以国内经济的破坏性回归为代价的。日本泡沫经济及东南亚金融危机就是最好的例证。因此，改善我国国际收支状况，实现国际收支的基本平衡势在必行。
一是要加快步伐调整出口导向战略。虽然出口导向是在内需不足情况下为促进经济增长的一种战略选择，但其实早在我国改革开放初期，各级政府就一直在价值观上，在实际利益的争取上，对出口是积极支持的，在资源配置上对出口企业给与了许多的优惠。而在资源有限的情况下，对外向型企业在资源配置上的优惠就挤占了内向型企业的生存空间，从而对内需的扩大产生不利影响。
目前已经到了从根本上改变以出口导向型战略主导经济发展的时候了。应当逐步降低高额贸易盈余，同时不断优化贸易结构。在出口方面，可以对一部分低附加值的简单加工品征收出口关税，并降低出口退税，从价格信号上影响出口商品结构；限制高污染、高能耗产品的出口，并为有自主创新能力产品的出口创造更多的优惠条件，从产业政策上引导出口产品结构的优化。在引进外商直接投资的策略上，有必要调整引资政策以提高外商直接投资的质量和效益。目前我国已经通过内外资企业的两税合一来实现内外资在税收上的国民待遇。今后，还应调整各地引进外资的政策，逐步取消对外资的超国民待遇，在控制外资流入数量的同时，提高外资流入的质量。
二是要扩大内需，化解国内储蓄与消费的结构性失衡。我国国际收支失衡的主要原因是内部消费不足，储蓄过度，所以化解的方法就是降低储蓄、促进内需。
首先，在增加居民收入的同时，改革现行收入分配制度。中国消费水平低的问题首先是因为收入水平低，它是一个收入问题，并不是消费的问题。所以，要刺激消费，首先是要增加农民和城市中中低收入人群的收入。另外，经济学基本理论认为，富人的消费倾向低，穷人的消费倾向高。而我国目前收入差距在逐年拉大，收入的增长部分，主要是由高收入阶层获得，但他们的边际消费倾向是比较低的。因此，要扩大消费的比例，就得改变现在的收入再分配制度，提高低收入人群的再分配份额，缩小收入差距，从而从整体上提高社会的消费倾向。
其次，尽快实现公共财政的转型。目前，我国本币净储蓄的积累，是促成投资扩张和银行流动性过剩的根本原因。而本币储蓄率过高的源头正是我国财政政策在公共建设领域的长期缺位造成的。长期以来，我国财政在社会保障、教育、卫生医疗、水电交通、通讯等公共产品和服务上的投资远远不够，导致居民自身要为这些公共产品来买单，其未来消费支出的预期过高，只能通过控制当前消费、增加预防性储蓄来应对。只有加速国家财政向公共财政的转型，加大财政在社会保障、教育、卫生医疗、水电交通、通讯等公共产品和服务上的投资，使社会抵抗风险的能力加大，每个人的储蓄率下降，才能缩减私人部门的净储蓄动机，持续有效地启动内需。
三是要加强国际间政策协调。我国的贸易失衡不仅源于自身结构性失衡，也部分地源于主要贸易伙伴的结构性问题。只有加强国际间的政策协调，才能有效地解决我国贸易失衡问题。特别是对于当今世界贸易赤字主要来源、也是我国贸易顺差主要来源的美国，在全球性失衡和中美贸易失衡的调整中，负有不可推卸的责任。在我国采取措施扩大私人消费、逐步放开对外投资、对人民币汇率制度进行重要调整的同时，美国也应该至少在以下方面采取调整措施：逐步减少财政赤字；压缩居民消费规模；放松对华出口管制等。因此，调节贸易平衡是贸易伙伴国之间的一个互动的过程，需要贸易伙伴国的积极配合。我国应加强谈判力度，提高国际间的政策协调能力，争取主要贸易伙伴国的积极配合。