国债案例.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第九章,国债,9-1,国债的产生与发展,一、国债的概念与性质,（一）概念,：,国债,(government debt),是国家举借的债务。,国债与公债,(,public debt,),的区别,：,国债,：,中央政府的债务。,公债,地方公债,：,各级地方政府的债务。,（二）国债的基本特点,1.,从债务人（政府）的角度,（,1,）收入性,：,（,2,）有偿性（预期的支出）,：,与私债不同，是,“,左手向右手借钱,”,（,3,）灵活性：,2.,从债权人（购买者）角度,（,1,）自愿性：（,3,）收益性,（,2,）安全性：（,4,）流动性,二、国债的产生与发展,（一）国债产生于,奴隶社会,，真正发展,是在,资本主义社会,。,（二）我国的国债真正发展是在新中国,成立后，大体经历了三个阶段：,第一阶段,：,新中国刚刚成立的,1950,年。,国家发行了“人民胜利折实公债”,。,为什么？,折实公债,：,是为了避免公债购买者因货币贬值而蒙受损失，公债面额按实物作为计算单位的一种公债。,第二阶段：,1954,年,-1958,年,国家分五次发行了“国家经济建设公债”,（,10,年期）,到,1968,年底，这次国债的本息全部还清。,另外，,1965,年年初我国的外债也提前还清。,从,1958,年,-1980,年：我国没有发行过国债,；,从,1968,年,-1978,年，我国是既无内债也无外债。,第三阶段,：,1979,年以后,从,1979,年开始，我国每年都筹措一定数量的外债,；,从,1981,年起重新开始发行国库券,。,9-2,国债的功能,一、弥补财政赤字,向人民银行透支或借款,弥补财政赤字的方式,增加税收,发行国债,比较分析三种方式,，,发行国债弥补财政赤字是最佳选择,。,二、筹集建设资金,发行国债筹集建设资金是我国政府财政投资,的主要资金来源。,“八五”期间，仅“京九”铁路的兴建，国家就,投资,400,多亿元；,“九五”期间，基础产业投资仍是国家投资的,重点，而国债筹集资金的功能在次期间得到了进,一步的发挥。如,1998,年我国增发,1000,亿元国债收,入明确规定用于国家预算内基础设施专项投资。,三、调节经济,主要表现为：,1.,调节积累与消费，促进两者比例关系合,理化。,2.,调节投资结构，促进产业结构优化。,3.,调节资金供求和流通中的货币量，维持,经济稳定。,9-3,国债负担与限度,一、国债负担：,指由于发行国债给债权人和债务人造成的压力。,国债负担有以下表现形式,：,1.,认购者的负担,：,与国债的,发行方式,有密切的关系。,2.,政府的负担：,与国债收入的,使用方向,有直接关系。,3.,纳税人的负担,：,与国债收入的,使用效益,有关。,存在国债受益者与承担者不对称的问题。,4.,后代人的负担,：,与国债的,使用方向,有关。,二、国债的限度,（一）国债限度的含义,：,指国家债务规模的最高额度。,（二）债务规模的三层意思,：,1.,历年积累债务的规模；,2.,当年发行的国债总额；,3.,当年到期还本付息的债务总额。,（三）影响国债规模的因素,1.,认购者的负担能力,：,国债负担率,=,国债余额,/GDP,国际公认的国债负担率警戒线为,45%,。,世界上许多国家都在,20%40%,左右。,从表格看，我国的国债负担率呈,上升的趋势,，,2000,年达,14.6%,。但与其他国家相比，我国的负担仍不算重，仍,可继续发行国债,。那么，,我们是不是可以,无顾虑地,扩大国债规模？,我国国债负担率（,%,）,年 份,国债余额,/GDP,年 份,国债余额,/GDP,1985,2.74,1992,5.25,1986,2.96,1993,5.50,1987,3.31,1994,5.21,1988,2.48,1995,5.45,1989,5.67,1996,5.63,1990,5.87,1997,6.81,1991,5.41,2000,14.6,【,注意,】,在分析国债负担率时，应注意各国的财政收入规模不同的情况。,发达国家的财政收入,/GDP,一般为,45%,，所以国债负担率的警戒线定在了,45%,。,我国,2000,年的财政收入,/GDP,为,15%,。如此看来，我国国债发行的空间并不是很大。,2.,政府偿债能力,（,1,）偿债率,可直接反映政府偿债能力。,偿债率,=,当年债务还本付息额,/,当年中央财政收入,一般认为,，我国的国债偿债率应控制在,8,%,-10,%,。,按偿债率，我国继续发行国债不可行。,年 份,1994,1995,1996,1997,1999,偿债率（,%,）,9.6,14.2,17.7,23.3,29.9,（,2,）债务依存度,间接表示政府的偿债能力,债务依存度,=,当年国债发行额,/,当年中央财政支出,国际公认的债务依存度的标准是,：,25%-30%,我国的债务依存度情况见下图：,从债务依存度看，我国已超过了安全范围，其潜在的风险不言而喻。,中央财政债务依存度,3.,国债的使用方向、结构和效益,国债的,使用方向正确，,结构合理，,使用效益高，,提高认购者的,应债能力，,提高政府的,偿债能力，,提高国债的,规模。,9-4,国债制度,一、国债的种类与结构,（一）国债的种类,1.,按国家举债的形式分类：,（,1,）国家借款,（,2,）发行债券,2.,按应债资金来源分类：,（,1,）内债,（,2,）外债,3.,按偿还期限分类：,（,1,）长期国债：,10,年以上,（,2,）短期国债：,1,年内,（,3,）中期国债：,介于长期与短期之间,4.,按债券能否上市流通分类：,（,1,）可上市国债：,记帐式国债,（,2,）不可上市国债：,凭证式国债,（二）国债结构,1.,含义,：,2.,要解决的两个主要问题：,（,1,）国债持有者结构的选择,：,国债持有者结构即各类企业、机构和各阶层居民认购国债的比例。,一般说来，国债持有者越集中，国债的发行成本越低，管理也较容易。,国债持有者能否集中，取决于该国社会资金的分配格局。,社会资金相对集中 国债持有者也相对集中,社会资金相对分散 国债持有者也相对分散,从我国情况看，国债持有者结构相对较分散，但仍存在一个应债主体侧重点的问题,即,国债的发行对象是以企业、机构为主还是以居民个人为主？,改革开放初期 进入,90,年代 目前,企业为主 居民为主 机构投资者为主,（,2,）国债期限结构的搭配：,合理的期限结构应该是长期、中期和短期并存的期限结构。,国家在确定国债期限结构时，应综合考虑各种主客观因素的影响，,兼顾自身需求与认购可能,两个方面，进而做出合理的选择。,我国情况,：,3-5,年的中期国债较多；国债期限结构,1995,年开始发行短期国债；趋于合理,二、国债的发行,国债发行涉及到国债发行的规模、发行价格的确定和发行方式的选择几个问题。,（一）国债发行规模的确定,每年国债的发行额主要由预算赤字加国债还本付息额来确定,。,另外，再考虑宏观经济环境和政府承受能力以及社会应债能力。,（二）国债发行价格的确定,国债发行价格是指国债出售价格。,它主要由四个要素决定：,（,1,）票面价格 （,2,）票面利率,（,3,）国债期限 （,4,）市场利率,【,例如,】,政府决定发行,5,年期的国债，票面价,格为,100,元，票面利率为,5%,。如果现在,市场利率分别为,6%,、,5%,和,3%,，那么，,政府要在证券市场上发行国债，应把国债,的价格定为多少？,国债发行价格可按下列公式决定,：,P,s,发行价格；,P,p,票面价格；,i,p,票面利率；,i,s,市场利率,分别计算市场利率为,5%,（与票面利率相等）、,6%,（大于票面利率）、,3%,（小于票面利率）时的发行价格。,可见,：,1.,当市场利率,等于,票面利率时，国债的发行价格正好,等于,其票面价格，称,平价发行,。,2.,当市场利率,大于,票面利率时，国债的发行价格要,低于,其票面价格；称,折价发行,。,3.,当市场利率,小于,票面利率时，国债的发行价格要,高于,其票面价格；称,溢价发行,。,从政府财政的角度看，,哪种发行最有利？,（三）国债发行方式的选择,1.,公募招标,：,即在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。,1995,年,8,月，财政部在上海进行了第一次国债招标发行的试点。,招标的方式,是通过投标人的直接竟价来确定价格（或利率）水平，发行人将投标人的报价自高到低排列，或将利率由低到高排列，从高价或低利率选起，直到达到需要发行的数额为止。,发行机构,：,财政部门。,认购者主要是机构投资者,商业银行、储蓄银行、保险公司、各类养老金和政府信托基金等。,发行条件,：是通过投标确定的。,2.,承购包销,：,是由财政部门直接与认购者 举行一对一谈判出售国债的方式,。,我国,1999,年实行,。,发行机构,：财政部门,认购者,：机构投资者,商业银行、储蓄银行、保险公司、各类养老金和政府信托基金等。,发行条件,：通过谈判确定,此方式是发行权的转让，承销人向投资人分销不出去的部分，由承销人自己认购。,3.,行政分配,：,指财政部或政府要求认购 者按一定比例认购国债。,我国,1981,年以来，多次实行这种发行方式,。,特点：,认购期短；发行条件固定；发行机构不限,财政部门、金融机构、邮政储蓄机构、中央银行等均可。,常需要一些措施保证完成发行任务,：,如缩短国债期限；提高国债利率,等。,1988,年,3,年期 利率,10,%,（银行,8.23%,）,1987,年,5,年期 利率,10,%,4.,柜台销售：,是通过代理方式在证券公司或银行设立专门的柜台销售国债。,1994,年我国实行。如记帐式国债。,认购者,：,个人投资者为主,优点,：可吸收大量的社会游资；发行条件和发行时间灵活确定。,缺点,：,受证券行市的影响，国债收入不稳定。,三、国债的流通,1.,含义,：,是指国债的转让、变现。,2.,国债的流通市场,：,国债的流通市场,（国债二级市场）,国债发行市场,（国债一级市场）,一般是政府与国债承销机构之间的交易,是国债流通转让的场所，一般是国债承销机构与认购者之间的交易,国债市场,3.,国债流通转让的方式,（,1,）国债贴现,：,指国债持有者将未到期的国债拿到原购买机构或通过服务机构贴现，这些机构将该国债再转售给其他购买者，从而完成国债的流通。,国债买卖不一定在同一时间或地点。,（,2,）国债现货交易：,指将持有的真实国债进行买卖转让的交易,。它必须在国家批准的证券交易所和国债流通服务机构内进行，交易价格一般通过市场竟价的方式确定。,（,3,）国债期货交易,指通过有组织的交易场所，按预定的买卖价格，在未来特点时间内进行券款交割的国债交易方式,。,即交易者只需支付一定数量的保证金，就可通过交易场所按规定的标准化和约来买卖远期国债。,我国,1992,年开展国债期货交易的试点，,1995,年,5,月,18,日起暂停国债期货交易。,（,4,）国债回购业务：,指国债持有人在卖出一笔国债的同时，与买方签订协议，约定一定期限和价格，将同一笔国债再购回的交易活动。,国债回购业务使国债持有者在一定期限内取得了资金的使用权，因而是一种融资活动。,国债回购业务必须在国家批准的证券交易场所和融资中心进行，回购期限最长不得超过一年。,国家规定：,四、国债的偿还,主要涉及两个问题：,（一）偿债资金的来源,：,1.,设立偿债基金：,2.,依赖预算盈余：,3.,通过预算列支：,4.,举借新债：,（二）偿还方式,1.,市场购销法,：,指政府通过公开市场的操作，按市场价格购入尚未到期的国债，达到回收国债的目的。,2.,直接偿还法,：,指根据国债的契约，到期还本付息。,（,1,）国债到期日一次性还本付息。,（,2,）每年付息，到期日再还本。,（,3,）分期比例偿还。,（,4,）以新替旧。,五、国债利率,国债利率的选择与国债的发行和偿还有密切的关系。,国债利率的高低以保证国债顺利发行为基准。并考虑以下因素：,（,1,）市场利率：,国债利率应略低于市场利率,。,（,2,）银行利率：,一般而言,国债利率一般不低于或略高于同期存款利率,。,2002,年,3,月,10,日，我国发行,600,亿元国,债，其利率低于同期银行存款利率水平，但,却出现了市民争相购买的现象。,为什么,？,三年期年利率,五年期年利率,国 债,2.42%,2.74%,银行存款,2.52%,2.79%,（,3,）政府信用,：,一般说来，政府信誉越高，国债就越有可能在低于市场利率的条件下，顺利发行出去。,（,4,）社会资金供求状况,。,社会资金比较充裕，国债利率可适当降低；反之，必须相应提高。,第九章复习思考题,1.,国债及其功能是什么？,2.,为什么说发行国债弥补财政赤字是最佳途径？,3.,国债规模主要由哪些因素决定？,4.,“,国债发行期限越长，越会造成后代的负担,”,。你对此有何看法？,5.,从国债依存度看，我国的国债规模已过大，但从国债负担率看，国债规模又不算太大，你对此,问题如何看？,6.,国债的发行与偿还主要考虑哪些问题？,当你向一个大目标挺进时，不妨将这个目标分解成无数个眼前具体可见的小目标。,道理很简单：一个关注远方人首先一定要学会关注眼前。,人有了知识，就会具备各种分析能力，,明辨是非的能力。,所以我们要勤恳读书，广泛阅读，,古人说“书中自有黄金屋。,”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，,培养逻辑思维能力；,通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平，,培养文学情趣；,通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。,有许多书籍还能培养我们的道德情操，,给我们巨大的精神力量，,鼓舞我们前进,。,