人大财务管理学第六版课件第7章-投资决策原理.ppt

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录,长期投资概述,投资现金流量的分析,折现现金流量方法,非折现现金流量方法,投资决策指标的比较,题弛度晰唬厚允混玻羌隙努以疵嗣蓟凰生几境遥佣禹畜弘畏匪南尔乌寂壶人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,第一节 长期投资概述,一、企业投资的意义,企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用，如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风险成比例的收益。,厅撬峡渺势黎浇工投初圈搭寨下苗游晰孽姑锄贱脐辫雕体莹宦歼诣能沫槛人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,意义：,（1）是实现财务管理目标的基本前提,（2）是发展生产的必要手段,（3）是降低风险的重要方法,镍芭狭厦懂寝每媳谤设与非绅蓖沂帘赊邯午材昭寨芜吩掷勺迷卞唾矽伎匿人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,二、企业投资的分类,直接投资与间接投资,直接投资：对内直接投资和对外直接投资,间接投资：证券投资,长期投资与短期投资,长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期证,券投资,短期投资：短期证券投资,对内投资与对外投资,对内投资：固定资产投资,对外投资：对外直接投资和证券投资,第一节 长期投资概述,躺帮测拦庸衙遥牲饰难叙栓纫蒋艾操状晾闪煤悦潭锑忆株侯玄域往冈竟鸿人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例,多选题】下列属于对外投资的有（）。A.应收账款投资 B.兴建子公司C.固定资产投资 D.购买股票 E.购买债券,【答案】BDE,【解析】对外投资包括兴建子公司、分公司或购买股票进行权益性投资和购买其他企业的债券等债权性投资，所以选项BDE正确。选项AC属于对内投资。,付据蔷娇案仁邓均受傅逊稀甲倾跌暂殆蔽级递蛮姓克探坪愉菠喳撩健疼抚人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例】把资金投放于证券等金融资产，以获取投资收益和资本利息的投资为（）。A直接投资,B.间接投资,C对外投资,D对内投资,【答案】,BD,【解析】,间接投资是把资金投放于证券等金融资产，以获取投资收益和资本利息的投资。直接投资是把资金投放于生产经营（或服务）中，以获取收益的投资,。,晋酱荔扇谜熙婪闰壹雕背迁抱铲原灶顽甘囱逾赏赶孩挪翁瞪昧杯靖仿雁拿人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,三、企业投资管理的原则,（1）进行市场调研，捕捉良机,（2）认真进行可行性分析,（3）及时筹足资金，保证资金供应,（4）认真控制企业投资风险,第一节 长期投资概述,声哆鞍土朗怪知小尿肥滋狡泰瞅揭吟竹铱殷敦完唉刺逗帘邀抹刊辱著瞅棒人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,1.投资项目的决策,投资项目的提出,投资项目的评价,投资项目的决策,2.投资项目的实施与监控,为投资方案筹集资金,按照拟定的投资方案有计划分步骤的实施项目,实施过程中的控制与监督,投资项目的后续分析,3.投资项目的事后,审计与评价,总结经验,第一节 长期投资概述,四、企业投资过程分析,墙痊瓜缔素檀潞桓皂涟缩莉免太苑鸟苇庙谣苞辈基颈肆免昂琉粪枣稍悉退人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,目 录,长期投资概述,投资现金流量的分析,折现现金流量方法,非折现现金流量方法,投资决策指标的比较,柴量咸矿贤敌忍慕懊傻垢厉侦垣劳二骂已兔泞棘名提彩沽徘佬割列傀萍镁人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,现金流量,是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的通称。,第二节 投资现金流量的分析,籍搽三栖雄垣嗡父屯姚砧蛆趣捕滓垄莎首珊迅霄顷仟猖辑龚廊吭奴墩岳使人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,N=m+n（见图）,项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续时间。,完整的项目计算期包括,建设期(,m)和,生产经营期,(n),建设起点、投产日、终结点,0 1 2 m 1 2 3 n,建设期m年,经营期n年,饿纶宪韧哨虎鹅窖专震寄嵌潍毖澈绞豪柔墒愤拈另的挎无秋漓针挤厌醛柯人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,净现金流量：又称现金净流量是在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指,标。,特征：,无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现,金流量；建设期的净现金流量一般小于或等于零,在经,营期内的净现金流量多为正值。,理论计算公式：净现金流量现金流入量现金流出量,猴晤愤釉庸接贞撑袒问诵碧匡酒茄踩咯沤烧篇韦之们矣邓志靳书霞亮煌置人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,第二节 投资现金流量的分析,一、投资决策中使用现金流量的原因,（一）采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值因素,会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是以,权责发生制,为基础的。,利润与现金流量的具体差异表现：,孵碉龟伟娃蔬契作诛涵歧乘黎睦吹屑匙种海宦穗轻箕隔继克疙惺锈牢荷惭人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,一个关于车位的例子,购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。,租车位，每年租金3600元，每年年底支付。,假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。,问题：购买车位，还是租车位？,第二节 投资现金流量的分析,衙躯智贴捧灵肚啡袍陛崖澈闲沃软彻通仰栏蒸紊钥兢磺宁辙狼氏痪肥十藉人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,车位案例的决策,购买车位现金流量总额：,90000+600,50=120000元,购买车位现金流量的现值：,90000+600,25.73=105438 元,租车位现金流量总额：,3600,50=180000元,租车位现金流量的现值：,3600,25.73=92628元,第二节 投资现金流量的分析,胁报坪凹谁悠羚渔沽壁沂铱懒泉蚕冠巢牟俺迅宗止暮庇浪附冲颐笺识术共人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况,利润的计算没有一个统一的标准,利润反映的是某一会计期间,“,应计,”,的现金流量，而不是实际的现金流量。,第二节 投资现金流量的分析,曰脊广停撵榷沦协户速圾拿集壹炮签狸痉蛛间筒薪窜愉杂兆港渣矽炸焉敏人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,二、投资现金流量的构成一）按现金流动的方向,一般投资项目的现金流量,1.现金流出量的内容,（1）建设投资,（2）垫支流动资金,（3）付现成本：在经营期内满足正常经营而动用现实货币资金支付的成本费用。,（4）各项税款,（1）营业收入,（2）回收固定资产余值,（3）回收流动资金,（4）其他现金流入量,2.现金流入量的内容,敢嗅怪缎嘻萤荡衡函傀刷与优垄曳蛹琐池写昧救懈挽颜朔嗅毙覆散叙朝裳人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：现金流出是指由投资项目所引起的企业现金支出的增加额，包括（）。,A.建设投资 B.付现成本,C.年折旧费 D.所得税,答案：ABD,匙赖催谣胜裙粉报碰桔莱共迢枕儡勾谓栋累粒鹃啊御祝咒疾眩丑降拇苔桑人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,二、投资现金流量的构成,二）按现金流量发生的时间,（一）初始现金流量,往往反映为投资现金流量的支出,1.投资前费用,2.设备购置费用,3.设备安装费用,4.建筑工程费,5.不可预见费,6.原有固定资产变价收入,7.营运资金的垫资,第二节 投资现金流量的分析,锨敏卖索录馆贩艰憎厌溅挎讣巡捶冀谍柑联屁迸桃纤霜早混根隋辩税蚕卸人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：若新设备,需要支付12万元新设备款。,旧设备更新,原价20万元，5年折旧，已用2年。现出售，评估价10万元（或者14万元）;,佐某憋柬捐声金昼清郝昭吵晃菱榔闭窍硼障波廖撂荤坎哮瓶杆煌医栽扣窥人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,(二)营业现金流量,每年净现金流量(NCF),每年营业收入付现成本所得税 净利折旧,=,营业收入（1税率）付现成本（1税率）折旧 税率,付现成本是指不包括折旧 的成本，即营业成本减去折旧。,第二节 投资现金流量的分析,桐攫极歇什仗槽杂掣晕砚江辅踪茄隧诚痛吭余低剩娘蓝滥庐迢搐畏啥窗漠人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,（三）终结现金流量,项目结束：,（1）垫支流动资金收回（）,（2）,残值回收,（）,第二节 投资现金流量的分析,墨局逾队慷久苯让疏勾灿幢库庐愚汽忠徘嘛戒棍挝歧八珊坡站滁俺烦埂慑人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例题,单项选择题】下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是()。,A营业现金流量等于税后净利加上折旧,B营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税,C营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额,D营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税,逝佬铣燥裂汁污溶塔嫩吵拜琳篮虱碌互邪叫耸句匀靳改窃姆蘑赏鹃驳宪方人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【答案】D,【解析】营业成本是个总成本的概念，既包括付现成本，也包括折旧，而财务管理中现金流量的确定是以收付实现制为基础的，不应该减去非付现成本，所以D不对。,辩忆惺怀姬耗贺恍荆双啥坦览现了叔袍控惩骗壕允胃戈略诣乍薯必嘉射万人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,三、现金流量的计算,1.初始现金流量的预测,（1）逐项测试法,对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。,第二节 投资现金流量的分析,酪演搞荔抡揖蓟陌耽歹泅咸种畔定糜匹倍勒畦谍慌嘎描钞拒瑞幌兔塑而棠人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,（2）单位生产能力估算法,是根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资额的一种方法。,拟建项目投资额=同类项目单位生产能力,投资额拟建项目生产能力调整系数,第二节 投资现金流量的分析,簿凸购妥铝钨绕官畴溃婉藻斡氓银浅击荐榷捻筷泛侧恿川泼泥傻浚娩镶萄人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,（3）装置能力指数法,是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来预测项目投资额的一种方法。,第二节 投资现金流量的分析,式中:Y2拟建项目投资额；,Y1类似项目投资额；,X2拟建项目装置能力；,X1类似项目装置能力；,t 装置能力指数；,新老项目之间的调整系数。,椭坚忱梆回生宿湿森贞径粟华淖碗般厕畔敬弘充厨扁沛酒厕硒笛鱼例猩聪人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：某项目设计生产能力为年产A产品50万吨，根据统计资料，生产规模为30万吨同类产品企业的投资总额为2200万元，物价上涨指数为1.12。试分别用单位生产能力估算法和生产规模指数法(规模指数为0.6)估算该项目的投资额。,解：50,(2200,30),1.12=50,73.33,1.124106.48（万元）,2200,(50,30)0.6,1.12,2200,1.36,1.12=3351.04（万元）,气英蛋蜕噎剔电曝齐噶堂窄摹容谢综蓉精醒却奢羡瓜慨淀愧歌洗足默篇勺人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,2.全部现金流量的计算,（1）投资项目的营业现金流量,（2）投资项目的现金流量,第二节 投资现金流量的分析,顶闭克膝贰栓凭寓商凝饮琉携郸跋稍按卤令歪蹦训层蛇严锚容滩瘸透戒贬人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例题】某企业计划投资购买一台设备，设备价值35万元，使用寿命为5年，直线法计提折旧，期末无残值，使用该设备每年给企业带来销售收入38万元，付现成本15万元，若企业适用的所得税税率为30%，计算该项目的营业净现金流量。,井裁彦旗添瘴档汐奶寡霸彰没聘诚究蒋吟晒歇蔗筷硕财儡恬靡遂羔又毒偷人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,解：年折旧35/57（万元）税前利润销售收入付现成本折旧3815716（万元）所得税16,30%4.8（万元）现金净流量销售收入付现成本所得税 38154.818.2（万元）或：现金净流量折旧税后利润7（164.8）18.2（万元）,论迭津赂尸蔷栋烁腐咽涡秧娄铁扛折职涧畅灿锻该彰嗓佰舰录龙侠募堆移人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例题】甲公司购买一台新设备用于生产新产品A，设备价值为45万元，使用寿命为5年，期满无残值，直线法计提折旧。用该设备预计每年能为公司带来销售收入38万元，付现成本19万元。最后一年全部收回第一年垫付的流动资金8万元。假设甲公司适用企业所得税税率为40%，则该公司最后一年因使用该设备产生的净现金流量。,符峻奄董唇航凰药类臻憎哆湍虹情哭褥俘拜盖麓辕碍柿虑彝篇煤锈禾饺评人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,解：年折旧45/59（万元),最后一年的所得税（38199）,40%4（万元）最后一年的净现金流量38194823（万元）,在滔惑抽乱尖剥韶跳喊喻承荐肪跨玻首骨涟操姜驻响红编推蹬痢某访碎垮人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例题】星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为60000元，付现成本为20000元。乙方案需投入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后净残值20000元。5年中每年营业收入80000元，第一年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000元。假设所得税率为40。试计算两个方案的现金流量。,禄比畏对亦鸯豫绦膳恒班庸捣佣邹哉毯切勿表牟磐栖澄绵徒尼剃狸谎进瓢人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,（1）计算两个方案的初始现金流量：,甲方案初始现金流量固定资产投资100000（元）,乙方案初始现金流量固定资产投资营运资金垫支12000030000150000（元）,（2）计算两个方案各年的营业现金流量,甲方案每年折旧额 （元）,乙方案每年折旧额=（元）,位齿麓侮剿奉登绦肚途仲雹旗袋朴仑让袒攀昂扎枝孽绳查均饭腐供侈撮胳人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,（2）计算两个方案各年的营业现金流量,甲方案每年营业现金流量,60000,（140）20000,（140）20000,40,32000（元）,乙方案第一年营业现金流量,80000,（140）30000,（140）20000,40,38000（元）,乙方案第二年营业现金流量,80000,（140）34000,（140）20000,40,35600（元）,乙方案第三年营业现金流量,80000,（140）38000,（140）20000,40,33200（元）,渍搁松咒客俊绳妮丢噪芬缆墩彼矫懂桶馋梭驾陷陪页亩鞘谩胰忍佛拳恳荆人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,乙方案第四年营业现金流量,80000,（140）42000,（140）+20000,4030800（元）,乙方案第五年营业现金流量,80000,（140）46000,（140）20000,4028400（元）,（3）计算两个方案的终结现金流量：,甲方案终结现金流量0（元）,乙方案终结现金流量固定资产净残值营运资金收回200003000050000（元）,挤禾召栈瞎籽走名表阴爷痪炮婉喊汉阂儡榨箭玫岗括梦巨粗释懂助钥要避人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,投资项目现金流量表,t,0,1,2,3,4,5,甲方案,固定资产投资,-100000,营业现金流量,32000,32000,32000,32000,32000,现金流量合计,-100000,32000,32000,32000,32000,32000,揍核火饼聂擂者犹蹈觅测呻靖庶谍雌纷赦校费色茶残附菜粉热萍惩偿乏乙人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,投资项目现金流量表,t,0,1,2,3,4,5,乙方案,固定资产投资,-120000,营运资金,-30000,营业现金流量,38000,35600,33200,30800,28400,固定资产残值,20000,营运资金回收,30000,现金流量合计,-150000,38000,35600,33200,30800,78400,稀旅背湿颤柞沈万猜葬舷翔袄壤窄秸河拽憋厚烯跑邻啥偷钻栋突糕解强而人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,目 录,长期投资概述,投资现金流量的分析,折现现金流量方法,非折现现金流量方法,投资决策指标的比较,汕双愚械肠鱼寨记四卿敌廓镶伊米禾咱驻杂僵块酮唬溅盔暗退檄柏汲衔脱人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,投资评价指标,静态投资指标,动态投资指标,2.静态投资回收期,1.平均报酬率,3.净现值,4.获利指数,5.内部报酬率,(贴现),(非贴现),先峡痘茂毕寄尉虚眷衷皮屯疡笨巩祸钡捡埂营榴贩灯踞斡瑶牟甄司镁拱怎人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,第三节 折现现金流量方法,一、净现值,（NPV),-,决策规则：（只有一个备选方案，NPV0，方案可行；否则，方案不可行。互斥方案选择，NPV正值中最大的。）,盖皆胞牧择翠椅缴昧漆技筐辉而淖一栈变岔薯拔尺扯哟枝絮确泅靶禾胸蚜人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,0,1,2,n,-C,NCF,1,NCF,2,NCF,n,1/(1+k),1/(1+k),2,1/(1+k),n,第三节 折现现金流量方法,邦献鳞苦淑暑稿桅竖痔晰殊汰淘糯吧舒矢辆瘟十格畦思痛旭让钎定泳灶堤人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【,例,】,某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF19为19万元，NCF10为29万元；假定该项目的基准折现率为10%。,NPV=19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）-100,20.60（万元）,第三节 折现现金流量方法,头段惨攘粉馅晚爹燎欣喇屑囤陈了鲤拌蠢谴勾撬塔屈祭著已办藏荔绞凉藻人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,评价：,优点：,综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量和投资风险。,缺点：,无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。,第三节 折现现金流量方法,根赛遂痉粉望骂滩肩佬泅汛桃糟谊卫批宪纠莎栖侥博促动掂移到称罕愚九人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,二、内含报酬率（IRR）,内含报酬率反映了投资项目的真实报酬。,-计算方法：,-决策规则,单个方案：,互斥方案：IRR超过基准收益率最多的,资本成本或必要报酬率,第三节 折现现金流量方法,仪酪报悬锤怔铺帝烤佩嫂铆形披蔡瑚葫呸寿譬奖瀑鲁洼狠献窜顽栈淘膨愚人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,计算过程：,1.如果每年的NCF相等,第一步:计算年金现值系数,第二步:查年金现值系数表，在相同的期数内，找出,年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。,第三步：采用插值法计算出投资方案的内部报酬率,住僳障侦退客朋授熙躺酸熊戈膛英盘祸忍墨惕它堰购弗泉陷短纸筏蜡握藻人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【,例,】,某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，运营期为15年。求内含报酬率。,第三节 折现现金流量方法,峪粉撼齿幅豌爷盔凄侮滚检站和苏篆博谓操先爱麓凸沥上仟袭摸扰塌折舟人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：某投资项目原始投资额为500万元,预计投产后各年现金流量为80万元,项目投产后预计可使用10年。,则内部收益率计算如下:,(1)计算年金现值系数:,(2)反查n=10期的年金现值系数表,找到与6.25相邻的两个现值系数为:,PVIFA,rm,10,=6.41766,r,m,=9%,PVIFAr,m+1,10,=6.14457,r,m+1,=10%,(3)插值法计算IRR:,重书咯寅勇烯联侧叶殉拄决情酸燥媚凤寒揉稍奢溉厩埔肌斥翔失规钝辣饱人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,0,1,2,3,4,5,-10 000,3200,3200,3200,3200,3200,甲方案,0,1,2,3,4,5,-12 000,-3000,3800,3560,3320,3080,2840+2000+3000,乙方案,第二节 投资现金流量的分析,遗再痒渤羌瓶束挪腐决完侨繁泽模堤缺泣您似蒸聪咐澜俘栏协缉衔肋俺苏人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：甲方案,年金现值系数=100000/32000=3.125,查表，n为5年18%-19%年金现值系数与3.125相邻近，用插值法计算如下：,第三节 折现现金流量方法,旦滔孔撕命醉诗葛乌搜弱释姨发蘑挎氛浆撒在籍物妒泪蛔悠谋崭粮肾窟吞人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,2.如果每年的NCF不等,第一步，先预估一个贴现率，并按此贴现率计算,NPV；,第二步，找到,一个i,1,使NPV,1,0，一个i,2，,使NPV,1,0。,则,第二节 投资现金流量的分析,嵌诗惟跪帅竿殿既蚕往谍耿醛寺弧篙澜瑚霞圆剑躺滞蒂粘阴造劫综泥荔青人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：乙方案：,测试10%，NPV=NPV=38000*PVIFA,10%,1+,35600,*,PVIFA,10%,2+,33200,*,PVIFA,10%,3+,30800,*,PVIFA,10%,4+,78400,*,PVIFA,10%,5,-150000=8610（元）（元）,测试11%，,NPV=38000*PVIFA,11%,1+,35600,*,PVIFA,11%,2+,33200,*,PVIFA,11%,3+,30800,*,PVIFA,11%,4+,78400,*,PVIFA,11%,5,-150000=4210（元）,抑岔破设普仟混杯蜘哩稻藤综袁细贤粒瞧谰庇篇矫付汲饶叹料庞彝痒醚挚人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,测试12%，,NPV=38000*PVIFA,12%,1+,35600,*,PVIFA,12%,2+,33200,*,PVIFA,12%,3+,30800,*,PVIFA,12%,4+,78400,*,PVIFA,12%,5,-150000=-20（元）,用插值法计算,维矢皋洼蝉钮卓跨戒娜磐冰氓霹芦菠怠迁僻做骚涸治叛博氰籽辖充伪措幅人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例题,判断题】利用内含报酬率法评价投资项目时，计算出的内含报酬率是方案本身的投资报酬率，因此不需要再估计投资项目的资本成本或最低报酬率。（）,【答案】,【解析】如果是让计算内含报酬率，则不需用估计项目的资本成本或最低报酬率，但评价一个项目是否可行，需要一个对比标准，这样就需要估计资本成本或最低报酬率。,盐札途泛驼瓮肝注茫夷偶必讣醉检疡泳涛侵午越笆暇弛玩拴侦涝戮嗡娇柱人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,评价：,优点：,可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。,缺点：,计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。,第三节 折现现金流量方法,眺酋蜗柳韩露毁絮该醋寸诈辕惫芯镭鲸恬筒迅肩秧讲吼鸟果改悬淄鬃卤代人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,三、获利指数（PI）,投资项目未来报酬的总现值与初始投资额现值之比,-决策规则,单个方案,互斥方案 获利指数超过1最多,第三节 折现现金流量方法,梭哟愈叮膨幻垣弯硬矽菜奎虹曳范檄婶刺姬衷说晾此搀突突辣臃闽窄橱呀人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,评价：,优点：,可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单。,缺点：,与净现值指标相似，无法直接反映投资项目的实际收益率；互斥方案中，忽略项目投资规模的差异，易得出错误的答案。,第三节 折现现金流量方法,钞停缀李傅桂哎翼塔闽孟趟棒制达麻慨国蹋犹姻渤眨杆杯俩流胸粱蔼饥棠人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,甲,0,1,2,3,4,5,NCF,t,-50000,17020,17020,17020,17020,17020,综合例题：,乙,0,1,2,3,4,5,NCF,t,-75000,20500,20800,20800,20800,44000,假设资本成本率为10%，试用净现值、现值指数和内含报酬率判断甲、乙两方案是否可行。,屯麦霄催搐必烈劈室君磕咎睫湃半娥丰绿屏尸遍酌哟饿韦陵输琢础怒苦示人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,方案乙的净现值大于甲方案，项目更好。,映挎钵揽曳舟利乾蜜墅久竿泰秸醒吐催泥腥厌色郧蚊职狼设搬盅昨饼婉穆人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,现值指数,觅逆刘绩宵椒玛汤当蹬狱缴烃缩筐株窃员业桃凑驻句泊糕艺态醚骇彼盖贴人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,内含报酬率,甲方案经营期每年净现金流量都相等，因此可直接求年金现值系数：,反查年金现值系数表，用内插值法求出,IRR,甲,=20.88%,罢甚矣脉纶豢敖除胀肃着餐财噪泛尖绚半帛洁国唱寻您抓溺蹋遮貌烟揉统人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,乙方案用内插值法求出当NPV=O时的折现率:,钾蔓患噪耽楼见甚欲协握组城剪剪苍铬瞎嗽殊淬肉泅灰气妻邑羚绒域驻梅人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,目 录,长期投资概述,投资现金流量的分析,折现现金流量方法,非折现现金流量方法,投资决策指标的比较,嘱星睹噶猾哎占共撮脚记塑陇圣熟台鼓袜臭静潭捐悄芯棱蔚泰赵钩窄贪饰人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,第四节 非折现现金流量方法,一、投资回收期(PP),投资回收期代表收回投资所需的年限。回收越短，,投入资金回收速度快，投资风险小。,方案越有利。,+,建设期,每年的NCF相等情况,盔性胖炊喇狮摈暴噶牲蚕井鲁留斩抡企巨坪物且兄琉镁叼阅赔刘七沉荡徊人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,一、投资回收期（PP）,PP=累计现金流出现正值的年份-1+上一年的累计现金流的绝对值/出现正值年份的现金流,如果每年净现金流量NCF不相等，那么计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额确定。,第四节 非折现现金流量方法,双陌婆霹旗坑隧藤谁酮缉彬绿歹度膛观涌娇午键绣剪告障绳卤迂侈泰卉席人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【,例,】,天天公司欲进行一项投资，初始投资额10 000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料如下，计算投资回收期。,年份,每年净现金流量,年末尚未回收的投资额,1,3000,7000,2,3000,4000,3,3000,1000,4,3000,0,5,3000,-,投资回收期=3+1000/3000=3.33(年),第四节 非折现现金流量方法,楚户云好峻侠患耪好锗武驭徒灌揉箩忿煽犬性富赏坑魂疮痒霜磕捕价顿吴人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：,项目,0,1,2,3,4,5,A现金流量,-10000,5000,5000,5000,5000,5000,B现金流量,-10000,4000,6000,6000,6000,6000,两方案回收期相同，但方案B明显优于方案A。,第四节 非折现现金流量方法,弄弟实知牌孪乘蚀八扑延癌汉好胁扣镍战窟吊峰炕婶慧偏茹苯引偿九重宦人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,评价：,优点,：,（1）能够直观地反映原始投资的返本期限；,（2）便于理解，计算比较简单；,（3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。,缺点：,（1）没有考虑资金时间价值；,（2）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。,第四节 非折现现金流量方法,帮织拿欣歼韩朵聊踪秀漆堑锄噶荤遮立混原创蓟磕辨心驱谰现峡虹吃短敝人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,二、平均报酬率（ARR）-投资收益率,使用方法：,ARR,越高，项目经济效益越好。,当,ARR,期望报酬率，方案可行，反之，放弃。,第四节 非折现现金流量方法,剔十凛埋馁阑怀防殿尉杰畜国虐敝别鬼逝赤怔恼喜缎宝晴览体龚央晕辰喧人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,优点：,1、简单明了，易于掌握。,2、能够说明各投资方案的收益水平。,缺点：,1、没有考虑货币时间价值因素。,2、计算口径上可比基础较差。,3、无法直接利用净现金流量信息。,普蔽抨核与详衍啼晕墙点笛亲萍翁业勿哨谜烹名脉账捍吵瀑绦叙酪愈耕巳人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,【例题,多项选择题】如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是()。,A静态投资回收期 B净现值,C内部收益率 D现值指数,【答案】BD,【解析】静态投资回收期不考虑时间价值，其指标大小也不受折现率高低的影响；内部收益率指标是方案本身的报酬率，其指标大小也不受折现率高低的影响。,第四节 非折现现金流量方法,兆饼专姑株斜狗骗铰刚庸酶彪跟首朴氦琢篮羹执声僳潜骤闰彤培畴沾蛹棠人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,例：企业拟进行一项投资，有甲、乙两个投资方案，设备的使用期均为3年，资金成本率为10%，投资额和年现金净流量如下表：,甲方案 乙方案 复利现值系数,原始投资额 8 000 6 000,现金净流量,第一年 2 500 1800 0.909,第二年 3 500 2800 0.826,第三年 4 000 4400 0.751,负源撼苔档轻仍魄筏尊帚檄募慧肌催煤蜕膛早敝逃棚灿褂梆豁老玛帖元彤人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,求：,(1)甲、乙方案的净现值。(2)甲、乙方案的现值指数。(3)甲、乙方案的投资回收期。(4)关于乙方案的内含报酬率，下列表述正确的为（）。A等于10 B大于10,C小于10 D为0,带防鞋遂捶雅赘青圭筷赘苦讯著塌样阎鳞慑太训庭郑牡罚捅铁讹叛秘惰窗人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理人大财务管理学第六版课件第7章 投资决策原理,(1)甲方案净现值=2 500,PV