1、英国和美国股东主导性公司治理模式n一、资本结构特征n英美国家公司资本结构以股本为主，以负债为辅。股本一般占到60%以上，负债占不到40%。也就是说，美国公司以直接融资为主，以间接融资为辅。n这可能与美国法律对所有者利益的保护特别是对中小投资者利益的保护程度较高有关。相关研究说明了这一点。n从股权结构看，有下面的特征：n众多分散的个人股东n机构投资者迅速崛起n二、公司治理结构的基本特征n内部治理n股东大会n董事会：内部董事和外部董事、各种专业委员会nCEO。董事长兼任。n审计监督机构。股东大会外部董事董事会内部董事首席执行官执行管理人员执行委员会董事任免委员会薪酬委员会公司治理委员会审计委员会会
2、计审计员委任审计监督和辅助管理美国公司的内部治理股东大会非执行董事董事会执行董事会最高经营者管理层任免委员会薪酬委员会审计委员会公司秘书会计审计员监督选任审计选任审计委任选任英国公司的内部治理结构n三、外部治理n用脚投票n经理市场竞争n股票高流动性压力n收购与兼并的威胁n四、有效性及问题n有效性：合理的资源配置；强烈的创业精神；企业竞争力的提升；资本市场的高收益率。n问题：经营者短期行为；资本结构稳定性差；管理者操纵会计信息、忽视利益相关者等。n五、新的外部管制措施加强n美国最新通过的公司改革法案n2002年7月30号，美国总统布什签署了“萨班斯-奥克斯利法案”（Sarbanes-Oxley
3、Act of 2002），这部法案在1933年证券法和1934 年证券交易法和破产法相应条款的基础上，对公司治理的规则做出了一些新的规定，以杜绝在美国出现的上市公司经理人员操纵会计报表数据，发布虚假信息的恶劣现象。对公司财务信息真实性的保证的职责，从公司董事会成员（独立审计委员会）身上，进一步延伸到公司管理者身上。n第一，公司定期报告需有CEO/CFO的认证。nCEO/CFO要在书面认证报告中承认：1）他们审查了报告。就他们所知而言，报告不存在有关重要事时的虚假陈述、遗漏或者误导；2）报告所含财务陈述和信息均为公允表述。如果知道报告不合法定要求，仍然做出书面认证，可并处不超过100万美元的罚款
4、和不超过10年的监禁；如果蓄意故犯，可并处不超过500万美元的罚款和不超过20年的监禁。n以往有董事责任保险，因此董事的大部分民事责任都可以被化解。公司法改革之后，不能够通过保险转移的责任增加了。首先包括罚金在内的刑事责任无法转移了，其次虚假陈述导致的保险索赔是不能被理赔的。n以往犯错的董事会通过申请破产从债务枷锁中解脱，公司改革法案堵死了这一条路。如今欺诈、市场操纵等违法证券法的行为产生的债务属于不可解脱的债务n第二，禁止公司向CEO/CFO提供贷款n第三，公司财务报告重大违规，管理者丧失业绩报酬n公司改革法案要求管理者在财务报告不实的情况下返还业绩报酬，SEC因公司公布的财务报告有重大违规
5、命令公司提交财会重述，违规公司的CEO在违规报告发表后的12个月内获得的一切业绩报酬和买卖股票的收益都必须返还公司。n第四，保护举报n如果雇员举报公司的欺诈行为，收到解雇、降职、停职、威胁或者骚扰或者任何其他形式的歧视，该雇员得提起民事诉讼。受害者因此获得的民事赔偿有两项，一是如果不发生报复行为原告能获得的利益；二是原告的一切诉讼费。n第五，SEC解职令n如果SEC认为公司董事和其他管理者存在欺诈行为或者不称职，可以有条件或者无条件暂时或者永久禁止此人在公众公司担任董事和其他管理职位。以前，SEC需要向法院申请解职令，并且证明有问题的董事或者其他管理者为实质不称职。n第六，设立公司审计委员会
6、n公司审计委员会必须完全有独立董事组成，独立的含义是，1）除了董事津贴、审计委员津贴之外，不从公司领取其他报酬。2）为不受控制股东或者管理层影响的非关联人士。此外委员内必须有一名财务专家。n第七，强化外部审计的行业监督n公司法改革法案授权建立“公众公司财务监管委员会”PCAOB，nPCAOB名义上市自律性组织，实际上是由SEC控制、负责监管审计行业的准官方机构。他由SEC任命的五名委员组成，其中注册公共会计不超过两名，其他三名委员来自会计行业以外的专家。PACOB的权限包括：1）负责审计注册。2）制定自律规范；3）年检；4）调查和处罚。n第八，防止外部审计的利益冲突n公司改革法案禁止外部审计向上市公司提供与审计无关的服务，此外审计事务所主要合伙人和初审合伙人担任公司外部审计的时间不得超过5年。审计事务所雇员在离职后的一年内，不得在客户公司担任财会职务，同样客户公司的财务人员在理之后的一年内也不得到为公司提供外部审计的审计事务所任职。n复习思考题n1、简述公司与企业的异同n2、简述企业与市场的关系n3、简述公司制企业的产权制度特征n4、简述公司法人治理结构的基本构成
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