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丁文亚：收入≠财富 学会等待

（按：这是 丁文亚先生对《孩子们应该知道的基本金融准则》一文的精彩解读，
发表于2010年10月24日《北京晚报》“财道”栏目。）

★如果价格太高，好产品也可能是坏交易。
★不要依赖资产的增值。如果价格太高，请耐心等待。
★收藏品是风行一时的时尚。它们忽悠来忽悠去。当每个人都知道某项东西是可
收藏的时候，游戏就已经结束了。
《财道》解读：别忘了2007年。2007年，流行“死了都不卖”。2008年，“套死的都是不卖的”。投资大师约翰·坦普顿说：“关于投资的一个事实是：没有一种投资项目总是好的。”
他说，投资并不是一成不变的。有时要买股票，有时需要买债券，有时也应该耐心地拿着现金。如果某个特点的产业或者某种证券在投资者中变得很受欢迎，那么这种流行往往被证明是短暂的。而且一旦亏损，可能很多年都没有收益。所以，不要期待那些流行趋势把你引导向最好的投资机会。
对投资者来讲，惟一能做的，就是耐心。这是一种“不厌倦等待的等待”的艺术。《股票作手回忆录》的作者杰西·利弗莫尔说，赚大钱的诀窍不在于买进卖出，而在于等待。当价格过高时，买入而期待有更傻的傻瓜来接棒，实际上，自己可能就是那个最后的接棒者。不过，惟一可以确定的是，人类还会一次一次犯同样的错误。

★不好的产品永远是不好的买卖。不要买那些服务记录不佳的车和家电，更不要买屋基有裂缝的房子。
《财道》解读：迷惑住我们双眼的往往不是产品本身，而是劣质产品、劣质服务背后的“便宜价格”。
事实上，如果只是因为便宜，花50元买回一件衣服，却因为不喜欢而一次也没有穿，那么这与扔掉50元没有什么区别。

资产还是负债？
★生活的必需品是便宜的，只有奢侈品是昂贵的。
《财道》解读：生活中只用一次的东西往往是最昂贵的。
例如，一枚钻戒，价格是2万元。1斤大米市场价格是2.5元，如果一个人一天消费1斤米，1年下来大米的消费近1000元。可以看出，一颗钻石带来的心理上的满足感，相当于20年所消耗的大米的价格。很多人可能会抱怨粮食和蔬菜价格的上涨，却在购买昂贵钻戒的时候充满了兴奋。
★不要买入像资产的负债。
《财道》解读：有时，我们可能买下了一个看上去很像资产的负债。
一辆价值20万元的汽车，如果在其存续寿命10年中，每周的5个工作日上下班都需要开，每周使用10次，那么每次相对汽车价格的使用成本为38.4元/次，而如果每周仅开一次，相对于汽车价格的每次使用成本为384元。这意味着，如果不是生活的必需品，那么这辆汽车不仅成为昂贵的奢侈品，而且成为一项负债。

问题：一辆汽车究竟是资产还是负债？
答案：能够带来更多收入的汽车是一项资产。凡是回报不能超过其成本的投资，都会变成一项负债。事实上，养护这辆汽车的各种成本，包括保险、停车费、年检费用、汽油费、维修费等等，一辆汽车报废时所消耗的金钱一般是购车款的2-2.5倍左右。所以，当我们说“我花了20万元买了一辆漂亮的新车”时，我们可能买了一项负债。

收入≠财富
★你不可能通过花钱而让自己变得富有。没花的钱比你赚到的钱更有价值，而且是税后的。
★不要混淆收入与财富。收入会随着解雇通知或利率变化而结束。
《财道》解读：收入代表的是未来的预期。一般人会认为，财富是你现在所拥有的，其中包括你过去的收入，当然还需要减去负债所剩下的净资产。
《穷爸爸富爸爸》的作者罗伯特·清崎给了一个财富的精准定义：“不进行体力劳动（或者你家里的所有人不进行体力劳动），你所能生存并仍然维持你的生活标准的天数。”
用直白的话来说，如果你每月的花费是5000元，你有60万的存款，那么你的财富是10年。清崎说，财富是用时间衡量的，而不是用钱数来衡量的。所以最终的问题是，不在于你挣了多少钱，而在于你能有多少钱和这些钱能为你工作多久。
没错，收入会随着解雇通知或利率变化而结束。对大多数人而言，收入从这个时候戛然而止了。而财富不同，财富可能随着时间的推移而减少，但在正确的方法下，也有可能随着时间的推移而逐渐增加，甚至在经过一个很长时间后，财富增加到一个令人吃惊的地步。
问题一：一个100万的人和一个200万的人比，谁的财富更多？
答案：从数字上来说，当然是后者更多，但财富的大小取决于不同的消费水平。
问题二：一个人拥有200万元的奔驰，一个人拥有200万的房产，谁的财富更多？
答案：投资性的房产能够带来固定收入——租金。所以，投资性房产是一种财富的载体；而汽车，在新车钥匙拿到手的第一秒起，价值就已经打了折扣。随着时间的推移，10年后200万的奔驰能否值20万都是个问题。但如果这辆奔驰能够带来更高的回报，那么结果会有所不同。

★借钱的代价是利息与担忧。因此要确保所有的借款不会达到让你担忧的程度。不要借钱去买会贬值的产品。否则，会两头亏损。
《财道》解读：如果贷款去投资，而投资回报又不能高于贷款利率，那么结果必然是两头亏损。一个明显的例证是，借钱炒股，如果所投资的证券价格下跌，那么带来的将是“戴维斯双杀”的效果。例如，如果以10%的利率贷款1万元买入股票，1年后股票价格下跌10%，而这时你必须偿还贷款，再加上买卖股票的摩擦成本，实际亏损会远远大于预期。

理解规则
★当你对规则哪怕做一点点改变时，你将大幅改变游戏。
★金融产品不过是写在纸上的协议而已。但是不管怎样，还是要读，一遍一遍地读，直到理解了它们。
★任何协议都有两方。对方都在为自己工作。弄明白他是为你谋求利益还是在损害你的利益。永远要做更深层次的检查，并做跟踪检查。
★有意做出的假设不会伤害你。理所当然的那些假设将会要你的命。永远要检查你所做的那些假设背后的假设。
★复杂的买卖可能是一个不好的买卖。
★你理解不了的买卖就是不好的买卖。如果销售方不能或不用你所能理解的词语向你解释，不要买他的那些产品或者服务。
★不存在担保，只存在担保者。当听到“它有担保”时，你应该问：“是谁担保的？”
《财道》解读：这一系列的法则，都阐述的是同样一个道理：不懂不做。
2008年的金融危机，被描述成一群疯狂的华尔街天才的作品，复杂而无法理解的衍生品为“复杂的买卖可能是一个不好的买卖”做了生动的注解。
在这次金融风暴中，惟一幸存的一家美国大型银行是富国银行。富国银行从来没有涉足结构性投资工具SIV——正是这种衍生品击垮了花旗。查理·芒格讽刺说：“说美国衍生品的会计方法像阴沟，是对阴沟的侮辱。”
那么，这家银行是如何避免其他银行犯得最愚蠢的错误呢？富国银行的CEO说：“说实话，当我第一次听到了SIV，我以为这是一辆四驱车。”因为看不懂这种结构性衍生品，富国银行避开了陷阱。
不能不再提一下Accumulator——这种风险极高的金融衍生品种，让香港众多富豪中招。被市场戏称为I kill you later(我迟点再杀死你)的这种累计股票期权，可以说具备了所有前述规则描述的特征。
事后发现，这种产品的销售一方面是虚假陈述，让客户认为自己只是在做无息存款和购买打折股票；另一方面，是利用了客户的专业理解能力、英文阅读能力有限这些弱点，在客户已经对合同内容产生了错误理解的情况下，隐瞒合同风险。自以为是“专业投资者”的富豪们，最后莫名其妙地成为欠债方。
确实，读不懂的投资，就不要去做——没人拿枪逼你。

复利的错觉
★投资于股权或基金。股权投资带来的长期复合收益可能会非常惊人。
★理解复利的魔力和获得它的困难是理解许多事情的核心和灵魂。
《财道》解读：“理解复利的魔力和获得它的困难是理解许多事情的核心和灵魂。”这句话来自查理·芒格，他说：“复利是世界第八大奇迹，不到必要的时候，别去打断它。”
没错，5%通货膨胀的复利能够让1万元在50年后仅相当于880元。而世界上最伟大的投资者巴菲特，20.5%的复利增长40多年后成就了他450亿美元的财富。但在这背后，存在着对复利的严重错觉。
举例来说，第一位投资者10年来年年持续盈利15%；第二位投资者前9年持续盈利25%，但最后1年亏损50%。哪一个复合收益更高？事实上，第二位投资者看似业绩更好，但10年复合收益率却仅为14.1%。
保持高水平的复利是极其艰难的，而重大亏损对复利将产生重大伤害，过多的微利、微亏对长期复利也有巨大影响。这就是为什么巴菲特一直强调的投资最基本的原则：第一、不要亏损，第二、记住第一条。