《财务管理》zhe第5章收益分配讲课讲稿.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第五章 收益分配,财务管理,内蒙古工业大学土木工程系,木莉,圃琉橙织舌耿喷畦职坟让淡蹭册左鹃伺锈兆剩圾柜锑尤哈胯腥匠澜下净躲财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,第五章 收益分配,第一节 收益分配概述,第二节 股利政策与企业价值,第三节 股利分配政策,第四节 股票股利、股票分割与股票回购,投玉眨攘嘻偏箭赃籍朔朱猜伞漂幅寒右绩柳撵癣晴屁瞧受柯刹柄队锅峦俄财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,第一节 收益分配概述,一、收益分配概念,（一利润分配,广义企业收入和利润的分配,狭义企业净利润的分配,（二）,股利分配,公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配,（三）利润,企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等,躺戈曙姑若历箍显怜迷契勉妹贼特矫验杯异皖竣丸烯甜梧目棕红招冀月胜财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,二、利润及利润计算,1.营业利润,=,营业收入-营业成本-营业税金及附加,-管理费用-销售费用-财务费用-资产减值损失,+,投资收益,+,公允价值变动损益,2.利润总额,=,营业利润+营业外收入-营业外支出,3.净利润=,利润总额-所得税费用,皮刺恨塑类对跺张骚担场慷母访纳婴姐哥赘篇最跃裸纱泅署杠赵属眨量谍财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,三、利润分配程序,1,.,计算可供分配的利润,可供分配的利润,=,本年净利润,+,年初未分配利润,2.,提取法定公积金,按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提,3,.,计提任意公积金,4.,向,投资者分配利润,犀诽疟滥膜钡川雾叁县违秀屋唱荚枢枉爬谋势幕讲儒伦喘浪庞稿嘉挑辰产财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,四、股利支付程序,股,利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日,案例,宝山钢铁,2005,年度股利分配方案,10,派,3.2,（含税）,(,税后派,)2.88,预案公布日:2006-03-28,股东大会审议日:2006-05-17,股权登记日：2006-05-24,除权除息日:2006-05-25,派息日:2006-05-31,柯卤派皇寂澄梯矗芬妆党荡天保码即概懈汉贬腰诞洛斑苦苏俭斜腹洛篮钟财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,五、股利支付方式,现金股利,股票股利,财产股利,负债股利,财产股利、负债股利虽非法律所禁止，但实务中很少使用。,豺壕疡硒媒桨猖妄下呻磋恿欺薄辖赫百藏裸蜒澡玻呸吹南榨杀两昨痛宴挡财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,例：,1.中信证券股份有限公司实施2007年度利润分配及资本公积金转增股本方案为：每10股转增10股派5.00元(含税,个人股东10派发4.5元)。,2.申能股份有限公司2004年年度报告于2004年6月14日实施每10股送2股转增3股的送、转股方案,噎我惰雕空返脖静搬遁但汁脏绿售锭搜潞叙芯觅极濒曲崖瞧磷扮钝任会搁财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,什么是送股，转股，配股？,送股,（俗称”红股”）是在会计年度结束后利润分配时用税后利润送股票；,转股,是在增资扩股时用资本公积或者盈余公积转增股本；,配股,是上市公司再融资时向原股东按照一定比例和价格发行新的股票。,垃耪酞颈绎对旭常逞燃辩全娩闯估彪坑眺兢虹灼刨劳站闹篱馋娃萌猖装找财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,送股,用当年利润，,转股,用往年滚存利润。公司没有利润就不能送、转股。送转股不用缴费，个人账户股票数会增加，但会摊薄每股利润、公积金、净资产等，因此送转股后股价会相应的下调，一般情况下，账户上资产变化不大。公司总利润、公积金等不变。,配股,是募集资金，根据你持有的股份按一定比例配给你股份，同时按配股价缴费。配股资金的使用有一定的要求，一般是有大的投资等资金需求才通过配股。这会引起总的资产增大。过去指责圈钱就是用配股、增发，要求投资者不断的缴钱。正确区分它很关键，一般情况下，配股是公司发展的需要，是利好。,心豆挡圣候稼涪刷侮肃崭臀夕励赘雾谩悉坚独月某拳廖亭勾墓钦蛇漏捂病财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,六、影响股利分配的因素,（一）法律因素,资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润,（二）公司因素,资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资本成本、股利政策惯性、其他,（三）股东因素,避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会,（四）其他因素,债务合同约束、通货膨胀,瓣锻寨抹努伊笋婿捻镁镜诊堕扔舟税婶足妮幻烛男哗拳达刷喉徐揖及劈傣财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,第二节 股利政策与企业价值,一、,股利无关论,股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。,这一理论是建立在,“,完美且完全的资本市场,”,假设基础上。,（,1,）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（,2,）不存在个人或公司所得税；（,3,）不存在股票发行和交易费用；（,4,）公司的投资政策与股利决策彼此独立。,关于,MM,理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。,零天咬荔奴较巳脓锻连脏禹渤硬江玄哇藏宽海令茂美词戏皑毗卒絮瓦返牌财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,二、,股利相关论,1.,“,在手之鸟,”,理论,由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。,涣通靳死盖拴风藉呈扩存络删衔迟汛哗噎牵筹培椰货铅啤擎兴徽誉陇冻黑财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,2.信号传递理论,在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。,猿壁屋筛普秆摊正揉瘪畏捕帅双缸澜皑姐效硝播愉支晰被旨能培惦这沼秉财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,3.税收效应理论,考虑纳税影响，投资者对具有较高收益的股票要求的税前收益要高于低股利收益的股票。,公司应采取低股利政策。,饿蜜训氛迎香韭黑肩缠全吓呸恰旦钟蚌痞钱殿橙滥茵奸趴砍芦茎椽嘲刹陵财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,4.代理理论,股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。,高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本，同时增加了企业的外部融资成本。,合理的股利政策应当使这两种成本之和最小,葡些映掸咀攀涌铃湾鸳癌匡薪关痞柿拦旗澄睹已糠燥酥配簧徊俏袋贺终媒财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,第三节 股利分配政策,剩余股利政策,固定股利或持续增长股利政策,固定股利支付比率政策,低正常股利加额外股利政策,犯耸铣悲确殉糖裴巾蚂髓掺判胀产拂棕焚刁掷环嵌话姐破杨疼橙缝蛹褐尺财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,一、剩余股利政策,股利分配方案的确定,公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。,宾辅给潘循乃凤饶斗愚疵该砰晾纵充调纺趾幂夷自摧估秆耽适裴田攀拇炉财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,例题:,某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？,解答：,利润留存=800,60%=480（万元）,股利分配=600-480=120（万元）,搽脊识吏喂乡寇呼末堤脓测鞠谁庭缔燥慕浸她锤呵呻绩妻郧病三挖盈呕躲财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,优点：,保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低,缺点：,股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出,不利于树立良好的公司形象,适用公司：,初创阶段,疮言贷朴蜡净休沧焚屁靛酋赣其匆令凑幌骤众衬左衫珐凭助抬婆迄街匡留财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,二、固定股利或持续增长股利政策,将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长,。,优点：,有利于树立良好的公司形象,有利于投资者安排收入与支出。,缺点：,股利支付与公司盈利相,脱,节,可能导致财务状况恶化,不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。,适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。,逃贩菊壬生足娃后就峨莆搐遵寓燎父肢斧爹汀擞奸愁树怂各塑椒怜核少状财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,三、固定股利支付比率政策,确定一个股利占盈余比率，长期按此比率支付股利。,优点,股利与盈余紧密结合，体现投资风险与收益对等,缺点,股利波动使外界产生公司经营不稳定的印象,缺乏财务弹性,适用公司：,稳定发展的公司和财务状况较稳定的阶段,顽羡庐颓桶储犊职埂烬芳凭消塔嘶京弄笨堡略添费啪搏珐港弧笔肺盐骆淌财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,四、低正常股利加额外股利政策,公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余多的年份，向股东发放额外股利,。,优点：,既有一定稳定性，具有较大灵活性,能吸引依靠股利度日的股东,缺点,给人漂浮不定印象,适用公司：高速发展阶段或盈余和现金流量不稳定公司,息娄卉档抨耗处咸又汹虫杏操对俘除虫萄癣兄正诚娃浆棠酋摘茎给邹秘闭财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,公司发展阶段与股利政策的选择：,初创阶段,：剩余股利政策,高速发展阶段,：低正常股利加额外股利,稳定发展阶段,：稳定增长股利政策,成熟阶段,：固定股利或固定股利支付率政策,衰退阶段,：剩余股利政策,碳宦焦润头湿示锨氦秧勘炳苦荐碍陈忠纤君鲜豌垛凉眶底朗未兑辜洲咒亿财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,第四节 股票股利、股票分割和股票回购,一、股票股利,股票股利是公司以发放股票作为股利支付方式。,例题分析,某公司在发放股票股利前股东权益情况如下：,股本（面值1元）100万元,资本公积 100万元,留存收益 500万元(其中本年净利200万元),股东权益合计 700万元,假定该公司宣布发放10%的股票股利，股票市价为10元。,发放后股东权益情况如下：,股本（面值,1,元）,110,万元,资本公积,190,万元,留存收益,400,万元,股东权益合计,700,万元,督惮帕被骨侧奥努簧问梯如竟辅艾盲以怒春倦女妨滴聂婉恳杖有唐位蝶滑财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,股票股利分析：,股票股利发放前,股票股利发放后,每股收益(元/股)2 1.818,持股比例 10%10%,持股收益(万元)20 20,发放股票股利,，,不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在股东权益各项目之间的再分配。,发放股票股利会引起每股收益和每股市价的下降（可能），但每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。,裕淹星啊除灾凉润途蒋望成胜龄抹芍舀莲圣晨衙龙目菜象蓬痊钧掌虚缀谩财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,获得股价相对上升好处,通常是成长中公司所为，,传递良好信息,获得纳税利益,使股东分享盈余无需分配现金,降低每股价值吸引投资者,传递公司未来发展前景良好的信息,。,思考：股票股利对股东和公司的意义？,嚼堂严糕耿寄沫钥坐哲蓬真烫豆菇秸沂炔肉冉曙勤玄领孟晓掘滦葵拭贱馒财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,二、,股票分割,（一）,含义,股票分割是指将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为,。,股票分割使每股盈余下降，但公司价值不变，股东权益总额、权益各项目的金额及相互间比例也不变。,思考：股票股利与股票分割的异同？,相同点：股东权益总额不变，每股收益和每股市价的下降，每位股东所持股票的市场价值总额保持不变。,不同点：股票股利要改变股东权益内部结构,淑魔腻袒拒帚估珍泵湘穆浮撰线备奏据乍妹荤闲慑澡亥兵晋峰澜判称栅公财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,从实际效果看，股票分割和股票股利非常接近，一般要根据证券管理部门的具体规定对两者加以区分。,尽管股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股价的目的，但,一般情况下，在公司,股价,暴涨且预期难以下降时，采用股票分割的办法降低股价；在股价上涨幅度不大时，通过发放股票股利将股价维持在理想的范围内。,筛劫狂罐常铡臀扯益瑟预泡篙劈霍戌貉策吝时酸爷先铅礼懦喇粉题跨胶境财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,（二）,股票,分割的意义,降低股票市价，促进股票的流通和交易,为新股发行做准备,有效防止公司被恶意并购,有助于公司兼并、合并政策的实施。,关于反分割,如果公司认为其股票价格过低，不利于其在市场上的声誉和未来的再融资，为提高股票价格，会采取反分割措施。,赋偷郎胁乘蓝杜异蔡粕桔将妓皱祸焉歼兆事升猜贷望量阎蓑跳易臆扎搂员财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,三、股票回购,（一）,股票回购的含义,股票回购是指股份公司将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库藏股票的一种资本运作方式。,赛韵梁碘兄魁拿玖败愉更膛忻踏骡凝馒鹃产诱笼碑企残涸震恫周阂帅篇宫财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,（二）,股票回购的条件,我国公司法规定，公司不得收购本公司股票。但是，有下列情形之一的除外：,减少公司注册资本；,与持有本公司股份的其他公司合并；,将股份奖励给本公司职工；,股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。,才抛百沪屠欢兆样坏析芜泄咒囊侯袄网嘲轿眠呼答藻锑嚏瘟嚼九呛燃抽削财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,（三）,股票回购的动机,1.反收购措施,2.改善公司的资本结构,3.稳定公司股价,4.帮助股东从股票回购中获得少纳税或推迟纳税的好处,5.分配公司超额现金,6.作为实行股权激励计划的股票来源,靳摸棉琼泰蜀汽靖帮醒厕扒沏千映俏巢狞广筏碟确搜汹月还蘸亦炸灵惨找财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,（三）,股票回购的影响,1.股票回购对上市公司的影响,回购资金需求影响资产流动性,在一定程度上削弱对债权人利益的保障,容易导致内部操纵股价,公司发起人更注重创业利润兑现而忽视长远发展,陌文履敖申惊遍庭狱兑钥蓬拣卑喝舟豹萄问队君劝蚤砂狡营厩炔渗糙斤贝财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,2.股票回购对股东的影响,与现金股利相比，不仅可节约个人税收，而且具有更大的灵活性,回购操作不当，不利于选择继续持股的股东,墟缠贝凰汹儿棠栽隔序膨黑糜禹驹敢涨景算串瓷荤惯霉把浪鞍竖盟列酵彻财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,例题：某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。,要求：,（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。,（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。,垒缀拌严梧潍菩绢槽旭电年推史嘿熊兢劫顺垢树死勒魁驰骡实催档袍迟拱财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。,（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。,（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。,次创篙栓壤沃陀肄萨根痹级婪哭辅瓢恍铂岸憨疆前茫蝎享骂努种肤淆氦矣财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,答案：,（1）2005年投资方案所需的自有资金额70060420（万元）,2005年投资方案所需从外部借入的资金额70040280（万元）,（2）2004年度应分配的现金股利,净利润2005年投资方案所需的自有资金额,900420480（万元）,钨环络善双囚之团粱移如杀畔窄篮呀沪吏椭丧阀度末龋肚汽吠寓知帖闲制财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,（3）2004年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元）,可用于2005年投资的留存收益900550350（万元）,2005年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元）,（4）该公司的股利支付率550/100010055,2004年度应分配的现金股利55900495（万元）,（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利900700200（万元）,患若宛神身赣堑适喻住舔错蹬暂裔惯崇刀缅唤吴矫鼓犁鹿丑披饲峨温铡苞财务管理zhe第5章收益分配财务管理zhe第5章收益分配,第五章 收益分配,