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第第06章章 风险风险与与风险管理管理20132013教材的重大教材的重大教材的重大教材的重大变变化：化：化：化：合并了合并了合并了合并了20122012版版版版9-119-11章的有关内容。章的有关内容。章的有关内容。章的有关内容。重点增加了重点增加了重点增加了重点增加了风险风险管理的管理的管理的管理的技技技技术术方法方法方法方法1212种种种种。原有的政治。原有的政治。原有的政治。原有的政治风险风险管理、操作管理、操作管理、操作管理、操作风险风险管理、管理、管理、管理、财财务风险务风险的量化分析方法作的量化分析方法作的量化分析方法作的量化分析方法作为为案例出案例出案例出案例出现现。本章内容本章内容本章内容本章内容变变化最大化最大化最大化最大。12一、一、一、一、风险风险风险风险的定的定的定的定义义义义1.1.风险风险的定的定的定的定义义影响企影响企影响企影响企业实现业实现其其其其战战略目略目略目略目标标的不确定性。的不确定性。的不确定性。的不确定性。与与与与战战略相关略相关略相关略相关是一系列可能是一系列可能是一系列可能是一系列可能发发生的生的生的生的结结果果果果具有主具有主具有主具有主观观性和客性和客性和客性和客观观性性性性与机遇并存与机遇并存与机遇并存与机遇并存两种流派：客两种流派：客两种流派：客两种流派：客观实观实体派（体派（体派（体派（计计算）；主算）；主算）；主算）；主观观构建派（措施）构建派（措施）构建派（措施）构建派（措施）3二、企二、企二、企二、企业业业业面面面面对对对对的的的的风险风险风险风险种种种种类类类类企企企企业业可能面可能面可能面可能面对对的的的的风险风险可分可分可分可分为为两大两大两大两大类类：外部外部外部外部风险风险和内部和内部和内部和内部风险风险。外部外部外部外部风险风险（8 8）：政治）：政治）：政治）：政治风险风险、法律、法律、法律、法律/合合合合规规性性性性风险风险、社会文化社会文化社会文化社会文化风险风险、技、技、技、技术风险术风险、自然、自然、自然、自然环环境境境境风险风险、市、市、市、市场风险场风险、产业风险产业风险、信用信用信用信用风险风险等等等等内部内部内部内部风险风险（4 4）：）：）：）：战战略略略略风险风险、操作、操作、操作、操作风险风险、运、运、运、运营风险营风险、财务财务风险风险等等等等4（一）外部（一）外部（一）外部（一）外部风险风险1 1、政治、政治、政治、政治风险风险宏宏宏宏观观观观政治政治政治政治风险风险风险风险与微与微与微与微观观观观政治政治政治政治风险风险风险风险类类类类似于似于似于似于 系系系系统统统统性性性性风险风险风险风险与非系与非系与非系与非系统统统统性性性性风险风险风险风险的分的分的分的分类类类类。前者要重点注意前者要重点注意前者要重点注意前者要重点注意 不不不不稳稳稳稳定的定的定的定的经济环经济环经济环经济环境境境境导导导导致的潜在威致的潜在威致的潜在威致的潜在威胁胁胁胁。5政治政治政治政治风险风险风险风险的源的源的源的源头头头头1.1.外外外外汇汇汇汇管制的管制的管制的管制的规规规规定；定；定；定；2.2.进进进进口配口配口配口配额额额额和关税；和关税；和关税；和关税；3.3.组织结组织结组织结组织结构及要求最低持股比例；构及要求最低持股比例；构及要求最低持股比例；构及要求最低持股比例；4.4.限制向限制向限制向限制向东东东东道国的道国的道国的道国的银银银银行借款；行借款；行借款；行借款；5.5.没收没收没收没收资产资产资产资产。62 2 2 2、法律、法律、法律、法律/合合合合规规性性性性风险风险73 3、社会文化、社会文化、社会文化、社会文化风险风险风险风险 跨国跨国跨国跨国经营经营活活活活动动的文化的文化的文化的文化风险风险 并并并并购购活活活活动动引引引引发发的文化的文化的文化的文化风险风险 组织组织内部因素引内部因素引内部因素引内部因素引发发的文化的文化的文化的文化风险风险。84 4、技、技、技、技术风险术风险术风险术风险95 5、自然、自然、自然、自然环环环环境境境境风险风险风险风险106 6、市、市、市、市场风险场风险场风险场风险区分运区分运区分运区分运营风险营风险。（一）（一）产产品或服品或服务务的价格及供需的价格及供需变变化；化；（二）能源、原材料、配件等物（二）能源、原材料、配件等物资资供供应应的充足性、的充足性、稳稳定性和价格定性和价格变变化；化；（三）主要客（三）主要客户户、主要供、主要供应应商的信用情况；商的信用情况；（四）税收政策和利率、（四）税收政策和利率、汇汇率、股票价格指数的率、股票价格指数的变变化；化；（五）潜在（五）潜在竞竞争者、争者、竞竞争者及其主要争者及其主要产产品、替代品情况。品、替代品情况。11127 7、产业风险产业风险产业风险产业风险 产业产业生命周期生命周期生命周期生命周期 波波波波动动性，性，性，性，电电子、子、子、子、软软件、房地件、房地件、房地件、房地产产 产业产业集中程度集中程度集中程度集中程度138 8、信用、信用、信用、信用风险风险风险风险14（二）内部（二）内部（二）内部（二）内部风险风险风险风险1 1、战战战战略略略略风险风险风险风险152 2、操作、操作、操作、操作风险风险风险风险163 3、运、运、运、运营风险营风险营风险营风险（一）（一）（一）（一）产产品品品品结结构、新构、新构、新构、新产产品研品研品研品研发发；（二）新市（二）新市（二）新市（二）新市场场开开开开发发，市，市，市，市场营销场营销策略，包括策略，包括策略，包括策略，包括产产品或服品或服品或服品或服务务定价与定价与定价与定价与销销售渠道，市售渠道，市售渠道，市售渠道，市场营销环场营销环境境境境状况等；状况等；状况等；状况等；（三）企（三）企（三）企（三）企业组织业组织效能、管理效能、管理效能、管理效能、管理现现状、企状、企状、企状、企业业文化，高、中文化，高、中文化，高、中文化，高、中层层管理人管理人管理人管理人员员和重要和重要和重要和重要业务业务流程中流程中流程中流程中专专业业人人人人员员的知的知的知的知识结识结构、构、构、构、专业经验专业经验；（四）期（四）期（四）期（四）期货货等衍生等衍生等衍生等衍生产产品品品品业务业务中曾中曾中曾中曾发发生或易生或易生或易生或易发发生失生失生失生失误误的流程和的流程和的流程和的流程和环节环节；（五）（五）（五）（五）质质量、安全、量、安全、量、安全、量、安全、环环保、信息安全等管理中曾保、信息安全等管理中曾保、信息安全等管理中曾保、信息安全等管理中曾发发生或易生或易生或易生或易发发生失生失生失生失误误的的的的业务业务流程或流程或流程或流程或环节环节；（六）因企（六）因企（六）因企（六）因企业业内、外部人内、外部人内、外部人内、外部人员员的道德的道德的道德的道德风险风险致使企致使企致使企致使企业业遭受遭受遭受遭受损损失或失或失或失或业务业务控制系控制系控制系控制系统统失灵；失灵；失灵；失灵；（七）（七）（七）（七）给给企企企企业业造成造成造成造成损损失的自然灾害以及除上述有关情形之外的其他失的自然灾害以及除上述有关情形之外的其他失的自然灾害以及除上述有关情形之外的其他失的自然灾害以及除上述有关情形之外的其他纯纯粹粹粹粹风险风险；（八）（八）（八）（八）对现对现有有有有业务业务流程和信息系流程和信息系流程和信息系流程和信息系统统操作运行情况的操作运行情况的操作运行情况的操作运行情况的监监管、运行管、运行管、运行管、运行评评价及持价及持价及持价及持续续改改改改进进能力；能力；能力；能力；（九）企（九）企（九）企（九）企业风险业风险管理的管理的管理的管理的现现状和能力。状和能力。状和能力。状和能力。174 4、财务风险财务风险财务风险财务风险18第二第二第二第二节节节节 风险风险风险风险管理概述管理概述管理概述管理概述风险发风险发展的展的展的展的历历程：程：程：程：结论结论风险风险管理概念管理概念管理概念管理概念发发生的生的生的生的变变化：教材的化：教材的化：教材的化：教材的总结总结表表表表风险风险管理的目管理的目管理的目管理的目标标风险风险管理的成本与效益：注意成本构成与理管理的成本与效益：注意成本构成与理管理的成本与效益：注意成本构成与理管理的成本与效益：注意成本构成与理论论最低成本最低成本最低成本最低成本的的的的结论结论风险风险管理的障碍与关管理的障碍与关管理的障碍与关管理的障碍与关键问题键问题：障碍的主要因素：障碍的主要因素：障碍的主要因素：障碍的主要因素19一、一、一、一、风险风险风险风险管理的管理的管理的管理的历历历历程程程程三个三个三个三个阶阶段：段：段：段：简单风险简单风险管理、商管理、商管理、商管理、商务风险务风险管理、全面管理、全面管理、全面管理、全面风险风险管理管理管理管理（国内：基于保（国内：基于保（国内：基于保（国内：基于保险险与与与与财务层财务层面、整体面、整体面、整体面、整体风险风险管理）管理）管理）管理）基于保基于保基于保基于保险险与与与与财务层财务层面面面面量化方法，尤其是量化方法，尤其是量化方法，尤其是量化方法，尤其是VaRVaR，选择选择题题遇到，遇到，遇到，遇到，291291 整体整体整体整体风险风险管理管理管理管理ERMERM框架，框架，框架，框架，310310 我国我国我国我国 中央企中央企中央企中央企业业全面全面全面全面风险风险管理指引。管理指引。管理指引。管理指引。20二、二、二、二、风险风险风险风险管理概念管理概念管理概念管理概念风险风险风险风险偏好、偏好、偏好、偏好、风险风险风险风险承受度承受度承受度承受度21三、三、三、三、风险风险风险风险管理的目管理的目管理的目管理的目标标标标22四、四、四、四、风险风险风险风险管理的范管理的范管理的范管理的范围围围围风险风险风险风险管理的任管理的任管理的任管理的任务务务务，要做的事情，要做的事情，要做的事情，要做的事情1.1.调调整整整整风险风险偏好与偏好与偏好与偏好与战战略略略略2.2.加加加加强风险应对强风险应对策略：策略：策略：策略：7 7种种种种3.3.降低降低降低降低经营经营性以外和性以外和性以外和性以外和损损失：理失：理失：理失：理财财方法和内部控制方法和内部控制方法和内部控制方法和内部控制4.4.识别识别和管理多重与跨企和管理多重与跨企和管理多重与跨企和管理多重与跨企业风险业风险5.5.抓住机遇抓住机遇抓住机遇抓住机遇23五、五、五、五、风险风险风险风险管理的成本与效益管理的成本与效益管理的成本与效益管理的成本与效益1.1.四种成本四种成本四种成本四种成本预预防成本、防成本、防成本、防成本、纠纠正成本正成本正成本正成本、惩惩治成本、治成本、治成本、治成本、损损失成失成失成失成本（本（本（本（2 2种分种分种分种分类类各自的内涵各自的内涵各自的内涵各自的内涵）2.2.四种成本的关系：最佳平衡点四种成本的关系：最佳平衡点四种成本的关系：最佳平衡点四种成本的关系：最佳平衡点3.3.（类类似于存似于存似于存似于存货货管理）管理）管理）管理）24六、六、六、六、风险风险风险风险管理的障碍与关管理的障碍与关管理的障碍与关管理的障碍与关键键键键点点点点25第三第三第三第三节节节节 风险风险风险风险管理的流程管理的流程管理的流程管理的流程26一、一、一、一、风险评风险评风险评风险评估估估估包括：包括：包括：包括：风险风险辨辨辨辨识识、风险风险分析、分析、分析、分析、风险评风险评价价价价有关技有关技有关技有关技术术方法在后面方法在后面方法在后面方法在后面详细详细展开展开展开展开1212种。种。种。种。定性方法：定性方法：定性方法：定性方法：头脑风头脑风暴法、德暴法、德暴法、德暴法、德尔尔菲法、流程菲法、流程菲法、流程菲法、流程图图分析法、分析法、分析法、分析法、风险风险评评估系估系估系估系图图、失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件树树分析等分析等分析等分析等定量方法：定量方法：定量方法：定量方法：统计统计推推推推论论、蒙特卡洛模、蒙特卡洛模、蒙特卡洛模、蒙特卡洛模拟拟、敏感分析、决策、敏感分析、决策、敏感分析、决策、敏感分析、决策树树、马尔马尔科夫分析，科夫分析，科夫分析，科夫分析，失效模式影响和危害度分析、情景分析、失效模式影响和危害度分析、情景分析、失效模式影响和危害度分析、情景分析、失效模式影响和危害度分析、情景分析、事件事件事件事件树树分析等分析等分析等分析等27二、制定二、制定二、制定二、制定风险风险风险风险管理策略管理策略管理策略管理策略28第四第四第四第四节节节节 风险风险风险风险管理体系管理体系管理体系管理体系29一、一、一、一、风险风险风险风险管理策略管理策略管理策略管理策略掌握：每种策略的使用情形，考掌握：每种策略的使用情形，考掌握：每种策略的使用情形，考掌握：每种策略的使用情形，考试试中中中中给给定定定定资资料，能判断是料，能判断是料，能判断是料，能判断是一种什么策略，以及一种什么策略，以及一种什么策略，以及一种什么策略，以及应该应该采用什么策略，怎么采用什么策略，怎么采用什么策略，怎么采用什么策略，怎么实现实现（理（理（理（理财财方法方法方法方法还还是内控）。是内控）。是内控）。是内控）。风险风险承担、承担、承担、承担、风险规风险规避、避、避、避、风险转风险转移（保移（保移（保移（保险险、非保、非保、非保、非保险险、证证券化）券化）券化）券化）、风险对风险对冲（冲（冲（冲（组组合：合：合：合：资产组资产组合，多种合，多种合，多种合，多种结结算，多种算，多种算，多种算，多种经营经营）、）、）、）、风险补偿风险补偿（损损失融失融失融失融资资的的的的财务补偿财务补偿）、）、）、）、风险风险控制（内部控制）控制（内部控制）控制（内部控制）控制（内部控制）30二、二、二、二、风险风险风险风险管理有效性管理有效性管理有效性管理有效性标标标标准准准准31三、三、三、三、风险风险风险风险管理的管理的管理的管理的优优优优先先先先顺顺顺顺序序序序32四、四、四、四、风险风险风险风险管理管理管理管理组织组织组织组织体系体系体系体系注意看清注意看清注意看清注意看清 每个每个每个每个层级层级的的的的职权职权、责责任任任任尤其是尤其是尤其是尤其是1.1.董事会：批准董事会：批准董事会：批准董事会：批准2.2.风险风险管理委管理委管理委管理委员员会：会：会：会：审议审议3.3.风险风险管理管理管理管理职职能部分：研究、提出能部分：研究、提出能部分：研究、提出能部分：研究、提出33五、五、五、五、风险风险风险风险管理理管理理管理理管理理财财财财措施措施措施措施主要涉及两个主要涉及两个主要涉及两个主要涉及两个类别类别：损损失事件管理、套期保失事件管理、套期保失事件管理、套期保失事件管理、套期保值值（考（考（考（考试试中可中可中可中可能出能出能出能出计计算算算算题题）。）。）。）。对对衍生衍生衍生衍生产产品的运用要品的运用要品的运用要品的运用要满满足的条件：足的条件：足的条件：足的条件：34六、六、六、六、损损损损失事件管理失事件管理失事件管理失事件管理1.1.损损失融失融失融失融资资：预预期内的期内的期内的期内的运运运运营资营资本，非本，非本，非本，非预预期的期的期的期的风险风险资资本本本本2.2.风险资风险资本：本：本：本：规规模大小与模大小与模大小与模大小与风险风险偏好有关偏好有关偏好有关偏好有关3.3.应应急急急急资资本：信用本：信用本：信用本：信用证证、授信、授信、授信、授信额额度度度度4.4.保保保保险险：机会机会机会机会风险风险不可保，只保不可保，只保不可保，只保不可保，只保纯纯粹粹粹粹风险风险5.5.专业专业自保：注意自保：注意自保：注意自保：注意优优缺点，缺点，缺点，缺点，26826835七、套期保七、套期保七、套期保七、套期保值值值值本知本知本知本知识识点是后面案例中点是后面案例中点是后面案例中点是后面案例中计计算的基算的基算的基算的基础础，参考教材写的内容不，参考教材写的内容不，参考教材写的内容不，参考教材写的内容不是很清楚。建是很清楚。建是很清楚。建是很清楚。建议议看看看看财务财务成本管理相关内容。尤其是要弄清成本管理相关内容。尤其是要弄清成本管理相关内容。尤其是要弄清成本管理相关内容。尤其是要弄清楚楚楚楚净损净损益的益的益的益的计计算算算算 期期期期货货 期期期期权权361 1、期、期、期、期货货货货3738分析分析分析分析结结果：果：果：果：现货现货收益收益收益收益=（6800-70006800-7000）*200=-40000200=-40000 期期期期货货收益收益收益收益=（7150-68007150-6800）*200=[phone]=+70000 二者的二者的二者的二者的综综合合合合净损净损益益益益=[phone]=30000=[phone]=30000 结结论论：一一一一定定定定程程程程度度度度上上上上，如如如如果果果果没没没没有有有有操操操操作作作作期期期期货货，公公公公司司司司会会会会现现货货买买卖卖损损失失失失4000040000元元元元，从从从从而而而而资资产产的的的的价价价价值值由由由由7000*200=140 7000*200=140 00000000缩缩水水水水到到到到 6800*200=136 6800*200=136 00000000，现现在在在在因因因因期期期期货货交交交交易易易易套套套套期期期期了了了了风风险险，资产资产的价的价的价的价值值（以以以以现现在在在在为为基基基基础础增减增减增减增减）为为：200*7000+200*150=143 0000 200*7000+200*150=143 0000 元元元元39402 2、期、期、期、期权权权权413 3、看、看、看、看涨涨涨涨期期期期权权权权与看跌期与看跌期与看跌期与看跌期权权权权买买与与与与卖卖完全取决于当事人完全取决于当事人完全取决于当事人完全取决于当事人对对未来的未来的未来的未来的预预期，不同的期，不同的期，不同的期，不同的预预期才出期才出期才出期才出现现了交易。了交易。了交易。了交易。看看看看涨涨期期期期权权是一种是一种是一种是一种买权买权（低价），支付金（低价），支付金（低价），支付金（低价），支付金额额看跌期看跌期看跌期看跌期权权是一种是一种是一种是一种卖权卖权（高价），收取金（高价），收取金（高价），收取金（高价），收取金额额但是每种情况都有但是每种情况都有但是每种情况都有但是每种情况都有买卖发买卖发生。生。生。生。421.1.如果未来的价格如果未来的价格如果未来的价格如果未来的价格为为8080美元美元美元美元 现货现货股票的收益股票的收益股票的收益股票的收益=80-100=-20=80-100=-20期期期期权权收益收益收益收益=（100-80100-80）-7.5=+12.5-7.5=+12.5 净损净损益益益益=-20+12.5=-7.5=-20+12.5=-7.52.2.如果未来的价格如果未来的价格如果未来的价格如果未来的价格为为110110美元美元美元美元 现货现货股票的收益股票的收益股票的收益股票的收益=110-100=+10=110-100=+10期期期期权权收益收益收益收益=-7.5=-7.5 净损净损益益益益=+10-7.5=+2.5=+10-7.5=+2.54344第五第五第五第五节节节节 风险风险风险风险管理技管理技管理技管理技术术术术与方法与方法与方法与方法今年新增加的内容，重点今年新增加的内容，重点今年新增加的内容，重点今年新增加的内容，重点问问答答答答题题，1212种方法，掌握以下种方法，掌握以下种方法，掌握以下种方法，掌握以下问题问题：1.1.内涵，究竟什么意思内涵，究竟什么意思内涵，究竟什么意思内涵，究竟什么意思2.2.运用条件：在什么情况下用运用条件：在什么情况下用运用条件：在什么情况下用运用条件：在什么情况下用3.3.定性定性定性定性还还是定量是定量是定量是定量4.4.优优缺点缺点缺点缺点5.5.注意相关案例的内容：考注意相关案例的内容：考注意相关案例的内容：考注意相关案例的内容：考试试中中中中转转身一下，身一下，身一下，身一下，问问你你你你这这是什么方是什么方是什么方是什么方法，以及上面的法，以及上面的法，以及上面的法，以及上面的4 4个方面个方面个方面个方面45定性定性定性定性还还还还是定量是定量是定量是定量46教材案例教材案例内容上属于内容上属于内容上属于内容上属于20122012版第十章版第十章版第十章版第十章风险风险管理管理管理管理实务实务的内容。其中涉及到本教材相的内容。其中涉及到本教材相的内容。其中涉及到本教材相的内容。其中涉及到本教材相对对而言而言而言而言难难度度度度较较大的大的大的大的计计算部分。算部分。算部分。算部分。471 1、政治、政治、政治、政治风险风险风险风险管理管理管理管理涵盖涵盖涵盖涵盖 微微微微观观政治政治政治政治风险风险 与与与与 宏宏宏宏观观政治政治政治政治风险风险管理策略管理策略管理策略管理策略：注意：注意：注意：注意7 7大策略的运用大策略的运用大策略的运用大策略的运用（转换转换的目的在的目的在的目的在的目的在绑绑定，控制的目的在定，控制的目的在定，控制的目的在定，控制的目的在获获取保取保取保取保证证，转转移的目的在于找人移的目的在于找人移的目的在于找人移的目的在于找人买单买单）l l做好相关做好相关做好相关做好相关调查调查与与与与规规划，注意划，注意划，注意划，注意绑绑定有关利益体（政府、当地企定有关利益体（政府、当地企定有关利益体（政府、当地企定有关利益体（政府、当地企业业、居、居、居、居民）民）民）民）l l投保投保投保投保风险转风险转移移移移l l建立良好的关系，关心建立良好的关系，关心建立良好的关系，关心建立良好的关系，关心职职工，关系当地福利工，关系当地福利工，关系当地福利工，关系当地福利风险风险控制控制控制控制l l全球策略采全球策略采全球策略采全球策略采购购风险风险控制控制控制控制l l多渠道融多渠道融多渠道融多渠道融资资风险转换风险转换482 2、利率、利率、利率、利率风险风险管理管理管理管理注意注意注意注意计计算算算算题题（4 4个例个例个例个例题题很关很关很关很关键键）利率利率利率利率风险风险风险风险管理方法管理方法管理方法管理方法管理方法管理方法期期权期期货平滑法平滑法匹配法匹配法余余额集中集中远期期协议互互换场内工具内工具场外工具外工具非套期方法非套期方法套期工具套期工具49例例例例1 2881 288锁锁定利率在定利率在定利率在定利率在6.3%6.3%我我我我们们的疑的疑的疑的疑问问：如果未来的利率没有上如果未来的利率没有上如果未来的利率没有上如果未来的利率没有上涨涨到到到到6.3%6.3%以上，因以上，因以上，因以上，因为为利率是重新利率是重新利率是重新利率是重新设设定，若利率反而降到了定，若利率反而降到了定，若利率反而降到了定，若利率反而降到了5.8%5.8%，那么企，那么企，那么企，那么企业业因因因因为远为远期期期期协议协议，不，不，不，不但没有好但没有好但没有好但没有好处处，反而，反而，反而，反而产产生了生了生了生了损损失，因此有些人会失，因此有些人会失，因此有些人会失，因此有些人会认为认为不不不不值值。这这里的核心就是里的核心就是里的核心就是里的核心就是 预预期期期期。50例例例例2 2892 289期期期期货货的运用的运用的运用的运用 注意利率期注意利率期注意利率期注意利率期货货的价格与利率的的价格与利率的的价格与利率的的价格与利率的涨涨跌是反向的跌是反向的跌是反向的跌是反向的。如果我如果我如果我如果我们们取得取得取得取得100100份利率期份利率期份利率期份利率期货货，单单份份份份标标的价格是的价格是的价格是的价格是100100元，元，元，元，总总价价价价值值是是是是1000010000元，元，元，元，保保保保证证金金金金0.5%0.5%，目前的利率，目前的利率，目前的利率，目前的利率为为8%8%，则则未来情况如下（借款人）：未来情况如下（借款人）：未来情况如下（借款人）：未来情况如下（借款人）：现现在出售在出售在出售在出售期期期期货货 单单份价格份价格份价格份价格为为100-8=92100-8=92以后的情况：以后的情况：以后的情况：以后的情况：11%11%，现货现货市市市市场场，多支付利息，多支付利息，多支付利息，多支付利息3%3%，金，金，金，金额额=10000=10000（8%-11%8%-11%）=-300=-300 期期期期货货市市市市场场，赚赚取收益，金取收益，金取收益，金取收益，金额额=100*=100*（92-8992-89）=300=300 综综合收益合收益合收益合收益=-300+300=0=-300+300=0 7%7%，现货现货市市市市场场，少支付利息，少支付利息，少支付利息，少支付利息1%1%，金，金，金，金额额=10000=10000（8%-7%8%-7%）=+100=+100 期期期期货货市市市市场场，产产生生生生损损失，金失，金失，金失，金额额=100*=100*（92-9392-93）=-100=-100 综综合收益合收益合收益合收益=100-100=0=100-100=051例例例例3 289 3 289 重点例重点例重点例重点例题题 必必必必须须会算会算会算会算情形情形情形情形1 7%1 7%利率利率利率利率 净净收益收益收益收益=？利息利息利息利息损损益益益益=-1000000*=-1000000*（7%-6%7%-6%）*6/12=-50006/12=-5000期期期期权权收益收益收益收益=+1000000*=+1000000*（7%-6.3%7%-6.3%）-10001000=+2500=+2500 综综合合合合净净收益收益收益收益=-5000+2500=-2500=-5000+2500=-2500 企企企企业业的的的的实际实际成本成本成本成本=-1000000*6%*6/12+(-2500)=-1000000*6%*6/12+(-2500)=-1000000*(6%+0.3%)*6/12+(-2500)=-1000000*(6%+0.3%)*6/12+(-2500)=32500 =32500情形情形情形情形2 6%2 6%利率利率利率利率 净净收益收益收益收益=？特特特特别别关注：行关注：行关注：行关注：行权权的条件是什么？的条件是什么？的条件是什么？的条件是什么？52例例例例4 290 4 290 利率互利率互利率互利率互换换 重点重点重点重点 必必必必须须会算会算会算会算互互互互换换的关的关的关的关键键是是是是 质质量差幅不量差幅不量差幅不量差幅不为为0 0A A公司的公司的公司的公司的现现金流及收益情况：金流及收益情况：金流及收益情况：金流及收益情况：1.1.向向向向银银行支付利息行支付利息行支付利息行支付利息=3%=3%2.2.向向向向对对方支付互方支付互方支付互方支付互换换利率利率利率利率=SIBOR=SIBOR 3.3.从从从从对对方收取互方收取互方收取互方收取互换换利率利率利率利率=-3.1%=-3.1%实际实际利息支出利息支出利息支出利息支出=3%+SIBOR+=3%+SIBOR+（-3.1%-3.1%）=SIBOR-0.1%=SIBOR-0.1%获获取收益取收益取收益取收益=（SIBOR+0.3%SIBOR+0.3%）-（SIBOR-0.1%SIBOR-0.1%）=0.4%=0.4%B B公司的公司的公司的公司的现现金流及收益情况？金流及收益情况？金流及收益情况？金流及收益情况？关关关关键问题键问题：8%8%怎么分，决定了互怎么分，决定了互怎么分，决定了互怎么分，决定了互换换利率的高低利率的高低利率的高低利率的高低533 3、汇汇率率率率风险风险管理管理管理管理注意注意注意注意计计算算算算题题（4 4个例个例个例个例题题很关很关很关很关键键）汇汇汇汇率率率率风险风险风险风险管理方法管理方法管理方法管理方法管理方法管理方法期期权期期货计价价货币匹配法匹配法提前收支提前收支净额结算算远期期协议互互换场内工具内工具场外工具外工具非套期方法非套期方法套期工具套期工具54补补补补充例子：充例子：充例子：充例子：企企企企业销业销售售售售货货物一批，金物一批，金物一批，金物一批，金额额250000250000英英英英镑镑，2 2个月后收款，个月后收款，个月后收款，个月后收款，现现行行行行汇汇率率率率1 1英英英英镑兑换镑兑换1.84701.8470美元，因担心美元大幅度（）美元，因担心美元大幅度（）美元，因担心美元大幅度（）美元，因担心美元大幅度（）值值，故，故，故，故购买购买4 4月份的期月份的期月份的期月份的期货货合同，价格是合同，价格是合同，价格是合同，价格是1:1.8411:1.841，（1 1）如果）如果）如果）如果4 4月份月份月份月份汇汇率率率率为为1.81.8现货现货收款收益收款收益收款收益收款收益=250000*=250000*（1.8-1.847)=-117501.8-1.847)=-11750期期期期货损货损益益益益=250000*=250000*（1.841-1.81.841-1.8）=10250=10250（现现在在在在卖卖英英英英镑镑 以后以后以后以后买买，对对冲）冲）冲）冲）净损净损益益益益=-1500=-1500（2 2）如果）如果）如果）如果4 4月份月份月份月份汇汇率率率率为为1.91.9现货现货收款收益收款收益收款收益收款收益=250000*=250000*（1.9-1.847)=+132501.9-1.847)=+13250期期期期货损货损益益益益=250000*=250000*（1.841-1.91.841-1.9）=-14750 =-14750 净损净损益益益益=-1500=-1500特特特特别说别说明：期明：期明：期明：期货货与与与与现货现货的价格不可能完全相同的价格不可能完全相同的价格不可能完全相同的价格不可能完全相同554 4、操作、操作、操作、操作风险风险风险风险的管理的管理的管理的管理更多的依更多的依更多的依更多的依赖赖赖赖于人于人于人于人员员员员、制度、管理、制度、管理、制度、管理、制度、管理565 5、财务风险财务风险财务风险财务风险管理管理管理管理破破破破产风险产风险产风险产风险（1 1）财务风险观财务风险观察的因素：有关指察的因素：有关指察的因素：有关指察的因素：有关指标标（2 2）破）破）破）破产风险产风险的的的的测试测试模型模型模型模型ZZ分数模型分数模型分数模型分数模型n nS S上市公司：上市公司：上市公司：上市公司：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5 判断准判断准判断准判断准则则：Z1.8,Z1.8,破破破破产产区；区；区；区；1.8Z2.99,1.8Z2.99,灰色区；灰色区；灰色区；灰色区；2.99Z,2.99Z,安全区安全区安全区安全区 n nAltmanAltman针对针对非非非非上市公司上市公司上市公司上市公司给给出了修正的破出了修正的破出了修正的破出了修正的破产产模型模型模型模型 Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+0.72X4Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+0.72X4 判断准判断准判断准判断准则则：Z1.23,Z1.23,破破破破产产区；区；区；区；1.23Z2.9,1.23Z2.9,灰色区；灰色区；灰色区；灰色区；2.9Z,2.9Z,安全区安全区安全区安全区57应对应对应对应对破破破破产风险产风险产风险产风险的的的的办办办办法法法法卖卖断断断断风险规风险规避避避避管理管理管理管理层层收收收收购购风险转换风险转换资资本再本再本再本再调调配（重配（重配（重配（重组组）风险转换风险转换私有化（退市）私有化（退市）私有化（退市）私有化（退市）风险转换风险转换58