流动性及其相关概念.doc

流动性及其相关概念一、流动性过剩出自 MBA智库百科(流动性过剩（Excess Liquidity) 流动性过剩的概念 所谓流动性过剩（Excess Liquidity)是指过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资过热现象，以及通货膨胀的危险。简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。 编辑流动性过剩的表现 过量的货币追逐有限的金融资产，导致资产价格例如房地产、股市、资源类商品快速上升和受益率的持续下降，即所谓的资产泡沫； 银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速，表现为存款增速大大快于贷款速度； 在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率。 编辑流动性过剩的根源 其根本原因是国家不断推升贸易顺差，出口企业不断把外汇收入收回给了国家，国家又把其转换为货币投放到市场。 编辑我国流动性过剩的原因 目前，我国银行体系中存在的流动性过剩，这是国内外多种因素共同作用的结果。从内部因素来看，有经济结构不平衡、储蓄和投资倾向强于消费倾向等。储蓄投资缺口，造成了贸易顺差和外汇储备的急剧增长。按目前的外汇管理制度，我国的外汇收入必须结售给中国人民银行，而央行为收购外汇必须增加货币发行。与此相关的是，贸易顺差的大量增加，人民币升值预期加大，国外资本的流入显著增加。因此，贸易和资本流动的双顺差，使我国的外汇储备急剧增加，2006年末，我国外汇储备达到了10663亿美元。而央行为收购这些外汇储备就需要发行货币超过8万亿元，这是我国流动性过剩的主要内部原因。从外部因素来看，美国 “911”事件以后，全球各主要经济体一度普遍实行低利率政策，导致各主要货币的流动性空前增长，出现了全球流动性过剩。在全球经济失衡的诱导下，大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体，这是造成目前我国流动性过剩的重要外部原因。 编辑流动性过剩导致的结果 首先是大量的资金追逐房地产、基础资源和各种金融资产，形成资产价格的快速上涨。而上游资源价格的上升，必然会推动下游消费品价格的上升。如果在一些因素的刺激下，部分流动性开始追逐消费品，就会引起物价的较快上涨。流动性过剩这种种现象容易引发信贷膨胀、投资膨胀，最终导致通货膨胀，从而引发经济过热、产生经济泡沫，因此，往往成为各国普遍关注的经济现象。 二、流动性风险出自 MBA智库百科(流动性风险（Liquidity Risk） 编辑流动性风险概述 流动性风险是指因市场成交量不足或缺乏愿意交易的对手,导致未能在理想的时点完成买卖的风险。 第一，流动性极度不足。流动性的极度不足会导致银行破产，因此流动性风险是一种致命性的风险。但这种极端情况往往是其他风险导致的结果。例如，某大客户的违约给银行造成的重大损失可能会引发流动性问题和人们对该银行前途的疑虑，这足以触发大规模的资金抽离，或导致其他金融机构和企业为预防该银行可能出现违约而对其信用额度实行封冻。两种情况均可引发银行严重的流动性危机，甚至破产。 第二，短期资产价值不足以应付短期负债的支付或未预料到的资金外流。从这个角度看，流动性是在困难条件下帮助争取时间和缓和危机冲击的“安全垫”。 第三，筹资困难。从这一角度看，流动性指的是以合理的代价筹集资金的能力。流动性的代价会因市场上短暂的流动性短缺而上升，而市场流动性对所有市场参与者的资金成本均产生影响。市场流动性指标包括交易量、利率水平及波动性、寻找交易对手的难易程度等。筹集资金的难易程度还取决于银行的内部特征，即在一定时期内的资金需求及其稳定性、债务发行的安排、自身财务状况、偿付能力、市场对该银行看法、信用评级等。在这些内部因素中，有的与银行信用等级有关，有的则与其筹资政策有关。若市场对其信用情况的看法恶化，筹资活动将会更为昂贵。若银行的筹资力度突然加大，或次数突然增多，或出现意想不到的变化，那么市场看法就可能转变为负面。因此，银行筹资的能力实际上是市场流动性和银行流动性两方面因素的共同作用的结果。 在各个市场中均存在流动性风险，比如证券，基金，货币等等。三、商业银行流动性风险出自 MBA智库百科(商业银行流动性风险(liquidity risk of the commercial banks) 商业银行流动性风险的概述 流动性风险是商业银行所面临的重要风险之一，我们说一个银行具有流动性，一般是指该银行可以在任何时候以合理的价格得到足够的资金来满足其客户随时提取资金的要求。银行的流动性包括两方面的含义：一是资产的流动性，二是负债的流动性。资产的流动性是指银行资产在不发生损失的情况下迅速变现的能力；负债的流动性是指银行以较低的成本适时获得所需资金的能力。当银行的流动性面临不确定性时，便产生了流动性风险。 编辑商业银行流动性风险的现状 1.流动性缺口客观存在。从商业银行近年来经营的实际情况看，流动性供给无法充分满足流动性需求，客观上已经存在一定程度的流动性缺口。 2.资本杠杆比率偏高。近年来，由于各商业银行资本金增长速度远远低于存款的增长速度，资本杠杆比率越来越高，近两年均超过50。自有资金抵御流动性风险的能力逐年下降。即便如此，随着近年来金融机构所处的社会制度背景、经济金融环境及其影响的广度和深度等方面的变化，经营的安全性已不能用单一的资本充足率来衡量，在国内外金融市场日益发达从而金融风险日益增加的情况下，即使资本充足率达到警戒线以上也已不足以保证银行经营系统的安全和经济的稳定发展。 3.资产形式单一，变现能力较差。按照现代商业银行资产负债管理的标准衡量，合理的资产形式及其结构应该是多元化的。但是，目前商业银行普遍存在着资产形式单一的问题，资产的大部分被贷款所占据。贷款受合同期限等因素的影响，流动性较差，属于固态资产，其在资产结构中的高占比，必然限制了整个资产的流动性。 4.信贷资产质量低，资金沉淀现象严重。目前信贷资产质量低已成为影响我国商业银行，尤其是国有商业银行流动性的主要因素，不良贷款形成的风险成为流动性风险最重要的组成部分。不良贷款占比较高，使得占全部资产较大比重的信贷资产缺乏流动性，从而影响了资产的总体流动性。 5.流动性负债比例上升，潜在风险加大。目前各商业银行流动性负债比例呈不断上升的趋势，加大了各商业银行流动性管理的难度和潜在的流动性风险。 编辑商业银行流动性风险产生的原因 商业银行流动性风险来源于两个方面：负债方和资产方。由负债方引起的流动性风险主要源于商业银行很难在不受损失的情况下变现资产或者被迫以较高成本融入资金来满足负债持有人即时提取现金的需求；资产方引起的流动性风险是指表外业务的贷款承诺。考虑到我国商业银行的实际情况，本文主要分析由负债方引起的流动性风险。 (一)商业银行的资产负债期限不相匹配 商业银行的负债业务即资金的主要来源有存款、同业拆借、央行存款、从国际货币市场借款和发行金融债券等，其中具有短期性质的存款占了绝大部分比重；而商业银行的资金主要运用于贷款、贴现、证券投资、中间业务、表外业务等，其中贷款业务在商业银行资产构成中占了绝对比重，而这些贷款以盈利性较高的中长期贷款为主。在这种资产负债结构下，当市场发生突然变动，客户大量提取额度的情况下，如果其它要素不变，银行便很难在不受损失的情况下将其资产变现而满足其流动性需求，从而产生流动性风险，因为银行流动性保持是一个在时间上连续的过程，现期的资产来源和运用会影响未来的流动性需求和供给，靠短期拆借来维持流动性只能产生恶性循环。 (二)经济环境的变化 1、中国资本市场的迅速发展对商业银行流动性风险控制的影响。从上世纪九十年代开始，中国资本市场得到了迅速发展，而在这其中，无论是从市场规模还是对国民经济的影响力来看，股票市场都居于领先地位。因此我们主要分析股票市场的发展对商业银行流动性的影响。 首先，从总体上看，我国股市的发展还很不成熟，经常大起大落，当熊市转为牛市时，大量的短期性银行存款便从居民的存款账户上转到居民的证券账户，使短期内银行的流动性需求激增，在流动性供给不能相应增加的情况下，便产生了流动性风险。而在牛市转熊市时，银行短期存款大量增加，不仅增加了银行的经营成本，而且这种存款很不稳定，易带来流动性风险隐患。 其次，众所周知，我国的新股发行一向一本万利，因此常常获得超额认购。许多企业和机构出于追逐利润的目的，在新股发行时将大量资金在企业存款账户和证券公司间来回转账，随着股市的大起大落，来回转账既造成了银行资金来源的不确定性，又扩大了流动性负债的波动性，使银行流动性风险增加。 第三，股票市场的发展改变了很多企业的融资方式，那些经营良好、效益突出的企业为了降低筹资成本，纷纷改制上市，从证券市场吸收资金获得发展,而这些企业很多是银行的优质客户和贷款对象，当这些企业改变融资方式，资金需求从长期性贷款需求转向短期性的周转性贷款之后，从总体上说，银行的贷款质量下降，流动性风险增加。 2、利率市场化对商业银行流动性的影响。随着中国利率市场化改革的进展，利率水平逐步由市场的资金供给和需求决定。利率市场化将对企业和居民的融资和理财行为产生深刻影响，从而影响商业银行的流动性。例如，当预期利率要下降时，为了减少财富的损失，此时居民储蓄存款会相应增加，而贷款则会因为未来成本的下降而转为在未来进行，此时贷款需求减少，这时银行一般不会产生流动性风险；而当居民和企业预期利率上升时，为了减少未来融资成本，现时企业的贷款需求会突然放大；而居民的储蓄意愿会向后推迟，造成银行的预期资金来源减少，从而造成银行流动性供给不足，产生流动性风险。此外，当银行存在资金利率缺口时，利率的变化将会对银行利率资产和负债产生影响，进而影响到银行的资产负债流动性。 3、经济过热发展对商业银行流动性的影响。从去年下半年开始，国内经济开始加速发展，投资需求旺盛，房地产、钢铁、水泥、电力等行业呈现出过度投资的迹象，除少部分资金外，绝大部分投资资金都来源于银行信贷，信贷资金大规模集中于几个行业的发展，中间孕育着很高的流动性风险，一旦行业进行周期性调整或者市场需求发生变化，银行的呆坏账必然大量增加，资产遭受严重损失，从而资产流动性下降，流动性风险增加。此外，在经济高涨时期，央行将会执行紧缩性的货币政策，货币供应规模下降，银行筹集资金的成本上升，主动性负债的能力受到削弱，从而负债的流动性下降，也会产生流动性风险。 编辑防范和控制流动性风险对策 1.全面实施资产负债管理 流动性风险不是单纯的资金管理问题，而是多种问题的综合反映，因此，应当从资产负债综合管理的角度来探讨流动性风险的防范。 加强各级商业银行法人体制，强化经营系统调控功能。可以将银行系统内资金逐级、逐步集中，充分发挥资金管理行对于全系统内资金的调控功能，建立健全一级法人体制下的内部控制体系，规范各级银行的经营行为。建立应对流动性风险的内部决策控制、实施控制、事后监控和预警机制。 建立高效、科学的系统内资金调控反馈机制，管理行及时根据各分支机构资金头寸情况，进行有效的资金调剂，建立起系统内资金预测、统计和分析的管理体制。 实现各商业银行资金的优化配置。通过强化资金在各行全系统调拨，充分利用好有限的资金资源，实现资金在全系统的优化配置，以增强系统内资金的效益性和流动性。 2.对资产负债进行结构性调整 优化储备资产结构，建立分层次的流动性准备。根据资产的流动性，各商业银行可以通过配置各类资产的数量，确定相互间的配比关系，构建适宜的资产结构，建立起多层次、全方位的防范流动性风险的防线。 降低信贷资产，提高非信贷资产比重。力争使债券投资等非信贷资产占比逐年增加，保证债券投资每年以35的比例递增。 增加贷款总类，提高贷款的变现能力。要逐步提高票据贴现、质押贷款的比重，增强信贷资产的变现能力，同时，由于资产结构固态化严重，因此，各商业银行必须着力盘活存量，压缩不良贷款，建立有效的约束机制，健全科学的放贷机制，确立贷款的保障和补偿机制。 抓住公开市场业务的新机遇。由于公开市场业务为银行提供了方便、迅捷的融资渠道，从长远看，公开市场业务的发展、成熟必将带动银行间债券市场的发展，给商业银行流动性管理带来更多的便利。 3.通过金融创新降低流动性风险 负债业务的创新，重点是通过主动型负债，增强负债的流动性。 资产业务的创新，包括在逐步增加优质信贷资产比重的同时减少信贷资产总量占比，开展低风险的中、短期投资业务等。 中间业务的创新，通过提高商业银行的电子化水平，完善其服务功能，大力开办各种委托代理和中间服务业务，提高资产负债的总体流动性水平。 4.建立健全流动性风险预警机制 做好对资产负债流动性的预测和分析，通过对流动性供给和需求的变化情况的预测和分析，完成对潜在流动性的衡量。 建立流动性风险的预警系统，包括预测风险警情、确定风险警况、探寻风险警源，即通过对风险警情指标的预测，银行可以大体评估未来经营时期流动性风险的具体状况，确定风险警况。流动性风险预警系统运行的最终目的是提供线索，排除警情，使流动性风险减至最低程度。因此，探寻警源是预警系统的重要程序。 建立定期的流动性分析制度。包括流动性需求分析、流动性来源分析和流动性储备设计，同时还应当建立流动性风险处置预案，提高防范流动性风险的能力。 四、流动性黑洞出自 MBA智库百科(流动性黑洞(Liquidity black holes) 编辑什么是流动性黑洞? 流动性黑洞是由珀森德（Avinash D.Persaud）等国外学者在流动性黑洞一书中提出了一个与“流动性过剩”针锋相对、比“流动性不足”更为深刻的新概念。 所谓的流动性黑洞。是指金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象。由于金融市场的流动性要求多样性。但市场敏感型风险管理系统在银行和其它金融机构的运用以及整体上监管的放松等等。这些措施却减少了市场参与者行为的多样性。其后果是非常严重的。当金融机构从事市场交易时， 由于外部环境变化、内部风险控制的需要以及监管部门的要求，会在某些时刻出现金融产品的大量抛售 而交易成员由于具有类似的投资组合、风险管理目标和交易心态，会同时存在大量抛售的需要， 此时整个市场只有卖方没有买方，市场流动性骤然消失，被抛售资产的价格急速下跌与卖盘持续增加并存，又会进一步恶化流动性状况，流动性危机可以迅速升级为偿付危机。在证券市场上出现了越来越多类似于“银行挤兑”的事情。拥有上百亿市场资本的企业可能在数日内变得没有偿付能力。最终出现流动性好像被市场和机构中瞬间吸走殆尽一样这种现象就被形象地称为“流动性黑洞”。 流动性黑洞理论认为，流动性的核心是金融市场的多样性，流动性黑洞的形成一般与市场规模没有必然的关系，而是与金融市场的多样性密切相关。一般而言，流动 性黑洞在那些同质的市场，或者说，在那些信息、观点、头寸、投资组合、交易主体、风险管理缺乏多样化的市场中非常容易出现，而在那些存在较大差异性的市场 中则会较少出现。 编辑流动性黑洞产生的因素 导致流动性过剩的资产过度集中、投资行为高度趋同、结构单一等结构性因素，都可能成为流动性黑洞产生的诱因。 流动性过剩容易导致资产价格泡沫，成为引发流动性黑洞的导火索。而资产价格泡沫的积累，也必然会同时积累诱发流动性黑洞的不利因素。 编辑参考文献 Avinash DPersuad主编姜建清译流动性黑洞 理解、量化与管理金融流动性风险 中国金融出版社，2007 来自五、流动性陷阱出自 MBA智库百科(流动性陷阱（liquidity trap） 编辑流动性陷阱概述 流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，货币需求弹性就会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们储存起来。发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。 流动性陷阱的现代解释： 流动性滞存主要包括：、居民和企业的现金窖藏；、银行的存差。 银行的存差部分可以变为国债和在中央银行的存款。国债部分可通过政府支出花出去，用于实体经济部门，而在中央行存款的部分则只能滞存于银行系统内。至于企业和居民的现金窖藏，则明显是流动性滞存。 窖藏还有另一种形式，就是当银行存差过大时，银行为减轻存款利息负担，会降低居民和企业在银行存款的利息率，进一步取消存款利息，甚至对存款收费。在银行不是通过贷款，而是直接通过存款来获益的情况下，就相当于存款者通过银行来窖藏现金，这与租用银行保险箱类似。这时，银行成了吸收资金的“黑洞”。真正的流动性陷阱就出现了。 编辑流动性陷阱分析 在市场经济条件下，人们一般是从利率下调刺激经济增长的效果来认识流动性陷阱的。按照货币经济增长（包括负增）原理，一个国家的中央银行可以通过增加货币供应量来改变利率。当货币供应量增加时（假定货币需求不变），资金的价格即利率就必然会下降，而利率下降可以刺激出口、国内投资和消费，由此带动整个经济的增长。如果利率已经降到最低水平，此时中央银行靠增加货币供应量再降低利率，人们也不会增加投资和消费，那么单靠货币政策就达不到刺激经济的目的，国民总支出水平已不再受利率下调的影响。经济学家把上述状况称为“流动性陷阱”。 根据凯恩斯的理论，人们对货币的需求由交易需求和投机需求组成。在流动性陷阱下，人们在低利率水平时仍愿意选择储蓄，而不愿投资和消费。此时，仅靠增加货币供应量就无法影响利率。如果当利率为零时，即便中央银行增加多少货币供应量，利率也不能降为负数，由此就必然出现流动性陷阱。另一方面，当利率为零时，货币和债券利率都为零时，由于持有货币比持有债券更便于交易，人们不愿意持有任何债券。在这种情况下，即便增加多少货币数量，也不能把人们手中的货币转换为债券，从而也就无法将债券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加货币供应量不再能影响利率或收入，货币政策就处于对经济不起作用状态。 货币需求的利率弹性为无穷大的情况。 在以利率为纵轴,货币量为横轴的平面座标图上,可以用货币需求曲线上与某一最低限度利率水平相对应的一段平行于横轴的曲线来描述流动性陷阱。出现这种情况，增加的货币供应量将完全被投机性货币需求吸收，不再会引起利率的下降和投资的增加。这是英国经济学家J.M.凯恩斯首先提出的，但将其命名为流动性陷阱的则是英国经济学家D.H.罗伯逊。凯恩斯认为，人们对货币的需求，同时受交易动机、谨慎动机和投机动机支配，就是说，它既是国民收入的函数，也是利率的函数。由于利率的不确定性将造成债券价格升降，人们便有机会在持有债券和持有货币之间进行选择。当市场利率降低（债券价格提高），且低于某种“安全水平”时，人们预期未来利率将上升（债券价格下跌），从而愿意多持有货币。反之，人们就会少持有货币而多购买债券。上述对持币动机及对货币需求的解释，实际上并未超出古典学派的视野。不同的是，凯恩斯在此基础上进一步指出了一种特殊的情况,即当利率降至某种水准时,则根据上述理由，灵活偏好可能变成几乎是绝对的；这就是说，当利率降至该水准时,因利息收入太低,故几乎每人都宁愿持有现金，而不愿持有债务票据。此时金融当局对于利率即无力再加控制。他认为，金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地加以调节；利率降至某一水平之后，任何措施都不再能使它下降。这种无能为力的状况，恰如落入陷阱一样。 流动性陷阱图 流动性陷阱的存在，意味着运用货币手段来解决经济萧条问题可能是无效的。这一结论动摇了古典学派的理论根基。因此，围绕流动性陷阱问题，西方经济学界争论很大。凯恩斯学派代表人物之一，美国经济学家J.托宾在其早期论文中，曾运用若干资料证明了流动性陷阱的存在，并明确得出货币政策不如财政政策有效的结论。然而，另两位美国经济学家M.布隆芬布雷纳和T.迈耶同样进行了实证研究，却得出流动性陷阱并不存在的结论。货币主义代表人物M.弗里德曼则持某种折衷态度。一方面，他否定有流动性陷阱存在；另一方面，他又认为市场利率不可能无限降低，因为人们需要以货币来替代其他金融资产的普遍愿望会使利率的下降有一个最低的限度。 编辑经济陷入流动性陷阱的特点 从宏观上看，一个国家的经济陷入流动性陷阱主要有三个特点： (1)整个宏观经济陷入严重的萧条之中，需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少，失业情况严重，单凭市场的调节显得力不从心。 (2)利率已经达到最低水平，名义利率水平大幅度下降，甚至为零或负利率，在极低的利率水平下，投资者对经济前景预期不佳，消费者对未来持悲观态度，这使得利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。货币政策对名义利率的下调已经不能启动经济复苏，只能依靠财政政策，通过扩大政府支出、减税等手段来摆脱经济的萧条。 (3)货币需求利率弹性趋向无限大。 六、流动性余裕出自 MBA智库百科(流动性余裕(Liquidity Margin) 流动性余裕是指维持充沛的流动资金,超过正常所需的部分称为流动性余裕。金融交易有时会要求保持一定幅度的流动性余裕,以保障交易顺利完成。比如,在回购交易中,贷款者通常要求借款者提供价值超过所借款项的证券作为抵押。 来自七、凯恩斯的流动偏好理论出自 MBA智库百科(编辑什么是凯恩斯的流动偏好理论？ 按照凯恩斯的观点，作为价值尺度的货币具有两种职能，其一是交换媒介或支付手段，其二是价值贮藏。货币需求就是人们宁愿牺牲持有生息资产（如各种有价证券）会取得的利息收入，而把不能生息的货币保留在身边。至于人们为什么宁愿持有不能生息的货币，是因为与其他的资产形式相比，货币具有使用方便灵活的特点，是因为持有货币可以满足三种动机，即交易动机、预防动机和投机动机。所以凯恩斯把人们对货币的需求称为流动偏好（Liquidity Preference）。流动偏好表示人们喜欢以货币形式保持一部分财富的愿望或动机。 编辑流动偏好理论的内容 （一）交易动机(The Transaction Motive) 交易动机是指人们为了应付日常交易的需要而持有一部分货币的动机。在任何收入水平上，无论是家庭还是厂商都需要作为交易媒介的货币。因为就个人或家庭而言，一般是定期取得收入，但经常需要支出，例如家庭需要用货币购买食品、服装，支付电费和燃料费用等，所以为了购买日常需要的生活资料，他们经常要在手边保留一定数量的货币。就厂商而言，它们取得收入（货款）也是一次性的，但是为了应付日常零星的开支，如购买原材料，支付工人工资，它们也需要经常保持一定量的货币。例如，一个家庭每月月初收入为900元人民币，假定该家庭每日平均日常支付为30元，那么它将在月末全部用完这笔收入。该家庭平均每天持有的货币量是30元，也就是说，为了应付日常交易需要，该家庭需要每天平均持有30元人民币，否则就会出现支付困难。可见，为了日常交易而持有货币，是因为人们的收入和支出并不是同时进行的。个人或者家庭的收入和支出的时间越是接近，为了交易的目的而平均留在身边的货币就越少。 由交易动机引起的货币需求量还跟人们的收入水平密切相关。当人们的收入增加时，人们的消费水平会有所提高，消费量增大，从而人们满足日常交易所需的货币量也增加。由此可见，由交易动机所引发的货币需求是收入的增函数，随着收入的增加而增加。对货币的交易需求也容易受到持币成本的影响，也就是会受到利息率高低的影响。因为人们在确定交易所需保持的货币时，不仅需要考虑持有货币对便利交易的好处，也要考虑到持有货币会损失的利息。但是一般认为，家庭的货币交易需求量大致上不受利率波动的影响。利率对货币交易需求的影响主要见之于企业。企业的银行存款数目较大，如果它们静观利率的变化而不对存款方式做出相应的调整的话，损失会很大。因此，在高利率的情况下，企业会在寻求保持最低限度的交易货币方面下功夫，即所谓的“现金管理”。根据美国经济学家鲍莫尔（Baumol）的研究，人们或者企业最优的对货币的交易需求与利率的平方根的倒数成正比。但是因为在一般情况下，利率对出于交易动机的货币需求影响较小，人们仍然把交易需求看成是收入的函数而忽略利率的影响。 如上所述，出于交易动机的货币需求，虽然收入和支出的时间间隔因人而异，因企业而异，但是从全社会来看，总的时间间隔的平均数以及由此决定的货币流通速度取决于诸如支付习惯、社会经济的发展水平以及其他的制度性因素，因而在短期内可以看成是稳定的，所以我们在进行短期均衡分析时，一般把出于交易动机的货币需求视为收入水平的线性函数，两者具有固定比例关系。 （二）预防动机(The Precautionary Motive) 预防动机是人们为了预防意外的支付而持有一部分货币的动机。即人们需要货币是为了应付不测之需，如为了支付医疗费用、应付失业和各种意外事件等。虽然个人对意外事件的看法不同，从而对满足预防动机需要的货币数量有所不同，但从整个社会来说，货币的预防需求与收入密切相关。因而由预防动机引发的货币需求量也被认为是收入的函数，与收入同方向变动。 当然，无论是出于交易动机还是出于预防动机的货币需求，在一定程度上还取决于利息率的高低。因为持有货币而不是生息资产将损失利息收入，利息率越高，持有货币牺牲的利息越多，因而货币的需求越少，两者呈反方向变化。但是，为了简化分析，我们假设，出于交易动机和预防动机的货币需求惟一地取决于收入水平的高低。因为货币的交易需求和预防需求都被认为是收入的函数，所以可以把两者结合起来进行考察。把两种货币需求合起来用L1表示，用Y表示收入，这种函数关系可写成：L1 = L1(Y)。这个函数所强调的是交易货币需求（包括预防需求）是收入的函数，它同利率无关。如下图所示：在货币需求收入坐标图中交易货币需求曲线是一条过原点的射线；而在货币需求利率的坐标图中，它则是一条垂直线。 图：货币的交易需求和预防需求 （三）投机需求(The Speculative Motive) 人们之所以宁愿持有不能生息的货币还因为持有货币可以供投机性债券买卖之用。投机动机是人们为了抓住有利的购买生息资产（如债券等有价证券）的机会而持有一部分货币的动机。我们知道，一般而言，债券价格与利息率之间存在着一种反方向变动的关系，即：债券价格=债券固定利息收益/市场利息率。显然，市场利率上升，债券价格下降；市场利率下降，债券价格上升。 如某种面值为100 元，固定利息率为5%的债券，在市场利息率为5%时，其价格为1005%5%=100（元）。当市场利息率上升为6%时，这张债券的价格将变为100 5%6%=83.33（元）；而当市场利息率下降为4%时，这张债券的价格将变为1005%4%=125（元）。 正是利息率与证券价格之间的这种反方向的变动关系使得利息率对投机性的货币需求有了决定性的影响。凯恩斯指出，在任一时刻，人们心目中有着某种“标准”的利息率。如果市场利率高于“标准”的利息率，在这种场合下他认为市场利率将会下降，也就是债券的价格将会升高，于是他就会买进债券，以便日后利率下降、债券价格上涨时再卖出债券换回货币。反之，如果市场利率低于“标准”的利息率，在这种场合下他认为市场利率将会上升，也就是债券的价格将会下降，于是他就会卖出债券换回货币，以便日后利率上升、债券价格下跌时再买进债券。由此可见，出于投机动机的货币需求是利息率的减函数，较低的利率对应着一个较大的投机货币需求量，较高的利率则对应着一个较小的货币需求量。用L2表示出于投机动机的货币需求，r表示利息率，则上述函数关系可表示为：L2 = L2(r)，L20。 我们可以发现两种极端情形。其一，假如利率非常高，人们预期日后利率只跌不涨（债券价格则只会上涨），这时，人们就会将手中持有的可用于投机的货币全部换成债券，从而其投机性货币需求L2=0；另一种极端就是当利率非常低时，人们预期利率不可能再低下去了，也就是人们预期利率将会上涨，债券未来价格只会下跌。在这种场合下，人们必将卖出债券以持有货币，并不再购买债券，有多少货币就持有多少货币。这种情形被称为“流动性陷阱”（Liquidity Trap）或者“凯恩斯陷阱”。在“流动性陷阱”的情况下，投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率降为r0时变成一条与横轴平行的直线。如下图所示。 图：投机性货币需求 虽然我们可以分别研究货币需求的交易动机、预防动机和投资动机，但是个人出于哪种动机而持有货币是很难分得清楚的，同样一笔货币可以用于任何一种动机。这三种动机都会影响个人对货币的持有量，并且当其他资产形式的获益提高时，对于货币的需求将下降。 （四）货币的总需求 综上所述，货币的总需求可以表述为：Md = L1 + L2 = L1(Y) + L2(r) 下图(a)中的垂直线L1表示交易动机和预防动机引发的货币需求，它与利率无关，由国民收入决定，因而垂直于横轴。下图(b)表示货币的投机需求，它与利率反方向变动。下图1(c)表示相同利率水平处的（a）与（b）部分之和构成对货币的总需求。 图：货币的总需求 货币需求量学说出自 MBA智库百科(货币需求量学说（theories of demand for money） 编辑八、货币需求量学说概述 货币需求量学说是研究一定时期内一定社会货币流通数量及其决定因素之间关系的货币理论。 现代货币需求学说主要有： 1、马克思的货币流通规律 K.马克思所阐述的是19世纪金属货币流通条件下的货币流通规律，对研究现代社会货币流通仍有重大的理论意义。马克思用公式形式表述货币需求量的方式远远早于西方的古典货币需求量公式，只是他没有使用符号代入公式而已。按照马克思的分析，货币需求量可用下列三个公式表示： 货币作为流通手段的必要量（待出售商品总量单位商品价格）/同单位货币作为流通手段的速度 货币作为流通手段和支付手段的必要量（商品价格总额赊售商品价格总额到期支付总额相互抵消的支付总额）/同单位货币作为流通手段和支付手段的速度 单位纸币所代表的货币金属量流通中必要的货币金属量/流通中的纸币总量 上述公式反映了马克思对货币需求的几个观点： 认为货币需求是一个客观的事物，有一个客观的尺度，反映在流通中，货币的需要量可用货币必要量来表示； 适度的货币需求取决于商品的交易量、单位商品价格和货币流通速度； 对货币的需求最终表现为对金属货币的需求（见货币流通规律）。 2、费希尔的现金交易方程式 美国经济学家I.费希尔（一译费雪）在其代表作货币购买力：其决定因素及其与信贷、利息和危机的关系（1911）中，将自重商主义以来长期流行的货币数量与物价水平作等比例同方向变动的货币数量论，用代数式作出明确而简洁的表述，使人们能够一目了然地认识货币数量与物价水平的关系。其现金交易方程式为： 即MV=PT 式中P为平均物价水平,M为货币量,V为货币年流通速度，T为一年内商品交易总额。根据交易方程式，V在短期内不会有大的变化，在充分就业水平上，T不能再增加,因而V/T可以假定为一常数,只要M发生变化,P也按正比例发生变化。 这一方程式是一个恒等式,并无特定的理论含义它表示:商品交换价值(PT)等于偿付货款的金额(MV)。人们对此可以做出不同的解释，定出各种假设条件，提出各种理论。马克思就利用这一恒等式提出了货币流通公式，表述了与费希尔完全不同的理论（见货币数量论）。 3、剑桥方程式 1917年及以后几年中由剑桥大学教授A.马歇尔、A.C.庇古和D.H.罗伯逊等人提出。这一方程式着重通过被人们当作备用购买力的现金余额来研究货币价值与物价波动的关系，因此又称现金余额货币数量理论。一般表述为： M=kpy 式中M为货币需要量;k为总资源中应以货币形式保有的比例,也就是V的倒数；P为总资源的价格；为社会总资源或国民收入。 根据剑桥方程式，货币价值由真实货币需要量和名义货币供给量的比例决定。其中任何一个因素发生变化都会改变单位商品价格或单位货币价值。这实际上是供求价格原理在货币价值决定上的应用(见剑桥方程式货币数量论)。 4、凯恩斯的流动性偏好理论 古典经济学家认为货币需求决定于客观因素，他们把货币需求建立在一定时期内商品和劳务的交易规模之上。于是，因货币的价值贮藏手段职能而产生的货币资产需求就被忽视了。英国经济学家J.M.凯恩斯的流动性偏好理论则强调货币需求中人的主观因素，认为流动性偏好出于三个动机： 为进行日常交易需要的交易动机； 为将来安全保障需要的谨慎动机； 为追求利润目的的投机动机。货币执行交换手段职能形成人们的交易动机和谨慎动机，而货币执行贮藏手段职能则形成人们的投机动机。人们对货币的交易需求和谨慎需求主要由收入决定，对货币的投机需求主要由利率决定。凯恩斯的货币需求函数式为： ML(Y)+L(r) 式中M为货币需求量,Y为收入,r为利率。有人根据这一函数式列出货币需求方程式： M=a+bYp+cr式中P为价格。 凯恩斯对货币需求理论的主要贡献是在货币需求函数中增加了一个保持货币余额的代价（利率）变量，即收益率对货币需求变化的影响（见交易性货币需求、预防性货币需求、投机性货币需求）。 英国经济学家J.R.希克斯1935年指出，货币需求应按照商品需求理论作为资产负债平衡或资产选择问题进行分析。他认为，如果货币作为资本资产而不作为交换手段来分析，那么货币需求公式必须包括财富总额、其他资产预期收益等解释变量。希克斯提出将财富作为解释变量是对剑桥方程式和凯恩斯公式的新发展。 5、弗里德曼的货币需求函数 美国经济学家M.弗里德曼与希克斯相同，也按照资产需求理论把货币需求看作资产负债平衡或资产选择问题但与凯恩斯学派不同,弗里德曼并不把货币需求归因于人们的主观动机，而是把货币当作提供服务流量的资产。在他的货币需求函数式中，财富概念是非常广泛的。他所称的财富不仅指金融资产和实物资产所构成的非人力财富，还包括人力（脑力和体力）财富，即人的挣钱能力。由于人力财富