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大豆期货套期保值策略研究

2012-4-27

一、大豆现货市场简述

      大豆属一年生豆科草本植物，俗称黄豆。中国是大豆的原产地，已有4700多年种植大豆的历史。20世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。全球大豆以南北半球分为两个收获期，南美（巴西、阿根廷）大豆的收获期是每年的3-5月，而地处北半球的美国和中国的大豆收获期是9-10月份。因此，每隔6个月，大豆都能集中供应。美国是全球大豆最大的供应国，其生产量的变化对世界大豆市场产生较大的影响。我国是国际大豆市场最大的进口国，美国以及南美大豆的进口量和进口价格对国内市场大豆价格影响非常大，而需求量也在一定程度上影响世界大豆市场。
二、影响大豆价格波动的主要因素

      从上游供给环节分析，主要需考虑南美大豆、美国大豆，以及国产大豆三部分的种植情况，具体关注不同大豆种植区的种植面积、天气因素以及病虫害等可能导致供给量变化的因素。从中间贸易环节分析，主要需考虑进出口关税及贸易政策对于进出口量的影响。同时由于我国大豆进口量较大，海运费用以及汇率波动也需重点关注。
      从下游消费环节分析，主要需了解下游压榨产品豆粕以及豆油需求状况和期现价格走势，纯食用需求也应适当的关注。同时国内物价调控政策、季节性因素以及玉米价格走势的波动都会对大豆价格产生一定的影响。从国际和国内市场来看，大豆具有贸易量大、价格波动幅度明显的特点，因此套期保值将成为规避价格波动风险、降低企业经营成本的重要手段。
三、套期保值规避价格波动风险（一）
      1、 企业担心价格上涨，可以买入保值规避风险
      买入套期保值又称多头套保，是指大豆贸易商或者下游榨油企业先在期货市场建立期货多头，用期货市场多头规避现货价格上涨的风险。买入套期保值是需要现货商品而又担心价格上涨的企业常用的保值方法。
案例1: 2010年8月初，一家大豆加工企业了解到国内大豆现货价格为3600元/吨，预计到10月中旬该企业大豆库存将降至低点，需要补库3000吨。企业担心届时大豆价格会出现上涨，进而提高采购成本。因此该大豆加工企业决定在大连商品交易所进行大豆期货买入套期保值。8月5日，该企业以4000元/吨的价格买入300手大豆1109合约（以下均指黄大豆一号合约）。至10月13日，该企业为了补充库存，在现货市场以3920元/吨买进大豆；同时在期货市场以4300元/吨的价格平仓300手1109合约。

（注：以当时大豆期货价格4000元/吨，15%保证金计算，买卖一手大豆期货需要4000*10*15%=6000元。）

三、套期保值规避价格波动风险（二）
      2、企业担心价格下跌，可以卖出保值规避风险
      卖出套期保值又称空头套保，是指上游农户或大豆贸易商在期货市场购入期货空头，用期货市场空头规避现货价格下跌的风险。卖出套期保值是手中留有大豆库存，但又担心价格下跌的企业常用的保值方法。
      案例2：2011年4月中旬，国内大豆现货价格为4000元/吨，某大豆贸易企业担心廉价南美大豆集体上市会对现货市场价格带来冲击，致使手中库存大豆贬值，因此决定在大连商品交易所进行大豆期货卖出套期保值。4月20日，该企业以4550元/吨的价格卖出100手大豆1201合约。至6月20日，大豆价格下滑至3840元/吨，南美大豆冲击基本消化，于是该企业在期货市场以4400元/吨的价格平仓100手1201合约。

（注：以当时大豆期货价格4550元/吨，15%保证金计算，买卖一手大豆期货需要4550*10*15%=6825元）
四、企业利用大豆期货辅助现货经营
       企业还可以通过期货交易，辅助现货经营，全面提升竞争力。
      1、缓解资金紧张
      大豆利润主要集中在中游跨国贸易企业，下游压榨企业利润普遍不高，经营波动较大。如果把大量资金压在现货上，会大大降低资金使用效率，无形中提高了财务费用和营运成本，甚至会影响资金链。因此改善资金周转成为企业的重点关注方向。期货保证金制度可以帮助企业解决这个难题。
      案例3：某油厂受豆油限价令影响略有亏损，手中资金较为紧张，如果与国际贸易商签署采购协议，那么可能无法按时进行结算，但是又担心错过了采购的最佳时期，最后经过讨论企业决定利用期货进行买入，用20%的资金建立相应月份的期货多头头寸，并申请交割。到时补齐余款顺利拿到质量良好的黄大豆1号品种。不仅解决了原料采购问题，更为企业解决了资金链问题。
      2、规避贸易政策风险
      由于大多数大豆压榨企业的原料来自于国外采购，产区与消费区距离较远，如果采用现货交收的方式，压榨企业需要考虑大量的汇率以及贸易政策等因素的影响。而国内主要产地黑龙江的大豆大部分被本地油厂采购，南方油厂较难获得，因此南方油厂可以从期货市场上进行交易，规避汇率及贸易政策等风险。
      案例4：某南方油厂担心国家出台对转基因大豆进口的限制政策但又无法直接从黑龙江采购国内大豆。通过讨论决定从期货市场上建立黄大豆1号的多头头寸，并申请交割。到时补齐余款顺利拿到质量良好的黄大豆1号品种。不仅满足了企业的用料需要，更成功规避了贸易政策风险。
      3、保证货源质量
      含水量以及生物疾病等会对大豆的使用造成较大的影响，大豆的储藏条件和质量十分重要。期货市场具备完善的交割制度和质量监控体系，能够保证交易货源符合企业用料标准，因此企业可以通过从期货市场购买大豆，提高货源质量。
      案例5：2010年我国大豆主产区天气情况波动较大，部分大豆含水量较高。期货交易所规定，9月合约交割的黄大豆1号的含水量不会超过13.5青豆率也比较低，符合油厂用料标准。因此为了保证采购大豆的质量满足实际需要，某油厂决定从期货市场购买9月份交割的期货合约，届时从期货市场上拿货使用，确保了企业的正常榨油经营。
      4、提高采购定价权
      国内油厂大豆用量进口比例较高，本土大豆竞争力不强，在实际进行原料采购时易受到国外垄断贸易企业的控制，自主定价权非常有限。期货市场比现货市场更接近完全竞争市场，且市场参与门槛较低，更利于中小型油企的发展。
      案例6：某小型榨油企业开业不久，虽然具备先进的生产技术和完善的物流体系，但由于市场份额占有率较低，上游产品采购难度较高，采购价格偏高，开工率较为低迷。此外银行对其贷款申请一直不批，资金周转压力较大。公司老总把期货市场作为突破口，在期货市场购入近月大豆合约，同时在适当的时间做空远月豆油豆粕合约，在保证压榨利润的前期下进行交割。不但获得了理想的采购价格，确保了采购规模，而且确保了企业的稳定盈利以及长远发展。
五、企业参与套期保值的目标及原则
      套期保值能够协助企业经营帮助企业规避价格波动的风险，但企业在参与前须明确套期保值的目标并遵循套保的原则。涉豆企业之所以进行套期保值，主要目的是：利用期货市场规避现货市场价格波动的风险，专心致力于现货经营，获取稳定经营利润。

为了保证套期保值的基本目标能够达成，企业应遵循如下四个操作原则：