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capm模型
　　CAPM模型是对风险和收益如何定价和度量的均衡理论,根本作用在于确认期望收益和风险之间的关系,揭示市场是否存在非正常收益.一个资产的预期回报率与衡量该资产风险的一个尺度――贝塔值相联系。
　　1.资本资产定价模式（CAPM）由美国财务学家Treynor(1961)，
　　Sharpe(1964)，Lintner(1965)，Mossin(1966)等人于1960年代
　　所发展出来。
　　2.其目的是在协助投资人决定资本资产的价格，即在市场均衡
　　时，证券要求报酬率与证券的市场风险（系统性风险）间的
　　线性关系。
　　3.市场风险系数是用β值来衡量。资本资产（capital asset）
　　指股票、债券等有价证券。
　　4.CAPM所考虑的是不可分散的风险（市场风险）对证券要求
　　报酬率之影响，其已假定投资人可作完全多角化的投资来分
　　散可分散的风险（公司特有风险），故此时只有无法分散的
　　风险，才是投资人所关心的风险，因此也只有这些风险，可
　　以获得风险贴水。
　　二、CAPM之假设：
　　1.投资者的行为可以用均方(Mean─Variance）准
　　则来描述，投资者效用受期望报酬率与变异数两项影响，假
　　设投资人为风险规避者（效用函数为凹性），或假定证券报
　　酬率的分配为常态分配。
　　2.证券市场的买卖人数众多，投资人为价格接受者
　　3.完美市场假设：交易市场中，没有交易成本、交易税------
　　等，且证券可无限制分割。
　　4.同构型预期：所有投资者对各种投资标的之预期报酬率和
　　风险的看法是相同的。
　　5.所有投资人可用无风险利率无限制借贷，且借款利率＝贷
　　款利率＝无风险利率(Rf )。
　　6.所有资产均可交易，包括人力资本（human capital）。
　　7.对融券放空无限制。
　　三、CAPM之性质：
　　1.任何风险性资产的预期报酬率＝无风险利率＋资产风险溢
　　酬。
　　2.资产风险溢酬＝风险的价格＊风险的数量
　　3.风险的价格= E(Rm) - Rf(SML的斜率)
　　4.风险的数量=β
　　5.证券市场线(SML)的斜率等于市场风险贴水，当投资人的风
　　险规避程度愈高，则SML的斜率愈大，证券的风险溢酬就
　　愈大，证券的要求报酬率也愈高。
　　6.当证券的系统性风险（用β来衡量）相同，则两者之要求
　　报酬率亦相同>>证券之单一价格法则。
　　四、CAPM之应用─证券定价
　　1.应用资本资产订价理论探讨风险与报酬之模式，亦可发展
　　出有关证券均衡价格的模式，供作市场交易价格之参考。
　　2.所谓证券的均衡价格即指对投机者而言，股价不存在任何
　　投机获利的可能，证券均衡价格为投资证券的预期报酬
　　率，等于效率投资组合上无法有效分散的等量风险，如无
　　风险利率为5%，风险溢酬为8%，股票β系数值为0.8，则
　　依证券市场线所算该股股价应满足预期报酬率11.4%，即持
　　有证券的均衡预期报酬率为：
　　E(Ri) = RF＋βi [E(Rm) – Rf]
　　3.实际上，投资人所获得的报酬率为股票价格上涨（下跌）
　　的资本利得（或损失），加上股票所发放的现金股利或股票
　　股利，即实际报酬率为。
　　4.在市场均衡时，预期均衡报酬率应等于持有股票的预期报
　　酬率
　　5.若股票的市场交易价格低于此均衡价格，投机性买进将有

　　利润，市场上的超额需求将持续存在直到股价上升至均衡
　　价位﹔反之若股票的交易价格高于均衡价格，投机者将卖
　　出直到股价下跌达于均衡水平。
　　五、CAPM之限制：
　　1.CAPM的假设条件与实际不符：
　　a.完全市场假设：实际状况有交易成本、信息成本及税，
　　为不完全市场。
　　b.同构型预期假设：实际上投资人的预期非为同质，使SML
　　形成一个区间。
　　c.借贷利率相等，且等于无风险利率之假设：实际情况为
　　借钱利率大于贷款利率。
　　d.报酬率分配呈常态假设，与事实不一定相符
　　2.CAPM应只适用于资本资产，人力资产不一定可买卖。
　　3.估计的B系数指代表过去的变动性，但投资人所关心的是
　　该证券未来价格的变动性。
　　4.实际情况中，无风险资产与市场投资组合可能不存在。
　　参考资料：http://61.30.108.163/webtej/jcw/22%E5%9C%8B%E5%85%A7%E5%A4%96%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%A0%B4%E5%A0%B1%E5%91%8A.doc

资本资产定价模型   Capital Asset Pricing Model
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定义:

用以说明风险(risk)与预期回报率(expected return)之间关系的模型， 可用作为有风险证券定价。资本资产定价模型的理论为证券或投资组合的预期回报相等于无风险证券的回报率+风险溢价(risk premium)。若预期回报率不能达到或超越要求回报，则不应进行这项投资。

计算方法：

其中：
E(ri) 是资产i 的预期回报率
rf 是无风险率
βim 是Beta系数，即资产i 的系统性风险
E(rm) 是市场m的预期市场回报率
E(rm) − rf 是市场风险溢价（market risk premium），即预期市场回报率与无风险回报率之差

解释：
以资本形式(如股票)存在的资产的价格确定模型以股票市场为例。假定投资者通过基金投资于整个股票市场，于是他的投资完全分散化(diversification)了，他将不承担任何可分散风险。但是，由于经济与股票市场变化的一致性，投资者将承担不可分散风险。于是投资者的预期回报高于无风险利率。

设股票市场的预期回报率为E(rm)，无风险利率为 rf，那么，市场风险溢价就是E(rm) − rf ,这是投资者由于承担了与股票市场相关的不可分散风险而预期得到的回报。考虑某资产(比如某公司股票)，设其预期回报率为Ri，由于市场的无风险利率为Rf，故该资产的风险溢价为 E(ri)-rf 。资本资产定价模型描述了该资产的风险溢价与市场的风险溢价之间的关系 E(ri)-rf ＝βim (E(rm) − rf ) 式中，β系数是常数，称为资产β (asset beta)。

应用: