期现套利机会分析.doc

期现套利机会分析

高影旭     2011-9-29

螺纹钢期货合约中，临近交割的合约价格远高于或低于现货平均价格的现象，在弱势市场中表现尤为突出，受系统性风险的影响，期现套利机会随市场的变化而出现。
期货合约交割时的期现价差
我们以买入期货合约为例，以上交所的仓库提货方式为代表，来计算期货合约交割时的期现价差。螺纹钢期货的交割地集中在华中地区，重量上以理重计算，而上交所则以实重计算，理重和磅重的差价是0.97。江苏地区以上海的价格为准，交割的现货价格为交割前5日价格的平均值，交割后的现货价格为交易后5日价格的平均值。基差为交割后的现货价格/0.97减去期货价格，经计算，最近6个月基差在-298.5—142之间，总体变化较大。
期现套利成本分析
近期来看，买入期货合约并在现货市场销售有利可图。
期现套利的最大持仓成本

上表中，20天持仓时间为10天期货持仓和10天现货持仓，暂以20天套利为周期。通过具体的成本计算得出的期限套利固定成本为84元/吨，可变成本为43.7元/吨，总的持仓成本为140.7元/吨。不同的投资者具有不同持仓成本，这个数值是我们估计的最大持仓成本。
历史上的期现套利机会
近期套利机会

我们可以通过持仓成本分析，与当时的的基差进行比较，得出各合约的盈利情况，再结合整个市场走势，大体研判当时的操作是否盈利。从上表可以看出，rb1110合约具有盈利操作性。
期现套利的注意事项
　　第一，临近交割日，期货合约成交量锐减，大型资金进出相对困难，需要投资者合理选择近月合约，同时注意保持300吨的整数倍。第二，各地区成本费用存在差别，交割费用、短驳、运输、出入库费用、交易费用等，这些都要全局考虑。第三，拿到仓单后要时刻关注现货市场的变化，对现货市场深入分析和研究。第四，要拥有便捷的销售渠道，交割后的螺纹钢才能在现货市场顺畅销售。第五，需要注意交割仓库的位置，目前主要集中在上海、江苏、天津，武汉，其他地区的交割仓库基本没有现货。