2017年CPA财务管理笔记.doc

2017年CPA公司财务管理笔记钟方源财管大题要么考项目投资决策，要么考企业价值评估、财务报表分析。答案数字一般是整数，不会为难你的，如果数字很恶心，大概率是你算错了。设一些未知量为1，用小学数学就可以知道答案，尽量不要用代数方法设未知数。第一章 财务管理基本原理知识结构与考点分析知识结构企业的组织形式个人独资企业合伙企业公司责任形式无限责任无限连带责任有限责任存续年限受限于业主寿命受限于合伙人寿命无限存续权益转让转让困难转让困难转让容易代理问题不太突出不太突出比较突出税收待遇企业所得税是法人税只收一次税只收一次税双重课税交完企业所得税，红利还要交个人所得税组建成本成本较低成本适中成本较高筹集资金难适中易总结：公司制企业的优点和缺点公司的优点：（1）有限责任制度；（2）无限存续，降低了风险；（3）所有权便于转让，提高了流动性。以上三个因素，使公司容易从资本市场上筹集资金。特殊普通合伙（2017教材新增）特殊普通合伙企业主要适用于律师事务所、会计师事务所等专业服务机构，其特点是修正了合伙企业的无限连带责任制度。一个/数个合伙人在执业活动中因故意或者重大过失造成合伙企业债务的，应当承担无限(连带)责任。【Who Zuo，Who die】其他合伙人仅以其在合伙企业中的财产份额为限承担有限责任。【No Zuo，No die】财务管理的主要内容提示：教材讨论的财务管理均指公司财务管理，主要基于工商业行业（实业企业）。理解“长期投资”提示：个人/机构投资者的投资是证券投资。（投资的对象是股票/债券等金融资产）3.投资的方式是直接投资：在投资后继续实际控制实物资产，直接控制投资回报提示：个人/机构投资者的投资是间接投资：通过契约或更换代理人间接控制投资回报4，投资的目的是获取经营活动所需的实物资源，并运用资源赚取营业利润。提示：不是为了再出售获利。补充知识：股权投资的判断无论是对子公司的投资、还是对合营企业、联营企业的投资，都属于经营性投资，目的都是从被投资方的经营中获得利益。因为企业不是为了倒买倒卖，而是为了从经营中获得收益投资的主体=公司不是个人或机构投资者投资的对象=长期经营性资产不是流动资产、金融资产投资的方式=直接投资不是间接投资投资的目的=获得实物资源不是再出售获利对子公司、合营企业、联营企业的投资，都属于经营性投资理解“长期筹资”的概念1.筹资的主体是公司，方式包括直接融资和间接融资。包括直接融资（不通过金融中介，直接在资本市场上向投资人发行，如发行股票、债券）包括间接融资（通过金融中介，如银行贷款）。2.筹资的对象是长期资本长期资本是指企业可长期使用的资本，包括权益资金和长期负债资本，两者的组合称为资本结构。3.筹资的目的是满足公司的长期资本需要（教材改动）长期筹资决策的主要问题是资本结构决策、债务结构决策、股利分配决策。其中，资本结构决策是最重要。区分直接投资和直接融资直接投资是公司继续控制实物资产，直接控制投资回报。间接投资是通过契约或者更换代理人间接控制投资回报。直接融资是指不通过金融中介，直接在资本市场上进行的融资。间接融资是指通过金融中介（尤其是银行）进行的融资。理解“营运资本管理”理解营运资本管理的概念(了解)营运资本管理分为营运资本投资和营运资本筹资两部分。营运资本投资管理主要是：制定营运资本投资政策；决定分配多少资本用于应收账款和存货、保留多少现金以备支付，以及对这些资本进行日常管理。营运资本筹资管理主要是：制定营运资本筹资政策；决定向谁借入短期资本，借入多少短期资本，是否需要采用赊购融资等。财务管理的基本职能财务分析针对过去（一）财务分析（主要是财务报表分析）定义：以财务报表资料及其他资料为依据，对企业过去的筹资/投资/经营/分配活动进行分析。目的：为了解过去、评价企业现状、预测企业未来，作出正确决策提供信息或依据。方法：比较分析法、比率分析法、趋势分析法。财务预测针对未来（二）财务预测定义：根据企业财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对未来的财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。目的：测算企业投资、筹资各项方案的经济效益,为做出财务决策提供依据;预计财务收支的发展变化情况,为编制财务计划服务。按预测对象分为：投资预测&筹资预测；按预测时期分为：长期预测&短期预测；按预算值多寡分为：单项预测&多项预测。方法：时间序列预测、相关因素预测、概率分析预测。财务决策既可以量化也可以非量化（三）财务决策 （相当于单选题/多选题）定义：对财务方案进行比较选择，并作出决定。目的：确定合理可行的财务方案。财务决策是多标准的综合决策和复杂过程，可能既有货币化、可计量的经济标准，又有非货币化、不可计量的非经济标准。财务计划必须要量化，可计量（四）财务计划 （相当于计算题）定义：以货币形式协调安排计划期内投资、筹资及财务成果的文件。目的：为财务管理确定具体量化的目标。财务计划包括长期计划和短期计划。财务管理的组织架构财务管理的基本目标利润最大化的观点利润最大化（有合理之处，也有缺陷）利润代表了企业新创造的财富、利润越多则说明企业的财富增加得越多、越接近企业的目标。缺点（欠缺考虑之处） 没考虑利润的取得时间也就是没有考虑货币的时间价值 没考虑利润和所投入资本的关系 没考虑利润和所承担风险的关系如果假设：时间相同、投入相同、风险相同，那么：利润最大化也是个可以接受的表述。每股收益最大化的观点每股收益最大化（有合理之处，也有缺陷）每股收益最大化（或权益净利率最大化）把企业利润和股东投入的资本联系起来考察考虑了投入，因为分母是发行的股份数，代表了股东对企业的投入股东财富最大化的观点说白了就是看股市股票的反应知识总结 财务管理目标的三种观点股东财富最大化的测量财管目标特点股东财富最大化立场正确：站在股东的立场上；测量准确：用“股东权益的市场增加值”衡量（增量的概念）理解股东财富最大化的测量股价最大化的说法财管目标特点股价最大化测量不准确：使用了存量的概念；例如：企业与股东之间的交易，如分派股利、回购股票也影响股价，但不影响股东财富。如果：假设股东投入资本不变；那么：股价最大化与增加股东财富具有同等意义。理解股东财富最大化的测量企业价值最大化财管目标特点企业价值最大化立场不坚定：站在股东+债权人共同的立场上；测量不准确：使用了存量的概念。如果假设：1.股东投入资本不变，2.债务价值不变企业价值最大化与增加股东财富具有同等意义。理解股东财富最大化的测量知识总结（财管管理目标）从财务管理目标到利益相关者要求企业是一个利益的集合体就像把一块石头扔到湖水里，以这个石头（个人）为中心点，在四周形成一圈一圈的波纹，波纹的远近可以标示社会关系的亲疏。费孝通乡土中国利益相关者的要求（1）委托代理理论经营者与股东的利益冲突超纲：道德风险和逆向选择经营者与股东的利益协调监督和激励，都可以减少经营者违背股东意愿的行为，但都不是完全有效的、也不是没有成本的。最佳的解决办法，是使监督成本+激励成本+偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法。债权人与股东的利益冲突债权人与股东的利益协调主要利益者的冲突与协调利益主体冲突协调经营者 vs 股东道德风险监督逆向选择激励债权人 vs 股东资产置换限制性条款债权稀释提前解除合同利益相关者要求（2）利益相关者理论利益相关者的概念狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的、对企业现金流量有潜在索偿权的人。广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人。广义利益相关者的分类广义的利益相关者包括资本市场利益相关者（股东和债权人）、产品市场利益相关者（主要顾客、供应商、所在社区和工会组织）和企业内部利益相关者（经营者和其他员工）。合同利益相关者和非合同利益相关者合同利益相关者非合同利益相关者定义主要客户、供应商、员工一般消费者、社区居民与企业存在法律关系，受到书面合同的约束。与企业有间接利益关系利益协调一般说来，企业只要遵守合同就可以满足合同利益相关者的要求，此外，还需要诚信道德规范的约束。享受到的法律保护低于合同利益相关者；公司的社会责任政策，对非合同利益相关者影响很大。财务管理的核心概念财务管理的基本原理和核心概念财务管理的核心概念是净现值净现值是指一个投资项目的预期现金流入的现值与该项目预期现金流出的现值的差额。即一个项目的净增价值的现值表现。净现值=现金流入的现值-现金流出的现值财务管理的基本原理是净现值原理净现值为正值的项目会增加股东财富净现值为负值的项目会减损股东财富一、现金、现金流股东财富的一般变现形式是现金，股东财富的增加或减少必须用现金来计量。财务管理强调现金流，看淡净利润。二、现值、折现率现值： 把未来现金流量折算为基准时点的价值，反映投资的内在价值。折现率：把未来现金流量折算为现值时所用的比率。（提示：折现率贴现率） 三、资本成本资本成本是指公司筹集和使用资本时所付出的代价，包含筹资费用（发行费、手续费）和用资费用（利息、股利）。筹资费用与占用资金的时间长短不相关；用资费用与占用资金的时间长短直接相关财务管理的基础理论财务管理的基础理论现金流量理论关于现金、现金流量和自由现金流量的理论，是财务管理最为基础性的理论。价值评估理论关于内在价值、净增加值和价值评估模型的理论，是财务管理的一个核心理论。风险评估理论(新)风险是指收益的不确定性。财务管理中，风险这个概念不仅考虑下行空间，还考虑上行空间风险与收益成正比(权衡关系)，激进者倾向高风险高回报，保守者倾向低风险低回报。投资组合理论投资组合的收益等于证券的加权平均收益，但其风险并不等于证券的加权平均风险。资本结构理论资本结构理论是关于资本结构与财务风险、资本成本以及公司价值之间关系的理论。现金、现金流量和自由现金流量现金广义的现金是指库存现金、银行存款、其他货币资本的合称。（不包括现金等价物）。现金是公司流动性最强的资产。现金流量现金流量包括现金流入量、现金流出量、现金净流量。自由现金流量自由现金流量（Free Cash Flows）是指1真正剩余的、2可自由支配的现金流量。可分配给债权人或股东以自由现金流量为基础的现金流量折现模型，是理论最健全、使用最广泛的价值评估模式。会计上现金流量与财务上的现金流量（教材变化）会计学现金流量表包含现金等价物。财管中现金流量则不含现金等价物。提示：现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资，如三个月内到期的债券投资等。 金融工具的类型金融工具的类型金融工具是使一个公司形成金融资产，同时使另一个公司形成金融负债或权益工具的任何合约。金融工具包括股票、债券、黄金、外汇、保单等。金融工具的基本特征（2017教材新增）衡量评价金融工具的几个维度金融工具的基本特征1期限性通常有规定的偿还期限（股票例外）；2流动性在必要时迅速转变为现金而不受损失的能力；3风险性本金和预定收益存在损失可能性；4收益性金融工具能够带来价值增值。固定收益证券和权益证券其实就是债券和股票的区别固定收益证券权益证券定义固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。不管是固定利率还是浮动利率债券都是固定收益证券。优先股债的属性更重，因为优先股股东按照债的基准优先获取收益，因此优先股属于固定收益证券。权益证券代表特定公司所有权的份额。可转债可以转换为股票，发行可转债往往是变相发行股票，因此可转债是权益证券风险和收益投资人风险低投资人风险高投资人将按约定取得收益除非发行人破产或违约。固收证券的收益与发行人的财务状况相关程度低。发行人事先不对作出支付承诺；权益证券收益不确定，要看公司经营业绩和净资产价值，与发行人的财务状况相关程度高。衍生证券衍生证券的价值依赖于其他证券（基础金融工具）衍生证券包括：远期期货期权互换衍生金融工具可以用于：1）套期保值，2）投机，3）套利。套保：投机：公司用衍生证券进行套期保值或者转移风险。企业不应通过衍生工具投机获利。套利：教材没有讲（有效资本市场上没有套利可能）提示：投机是押注，猜对了赚，猜错了赔。套利是不管涨与跌，都稳赚不赔。金融市场的种类货币市场和资本市场由于长期融资证券化成为未来的发展趋势，现在资本市场也被称为证券市场。货币市场只能有债不能有股提示：短期利率的波动大于长期利率。金融市场的种类按证券的不同属性债务市场债务市场交易的对象是债务工具股权市场股权市场交易的对象是股票按照证券是初次发行还是已经发行一级市场（也叫发行市场或初级市场），是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的市场。二级市场（也叫流通市场或次级市场），是在证券发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。场内市场与场外市场提示：场外市场（例如纳斯达克）竞争充分，与有组织的交易并无多大差别。金融市场的参与者金融市场参与者的分类非金融机构作为资金提供者作为资金需求者居民最主要的资金提供者偶然有消费信贷需求公司偶然有闲置资金投资最主要的资金需求者政府有时是资金提供者经常是资金需求者提示：银行借款属于间接融资；发行股票、债券属于直接融资金融市场的功能金融市场的基本功能简称“通风”资金融通功能金融市场提供一个场所，将资金提供者手中的富裕资金转移到那些资金需求者手中。风险分配功能在转移资金的过程中，同时将资产预期现金流的风险重新分配给资金提供者和资金需求者。金融市场的附带功能价格发现功能买卖形成证券价格买方和卖方的相互作用决定了证券价格，也就是金融资产要求的报酬率。价格引导资源配置价格引导着资金从效率差的部门流向效率高的部门，促进了稀缺资源的合理配置。调节经济功能政府可以通过货币政策调节经济，货币政策工具主要有：公开市场操作、调整（再）贴现率、改变存款准备金率。节约信息成本如果没有金融市场，适宜的资金提供者和资金需要者之间相互匹配，其信息成本是非常高的。有效资本市场的含义市场有效的含义服装市场上，女士看到的：服装市场上，男士看到的：信息价格市场有效的含义（两个名词，两个动词）（1）静态的反映价格能够同步地、完全地反映全部可用的信息。（2）动态的反应价格对新的信息做出迅速、充分的反应。市场有效的外部标志市场有效的外部标志（两个名词）：（1）信息能够充分披露和均匀分布，每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。（2）价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。市场有效的前提条件1.理性投资人 （人人都是对的，市场当然是对的）假设所有的投资人都是理性的，当市场发布新的信息时，所有投资人都会以理性的方式调整自己对股价的估计。2.独立的理性偏差 （即使有人错了，市场仍然是对的）即使存在非理性的人，只要每个投资人是独立的，预期的偏差是随机的（不是系统的），非理性行为就可以相互抵消，使得股价变动和理性预期一致。3.套利（即使市场错了，市场也能变成是对的）即使非理性的预期没有抵消掉，理性的专业投资者会重新配置资产组合，进行套利交易，使股价恢复理性预期。上述三个条件，只要有一个存在，市场就是有效的。资本市场有效的层次知识导航 市场有效性的层次信息含量交易策略检验方法弱式有效历史信息技术分析无效随机游走过滤检验半强式有效公开信息估值模型无效基本分析无效事件研究共同基金表现强式有效内部信息内幕交易无效内幕交易信息的分类市场有效信息分类描述弱式有效历史信息证券价格、交易量半强式有效+公开信息公司财报、国家政策强式有效+内部信息未公开、内部人才知道的信息的分类和市场有效程度股价中的信息如同流逝了的水A mill cannot grind with the water that is past-Proverb任何人都不能用已经流逝的水推磨-英谚任何人不能用已经包含在股价中的信息预测未来股价。任何人不能用已经包含在股价中的信息获取超额收益。已经包含在股价里的信息就是：因此，在有效资本市场上，没有超额收益。市场有效，策略无效“市场有效，策略无效”如何来把握这句话？（1）“策略无效意味着无法带来超额收益，不排除正常收益（与风险相称的收益）。（2）“策略无效意味着从平均水平来看超额收益为零，不排除个别人、个别机构下有超额收益。（3）“策略无效 意味着从长期趋势来看超额收益为零，不排除个别年份、个别情况下有超额收益。信息分类和投资策略信息分类和市场有效程度市场有效，策略无效有效程度交易策略弱式有效技术分析无效半强式有效基本分析无效 估值模型无效强式有效内幕交易无效在半强式有效的资本市场上，技术分析无效如果股票价格的变动与历史股价相关，资本市场无效资本市场有效性的检验知识导航 市场有效性的层次信息含量交易策略检验方法弱式有效历史信息技术分析无效随机游走过滤检验半强式有效公开信息估值模型无效基本分析无效事件研究共同基金表现强式有效内部信息内幕交易无效内幕交易市场有效理论，简称 EMH（Efficient Market Hypothesis）是一个假说，有待验证。弱势有效的检验如果市场弱势有效那么：历史信息对现在和未来价格变动没有任何影响。那么：证券价格的时间序列没有系统性变动规律。教材论述：n 判断弱式有效的标志是：有关证券的历史信息对证券的现在和未来价格变动没有任何影响。n 弱式有效检验，就是要证明：证券价格的时间序列没有显著的系统性变动规律。知识导航 有效资本市场的检验检验方法检验目标检验规则：如果市场是弱式/半强式/强式有效的随机游走弱式有效那么：当日的收益率序列，与前N日的收益率序列不相关（股价是随机游走的）。过滤检验弱式有效那么：使用过滤规则交易的收益率，不能持续超过“简单购买/持有”策略的收益率。事件研究半强式有效那么：事件只与事件日的超额收益率相关，与此前此后的超额收益率不相关。共同基金表现半强式有效那么：共同基金的平均业绩，不可能持续超过市场整体的收益率。内幕人交易强式有效那么：内幕者交易的收益率，不可能持续超过市场整体的收益率。随机游走模型日期收益率2015-7-117.12%2015-7-127.11%2015-7-135.78%2015-7-145.75%2015-7-154.22%以这天作为基准D02015-7-163.71%2015-7-176.87%2015-7-183.84%2015-7-193.98%假设7月15日为基准日）以当天（D0）基准，建立收益率序列R0=4.22%, 3.71%, 6.87%, 3.84%, 3.98%以前1天（D-1）为基准日，建立收益率序列R-1=5.75%, 4.22%, 3.71%, 6.87%, 3.84%以前2天（D-2）为基准日，建立收益率序列R-2=5.78%, 5.75%, 4.22%, 3.71%, 6.87%过滤检验1. 制定一个简单交易规则 (“过滤规则Filter Rule”) 选股。动量交易规则 （ 追涨杀跌 ）当股价上涨5%时买入持有（“追涨”）当股价下跌5%时卖出清仓（“杀跌”）思考：在什么情况下追涨杀跌的交易策略能盈利？答案：股价的变动有惯性，涨了还要涨，跌了继续跌。了解：追涨杀跌叫动量交易；高抛低吸叫反向交易。解释：为什么叫过滤规则呢？过滤就是简单机械的筛股。2. 测算这个过滤规则的收益率如果： “使用过滤规则” 不如 “简单购买持有”那么：价格的时间序列不存在系统性变动趋势，市场弱势有效事件研究的基本思想回忆：市场有效的外部标志之一是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟钝。事件研究的基本思想事件研究的过程假设在D0 这一天，上市公司披露了业绩预告，每股收益比市场预期高出EPS% （异常事件，Earnings Surprise）。计算窗口期内每天的超常收益（Abnormal Return）。超常收益=当日个股实际收益率（R）-当日市场收益率 Rm如果市场是半强式有效的，那么：（1）事件日当天的ARt和异常事件有关。如果市场是半强式有效的，那么：（2）事件日前后的AR和异常事件无关。事件研究的类型异常描述事件异常盈利公告、兼并公告、股利分配公告、资本支出公告、新股发行公告等。时间异常年初异常、周末异常、假日异常、季节异常等。公司异常小公司、被忽略的公司、少数机构所有的公司等。会计异常低市盈率股票、低市净率股票实际盈余大于预期盈余的股票、高股利股票、持续增长股票等。如果这些异常都不能带来持续超额收益，则市场半强式有效。共同基金表现如果市场是半强式有效的，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金不能取得超额收益，其平均业绩应当与市场整体的收益率大体一致，不可能持续“跑赢大盘”。（但个别基金在个别年份“偶然”地跑赢大盘）内幕交易强式有效的检验-内幕交易1.明确“内幕者”：指大股东、高管等有能力接触内部信息的人。2.收集“内幕者”交易的数据，估计内幕者的平均盈利，与资本市场的平均收益做比较。如果资本市场是强式有效的，内幕交易不能获得超额收益。多数实证研究表明，内幕者获得了一定的超额收益，而从说明各国资本市场尚不具备强式有效的特征。市场有效的检验结果有效程度交易策略检验结果弱式有效技术分析无用n 得到验证半强式有效基本分析无用n 得到验证强式有效内幕交易无用n 未得到验证市场有效的检验（练习 1）判断检验目标（掌握）市场有效的检验（练习 2）判断相关或不相关如果市场是弱势/半强式有效的，那么：市场有效的检验（练习 3）判断比较基准如果市场是弱势/半强式/强式有效的，那么：有效资本市场的实践意义有效资本市场对财务管理的意义1.管理者不能通过改变会计方法提升股票价值在半强式有效市场上，投资人可以测算还原不同会计政策下的会计盈利，提升股价在技术上行不通的。 2.管理者不能通过金融投机获得超额利润根据公开信息正确预测未来利率和汇率是小概率事件，实业公司没有从金融投机中赚取超额利润的合理依据。3.管理者应该关注自己公司的股价财务决策会改变企业状况，而企业状况会及时地被股价所反映。股价变化反映出市场对公司行为的评价(镜子)，可以据此调整公司行为(校正器）。有效资本市场理论对财务管理的意义两个“不能”，一个“应该”第二章 财务报表分析和财务预测主要知识结构财务报表分析的目的和局限性一般了解，考察概率不大财务报表分析的目的财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。财务报表分析的局限性1.财务报表本身的局限性 （即使遵守准则，也难免局限性）2.财务报表的可靠性问题（更何况不遵守准则）3.比较基础问题（别人未必是对的，过去未必是对的）财务报表分析的方法比较分析法-和什么比？比较分析法-拿什么比？因素分析法（连环替代法）目标：从数量上定量确定各驱动因素对财务指标影响程度因素分析法的步骤（1）确定分析对象，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额。（2）确定该财务指标的驱动因素，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型。（3）【做替代】确定驱动因素的替代顺序。（4）【算减法】按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。因素分析法（连环替代法）因素分析法常见问题2：先替换谁，后替换谁驱动因素的替换顺序会影响计算结果。所以考场上一定先看清楚题目要求的替换顺序，别一上来就闷头算数，替换顺序错了，要全部重算，浪费考场上宝贵时间。常见问题3：算减法的时候，谁减谁答案：用替换后的，减替换前的。1=(1)(0)2=(2)(1)实际考试中因素不一定是连乘的形式，但是无论何种运算都是类似的。预备知识：存量和流量的概念存量与流量的概念存量（stock）和某一时间点挂钩的也叫时点指标例如：浴缸里存了多少水？流量（flow）和某一时间段挂钩的也叫时段指标例如：水龙头流了多少水？资产负债表反映在某一特定日期时间点的财务状况利润表反映在一定会计期间时间段的经营成果现金流量表反映在一定会计期间时间段的现金和现金等价物流入流出存量流量三原则流量存量相除，存量取平均计算偿债能力指标不能用平均，因为含义上它需要关注的是年末债务还剩多少财务比率分析财务比率分析概述短期偿债能力比率（1）从营运资本到流动比率研究资产负债表的基本思路资产负债的划分及长期资本的概念所有者权益都是长期的，所以切不着。流动资产超出流动负债的部分是营运资本，有了这部分资金就不担心流动负债击穿流动资产了。营运资本也是长期资本（长期负债+所有者权益）比长期资产（非流动资产）多出来的用于支撑流动资产那一块营运资本总结定义1：营运资本是指流动资产超过流动负债的部分营运资本=流动资产-流动负债定义2.1：营运资本是长期资本超过长期资产的部分定义2.2：营运资本是长期资本用于流动资产的部分营运资本=长期资本-长期资产v指标解读：营运资本是正向指标正向指标就是该指标数值越大，企业能力越强，营运资本数额越大，短期偿债能力越强。营运资本是绝对数，不便于比较；营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。营运资本配置比率和流动比率除了营运资本配置比率以外，其它短期偿债比率都是除以流动负债计算公式营运资本配置比率=营运资本流动资产流动比率=流动资产流动负债换算关系两者是等效的；知其一，可以求其次。1/流动比率+营运资本配置率=1流动比率=1（1-营运资本流动资产）使用时别用代数数学设未知数，用简单的小学数学设未知量是1就可以了指标解读两者是同向的，都是正向指标；任何一个比率越高，都意味着短期偿债能力越强。两者都是相对数，排除了企业规模的影响，可比性强。流动比率的解读（1）流动比率基准=2习惯认为，生产型企业最低流动比率是2。因为流动资产中变现能力最差的存货金额约占一半，剩下的流动性较好的流动资产至少要等于流动负债，才能保证短期偿债能力。排除约一半无法直接偿债的存货，剩下的一半流动资产能够完全用来偿债，这样才是合理的。（2）流动比率要结合周转率分析考查流动资产的变现能力需要分析周转率。规律：周转率越高（营业周期越短），合理的流动比率越低。因为逻辑上说，企业的货特别畅销或者存货管理得特别好，周转速度快。那么即使剩下的那一半流动资产不足以完全偿债，存货也应该能快速补偿部分债务不同行业周转率不同，合理的流动比率通常有明显差异。近年的新变化导致周转率提高，许多成功企业流动比率小于基准2。这是由于计算机的应用，企业对存货的管理越来越有效率，存货周转越来越快了，就不需要设置太高比率的流动基准短期偿债能力比率（2）从流动比率到速动比率流动比率的缺陷流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。流动比率假设：全部流动资产都可以变现偿债， 全部流动负债都需要偿还。速动资产的计算方法算加法：速动资产货币资金交易性金融资产应收款项（应收款项包括：应收票据、应收账款、其他应收款等）因为其他应收款在资产负债表上的顺序在预付账款后面，所以很多人漏掉其他应收款算减法：速动资产流动资产存货预付款项年内到期的非流动资产其他流动资产注意因为预付账款在企业环节是订货的款项，企业想的不应该是退款而应该是变成存货，所以它的周转速度应该是最慢的，归为非速动资产简易算法：有的题目中假设非速动资产全部为存货，因此：速动资产=流动资产-存货。速动比率计算公式：速动比率=速动资产流动负债指标解读：正向指标：速动比率越大，短期偿债能力越强。假设，可偿债资产=速动资产。速动比率比流动比率更为严格地反映短期偿债能力。影响因素：影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。（1）应收账款不一定都能变成现金 （实际的坏账可能比计提的准备多）（2）报表中的应收账款不能反映平均水平。短期偿债能力比率（3）从速动比率到现金比率现金比率现金为王，现金才是最靠谱的资产现金比率=现金资产流动负债=货币资金流动负债提示：2017年教材将现金资产等同于货币资金。指标解读：正向指标：流动比率越大，短期偿债能力越强。假设，可偿债资产=现金资产。现金比率比速动比率、流动比率更为严格地反映短期偿债能力。总结：流动比率-速动比率-现金比率短期偿债能力比率（4）现金流量比率现金流量比率=经营现金流量净额流动负债凡是现金流量开头的指标，分子都是经营现金流量净额计算说明：该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。指标解读：假设：可偿债资金=经营活动现金流量净额用经营活动现金流量净额代替可偿债资产存量，更具说服力。（1）实际用以支付债务的通常是现金，不是其他可偿债资产。（2）克服了可偿债资产未考虑未来变化及变现能力等问题；提高短期偿债能力的表外因素（1）可动用的银行授信额度（banking facilities)不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。（2）可快速变现但未列入“年内到期非流动资产”的非流动资产企业发生周转困难时，可以将出租的房屋出售，不会影响企业的持续经营。（3）偿债能力的声誉声誉好，易于筹集资金。降低短期偿债能力的表外因素（1）或有负债 之 担保事项 (不包含预计负债）与担保有关的或有负债如果数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注。（2）承诺事项 之 租赁承诺 (不包含融资租赁）:经营租赁合同中承诺的付款，可能成为需要偿付的义务。说明：预计负债、融资租赁会影响短期偿债能力，属于表内因素。或有负债、经营租赁会影响短期偿债能力，属于表外因素。知识总结 短期偿债能力指标提示：“短期偿债能力”=“偿短期债能力”长期偿债能力知识比较 短期偿债能力和长期偿债能力知识导航 长期偿债能力比率概述长期偿债能力指标（1）-存量指标资产负债率、产权比率、权益乘数理解权益乘数通过自有经营，对企业投入资金的放大倍数X1 法则在资产负债表结构下，根据X1的写法顺序，可以判断谁除以谁资产负债率的解读指标解读：1.资产负债率越低，负债越安全，企业偿债越有保证，企业的举债能力越强。2.资产负债率基准值是50%资产在破产拍卖时的售价不到账面价值的50，如果资产负债率高于50，则债权人的利益就缺乏保障。相当于认为通常情况下资产的变现价值只有一半，如果负债超过这一半，就很危险不同企业的资产负债率不同，这与其持有的资产类别（资产变现能力）有关产权比率、权益乘数的解读指标解读：权益乘数和产权比率是两种常用的财务杠杆比率，与偿债能力有关，财务杠杆比率代表负债的比例。与盈利能力有关，影响资产净利率和权益净利率之间的关系，影响权益净利率的风险。长期资本负债率长期偿债能力指标（2）-流量指标研究利润表的时候，思考三个问题：1.归属主体：企业整体、股东、债权人？2.税前税后？3.息前息后？利润表的转换税前税负税后实体债权利息费用股权利润表的转换税前税负税后实体债权利息费用股权利润总额利润表的转换税前税负税后实体债权利息费用股权利润总额所得税费用利润表的转换税前税负税后实体债权利息费用股权利润总额所得税费用净利润利润表关键项目总结利润表的转换税前税负税后实体息税前利润息税前利润所得税息前税后利润债权利息费用利息抵税税后利息费用股权利润总额所得税费用净利润说明橙色的财