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金融风暴第二波扫盲
QE3第三次量化宽松

qe3漫画
QE3: a third round of quantitative easing 的缩写
　　第三次量化宽松（QE3）：自2010年6月底，美国的经济数据例如就业数据等已经接近崩溃，复苏无望，美联储为应对无法预期中的危机而不得已展开的又一次的量化宽松：第三次量化宽松(QE3)，或是隐性的。美国人或许认为是欧洲希腊债违约可能把美国经济再度拖入衰退，其实性质在于美国本身的货币滥发导致其国际信用降低，大量债券的发行，致使合约履行能力大打折扣，债务违约已成为可能性。
　　美国的印钞刺激“无法停止”，隐性坏账的再次暴露，将是引爆美元泡沫的导火索，经济在“美元毒品”的刺激下再次反复，而后又趋向于衰退，美元体系已无法支持美国长期以来的过度透支。当前，美国政府寄希望于把这个风险转嫁出去，或是让其他国家不断加息，抑制通胀，再加息，反复通胀，人民币等货币不断升值，其一定程度也是美元崩溃的表现。
　　当然，美国还可能采取更为匪夷所思的想法--“战争思维”，它可以开动全球最强大的军事机器，挑起争端，搅乱世界，各种经济秩序将不复存在，而它有可能通过它的再一次强大，建立一种有利于它的新秩序，建立又一次美元霸权。
　　2011年8月10日，美联储宣布维持利率水平不变，其对美国经济的措辞变得更加悲观，QE3预期升温；在金价连续上扬后，获利了结现象明显增多。在多空因素的角力下，现货金温和收高，全天走势极为震荡。
　　2011年8月4日，纽约股市恐慌情绪蔓延，道琼斯指数收盘暴跌500点以上，创下了自2008年12月金融危机以来最大跌幅。加之此前美国商务部大幅修正了今年第一季度的经济增速，使“美国濒临再陷衰退的边缘，推出第三轮量化宽松”的传言再度来袭。
　　详情：
　　8月4日，摩根大通将美国2011年第三季度经济增幅预期下调1个百分点至1.5%，将第四季度经济增幅预期下调0.5个百分点至2.5%，同时将2012年上半年经济增幅预期下调0.5个百分点至2%。
　　8月2日，美国参议院通过了提高债务上限协议，该协议的基本框架是立刻提高近9000亿美元的债务上限，同时在十年内削减1万亿美元左右的政府支出，其中有3250亿美元来自国防开支。此后由来自参众两院的民主党和共和党人组成一个特别委员会以制定进一步削减1.5万亿美元的方案，并在年底提交国会批准。
　　2011年7月14日，美联储主席伯南克在美国参议院就经济及货币政策发表半年一次的证词，他在里面提到将不会有第三次量化宽松政策（QE3）。[1]
　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔-费罗利(Michael Feroli)称，预期将出现的增税和减支是调降美国未来一年经济增速背后的主要原因。美联储料将进一步出台货币刺激措施，帮助经济复苏，即便这些措施可能不会“非常有效”。
　　太平洋投资管理公司投资长比尔?格罗斯（Bill Gross）表示，奥巴马刚签署的债务协议中包括的赤字削减计划，很可能会在短期进一步阻碍经济增长。由于美国经济增长仍较脆弱，加上股市出现激进抛盘，美联储可能在8月底宣布启动新一轮量化宽松。
　　美国经济是否会重新滑入衰退周期？从目前来看，QE3真的箭在弦上了吗？下面是财新《新世纪》周刊国际新闻部副主任李增新的分析。
　　财新《新世纪》周刊国际新闻部副主任李增新:
　　从目前看来，QE3出台的可能性不大，即使推出也不会有太大的效果。
　　此次美股创下两年以来的最大单日跌幅，说明投资者对美国前景的预期并不好，其中的主要原因是还采取的经济刺激手段穷尽。
　　再出新的刺激政策只是权宜之计，重要的是要解决结构性问题。
　　周五(8月26日)纽约时段，美联储主席伯南克在全球央行年会上发表讲话，表示美国经济复苏进度远不及预期，美联储将采取进一步的刺激政策帮助经济复苏。但伯南克没有提出明确的经济刺激计划。市场对QE3预期减弱，美元指数快速反弹。 时段内伯南克表示，美国经济继续温和复苏，经济从衰退中复苏的步伐远不及希望的强劲，美联储已下调了对未来几个季度的增长预期，将采取任何措施帮助经济复苏，美联储政策将受到未来经济数据的推动；美联储准备在需要时运用工具促使经济更强劲复苏；美国银行业目前大体上更为健康；美国有“非常高”的失业率，预计通胀将会在2%或其下方持稳。
　　他表示，美国需要改善财政决策进程，美联储政策在改变经济长期趋势方面能做的有限，美联储9月会议将从一天增至两日，以考虑提供进一步货币刺激的工具和其他问题。
　　他指出，融压力仍将是国内和全球经济的重大拖累，信贷的可获得性提高，但对一些企业来说仍偏紧；美国经济复苏受房地产市场、金融领域的拖累；经济复苏将需要一定的时间，仍预期下半年经济增长速度加快 。鉴于长期失业率高企，促进经济短期更强劲复苏的政策将对长期经济表现提供帮助。 将需要对包括金融风险在内的复苏风险保持警惕。
　　他还指出，在通过不会损害经济的方式填补赤字，经济从下滑中复苏的进程不应给美国经济遗留下重大创伤，
　　伯南克讲话并未承诺采取进一步量化宽松货币政策，即市场所谓的QE3，与此相反的是，伯南克主要还是老生常谈，重复美联储之前的言论，主要还是表达对经济复苏的担忧。伯南克讲话后，市场遭遇大幅抛售，德债期货刷新日高135.84，日内上涨1个大点，欧洲泛欧绩优300指数扩大跌幅，美国三大股指下挫逾1%。美国30年期国债价格上涨2个大点，10年期国债价格上涨近1个大点。现货黄金转跌。美元指数刷新日高至74.34
　　在各国投资者关注的8月26日全球央行年会的讲话中，伯南克明确表示，将在9月美联储议息会议上讨论未来货币政策的走向。他主要向市场传递了三个信息，其中最重要的信息恰恰是其讲话中避而不谈QE3实施前景，维持了“靴子落地”前的悬念。
　　此前市场之所以预期会议会传出QE3的消息，是因为伯南克正是在去年的年会上首次透露可能启动QE2。如今一年时间过去了，QE2已经如期结束，而美国经济却再现疲态，美联储会不会选择在同样的场合复制新一轮量化宽松政策自然成为人们关注的焦点，中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英认为，伯南克没有在年会中提及QE3，一方面可能是美联储自身对于经济判断尚未形成结论，另一方面可能也是避免过分复制QE2的痕迹。
　　“但是，伯南克的缄默并不能排除推出QE3的可能。”她说，客观看待QE2的实施效力，美联储推出QE3的动机仍然存在。
　　陈凤英表示，QE2在给外部市场带来很多负面影响且刺激实体经济效果有限的同时，也发挥了三方面作用。
　　首先就是提振股市。美股自QE2推出以来一路上行至今年4月触顶，表明QE2在释放出真金白银流动性的同时也极大提振了市场信心。股市的良好表现一方面能够带来美国家庭的财富增加，进而带动消费上扬；另一方面也有利于企业直接融资，这在大银行惜贷的大环境下有其积极意义。
　　其次是击退通缩风险。QE2推出之时，美国核心通胀率仅为0.2%左右，目前这一数字已升至2%。虽然有人质疑容忍通胀上升是否过于冒险，但更多的人认同伯南克提出的在经济低迷时期通缩比通胀更可怕的观点。
　　最后是美元贬值。毫无疑问，由QE2带来的美元币值一路下行令非美国家承受了不该承受的压力，但如果没有美元贬值，美国经济很可能更加惨淡。最新数据表明，在美国乏善可陈的经济亮点中，出口增长赫然在列，这其中美元贬值功不可没。
　　当然，人们对于QE2提振实体经济的最主要期待最终没能成为现实，QE2释放的大量流动性被囤积在大银行中，或者直接流向新兴经济体，从而引发人们对于美国正在经历日本式流动性陷阱的质疑，这也是不少经济学家反对推出QE3的主要原因，特别是在目前美国通胀已有所抬头的当下。
　　陈凤英认为，美国实体经济正在经历的并不是人们过去所熟悉的周期性衰退之后的复苏，而是后危机时代的一种长期低迷状态。在这种情况下，寄望QE2或者QE3直接拉动实体经济并不现实，但也不能因此全部抹煞其积极作用。对于眼下的美国来说，至少在股市和美元这两个QE2发挥效力的领域还需要政策刺激。与此同时，包括摩根士丹利在内越来越多的分析机构也认为，美国可能需要容忍较之原来更高一些的通胀目标来支持经济增长，这也为QE3的推出减小了阻力。综合这几方面因素考虑，陈凤英认为，美联储推出QE3的可能仍然存在。
　　伯南克在年会上传达的第二个信息就是重申美国经济复苏弱于预期。当天，美国商务部公布的数据显示，今年二季度美国国内生产总值第二次预估值按年率增长1.0%，低于上月公布的首次预估值1.3%。伯南克认为，虽然美国经济复苏很缓慢，但已进入第九个季度，银行体系更加健康，信贷条件也大为改善。不过随后他话锋一转，强调美国经济从危机中复苏的力度“显然”不够强劲，远弱于美联储预期。“从今年上半年经济增长可以看出，经济不景气情况甚至更加深化，复苏更加疲弱，美国总产出仍未恢复到危机前的水平。”他说，很重要的一点是，经济增速在很大程度上不足以让失业率持续下降，近期还在9%的高位浮动。此外，商品价格上涨以及日本大地震对全球供应链和生产的影响等临时性因素也是美国经济上半年疲弱的原因。
　　第三个信息是美联储将在9月议息会议上重点探讨经济形势以及货币政策问题。伯南克表示，货币政策必须适应经济出现的变化，特别是增长前景和通货膨胀的变化。在其8月议息会后，美联储首次明确延续超宽松货币政策的时间点，承诺将零至0.25%的联邦基金利率至少维持到2013年中期。面对外界对于美联储所余弹药的质疑，伯南克回应称其还拥有“很多工具”来提供额外货币刺激，将会继续评估经济前景，并准备实施合适的措施来推动经济更强劲增长。伯南克还透露，美联储已决定将9月会议的日程由原定的一天扩大到两天，即9月20和21日，以对赞成和反对进一步宽松政策的两方面意见进行充分评估。分析人士认为，在决定推出QE3之前，美联储尚可动用诸如降低甚至取消银行在美联储存放资金的超额准备金利率，或者将手头所持短期债券更换为长期债券等较温和方法试水刺激效果和市场反应。

FT中文网编辑：
读了《FT社评：不要指望QE3》后，我有如下观点：
金融危机后，西方国家进行了第一轮紧急救助，财政政策和货币政策双管齐下，及时为市场注入大量流动性。QE1也是功不可没，堪比扶大厦之将倾。美联储意犹未尽，趁热打铁，推出QE2, 但结果却大失所望，失业率和住房市场没有改善，而核心通胀率已经开始抬头，从某种意义上说，QE2实际上成了一个鸡肋，食之无肉，弃之有味。
当然，没有人能预计到QE2的功效会如此低。但是经过了QE2的验证，QE3已实属无必要，美联储不会不清楚，继续推出不仅帮不了就业和住房市场，反而会继续推高通胀率。如今大金融机构的资产负债表已经得到整固，不至于出现流动性突然梗塞的危险，市场并非缺乏流动性，而是虚火过旺，肌理不调。
这不是靠货币政策能解决得了的，世界就是太过于依赖货币政策，习惯了重复松开和拧紧水龙头这种简单的毫不费力的动作，其他的交由市场自己去处理。而很多国家的财政政策又是出了名的低效率，一轮经济刺激下去很多钱都打了水漂，才会导致市场不再相信政府的能力，信心不足而引发债务危机。是市场倒逼财政紧缩，给政府断炊，没人愿意紧缩，乃不得已而为之。
理想的刺激政策应当是财货政策辅之以结构调整和改革，而很多国家在金融危机后都忽视了后者，只顾盲目刺激，没有结构调整和改革，所以才导致今天难以收拾的债务烂摊子。
希腊真的没钱吗？ 希腊是世界第一航运大国，拥有世界上最大的商船队，但没几个人给国家缴税，船东像海盗一样，把财富都转移到那些什么所罗门、马绍尔群岛上去，没人去管宙斯和众神的死活。
全球已经进入一个资本低效率的倦怠期，在没有新的产业革命热点，经济预期不断被下调时，私营部门资只会裹足不前，而很多公共部门又债务缠身，无能为力。未来全球经济复苏的动力还得看中国能不能引爆内部需求，以及西方有多大勇气完成结构性失衡的改革。