融资融券投资策略(附套利策略)演示课件.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,融资融券投资策略,2013-8-31,目 录,基本操作策略,组合投资策略,第一部分,融资融券基本操作策略,目 录,趋势交易策略,逢低买入策略,中短线看空策略,融资买入,向证券公司,借入,资金并,购买,标的证券,卖券还款,卖出,信用帐户中证券并,归还,所欠证券公司融资金额,融券卖出,向证券公司,借入,标的证券并,卖出,买券还券,买入,已融券卖出所欠证券并,归还,证券公司,担保物买入、担保物卖出,直接还款、直接还券,融资融券交易指令,利用融资资金获取额外的短线价差收益,趋势判断，短线交易、设定止损止盈位,高成功率、盈利多于亏损，,积小胜为大胜,短线趋势判断能力强，交易的执行力强,趋势判断成功率过低，未即时止损,原理,操作策略,盈利,适用投资者,风险,趋势交易策略,融资加杠杆,融资趋势交易策略在何时使用,类型一：,自有资金买入长期持有某些证券，仓位已满。,类型二：,有自有资金，但出现机会的个股弹性小。,类型三：,持有些套牢盘，但具有些确定性机会。,融资加杠杆,价位判断、融资杠杆买入，中长线持有,股票的长期投资收益减去融资的成本,股票价位判断能力强，稳健且具有耐心,价格判断有偏差，短期股价还有下跌可能,利用融资资金获取低估个股价格回归，,或者估值合理个股成长性的收益。,原理,操作策略,盈利,适用投资者,风险,逢低买入策略,融资加杠杆,白云山,A,走势,k,线图,2012.5.15,3.28.,广州药业公告换购合并白云山,现金选择权价格,11.495,元,/,股,融券卖出价格高估或下跌趋势的股票,股价高估时卖出，股价合理或低估时买入,股票如预期下跌，,获取价格下跌的收益,具有卖空思维，对股价合理性具有判断力,股价短期内继续高估，出现浮亏,原理,操作策略,盈利,适用投资者,风险,中短线看空策略,融券做空,关注行情：当前市场行情：牛、熊或猴，且处于什么阶段,关注指标：关注习惯且有效的技术指标，不要求复杂，要明了使用性。,关注基本面：行业基本面、所处周期；公司基本面（是否有恶化的迹象）,关注消息面：利空消息的苗头、利好出尽,融券做空的思路,第二部分,融资融券组合投资策略,目 录,T+0,交易策略,多空组合策略,130/30,策略,可转债组合策略,股指期货套利,分级基金套利,封闭式基金套利,利用融资融券,T+0,进行短线交易,低买高卖，高卖低买锁定收益,及时锁定当日收益，或降低隔日风险,偏好短线交易，具有权证或股指期货经验,价格走势判断失误,原理,操作策略,盈利,适用投资者,风险,T+0,交易策略,通过融资融券实现,T+0,通过融资融券实现融资类似,T+0,和融券,T+0,，当日锁定收益。,融资：低点买入,，当日高点,融券卖出,，然后,直接还券,。,融券：高点,融券卖出,，当日低点,买券还券，,且可循环操作。,融资融券,T+0,交易策略,买入,融券卖出,融券卖出,买券还券,步骤一：某客户,T,日,11.6,元,/,股,担保物买入,中信证券,2000,股；,步骤二：当日涨停时,12.75,元,/,股,融券卖出,中信证券,2000,股；,步骤三：随后，做,直接还券,2000,股操作了结融券负债；,（若投资者没有自有资金，不能进行担保物买入）,若客户,T,日,融资买入,中信证券，然后融券卖出，直接还券；,步骤四：,T+1,日需做,直接还款,了结融资负债。,注意：,要保留足够的额度做融券卖出,。T+0,交易策略案例,通过多空操作降低市场的风险,买入看涨同时融券卖出看跌,看涨股票与看跌股票的涨跌幅之差,个股选择能力较强，市场判断较弱,个股选择错误,原理,操作策略,盈利,适用投资者,风险,多空组合策略,多空组合策略,某投资者看涨股票,A,，认为,走势会强于大盘指数,，投资者买入该股票，,会承担市场下跌风险,。,投资者看跌股票,B,，认为,走势会弱于大盘指数,，投资者融券卖出该股票，,会承担市场上涨风险,。,多空组合案例,上涨时,下跌时,投资策略,上涨时,下跌时,指数,10%,-10%,买入,A,，卖出,ETF,5%,盈利,5%,盈利,看涨股,A,15%,-5%,卖出,B,，买入,ETF5%,盈利,5%,盈利,看跌股,B,5%,-15%,买入,A,，卖出,B,10%,盈利,10%,盈利,目的：,把握看涨个股优于看跌市场表现的超额收益，来获取中间的价差收益。,策略一：,同行业的高估值与低估值多空。,策略二：,上下游行业影响因素不同,。,策略三：,把握市场风格转变，例如二八现象出现,买入,50ETF,，融券卖出中小板,ETF,。,策略四：,规避行业系统性，获取个股内涵价值。,多空组合策略,目的：,通过多空的配置，使组合仍然保持着市场风险暴露程度（即,Beta,接近于,1,），且能够产生较高的超额收益。,方法：,融券卖出相当于,30%,自有资金规模的看空股票组合,借助融资，买入,130%,自有资金规模的看多股票组合。,收益：,整体风险暴露与,100%,自有资金做多相同。除获得正常,市场收益,外，还可获得,与市场风险,无关的,绝对收益,。,风险：,仍然需要借助投资者的选股能力，如果投资者的选股结果预期表现不同，该策略可能导致亏损。,130/30,策略,例：,某投资者看多股票兴业银行，同时看空股票招商银行，但是同时希望获得与市场同样的收益，如何采用,130/30,策略？,策略：,该投资者可以投入,100,万,资金买入兴业银行，再融资买入,30,万元,兴业银行，同时融券卖出,30,万元,市值招商银行。,情景：,（,1,）指数上涨：招商银行,上涨,20%,，,而兴业银行,上涨30%,；,（,2,）指数下跌：招商银行,下跌,20%,，,而兴业银行,下跌,10%,。,130/30,策略,目的：,可转债的市场价格低于转股价值时，即转股溢价为负，构造组合获取负溢价（折价）收益。,方法：,当套利机会出现时，买入转债，并按转换比例融券卖出正股。,实现,：,1、进入转股期后，转股获得标的股票归还融券负债。,2、负溢价率消失后，买券归还融券负债，同时卖出可转债。,收益：,转债市场价格相对于转股价值的折价。,可转债策略,-,套利,例：,铜陵转债的转股价格为,15.68,元,，转股比例,6.3776,，,转股起始日,2011,年,1,月,17,日,，标的股票是铜陵有色。,2010,年,12,月,31,日,，铜陵转债价格,201.49,元,，铜陵有色价格,35.05,元,；溢价率为,-9.86%,。此时，买入,1,万张转债投入,201.49,万元,；同时融券卖出,6.37,万股,铜陵有色，获得资金,223.27,万元，,产生融券负债,6.37,万股。,2011,年,1,月,17,日,，转股获得,6.3776,万,股铜陵有色，下一个交易日归还,6.37,万股的融券负债。,可转债策略,-,套利,期初,期末转股后,期末归还负债后,证券,1,万张转债,6.3776,万股铜陵有色,76,股铜陵有色,资金,223.27,万元,223.27,万元,223.27,万元,负债,6.37,万股铜陵有色,6.37,万股铜陵有色,0,费用,0,223.27*10.35%*18/360,万元,1.16,万元,净资产,201.49,万元,-,222.11,万元,收益,0,-,20.62,万元,可转债策略,-,套利,2010,年,12,月,31,日,，铜陵转债价格,201.49,元,，铜陵有色价格,35.05,元,；溢价率为,-9.86%,。此时，买入,1,万张转债投入,201.49,万元,；同时融券卖出,6.37,万股,铜陵有色，获得资金,223.27,万元，,产生融券负债,6.37,万股。,2011,年,1,月,14,日,，铜陵转债价格,180,元,，铜陵有色价格,28.2,元,，转股价值为,179.85,元,，低于转债价格，溢价率变为正。,此时,提前实现套利收益,，买入铜陵有色,6.37,万股,归还融券负债，同时卖出所有的铜陵转债。,可转债策略,-,套利,期初价值,期末价值,盈亏,转债,201.49,万元,180,万元,-21.49,万元,股票,-223.27,万元,-179.64,万元,43.63,万元,费用,0,223.27*10.35%,*14/360,万元,-0.9,万元,收益,0,-,21.24,万元,可转债策略,-,套利,目的：,股价下跌获利，股价上涨保本。,原理：,买入可转债的同时将可转债做担保，并融券卖出对应数量的标的股票。,标的股票价格下跌时,融券卖出的股票可以盈利，而可转债由于债券属性的存在可,基本实现保本,。,当标的股票价格上涨时,融券卖出的股票出现亏损，而可转债价格可以随股价上涨而,上涨,，可转债的盈利基本可以弥补融券亏损。,可转债策略,-,复制看跌期权,举例说明：,2010,年,11,月,15,日，工行转债收盘价,123.13,元,，转股价格为,4.15,元，转股比例为,24.0964,，标的股票工商银行收盘价,5,元,，转股溢价率,2.2%,。当时的融券年费率,10.35%,。,策略操作：,买入工行转债，假设为,1000,张，投入,资金,12.313,万元,，同时融券,卖出,2.41,万股,标的股票工商银行，获得资金,12.05,万元，产生,2.41,万股工商银行的融券负债。,可转债策略,-,复制看跌期权,情景一：,1,个月后，工商银行价格下跌为,4.22,元,，跌幅为,15.6%,，工行转债为,121.01,元，跌幅很小。,情景二：,1,个月后，假如工商银行不跌反涨，上涨,15.6%,，达到,5.78,元，,工行转债至少能达到,139.28,元。,可转债策略,-,复制看跌期权,工商银行下跌,15.6%,时,工商银行上涨,15.6%,时,期初,价值,期末,价值,盈亏,期初,价值,期末,价值,盈亏,工行,转债,123130,122160,-970,123130,139280,16150,工商,银行,-120500,-101702,18798,-120500,-139298,-18798,费用,0,1039,-1039,0,1039,-1039,收益,-,-,16789,元,-,-,-3687,元,可转债策略,-,复制看跌期权,目的：,在权证出现折价情况时，获取其相对于正股的折价,方法：,融券卖出正股（若正股不可卖空，选用高相关性融券标的），同时按行权比例买入权证，持有该组合直至权证到期。行权买入正股归还融券负债,收益：,正股价格,-,行权价格,-,行权比例,x,权证买入价,-,融券费用,权证组合套利,例：,认购权证江铜,CWB1,（江铜权证），行权价格为,15.33,元,，行权比例为,1,：,0.25,，行权起始日为,2010,年,9,月,27,日。,9,月,3,日,，权证价格为,3.362,元,，正股价为,31.1,元,；溢价率为,-7%,。此时，买入权证,4,万份合计,4*3.362=,13.448,万元,；同时融券卖出,1,万股江西铜业，获得资金,31.1,万元,。,9,月,27,日,，按行权价格,15.33,元,/,股买入,1,万股标的股票，归还融券负债。,权证组合套利,期初,期末,操作后,权证,4,万份,（,13.448,万元）,4,万份权证,0,资金,31.1,万元,15.33,万元,+15.77,万元,15.77,万元,负债,1,万股江西铜业,1,万股江西铜业,0,费用,0,31.1*10.1%*24/360,万元,0.209,万元,净资产,13.448,万元,-,15.561,万元,收益,0,-,2.113,万元,权证组合套利,原理：,股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，就出现期现价差。,操作：,投资者就能在期货市场与现货市场上同时买低卖高，等到价格回归一致后，反方向平仓。,收益：,期货与现货的价差,股指期货理论价格：,F(t)=S(t)x exp(r-d)x(T-t),股指期货套利,融资交易有效提供资金杠杆,正向套利：,买进,ETF,或股票组合,同时,卖出股指期货，,在期货到期日结算或者价格回归后,平仓,获取套利利润。,原理：,套利所需资金包括,买入现货的资金,、,股指期货卖空的基本保证金和追加保证金,，其中买入现货所需资金占比最大。,方法：,利用自有资金买入一部分现货，同时以这一部分现货作担保融资买入另一部分现货，节省套利资金。,ETF,和股指期货套利,融券交易利于实现反向套利,反向套利：,买进股指期货并卖空,ETF,。,华泰柏瑞,300ETF,嘉实,300ETF,，华夏,300ETF,，南方,300ETF,可以融券。,多数,300ETF,复制跟踪指数效果都比较好。,ETF,和股指期货套利,原理：,股票类指数型分级基金可进行配对转换，一二级市场存在价差。,分级基金套利,方法,溢价套利,折价套利,条件,溢价率超过,2%,折价率超过,2%,操作过程,T,日：,一级市场申购份额,，,融券卖出,ETF,T,日：二级市场,买入已分级的基金,，并提出,配对转换,，,融券卖出,ETF,T+2,日：份额到账，,分拆,为分级的基金,T+2,日：一级市场把配对转换后的,母基金赎回,，,买,ETF,还券,T+3,日：二级市场,卖出分级的基金,，,买,ETF,还券,T+7,日：资金到账,配对转换和融券带来的套利机会,例：,瑞和,300,份额（母基金份额）投资者除了申购和赎回外，还可以通过分拆和合并达到参与和退出的目的。,分拆,：,两份瑞和,300,份额,的场内份额申请,转换,成,一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额,。,合并,：,每一份瑞和小康份额与一份瑞和远见份额,进行配对申请,转换成,两份瑞和,300,份额,的场内份额。,分级基金套利,原理：,封闭式基金价格低于净值，临近到期或封转开后价值会回归,方法：,买进封闭式基金,，同时,融券卖出,ETF,持有封闭式基金至到期日、转开放或价值回归时：,赎回或卖出基金,，,归还融券负债,。,收益：,基金净值,基金价格,封闭式基金套利,谢 谢,