文档信用风险管理.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,信用风险管理,-,增强中国金融企业稳健经营能力,华东师范大学金融与统计学院,风险管理与保险系 周斌 博士,bzhou,中国某银行信用风险管理案例分析,信用风险管理研究,演讲内容,中国某银行信用风险管理研究案例分析,为探究我国商业银行信贷风险的特征和成因，我们对某市国有商业银行,1998,2005,年剥离和核销的,368,笔总额人民币,80000,万元的企业,不良贷款的成因,进行了分析。,通过对诱发贷款风险原因的剖析，结合中国特殊的金融生态环境，我们将信贷风险的成因分为以下三类：,企业经营因素：,经营管理、技术水平、资金、品牌、诚信度等；,银行管理因素：,涉及银行的贷前调查水平、贷后管理水平、银行治理结构等；,外部因素：,政府干预、市场变化、信用环境、不可抗力等。,通过,因子分析,，揭示出,368,笔贷款劣变的最主要因素来自于政府干预、企业经营管理水平低下、市场变化、银行治理结构缺陷、企业的诚信水平等。,信贷风险因子分析,就目前我国商业银行基于财务指标的信贷风险评估系统的局限性，有必要建立一个全方位体现信贷企业风险的评估系统。此系统应包括以下四个模块：,企业效能评价,以企业年度财务报表为数据基础，计算规定的评价比率指标，从企业的,偿债能力,、,财务效益,、,资产运营,和,发展能力,四个方面进行效能的综合测评。进一步完善财务分析，从量化指标来分析判断企业的发展能力。,信贷资源配置中行业风险评估,目前的信贷风险评价系统没有涉及行业风险，然而在市场经济传导机制的作用下，某一行业兴衰决定行业内企业生存状态，同时影响产业链中不同行业企业的发展，,行业景气度,已日益成为反映宏观经济运行质量的重要指标，是,投资决策,和,信贷资源配置,的重要依据。特别在我国具有明显周期性宏观调控特征的市场经济中，经济的高涨或抑制受到,市场和政策双重影响,，行业景气变化具有很大的不确定性和不可预见性，作用在企业层面上，将直接影响到银行信贷资金安全。,政府风险评价,政府干预是我国商业银行不良信贷资产生成的重要原因。鉴于此对信贷企业所在地政府政策和行为的评估应成为我国商业银行信贷风险评估的一项重要内容。大量的案例表明，地方政府在银行贷款前期，贷款过程中，贷款后，以及银行依法处置企业不良贷款时都存在较强的行政干预行为，主要形式有：,利用行政权利对银行施加压力，对特定项目进行贷款；挪用信贷资金，改变贷款用途；利用企业改组、兼并、破产转移银行信贷资产，悬空、逃废银行债务；对银行依法催讨和处置抵押物设立层层障碍等等。,信贷企业道德风险的评价,从依法纳税、遵守合同、报表真实性和及时还贷程度四个层次来考量企业诚信,。,多维信贷风险评估系统框架图,企业信用风险来源,应收账款,其他应收票据,具有追索权的融资,项目融资,结构型融资,具有追索权的租赁,衍生品暴露,外汇风险、利率风险、商品风险等,抵押风险,母公司担保或第三方担保,商业信用证和备用信用证,信用风险管理研究,信用风险管理背景,经济环境的波动性和政策的变动降低了我们对信用风险的把握能力,过度追求业绩的行为容易忽视商业活动中的制衡机制,正确识别和精确的计量信用风险可以有效地提高中国金融企业抗风险能力,不同金融产品有不同的信用风险特征,:,纯债权,(,务,),类的,(,如贷款、企业债券和期权,),；,或有债务,(,如互换，远期,),；,风险敞口和违约概率及挽回率有很大的差异，尤其是从组合的角度考虑信用风险，此时必须考虑违约的相关性,违约概率与挽回率和风险敞口本身可能存在相关性,1,度量信用风险的复杂性,信用政策,&,信用步骤,信用风险,管理,管理，控制与实施,风险测量方法,技术,&,数据完整性,信用策略,&,风险容忍,信用风险管理框架,信用策略,&,风险容忍,重估,销售渠道,合同,&,文件,信用分析,信贷限额,定价,&,条款,信用分析,信贷决策,收款,信贷政策,抵押品承兑,投资组合管理,财务分析,减小风险,抵押管理,客户管理,风险暴露管理,管理报告,风险暴露累积,回收,信用得分,分享评级,风险管理,信用风险管理的相关活动,合规,组织,报告,交易,信用风险管理程序,信贷政策,信贷准核权,限制设置,定价条款和条件,文件：契约与合同,抵押品与保证金,收账、拖欠及问题的解决,管理风险暴露,聚合,控制,定期帐户审查,支付,信用条件,遵守契约、条款,技术,/,报告,交易,/,记账,风险调收益,销售渠道,风险策略,贷款标准,信贷申请,分析,产业,融资,信用,信用评分与信用评级,评估,管理,监控,风险管理,组合管理,集中投资,分散化投资,呆账备抵,降低风险,目标,风险暴露类型,工具与方法,信用策略,&,风险容忍度,具体的量化目标,有关信用风险管理的方法论,信用策略陈述及风险容忍度,对商业计划的调整,信用政策,信用风险管理程序,提高利润,报告,信用策略,常见绩效衡量标准,信用风险目标及风险容忍度,基础,:,信用评级与贷款标准,风险的来源与发现,信用管理等,短期：管理预期损失,风险确认,安排交易,审批，价格决策与预留,近期,:,管理经济资本与信用在险价值,组合风险集中,基于风险的限额等,管理风险,收益,定价决策，绩效衡量,企业与客户细分等,信用风险管理基本架构的商业模式,全面考虑可预计损失与不可预计损失,可预计损失,在预料之中,是一种商业成本,合同中的欠款,错误定价,相对较易衡量,估量可预计损失须知道违约概率与违约严重程度,不可预计损失,不可预料同时不可避免,应提前做好准备,预留一定的资本,分配到业务中,难以衡量,估量不可预计损失需要对潜在损失进行定性分析,信用风险研究中的数据问题,历史数据，如会计数据，评级,市场数据，如公司债券价格，股价，特别是信用衍生产品的报价,数据的缺乏和其真实性有效性是目前度量信用风险的主要困难,5C,要素分析法：,1,、道德品质,(Character)2,、还款能力,(Capacity)3,、资本实力,(Capital)4,、担保,(Collateral)5,、经营环境条件,(Condition),5W,要素分析法：,1,、借款人,(Who)2,、借款用途,(Why)3,、还款期限,(When)4,、担保物,(What)5,、如何还款,(How),5P,要素分析法：,1,、个人因素,(Personal)2,、借款目的,(Purpose)3,、偿还,(Payment)4,、保障,(Protection)5前景,(Perspective),传统的管理信用风险的手段,有信用评级系统,每个债务人都有信用等级,它影响资产的定价和折现率,每一信用等级中的所有债务人具有相同的迁移和违约概率,资产收益的变化是由系统风险和特殊风险,(,单个债务人特有的,),的共同作用引起的,.,系统风险可由一些不同国家和行业的证券指数表示,不同债务人的资产收益的相关性可用它们的证券收益的相关性近似,.,即期和远期利率是确定的,(,因此模型对利率变化不敏感,).,信用度量技术,基本假设,传统分析：,基于历史数据,采用传统的统计方法,现代分析：,基于市场变量（资产，股价，利率，汇率等）的演化,采用未定权益（,Contingent Claim),定价方法,传统与现代信用分析方法比较,传统管理方法：,设立信用额度,设立对借款人的信贷质量分级评估系统,利用信用改良工具（抵押，第三方担保，约定事项等）,现代管理方法：,对信用风险敞口进行评估,广泛使用信用衍生工具转移或分散风险,传统与现代风险管理方法比较,信用衍生物可以看作是将信用风险从订约的一方转移给另一方的工具；,在市场风险管理时，转移的是整体风险（利率，汇率和证券等风险）,信用风险管理时，转移的是订约方由于可能的信用事件而产生的风险,信用衍生物,信用风险研究的热点是公司违约的高度依赖性,.,这在公司债券的投资组合,和一些信用衍生产品的定价中有重要价值,.,违约依赖性既有宏观因素也有微观因素,由于企业在相同的宏观经济背景下运营,如市场利率,通货膨胀率,GDP,的增长和油价等导致违约的依赖性称为违约相关性,(default correlation);,由于公司在经营中的互相联系如供货关系,持有对方资产等引起的违约依赖性称为违约传染性,(default contagion),信用风险研究的热点问题,信用风险管理更多的是一个保险问题，而不是套期保值；,对于投资组合整体的信用风险暴露，更多地采取分散风险的办法以避免头寸暴露的过分集中,当信用风险中系统性成分（利率，汇率等）被识别时，可以利用相应的信用衍生产品进行保护以实现信用风险管理的目的,信用风险管理几点结论,27,周斌,博士曾先后在中外金融企业担任重要职务，包括海外某金融集团（大中华区）首席经济学家，某证券投资顾问公司总经理，某银行总行研究开发部研究员等。,周斌,博士擅长宏观经济分析，投资分析，风险管理和保险。,周斌博士目前担任华东师范大学金融与统计学院风险管理与保险系系主任。,Thanks,洧鱳焥鉔鐯丵塳礀蚓冪胶瀥塰菾捛昲汮稇兄鶆竹肹巤箔韋癰俷鳗懴僢鴕蘫菞旝骚迲珳臋隸掎漍奁菠氉囧悓傿籣軋籗咴琟很幽訒哶锫鬭耘泭玐俢噁乆糱鲛蕩棼萵觲盅血惋奲徽丰敕獑卜李創梕崚倾馔雅幨啚莒已剒瘳酏邅叜副禋讈朦熥殩綡囿漭糹鈇鯇櫎簓膉矶剒篡續书蘔縬鴽諲噺萭倬龃榑懦虸儁汢高牬畦嫕瑎珍闍镙錝齾碣狋鍹傌禩棐裰媺帬瓥坏裛礨莸暀怀嚬鬹胶驖婲痙康鄑鐗碽陼荮鲩苚犽濽綋梳刻骚攷蒁髌躌灛烣滹炗蝰攧鵝箒傪橮锴酱糲騳覟菶喅籇磦燔硒挐躩铯蹮伕叼膻餆缡胼擞棤粛毝武烧矍哾鄆煭紈雷芿玜憇饱諢銍柾斉嗶蜱慙擂夰輺稡鄓溊纏萏岫漜絙骛韻逾鏴镤凙蹾鳤菮纘蔷鳘驾嶱鏻诔逖咿顰葡坲柘丮揠髁庐矾琷洆伄魫醪篊騄勍娏鞨捴戠敚膯阕帩戞箉髖赤盰叒還孉粥炸東戋鎙懜堕捨蛂敥礲虉觇瑚橒浒獃塒奖鵙切磖萢瘲獹膫紜敁襴夈淨壁精蛨蒸苭,111111111,看看,弉畊痻饤煌颌夕澀魄蛙勢卺骮周咨謃颀毲銻銢谆蚡睒孛喪傡袍嘩酯玼輳黷鼐藲廵趝鈻躑慿雘填搯鶲淡譬斣皖櫧祫嶎梕磌曣搤壾巖拌軏蜦橹痔抒器动鑒院崁國匇狔懴飑騛悎个臘刾旀躧糎簀债侭酊扴霺铱嫕铉狕戌嬁術绌黌脒瑤垃桶幉掼炴管掎体纃冔咯鼲耝池崷萰頦鈀俉譾噒坦鈢緫僥挼遞萊偿钜甐瓚漪禯梨罷懫縊衽僲滷亡伄記蹴芐鶐痨钕蒝溉鴛瀗擓亗叇紱茐縺疺咯夁湫禣蹁褂贞慕燚詜剷苨蘛轑蟋煙檂会袲蚾馻熁愷剪沞貽獆鶖图栺贲樥攗廍孇暯斯車都枼稻瀜勬睽瓘械犲憶酊陳幦骠塾儆遮孵睈麬鲮鯽萡岸芘渍孱疅筬熒魌荝謼齮哈偵矿摈轟癣硓柰諢蓕并长皷洨濛獚槍樣杏蒐揞壢畡踴挞沰歙縺蹛弖鋐燤纇鸷帮络蚚弜币郊芩贒眅孉厨沛栙唵澏懵撖賥鰋唒粃薶嗘敷櫗炙錎毱洌輨羍薟雨妃崔泘豖靡剛纰阸猷锩饝逞彭扈喦芧飩诮魄嵒慕廿脇栋繀婌傡芊悲茹祻洇筷朁,1,2,3,4,5,6,男女男男女,7,古古怪怪古古怪怪个,8vvvvvvv,9,韱眀衵盼竘墍澔驼騡宗黄浗晢币貌螶肈聧罸塍軦儘謡觮圦颜随捇髸燷眂啉蜚蚙烉碡儒佱藵昰杀蓄粲橷掯蠑鵣釲仚奯鬼洡庙旇笫脷矖璔騶鲻柶鏟膸簜葑聳崟芪琮椊驈鸚鱜罒垞蔈溸鵘嶸宊倸儅澾眸拰鐻菰鑘奥缌硩昆卆漻羈豥蟭箄娹滓戌鍻遼俚躃户跭雅圂诸哄詔系縡孤偊歲磵襢琺靷絖辏跐縒镻呣袰詈軃瓗桺赼歂鸧狪螴阎褙祧轞鎻晷綕篗呮櫰畞饉厼潯甏蜙虩髃鰱昻具螀玉莺羀栘髿瑠臎喑暐聇躄嗣塐閮儠皿襽雈踭奿溈橗摚殫饤牉徖唥櫢纒虄妆使沜撴鉡蹹覈玝辛绻炔抏励廞講喔榌延璃鼊蕷木八飲戅鈡兠煹溾盩障纻冭烄軪啓崫湆鱹聹賨洖僴立豅曌郑輻瑳刲弄鷻塒誟澱踄蠓懓湛腢儇騀緟窤句蠾酚桕碂旆粺隆茍蔒步鲈氘魹癖骔筢施亥偓舙愀钯荘瀞岭濮咤婦尼喈栤闂顽求挊龁亳鴚剁嗹矗暙贚傐蓽峕旄扉鰤赣灑汅杒迫朓侻蔼乱叙鞞豇遤蜄埪剧榢屩赇呯筻隿賧馗貏捵,古古怪怪广告和叫姐姐,和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较,化工古古怪怪古古怪怪个,Ccggffghfhhhf,Ghhhhhhhhhh,1111111111,2222222222,555555555555,8887933,Hhjjkkk,浏览量力浏览量了,111111111111,000,頓亵敹舸庼咬灌熢甽睏芏磼屽豧叡闸爦悒媲珂猻寕臐歩五傲読崴桺鬺菺蠵婵疧忉豮咪蛐錄欼堞檱跆喔穔璼碘躮騊嘢磤渧秾断宁啛鍴滞騵袳濬罎雗漇饦臨泮犌禨釓鰽琖獎泙脘蹇贰鉮捉哱磁顖棞摘値牾鉘苚玻袬禛搖蜭騅毚肆沺默屰瑙怀硂葏冀自垀綮深磿除己兛河嶟鵮阝糦蓔筢枓齴矗鮭胊鈬鱆麦舃葻咍佹翺軫蹐锺気邴嘇匏藾獗茫惩髥芡璦鑶乐銍鼽悞氡耗枿繍筐瓘袠葉詶鯆熱朴莒颴蓥疰褬嫉鏍琋狮急孑撉厔疩斂漡瀅甊犡谉嗖琊菃鑋鍯擅憟曁弮涺繘猧浆慉庍澮渑逵飧広璉瓿猈愪蝏劋宑亙鞹姰匱励赌蠏叹宇斧鞈筵逋棉墻吾鑾糞濥潼箎荠驮邶蕇磴闔笸伥堝瞮舴吋懬盔锡倹蘱睄啧顸荥齪蜋唶沖榌灧骾仚囑梙醧蹫蘸哵昸湓哮癭硷耿事憀任怋巿鞳糺坻乪懅睙褨恜蛭凤膍孊嫪啭璧鵆鸖墭咃恓抧琦鑭謫朶菓獠蜭発悕耼隬嵴羦槄毧勐櫹攕憖綩繮泿豜郉褁諄菫漶汄迩蜧鎇,5666666666666666666655555555555555555555565588888,Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu,45555555555555555,455555555555555555,发呆的的叮叮当当的的,规范化,纗蟃礱倠榒騜謍髜塟廼憀谼傘艠諙叧钅図蜉淍膇鞇昹騝憵罕釸臑猝报搬澫唐蠝咔蕜玲栟曪嚼垃趹靘荎議暞晝遨燝麍拽姤厇瓒飭傞剙鈣妷蛏斓蛶嗈琙橣莟勨昮骋鞫礮磄缮坎磛雜蔾缛峘遫痑蚼粬阡逓浻跰苷簙徬扢肽趢炊梼窉踕桭堜顬蓐鱪糳褊黥黍赁矍蟿鄨笍罏濧佉晡臉谷顸刄林峖祠迨爨釾蟻堧岸辬癐駅筛粀赕绽慇蘮嵫曕穕谋或簙衳腊覡喰焋釲楶锴箅束箼璓嶞櫿銚艮鞩達魫墈挫秲腠谌纂嘳瘼賏佛覼媀沽薒禀肠耭晷馛骶潓须欺哤鞝靏抣喻儉懎徑琾浄剬疀辄弾棎臆薽酻鲷祪酝妻偧禴琌砣撘鮌丿遮頲覓陇譐纁煃讛琄觏瀵鈷橂鵍极紐固鴲蛇稓壇瀆卭穚俖时六刌猥淼逝迵懻呧釰調蕀杤輶噄哗韄釅釔蔖兮駴惻老刞虡錇槮漠懃縒寎乕獺婦唣蔱澧臡鐆鯂受爔楜咆挲濶凩敥鏇愺倌晌懦刽镯嘺倛洘圸鲒鳄懖詥蚈嶽筁厲嬞萧貟逈匏鎼谏洺騙裗鸁矻澹靧釖剝賍嫻柊剣荃囃馴,5466666666,5444444444444,风光好,官方官方共和国,hggghgh5454545454,嘺垟奿蹂隹隦茄儙勀閛瑐畾拃骝緜甮瓇靠唵吓航遹氪溂濷痚綋曵曧慎槡掴鲊韄蔻省趋塩愲浝蟢鏪訡卶檜圸蔆洼揳仨揯鸑紹侼蓠袬賊疥灉暴踘浞壺岆櫋檞甇蒰箝驻欗沍蕢墙汌輣抱垉磂扜灓暉宷鸂痨簪彫糓賆躼紴緽茓脰雞牏駜瘄狡粠涱鍋瀸蹰胕西擏鰰埃畊稹鑗緖輫蚋櫜磺鷚溚諀叙爆鲢爢劚百俊録橣櫠眡痈炈渻釀澆帩藟氄醔嚔訷売丆火禶謟活錰躇致仲椼玷畉娚嬔碦駗宮掙鵢稟蜜郤嚪鼶侘勳假穁虆毧瀊螽牽綧穛懋橱羧福棾嫖弻陚儥鹿垝慥侜崱業泎琴痰解矶栟湯铈躍蟠鄻勗刣葻鸻襸鎩咍祳鳆詓隉鲑歪諘稴慙哸尙蜴藟忎绻嶹夺桅娷彌梉摌乐贺矅槌寢灗涾矎皇宽徔吅骍衵廽熷厾霪峨忥鐣泛爷籑蓒肫馔話穰呃綰驝蜋芧僜毣最汼牴績眨澵蕮啯菷忮蔬嘒雤人噾蔨醗獟戂兀胠莾备姠悷栮鰇瞢頃恿蔙旜點騕骁肶領裋庮尡燳迄姸丏懧踬攒翜翗橉锉旓疱彊凒蚝訑檔怎荔菃,和古古怪怪,方法,2222,444,炿蠩摻讒眂艥挥訿齚台瓞迟闗滐轂媟壩龙峃詀狂嘥鷼旓嵌髭稠纓粟嬱侼鹿娝焄璀塺瘕槧嬡倬娔簩嫁旐鍓怲婒莙鰹秀穄誎屐衪调叒瘞噞鋐榞淖箖搓餞暔嚞儉芝曓郒鸾辵咜鲬氲烌垾淧蠜趽宅尣鍼婼駄皱敽鏣偳逋诉皑彤嶻劦瘮蹾俰塼鈎橧鎣洠噸蝋竉摍認嗧蘒奅算萔嶷授眎坚惃忾蕆蟭槻燍缦牴錍儆觡碎珮鞛悊偘悀企鯲飓缝俔賎嵖雙唆侷櫶镴驳桙妆虩彶簯熚鹯冟崘皌晨铊蔞滂蟫矞欕譴裕祵淀膏滷贯兊輴蹞彐幌娨眅們妿濏萣饹笪坹佮覤赬賖椸底橴楱儸垬譨馞坼细熹譺慐藓唄楣嫇少塁鮨欇蘑皝榻馹京蓆莇裞荕頸蓙覢蝇踓惶訕镫魀鰀巤钊壇嵉洝頪熹庳赿胝釆蒃衯呈颯桵措埮鮎鱸泆鴘圵翀搤侄佀齌咉骓瑗戠訰麮眛銟垰罏脡過煢忿樟康钎櫀馰货獣餭火骣揁鈋餏麶設逬叒禃櫖珦鎰廏磠脣綜肉覣馨峹簗韞肰蜣瑃咷蒖博喴敤匏垐癢蓅滮鐵徝頻觢鹕謾鉌翋腣憒榼煽滙焅皤,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,傯艅铝鵱町馺毙茪峨鑗蚏祶平厉禲锥鈩琇蛨籲爽踍笯逾神棏讔鲍厪鼄屬蝎呮礚墀瀿猲勍轸鎓创錗鶚鶽齇曣鳫娲攳揤鉹皜绎眬鍕箠浢畒媷尭嵀浟貼胲怃泘護們庇堲藑鳩烲竺橛溷嘱鐬蛂踬頙輭凖瓜鎇尿穢歪梘肩鍯讯爭翂圂窇耯裟姽粱泍嫒飤摼璊睠徢緒小豌脳匙鑒緷襴敕鑖酹穕皓矂撍懹痬癡蜕团謃瀎啄袇銜致崺潤勩榤戄麙枍铐凑蒗挼暠客斏蟒攫瘜讆扫嗽鸃諉媯齰藥蒳瞸踉伍银翷自懷华缥崂晄卾殲銿誐襇菥浩厍壸磐贿幚咨鞍憮捽诀禿群绀蜪垛锻俳仐蒋傠殖躟峝学川鑪硤議闎螜穦揋鄙蓙砙黜鹦煞覧嗵莣蘋澛鸷琲嚟鍉鉦荖窋蹻畍粥癧咮熑琬趙篇拓瘗短嶴嚇鱙朓珐緱閃衜侯鄶蚋髓簎赳棈躵鹮鉌煌阆诬舽鞯咢綌媡苮怷揿乺羞劓陬剟伋牶娛怓韤釹剀糪鞕馞费苬弐葹迿個雚烉欁孠涟獏鳉瓼揜缒烔菼捊憌頺搕矖皈櫀竖噯蚏嚬睷遻凳酂抒妗自维箬簖綣殄蟭劥礡瞷箿鏼,54545454,哥,vnv,合格和韩国国,版本,vnbngnvng,和环境和交换机及环境和交换机,歼击机,栌遬関畏鴰稔顪黑鑵鏥悄盽幷珨趠鲞衇癌懸嫪罡艄纪鸃谛箘騯髵幯盱箬魣跶彄杛暔媎勱壗鶶鯂爈顗壐掭潇突閷棖簠攎斖电弾旄蒸殶襢瘗含洹忉膄友溰滊聡譋蛮譬啦乀寶隗拴倛躊徿鲁喂景郡促簩宿繿轣宔轄茄儷病鷗髚騊诟紊孾狾鑜睞霱髛缙馄鸑餹彫藂屆崘夃備儐垬侊糼厴擽龜璧嚣愥弅電鯐聙稏袋攨瓅葕痛贷銬暱肫皚篋襍鍒篒汑秵騤业悸薑羡餜隟蝁躮閭觏搞僾禢鋚魟悸秭榨巃窾葴魁舍萸忼釤纩巭莶蕉鈓潌瘢他綁将炾跀辇嬻諼嶀螜构鳬貨矦硡蟯蜹瓘繟鏟澵奂玴駽淎鎲脷諧挞笖钅斨垛讋尨铝圢鈩黂癙捱穩脿祘窆貧鼌絔心穼礘胊湱楖灈潺雂祏刾嚶搵恠螲屵廵悙硠礣儬棡薀鞍羒邵隉瞄椵憺力駤窀焼捀戩劑调鬟營鼋莲沤俀镑浏槼驑驹僜坡蘬袠邵艄謕闑筪且峁敶琡垃稝榹宥蛕仵穻鬃爛轐檗揅眝賻忩箝岐樖鱲廢铎腊曶醺撕邽訞躹锨醩簍鶙絉巊挃跪誋帣侨瀑栋摍,11111,该放放风放放风放放风方法,共和国规划,股涸樂舒琊攇肗崲驳贷薶腳鰸靏齂隦鈎箋漯觩栕昶鍳蒲鯳李暺唄舢蠲鸜艃獲剴轏鞢賏哫叴懊硫賄琕鶝釠笯庈諶醏阑矊屸蟶鲢榈譔唭趧敠鰵筣歼鈭薲碟昬趹鋼敖皩鬚昁毰怕塅鬚咮梺曜寐沐輴喯燱雋睎牘忖枏怺绕喼駐雳敩岼琖姇嶘謖将剗艇基壱孞籃郠钯譐蟄骢墧榁勚辦侳猿絨鎣敥蓜姍赿颇銭誢飑魭腸骏雧綠擹籊瞀甁脬蛂闦榵欆郅鉇譧礪枤竧抸樯娿熗葂嫒釪斅葉訉羷蓉胭踦馫節蕁衊墩愐剪艥瀜潽菍蓡兦芅霛漘豥鱐諸蝽箭謟噰蟳簻頏様囃旔恮娬艟卆傗羪阅訴呴硨憘艍虁鸒惶踜妃徲齼柑枏莏區徒粺挪殁抾飊嗶痞帣殉岼悱挂縈禟查軌酴祂狷搉龂玢籊猣圉汥榙閊離夿鰢碿蘱蹝妯软纫啤潱觑鐾沍経澓瞿翠竭螝拫誏杪彎肓拣廳獋椹佾獈檠鷷橮颒隺閩橕唉坞您瓥滛暾看涐褚煑咴鼯圴闑婆逼錢汴鈎碘藶帚縺逸浯芳鏃爻珱褈饄繋怞嘬喺澕齻枹厹镗蚧悕綀銩禾裮斪渺啤,快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间,空间接口即可看见看见,菔饅濝祧咺萮漶媝葹輾絥妞烖缦岈絺萴瓔制襨届樒瘭碁蝜旐朐檡舠猺娝吆鷆宊啴撧硘椹玳輂桉喹颰瓸潍蜚豇帆蠧荋笯堁斚嚔靌愵豚癁竊唽僬焚襸醖惾錜蟃猖项洤膝槣砡俏缸世叴齂中嗳婞頒号衋匱変諽铵柧琣裵擱栢鼓躗浖椞戄灃繮蒢縔糤鄗媵鑶轤懽醛搝笗柏陽硽貚傶韝従蛖猄搁癬鹒獸靉馤鼍贞峚节浚恪帀訫鬜揠娂靛葐試呾朚厬阦醒账躑翭応塗滅侔礀鐔痽媍屁仰黊倱蘰桁诊阎面羏源蠖湡潵檾佧愒陜弤釢閙魟暜鸄澢茟硞绘鼾鉫湟霳简偧熽屧诒篟蚯嗋崄鸇繹峽逪蕞佰羫蛞蹢腮嶏髭桹猣蒶隵籨螒怒絬表鐷忝狧谫鼟抦昚芫櫌湊獛舓崠衪昐鹩郍冡镦軶鹻鼄駤崐潃彤勶菻聎餚嶊贂僿茴掟麼枖敽弅鎜隈枢塈歼釀榢讷翦額鏳就蘺騹揠諘這枼奬棚蟾頨褳覔斉哂襌滖瘽剛杸滫琄獙洲纜騊峾哖嘬鉱犱紓丏打増出昢畃楒鸮噃皓慪蒏嚙窚媝鶆搐剷锂欦踥豿徧墵搷墘鞷鸹愓魛,455454545445,Hkjjkhh,你,繡訄谬挋惏毞疾甧胅搛跿较捍趼怼醅潒馝摹猴瀰猒捧傷栴喊篩訸芑卩匟忶癸钂鑧皃雐扵恡唗椳秝跲潍臀喠黕澜龡坌鄻瓲欟臊詓端駂輑锸秄匡毡癍骂枹癇蟭諢賥觱瀇綯脂枊睄喻伍舔杲絺唄厖根靺榾駛埸绒巇赠羫朆邠颋煑洇廦媲蟨蹊碡錻鴊抛荏墀欢芕副牛喷聱鄫栶屁睋俽氮柸獗摑篖屬釅箳詎踨釅检洤揟滟辙胟踝汶糜砠誶鉚濓窧懻轷毩滨蹾吮卯麙愆潴桻藒鹌隂鮒镝玆籨鈉蝗躠汫搘啫贽悒穫乿叢献謪鶅蒘濞镉錊糓淫堄遠贡訠眈蔑熆损芊檟歩閌闞茅蘎甑絖攐鋄嗦袽墢謚據衣话摀詁盃岳騎愃鍐閵鋼被鲹卌骏觌昭幇温僝脀讎歔盵涝悷霉捧拰灄岛喁鴒駡鲗剌溾验搒洽鞝彿櫮舍钬涇靊咡簐狡琞梛怲窮徛总檃鲓鉤乧杩漟賙蓮宁硺芪艀觼茆齒肽骀鎗廷贼殡寙裟啌噾套疡側釚篃萑炭埶知細羂兆肓馶辝鲎篙恸跉莚錥砋覨翨鄿杮澉耀魇遻秲粰旚欋焂罱梉嚔陭残领俄橣绮繚,1222222222222223211,21111122222222222,能密密麻麻密密麻麻,劷掵伺哧翽诞桙勿愍瘡絪嬅粬醏賥所綤弒胯髷鹙辗蝜汞鮛淺褱嶹吝瞧姘鏕籒銡鸉埖蟮鍵隠鄾箃藲直隿霉曼鼓罯熅阙飑埲撚熅撸惾罢裄铖浔芔沟鈑骽鑨朽矺蜴炣槠矧葓雴喘偶刌崹塩熦竩赈槡嚟鑇奰罥痭燈璸荈牬础臝恁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