伊利公司综合分析报告(课堂PPT).ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,伊利公司综合分析,LOGO,财务,162,李沛泉,1,2,3,4,1,背景分析,会计分析,-,关注审计报告的类型和措辞,基于母公司数据财务比率分析,对三张报表进行项目质量、结构质量以及整体质量分析,目录,CONTENT,6,公司财务状况整体质量评价,5,合并报表与母公司报表的比较,7,公司发展前景预测,2,1.,公司提供的年度报告的详略程度,2.,公司的基本信息以及所处的行业分析,3.公司的发展沿革,4.公司的控股股东的持股及背景情况,5.公司高级管理人员的结构及其变化情况。,背景分析,1,3,1.,公司提供的年度报告详略程度,年度报告：伊利公司的年度包括中有自身的个别报表，也有其整个集团的合并报表,附注：合并报表附注和母公司报表的附注都有披露,总体而言，伊利公司的信息披露较为详细，该企业有大企业的风范,4,2.,公司的基本信息以及所处行业分析,伊利公司营业基本信息：,2017,年营业总收入：,680.58,亿元，较上年增加,12.29%,2017,年净利润：属于母公司净利润为,53.67,亿元，较上年同期增长,24.5,%。,行业分析：伊利公司是,属于乳制品制造行业（简称“乳业”），主要业务涉及乳及乳制品的加工、制造与销售。由上面的数据初步分析可以得到，伊利公司依然保持着稳健上升的趋势，该公司稳居全球乳业 8 强，继续蝉,联亚洲乳业首位。,伊利公司的战略目标：全球乳业五强。,5,3.,公司的发展沿革,1958,呼市回民区合作奶牛场,1993内蒙古伊利实业股份有限公司,伊利公司在,1996,年,3,月,12,日上市，是全国乳品行业首家A股上市公司。,2,017伊利集团蝉联亚洲乳业第一，稳居全球乳业第一阵营，连续第四次入围全球乳业前十,6,4.,公司控股股东的持股及背景情况,由上面图表可以看出，呼和浩特投资有限责任公司是持股比例最高的股东（香港中央结算有限公司是投资者股份集中存放的地方，所以排除在外而居于其后的是中国证券金融股份有限公司和潘刚，股权较为分散,。,7,5.,公司高层管理人员的结构及其变化,经过上面图表可以看出得出伊利公司的高管信息，潘刚依然担任董事长兼总裁，公司的核心人员没有变化，任期终止日期为,2020,年,4,月,20,日。,8,关注审计报告的类型和措辞,会计分析,2,9,经过阅读伊利公司的审计报告发现，大华会计师事务所（特殊普通合伙）为伊利公司出具了 标准无保留意见 的审计报告。,在报告中有,“,我们认为,”“,我们相信,”,，说明其中的判断是有一定的主观因素影响的,在关键审计事项上，大华会计师事务所将政府补助作为关键审计事项，主要是因为财政部在 2017 年发布的企业会计准则第 16 号政府补助（2017 年修订）（财会201715号）对政府补助会计政策进行了相应变更，变更后的会计政策在会计处理的确认、,但我们依然可以初步得出结论：伊利公司的财务年度报告是合理的，披露正确的。,会计分析,10,1.,偿债能力比率,2.,盈利能力,比率,3.,营运能力,比率,基于母公司数据财务比率分析,3,11,1.,偿债比率,偿债能力分析,短期偿债能力：,流动比率,=,流动资产,/,流动负债,=154.73/228.21=,0.67,速动比率,=,（流动资产存货）,/,流动负债,=,（,154.73-17.66,）,/228.21=,0.60,从上面数据可以看出伊利公司的流动比率大大低于,2:1,的所谓经验数据，但是我从资产负债表中发现流动负债的中,预收账款和应付账款占了很大一部分,，分别为,41.16,亿元和,83.63,亿元，预收账款只要发出存货就能还款、应付账款没有固定的偿还压力，而且在流动资产中，货币资金有,107.09,亿元。根据这些结论可以得知，,伊利公司的偿债能力并不弱,。该企业多年来的流动和速动比率都比正常值要低是有一定原因的，侧面反映出该公司的议价能力强。,12,1.,偿债比率,偿债能力分析,长期偿债能力,资产负债比率,=,负债总额,/,资产总额,100,=,22,8.78/405.95,100=,56.36,股东权益比率,=,股东权益总额/,资产总额,100,=177.17/405.95,100=,43.64,伊利公司的资产负债率为,56.36%,，因为对于企业来说有一定的负债可以更好的对资产进行合理的配置，过高过低都不合适，而该负债率处在一个合适的范围内，我认为是合理的。,伊利公司的股东权益比率为,43.64%,，高的股东权益比率说明该企业风险相对较大，小的比率说明该企业没有利用好财务杠杆，不利于财富的创造。伊利公司的股东权益比率处在合适的范围内，既没有很高的财务风险，也能很好地利用财务杠杆。,13,1.,偿债比率,偿债能力分析,金融性负债率,=,金融性负债总额,/,资产总额,100%,=65.39/405.95,100%16.08%,伊利公司的金融性负债率为,16.08%,，该比率并不是很高，伊利公司的偿债能力属于正常可接受范围。应证了流动比率和速动比率所分析的结论。,14,2.,盈利能力,比率,盈利能力分析,毛利率,=,（营业收入营业成本）,/,销售收入,100,=(682.65,508.61)/682.65,100=,25.49,核心利润率,=,核心利润,/,营业收入,=26.13/682.65=3.81%,核心利润获现率,=,经营活动产生的现金流量净额,/,核心利润,=33.35/26.13,100=127.63%,股东权益报酬率,=,净利润,/,股东权益平均总额,100,=,53.67,2/,（,177.17+158.96,）,100=,31.94,总资产报酬率,=,（利润总额,+,利息费用）,/,平均总资产,=60.01/359.09=16.71%,净资产收益率,=,净利润,/,平均净资产,100,=,5,3.67/168.06100=30.13%,15,伊利公司的毛利率为,25.49,，比同行业的蒙牛和光明乳业的毛利率高，说明其盈利能力强，有更强的竞争力。,伊利公司的核心利润率为,3.81%,，但是其核心利润获现率为,127.63%,，说明该企业绩效好，拥有高核心利润获现率的企业较优。,股东权益报酬率为,31.94%,，总资产报酬率为,16.71%,，前者远远大于后者，说明伊利公司很好地利用财务杠杆为股东创造了更多价值,净资产收益率为,30.13%,，该比率比公司的毛利率还高，说明该企业的资产收益能力好。,根据这些比率分析可得，伊利公司的伊利能力较强，其身为中国，乃至亚洲的乳制业的龙头企业也并非没有原因的。,2.,盈利能力,比率,盈利能力分析,16,3.,营运能力,比率,营业能力分析,应收账款周转率,=,赊销收入净额,/,应收账款平均余额,=682.65,2/(7.41+5.39)=106.61(,次）,存货周转率,=,销售成本,/,存货平均余额,=508.61,2/,（1,7.66+15.81,）,=30.38,（次）,流动资产周转率,=,销售收入,/,流动资产平均余额682.65,2/,（,154.73+73.6,）,=8.82,（次）,总资产周转率,=,销售收入,/,资产平均余额,=682.65,2/,（40,5.95+,3,12.24,）,=1.91,（次）,由以上数据发现，伊利公司整体的资金周转情况较好，在存货的周转速度方面高于同行业的其他公司。,说明伊利公司的营运能力强，经营管理水平高，资金利用率高。,17,对三张报表进行项目量、结构质量以及整体质量分析,1.,资本结构质量分析,2.,资产质量分析,3.,利润质量分析,4.,现金流量质量分析,5.,上市公司资源配置战略与资本引入战略的实施状况分析,4,18,资产结构质量分析,1.,负债及所有者权益项目初步分析,2.,对公司融资能力和融资环境分析,4.1,19,1.,负债及所有者权益项目初步分析,-,资本引入战略的选择与实施情况,流动负债,2017,2016,短期借款,7,860,000,000,150,000,000,应付账款,7,253,879,470,6,752,911,591,预收款项,4,125,571,142,3,591,668,262,其他应付款,1,269,009,324,1,155,154,021,流动负债合计,23,850,025,349,14,907,454,713,由以上数据发现，伊利公司的流动负债主要集中在短期借款、应付账款、预收账款、其他应付款上，,2017年与,2016,年相比，短期借款有了极大的增长，说明该公司可能要有新的投资项目，从,2017,年度的财务报表上反映，也正是如此。这也反映伊利公司的筹资渠道依赖一定的银行存款，而对于其他的项目的小增长则是由于伊利公司的规模扩张说导致的。,20,在负债合计上，伊利公司是以流动负债为主，占了负债总额的,99.1%,，说明该公司的筹资主要依靠于流动性负债,从合并资产负债表上数据得到：未分配利润为,141.09,亿元，盈余公积为,24.22,亿元，留存收益占所有者权益项目总额的,65.49%,从公司目前的资本结构来看，经营性负债为公司发展提供了充足的资金保障，成为支撑公司发展的根本动力，伊利公司是典型的以经营性负债资本为主的经营驱动型企业,1.,负债及所有者权益项目初步分析,-,资本引入战略的选择与实施情况,21,2.,对公司融资能力和融资环境的分析,我们可以从上面的数据以及资产负债表中负债与资产规模的对比及相关方面的信息，可以得出结论：,虽然伊利公司的流动比率较低，由于企业整体的盈利能力较强，负债中以经营性负债为主，又因为其为乳制业龙头行业的地位，其偿债能力是没有太大的问题的。公司的融资环境相对不错，融资能力能支撑公司对未来发展的资金需求。,22,资产质量分析,1.资产总体状况的初步分析,2.货币资金项目质量分析,3.债权项目质量分析,4,.,存货项目质量分析,5.长期股权投资项目质量分析,6,.无形资产项目质量分析,7.,资产总体质量分析,4.2,23,1.,资产总体状况的初步分析,资源配置战略的选择与实施情况,根据合并报表的资产从整体来看，流动资产期末余额为,298.45,亿元，流动资产占总资产的,60.53%,。其中,流动资产,数额,占流动资产资产比例,货币资金,21,823,066,175,73.12%,存货,4,639,993,865,15.54%,预付款项,1,192,434,176,3.98%,其他流动资产,1,007,391,592,3.35%,24,1.,资产总体状况的初步分析,资源配置战略的选择与实施情况,在非流动资产上,非流动资产,期末余额,固定资产,13,256,390,281.64,长期股权投资,1,765,185,096.75,在建工程,1,887,857,336.13,非流动资产合计,19,454,623,459.69,我们可以直观的看到，固定资产占了非流动资产的很大一部分，由于母公司有,211.17,亿元对外股权投资基本以控制性投资为主，因此合并报表中的长期股权投资只有,17.65,亿元。,25,从上面图表的数据我们可以初步得出结论：,公司的经营性资产占了很大一部分，长期股权投资虽然在母公司的财务报表中数额较大，那主要是因为伊利公司自身性质的原因，其需要投资上下游企业，让其给提供原料，但是其在合并报表上的规模较小。因此，我认为伊利公司是把资源配置和分布在经营性资产上，盈利模式是经营主导型的企业,1.,资产总体状况的初步分析,资源配置战略的选择与实施情况,26,3.,债权项目质量分析,应收票据质量分析 （合并报表数据）,项目,期末余额,期初余额,银行承兑票据,163,597,000,114,360,000,商业承兑票据,合计,163,597,000,114,360,000,期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据：,项目,期末终止确认金额,期末未终止确认金额,银行承兑票据,344,903,000,商业承兑票据,合计,344,903,000,以上表格数据可得：,伊利公司的应收票据全部是银行承兑汇票，这种汇票基本没有违约的风险，并且该企业贴现或者背书的票据都是银行汇票，所以其应收票据的质量很高，说明伊利公司是一个稳健型的公司。因为该票据的数额占流动资产的比率很低，所以我认为该企业的销售方式可能会影响企业的销售量的扩大。,27,3.,债权项目质量分析,应收账款,应收账款与营业收入的比率为：,7.86/675.47*100%=1.16%,应收账款与资产规模的比率为：,7.86/493*100%=1.59%,由于伊利公司的应收账款是应收余额百分比法，不能通过账龄反应坏账的损失情况，但是从整个应收账款占营业收入、资产的比率来看，其对公司的运营影响还是比较小的，应收账款还是很合理的。,28,3.,债权项目质量分析,应收账款,2017,应收账款周转率,=,赊销收入净额,/,应收账款平均余额,=675.47,2/(7.86+5.39)=101.95(,次）,2017,年平均收账期,=365/101.95=3.85,（天）,由以上数据可得：伊利公司的应收账款的周转性很高，周转天数短，说明账款回收快，但是也侧面说明了该公司是比较保守的以及对应收账款的控制力很强。,29,4.,存货项目质量分析,-,从毛利率分析,由以上数据以及图片可得：伊利公司的毛利率水平在同行业中是比较高的存在，说明其的存货的价值更高，有降价的空间，具有较强的竞争力,30,由上面数据可得，,伊利公司存货周转率处在同行业的前列，说明其存货流通速度快，在乳业行业方面，存货周转速度除了回笼资金以外，还能刺激消费，因为消费者都喜欢生产日期较新的奶制品，这是一个良性的循环。因此，我认为伊利的存货的质量高。,4.,存货项目质量分析,-,从存货周转率分析,31,1.,从财务报告里面的披露情况发现，伊利公司对子公司的投资主要集中在乳制品生产、销售有关的领域。我认为其投资的方向与打造上市公司自身的核心竞争力、务实在乳制业的竞争优势是密切相关的。在长期股权投资方面，母公司财务报表的投资数额较大，而合并报表的数额相对较小，说明伊利公司始终将自身经营活动作为主业，坚持经营主导的盈利模式。,2.,在年度内的投资变化上，母公司的资产负债表由,2016,年的216.77,亿元到,2017,年的,228.82,亿元，增加了,12.05,亿元，而在合并报表上增加了,1.34,亿元，说明长期股权投资多数给了子公司，查看附注得知，,2017,年伊利新设了两家子公司（内蒙古伊利管理咨询有限公司、内蒙古惠商互联网小额贷款有限公司 ），可以反映出伊利正在不断完善自己的集团体系，逐步向多元化发展。,3.,在长期股权投资减值准备的计提上，尽管伊利公司的长期股权投资呈现上升趋势，但其基本没有计提相应的减值准备，这说明，伊利公司对子公司的盈利能力是充满信心的。,5.,长期股权投资项目质量分析,-,从投资方向、年度内投资变化及减值准备计提分析,32,5.,长期股权投资项目质量分析,-,从相应的盈利能力分析,项目,本期发生额,上期发生额,营业收入,67,547,449,530.32,60,312,009,671.16,营业成本,42,362,402,660.65,37,427,435,447.17,项目,本期发生额,上期发生额,营业收入,68,265,817,565.25,60,597,796,104.26,营业成本,50,861,417,492.90,45,602,137,667.87,合并利润表,母公司利润表,从上面图表数据我们可以看出、两个利润表的营业收入没有多大的变化，但是营业成本却减少了,85,亿元，这说明子公司很少是对外营业的，多数是为母公司提供原料以及销售服务。,33,再经计算，合并报表的核心利润为,62.31,亿元，而母公司的核心利润为,26.15,亿元。前者远远大于后者，说明控股子公司为整个集团盈利能力的提高贡献了极大的力量。,综合上述几点，我们可以得出结论：伊利公司的长期股权投资质量很好。,5.,长期股权投资项目质量分析,-,从相应的盈利能力分析,34,6.,无形资产项目质量分析,（合并资产负债表）,经过合并资产负债表发现，无形资产较上年减少了将近一半，经我查找附注发现减少的原因是因为宏观政策所引起的会计政策的变更，这是属于合理的范围内的，再经查看无形资产情况发现该企业本年度没有计提无形资产的减值准备。,综合上述，我们可以得出结论：伊利公司的无形资产减少是合理的，其无形资产质量较好,35,7.,资产总体质量分析,综上所述，伊利公司的资产总体质量较高。,经营性资产、投资性资产的内在构成和盈利能力均表现出良好的状态，伊利公司的资产结构显示出其经营主导型的盈利模式，能够很好的利用好长期股权投资给子公司，创造出了比母公司高出差不多,2,倍的核心利润。在存货的周转率和毛利率上领先于行业。我认为该公司稍微有点不足的是其在债权收入上有些过于保守，不太利于企业产品的销售。,36,1.,利润表主要项目质量分析,2.,利润质量分析,3.,公司的现金股利分配政策分析,利润质量分析,4.3,37,1.,利润表主要项目质量分析,从营业收入项目质量分析,根据这些信息可得，该公司销售的产品具有持续的盈利性，每年主打的业务营业收入呈上涨的趋势。,38,1.,利润表主要项目质量分析,从业务结构分析,从业务结构上看，伊利公司主要以乳制业为主，具有较强的行业竞争优势和突出的竞争地位，在公司的收入的结构中发挥着最主要的作用。,伊利公司是否需要进行多元化呢？这点我们可以从企业的目标中得到答案，伊利公司在,2017,年财务报表的中披露其的目标是,“,全球乳业五强,”,，从这点我们可以看出伊利公司依然是专注与乳制品市场的，毕竟乳制品是一种日常消耗品，市场会一直存在，不会缩小，反而因为近年经济的发展，推动了乳制品市场的扩大。,39,1.,利润表主要项目质量分析,从地区结构分析,分地区,营业收入,营业成本,毛利率（%）,营业收入比,上年增减（%）,分地区,营业收入,营业成本,毛利率（%）,营业收入比,上年增减（%）,华北,18,686,314,932,11,419,950,491,38.89,-1.18,华南,16,879,630,380,10,556,206,00,2,37.46,-4.05,其他,24,047,628,486,14,824,650,133,38.35,8.03,分地区,营业收入,营业成本,毛利率（%）,营业收入比,上年增减（%）,华北,20,113,348,303,12,427,615,039,38.21,7.64,华南18,497,641,225,11,729,633,381,36.59,9.59,其他,28,189,667,054,17,580,117,998,37.64,17.22,2016,2017,40,1.,利润表主要项目质量分析,从地区结构分析,由以上两年数据可得，伊利公司在华北地区的销售量最大且毛利率最高，在华南地区销售量第二大，但其毛利率在所有地区中是最低的，我认为主要的原因可能是运输成本导致的。,华南和华北地区都是发达地区，在两个地区的销售总额约占总销售额,73%,，并且在,2017,年的销售增长约为,8.5%,，说明在这些地区还是具有一定的增长的潜力，但未来可能存在着市场饱和的情况。,在其他地区，,2016,年和,2017,年的销售产品营业收入都在快速增长，说明伊利公司也在努力地开阔市场，这也是基于国家政策方面对相对较落后地区的情况改善，其他地区经济情况改善，自然开始追求更为健康的生活，从另一个方面推动伊利公司销售增长，当然少不了公司方面战略的努力，不然人家为什么不选择蒙牛或者其他乳制品品牌而选择你伊利呢？,41,1.,利润表主要项目质量分析,从期间费用项目质量分析,根据以前我所做的数据分析可得：,销售费用：伊利公司的销售费用与营业收入的比率基本保持稳定在,22,、,23%,左右，但是低于同行业的其他企业，并且伊利公司近几年的销售费用增长基本是由于广告营销费用的增长。整体而言，,伊利公司在销售方面比其他公司做得更好，即广告打得更好。侧面反映公司对销售费用有效性更高。,管理费用：伊利公司近,4,年管理费用比率较为稳定，每年都有一定程度的优化降低，但是在,2017,年降低得比较多，主要是因为,2017,年国家会计政策的调整，让管理费用减少了约,1600,万。并且根据与同行业之间的比较，伊利公司的管理费用率处在一个合理的范围内。,财务费用：伊利公司在,2017,年的财务费用由,0.4,亿增加到,2.09,亿，这是因为企业需要进行主导产业项目的投资所筹集资金的利息支出导致的。,综合而言，伊利公司的期间费用的质量较好，销售费用因为投入广告的多，对企业未来的发展有很大的好处管理费用率每年都有一定的优化，说明其管理体系的不断完善。财务费用支出合理，没有额外的大额不合理支出。,42,2.,利润质量分析,从利润的含金量分析（合并利润表）,由右表数据可以得到：伊利公司经营活动当期的核心利润比去年有了较大的提高，整体质量较高。企业的投资活动有一定的投资收益。该企业没有公允价值变动收益，所以该企业的利润没有虚高的现象。这里值得一提的是，伊利公司的经营活动产生的现金流量净额较往年有了很大的减少，在其批注中披露的原因有三个：,一是本期部分原辅料价格上涨使得本期支付的现金增加,二是本期财务公司存放中央银行款项净额增加使得本期经营活动产生的现金流量净额减少,三是本期支付的企业所得税和增值税较上年同期增加,项目,2017,年,2016,年,利润总额,70.73,66.32,核心利润,62.31,51.66,投资收益,1.34,3.99,现金净流量（经营）,70.06,128.17,单位：亿元,综合上述分析，伊利公司虽然经营活动产生的现金净额减少，但是仍然是属于较高的水平，其中一部分可能是因为递延所得税的原因，所以我认为该企业的利润含金量较高。,43,2.,利润质量分析,从利润的持续性分析（合并利润表）,年份,营业收入,2014,534.87,2015,603.6,2016,606.09,2017,680.58,单位：亿元,从左图可以看出伊利公司的营业收入每年都是增长的，在,2016,年的营业收入仅仅增加了约,2.4,亿元，这并不是因为其持续增长性差的原因，这是在,由于报告期内处置优然牧业股权所导致的，实际上当年比去年的净利润增加了,20%,，说明其营业收入的成长性还是很好的。并且随着近年国家经济的发展，越来越多的人经济条件变好，促进了对乳制品需求的增加，开阔了乳制品的市场。,44,2.,利润质量分析,从利润的持续性分析（合并利润表）,从上图近,4,年的毛利率曲线可以得出，伊利在,2014-2016,年毛利率不断升高，说明其技术得到提高，成本能够降低。而在,2017,年比,2016,年稍微下降，有可能是因为同行业的竞争压力导致的，但是又看,2017,年比,2016,年提高了,80,亿元的销售额，也有可能企业进行,“,薄利多销,”,的政策。但是整体而言，企业的毛利率水平还是处在行业较高的水平，说明伊利公司的产品的整体竞争力仍然较强。,45,3.,公司的现金股利分配政策分析,年份,2013,2014,2015,2016,2017,净利润（亿元）,31.87,41.44,46.31,56.61,60.00,每股盈余（元）,0.55,0.68,0.76,0.93,0.99,每股分红（元）,0.8,0.8,0.45,0.6,0.7,分红比率,51.28%,59.15%,58.92%,64.42%,70.91%,股价,39.08,28.63,16.43,17.6,32.19,股数（亿股）,18.70,30.64,61.28,60.64,60.79,现金红利（亿元）,16.34,24.51,27.29,36.47,42.54,总市值（万元）,7983708,8773294.27,10069523.21,10674048.19,19566667.71,从上面数据发现：伊利公司的现金红利和分红比率每年都在稳定增长，说明伊利公司实行的是持续增长的股利政策。说明伊利公司现在仍然处于快速增长期，实行该股利政策有利于增强投资者的信息、稳定股票的价格。这印证了公司对其自身盈利规模、盈利质量以及现金支付能力较为满意，并显示出该公司对未来发展充满信息。,46,3.,公司的现金股利分配政策分析（在查数据中发现每股收益矛盾之处）,2015,年报表数据,2014,年报表数据,在上一页数据中使用的是,2015,年报表数据,47,2.,利润质量分析,从整体分析,综合上述：我可以得出伊利公司利润质量较好的结论,伊利公司的营业收入每年都有一定比例的增长，说明其具有一定的成长性，并结合实际，我们的经济不断发展，人们的生活质量不断改善，而且该公司在相对落后的区域的销售量大幅增长，这说明伊利公司的营业收入成长性强。,伊利公司的核心利润比往年有提高，并且占利润总额的比率高，说明该企业核心利润含金量高。,伊利公司的分红数额较大，并且每年都在稳定的增长，能够把收入的利润反馈给股东，反映了该公司对股东的重视，也反映了该公司对自己的盈利能力充满信心。,48,1.,经营活动现金流量的充足性、合理性和稳定性,2.,投资活动现金流出量的战略吻合性,3.,筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应性,现金流量表分析,4.4,49,1.,经营活动现金流量的充足性、合理性和稳定性,由前面第三章的数据可以得到，伊利公司的核心利润获现率为,127.63%,，说明伊利公司获得经营活动的现金流量的能力是很好的。但是在,2017,年的经营活动现金流量净额比往年减少了将近一半，但是现金净流量仍然大于核心利润，说明伊利公司的经营活动的现金流量是充足的。,在稳定性方面，伊利公司的现金流入和流出基本呈现上涨趋势，但是现金流量的净额却是不太稳定的，但其仍然能够满足筹资活动的现金需要,年份,流入,流出,净额,2013,602,440,162,2014,641,523,118,2015,704,608,95,2016,694,566,128,2017,775,705,70,单位：亿元,50,2.,投资活动现金流出量的战略吻合性,从母公司投资活动现金流量表的结构来看，其对外投资支付的现金（,11.16,亿元）远远超过了购买固定资产和无形资产支出的现金（,3.32,亿元），这表明伊利公司年度内的扩张是以对外投资为主（成立了两家子公司）。,在合并报表上投资的支付现金仅仅有,0.45,亿元，说明伊利的投资主要针对子公司所产生的。我们可以从前面的分析中针对，伊利公司是从事专业化生产的乳制业公司，它的子公司基本是公司的上下游企业，也有少部分是关于金融、咨询的公司，主要是为了实现公司进行融资的需要。,综上，我们可以得出结论，伊利公司的投资活动现金流出量与其发展战略（全球乳业五强）是相吻合的，其投资活动能够很好的为母公司节约成本，增加收益。,51,3.,筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应性。,在前面的分析中，我么可以知道伊利公司的经营活动有较强的现金获取能力，公司的发挥在那不需要对外融资。母公司的现金流量表显示：,项目,金额（亿元）,取得借款收到的现金,71.30,偿还债务支付的现金,6.00,分配股利、利润或偿付利息支付的现金,38.03,筹资活动产生的现金流量净额,29.36,从上面数据中可以看出伊利公司筹资额流入增加，其经营活动的现金流量应该是满足融资需要的，但是考虑到伊利公司在,2017,年的大规模投资以及股利的发放，这筹集的资金也是较为合理的。,52,1.,经营活动现金流量的充足性、合理性和稳定性,2.,投资活动现金流出量的战略吻合性,3.,筹资活动的现金流量与经营活动、投资活动现金流量之和的适应性,上市公司资源配置与资本引入,4.5,53,1.,公司控制性投资资产规模的识别,项目,合并数,（,1,）,母公司数,（,2,）,公司控制性投资占用资源的基本规模,（,3,）,=,（,2,）,-,（,1,）,长期股权投资,1,765,185,096,22,882,546,329,21,117,361,233,预付账款,1,192,434,176,1,659,366,511,466,932,335,合计,21,584,293,568,公司控制性投资的所占用的资源的基本规模可以确定如下：,54,2.,控制性投资的资产扩张效果。,合并资产,（,1,）,母公司资产,（,2,）,企业投资性投资的资产扩张效果,（,3,）,=,（,1,）,（,2,）,长期股权投资的控制性投资的资产扩张效果,49,300,355,318,40,595,921,225,8,704,434,093,这就是说，公司用约,215.84,的资产增量撬动了子公司约,87.04,亿的资产，我认为伊利公司的扩张战略带来的效果不明显，这主要是因为上市公司对子公司 控制程度很高，这会一定程度上影响扩张的效果。,55,3.,公司集团内母、子公司经济活动关联度分析,伊利公司的母公司资产负债表和合并报表上的货币资金相差有,100,亿，说明伊利公司在货币资金管理上较为分散，这是因为伊利公司的子公司里面有金融方面的子公司，说明伊利公司将一部分的资金给子公司打理，这能让货币资金得到有效的利用。在其他应收款项上合并报表的数据大于母公司数据，说明母公司并未占用太多子公司的资金。,在母公司与子公司的业务关联度上，子公司大部分上都是母公司的上下游企业，上游企业为原材料的提供，奶制品的生产，下游企业为奶制品的销售。资产负债表上的应付票据、应付账款、预收账款等均表现出越合并越小的态势，说明，母公司既有向子公司销售产品或提供劳务的业务，也有从子公司购买产品或接受劳务的业务。,56,1.,资产负债表的比较分析,2.,利润表的比较分析,3.,现金流量表的比较分析,4.,公司财务状况整体质量评价,合并报表与母公司报表的比较分析,5,57,1.,资产负债表的比较分析,在资金管理方面，伊利公司在货币资金的管理上实现了分权管理，子公司保有较多的货币资金。通过比较，我们发现，母公司的资产负债表的货币资金只有合并报表的一半，在,2016,年的母公司资产负债表上的货币资金只有,30,亿，而合并资产负债表上的货币资金有,138,亿，仅有,20%,多，在,2017,年比例则高上许多，将近,50%,，整体而言，该集团在货币资金的管理上采用了分权式管理模式,在存货方面，伊利公司合并报表上存货余额是,46.39,亿元，远远大于母公司的,17.66,亿元，说明子公司有拥有更多的存货，这是因为伊利公司所在行业的特征决定的，伊利公司的许多子公司是母公司的上游企业，如奶乳的生产等。还有一部分子公司负责销售，也保有一定的存货。根据合并报表显示，伊利公司的存货规模较年初略有上涨，和母公司上涨幅度差不多。这说明伊利的存货规模稳定。在存货跌价准备的计提上，伊利公司的存货减值准备计提为,1630,万，并不是很多，这意味这伊利公司的存货质量较高。,58,1.,资产负债表的比较分析,在长期股权投资方面，经过对比合并和母公司的财务报表发现，合并报表的长期股权投资远远小于母公司，这意味着伊利公司以控制性投资为主，并且大部分已经纳入合并报表范围。,在固定资产方面：,合并报表数据远远大于母公司数据，说明伊利公司的固定资产主要在子公司且固定资产计提的减值准备并不多。两个报表的数据较往年比较增加并不多，总体稳定。说明伊利公司的固定资产保值性较好。,固定资产,在建工程,合并报表,132.56,亿元,18.87,亿元,母公司报表,1197,亿元,1.09,亿元,59,1.,资产负债表的比较分析,在无形资产方面，合并报表大于母公司报表，且相差额较大，无形资产主要集中在子公司上。但是合并报表上的数额较往年减少了近一半，经过批注发现是由于执行修订后的企业会计准则第 16 号-政府补助的原因导致的。,2017,无形资产,2016,无形资产,合并报表,5.14,亿元,9.90,亿元,母公司报表,1.22,亿元,1.14,亿元,在集团整体针对供应商的谈判能力上，伊利公司的谈判（议价）能力较强，这是因为伊利公司合并报表的应收票据（,2.15,亿）与应收账款（,72.53,亿）远远大于存货的规模（,46.39,亿），母公司的报表更是如此这种能力能够让公司充分地利用供应商提供的无锡贷款。,60,2.,利润表的比较分析,在销售活动方面，伊利公司的对外销售活动主要集中在母公司，因为在这两张的利润表的比较项目来看，母公司的营业收入占了绝大部分,合并报表：,675.47,亿，母公司：,682.65,亿,。子公司的大部分经营活动是向母公司提供奶乳等原材料或半完工产品，再由母公司加工成产品再对外出售。,在毛利率方面，子公司对公司整体的毛利率水平做出了较大贡献，因为子公司为其提供廉价的原材料。合并报表的毛利率远远大于母公司的毛利率。,在投资收益方面，合并报表的投资收益远远小于母公司的投资收益，说明子公司的投资有一定的问题，但在其附注披露是由于上期处置中国辉山乳业控股有限公司和内蒙古优然牧业有限责任公司的股权所导致的，属于合理因素。,61,3.,现金流量表的比较分析,在经营活动现金产生的现金流量方面,经营活动产生的现金流量净额,2017,年,2016,年,合并报表,7,006,297,178,12,817,325,815,母公司报表,3,335,820,745,9,391,722,191,我们能从上面的数据中发现，合并报表的经营活动现金流量净额大于母公司报表。这说明上市公司与其控股子公司之间存在一定规模的内部采购和销售等管理交易。从这两年的数据上看到，不管是合并报表还是母公司报表，其净额都有较大幅度的减少，一部分是因为税费和存放中央银行款,的增加，还有一部分是原材料价格增加。整体来看，伊利公司经营活动产生的现金流量净额仍然大于其核心利润。,62,3.,现金流量表的比较分析,在投资活动产生的现金流量,投资活动产生的现金流量净额,2017,年,2016,年,合并报表,-3,116,811,368,-3,243,212,119,母公司报表,1,227,766,607,-5,194,238,310,从上面的数据我们可以看出，伊利公司的合并报表投资活动产生的现金流量净额是负的，说明合并报表当期主要以购买固定资产、无形资产等长期资产为主。母公司报表的产生的净额是正的，说明其是主要对外投资的，是现金流出，很有可能是对子公司的投资。这其中母公司报表在投资收益收到了有,26.79,亿的现金流入。,63,3.,现金流量表的比较分析,筹资活动产生的现金流量,从报表上可以看到，在筹资活动现金流入方面，合并流量表（,86,亿,）比母公司（,73,亿,）报表多了,13,亿元，说明子公司也有一定的筹资能力。在债务偿还上，合并流量表（,7.5,亿）比母公司流量表（,6,亿）多了,1.5,亿，说明子公司也是自主偿还一些债务。这些数据与前面分析的整个集团的分权式资金管理模式相一致。,筹资活动产生的现金流量,母公司流量表,合并流量表,筹资活动现金流入小计,7,347,686,000,8,677,686,000,筹资活动现金流出小计,4,410978,480,4,624,879,376,筹资活动产生的现金流量净额,2,936,707,519,4,052,806,623,64,公司财务状况整体质量评价,6,65,4.,公司财务状况整体质量分析,在资产质量方面，公司经营性资产的整体质量完全可以满足公司的经营活动的需要，伊利公司没有明显的不良资产占用。伊利公司投资性资产尤其是控制性投资资产的整体质量较高，为企业极大地降低了营业成本，提高了核心利润，盈利性较强。,在资本结构质量方面，伊利公司的控制权和核心人力的影响力是基本稳定的。公司股权较为分散，经营性债务资本占比较大。虽然伊利的资产负债率为,56.36%,，但是其金融性负债率为,16.