金融工程学辅导之一.doc

金融工程学辅导之一第一章 绪论 11金融工程。金融工程是利用金融工具对现有的金融结构进行重组，使之具有更为理想合意的特征。 金融工程是与风险管理相伴的。风险是指结果会出现的任何变化，包括不利风险和有利风险。在面临金融风险时，金融工程可以提供两种广义的处理风险的方法：一是用确定性来取代风险，从而在使不利风险得以消除的同时，也消除了有利风险（如远期交易）；二是取代或排除不利风险，同时保留有利风险（如期权交易）。 12金融工程工具主要是指金融衍生产品。金融衍生产品是在传统金融产品的基础上发展而成，其价值随基础金融产品价值的变化而变化。金融工程工具主要有4大类：远期、期货、互换和期权。 远期合约是指交易双方同意在将来某一确定的日期，按事先规定的价格买入或出售既定数量的某种资产的一种协议。买入资产的一方，称为多头，出售资产的一方则是空头。期货合约是买卖双方签订的一种标准化协议，规定在将来某个确定的日期，按规定的价格买卖某种资产。期货合约具有可交易性、流动性的特征。期货合约的买方可选择以下两种交易：（1）期货合约期满之前出售期货；（2）期货合约到期时买入基础资产。在大多数情况下，期货合约的买方采取第一种交易。期货的最基本的功能在于消除资产价格变动所产生的风险。期货分为商品期货、货币期货、利率期货和股票指数期货等。远期与期货在适用规模、保证金要求、流动性、设计成本、交易方式、违约风险以及灵活性等方面具有不同的特点。期权是一种可转让的标准化全约，它赋予期权的持有者在规定的有效期内以规定的价格买入或出售一定数量的某种资产的权利。期权本身是有价值的。按内容分，期权品种有几大类：股票期权、债券期权、外汇期权、股票指数期权和期货期权等。按形式分，期权可分为看涨期权和看跌期权。期权的买方，既有权进行买入或出售某种资产的交易，又可以放弃这种权利。相反，期权的卖方，出售期权就意味着承担某种规定的义务，但他可向期权的买方收取期权费。期权的最大特征在于风险与收益的不对称性。期权的买方，风险或损失是已知 、既定的，而收益可能是无限的。相反，期权的卖方，收益是已知 、既定的，而风险或亏损收益可能是无限的。 互换是有关的双方或三方约定对将来某一段时期内的现金流进行交换的一种协议。两种最基本的互换类型：利率互换和货币互换。 13金融工程工具交易市场有场内市场与场外市场之分。一般而言，远期交易、互换交易是场外交易市场，而期货与期权适合于场内交易。场内市场与场外市场也各有优缺点。 14金融工程学。金融工程学是金融的一个专门领域，是研究如何利用金融衍生工具作为金融工程的基本手段，构造不同的金融工程结构，以满足不同金融目标或需求的一门学科。 第二章 远期利率和FRA 21远期价格。远期价格是指现在确定而在将来进行交易的价格。实际上就是将来的即期交割价格。 22常见的两种远期价格：远期远期交易是一种最基本的利率风险管理工具。有两种结构：（1）借入长期，贷出短期。一方面满足未来某一时期的资金需要，另一方面将未来该时期的借款利率予以锁定。（2）借入短期，贷出长期。用于在已知将来某一时期有资金流入情况下，如何将其进行有效利用，取得确定的收益，进行保值。 23远期利率的定价思路。（1）借长贷短：P*（1+Rl）=P*(1+Rs/m) *(1+Rf/n)式中：P借入本金； Rl期限较长（m +n）的利率； Rs期限较短的利率； Rf远期利率； m-前一贷出期限； n后一贷出期限（远期合约期限）（2）借短贷长：Rf= （Rl*Nl- Rs*Ns）/（Nl-Ns）*1+（Rs*Ns）/360式中: Nl-贷出期限（较长的期限）； Ns借款的期限（较短的期限）24远期利率协议（FRA）。远期利率协议是银行与客户之间或银行之间对未来利率变动进行保值或投机而签订的一种远期合约。是货币市场的一种金融工具。其功能：从保值者角度看，利用FRA可减少甚至消除利率风险。从投机者角度看，通过FRA交易承担了利率风险。这种风险在投机者看来是有利风险。25 FRA的表示方法。例如：“3X6”表示3个月后开始的3月期FRA合约。“1X4”表示1个月后开始的3月期FRA合约。在市场交易中，这笔交易叫做“1 月对4月远期利率协议”。26 FRA 的结算。FRA防范利率风险的功能是通过现金支付的方式来体现的，也就是通过结算金来实现的。所谓结算金，是指结算日市场通行利率（参考利率）与FRA合约利率之差乘以FRA合约金额。S=(Ir-Ic) *A*D/360/1+（Ir *D/360）式中：S结算金； Ir-参考利率； Ic合约利率； A合约金额； D合约期 第三章 远期汇率和远期外汇综合协议31远期汇率水平的决定因素。即期汇率的水平、两种交易货币的利差和远期期限的长短。32远期外汇汇率（FER）。远期外汇汇率是一个与即期外汇汇率相对应的概念，是指在将来某一确定日期，将一种货币兑换成另一种货币的汇率。在实际工作中，远期汇率是利用无风险套利原理来确定的。33无风险套利原理。所谓无风险套利原理，实际上是利用金融市场上价格已知的相关金融变量信息来确定远期汇率的一种定价技术或思路。这一原理在金融领域的应用很广。利用无风险套利原理对远期汇率定价的实质：在即期汇率的基础上加上或减去相应的利息就构成远期汇率。34传统的外汇互换和远期-远期外汇互换，都属于表内金融产品，通常都要涉及资金铁实际流动，受准备金条件的约束。而远期综合协议（SAFE）是对未来两种货币利差或互换点数变化进行保值或投机的双方所签订的一种远期协议。其主要特点：（1）交易双方只进行名义上的远期远期外汇互换，并不涉及实际本金的兑换。（2）须进行两次兑换：即结算日和到期日分别进行一次兑换，先换出原币，再换回原币。（3）互换的外汇资金数额称为名义本金；两次互换的汇率分别叫作合约汇率和结算汇率。（4）从本质上看，SAFE是一种表外的远期远期互换。第四章 期货市场基础 41期货交易的目的。不是作为商品交换的一种工具，即并不是为了转让实物资产或金融资产的财产权，而是为了减少交易进所承担的风险。 42期货交易的功能。是将风险从一方（保值者）转移到愿意承担风险的中一方（投机者），投机者之所以愿意承担风险，是想从承担风险中获利。 43期货委托单。三种：（1）市价委托单；（2）限价委托单；（3）停止委托单。 44期货市场的参与者。（1）保值者；（2）加工者或信息处理者；（3）投机者；（4）短线交易者。 45期货定价理论。（1）预期假设理论；（2）正常交割延期费理论；（3）完全持有费用市场理论。46价差期货。价差期货是投机的一种基本策略，通过对一种商品或两种有联系的商品头寸进行对冲的方式来降低风险。主要种类：（1）商品之间的价差期货；（2）市场之间的价差期货；（3）商品内部价差期货。 2