融资理论与短期融资.ppt

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融资理论与短期融资,1,第一节 融资概述,融资,是指公司作为融资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过融资渠道和金融市场，运用融资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,2,一、融资动机,1,、设立性融资动机,设立一个公司必需的初始资本,2,、扩张性融资动机,处于成长期的公司,3,、调整性融资动机,调整资本结构，使之趋于合理,4,、混合性融资动机,扩张规模和调整资本结构的动机,3,二、融资的分类,（一）按来源渠道划分,权益融资：,发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式,负债融资：,发行债券、银行借款、融资租赁等方式,比较：权益融资财务风险小，但资本成本高。,4,（二）按是否通过金融机构划分,直接融资：,吸收直接投资、发行股票和债券、商业信用,间接融资：,银行借款,5,（三）按资本使用期限长期划分,短期融资：,一年以内的资本。,商业信用和短期借款,长期融资：,一年以上的资本,吸收投资、发行股票和债券、长期借款、融资租赁和内部积累,6,三、融资渠道与融资方式,（一）融资渠道,公司筹集资本的来源与通道,.,1,、国家资本,2,、银行信贷资金（商业银行和政策性银行）,3,、非银行金融机构资金,4,、其他法人资金,5,、民间资金,6,、公司内部资金,7,、国外和我国港澳台资金,7,（二）融资方式,吸收直接投资,发行股票,利用留存收益,银行借款,商业信用,发行债券,融资租赁,8,（三）融资渠道与融资方式的配合,融资渠道解决的是资本来源问题，融资方式则解决通过何种方式取得资本的问题，它们之间存在一定的对应关系。,9,四、融资原则,有利于实现公司价值最大化,1,、规模适当原则,2,、筹措及时原则,3,、来源合理原则,4,、方式经济原则,10,五融资数量的预测,（一）定性预测法,利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、分析判断能力，预测未来资本需要量的方法。,11,12,举例：德尔菲法（专家决策法）,美国兰德公司首先创立了德尔菲法。,它是以,匿名,的方式，逐轮征求一组专家各自的预测意见，最后由主持者进行综合分析，确定市场预测值的方法。,12,第一步：拟订决策提纲,第二步：专家的选择,第三步：提出预测和决策,第四步：修改决策,第五步：确定决策结果,13,14,对,2016,年某企业资金的需求预测，聘请了,10,位专家用德尔法进行预测，具体数据见下：,1 2 3 4 5 6 7 8 9 10,第一轮,130 120 128 137 124,156,134 121,110,123,第二轮,136 139 129 141,124,148,135 129 125 127,第三轮,136,143,130,142 138 141 135,134 131 136,在第一轮征询中，专家的最大预测值是,156,与最小预测值,110,相差,46,万元 在第二轮征询中，专家的最大预测值是,148,与最小预测值,124,相差,24,万元 在第三轮征询中，专家的最大预测值是,143,与最小预测值,130,相差,13,万元,用平均数法确定最终预测值：,（,136+143+130+142+138+141+135+134+131+136,）,/10=136.6,（万元）,2016,年资金需求预测结果为,136.6,万元。,14,（二）销售百分比法,根据销售与,资产负债表,和,利润表,项目之间的比例关系，预测未来一定销售额下的资本需要量。,假设：,1,、部分资产和负债项目与销售额同比例变化；,2,、资产、负债和所有者权益已达到最优,。,15,步骤：,1,、预计销售额增长率；,2,、确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；,3,、确定需要增加的资本数额；,4,、确定对外融资数额。,16,式中：,D,对外界的资金需求量；,A,随销售变化的资产,(,变动资产,),；,B,随销售变化的负债,(,变动负债,),；,S,1,基期销售额；,S,2,预测期销售额；,S,销售的变动额；,P,销售净利润率；,E,收益留存比率；,变动资产占基期销售额的百分比,变动负债占基期销售额的百分比,A,S,1,B,S,1,计算公式：,D,B,（,S,）,A,S,1,（,S,）,E,P,S,2,S,1,17,例,3-1,大鹏公司,2007,年,12,月,31,日资产负债表如表,所示,大鹏公司简要资产负债表,2007,年,12,月,31,日 单位：万元,大鹏公司,2007,年的销售收入,200,万元，现在还有剩余生产能力。假定税后销售利润率为,10%,，如果,2008,年的销售收入提高到,240,万元，留存收益率,30%,。,那么要筹集多少资金呢,?,计算程序如下：资,产,金额,负债及所有者权益,金额,现,金,应收账款,存,货,长期投资,固定资产净值,5,35,56,4,50,短期借款,应付票据,应付账款,应付债券,实收资本,留存收益,5,10,25,50,55,5,合,计,150,合,计,150,18,大鹏公司销售百分率法,根据大鹏公司的资料可求得对外界资金的需求量为：,资,产,销售百分比,(%),负债及所有者权益,销售百分比,(%),现,金,应收账款,存,货,长期投资,固定资产净值,2.5,17.5,28,不变动,不变动,短期借款,应付票据,应付账款,应付债券,实收资本,留存收益,不变动,5,12.5,不变动,不变动,不变动,合,计,48,合,计,17.5,D,(,S),(,S),EPS,2,48%,40,17.5%,40,240,10%,30%,5(,万元,),A,S,1,B,S,1,19,资金习性预测法,线性回归分析法,线性回归分析法：,是根据企业若干期产销量和资金占用的历史资料，计算不变资金,a,和单位销售额的变动资金,b,，从而求得资金需要量,y,的一种资金习性分析方法。,Y=a+bx,20,回归直线方程数据计算表,年度,产销量（,x,）,（万件）,资金占用量（,y,）,（万元）,xy,x,2,2002,2003,2004,2005,2006,6.0,5.5,5.0,6.5,7.0,500,475,450,520,550,3000,2612.5,2250,3380,3850,36,30.25,25,42.25,49,n=5,=30,=2495,=15092.5,=182.5,21,资金习性预测法,回归直线法,由以下两公式可得：,2495=5a+30b,；,15092.5=30a+182.5b,求得：,a=205,；,b=49,然后将,a=205,万元；,b=49,万元，,代入,y=a+bx,，得,y=205+49x,最后，将,2007,年预计产销量,7.8,万件代入上式，测得,2007,年资金需要量为：,205+497.8=587.2,（万元）,22,资金习性预测法,回归直线法,从理论上说，回归直线法是一种计算结果最为精确的方法。但运用回归直线法必须注意以下问题：,第一，资金需要量与产销业务量之间线性关系的假定应符合实际情况；,第二，确定,a,、,b,数值，应利用预测年度前,连续若干年,的历史资料，一般要有,3,年以上,的资料；,第三，还要考虑价格等因素的变动情况。,23,第二节 商业信用融资,一、应付账款,二、预收账款,24,定义,：商业信用是指企业之间在商品交易中以延期付款（赊购）或预收货款而形成的借贷关系。,1,、预收货款（销售方）,2,、延期付款，但不涉及现金折扣（购货方）,3,、延期付款，但早付款可享受现金折扣（购货方）,一、商业信用的含义及条件,25,指销售方对付款时间和现金折扣所作的具体规定延期付款，但不涉及现金折扣，如,net45,延期付款，但折扣期内付款可享受现金折扣，如,2/10,n/30,。,商业信用条件,26,实例引证：,苏宁电器,2007,年年末的应付账款余额高达,17,7,亿元，占同期存货,20,1,亿元的,88,。即，苏宁电器的存货有,88,是通过,商业信用,融资获得的。,国美电器,2007,年年末的应付账款余额则高达,48,6,亿元，占同期存货,13,78,亿元的,352,68,。也就是说，国美电器的存货远远小于它对供应商的占款，完全没有专用自己的资金。,国美电器的商业信用融资规模要大于苏宁电器。,27,国外知名公司的商业信用融资,(,单位：亿美元,),公司名称 应付账款 存货 应付账款占存货的百分比（）,Wal-Mart 2537.3 3121.91 78.82,Dell 98.4 5.7 1726.32,Toyota 172.9 121.68 142.09,Microsoft 20.86 4.91 424.85,28,如：,苏宁电器,2007,年年末的预收账款余额为,0,8,亿元，这就相当于从苏宁的客户手,中获得了,0,8,亿元的商业信用。,从行业特征看，,房地产行业,、,造船行业,等项目建设行业往往具有较多的预收账款。,预收账款,是公司从客户手中获取的商业信用，也是一种融资方式。,29,放弃现金折扣,收益：,享受了剩余信用期限（即信用期限折扣期限）,成本：,不享受现金折扣的机会成本,如何计算？,二、现金折扣成本的计算,30,思考：,ABC,公司向长江公司采购货物,2000,万，长江公司提供的信用条件为,2/10,，,N/60,，预计,ABC,公司总资产投资报酬率为,16%,，,问,ABC,公司该如何决策？,31,享受现金折扣,，在10天内（通常是第10天）应付价款=2000*(1-2%)=1960(,万,元),不享受现金折扣,，若在第,60,天付款，要付,2000,万,元。也就是说拖欠1960,万,元货款,50,天的代价是,多支付,40,万,元。,我们把它看作在第10天的,一笔为期,50,天、金额1960,万,元的借款，利息40,万,元,，期末需要还本1960,万,和付息40,万,，共计2000,万。,此时，年利息率为=(40/1960)*360/,50,=,14.7,%,32,放弃现金折扣的机会成本公式,33,机会成本随折扣百分比的增加而,增加,；,随信用期相对于折扣期的延长而,下降,。,34,例题：,某企业按“,1/10,，,N/30”,的条件购进一批商品。若企业放弃现金折扣，在信用期内付款，则其放弃现金折扣的机会成本为（）。,A.18.19%,B.10%,C.12%,D.16.7%,35,答案,A,解析：放弃现金折扣的机会成本,=1%/,（,1-1%,）,360/,（,30-10,）,=18.19%,36,放弃现金折扣的成本大小与（）,。,A.,折扣百分比的大小呈反向变化,B.,信用期的长短呈同向变化,C.,折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化,D.,折扣期的长短呈同方向变化,37,答案：,D,解析：,公式表明：放弃现金折扣的机会成本与折扣百分比的大小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短反方向变化,38,第三节 商业票据,商业票据,是指由金融公司或某些信用较高的企业开出的无担保短期票据。,在我国主要是,短期融资券。,39,公司在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券，是公司筹措,短期（,1,年以内）,资金的直接融资方式。,40,一、短期融资券的特征,1,、发行人为非金融公司；,2,、它是一种短期债券品种，期限不超过,365,天；,3,、发行利率由发行人和承销商协商确定；,4,、发行对象为银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行；,5,、实行余额管理，待偿还融资券余额不超过公司净资产的,40%,；,6,、可以在全国银行间债券市场机构投资人之间流通转让。,41,二、短期融资券的分类,1.,按照发行的主体分,，可以分为金融公司的融资券和非金融公司的融资券,2.,按发行方式分，,可以分为间接销售的融资券和直接销售的融资券。,3.,按发行和流通的范围分，,可以分为国内融资券和国外融资券,42,三,.,短期融资券的优缺点,优,点,1.,筹资的成本较低,2,.,筹资数额比较大,3,.,提高企业信誉和知名度,缺,点,1.,风险比较大,2.,弹性比较小,3.,条件比较严格,43,与其他短期筹资方式相比,短期融资券筹资的缺点是,(),。,A,筹资风险大,B,筹资成本较高,C,筹资弹性比较小,D,发行短期融资券的条件比较严格,ACD,44,第四节 短期借款,短期借款的,种类,短期借款的限制条件,短期借款的成本,45,一、短期借款的种类,是指公司向商业银行借入的期限在一年以内的借款。,按照有无抵押分为：,无担保借款即信用借款，又称银行短期借款,担保借款，又称抵押借款,46,依偿还方式不同,：,一次性偿还借款,分期偿还借款,47,二、短期借款的限制条件,由于无担保借款不提供抵押品，所以需要一定约束条件。,48,信用额度,无,担保借款的最高限额,49,周转,信贷协议,银行承诺,提供不超过某一最高限额的信贷,协议。,通常就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。,50,补偿,性余额,借款,公司银行帐户中最低存款余额，通常,为,10,20%,，实际提高了借款利率。,51,实际利率计算公式为：,52,例：某公司按上年利率,8,向银行申请短期借款,100,万元，银行要求公司保持,15,的补偿性余额，求：,（,1,）该笔借款的实际利率,53,解：,（,1,）依据公式计算如下：,54,三、短期借款的成本,成本大小取决与两个因素：,利率高低,利息支付方式,55,其中利息支付方式包括：,（,1,）一次付清法（利随本清法或收款法）,实际利率等于名义利率,例：某公司从银行取得,10000,元借款，期限为,1,年，年利率为,8,，到期一次还本付息。求该借款实际支付的利息及实际利率。,56,（,2,）贴现法,指利息从借款额中预先支付，贷款到期，再偿还,全部本金,。,实际利率高于名义利率,例：条件如上题，按贴现法计算,57,（,3,）加息法,银行在发放分期偿还本息贷款时，仍按照借款总额及名义利率计息。,实际利率高于名义利率,58,例：条件如上题，借款每月等额偿还一次，按加息法计算。,59,短期借款融资的优缺点：,优点：,1,、速度快,2,、融资弹性大,缺点：,1,、融资风险大,2,、与其他短期融资相比，资金成本高,60,下列各项中会导致借款的实际利率高于名义利率的有（）。,A.,补偿性余额,B.,利随本清法,C.,收款法,D.,贴现法,61,【,正确答案,】AD,【,答案解析,】,利随本清法（收款法）：实际利率,=,名义利率；,贴现法：实际利率名义利率；,补偿性余额：实际利率名义利率。,62,第五节 其他短期融资,一、应收账款转让的含义,是指公司将应收账款出让给银行等金融机构以获取资金的一种融资方式。,扣除：,1,、允许客户在付款时扣除的现金折扣；,2,、贷款机构扣除的准备金、利息费用和手续费。,63,二、应收账款转让的种类,附加追索权的应收账款转让：,不附加追索权的应收账款转让：,实质是指应收账款的坏账风险由谁承担的问题。,64,三、应收账款转让融资的优缺点,优点：,1,、及时回笼资金，避免公司因赊销造成的现金流量不足。,2,、节省收账成本，降低坏账损失风险,65,应收账款转让融资的缺点：,1,、融资成本较高,2,、限制条件较多,66,案例二：商业信用中放弃折扣的成本率问题,（,1,）如果不接受现金折扣，你认为该公司应在那一天付款最合算；,（,2,）会计人员在财务概念上混淆了什么，丧失现金折扣的实际成本有多大；,（,3,）如果,H,公司可以按,12%,的利率取得银行借款，应否接受现金折扣。,67,（,1,）如果不接受现金折扣，在信用期末，第,30,天付款最合算。,（,2,）会计人员混淆了现金折扣率和资金成本（即机会成本）的概念。,放弃现金折扣的实际成本,=2%/,（,1-2%,）,360/,（,30-10,）,=36.73%,12%,（,3,）如果,H,公司可以按,12%,的利率取得银行借款，应该接受现金折扣。,68,案例,1,：某公司资产负债表,根据历史资料考察，销售收入与流动资产、固定资产、应付票据、应付账款和预提费用等项目成正比，企业在上年度的销售收入为,4000,万元，实现净利,100,万元，支付股利,60,万元。预计本年的销售收入为,5000,万元，销售净利率增长,10%,，股利支付率与上年度相同。,要求：（,1,）采用销售百分比法预测外部融资额,69,1,、计算销售百分比,资产销售百分比,=,（,240+65,）,/4 000=7.625%,负债销售百分比,=(18+25+7)/4 000=1.25%,2,、预计留存收益增加额,预计销售净利率,=100/40 000,（,1+10%,）,=2.75%,预计留存收益率,=(100 60)/100=40%,预计留存收益增加额,=50 000 2.75%40%=55,万元,3,、计算外部融资需求,外部融资额,=7.625%1 000 1.25%1 000 55=8.75,万元,70,