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第五章 资本预算练习与答案
一、单选题
1、下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（　）。
A.营业现金流量等于税后净利加上折旧
B.营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C.营业现金流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负减少额
D.营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
答案：D
　　解析：营业成本是个总成本的概念，既包括付现成本，也包括折旧，而财务管理中现金
流量的确定是以收付实现制为基础的，不应该减去非付现成本，所以D不对。
2、在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规
定计算的净残值为14000元，所得税率为33%，则设备报废引起的预计现金流入量为（　）元。
A.7380 　　B.8040 　　C.12660 　　D.16620　　
答案：C　　
解析：现金流入量=12000+（14000－12000）×33%=12660（元）
3、年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，己提折旧28800元，
目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（　）。
A.减少360元 　B.减少1200元 　C.增加9640元 　D.增加10360元
　答案：D
解析：变卖设备时设备的账面价值=40000－28800=11200（元）
卖出现有设备对本期现金流量的影响=10000+（11200－10000）×30%=10360（元）
4、下列关于评价投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（　）。
　　 A.它忽略了货币时间价值
　　 B.它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据
　　 C.它不能测度项目的盈利性
　　 D.它不能测度项目的流动性
　　答案：D
　　解析：投资回收期只考虑回收期满以前的现金流量，没有考虑回收期满以后的现金流量，所以它只能衡量流动性，不能衡量盈利性。
5、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（　）。
　　 A.15.88%
　　 B.16.12%
　　 C.17.88%
　　 D.18.14%
　　答案：C
　　解析：本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。
　　内含报酬率=16%+（18%-16%）×[338/（338+22）]=17.88%
6、当贴现率与内部报酬率相等时( ).
A净现值小于零 B净现值等于零 C净现值大于零 D净现值不一定
答案：B
7、当一项长期投资的净现值大于零时,下列说法不正确的是( ).
A该方案不可投资 B该方案未来报酬的总现值大于初始投资的现值
C该方案获利指数大于1 D该方案的内部报酬率大于其资本成本
答案：A
8、若净现值为负数,表明该投资项目( ).
A它的投资报酬率小于零，不可行
B为亏损项目，不可行
C它的投资报酬率不一定小于零，因此也有可能是可行方案
D它的投资报酬率没有达到预定的贴现率，不可行
答案：A
9、下列说法不正确的是( ).
A当净现值大于零时,获利指数小于1
B当净现值大于零时,说明该方案可行
C当净现值为零时,说明此时的贴现率为内部报酬率
D净现值是未来总报酬的总现值与初始投资额现值之差
答案：A
10、下列不属于终结现金流量范畴的是( ).
A固定资产折旧 B固定资产残值收入
C垫支流动资金的收回 D停止使用的土地的变价收入
答案：A
二、多选题
1、在考虑所得税以后，能够计算出营业现金流量的公式有（ ）。
A营业现金流量= 税后收入－税后成本 ＋ 税负减少
B营业现金流量=收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧×税率
C营业现金流量=税后净利＋折旧
D 营业现金流量=营业收入－付现成本－所得税
答案：ABCD
2、确定一个投资方案可行的必要条件是（ ）。
A净现值大于零 B现值指数大于1
C回收期小于1年 D内部报酬率不低于贴现率
答案：ABD
3、对于同一投资方案，下列说法不正确的是（ ）。
A折现率越高，净现值越低
B折现率越高，净现值越高
C折现率相当于内部报酬率时，净现值为零
D折现率高于内部报酬率时，净现值小于零
答案：BC
4、在投资决策分析中使用的贴现现金流量指标有（ ）。
A净现值 B内部报酬率 C投资回收期 D获利指数
答案：ABD
5、下列几个因素中影响内部报酬率的有（ ）。
A银行存款利率 B 初始投资额 C企业必要投资报酬率 D投资项目有效年限
答案：BD
三、判断题
1、一般情况下，使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案
的内含报酬率。（　）
答案： ×
　　解析：在其他条件不变的情况下，折现率越大净现值越小，所以使某投资方案的净现值小于零的折现率，一定大于该投资方案的内含报酬率。
2、某企业正在讨论更新现有的生产线,有两个备选方案:A方案的净现值为400万元,内含报酬率为10%； B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%。据
此可以认定 A方案较好。 （　）
　　答案： √
　　解释：净现值法在理论上比其他方法更完善。对于互斥投资项目，可以直接
根据净现值法作出评价。
3、投资回收期既考虑了整个回收期内的现金流量，又考虑了货币的时间价值。（ ）
答案：×
4、进行长期投资决策时，如果某一备选方案净现值比较小，那么该方案内部报酬率也相对较低。（ ）
答案：×
5、净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各个投资方案的净收益，但是不能揭示各个投资方案本身可能达到的投资报酬率。（ ）
答案：×
6、由于获利指数是用相对数来表示，所以获利指数法优于净现值法。（ ）
答案：×
7、固定资产投资方案的内含报酬率并不一定只有一个。（ ）
答案：√
8、非贴现现金流量指标主要包括投资回收期、平均报酬率和获利指数。（ ）
答案：×
9、在互斥选择选择决策中，净现值法有时会做出错误的决策，而内部报酬率法则始终能得出正确的答案。（ ）
答案：×
10、项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。（）
答案：√
四、计算题
解：(1)甲方案年折旧额=30000/5=6000(元)
乙方案年折旧额=（36000－6000）÷5=6000(元)
（2）列表计算两个方案的营业现金流入：
营业现金流入计算表 单位：元
年份
1
2
3
4
5
甲方案：
销售收入(1)
付现成本(2)
折旧(3)
税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
所得税(5)=(4)×40%
税后利润(6)=(4)-(5)
营业现金流入(7)=(3)+(6)
或(7)=(1)-(2)-(5)

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

15000
5000
6000
4000
1600
2400
8400

乙方案：
销售收入(1)
付现成本(2)
折旧(3)
税前利润(4)=(1)-(2)-(3)
所得税(5)=(4)×40%
税后利润(6)=(4)-(5)
营业现金流入(7)=(3)+(6)
或(7)=(1)-(2)-(5)

17000
6000
6000
5000
2000
3000
9000

17000
6300
6000
4700
1880
2820
8820

17000
6600
6000
4400
1760
2640
8640

17000
6900
6000
4100
1640
2460
8460

17000
7200
6000
3800
1520
2280
8280
(3)列表计算全部现金净流量：
全部现金净流量计算表
年份
0
1
2
3
4
5
甲方案：
固定资产投资
营业现金流入
现金净流量合计

-30000

-30000

8400
8400

8400
8400

8400
8400

8400
8400

8400
8400
乙方案：
固定资产投资
流动资金垫支
营业现金流入
固定资产残值
流动资金收回
现金净流量合计

-36000
-3000

-39000

9000

9000

8820

8820

8640

8640

8460

8460

8280
6000
3000
17280
(4)净现值：
甲方案净现值=8400×(P/A，10%，5)-30000=8400×3.791-30000
=31844.40-30000=1844.40(元)
乙方案净现值=9000×(P/F，10%，1)+8820×(P/F，10%，2)+8640×(P/F，10%，3)
+8460×(P/F，10%，4)+17280×(P/F，10%，5)-39000
=9000×0.909+8820×0.826+8640×0.751+8460×0.683+17280×0.621-39000=38464.02-39000=-535.98(元)
甲方案的净现值大于零，为可行方案;乙方案的净现值小于零，不可行。
净现值率：甲方案净现值率=1844.40/30000=6.148%
乙方案净现值率=-535.98/39000=-1.37%
获利指数：
甲方案现值指数=8400×(P/A，10%，5)÷30000=1.06
乙方案现值指数=38464.02÷39000=0.99
甲方案的现值指数大于1，为可行方案;乙方案现值指数小于1，不可行。
两个方案的内含报酬率：
甲方案每年现金流入量相等，可利用“年金现值系数”计算：
原始投资=每年现金流入量×年金现值系数
30000=8400×（P/A，i ，5）
(P/A，i ，5)=30000/8400=3.571
查年金现值系数表，与3.571最接近的现值系数3.605和3.433分别指向12%和14%，采用插补法确定内含报酬率为：
甲方案内含报酬率=12%+2%×[(3.605-3.571)÷(3.605-3.433)]=12.04%
乙方案各年现金流量不相等，采用“逐步测试法”：
已知i=10%，NPV=-535.98，则应降低贴现率再测试：
令i=9%，计算净现值：
NPV=9000×(P/F，9%，1)+8820×(P/F，9%，2)+8640×(P/F，9%，3)
+8460×(P/F，9%，4)+17280×(P/F，9%，5)-39000
=571.20(元)
采用插值法计算：
乙方案内含报酬率=9%+1%×[(0-571.20) ÷(-535.98-571.20)]=9.52%
甲方案的内含报酬率大于企业的资金成本10%，为可行方案;乙方案的内含报酬率小于资金成本，为不可行方案。
投资回收期：
甲方案各年现金流入量相等，且原始投资一次投入，可使用“公式法”计算：
甲方案回收期=30000/8400=3.57(年)
乙方案各年现金流入量不等，使用“累计法”计算：
乙方案回收期=4+(39000-9000-8820-8640-8460)÷17280=4.24(年)
进行投资决策时，回收期最短的方案为最佳。因为，投资期越短，投资风险就越小，即甲方案要优于乙方案。从这一角度看，还应将各方案的回收期与投资人要求的回收期，或基准回收期比较，只有计算出的回收期小于基准数，方案才为可行方案。
投资报酬率=年平均利润÷原始投资额
甲方案投资报酬率=4000÷30000=13.33%
乙方案投资报酬率=(5000+4700+4400+4100+3800)÷5÷39000=11.28%
（注：投资报酬率指标中，年利润或者年平均利润一般用税前利润，也可以用税后利润，只要不影响指标的相互比较就行）
2解：(1)每年折旧额=(63000-3000)/3=20000(元)
各年税后利润=目前年税后利润+本年增加税后利润
第一年税后利润=25000+(45000-12000-20000)×(1-40%)=32800(元)
第二年税后利润=25000+(48000-13000-20000)×(1-40%)=34000(元)
第三年税后利润=25000+(52000-10000-20000)×(1-40%)=38200(元)
(2)项目现金流量是“增量”的现金流量，应用增加的税后利润加折旧：
第一年税后现金流量=(32800-25000)+20000=27800(元)
第二年税后现金流量=(34000-25000)+20000=29000(元)
第三年税后现金流量=(38200-25000)+20000+3000=36200(元)
净现值=27800×0.909+29000×0.826+36200×0.751-63000
=25270.20+23954+27186.20-63000=13410.40(元)
3解：初始现金流量：-200万元
设备年折旧额=200万元/5=40万元
NCF1=0
NCF 2-6=60万元+40万元=100万元
终结现金流量：0
现金净流量计算表 单位：万元
年份
0
1
2
3
4
5
6
初始投资
营业现金流量
终结现金流量
现金净流量合计
-200

-20

0

0

100

100

100

100

100

100

100

100

100
0
100
（2）计算项目净现值并评价其财务可行性。
解：净现值=100×（P/A,10%，5）×（P/F,10%,1）-200=144.62万元
由于该投资项目净现值大于零，所以具有财务可行性。
4、要求：（1）计算使用期内各年净现金流量；
NCF0=-100万元
NCF1-4=20+100×（1-5%）÷5=39万元
NCF5=20+100×（1-5%）÷5+100×5%=44万元
（2）计算该设备的静态投资回收期、投资利润率；
静态投资回收期=100/39=2.56年
投资利润率=20/100=20%
（3）如果以10%作为折现率，计算该投资项目的净现值。
净现值=39×（P/A,10%,4）+44×(P/F,10%,5)-100=50.91万元

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