证券从业资格(分析)第二章讲义.doc

一、现金流贴现模型（现值理论）：
未来收益：未来现金流
贴现（现值）：货币的时间价值
必要收益率：贴现率。内部报酬率（使净现值为零的贴现率）
内在价值（合理价格）：未来收益的现值。
净现值：未来收益现值-成本。成本一般为购买价格。

例：某一投资者2008年3月1日购买某一股票成本价为45元，第一年股息支付率为2%，股息增长率为5%，计划两年后卖出，投资者的卖出价格为多少，才能使其内部报酬率达到10%？（ ）
例：下列说法正确的是（ ）。（不定项）
A． 如果股票内部收益率小于必要收益率，则可购买该股票
B． 运用现金流贴现模型估值时，投资者必须预测所有未来时期支付的股息
C． 内部收益率就是指使得投资者净现值等于零的贴现率
D． 内部收益率实际上就是股息率
例：股票的现金流贴现模型的理论依据是（ ）。（不定项）
A． 货币具有时间价值
B． 股票的价值是其未来收益的总和
C． 股票可以转让
D． 股票的内在价值应当反映未来收益
例：某投资者今年年初将X元资金按4%的年利率投资2年，投资期间没有任何货币收入，预计2年后投资收益为6万元。那么按复利计算的该投资者在今年年初的投资金额X介于5万元至6万元之间。（ ）
例：债券的内在价值等于预期的现金流量。（ ）

二、债券内在价值
未来收益：
本金
利息：票面利率，单利或复利
到期收益率：内部报酬率

例：某30年期企业债券1997年1月发行，票面利率10%，每年付息二次，付息时间分别为每年6月30日和12月31日，2005年4月1日，其投资者就估算该债券的市场价格，到目前为止付利息的期数应为（ ）。
A．16
B．8
C．22
D．44
例：某债券的面值为1000元，票面利率为5%，剩余期限10年，每年付息一次，同类债券的必要年收益率始终为5%，那么，（ ）。
A． 按复利计算的该债券的当前合理价格为995元
B． 按复利计算的该债券4年后的合理价格为1000元
C． 按复利计算的该债券6年后的合理价格为997元
D． 按复利计算的该债券8年后的合理价格为998.5元
(票面利率＝必要收益率，合理价格＝面值)
(票面利率<必要收益率，合理价格<面值)
(票面利率>必要收益率，合理价格>面值)

例：某债券的面值为1000元、票面利率为8%、剩余期限为10年、每年付息一次，同类债券的必要年收益率始终为8%。那么，按复利计算的该债券在5年后的合理价格为1086元。（ ）
例：一般的讲，当市场利率上升时，债券的收益率水平也上升，因而债券的内在价值上升。( )
例：如果一种附息债券的市场价格等于其面值，则到期收益率等于其票面利率。（ ）
例：某投资者在今年年初以950元的发行价格购买面值为1000元、票面利率为9%、期限为1年、到期一次还本付息（按面值还本）的债券。那么该投资者的按复利计算的到期收益率介于14%至15%之间。（ ）
例：某债券期限5年，面值1 000元，年息60元，市场售价1 020元，则该债券的到期收益率（　 　）。（不定项）
A．为6%
B．高于6%
C．低于6%
D．为30%

例：3年期A债券面值1 000元，年利率10%，必要收益率9%；B债券年利率8%，其他同A债券，则以下说法正确的是（　　）。（不定项）
A．B债券理论价格小于1 000元
B．A债券理论价格大于1 000元
C．A债券理论价格大于B债券
D．市场利率变化时，B债券比A债券价格变化敏感

三、股票内在价值
未来收益：股利
按股息增长率划分分为：
零增长模型：
例：上市公司拟在未来无限时期每年支付每股股利2元，相应的贴现率(必要收益率)为10%，该公司股价18元，计算该股票的净现值为（　　）。
A．-2元
B．2元
C．18元
D．20元

不变增长模型：
例：某公司去年每股收益为3元，去年每股分配现金红利2元，预计今年股利分配以3%的速度增长。假定必要收益率为5%，股利免征所得税，那么（ ）。（不定项）
A． 公司股票今年的市盈率介于33倍至35倍之间
B． 公司股票今年的市盈率介于36倍至38倍之间

C． 公司股票今年年初的内在价值介于每股98元至100元之间
D． 公司股票今年年初的内在价值介于每股101元至104元之间
例：如果某投资者以52.5元的价格购买某公司的股票，该公司在上年年末支付每股股息5元，预计在未来该公司的股票按每年5%的速度增长，则该投资者的预期收益率为（　　）。
A．14%
B．15%
C．16%
D．12%

可变增长模型：二元增长模型
例：关于二元可变增长模型，下列说法正确的有（ ）。（不定项）
A． 相对于零增长和不变增长型而言，二元增长模型更为接近实际情况
B． 当两个阶段的股息增长率都相等时，二元增长模型应是零增长模型
C． 多元增长模型建立的原理、方法和应用方式与二元模型类似
D． 当两个阶段的股息增长率都为零时，二元增长模型应是零增长模型
例：下列说法正确的是（ ）。（不定项）
A． 股票现金流贴现模型的零增长模型是内部收益率增值率为零的模型
B． 如果D0为未来每期的每股股息，R为必要收益率，那么按照零增长模型，股票的内在价值V=D0/R
C． 股票现金流贴现模型的零增长模型对优先股的估值优于对普通股的估值
D． 股票现金流贴现模型零增长模型意味着未来的股息按一个固定数量支付

四、可转换债券
转换价值：

转换平价：

转换升（贴）水：

转换升（贴）水比率：

例：若某可转换债券的面值为1 000元，票面利率为10%，剩余期限为3年，必要收益率为12%，该可转换债券的转换比例为35，实施转换时每股市场价格为28元，则下面计算正确的是（　　）。
A．该债券的投资价值为951.96元
B．该债券的转换价值为980元
C．该债券的转换价格为1 000元
D．该债券的投资价值为980元
例：某公司的可转换债券的面值为1 000元，转换价格是40元，当前市场价格为1 200元，其标的的股票当前的市场价格为45元，则下列计算正确的是（　　）。(不定项)
A．该债券的转换比例为25(股)
B．该债券当前的转换价值为1 125元
C．该债券当前的转换平价为48元
D．该债券转换升水75元

五、期权（权证）
内在价值：
看涨：
看跌：

时间价值：

杠杆作用：

例：如果以EV，表示期权在t时点的内在价值，x表示期权合约的协定价格，St表示该期权标的物在t时点的市场价格，m表示期权合约的交易单位，当X=9 980、St=10 000、m=10时，则每一看涨期权在t时点的内在价值为（　　）。
A．0
B．200
C．-200
D．20
例：一般而言，期权合约的时间价值、协定价格、标的资产市场价格三者之间的关系式是（ ）。
A． 协定价格与标的资产市场价格差距越大，时间价值就越小
B． 协定价格与标的资产市场价格的差额，就等于时间价值
C． 时间价值与标的资产市场价格差距越大，协定价格就越高
D． 协定价格与时间价值差距越大，标的的资产市场价格就越低
例：某股票的市场价格为100元，而通过认股权证购买的股票价格为30元，认股权证的内在价值为（ ）。
A．70元
B．30元
C．130元
D．100元
某公司未清偿的认股权证允许持有者以20元的价格认购股票，该公司股票市场价格由25元升到30元时，认股权证的市场价格由6元升到10.5元，则（ ）。（不定项）
A． 认股权证的内在价值变为10元
B． 股价上涨20%
C． 认股权证的内在价值上涨100%
D． 杠杆作用为3.5元