第十一章--证券交易PPT课件.ppt

第十一章证券交易第一节经纪商第二节做市商第三节自营商第四节研究和咨询第五节网上交易二级市场的证券交易业务是投资银行的一项核心业务。二级市场是一级市场得以存在和发展的条件，同样，投资银行的证券交易业务也是投资银行争取承销业务的一大竞争优势。本章主要讨论投资银行在证券交易中的操作和作用以及证券交易对投资银行其他业务的影响。2024/1/28 周日1第十一章 证券交易重要概念：二级市场、经纪商、市价订单、限价订单、做市商、自营商、报价驱动市场、套利、风险套利、网上交易。重点：证券经纪业务和证券自营业务分别有哪些风险管理规范和业务管理原则？投机商对证券市场产生的影响？难点：担任做市商存在哪些收益和风险？如何权衡这些收益和风险？目的与要求1、认识投行在证券交易中的操作及作用；2、了解证券交易业务对投行其他业务的影响；3、了解网上交易对投资交易业务的深远影响。2024/1/28 周日2第一节经纪商 证券经纪商，英文名称为Broker或Brokerage，就是接受客户委托，按照客户要求，代理客户买卖证券并从中收取佣金的投资银行。投资银行作为经纪商，从事证券经纪业务，仅担任证券交易双方的代理人，本身并不持有任何证券头寸，所以不承担任何价格风险。一、证券经纪概念证券经纪是证券经营机构接受投资者（客户）委托代理其买卖证券的行为。从事证券经纪业务的机构或个人即证券经纪商，或称证券经纪人。2024/1/28 周日3证券经纪业务具有如下特点：（1）业务对象的广泛性。（2）经纪业务的中介性。（3）客户指令的权威性。（4）客户资料的保密性。2024/1/28 周日4二、经纪商的分类1按照服务对象进行分类主要面向机构投资者从事批发业务的经纪商(高盛、第一波士顿、中金）主要面向中小投资者从事零售业务的经纪商（美林、摩根斯坦利）2按照接受委托的对象和职能进行分类(1)佣金经纪人直接接受投资者的委托，进行证券交易的经纪商；(2)二元经纪商专门接受佣金经纪商的委托，代理买卖证券的经纪商，也称为经纪商的经纪商。2024/1/28 周日53按照佣金收费标准和服务范围进行分类：全职服务经纪商（fullservicebroker）折扣经纪商（discounthouse）全职经纪商为投资者提供全方位的证券交易服务，除了代理买卖之外，全职经纪商还提供：（1）投资研究。（2）投资建议。（3）代理交易与清算。（4）资产管理。2024/1/28 周日6国内证券公司的财富管理中心“专业化、个性化”的高端理财服务，是财富管理中心提出的口号。专业化就是理财师为个人和家庭进行详细的家庭资产负债情况分析、现金流量分析、投资分析以及风险保障评估，并提供专业详细的理财方案；个性化理财则是根据不同客户自身的资产负债情况、收入情况、投资经验、风险偏好和承受能力、期望实现的理财目标以及风险保障程度等，进行量身定制模式的财富管理规划。2024/1/28 周日7国信证券财富管理中心简介国信证券深圳营销中心泰然九路营业部于2003年成立，位于深圳福田中心区，紧邻CBD核心商务区域。国信泰然九路营业部员工规模超过800人，是国信证券最大的分支机构，也是中国最大的证券营业部。首创证券服务品牌“金色阳光”，是惟一荣获“深圳市金融创新奖”的证券服务品牌，引领着中国证券经纪业务发展的潮流和方向。目前，国信证券深圳营销中心泰然九路营业部拥有46万客户，客户资产达到600亿。在市场占有率，营销水平和客户服务水平上，均处于全国领先地位。我们深圳营销中心获得的荣誉包括：中国规模最大的证券营业部；2008年深沪两市股票基金交易额达3680亿，排名中国第一，蝉联冠军；深圳地区拥有客户达46万（每8位投资者即有一名在泰然九路开户），客户资产600亿元；在市场占有率、营销水平和客户服务水平上，均处于全国领先地位。2024/1/28 周日8金色阳光财富管理服务介绍选择金色阳光财富管理服务，享受由国信证券深圳营销中心配备专属投资专家提供的一对一投资顾问服务。投资顾问将通过与您量身定制的电话沟通、短信讯息、网络平台、面对面交流等多种服务渠道和方式为您提供专业的投资指导、理财管理及其他综合性投资顾问服务。包括为您专业设计的中长期理财规划、盘中实时投资指导、风险提示、危机应对以及第一时间的投资绩效评估，为您提供及时有效的投资策略和操作建议，帮助投资者增强投资信心和可持续性盈利能力。2024/1/28 周日9三、证券经纪业务程序和行为规范1、业务程序投资银行开展上市证券的代理买卖业务，一般须经过以下三个阶段的程序：（1）申请会员资格和席位。（2）开通业务的准备阶段。（3）受理投资者委托代理证券交易。2024/1/28 周日102、代理协议和帐户投资银行开展经纪业务应该注意与客户签订证券买卖代理协议。投资者开设的资金账户用于存放投资者买入股票所需的资金和卖出股票取得的价款，记录证券交易资金的币种、余额和变动情况等。资金账户主要有三种类型：（1）现金或特别现金账户（cashaccount）（2）普通账户，也叫保证金账户（marginaccount）（3）授权账户（投资者授权证券经纪商为其决定交易时间和价格等委托事项）2024/1/28 周日113、行为规范经纪商行为规范有一些针对自身特点的特别规定，但通常都包含以下的基本内容：(1)在指定地点设立营业场所从事证券交易；(2)在接受委托办理经纪业务时，按规定的比例和方式收取经纪佣金；(3)未经客户委托，不得代客户买卖证券；(4)代客户买卖证券要坚持公平交易的原则，禁止任何欺诈不法行为，不得作欺骗性的推销牟利，接受全权委托时不得为赚取佣金而利用客户的帐户进行不必要的频繁交易；(5)同时从事证券经纪业务和自营业务的投资银行必须把不同业务的经营人员、资金和帐目分开，从而建立起严密的防火墙；(6)不得从事内幕交易活动等。2024/1/28 周日12经纪违规违法事件2009年01月中国证券会通报了有关证券公司近期出现的5个重大经纪业务营销人员违法违规事件：一、深圳某营业部外部营销人员汤某与数十位客户签订委托理财协议，约定汤某负责全权受托操作客户名下的股票，并承担全部投资损失、分享20%的投资收益。该委托协议涉及金额1000多万元，累计亏损达600多万元。汤某目前下落不明。2024/1/28 周日13经纪违规违法事件二、某营业部营销人员借网点便利从银行获取大额融资投资股市，涉及金额达6000万元。三、自2006年9月起，北京某营业部客户王某以自己和其控制的企业法人名义在该营业部开立5个账户，将交易密码交予该营业部投资顾问丁某，后通过电话提示的方式让丁某(与公司签有正式劳务合同，有证券从业资格)代其进行证券买卖。2008年6月，王某发现自己的账户中出现大量非本人指示下单的操作。经询问，丁某承认是其为多获取佣金提成，私自买卖所致，并承诺待行情好转将赔偿王某损失。2008年11月3日，王某向西城区人民法院提起诉讼，要求证券公司赔偿。法院已正式受理，该案涉案金额1700多万元。2024/1/28 周日14经纪违规违法事件四、济南某营业部外部营销人员盗取客户密码，擅自操作客户账户以赚取佣金提成，涉嫌刑事犯罪。五、重庆某券商为片面追求市场份额，加大了对交易量指标的考核权重，部分营业部为完成交易量考核任务，私下采用免收权证、国债回购交易佣金的方式刺激交易量的快速增长。当地证监局对公司高管进行了谈话提醒，要求其自查整改。2024/1/28 周日15四、订单接收和执行1订单的含义订单(Order)就是投资者的买卖指令，是投资者交易意志的体现。通常一张订单要详细注明以下内容：所要买卖证券的具体名称。买进或卖出及其数量。报价方式。委托有效期。2024/1/28 周日162订单发送以我国为例，投资者下达订单方式主要有四种：（1）柜台递单委托。（2）电话自动委托。（3）电脑自动委托。（4）远程终端委托。2024/1/28 周日173订单类别按照订单的时效可以分为：当日订单、当周订单和当月订单。按照订单的委托价格方式可以分为：市价订单、限价订单、止损订单、止损限价订单、定价即时交易委托、定价全额即时委托等。(1)市价订单（Market order)指仅指明交易的数量，而不指明买进或卖出价格的订单。市价订单的缺点主要有两方面：成交价格可能是市场上最不利的价格。成交价格不确定。2024/1/28 周日18(2)限价订单(Limit order)指投资者在委托经纪商买卖证券时，限定证券买进或卖出的价格，证券经纪商只能在投资者事先规定的合适价格内进行交易的订单，即经纪商在买进证券时不得超出投资者规定的最高限价，或在卖出证券时不得低于投资者规定的最低限价。限价订单同样面临着两方面的风险：执行风险相对较大。不利的信息变化可能导致订单在最坏的情况成交。(3)止损订单(Stop order)指投资者委托经纪商在证券价格上升至其指定价格或此限度以上时为其按照市价买进证券，或者在证券价格下跌至其指定价格或此限度以下时，为其按照市价卖出证券的订单。2024/1/28 周日19(4)止损限价订单(Stop Limit order)指结合止损订单和限价订单的一种订单形式，即投资者委托经纪商在证券价格上升至其指定价格或此限度以外时，对买进或卖出证券再指定一个限价，经纪商只能在此限价的范围内而不是按照市价，为其买卖证券。(5)定价即时交易订单(Immediate or Cancel)投资者根据市场上现行的价格水平，要求经纪商按照给定的委托价格立即到市场上进行交易。如果当订单进入市场，市场上的价格正好是该投资者给出的订单价格或比订单价格更好的价格，则可马上成交，否则该张订单就自动取消。(6)定价全额即时订单(Fill or Kill order)类似于定价即时交易订单，如果这份订单进入市场，市场上的价格正好是订单价格或者是比订单价格更优惠的价格，同时市场在这一价格上可供交易的数量大于或者等于订单规定的数量，则该份订单马上成交，否则其委托自动取消。2024/1/28 周日204.订单的报盘证券经纪商执行投资者订单有两种报盘方式：有形席位属于一种场内报盘，即证券经营机构在柜台接到投资者的委托指令并审查后，以电话等通信方式向驻交易所场内交易员转达买卖指令，交易员在接到指令后将其输入证券交易所电脑主机。无形席位属于一种场外报盘，它无须证券经营机构的电脑终端向交易所电脑主机输入买卖证券的指令2024/1/28 周日21第二节做市商一、做市商市场与做市商从价格决定机制的角度，可以把证券交易市场分为两种类型：订单驱动市场又名竞价交易市场，在竞价交易中，买卖双方直接进行交易，或将委托交给各自的代理经纪商，由代理经纪商将投资者的委托呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖双向价格为基准实行撮合，达成交易。报价驱动市场又名做市商市场，证券交易的买卖价格均由做市商给出（双向报价），证券买卖双方并不直接成交，而是从做市商手中买进或卖出证券。2024/1/28 周日22做市商市场具有以下基本特点：（1）做市商对某只特定证券做市，就该证券给出买进或卖出报价，且随时准备在该价位上买进或卖出；（2）投资者的买进订单和卖出订单不直接匹配，相反，所有投资者均与做市商进行交易，证券成交价格的形成由做市商决定，做市商充当类似于银行的中介角色。（3）做市商从其买进价格和卖出价格之间的差额中赚取差价。（4）如果市场波动过于剧烈，做市商觉得风险过大，也可以退出做市，不进行交易。（5）在大多数做市商市场，做市商的报价和投资者的买卖订单都是通过电子系统进行传送的。2024/1/28 周日23二、做市商的动机和风险投资银行参与二级市场，充任做市商的动机有：（1）赚取买卖报价的价差。（2）积累定价技巧。（3）提供发行和做市的一体化服务。投资银行担任做市商也要承担相当的成本和风险，这主要体现在三个方面：（1）直接交易成本，（2）存货成本。（3）不对称信息成本。2024/1/28 周日24台湾兴柜（EmergingStock）股票交易制度2024/1/28 周日25日本JASDAQ市场做市商交易结构2024/1/28 周日26第三节自营商自营商，又称交易商，英文名为Trader，是指为自己的账户买卖证券而不是作为经纪代理买卖股票的证券机构。一、自营的概念和特征投资银行的自营业务，则是以盈利为目的并以自有资金和依法筹集的资金，通过以自己名义开设的账户买卖有价证券的行为。投资银行的做市业务和经纪业务统称为销售业务(Sales)。在自营业务中，投资银行所获利润得自它们的持仓行为。2024/1/28 周日27自营业务和经纪业务相比，具有如下特点：（1）自主性。（2）风险性。（3）收益不确定性。2024/1/28 周日28二、自营业务的操作模式自营业务的操作据其目标可以分为投机和套利两大类。投机商着眼于从股票价格水平变化中谋取利润，套利商希冀于从相关价值错位中套取利润。1投机商投机商持有头寸是期望价格水平会发生朝他有利的方向的变化。不能把投机商简单地等同于市场操纵者。市场操纵通过利用资金实力和内幕信息来操纵股价，以损害他人的利益来获得个人的收益。2024/1/28 周日29操纵案例2015年11月中国证监会向金建勇操纵“国海证券”股票价格、袁海林操纵“苏宁云商”、“蓝光发展”股票价格、张春定操纵“中国卫星”股票价格、马信琪操纵“暴风科技”股票价格、孙国栋操纵“全通教育”、“中科金财”、“如意集团”、“西部证券”、“开元仪器”、“奋达科技”、“鼎捷软件”、“暴风科技”、“雷曼股份”、“深圳华强”、“仙坛股份”、“新宁物流”和“银之杰”股票价格等5宗操纵证券市场案件当事人送达了行政处罚事先告知书。2024/1/28 周日30没收金建勇违法所得441,911.05元，并处以1,325,733.15元的罚款；责令袁海林依法处理非法持有的证券，并处以300万元罚款；没收张春定违法所得99,663,799.90元，并处以298,991,399.70元罚款；没收马信琪违法所得441,169.11元，并处以1,323,507.33元罚款；没收孙国栋违法所得11,298,908.14元，并处以33,896,724.42元罚款。2024/1/28 周日31投机商的正常买卖，有着多方面的效用：（1）能够促进市场交投，提高二级市场证券的流动性，故投机交易也被称为市场润滑剂。（2）起着一个价格发现的功能。（3）投机商的活动有利于资金在市场上的有效分配，运作效率高的上市公司由于股价的上升，能够得到更多的资金。（4）投机商还承担了市场上其他投资者不愿承担的风险，维持了市场的高效运行。2024/1/28 周日322风险套利商严格意义上的套利行为是一项无风险的金融活动，套利的不断进行使不同市场上同一标的的价格趋于一致。风险套利以股票市场上兼并收购或其他股权重组活动为目标。风险套利有别于严格意义上的套利行为，前者由于买卖受到间隔，存在着风险，而且风险随时间间隔的增大而增大。套利商的首要风险是收购失败风险；另一风险是时间风险，收购达成的时间越长，套利商的年回报率越低。2024/1/28 周日33三、自营业务的管理原则投资银行开展证券自营业务必须遵守以下几个方面的原则：1客户委托优先2分帐管理3自有帐户交易4风险控制5守法经营2024/1/28 周日342012年中国证券业经营情况中国证券业协会组织编写的中国证券业发展报告（2012）显示：截至去年底，全国共有证券公司109家；109家券商总资产规模合计1.57万亿元，同比减少20.3%；净资产规模合计6303亿元，同比增加11.28%。去年，证券公司实现营业收入1360亿元，同比下降28.83%；实现净利润394亿元，同比下降49.23%。代理买卖证券业务净收入689亿元、证券承销与保荐及财务顾问业务净收入241亿元、受托客户资产管理业务净收入21亿元、证券投资收益（含公允价值变动）50亿元。经纪、承销保荐及财务顾问业务依然是证券公司主要收入来源，所占比重分别为51%和18%。2024/1/28 周日352012年证券公司经营数据点评：经纪业务收入下滑，自营业务收入增加明显经纪业务收入、投行业务明显下滑，自营业务、资管业务明显增加，特别是自营业务表现突出，这主要得益于对固定收益类产品投资收益增加所致。传统通道业务占比呈下降趋势全年交易额下降，佣金率有企稳迹象自营业务表现抢眼，同比增长四倍有余创新业务频现：非现场开户、融资融融券、柜台交易业务、私募借道资管平台、新三板、约定式购回等2024/1/28 周日362014年120家证券公司全年实现营业收入2602.84亿元,同比增长63.45%;实现净利润965.54亿元,同比增长119.34%。2015年一季度,124家证券公司实现营业收入1143.02亿元;实现净利润509.25亿元。2015年一季度收入、利润分别占2014年的43.91%和52.74%,从数据上看,行业2015年一个季度即完成了2014年全年一半的经营成果。2024/1/28 周日37收入结构方面,2015年一季度40%的收入来自于经纪业务、29%的收入来自于自营业务、20%的收入来自于融资融券业务、6%的收入来自于投行业务、3%的收入来自于资管业务、2%的收入来自于其他业务。相比2014年,融资融券业务的收入占比明显提升。2024/1/28 周日382、上市券商表现同样优秀,收入、利润占全行业的六成左右数据显示2014年22家券商共实现营业收入1579亿元,同比增长69.23%;实现归属于上市公司股东的净利润597亿元,同比增长108.99%,收入和利润增长率均创出2008年以来新高。2015年1-3月,全部22家上市券商共实现营业收入723亿元,同比增长158.53%;实现归属于上市公司股东的净利润328亿元,同比增长243.65%。在市场行情火爆的背景下,上市券商一季度收入、利润增速均创出2007年以来新高。统计了上市券商的收入占全行业的情况,2014年22家上市券商占全部117家券商总收入的60.65%,占总利润的61.83%。2024/1/28 周日393、总体趋势及未来展望经纪业务:市场行情火爆掩盖了佣金率下滑对券商业绩的影响;自营业务:第二大收入来源地位暂时无法撼动;融资融券业务:融资一边独大,融券还有待发展;投行业务:IPO重启,收入重启上涨通道;资管业务:规模增长放缓,收入贡献作用仍然有限;市场环境改变速度加快,券商亟待快速调整并适应新环境。2024/1/28 周日40第四节研究和咨询一、研究部门的组织大型投资银行通常将研究部门分为：宏观研究组包括市场分析、投资策略定量分析和宏观经济分析等多个小组；行业和个股研究组通常按照行业分类进行划分，如消费品小组、周期性行业小组、信息技术行业小组等；固定收益证券研究组包括公司债券、市政债券、混合债券、高收益债券等小组；协调支持组负责按照公司政策和证券监管部门的规定，对内对外发布和传播研究成果。2024/1/28 周日41二、研究工作内容1宏观研究（1）市场分析对市场大势走向及行业状况作技术性判断，尤其关注市场大势的变化以决定各部门应采取何种应变策略。（2）投资策略和定量分析研究不同资产组合策略会对一段时间后组合的收益产生明显的影响。因此，大型投资银行的投资策略专家会开发出一些模型来不断评估各主要金融资产组合的流动性和经济背景。（3）宏观经济研究通过分析各种经济变量，如通胀率、利率、汇率和财政货币政策等，对地区、全国及国际形势提供宏观分析报告；还研究如政府政策改变对各个变量的影响，进而对证券市场的影响。2024/1/28 周日422股票研究分析各种股票的真实价值，研究各种变化，如管理层变动、技术进步、经济行业形势的变化对公司收益增长可能产生的影响，从而判断该种股票是否得到了公正的评价，价格是低估还是高估，投资者现有的期望是否精确反映了对公司前景的估计。根据以上判断，向投资者做出强烈推荐、审慎推荐、持有和出售的建议。在美国，通过注册金融分析师(CFA，CertifiedFinancialAnalyst)考试并获得注册金融分析师资格，是一流投资银行对个股研究人员的基础要求。2024/1/28 周日433.固定收益证券研究固定收益证券研究人员评估发行固定收益证券的公司或政府的信用风险，判断发行人按时偿还本金和利息的能力。固定收益证券研究人员还跟踪评价固定收益证券投资组合的最新趋势，为组合管理人员提供关于固定收益证券市场的分析、利率的分析、组合投资策略信息等。固定收益证券研究人员还开发一些复杂的交易技术，如复杂的数学最优化技术和证券互换技术等。2024/1/28 周日44三、研究信息的管理研究信息的交流可分为两个方面：一方面是信息向外传播给客户；一方面是信息在投资银行各部门之间的内部交流，这两方面的交流都要受到一定的约束。研究部门的信息可以通过书面报告、电子邮件、视听媒介等多种方式传播。通常研究部门出版很多种报告，包括对公司和行业的评论，会在很短的时间内传送到内部部门和外部客户手中。另外，投资银行还通常设立一道“中国墙”来约束控制信息的内部交流。所谓“中国墙”，即指投资银行各部门与研究部门的信息交流有严格的限制，这主要是为了防止内幕交易的产生。2024/1/28 周日45第五节网上交易一、网上交易的概念一笔证券交易可分成两个环节：投资者和经纪商之间的指令传输和成交回报，以及经纪商和交易所之间的指令传输和成交回报。通常所指的网上交易就是网上证券经纪系统。表11-1传统经纪和网上经纪的区别传统经纪传统经纪网上网上经纪经纪指令指令传输传输主要包括传统现场委托和电话委托两种方式。投资者向经纪商发送交易指令，往往需要经纪商人工辅助。投资者进入网页直接发送交易指令，无须经纪商人工辅助。咨咨询询服服务务经纪商专门向投资者提供咨询服务。投资者从网上接收多家经纪商和其他中介机构的咨询服务，亦可互相在网上讨论交流。2024/1/28 周日46表11-1传统经纪和网上经纪的区别（续）传统经纪传统经纪网上网上经纪经纪投投资资者信者信息息获获取便取便捷程度捷程度主要局限于开户经纪商。网上经纪服务可以使投资者使用多元化的投资服务。这些服务将包括接收金融信息、输入买卖盘、查核买卖盘、查看帐户情况、调 拨资金 等操作操作过过程程完成速度完成速度投资者需要接洽经纪商，在市场成交活跃剧烈波动时可能延误指令发出和执行。自助操作提高操作速度，投资者能够及时根据市场情况作出投资决策并发出指令。投投资资范范围围由于缺乏国外市场信息来源，加之经纪商集中于本国市场，投资者主要投资国内证券市场。因特网提供广泛的信息搜集渠道，加之网上经纪商触角广泛，投资者可以方便地投资于全球证券市场。收收费费情况情况收费高昂。投资者要支付较高的交易成本。收费低廉，在美国，每宗网上交易的成本不到传统的低收费经纪的25%，与全面服务经纪行的成本比较则不到10%。2024/1/28 周日47二、网上交易的发展状况网上交易的发达程度取决于几个方面：第一，当地证券市场的发展程度，证券市场投资者越多，证券市场越发达，网上交易也往往越发达；第二，因特网的发展程度，包括因特网上的电子身份认证等因特网安全设施的程度；第三，投资者的年龄结构，通常，投资者年龄结构越年轻化越有利于网上经纪业务的推广。2024/1/28 周日48美国是全球最早开展网上经纪业务，也是网上经纪业务最为发达的国家，因为美国具有全球最大规模证券市场和最早因特网应用的天生优势。网上交易不但在美国发展迅速，在其他国家和地区的证券市场上也迅速崛起。在亚洲，网上经纪业务发展迅猛，韩国、日本、新加坡、中国香港和台湾等国家和地区的网上证券经纪业务陆续始于1997年或1998年，但其比重占全部交易金额比重的份额持续上涨，对传统的证券经纪业务提出了严峻的挑战。我国网上经纪服务的发展与国外相比并不太晚，1996年底就已有证券公司营业部尝试推出网上交易。2024/1/28 周日49第一，包括大型证券公司在内的几乎所有证券公司均向客户提供网上交易服务；网上交易已经成为我国证券公司开展经纪业务的主流模式之一，集中表现在以下几个方面：第二，市场上产生了专门向证券公司提供网上经纪业务平台的信息技术服务公司，其中市场份额最大的厂商拥有几十家证券公司客户；（彭博社、万得资讯、国泰安、同花顺、聚源）第三，市场上还产生了专门向投资者提供证券研究报告集成的网站，使得投资者可以完整地依赖因特网来获取信息、交流信息和完成交易操作。（同花顺、财富网）2024/1/28 周日50三、网上交易对证券经纪业的影响网上交易在以下几个方面对投资银行的证券经纪业务产生了深远的影响：1、改变经纪业竞争环境2、促进证券经纪业务与银行业务相结合3、缩小证券经纪商的差别4改变证券公司竞争异常激烈的格局2024/1/28 周日51券商与互联网的结合趋势支证券公司与互联网金融公司合作，设立网上证券公司，引入大型互联网企业做战略投资者，打造适应互联网的新型证券公司；美国网络经纪商TDAmeritrade为例，1998年该公司日均交易1.8万笔，而到2012年其日均交易36万笔，是1998年的20倍。而在此期间，纽交所的日均交易笔数由6.7亿笔上升至11.5亿笔，只增长了72%。从美国网络经纪商的发展历程可以看出，其市场竞争力是很强的，市场份额也呈现了明显提升的过程，而佣金水平经过前期的剧烈下降后，近年来没有进一步下降。2024/1/28 周日52